GESTION DES IMMOBILISATIONS ET DES INVESTISSEMENTS

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1 GESTION DES IMMOBILISATIONS ET DES INVESTISSEMENTS Page : 1 / 19

2 Gestion des immobilisations et des investissements. 1. CAS DE SYNTHESE CALCUL DE RENTABILITE D IMMOBILISATIONS ACQUISES IMMOBILISATIONS PRODUITES, CALCUL DE RENTABILITE ET COMPTABILISATION OPTIMISER L UTILISATION D UN INVESTISSEMENT... 3 Page : 2 / 19

3 1. Cas de synthèse 1.1. Calcul de rentabilité d immobilisations acquises La société Clamart est spécialisée dans les vêtements de sport (anoraks) pour conditions extrêmes (randonnées en montagne, expéditions polaires). Elle possède plusieurs brevets et veut innover dans des procédés impliquant des textiles combinant des qualités de chaleur, légèreté et haute résistance. Pour cela, elle envisage d acheter un brevet sur une nouvelle fibre auprès d une grande société chimique. La fabrication de vêtements comportant cette fibre nécessite l emploi de 2 nouvelles machines. Il est attendu que cette nouvelle ligne de vêtements permettra à la société Clamart de devenir leader sur ce secteur. Les machines sont amorties en dégressif sur 8 ans (coefficient 2,25). Le brevet est amorti en linéaire sur 5 ans. Les prévisions liées au projet portent sur 5 ans. Au-delà de ce délai, la direction estime que les prévisions ne sont plus fiables. Coût de l investissement - Brevet : Machines : l unité L augmentation du BFR la première année est estimée à La direction espère vendre les 2 machines au bout de 5 ans à leur valeur nette comptable. Le brevet a été acheté en exclusivité et ne sera pas revendu. Prévisions d exploitation Années Nombre d'unités vendues Prix de vente Coût unitaire Pour fabriquer ces anoraks, il est nécessaire d utiliser de nouveaux locaux. La société Clamart n envisage pas l achat de locaux, mais a trouvé des locaux à louer bien adaptés à la nouvelle fabrication au prix de annuels. Construction du tableau prévisionnel des flux nets de trésorerie A partir du tableau précédent des prévisions d exploitation, il est possible de déduire le chiffre d affaires et le coût de production prévisionnel. Années Chiffre d'affaires Coût de production Construisons maintenant le tableau d amortissement de la machine en dégressif sur 8 ans (voir le chapitre sur les amortissements pour une explication précise). Page : 3 / 19

4 Années Valeur amortissable Taux appliqué annuel cumulé Valeur nette Années restant Taux linéaire ,13% ,50% ,13% ,29% ,13% ,67% ,13% ,00% ,13% ,00% ,33% ,33% ,00% ,00% ,00% ,00% Et l amortissement du brevet en linéaire sur 5 ans (donc au taux de 20%) Valeur Années amortissable annuel cumulé Valeur nette , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 0,00 Il est donc maintenant possible de construire le tableau prévisionnel des flux de trésorerie sur 5 ans, en rajoutant l année 0 qui correspond à celle où l investissement est réalisé. Années Recettes d'exploitation Chiffre d'affaires Dépenses d'exploitation Coûts de fabrication Coût de fabrication variable Loyers Somme amortissements machines brevet Revenu imposable Revenu après impôts CAF Recette exceptionnelle Valeur résiduelle BFR Dépense exceptionnelle Investissement Flux net de trésorerie Calculons maintenant les flux de trésorerie actualisés aux taux de 8% et 15% et la valeur actuelle nette correspondante. Page : 4 / 19

