Notions de base sur les obligations

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "Notions de base sur les obligations"

Transcription

1 23-1 Notions de base sur les obligations

2 23-2 Topics Covered Real and Nominal Rates of Interest The Term Structure and YTM (Yield To Maturity = rendement à l échéance) How Interest Rate Changes Affect Bond Prices Explaining the Term Structure

3 Real and Nominal Rates of Interest 23-3 Classical Theory of Interest Rates (Economics) developed by Irving Fisher Nominal Interest Rate = The rate you actually pay when you borrow money Real Interest Rate = The theoretical rate you pay when you borrow money, as determined by supply and demand r Supply Real r Demand $ Qty

4 Real and Nominal Rates of Interest 23-4 Nominal r = Real r + expected inflation Real r is theoretically somewhat stable Inflation is a large variable Q: Why do we care? A: This theory allows us to understand the Term Structure of Interest Rates.

5 Le taux actuariel brut à l émission (TAB) 23-5 Taux actuariel brut (TAB) à l émission : c est le TRI de l investissement (= taux qui annule la VAN de l opération) pour le souscripteur qui achèterait toutes les obligations à l émission et les conserverait toutes jusqu à l échéance. (= coût actuariel du financement pour l émetteur, avant impôts et hors frais d émission) Soit F t, le flux de liquidités générés par l emprunt (l obligation) à chaque période t (on supposera ici que t : année) F 0 : flux initial = - V E (flux négatif pour le souscripteur) F 1 : premier coupon = R N V N F 1 = F 2 = F 3 = = F T-1 = F F T : dernier coupon et remboursement in fine de l obligation = (R N V N ) + V R ou F + V R 5

6 Le taux actuariel brut à l émission (TAB) 23-6 Le TAB à l émission est le taux qui égalise la somme des flux actualisés générés par l obligation à la valeur d émission de l obligation : V E = F 1 /(1+TAB) + F 2 /(1+TAB) 2 + F 3 /(1+TAB) F T /(1+TAB) T VAN 0 = -V E + F 1 /(1+TAB) + F 2 /(1+TAB) 2 + F 3 /(1+TAB) F T /(1+TAB) T = 0* *Point de vue du prêteur. Il faut inverser les signes si l on se place du point de vue de l emprunteur 6

7 Le taux actuariel brut à l émission (TAB) 23-7 V E F F F F VN TAB TAB TAB TAB T V 1 T N E F t T t 1 1 TAB VN V F 1 TAB 1 TAB 1 TAB E T T V TAB 7

8 Le taux actuariel brut à l émission (TAB) 23-8 Echéancier de flux (point de vue du prêteur) VN + coupon terminal Coupons : R N VN VE 8

9 Calcul du TAB 23-9 Exemple : une entreprise émet au pair des obligations remboursables in fine au terme de 10 ans. Le taux nominal est égal à 5%. La séquence de flux dont le TRI est le TAB s écrit alors : { , + 50/(1,05), + 50/(1,05) 2,,1050/(1,05) 10 } Ou encore : = 50/(1,05) + 50/(1,05) /(1,05) 10 Ou encore : VAN = /(1,05) + 50/(1,05) /(1,05) 10 = 0 Variante : Supposons que la valeur d émission soit de 950, la valeur nominale et la valeur de remboursement étant égales à (émission au-dessous du pair) La séquence de flux s écrit alors : {- 950, + 50/(1,0567), + 50/(1,0567) 2,,1050/(1,0567) 10 } Ou encore : 950 = 50/(1,0567) + 50/(1,0567) /(1,0567) 10 Ou encore : VAN = /(1,0567) + 50/(1,0567) /(1,0567) 10 = 0 Voir slide suivant pour le calcul du TAB NB : dans ce cas, le TAB est supérieur au taux nominal Que se passerait-il si l obligation était émise au-dessus du pair? 9

