Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds

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1 Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds Portefeuille spécial d actions américaines BMO Harris Période close le 30 juin 2014 Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers semestriels et annuels du Portefeuille. Si les états financiers semestriels n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers semestriels ou des états financiers annuels gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au , par courriel à contact.centre@bmo.com, en nous écrivant à BMO Harris Gestion de placements inc., 1 First Canadian Place, 100 King Street W., 41st Floor, Toronto (Ontario) M5X 1A1, ou en consultant notre site Internet à l adresse ou celui de SEDAR à l adresse Vous pouvez également obtenir de cette façon un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration et de l information trimestrielle sur le Portefeuille. Analyse du rendement du Fonds par la direction BMO Harris Gestion de placements inc. («BHGPI» ou le «gestionnaire»), gestionnaire et gestionnaire de portefeuille, veille à la gestion des activités, aux placements et à l administration des Portefeuilles privés BMO Harris et a recours aux services de BMO Asset Management Corp. («BMO AM Corp.» ou le «sous-conseiller») à titre de sous-conseiller du Portefeuille spécial d actions américaines BMO Harris (le «Portefeuille»). Résultats Pour le semestre clos le 30 juin 2014, le Portefeuille a dégagé un rendement de 5,92 % en $ CA (5,38 % en $ US), après déduction des frais. En comparaison, l indice de référence (l indice de croissance Russell 2000) a enregistré un rendement total de 2,60 % en $ CA (2,22 % en $ US) sur la même période. Les marchés ont été freinés au début du semestre par la température hivernale extrêmement rigoureuse, mais ils ont connu un solide rendement plus tard au cours de la période grâce à la reprise des actions dans les secteurs de l énergie et des technologies. Les marchés ont été soutenus par le maintien des politiques monétaires accommodantes des banques centrales du monde entier et par une inflation relativement stable. La lente amélioration du chômage aux États-Unis a soutenu les dépenses de consommation et des cours boursiers plus élevés. Le rendement du Portefeuille a été supérieur à celui de l indice de référence pour la période. Ce rendement a été favorisé par la surpondération du secteur de l énergie et la sous-pondération du secteur des biens de consommation discrétionnaire dans le Portefeuille. Le secteur de l énergie a été le secteur le plus performant du Portefeuille pendant la période. Parmi les titres les plus performants, on compte Bellatrix Exploration Ltd., Approach Resources Inc. et William Lyon Homes. Bellatrix Exploration Ltd. a profité de la robustesse des prix des produits de base et des opérations de forage fructueuses soutenues, ce qui a entraîné une accélération d une année sur l autre dans la croissance de la production et des flux de trésorerie. Approach Resources Inc. est une société de forage du secteur de l énergie active dans le bassin permien de l ouest du Texas, un bassin qui présente les plus faibles coûts de forage pétrolier en Amérique du Nord. De solides prix des produits de base, ainsi qu une récente activité de fusion et acquisition dans le voisinage ont favorisé le rendement des actions de la société. William Lyon Homes, constructeur résidentiel de la Côte ouest des États-Unis, profite de l amélioration soutenue des ventes de maisons neuves avec la reprise du marché. La sous-pondération du Portefeuille dans le secteur des matières premières a freiné le rendement, en raison du raffermissement des prix des produits de base. Le constructeur résidentiel TRI Pointe Homes, Inc., la société d outils numériques de publicité et de marketing Rocket Fuel Inc. et le fournisseur de services de technologies de l information Infoblox Inc. comptent parmi les titres ayant le plus nui au rendement. TRI Pointe Homes, Inc. est en pleine opération d acquisition des activités de construction résidentielle et de promotion immobilière de Weyerheuser Corp. Le cours des actions de Rocket Fuel Inc. a chuté parallèlement à