5 Il est rappelé que la valeur actuelle nette est la somme des flux de trésorerie actualisés. Années Flux net de trésorerie Actualisés à 8% VAN à 8% Actualisés à 15% VAN à 15% La VAN étant positive pour un taux d actualisation de 15%, nous pouvons en déduire que le taux d actualisation est supérieur à 15%. On calcule par EXCEL un taux de rendement interne d environ 48%. Evaluation du coût du financement Pour acheter les machines, la société Clamart a le choix entre deux types de financements : - Un crédit amortissable classique ayant les caractéristiques suivantes o Montant financé = * 2 = o taux = 4,2% (tous frais compris) o Durée 5 ans o Un seul paiement annuel à la fin de chaque année - Un crédit-bail ayant les caractéristiques suivantes o Montant financé = * 2 = o Durée du contrat = 60 mois o Montant de la redevance mensuelle = o Prix de la levée d option à l issue du contrat = Il est demandé de - Calculer le paiement annuel lié au crédit amortissable - Calculer la répartition entre intérêt et capital remboursé - Calculer le capital restant dû Les calculs seront représentés sur un tableau comme celui-ci Années Paiement dont - Intérêt - Capital remboursé Capital restant dû Calculer le taux d intérêt annuel correspondant au contrat de crédit-bail (vous considérerez que le contrat de crédit-bail peut être comparé à un projet d investissement avec - un premier flux négatif correspondant au montant financé = flux positifs correspondant aux loyers = fois - un 60 ème flux positif = fois correspondant au loyer (20 000) plus la levée d option (12000) dans le cas où le locataire veut devenir propriétaire à l issue de la période de location. Page : 5 / 19

6 - comparer les avantages et inconvénients de chacune de ces deux formules selon les critères suivants o Coût o Risque Les paiements annuels liés au crédit amortissable sont calculés à l aide de la formule (voir chapitre sur les crédits amortissables). r F1 = 1 (1 + r) * C 0 N On sait également calculer le premier flux d intérêt et le premier flux de remboursement de capital (cf. chapitre sur les crédits amortissables). Période de paiement Montant payé dont - Intérêt - Capital remboursé Capital restant dû Le contrat de crédit-bail peut être vu (du point de vue du crédit-bailleur ou du point de vue, symétrique, du locataire comme un projet d investissement avec - un premier flux négatif correspondant au montant financé = flux positifs correspondant aux loyers = fois - un 60 ème flux positif = fois correspondant au loyer (20 000) plus la levée d option (12000) dans le cas où le locataire veut devenir propriétaire à l issue de la période de location. Attention, le taux obtenu, de 0,51%, est mensuel car il correspond aux périodes de paiement. Il faut le multiplier par 12 (approximation admise) pour obtenir un taux annuel de 6,13%. On constate que le taux d intérêt correspondant au contrat de crédit-bail est supérieur à celui du prêt amortissable et que le contrat de crédit-bail a donc un coût supérieur à celui du prêt classique. L entreprise qui finance ses équipements en crédit-bail n en a pas la propriété. Ces équipements ne sont donc pas inscrits en immobilisations et le risque de dépréciations éventuelles n est donc pas supporté par l entreprise Immobilisations produites, calcul de rentabilité et comptabilisation Exposé du cas Le cas suivant comporte une étude sur des immobilisations acquises et des immobilisations produites. Le logiciel GAUSS (immobilisation acquise) est utilisé pour créer le logiciel "Calcul Plus" (immobilisation produite). Page : 6 / 19

7 Acquisition d immobilisations La société «Cognitive» est spécialisée dans les techniques scientifiques d analyses de données avec des applications aussi diverses que la météorologie, la prospection pétrolière, la recherche médicale. Elle utilise des mathématiciens et physiciens de haut niveau. Pour l'industrie pétrolière, elle a mis au point des méthodes d'analyse des données géologiques dans le but d en tirer des conclusions sur la fragilité des terrains, les probabilités de séisme, la présence de couches pétrolifères, Pour développer et mettre en œuvre de nouveaux modèles de calcul, elle envisage de créer un nouveau logiciel, nommé «Calcul Plus». Pour cela, elle achète le 10/2/N et met en service le 15/2/N - un ensemble d ordinateurs pour euros HT, - un langage de programmation scientifique, GAUSS, au prix de euros. Les durées d utilisation économique prévues pour ces deux équipements achetés (matériel et logiciel) sont respectivement - 4 ans pour le matériel - 8 ans pour le logiciel GAUSS La société adopte un amortissement dégressif pour les ordinateurs et a reçu l autorisation de la part de l administration fiscale d adopter l amortissement fiscal sur un an pour le logiciel GAUSS. Production d immobilisations Le logiciel "Calcul Plus" que la société «Cognitive» envisage de développer se fera à partir des ordinateurs et du langage GAUSS grâce à une équipe d ingénieurs. Le projet débute le 1/3/N et doit finir le 1/3/N+1. Il commence par 1 semaine de formation au langage GAUSS destiné à l équipe qui va développer le logiciel. La société qui fournit GAUSS propose un coût de formation et d assistance forfaitaire de euros. Les coûts mensuels de l équipe qui va développer le logiciel sont les suivants : - salaires : euros mensuels, - charges sociales : euros mensuels. Cette équipe utilise 1/10 de locaux loués par l entreprise dont les coûts mensuels sont les suivants : - loyers : euros mensuels - charges liées au bâtiment : euros. La durée économique prévue pour le logiciel "Calcul Plus" est de 10 ans. La société «Cognitive» a reçu l autorisation de pratiquer l amortissement fiscal sur 1 an pour le logiciel «Calcul Plus» à partir de la date où il sera mis en service. Hypothèses de recettes et dépenses Le 1/3/N, la société «Cognitive» a déjà reçu une importante commande de la part d une entreprise pétrolière pour un montant de euros HT. D'autre part, les dirigeants de la société prévoient que la réalisation du logiciel «Calcul Plus» leur apportera les recettes supplémentaires suivantes : Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 CA supplémentaire Il est considéré qu au-delà de 5 ans les prévisions ne sont plus fiables. Page : 7 / 19