10 Calcul du TAB Le calcul sous EXCEL est très simple : entrez tous les flux, sans oublier F 0! Puis tapez la fonction «TRI=». Une parenthèse s ouvre : sélectionnez alors la colonne des flux, fermez la parenthèse et cliquez : le résultat apparaît. Ici : 5,67% A défaut d EXCEL ou d une fonction dédiée sur une calculatrice, on peut procéder par essais et erreurs successifs et obtenir une valeur approchée (qui nous suffira). Période Flux TRI 5,67% 10

11 Valeur de marché de l obligation Valeur de marché et taux d intérêt : la valeur de marché de l obligation à la date (t) est égale à la valeur actualisée de la séquence des flux (coupons et remboursement) calculée sur la base d un taux d actualisation égal au taux d intérêt en vigueur sur le marché à la date (t) pour les obligations de même risque et de même durée Il ne s agit donc plus du TAB à l émission (contractuel et invariable, sauf clause particulière), mais du taux actuariel de marché (non contractuel sauf clause particulière, et variable) 11

12 Valeur de marché de l obligation V 0,R0 = F 1 /(1+R 0 ) + F 2 /(1+R 0 ) 2 + +F T /(1+R 0 ) T V t = F t+1 /(1+R t ) + F t+2 /(1+R t ) 2 + +F T /(1+R t ) T Valeur de la séquence des flux actualisée en t au taux du marché R t V t =[(Coupon/R t ) (1 1/(1+R t ) T )]+[Valeur nominale/(1+r t ) T ] R t = taux de rentabilité à l échéance (TRE T ) («yield to maturity») pour un investisseur qui conserverait le titre jusqu à son échéance (NOTA BENE : en t = 0, TAB = TRE T ) 12

13 VN P ou V F 1 R 1 R 1 R t t T T t t t Hypothèses : flux F constants (coupons invariables), valeur de remboursement égale à la valeur nominale V N 13

14 Valeur de marché de l obligation La valeur d une obligation une fois émise varie ensuite pour deux raisons : 1) l effet du temps : avec le temps qui passe, l échéance se rapproche et la valeur actuelle des flux futurs restants change mécaniquement 2) la variation possible (probable) du taux d intérêt sur le marché : le taux de rendement à l échéance varie en fonction de l évolution des taux d intérêt sur le marché. 14

15 Valeur de marché de l obligation Effet du temps Exemple (fichier EXCEL): si la vente de l obligation sur le marché secondaire a lieu entre le versement de deux coupons, le calcul de la valeur de marché de l obligation est le suivant : Supposons que nous soyons la première année et que la vente ait lieu 127 jours avant le paiement du premier coupon (le 26 août), soit une fraction d année courue (d) égale à (N 127)/N, où N est le nombre exact de jours dans l année Supposons N = 365 : d = ( )/ 365 = 0,652. (En d autres termes, 0,652 fraction d année depuis le paiement du précédent coupon) Le jour de la vente de l obligation sur le marché, le taux de marché pour des obligations de même durée et de même risque est de 10%. La valeur du titre est alors égale à : V 0+d = (1,10) 0,652 [100/1, /1, /1,10 30 ]= 1064,

16 Valeur de marché de l obligation - Effet d une variation du taux de marché Exemple (voir fichier EXCEL) : une entreprise émet au pair une obligation dont le nominal est Le taux nominal est de 10% et la durée de 30 ans. Le coupon est annuel. En t = 0 (au moment de l émission), la valeur de marché de l obligation est égale à : V 0 = 100/1, /1, /1, /1,10 30 = Immédiatement après l émission de cet emprunt obligataire, le taux à pour des obligations de même échéance et de même risque tombe à 5%. Cette obligation vaut alors sur le marché : V 0+ = 100/1, /1, /1, /1,05 30 = 1 768,6 Si le taux diminue à 5%, la valeur de marché de l obligation augmente Si le taux augmente à 15%, la valeur de marché de l obligation diminue à : V 0+ = 100/1, /1, /1, /1,15 30 = 671, Les investisseurs sont disposés à payer plus de pour l obligation précédemment émise qui délivre un coupon de 100 quand pour ils ne peuvent désormais obtenir qu un coupon de 50 Les investisseurs ne sont pas disposés à payer pour une obligation délivrant un coupon de 100 quand pour ils peuvent obtenir un coupon de

