Finance Avenue 14/11/2014. Leleux Associated Brokers Arnaud Delaunay & Thomas Stul

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1 Finance Avenue 14/11/2014 Leleux Associated Brokers Arnaud Delaunay & Thomas Stul

2 Stratégie actions / Aandelenstrategie I. Euro Stoxx 50 II. Notre portefeuille modèle / Onze modelportefeuille

3 Euro Stoxx 50 Valorisation et perspectives / Valorisatie en perspectieven Valorisation neutre / bénéfices par action en hausse Neutrale waardering / winst per aandeel in stijgende trend Source LAB & Bloomberg

4 Banks Société Générale Banque universelle très importante en Europe : banque de détail (60% du CA). Europe de l Ouest (45%) ; reste de l Europe (40%) ; USA (10%). Présence en Russie (<2% des bénéfices) => risques surestimés. Très faible valorisation. P/B: 0,70x P/E: 9,50x DY: 5,00%

5 Banks Deutsche Bank Banque d investissement allemande : gestion d actifs / banque d investissement. DBK prend un virage stratégique sur les métiers Fixed Income en Europe. Augmentation de capital suite aux litiges. Une valorisation très attractive. P/B: 0,50x P/E: 8,00x

6 Insurance Aegon Présence importante aux Etats-Unis (40% du CA et 70% de l EBITDA). Impact positif de la hausse du dollar. Assurance Vie (85% du CA) : augmentation de marges avec les UC. Les taux longs aux USA doivent reprendre de la hauteur. P/B: 0,50x P/E: 7,90x DY: 5,00%

7 Insurance NN Group La trésorerie du groupe (cash-capital) s élève à plus de 1,6 milliard d euros. Dans la mesure où le management n a pas l intention de réaliser des acquisitions, il est donc très probable que le groupe augmente le montant du dividende et/ou procède à un programme de rachat d actions. P/B: 0,50x P/E: 10,20x DY: 4,40%

8 Oil & Gas Royal Dutch Shell Gestion stricte des investissements = diminution des capex et opex. Bonne répartition géographique des activités. Le cash-flow organique permet de couvrir le versements des dividendes. P/B: 0,90x P/E: 12,00x DY: 6,90%

9 Basic Resources ArcelorMittal Valeur cyclique pour jouer la reprise économique mondiale (rebond des indices PMI). Nombreux investissements des dernières années dans l extraction de minerai de fer (stratégie verticale). Très faible valorisation. Perspectives d amélioration des conditions de marché en P/B: 0,23x PE: - DY: -

10 Real Estate Befimmo SIR active sur le marché des immeubles de bureaux. Valorisation en ligne avec la valeur des capitaux propres. Qualité du portefeuille immobilier ainsi que de la base client. Dans un environnement de taux bas, le rendement est très attrayant. P/B: 1,08x P/E: 16,10x DY: 5,50%

11 Chemicals Umicore Le titre commence à bénéficier de la reprise sur le marché de l'automobile en Europe (avec BASF et Johnson Matthey, Umicore est l un des principaux fabricants de pots catalytiques : 30% de part de marché pour les voitures des particuliers). Capital détenu à hauteur de 16% par le groupe GBL. Solide performance opérationnelle malgré la faiblesse du prix des matières premières. Demande importante pour les matériaux à forte valeur ajoutée (exemple avec les piles rechargeables). P/B: 2,00x P/E: 17,00x DY: 3,20%

12 Industrial Goods Alstom Alstom est aujourd hui devenu un pure player dans l activité du Transport (TGV, tramways, etc.), ce qui permet de simplifier la structure du groupe. Rachat d actions (35 EUR par titre) pour un montant de plus de 3 milliards d euros = risque de baisse limité. Acteur important en Inde dans le développement des chemins de fer. Augmentation des prises de commandes = effet positif sur les marges. P/B: 1,70x P/E: 24,00x DY: 2,00%

13 Industrial Goods Schneider Electric Le groupe figure parmi les 1ers fabricants mondiaux d automatismes industriels et d équipements d énergie. Le groupe répond à une tendance de fond. Exposition du groupe au secteur de la construction. Contrôle des coûts. P/B: 1,60x P/E: 14,50x DY: 3,50%

14 Consumer Discretionary Adidas Les derniers résultats publiés étaient très positifs : hausse des revenus/bénéfices/relèvement des perspectives. Entrée de GBL au capital (5%). P/B: 2,90x P/E: 22,00x DY: 2,00%