8 Les charges d exploitation générées par l utilisation de ce logiciel sont - les dotations aux amortissements (qui concernent à la fois les immobilisations acquises et les immobilisations produites), - les charges salariales des ingénieurs qui vont réaliser des missions d assistance et de conseil auprès des clients (il est prévu d affecter ces charges selon le nombre de personnes et le temps passé chez les clients). Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Charges de personnel Questions posées Pour les 2 premières questions, vous présenterez l actif immobilisé selon le tableau suivant : Actif immobilisé Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières Frais d'établissement Frais de recherche et développement Concessions, bervets et droits similaires Fonds de commerce Avances et acomptes Terrains Constructions Installations techniques, matériel et outillage industriel Autres immobilisations corporelles Immobilisations en cours Avances et acomptes participations Créances rattachées à des participations Autres titres immobilisés Prêts Autres immobilisations financières TOTAL (I) Brut Exercice N, clos le 31/12/N s, provisions Net Net au 31/12/N-1 Clôture au 31/12/N Vous vous placerez le 31/12/N, vous calculerez le coût des immobilisations acquises et des immobilisations produites et procéderez aux enregistrements comptables nécessaires : - Enregistrement de la valeur brute des immobilisations (acquises et en cours), - Enregistrement des amortissements dans le bilan et le compte de résultat, vous ferez attention de calculer et d enregistrer les amortissements dérogatoires, - Enregistrement de la valeur nette des immobilisations Clôture au 31/12/N+1 Page : 8 / 19

9 Le projet s est bien terminé le 1/3/N+1 comme prévu. Le logiciel «Calcul Plus» a donc été mis en service à cette date et a été utilisé par les équipes de «Cognitive» pour améliorer les analyses de données fournies à leurs clients. Il vous est demandé de procéder aux enregistrements comptables suivants : - Enregistrement de la valeur brute des immobilisations (acquises et produites), - Enregistrement des amortissements dans le bilan et des dotations aux amortissements dans le compte de résultat, vous ferez attention de calculer et d enregistrer les amortissements dérogatoires, - Enregistrement de la valeur nette des immobilisations Calcul de la rentabilité du projet Il vous est demandé - de dresser un tableau des dépenses et recettes attendues du projet pour les années N à N+5, - de calculer la valeur actuelle nette (VAN) pour un taux de 8% pour un taux de 12% de calculer la valeur actuelle nette - d indiquer à quel niveau se situe le TRI et de justifier votre position moins de 8% plus de 12% entre 8% et 12% Le taux de l impôt sur les sociétés est de 33 1/3 %. Corrigé : 1 - calcul de la valeur brute de l immobilisation acquise Matériel informatique : Logiciel GAUSS : calcul de la valeur brute de l immobilisation produite Montant mensuel Taux d'affectation Calcul coût année N Nombre de mois Coût année N Calcul coût année N+1 Nombre Coût année de mois N+1 Coût total Coûts directs Salaires , , ,00 Charges sociales 7800, , ,00 Coûts indirects Loyers ,00 10% , ,00 Charges liées aux locaux 1200,00 10% , ,00 Coût total , , ,00 Coût entre le 1/3/N et le 31/12/N ,00 Coût entre le 1/1/N+1 et le 1/3/N ,00 TOTAL ,00 Page : 9 / 19