17 Term Structure and Yield To Maturity PV r r r N N The Term Structure can be reflected in using various r terms for different time periods r 1 r 2 : taux d intérêt au comptant (spot rate) d un investissement à un an : taux d intérêt au comptant (spot rate) d un investissement à 2 ans

18 Term Structure and Yield To Maturity 23-18

19 Term Structure and Yield To Maturity Yield to Maturity / Le rendement à l échéance Plutôt que d actualiser chacun des cash flows à un taux d intérêt différent, on peut trouver un seul taux d actualisation qui produit la même valeur actuelle. On l appelle rendement à l échéance ou taux de rendement actuariel (TRA) : N 2 1 r 1 r 1 r 1 TRA 1 TRA 1 TRA 1 2 N N

20 Term Structure and Yield To Maturity Yield to Maturity / Le rendement à l échéance : Le rendement à l'échéance Question : ces deux obligations ont la même date d échéance, mais elles n ont pas le même taux de rendement actuariel. Est-ce normal? (= la cotation de ces obligations est-elle correcte?) Obligation Coupon- échéance Cours Taux de rendement (TRA) A 5 % N+5 85,21% 8,78% B 10 % N+5 105,43% 8,62%

21 Term Structure and Yield To Maturity Yield to Maturity / Le rendement à l échéance Oblig. Coupon - échéance FM0 FM 1 FM 2 FM 3 FM 4 FM5 Rendement à l échéance A 5 % N+5 852, ,78% B 10 % N , ,62%

22 Term Structure and Yield To Maturity Yield to Maturity / Le rendement à l échéance A B C 1 Cash Flows Obligation A Obligation B 2 CF0-852, ,29 3 CF CF CF CF CF =TRI(B2:B7) =TRI(C2:C7) 8 TRI ou TRA 8,78% 8,62%

23 Term Structure and Yield To Maturity Yield to Maturity / Le rendement à l échéance Tableau 24.1 : Déterminer la valeur actuelle de deux obligations lorsque les taux d intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d intérêt à court terme Le TRA plus élevé de l obligation à 5% s explique par le fait que les taux à long terme sont plus élevés que les taux à court terme Calculs de valeur actuelle 5 % N+5 10 % N+5 Période Taux d intérêt Flux VA au taux rt Flux VA au taux rt T =1 r1 = 0, , ,24 T =2 r2 = 0, , ,00 T =3 r3 = 0, , ,63 T =4 r4 = 0, , ,50 T =5 r5 = 0, , ,92 Totaux 852, ,29

24 23-24 Pourquoi le titre à 5% a-t-il un meilleur rendement à l échéance? Parce que pour chaque investi dans ce titre, on reçoit un cash-flow relativement plus faible (que le l obligation à 10%) pendant les 4 premières années et un rendement relativement plus élevé la dernière année. En ce sens, le titre à 5% représente un investissement à plus long terme que celui à 10%. Son plus fort rendement à l échéance reflète le fait que le taux à long terme est plus élevé (ici) qu à court terme

25 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Taux d'intérêt Obligation à 1 an coupon 5% Obligation à 10 ans coupon 5% Obligation à 30 ans coupon 5% , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,

26 Cours des obligations, en % de la valeur nominale How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Evolution du prix des obligations en fonction du taux d'intérêt Taux d'intérêt (en %) Obligation à 1 an coupon 5% Obligation à 10 ans coupon 5% Obligation à 30 ans coupon 5% Les obligations à long terme sont plus sensibles aux variations de taux d intérêt

27 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices La duration d une obligation Duration : durée de vie moyenne pondérée d une obligation (délai moyen de versements des cash flows) Duration 1 VA CF 2 VA CF 3 VA CF V V V... V : valeur (actuelle) du titre VA(CF t ) : valeur actuelle des flux monétaires (cash flows) de la période t

28 23-28 Une obligation zéro-coupon ne donne lieu qu à un seul versement à la date T. Une obligation couponnée délivre des revenus tous les ans jusqu à la date T. Ont-elle la même durée? D une point de vue financier NON!