15 Retail Delhaize Environ 65% des revenus sont générés aux Etats-Unis (70% EBITDA). L économie américaine reste très dynamique (Food Lion : 80% des revenus aux Etats-Unis). L appréciation du dollar par rapport à l euro à un impact relutif sur le BPA. Fusion avec Ahold : synergies sur les activités USA. P/B: 1,50x P/E: 16,00x DY: 2,50%

16 Technology Atos Atos figure parmi les 1ers groupes mondiaux de services informatiques. Le CA par activité : prestations d'infogérance (50,6%) ; intégration de systèmes (34,6%). Acquisition Bull : renforcement des activité Cloud (position de leader en Europe de l Ouest), cybersécurité et serveurs haute performance. Acquisition Xerox IT : présence aux USA où la croissance du secteur est plus élevée. 70% des revenus qui sont récurrents / endettement net (gearing ratio) : -15%. P/B: 2,00x P/E: 12,50x DY: 1,30%

17 Healthcare Sanofi Réduction du prix du Lantus (antidiabétique ; 20% du CA et 30% de l EBITDA) mais sécurisation part de marché (80%) aux USA. Garde sa feuille de route : plateforme de croissance (croissance dans les pays émergents/ diabète / Genzyme dans les biotechnologies => maladies rares) et acquisitions ciblées. Vaccins contre la dingue (en Asie du Sud-Est et en Amérique latine et centrale, les épidémies sont fréquentes, 2,5 milliards de personnes sont exposées à cette maladie. L OMS estime que 50 millions de personnes sont infectées chaque année, ce qui en fait la deuxième maladie tropicale derrière le paludisme). Pourrait rapidement devenir le vaccin «le plus important jamais vendu par Sanofi». P/B: 1,80x P/E: 14,00x DY: 3,70%

18 Healthcare Tubize Un investissement indirect dans UCB (34% de participation). Décote importante de la holding (40%). Exposition aux perspectives d UCB (Cimzia, Vimpat en Neupro qui remplacent en termes de croissance le Keppra) : croissance de 20%. Spéculation dans le secteur pharmaceutique : logique de concentration. P/B: 1,10x P/E: 14,00x DY: 3,70%

19 Telecom Mobistar Activité Mobile (90%du CA) et fixe (10%). L arrivée de la 4G est supposée apporter aux opérateurs mobiles un souffle d oxygène financier grâce à la mise en place d un «cercle vertueux» : arrivée de la 4G => augmentation du volume de data sur internet => hausse de l ARPU (= hausse des revenus). Fin 2014, le taux de pénétration de smartphones en Belgique était estimé à moins de 50%, contre près de 60% en France, plus de 60% aux États-Unis et quasi 80% au Royaume-Uni. P/B: 2,70x P/E: 22,00x

20 Telecom Proximus (ex-belgacom) Rendement brut de 4,80%. Cette année encore, le groupe vise un cash-flow d'exploitation «stable ou légèrement en hausse». Bilan très sain : ratio dette nette/ebitda de 1,05x. P/B: 3,40x P/E: 18,00x DY: 4,80%

21 Food & Beverages Danone Diversification géographique. Evolution positive sur l activité alimentation pour nourrisons (exporations vers les Chine). Aucun actionnaire majoritaire = M&A? P/B: 2,70x P/E: 20,00x DY: 2,60%

22 Utilities Engie (ex-gdf SUEZ) Rendement brut de 6,25%. Branche Energie en Europe : 54% du CA mais seulement 19% de l EBITDA. Banche Energie à l international 34% de l EBITDA. Plus de 40 % de son résultat opérationnel (Ebitda) est exposé aux prix des commodités (notamment gaz et électricité), qui ont fortement baissé dans le sillage du prix du brut. Redémarrage possible de Doel 3 et Tihange 2. Maintient de la politique de dividende. P/B: 0,80x P/E: 12,20x DY: 6,25%

23 Utilities RWE Le titre continue de souffrir de la surcapacité et des faibles prix de vente de l électricité. L amélioration de l économie en Europe est favorable au secteur des Utilities. Diminution des investissements = impact positif sur la trésorerie. Rendement brut de 5,00%. P/B: 0,85x P/E: 10,50x DY: 5,00%

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