10 3 enregistrement de la valeur brute des immobilisations acquises (année N) date N Libellé Débit Crédit 10/2/N 2183 Matériel informatique ,00 10/2/N 2051 Logiciels 5 000,00 10/2/N TVA déductible sur immobilisations 7 252,00 Fournisseurs d'immobilisations 10/2/N 404 (matériel informatique) ,00 10/2/N 404 Fournisseurs d'immobilisations (logiciel) 5 980,00 Le montant total des immobilisations acquises est = enregistrement de la valeur brute des immobilisations produites 4.1 année N Date : 31/12/N N compte Libellé Débit Crédit 232 Immobilisations incorporelles en cours , Production d'immobilisations incorporelles , année N+1 Date : 1/3/N+1 N compte Libellé Débit Crédit 2051 Logiciels , Immobilisations incorporelles en cours , TVA déductible sur immobilisations , Production d'immobilisations incorporelles , TVA collectée ,08 5 Calcul et enregistrement des amortissements comptables (immobilisations acquises) Ce calcul va servir à la fois à répondre à cette question et à la question sur le tableau des flux de trésorerie. Les amortissements comptables sont : - dégressif sur 4 ans pour les ordinateurs - linéaire sur 8 ans pour le logiciel GAUSS Attention : l énoncé indique que le mode d amortissement normal pour le matériel est l amortissement dégressif => pas d amortissement dérogatoire pour le matériel Logiciel Page : 10 / 19

11 linéaire sur 8 ans. Attention : le logiciel rentre le 15/2/N => - amortissement sur 315 jours l année 1 - sur 360 jours les années 2 à 8 - sur 45 jours l année 9 Valeur amortissable annuel cumulé Années Valeur nette N 5 000,00 546,88 546, ,13 N ,00 625, , ,13 N ,00 625, , ,13 N ,00 625, , ,13 N ,00 625, , ,13 N ,00 625, , ,13 N ,00 625, ,88 703,13 N ,00 625, ,88 78,13 N ,00 78, ,00 0,00 Matériel dégressif sur 4 ans, sur 11 mois l année 1 Années Valeur amortissable annuel cumulé Valeur nette Taux linéaire sur durée restante N , , , ,33 25,00% N , , , ,22 33,33% N , , , ,11 50,00% N , , ,00 0,00 100,00% Chaque année, les amortissements comptables s enregistrent comme suit : - Pour le logiciel o débit du compte «681 dotations aux amortissements et provisions charges d exploitation», o crédit du compte «2805 amortissement logiciels» - Pour le matériel o débit du compte «681 dotations aux amortissements et provisions charges d exploitation», o crédit du compte «2818 amortissement autres immobilisations corporelles» Page : 11 / 19

12 Enregistrement amortissements comptables Date : 31/12/N N compte Libellé Débit Crédit Dotation aux amortissements et provisions 681 d'exploitation 9 713, logiciel GAUSS 546, ordinateurs 9 166,67 6 Calcul et enregistrement des amortissements dérogatoires L amortissement dérogatoire est la différence entre l amortissement fiscal (quand il existe) et l amortissement comptable. Années Valeur amortissable annuel s dérogatoires fiscal Dotation Reprise ,00 546, , ,13 0, ,00 625,00 625,00 0,00 0, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 625,00 0,00 0,00 625, ,00 78,13 0,00 0,00 78,13 Chaque année, les amortissements dérogatoires s enregistrent comme suit - en cas de dotation (augmentation) o débit du compte «6872 dotation aux provisions réglementées» o crédit du compte «145 provisions réglementées» Page : 12 / 19