29 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices La duration d une obligation Obligation A Année Flux t VA (FMt) à 4,9% Proportion de la valeur totale [VA(FMt) / Vt] Proportion de la valeur totale multipliée par le temps 1 68,75 65,54 0,060 0, ,75 62,48 0,058 0, ,75 59,56 0,055 0, ,75 56,78 0,052 0, ,75 841,39 0,775 3,875 Somme = 1 V = 1085,74 Duration = 4,424 années

30 23-30 Le délai moyen de versement (duration) est de 4,424 années alors que l échéance est à 5 ans. Supposez une obligation à 4,625% arrivant à échéance (maturité) également dans 5 ans. Dans la mesure où les coupons des 4 prochaines années représentent une proportion plus faible dans la valeur totale de l obligation comparés à ceux de l obligation à 6,875%, EN CE SENS, l obligation à 4,625% est plus longue que l obligation à 6,875%

31 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices La duration d une obligation Obligation B Année Flux t VA (FMt) à 4,9% Proportion de la valeur totale [VA(FMt) / Vt] Proportion de la valeur totale multipliée par le temps 1 46,25 44,09 0,045 0, ,25 42,03 0,043 0, ,25 40,07 0,041 0, ,25 38,20 0,039 0, ,25 823,68 0,834 4,168 Somme = 1 V = 988,06 Duration = 4,574 années

32 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Bond volatility / La sensibilité d une obligation Comment évolue la VA de chacune de ces deux obligations lorsque les taux changent? Obligation A Obligation B 6,875 % N+5 4,625 % N+5 Nouveau cours Variation Nouveau cours Variation Le rendement baisse de 0,5 % 1 108,96 2,14% 1 009,91 2,21% Le rendement augmente de 0,5 % 1 063,16-2,08% 966,81-2,15% Différence (sensibilité) 4,22% 4,36%

33 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Bond volatility / La sensibilité d une obligation Sensibilité = Duration 1 + Taux de rendement actuariel La sensibilité est exprimée en % Ainsi la sensibilité de l obligation A calculée de cette manière est égale à : 4, 424/(1,049) = 4,22% le résultat obtenu par différence dans le slide précédent!

34 How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Bond volatility / La sensibilité d une obligation Taux d'intérêt Cours d'une obligation à 30 ans coupon 5% exprimé en % du nominal Duration Sensibilité , , , , ,00 16,14 15, , , , , ,87

35 Cours de l'obligation, en % de la valeur nominale How Interest Rates Changes Affect Bond Prices Cours d'une obligation à 30 ans coupon 5% exprimé en % du nominal Bond volatility / La sensibilité d une obligation A A Taux d'intérêt Cours d'une obligation à 30 ans coupon 5% exprimé en % du nominal La sensibilité mesure l effet probable d une variation du taux d intérêt sur la valeur de l obligation. C est la pente de la courbe représentative de l évolution du cours de l obligation en fonction du taux d intérêt. Par exemple, une obligation à 30 ans au taux fixe de 5% présente une sensibilité de 15,4% lorsque le taux d intérêt est de 5%. En ce point (A), la variation du prix (cours) représente 15,4 fois la variation du taux d intérêt. La sensibilité augmente à mesure que le taux diminue et diminue à mesure que le taux augmente

36 Explaining the Term Structure What Determines the Shape of the TS? 1 - Unbiased Expectations Theory 2 - Liquidity Premium Theory 3 - Market Segmentation Hypothesis Term Structure & Capital Budgeting CF should be discounted using Term Structure info Since the spot rate incorporates all forward rates, then you should use the spot rate that equals the term of your project.