2 d autres actions liées à Internet dans un mouvement de liquidation pendant une période de volatilité du marché de mars à avril. Infoblox Inc. a souffert de ventes décevantes. Au cours de la période, le sous-conseiller a ajouté plusieurs positions au Portefeuille, dont Restoration Hardware Holdings, Inc., Cornerstone OnDemand, Inc. et Lannett Company, Inc. Le sous-conseiller est d avis que Restoration Hardware Holdings, Inc. devrait profiter d un solide potentiel de croissance de sa superficie commerciale et trouve encourageant de constater que des magasins comparables voient leurs ventes s accélérer. Cornerstone OnDemand, Inc. est un fournisseur de logiciels de gestion des talents par l intermédiaire du nuage. La croissance de cette société s accélère. Lannett Company, Inc. est une société pharmaceutique comptant suffisamment de produits dans son portefeuille pour alimenter une croissance pluriannuelle. Le sous-conseiller a éliminé plusieurs titres en Portefeuille, dont Infoblox Inc., Unit Corporation et Salix Pharmaceuticals, Ltd. Infoblox Inc. a commis certains faux pas sur le plan des ventes et des changements de l équipe de direction qui ont nui à l entreprise, d après le sous-conseiller. Les positions dans Unit Corporation et Salix Pharmaceuticals, Ltd. ont été vendues en réponse à l appréciation du cours. De même, Salix Pharmaceuticals, Ltd. a vu son titre augmenter et n est plus considérée comme une société à faible capitalisation. Pour de plus amples renseignements sur le rendement et la composition du Portefeuille à long terme, veuillez consulter les rubriques «Rendement passé» et «Aperçu du portefeuille de placements» du présent document. Événements récents Des facteurs macroéconomiques continueront d influer sur le rendement du Portefeuille; cependant, le sous-conseiller est convaincu que lorsque la Réserve fédérale américaine aura terminé d éliminer graduellement son programme d achat d obligations, ces facteurs devraient avoir moins d effets sur le cours des actions. Le cours des actions devrait recommencer à être plus axé sur la solidité des données fondamentales des émetteurs que sur les interventions des banques centrales. Le sous-conseiller a positionné le Portefeuille dans des sociétés et des secteurs qui devraient continuer de profiter de l expansion économique en cours aux États-Unis. Le sous-conseiller s attend à ce que l économie s accélère de nouveau pendant le reste de Principales modifications comptables découlant de l adoption des IFRS Le 1 er janvier 2014, le Portefeuille a adopté les Normes internationales d information financière («IFRS») comme référentiel comptable. Les états financiers semestriels de la période close le 30 juin 2014 constituent le premier jeu d états financiers préparés selon les IFRS. Les ajustements reflétant l incidence de la transition des PCGR du Canada aux IFRS sont présentés à la note 8 des états financiers. Les principales modifications découlant de la transition aux IFRS sont les suivantes : L état de la situation financière remplace l ancien état de l actif net : - Les parts de Portefeuille que détiennent les porteurs de parts du Portefeuille ne sont pas admissibles à titre de capitaux propres selon les IFRS. Elles ont donc été classées dans les passifs financiers aux fins de la présentation de l information financière. - Classement des instruments financiers Les dérivés et les positions vendeur ont été classés comme détenus à des fins de transaction, alors que les autres instruments financiers ont été désignés comme étant à la juste valeur par le biais du résultat net («JVRN»). Depuis l adoption des IFRS, le Portefeuille établit désormais la juste valeur de ses placements négociés en bourse au cours de clôture qui correspond au cours qui s inscrit dans l écart acheteur-vendeur, ce qui constitue la meilleure estimation de la juste valeur. L état du résultat global remplace l état des résultats : - Les revenus d intérêts du Portefeuille sont calculés selon la méthode du taux d intérêt effectif, et non plus selon la méthode du taux nominal selon les PCGR du Canada. L état de l évolution de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables remplace l état de l évolution de l actif net. De plus, le Portefeuille présente désormais un tableau des flux de trésorerie.

3 D autres modifications notables ont été apportées aux notes annexes, sous forme d ajouts ou de compléments d information, notamment des notes plus détaillées et un rapprochement entre les PCGR du Canada et les IFRS lors de la transition du Portefeuille. Opérations avec des parties liées La Société de fiducie BMO, filiale indirecte entièrement détenue de la Banque de Montréal, est le fiduciaire (le «fiduciaire») du Portefeuille tandis que BHGPI en est le gestionnaire. À l occasion, BHGPI peut conclure, au nom du Portefeuille, des opérations ou des accords avec ou visant d autres membres de BMO Groupe financier ou certaines autres personnes ou sociétés apparentées ou liées au Portefeuille (chacune, une «partie liée» et collectivement, les «parties liées»). Sous-conseiller BHGPI a retenu les services de BMO AM Corp. pour fournir des conseils en placement et prendre des décisions de placement en ce qui a trait aux placements du Portefeuille. BMO AM Corp. reçoit tous les trimestres des honoraires de conseiller en valeurs dont le montant est fonction de l actif sous gestion. BMO AM Corp. est rémunérée par BHGPI et ce dernier impute une partie des honoraires des sous-conseillers au Portefeuille. Services aux porteurs de parts Des parties liées fournissent certains services au Portefeuille. BMO Gestion d actifs inc. («BMO GA inc.») est l agent chargé de la tenue des registres des registres du Portefeuille. Le fiduciaire et BMO GA inc. sont rémunérés par le Portefeuille pour les services de garde et administratifs qu ils fournissent. Les services administratifs comprennent la comptabilité des fonds, la tenue de livres et le traitement des ordres d achat ou de rachat. Les frais imputés au Portefeuille pendant la période s établissent comme suit : Période close Période close le 30 juin 2014 le 30 juin 2013 (en milliers (en milliers de dollars) de dollars) Services aux porteurs de parts Frais de gestion Aucuns frais de gestion ne sont imputés au Portefeuille. Le fiduciaire et le gestionnaire reçoivent des honoraires annuels de gestion de patrimoine des investisseurs pour les services de gestion de patrimoine offerts par l entremise de BMO Groupe financier. Frais de gestion de patrimoine Les parts du Portefeuille sont offertes uniquement par l entremise des services de gestion de patrimoine de BMO Groupe financier. Le fiduciaire, une partie liée, et le gestionnaire imputent des frais annuels à chaque investisseur pour les services de gestion de patrimoine offerts par l entremise de BMO Groupe financier. Les frais annuels pour ces services sont calculés selon un barème dégressif de 1,95 % à 0,20 % de l actif sous gestion qui varie selon le type et la taille du portefeuille de placements de l investisseur. Le montant réel des frais de gestion de placement imputés à l investisseur est déterminé en fonction du barème des frais contenu dans l énoncé de politique de placement de BHGPI qui lui a été remis en même temps que la convention de gestion des placements intervenue entre l investisseur, le fiduciaire et BHGPI. Les frais sont payés directement par l investisseur au fiduciaire et au gestionnaire. Le fiduciaire peut rémunérer les institutions financières et les représentants inscrits de BMO Groupe financier pour les recommandations de clients aux services de gestion de patrimoine.