13 - en cas de reprise (diminution) o crédit du compte «7872 reprise sur provisions réglementées» o débit du compte «145 provisions réglementées» Enregistrement amortissements dérogatoires 6.1 année N Date : 31/12/N N compte Libellé Débit Crédit 6872 Dotation aux provisions réglementées 3 828, Provisions réglementées 3 828, année N+1 Pas de dotation ni de reprise sur amortissements dérogatoires. 7 Calcul et enregistrement des amortissements dérogatoires des immobilisations produites (logiciel Calcul Plus) La société Cognitive a reçu l autorisation de pratiquer un amortissement exceptionnel fiscal sur un an. Valeur amortissable comptable s dérogatoires fiscal Dotation Reprise Années N , , , ,50 0,00 N , , , ,50 0,00 Date : 31/12/N+1 N compte Libellé Débit Crédit Dotation aux provisions 6872 réglementées , Provisions réglementées , Valeur brute et nette des immobilisations Attention, seuls les amortissements comptables rentrent dans le calcul de la valeur nette. Les amortissements dérogatoires (amortissement fiscal amortissement comptable) sont comptés au passif en provisions réglementées. 8.1 année N Page : 13 / 19

14 Brut Exercice N, clos le 31/12/N s, provisions Immobilisations incorporelles en cours , ,00 Logiciels 5 000,00 546, ,12 Autres immobilisations corporelles , , ,33 Net Net au 31/12/N année N+1 Exercice N+1, clos le 31/12/N+1 Brut s, provisions Immobilisations incorporelles en cours 0,00 0, ,00 Logiciels , , , ,12 Autres immobilisations corporelles , , , ,33 Net Net au 31/12/N 9 Calcul de la rentabilité du projet Années N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Recettes d'exploitation Dépenses d'exploitation Dépenses de formation Charges de personnel Somme amortissements ordinateurs logiciel GAUSS logiciel CALCUL PLUS Revenu imposable Revenu après impôts CAF Dépenses exceptionnelles Immobilisations acquises Immobilisations produites Flux net de trésorerie Total VAN Actualisé au taux de 8% Actualisé au taux de 12% La VAN est positive pour un taux d actualisation de 12% Le TRI est donc supérieur à 12% Il est rappelé que la VAN décroît en fonction du taux d actualisation Optimiser l utilisation d un investissement Le cas ci-après poursuit les objectifs suivants Page : 14 / 19

15 - comparer les rentabilités prévisionnelles d un investissement dans deux hypothèses d utilisation, - vous amener à développer votre jugement sur le lien entre la rentabilité d un investissement et son utilisation Énoncé La compagnie aérienne «Voyages Liberté» est spécialisée dans les vols moyen courrier «low cost» vers les destinations européennes. Elle envisage de diversifier son activité vers des voyages de prestige à plus forte marge et qualité de service. Elle envisage d acquérir un avion type «Falcon 50» de 10 places à prestations haut de gamme pour proposer des voyages d affaires avec un prix moyen de la place à euros. Le coût d acquisition de cet avion est de HT. Sa durée de vie est de 20 ans. La société «Voyages Liberté» envisage de garder cet avion 8 ans et espère le revendre (valeur résiduelle) à l issue de cette période à un prix qui dépendra de l intensité de l utilisation. Deux hypothèses d utilisation sont envisagées. Le directeur général de «Voyages Liberté» vous demande de calculer la rentabilité prévisionnelle de chacune de ces hypothèses et de l aider à effectuer un choix. 1) La première hypothèse privilégie des voyages «européens» courts (distance moyenne kms) et fréquents (600 voyages par an) avec un prix moyen de la place de ) La seconde hypothèse privilégie des voyages transatlantiques plus longs (distance moyenne kms) et moins fréquents (320 voyages par an) avec un prix moyen de la place de Compte tenu de la régularité prévue des conditions d utilisation, l avion sera amorti sur 8 ans en linéaire. Le taux d imposition est 33,33% (soit 1/3). L investissement ne génère aucune variation de BFR. La société espère revendre l avion au bout des 8 ans d utilisation (valeur résiduelle) aux conditions suivantes : dans l hypothèse dans l hypothèse 2 Le contenu des deux hypothèses est résumé dans le tableau suivant : Hypothèse 1 Hypothèse 2 Activité Distance moyenne du voyage Page : 15 / 19