37 Explaining the Term Structure YTM (r) Spot Rate - The actual interest rate today (t=0) & Normal 1976 Year Forward Rate - The interest rate, fixed today, on a loan made in the future at a fixed time. Future Rate - The spot rate that is expected in the future Yield To Maturity (YTM) - The IRR on an interest bearing instrument

38 Explaining the Term Structure r1 : taux d intérêt au comptant (spot) des emprunts d Etat français à 1 an r2 : taux d intérêt au comptant (spot) des emprunts d Etat français à 2 ans rn : taux d intérêt au comptant (spot) des emprunts d Etat français à N ans Exemple : Supposons que les taux spot actuels soient : r1 = 2,7% r2 = 2,8% 1 euro investi pour 1 an au taux r1 devient 1,027 au bout d un an 1 euro investi pour 2 ans au taux r2 devient (1,028) 2 au bout de 2 ans = 1,0568 La différence (1,0568 1,027) correspond à une augmentation de 2,9%. C est ce qu on obtient en supplément pour investir pour 2 ans au lieu d un. On l appelle taux d intérêt à terme (forward). C est le taux à un an dans un an. On le note f2

39 Explaining the Term Structure Il est donc équivalent d un point de vue financier de placer aujourd hui à deux ans au taux r2 ou de placer à un an au taux r1 et de réinvestir dans un an pour une année supplémentaire au taux f2. On doit donc avoir : 2 1 r 1 r 1 f r2 d'où : f2 1 1 r1 f 2 1 0, , ,029 ou 2,9%

40 Explaining the Term Structure The Expectations Theory / La théorie des anticipations On peut investir à 2 ans de deux manières : (a) investir directement dans un titre à 2 ans ou (b) investir dans 2 titres successifs à 1 an. Selon la théorie des anticipations, à l équilibre des marchés de capitaux les revenus anticipés des deux stratégies doivent être égaux. En d autres termes, le taux d intérêt à terme (f2) doit être égal au taux d intérêt au comptant anticipé (1r2) 1r 2 : taux d intérêt anticipé dans un an pour une dette arrivant à échéance dans 2 ans (c est-à-dire le taux au comptant à un an dans un an tel qu on l anticipe aujourd hui).

41 Explaining the Term Structure The Liquidity Preference Theory Si des investisseurs supportent un risque supplémentaire lorsqu ils détiennent des obligations à long terme (rappel : les oblig. à long terme et à duration élevée sont plus volatiles que les titres à court terme), ils demanderont une compensation sous la forme d un taux plus élevé. Le taux à terme devrait donc être plus élevé que le taux au comptant anticipé. La différence s appelle prime de liquidité.

42 Explaining the Term Structure Explication par la segmentation des marchés

43 23-43 L idée fondamentale est qu il existe une relation entre les taux (une structure) telle que les niveaux et les variations de taux (et de prix des obligations) sont étroitement liés les uns aux autres.

44 Explaining the Term Structure Relations entre obligations Tableau 23.3 : Hypothèses pour chacun des trois titres d État. On remarque que les fluctuations les plus importantes correspondent au titre à la plus forte duration. Nous ne savons pas ce que vaut le titre à moyen terme ; nous devrons l établir à partir de ses variations de prix suite à une augmentation ou une diminution des taux d intérêt. Solution par la construction d un portefeuille obligataire qui reproduit la variation de valeur de l obligation à moyen terme Variation de prix Prix de départ Si le taux d intérêt augmente Si le taux d intérêt diminue Valeur finale Bon du Trésor (court terme) Obligation à moyen terme? 6,5 + 10? Obligation à long terme ou 123

45 L hypothèse est que le taux à court terme est SANS RISQUE et CERTAIN et est de +2%. 2. Le rendement des deux obligations dépendra de l évolution des taux d intérêt. 3. On envisage deux possibilités : une forte hausse ou une forte baisse des taux (moyen/long). 4. On part de 100 (hypothèse). 5. En plaçant la moitié sur le titre à court terme et l autre moitié sur le titre à long terme quelle est la variation de la valeur du portefeuille? 6. Rep.1 : 0,5 2 + (0,5 (-15)) = - 6,5 (on reproduit ainsi la variation de la valeur de l obligation à moyen terme en cas d augmentation des taux) 7. Rep.2 : 0,5 2 + (0,5 (+18)) = +10 (on reproduit ainsi la variation de la valeur de l obligation à moyen terme en cas de baisse des taux). 8. Puisque ce portefeuille a exactement les mêmes résultats que l obligation à moyen terme, ces deux actifs doivent avoir le même prix! 9. Quel prix aujourd hui? 0, (0,5 (105)) = 101,5 10. Quel prix demain? 101,5 6,5 = 95 si les taux augmentent et 101,5 + 10= 111,5 si les taux diminuent

