Stratégie de placement octobre/novembre 2009

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1 Informations relatives aux décisions du comité de placement Stratégie de placement octobre/novembre 2009 Valiant Banque Privée

2 Contenu Environnement macro-économique... 3 Évolution économique actuelle par zone géographique Évaluation de l évolution économique future Catégories d actifs... 4 Obligations... 4 Monnaies... 4 Emprunts convertibles... 4 Immobilier... 4 Actions... 5 Matières premières... 5 Conclusion... 6 Stratégie de placement Impact sur les portefeuilles... 7 Disclaimer

3 Environnement macro-économique Évolution économique actuelle par zone géographique Tendance de croissance à long terme Chine Zone euro / Royaume-Uni Etats-Unis Suisse Japon Cycle conjoncturel Évaluation de l évolution économique future Retour à une croissance positive grâce aux investissements de stocks et aux mesures de relance massives. Probabilité La crise financière tire à sa fin, les actions de sauvetage s avérant efficaces. Les liquidités excédentaires sont absorbées. Les taux directeurs restent bas pour l'instant en l'absence de menace inflationniste. Incertitude quant à la durabilité de la demande des consommateurs et des investissements des entreprises. Les banques centrales combattent vigoureusement la déflation. Le chômage et le taux d'épargne continuent à grimper. Rétablissement conjoncturel progressif. Les taux directeurs sont relevés pour combattre l'inflation. Croissance Consensus Déflation cyclique 3

4 Catégories d actifs Obligations Rendement des obligations d Etat à 10 ans Prévisions d évolution des taux en CHF Rendement en % 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Taux allemands Taux américains Taux suisses Pourcent 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,27 2,13 0,53 Informations les plus récentes 10 ans 2 ans 3 mois LIBOR 1, T 4-09 T 1-10 T 2-10 T 3-10 T 4-10 Une timide embellie est en train de se dessiner, mais il reste bien des incertitudes sur sa viabilité. A court terme 1, nous maintenons nos prévisions d une relative stabilité des taux d intérêt. Les principales banques centrales laisseront leur taux à un faible niveau pendant encore un certain temps. Le graphique de droite montre l évolution attendue des taux en CHF pour Les acteurs du marché anticipent une légère tendance à la hausse jusqu à la mi-2010, excepté pour les taux Libor à 3 mois. Vers la fin de 2010, le marché prévoit toutefois une hausse marquée de toutes les durées. A moyen terme 2, nous tablons également sur une hausse constante des taux à long terme en Suisse. Pour les durées de 10 ans, nous prévoyons un taux situé entre 2,50 % et 2,60 %, soit moins que ne l anticipe le marché. Les investisseurs peuvent continuer à employer les obligations d entreprise de qualité investment grade pour diversifier le portefeuille ; ces dernières sont à privilégier par rapport aux obligations d Etat. 2,78 Monnaies Principales monnaies Monnaies secondaires CHF par unité de monnaie étrangère USD/CHF EUR/CHF GBP/CHF CHF par unité de monnaie étrangère TRY / AUD ZAR/CHF 0, , ,85 AUD/CHF , , , , ZAR , La Banque nationale suisse (BNS) a répété qu elle attachait une grande importance à la parité EUR/CHF. Nous continuons à favoriser les placements en EUR. L USD reste sous pression. A court terme, on pourrait observer une évolution contraire suite au grand pessimisme des acteurs du marché. Les facteurs fondamentaux demeurent défavorables aux engagements en USD à moyen terme. Il faut s attendre à un raffermissement de l USD si les investisseurs pensent qu il y aura une hausse des taux aux Etats-Unis. Parmi les monnaies secondaires, l AUD nous paraît intéressant. L Australie est soutenue par la meilleure croissance économique de l espace asiatique et l accroissement de la demande de matières premières. En raison du niveau de leurs taux, les investissements dans le rand sud-africain (ZAR) et la lire turque (TRY) restent attrayants. 4