16 Nombre de passagers par voyage Prix place Nombre de voyages par an Charges variables Consommation de kérosène Prix du kérosène 0,05 litre par passager par kilomètre 0,4 euros par litre Charges fixes Entretien Frais de personnel (y compris hébergement) Produits exceptionnels Valeur résiduelle Questions posées 1 Calculer le CA prévisionnel annuel 2 Expliquer pourquoi l entreprise a choisi un mode d amortissement linéaire plutôt qu un amortissement en unités d œuvre 3 Calculer le coût annuel de la consommation de kérosène dans les 2 hypothèses 4 Calculer la base amortissable dans chacune des deux hypothèses 5 Établir le plan d amortissement prévisionnel pour chacune des deux hypothèses 6 Établir le plan prévisionnel des recettes et des dépenses dans l hypothèse 1 7 Établir le plan prévisionnel des recettes et des dépenses dans l hypothèse 2 8 Calculer la valeur actualisée nette dans l hypothèse 1 pour un taux d actualisation de 10% 9 Calculer la valeur actualisée nette dans l hypothèse 2 pour un taux d actualisation de 10% 10 Conseilleriez-vous à la direction de réaliser l investissement et, dans l affirmative, quel mode d utilisation de l avion conseilleriez-vous? 1) Le CA prévisionnel annuel est le produit des éléments suivants : - prix de la place individuelle - nombre de personnes par voyage - nombre de voyages par an Hypothèse 1 Hypothèse 2 Nombre de passagers par voyage Prix place Nombre de voyages par an CA annuel ) L entreprise a choisi un mode d amortissement linéaire parce qu elle prévoir une utilisation et une dépréciation régulière sur la période d utilisation. L amortissement dégressif, qui prévoit une dépréciation plus forte sur les premiers années d utilisation, et l amortissement par unités d œuvre, qui prévoit des conditions d utilisation différentes du bien (nombre de voyages, nombre de kilomètres parcourus) pour chaque année ne sont pas adaptés. Page : 16 / 19

17 3) Le coût annuel de la consommation de kérosène est le produit des éléments suivants - nombre de litres consommés par passager par kilomètre - prix du litre - nombre de passagers par voyage - nombre de voyages par an - nombre de kilomètres par voyage Hypothèse 1 Hypothèse 2 Activité Distance moyenne du voyage Nombre de passagers par voyage Nombre de voyages par an Consommation de kérosène en litres par passager par kilomètre 0,05 Prix du kérosène en euros / litre 0,40 Dépenses de kérosène Les résultats sont de pour l hypothèse pour l hypothèse 2 4) La valeur résiduelle de l investissement, et donc la base amortissable, sont différentes selon les hypothèses d utilisation Hypothèse 1 Hypothèse 2 Coût investissement Valeur résiduelle Base amortissable ) Dans les deux hypothèses, le bien est amorti en mode linéaire sur 8 ans. Les acquisitions ayant été effectuées en début d année N, il n y a aucun prorata de temps à appliquer. Page : 17 / 19

18 Année Valeur brute Base amortissable Hypothèse 1 Taux linéaire Dotation aux amortissements Valeur nette ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% Année Valeur brute Base amortissable Hypothèse 2 Taux linéaire Dotation aux amortissements Valeur nette ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% ,50% et 8) Tableau prévisionnel des recettes et dépenses dans l hypothèse 1 Années Recettes d'exploitation Chiffre d'affaires Dépenses d'exploitation Charges de personnel Entretien Carburant (kérosène) s Revenu imposable Revenu après impôts s CAF Recette exceptionnelle Valeur résiduelle Dépense exceptionnelle Investissement Flux net de trésorerie Actualisés à 10% VAN à 10% Les calculs effectués sous EXCEL donnent, pour un taux d actualisation de 10%, une VAN égale à Page : 18 / 19

19 7 et 9) Tableau prévisionnel des recettes et dépenses dans l hypothèse 2 Années Recettes d'exploitation Chiffre d'affaires Dépenses d'exploitation Charges de personnel Entretien Carburant (kérosène) s Revenu imposable Revenu après impôts s CAF Recette exceptionnelle Valeur résiduelle Dépense exceptionnelle Investissement Flux net de trésorerie Actualisés à 10% VAN à 10% Les calculs effectués sous EXCEL donnent, pour un taux d actualisation de 10%, une VAN négative égale à ) La VAN est positive dans l hypothèse 1, elle est négative dans l hypothèse 2. Bien que l investissement soit utilisé de façon plus intense dans l hypothèse 2 et génère un CA supérieur à celui de l hypothèse 1, les dépenses supplémentaires qui en découlent et la dépréciation accrue de l investissement ne rendent pas l investissement attractif quand il est utilisé sous l hypothèse 2. L investissement est donc rentable sous l hypothèse 1. Page : 19 / 19