46 Explaining the Term Structure Réponse : Relations entre obligations On observe que les variations de valeur du portefeuille sont les mêmes que celles d une obligation à moyen terme. Dès lors le portefeuille et l obligation à moyen terme doivent avoir la même valeur Valeur finale Débours initial Si le taux d intérêt augmente Si le taux d intérêt diminue Portefeuille équivalent de bon du Trésor et de titre à long terme (0,5 x 98) + (0,5 x 105) = 101,5 (0,5 x 100) + (0,5 x 90) = 95 (0,5 x 100) + (0,5 x 123) = 111,5 Obligation à moyen terme 101,5 101,5 6,5 = ,5 +10 =111,5

47 23-47 Quelques exercises OBLIG

48 23-48 CH 2 (23) _ Exercice 1

49 23-49 CH 2 (23)_ Exercice 1 SOL

50 23-50 CH 2 (23) _ Exercice 2 (si vous le pouvez)

51 23-51 CH 2 (23) _ Exercice 2 SOL

52 23-52 CH 2 (23) _ Exercice 3

53 23-53 CH 2 (23) _ Exercice 3 SOL

54 23-54 CH 2 (23) _ Exercice 5

55 23-55 CH 2 (23) _ Exercice 5 SOL

56 23-56 CH 2 (23) _ Exercice 7 Le taux d'intérêt au comptant pour un an est r1 = 6 %, et le taux à terme d'un prêt à un an remboursable dans deux ans est f2 = 6,4 %. De même, f3 = 7,1 %, f4 = 7,3 % et f5 = 8,2% Quels sont les taux au comptant r2, r3, r4 et r5? Si la théorie des anticipations est respectée, que pouvez-vous dire des taux d'intérêt futurs anticipés?

57 23-57 CH 2 (23) _ Exercice 7 SOL

58 23-58 CH 2 (23) _ Exercice 10

59 23-59 CH 2 (23) _ Exercice 10

60 23-60 CH 2 (23) _ Exercice 10 SOL

61 23-61 CH 2 (23) _ Exercice 10 SOL

62 23-62 CH 2 (23) _ Exercice 10 SOL

63 23-63 CH 2 (23) _ Exercice 10 SOL

64 23-64 CH 2 (23) _ Exercice 10 SOL

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Objectifs de la session. Comprendre les calculs de Valeur Actuelle (VA, Present Value, PV) Formule générale, facteur d actualisation (discount

Plus en détail

Chapitre 2 : l évaluation des obligations

Chapitre 2 : l évaluation des obligations Chapitre 2 : l évaluation des obligations 11.10.2013 Plan du cours Flux monétaires, prix et rentabilité Bibliographie: caractéristiques générales Berk, DeMarzo: ch. 8 obligations zéro-coupon obligations

Plus en détail

Chapitre 8 L évaluation des obligations. Plan

Chapitre 8 L évaluation des obligations. Plan Chapitre 8 L évaluation des obligations Plan Actualiser un titre à revenus fixes Obligations zéro coupon Obligations ordinaires A échéance identique, rendements identiques? Évolution du cours des obligations

Plus en détail

Les obligations. S. Chermak infomaths.com

Les obligations. S. Chermak infomaths.com Les obligations S. Chermak Infomaths.com Saïd Chermak infomaths.com 1 Le marché des obligations est un marché moins médiatique mais tout aussi important que celui des actions, en terme de volumes. A cela

Plus en détail

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB. Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les

Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB. Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les questions de dette Dakar, Sénégal du 4 au 15 novembre 2013 S-7 Cours et rendement

Plus en détail

ERRATA ET AJOUTS. ( t) 2 s2 dt (4.7) Chapitre 2, p. 64, l équation se lit comme suit : Taux effectif = 1+