5 Catégories d actifs Emprunts convertibles Emprunts convertibles p. rapp. aux actions Immobilier Fonds immobiliers suisses Indexé MSCI Monde en CHF Indexé SBI Total AAA-BBB Jeffries Global Convertible Index en CHF Indice immobilier SWX La hausse des marchés des actions accroît l attrait de la composante actions des obligations convertibles. Autre facteur positif, l activité d émission dans ce segment a fortement progressé. Les obligations convertibles restent intéressantes à court 1 et moyen 2 terme. Le marché suisse de l immobilier reste stable. Le taux de vacances reste bas. L immobilier commercial souffre des premières conséquences de la récession : le taux de vacances a légèrement augmenté. Le marché immobilier suisse reste intéressant à moyen terme 2 en comparaison internationale. Actions Performance du au en monnaie locale 56,94 Marché des actions américain/évolution des bénéfices Indice S&P Pourcent ,57 13,91 19,08 7,79 Indexé EPS Suisse (SPI) Europe (DJ Stoxx 600) Amérique du Nord (S&P 500) Japon (Topix) Marchés émergents Les bénéfices des entreprises devraient s inscrire en territoire positif pour la plupart au 3 e trimestre, d ailleurs à un niveau plus élevé que prévu surtout grâce aux mesures de compression des coûts. Les analystes devront à nouveau réviser leurs prévisions à la hausse. Dans la phase initiale d une reprise économique, le chiffre d affaires ne s accroît pas encore. Les prévisions bénéficiaires pour les entreprises américaines de l indice S&P 500 (graphique de droite) s établissent à environ 56 USD pour la fin Pour la fin 2010, elles devraient atteindre quelque 70 USD selon les analystes, soit une progression de 25 %. Les craintes de replis intermittents des marchés des actions ne se sont pas réalisées. Les prévisions à moyen terme 2 pour les actions restent optimistes. La viabilité de la reprise reste entachée d incertitudes de même que son effet sur la croissance du chiffre d affaires et la qualité des bénéfices. 30 Matières premières Picard Angst Commodity Tracker face au DJ UBS Commodity Index Indexé PA Comodity Tracker DJ UBS Comodity Index La plupart des matières premières ont déjà anticipé les premiers signes d une embellie économique. A court terme 1, elles ne sont donc pas à l abri d un repli. Cette catégorie d actifs présente néanmoins toujours du potentiel à moyen 2 terme. Elle devrait mieux profiter de l accélération de la croissance économique que la moyenne. Il importe de les intégrer dans les portefeuilles en veillant à les diversifier largement. 1 dans les prochains 3 mois 2 dans les 6 à 12 prochains mois 5

6 Conclusion Le 7 octobre 2009, le comité de placement a décidé de surpondérer les actions, car il estime que les liquidités soutiendront les marchés des actions jusqu à la fin de l année. A noter que les attentes à l égard de la qualité des bénéfices et la propension aux prises de bénéfices ont augmenté. Géographiquement, nous donnons la préférence à l espace européen (hors Suisse) et aux marchés émergents. Aucun changement en ce qui concerne les quotes-parts obligataires. Nous maintenons la sous-pondération des obligations en CHF. Actuellement, nous favorisons les durées entre 3 et 5 ans. Pour des raisons de diversification et à cause des écarts de taux, les emprunts en EUR et GBP restent intéressants. Continuer à préférer les obligations d entreprise de qualité investment grade aux obligations d Etat. Les obligations convertibles demeurent intéressantes au sein d un portefeuille. Un nouveau repli des primes de crédit ainsi que la forte activité d émission augmentent l attrait de ces instruments dans les portefeuilles. Quant aux matières premières, nous les maintenons à un niveau neutre. Nous recommandons de largement diversifier cette catégorie d actifs. A moyen terme, nous pensons qu elle dégagera des rendements positifs. Enfin, pour diversifier les portefeuilles, il nous paraît utile d intégrer des monnaies secondaires, en l occurrence l AUD, le ZAR et le TRY. Stratégie de placement Catégories d actifs Rating Surpondération Souspondération Liquidités Neutre Obligations Souspondération Duration Ecarts de crédit Thèmes particuliers Accent sur une excellente qualité CHF, EUR, USD Immobilier Surpondération Suisse Monde Actions Surpondération Régions Secteurs Style / Taille Europe, marchés émergents Industrie Petites + moy. capitalisat. Suisse Finance; cons. cyclique Grandes capitalisations Matières premières Neutre Emprunts convertibles Surpondération Delta moyen Hedge Funds Untergewichtung Souspondération Monnaies EUR, GBP ZAR, TRY, AUD en complément USD, JPY 6