4 Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état des principales données financières concernant le Portefeuille et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes indiquées. Semestre clos Exercices clos les 31 décembre Actif net par part du Portefeuille 1) le 30 juin Actif net à l ouverture de la période 5) $ 7,10 4,67 4,44 5,46 4,78 4,59 Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus $ 0,03 0,02 0,13 0,12 0,10 0,12 Total des charges 2) $ (0,04) (0,07) (0,07) (0,06) (0,06) (0,05) Gains (pertes) réalisés de la période $ 0,81 0,79 0,07 (0,09) (0,02) (1,94) Gains (pertes) latents de la période $ (0,39) 1,57 0,22 (0,89) 0,69 2,09 Augmentation (diminution) totale liée aux activités 3) $ 0,41 2,31 0,35 (0,92) 0,71 0,22 Distributions : Revenu de placement (hors dividendes) $ 0,01 Dividendes $ 0,09 0,12 0,08 0,07 Gains en capital $ Remboursement de capital $ Distributions annuelles totales 4) $ 0,09 0,12 0,08 0,08 Actif net à la clôture de la période 5) $ 7,52 7,10 4,67 4,44 5,46 4,78 1) Ces données sont tirées des états financiers annuels audités et des états financiers semestriels non audités du Portefeuille au 30 juin Avant 2014, l actif net par part présenté dans les états financiers différait de la valeur liquidative calculée aux fins de l établissement des prix du Portefeuille. Les notes annexes du Portefeuille contiennent une explication de ces écarts. 2) Comprend les commissions et les coûts de transactions du portefeuille. Avant 2014, les retenues d impôts faisaient partie des revenus, et non des charges. 3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part entre l ouverture et la clôture de la période. 4) Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Portefeuille, ou les deux. 5) L actif net avant 2014 a été calculé selon les PCGR du Canada. L actif net en 2014 a été calculé selon les IFRS. Semestre clos Exercices clos les 31 décembre Ratios et données supplémentaires le 30 juin Valeur liquidative totale (en milliers de dollars) 1) $ Nombre de parts en circulation (en milliers) 1) Ratio des frais de gestion 2) % 0,66 0,81 1,04 0,76 0,70 0,70 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge % 0,83 0,97 1,06 0,76 0,70 0,70 Ratio des frais d opérations 3) % 0,27 0,39 0,54 0,44 0,45 0,42 Taux de rotation du Portefeuille 4) % 41,91 92,65 195,27 99,55 97,54 86,50 Valeur liquidative par part $ 7,52 7,10 4,68 4,44 5,46 4,79 1) Données arrêtées au 30 juin ou au 31 décembre des périodes indiquées. 2) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (hors commissions et autres coûts de transactions du Portefeuille) de la période indiquée; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne au cours de la période. 3) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transactions du Portefeuille; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne au cours de la période. 4) Le taux de rotation des titres du portefeuille indique dans quelle mesure le sous-conseiller du Portefeuille gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Portefeuille achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Portefeuille sont élevés au cours de l exercice, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un portefeuille.