ERRATA ET AJOUTS. ( t) 2 s2 dt (4.7) Chapitre 2, p. 64, l équation se lit comme suit : Taux effectif = 1+ ERRATA ET AJOUTS Chapitre, p. 64, l équation se lit comme suit : 008, Taux effectif = 1+ 0 0816 =, Chapitre 3, p. 84, l équation se lit comme suit : 0, 075 1 000 C = = 37, 50$ Chapitre 4, p. 108, note

Plus en détail

Nature et risques des instruments financiers

Nature et risques des instruments financiers 1) Les risques Nature et risques des instruments financiers Définition 1. Risque d insolvabilité : le risque d insolvabilité du débiteur est la probabilité, dans le chef de l émetteur de la valeur mobilière,

Plus en détail

DISCOUNTED CASH-FLOW

DISCOUNTED CASH-FLOW DISCOUNTED CASH-FLOW Principes généraux La méthode des flux futurs de trésorerie, également désignée sous le terme de Discounted Cash Flow (DCF), est très largement admise en matière d évaluation d actif

Plus en détail

Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des

Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des FINANCE DE MARCHE 1 Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des actions Les marchés dérivés Les autres

Plus en détail

MATHÉMATIQUES FINANCIÈRES

MATHÉMATIQUES FINANCIÈRES MATHÉMATIQUES FINANCIÈRES Table des matières Version 2012 Lang Fred 1 Intérêts et taux 2 1.1 Définitions et notations................................ 2 1.2 Intérêt simple......................................

Plus en détail

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés Théorie Financière 8P 8. Produits dit dérivés déié Objectifsdelasession session 1. Définir les produits dérivés (forward, futures et options (calls et puts) 2. Analyser les flux financiers terminaux 3.

Plus en détail

Problèmes de crédit et coûts de financement

Problèmes de crédit et coûts de financement Chapitre 9 Problèmes de crédit et coûts de financement Ce chapitre aborde un ensemble de préoccupations devenues essentielles sur les marchés dedérivésdecréditdepuislacriseducréditde2007.lapremièredecespréoccupations

Plus en détail

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison)

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) Université de Lorraine Faculté des Sciences et Technologies MASTER 2 IMOI, parcours AD et MF Année 2013/2014 Ecole des Mines de Nancy LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) 2.1 Un particulier place 500 euros

Plus en détail

Taux d intérêts simples

Taux d intérêts simples Taux d intérêts simples Les caractéristiques : - < à 1 ans - Rémunération calculée uniquement sur investissement initial. Période de préférence = période sur laquelle on définit le taux de l opération

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction Futures et Forwards

Plus en détail

Propriétés des options sur actions

Propriétés des options sur actions Propriétés des options sur actions Bornes supérieure et inférieure du premium / Parité call put 1 / 1 Taux d intérêt, capitalisation, actualisation Taux d intéret composés Du point de vue de l investisseur,

Plus en détail

Journées d étude n 2 et n 3. Actualisation, VAN, TRI, Emprunts, Emprunts obligataires

Journées d étude n 2 et n 3. Actualisation, VAN, TRI, Emprunts, Emprunts obligataires Journées d étude n 2 et n 3 1/22 Actualisation, VAN, TRI, Emprunts, Emprunts obligataires Chapitre 2 : L actualisation et VAN d un investissement. I L actualisation (Rappels) A L actualisation d un capital

Plus en détail

en juste valeur par résultat Placements détenus jusqu à échéance

en juste valeur par résultat Placements détenus jusqu à échéance Normes IAS 32 / Instruments financiers : Présentation Normes IAS 39 / Instruments financiers : Comptabilisation et Evaluation Normes IFRS 7 / Instruments financiers : Informations à fournir Introduction

Plus en détail

MODELES DE LA COURBE DES TAUX D INTERET. UNIVERSITE d EVRY Séance 1. Philippe PRIAULET

MODELES DE LA COURBE DES TAUX D INTERET. UNIVERSITE d EVRY Séance 1. Philippe PRIAULET MODELES DE LA COURBE DES TAUX D INTERET UNIVERSITE d EVRY Séance 1 Philippe PRIAULET Plan du Cours Introduction Définition de la courbe des taux La multitude de courbes des taux Pourquoi utiliser un modèle

Plus en détail

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement...