7 Impact sur les portefeuilles Clientèle institutionnelle / LPP 40 Allocation SAA TAA Diff. Liquidités 0,00 % 1,00 % 1,00 % Oblig. CHF 45,00 % 43,00 % -2,00 % Oblig. monn. étr. 15,00 % 14,00 % -1,00 % Actions CH 15,00 % 15,00 % 0,00 % Actions monde 25,00 % 27,00 % 2,00 % Total 100,00 % 100,00 % SAA: Allocation d actifs stratégique TAA: Allocation d actifs tactique SAA TAA 0 Liquidités Oblig. CHF Oblig. monn. étr. Actions CH Actions monde Clientèle privée / Valiant Classique Equilibré Allocation SAA TAA Diff. Liquidités 5,00 % 7,00 % -1,00 % Oblig. CHF 33,00 % 29,00 % -4,00 % Oblig. monn. étr. 22,00 % 21,00 % -1,00 % Actions CH 26,00 % 24,00 % -2,00 % Actions monde 14,00 % 19,00 % 5,00 % Immobilier CH 0,00 % 3,00 % 3,00 % Total 100,00 % 100,00 % SAA TAA SAA: Allocation d actifs stratégique TAA: Allocation d actifs tactique Liquidités Oblig. CHF Oblig. monn. étr. Actions CH Actions monde Immobilier CH 7

8 Clause de non-responsabilité (disclaimer) Ce document est exclusivement destiné à votre information et ne constitue ni une offre, ni une invitation ou une recommendation pour l achat ou la vente de produits déterminés, pour l exécution de transactions ou pour la conclusion d une quelconque opération juridique.cette possibilité d investissement a été élaborée par la section Investment de la Valiant Banque Privée et n est pas le résultatd une analyse financière. Bien que toute la diligence raisonnable a été appliquée et que des sources sûres ont été utilisées pour toutes les indications, une garantie ou caution pour l exactitude, l authenticité, la fidélité, l actualité ou l intégralité des informations présentées ne saurait être donnée. Avant de prendre une décision sur la base de ces informations, nous vous recommandons vivement de prendre contact avec votre conseiller(ère) en placement. Seule la personne qui est assurément au clair des risques que comporte cette affaireet qui est économiquement capable de supporter d éventuelles pertes y relatives devrait effectuer de telles affaires. En outre,nous attirons votre attention à la brochure «Risques particuliers dans le commerce de valeurs» que vous pouvez commanderchez nous. La performance future du capital investi ne peut pas être déduite d une evolution antérieure des cours, c.-à.-d.la valeur investie peut s aggrandir ou diminuer. Le maintien de la valeur (ou meme une augmentation de celle-ci) du capital investine peut pas être garanti à cause de l instabilité des cours. En aucun cas, la Valiant Banque Privée SA ne répond pas des pertes,de quelque nature qu elles pourrraient être, en particulier que ce soit sur la base des présentes informations ou à cause des risques inhérents aux marchés financiers. Berne, 28 octobre 2009 Valiant Banque Privée SA Bundesplatz Berne Tél Fax Laurenzenvorstadt 1, 5001 Aarau Tel Hauptstrasse 29, 3186 Guin Tel Dorfstrasse 9, 3550 Langnau i.e. Tel Pilatusstrasse 22, 6002 Lucerne Tel Rue de Romont 6, 1700 Fribourg Tel Gartenstrasse 6, 6301 Zoug Tel