5 Rendement passé Généralités Les données sur le rendement du Portefeuille supposent que les distributions effectuées au cours des périodes indiquées ont servi à acheter des parts additionnelles du Portefeuille et elles sont fondées sur la valeur liquidative du Portefeuille. Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou d autres frais facultatifs qui auraient réduit le rendement le cas échéant. N oubliez pas que le rendement passé du Portefeuille n est pas une garantie de son rendement futur. Rendements annuels Les graphiques ci-dessous présentent le rendement pour chacun des exercices indiqués et pour le semestre clos le 30 juin Ils indiquent, en pourcen tage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de chaque exercice, d un placement que vous auriez effectué le premier jour de chaque exercice. Portefeuille spécial d actions américaines BMO Harris ($ US) 60 % 30 % 0 % -30 % -60 % 7,03 0,16-57,36 22,97 22,46-18, ) ) ) 9,95 42,30 1) Rendement du 1 er novembre 2006 au 31 décembre ) Le 26 octobre 2012, les objectifs et les stratégies de placement, le sous-conseiller et l indice de référence du Portefeuille ont été modifiés 3) Semestre clos le 30 juin ,38 Portefeuille spécial d actions américaines BMO Harris ($ CA) 60 % 51,82 30 % 0 % 10,21 6,04 15,66 7,37 5,92-30 % -14,63-16,46-60 % -47, ) ) ) 1) Rendement du 1 er novembre 2006 au 31 décembre ) Le 26 octobre 2012, les objectifs et les stratégies de placement, le sous-conseiller et l indice de référence du Portefeuille ont été modifiés 3) Semestre clos le 30 juin 2014

6 Aperçu du portefeuille de placements au 30 juin 2014 Répartition du portefeuille % de la valeur liquidative 25 principaux % de la titres en portefeuille valeur liquidative Technologies de l information 21,8 Soins de santé 21,4 Biens de consommation discrétionnaire 13,5 Services financiers 13,0 Industries 12,3 Énergie 8,7 Services de télécommunications 3,7 Trésorerie/débiteurs/créditeurs 3,0 Matières premières 1,8 Biens de consommation de base 0,8 Répartition totale du portefeuille 100,0 Émetteur Approach Resources Inc. 4,8 Bellatrix Exploration Ltd. 3,9 Acacia Research Corporation 3,4 incontact, Inc. 3,1 Trésorerie/débiteurs/créditeurs 3,0 PICO Holdings, Inc. 2,7 AMAG Pharmaceuticals, Inc. 2,6 Newcastle Investment Corp. 2,5 TRI Pointe Homes, Inc. 2,4 William Lyon Homes, catégorie A 2,4 AVG Technologies NV 2,0 Rocket Fuel Inc. 1,8 Marin Software Incorporated 1,6 Cardtronics, Inc. 1,6 Aspen Technology Inc. 1,5 Akorn, Inc. 1,5 GAIN Capital Holdings, Inc. 1,5 M/I Homes, Inc. 1,5 Acadia Healthcare Company, Inc. 1,5 MiX Telematics Limited, CAAE 1,4 ICG Group, Inc. 1,3 Criterio SA, CAAE 1,3 LaSalle Hotel Properties 1,3 ICON Public Limited Company 1,3 Hexcel Corporation 1,3 Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 53,2 Valeur liquidative totale $ L aperçu du portefeuille de placements peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par le Portefeuille. Une mise à jour est disponible à la fin de chaque trimestre.

7 Gestionnaire BMO Harris Gestion de placements inc. 1 First Canadian Place 100 King St. W., 41 e étage Toronto (Ontario) M5X 1A1 Fiduciaire Société de fiducie BMO 1 First Canadian Place 100 King St. W., 41 e étage Toronto (Ontario) M5X 1A1 MD «BMO (le médaillon contenant le M souligné) Banque privée Harris» est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence. BMO Banque privée Harris fait partie de BMO Groupe financier. Les services bancaires sont offerts par la Banque de Montréal. Les services de gestion de portefeuille sont offerts par BMO Harris Gestion de placements inc., une filiale indirecte de la Banque de Montréal. Les services administratifs ainsi que les services en matière successorale, fiduciaire et fiscale, de planification et de garde de valeurs sont offerts par la Société de fiducie BMO, une filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements, résultats, circonstances, rendements ou attentes futurs prévus qui ne correspondent pas à des faits historiques, mais plutôt à nos opinions au sujet d événements futurs. Par leur nature, les déclarations prospectives nécessitent des hypothèses de notre part et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives, car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où le Portefeuille peut investir et les risques décrits en détail dans le prospectus simplifié des Portefeuilles privés BMO Harris. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans le Portefeuille, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, BMO Harris Gestion de placements inc. ne s engage pas à mettre à jour ou à réviser des déclarations prospectives, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, et dénie expressément toute intention ou obligation de le faire sauf si la loi applicable l y oblige. (06/14)