Questions relatives aux programmes de couvertures de change et de variation de prix des matières premières. Matinale SFEV

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1 Questions relatives aux programmes de couvertures de change et de variation de prix des matières premières Matinale SFEV

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3 Quelles sont les étapes pour mettre en place une stratégie de couverture de matières 1 ère /change? 1) Couvrir (Hedge): Oui ou Non? Exposition au risque vs. coût de la couverture Si oui, alors : o Développer une stratégie de couverture o Former le management 2) Que doit-on couvrir? Processus de capture des données : o Factures mat 1 ère en monnaie étrangère au bilan o Opérations d achat/vente de mat1ère/change anticipées 3) Plan de couverture? o Trouver une contrepartie fiable o Définir les contrôles et processus internes o Enregistre la couverture comme «affectée» ou «non affectée» 4) Comptabiliser la couverture o Les critères de reconnaissance sont ils remplis? o Documenter et tester o Fair Market Value o Non affectée (P&L) o Affectée (comptabilité spécifique) 1) Selon quel Benchmark définir le risque? La gestion des expositions nettes aux risques constitue-t-elle un avantage concurrentiel? Les risques sont-il transférables? 2) Comment traiter des couvertures à affecter à plusieurs produits, sur plusieurs exercices, sur risques de change implicite,? 3) Comment traiter des engagements hors bilan, des engagements hautement probables, des transactions inter-compagnie, des investissements en devises? 4) Comment documenter la comptabilisation des couvertures (IAS39/FAS 133), comme par exemple : l objectif de la couverture, le détail des expositions couvertes, le mode comptabilisation retenu, l efficacité de la couverture, la mesure du risque de crédit de la contrepartie?

4 Difficultés de mise en oeuvre des politiques de couvertures Dès que vous sortez des politiques de couvertures traditionnelles des actifs et passifs déjà inscrits au bilan vous vous trouvez confrontés à: Bureaucratie Risque personnel Complexité des concepts Qualification du personnel Dilemme Budget comptabilité Volatilité des risques 4

5 Question ouverte sur la gestion des couvertures économiques Objectif Couverture du risque résiduel d exploitation dû à la volatilité des prix de matières premières et avec pour conséquence potentielle l annulation ou le différé de contrats de ventes en cas de baisse des prix ou de non livraison de matières premières de production en cas de hausse des prix Description Structuration de la transaction autour de trios preneurs de risques Une franchise supportée par l entreprise, Un transfert de risque à société d assurance qui indemnisera l entreprise des pertes dues à des annulations de contrats ou à tout autre rupture de la chaîne d approvisionnement dans la limite des garanties négociées avec l entreprise Un complément d indemnité à proportion de la performance d un fonds d investissement dédié à cet effet Traitement comptable Est-ce un contrat d assurance? 5

6 Couverture de l impact des variations de résultats sur exédents pétroliers 6

7 Les fluctuations du prix du pétrole et de la parité EUR/USD comme celles des autres actifs financiers sont très volatiles

8 Les relations pétrole S&P 500 et pétrole EUR/USD existent mais sont fluctuantes dans le temps ,6500 1,6000 1,5500 1,5000 1,4500 1,4000 1,3500 1,3000 1,2500 1, /2/07 1/2/08 1/2/09 1/2/10 1/2/11 1,1500 Brent U.S. / Euro Foreign Exchange Rate 8

9 Les couvertures des prix du pétrole et de la parité EUR/USD sont globalement efficaces mais pas toujours parfaites. 160 EURUSD OIL Même très efficace économique ment la gestion dynamique de la parité EUR/USD aurait du mal à satisfaire aux tests d efficacité Il en va de même pour celle du pétrole /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/2010

10 Dates 06/04/ /05/ /07/ /09/ /10/ /12/ /02/ /04/ /05/ /07/ /08/ /10/ /12/ /02/ /03/ /05/ /07/ /08/ /10/ /12/ /01/ /03/ /05/ /06/ /08/ /10/ /11/ /01/ /03/ /04/ /06/ /08/ /09/ /11/ /01/2011 L utilisation d un portefeuille de différents actifs financiers est moins volatile que les couvertures unitaires S&P500 Tnotes 10Y 70%S&P500 30%TNotes 10Y 30%S&P500 70%TNotes 10Y Portefeuille 5x

11 100% L évolution des poids des différents actifs est peu volatile et dans notre exemple les matières premières et le pétrole sont surpondérés 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% GOLD OIL Tnotes 10Y S&P500 EUR/USD 20% 10% 0%

12 Performance relative des différents acctifs du portefeuille utilisé pour gérer les excédents pétroliers Return Portefeuille Volatility

13 References French Treasury GE Capital EURONEXT Sal Oppenheim AREVA Thales Chargeurs SA Banques Populaires Sonatrach RTL Group Adisseo EDF Group OSEO Bank Aventis Winterthur International CSAM Efiposte / Post Bank Credit Lyonnais HSBC UNCTAD / UNO CDC Ixis Sonelgaz Calyon Renault SAS VINCI Credit Agricole Asset Management

14 STRATEGIC RISK MANAGEMENT 52, rue de Ponthieu, Paris +33 (0)