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement... III Table des matières Avant-propos Remerciements................................. Les auteurs..................................... Chapitre 1 L intérêt............................. 1 1. Mise en situation...........................

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

Mathématiques financières

Mathématiques financières Ecole Nationale de Commerce et de Gestion de Kénitra Mathématiques financières Enseignant: Mr. Bouasabah Mohammed ) بوعصابة محمد ( ECOLE NATIONALE DE COMMERCE ET DE GESTION -KENITRA- Année universitaire:

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille (33 points) Monsieur X est un gérant de fonds obligataire qui a repris la responsabilité de gestion du portefeuille obligataire

Plus en détail

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET Finance 1 Université d Evry Val d Essonne Séance 4 Philippe PRIAULET Plan de la formation Les swaps Définition Terminologie, convention et cotation Utilisations en pratique des swaps Evaluation des swaps

Plus en détail

Théorie Financière 2014-2015

Théorie Financière 2014-2015 Théorie Financière 2014-2015 1. Introduction Professeur Kim Oosterlinck E-mail: koosterl@ulb.ac.be Organisation du cours (1/4) Cours = Théorie (24h) + TPs (12h) + ouvrages de référence Cours en français

Plus en détail

Votre coupon augmente avec la hausse des taux d intérêt. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) Interest Evolution 2018 STRATÉGIE P. 2. DURÉE p.

Votre coupon augmente avec la hausse des taux d intérêt. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) Interest Evolution 2018 STRATÉGIE P. 2. DURÉE p. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) STRATÉGIE P. 2 Crédit Agricole CIB - fait bénéficier l investisseur d un coupon brut annuel intéressant pendant 8 ans. Concrètement, le calcul du coupon s opère sur la base

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Corrigé des exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3

Plus en détail

Chapitre 4 - La valeur de l argent dans le temps et l'actualisation des cash-flows

Chapitre 4 - La valeur de l argent dans le temps et l'actualisation des cash-flows Chapitre 4 - La valeur de l argent dans le temps et l'actualisation des cash-flows Plan Actualisation et capitalisation Calculs sur le taux d intérêt et la période Modalités de calcul des taux d intérêts

Plus en détail

Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises

Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises Objectifs de la session 1. Introduire le «dividend discount model» (DDM) 2. Comprendre les sources de croissance du dividende 3. Analyser

Plus en détail

IAS 39 ET ÉVALUATION AU COÛT AMORTI : PRINCIPES ET APPLICATIONS

IAS 39 ET ÉVALUATION AU COÛT AMORTI : PRINCIPES ET APPLICATIONS Réflexion IAS 39 ET ÉVALUATION AU COÛT AMORTI : PRINCIPES ET APPLICATIONS 22 Pierre SCHEVIN Professeur à l Université Robert Schuman de Strasbourg et à l IECS Diplômé d expertise comptable La norme IAS

Plus en détail

Scénarios économiques en assurance

Scénarios économiques en assurance Motivation et plan du cours Galea & Associés ISFA - Université Lyon 1 ptherond@galea-associes.eu pierre@therond.fr 18 octobre 2013 Motivation Les nouveaux référentiels prudentiel et d'information nancière

Plus en détail

Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1. Philippe PRIAULET

Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1. Philippe PRIAULET Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1 Philippe PRIAULET L environnement d investissement: banques et marchés Depuis le début des années 70, on a assisté à un décloisonnement des

Plus en détail

Fondements de Finance

Fondements de Finance Programme Grande Ecole Fondements de Finance Chapitre 5 : L évaluation des actions Cours proposé par Fahmi Ben Abdelkader Version étudiants Mars 2012 Valorisation des actifs financiers 1 Les taux d intérêt

Plus en détail

Qu est-ce-qu un Warrant?

Qu est-ce-qu un Warrant? Qu est-ce-qu un Warrant? L epargne est investi dans une multitude d instruments financiers Comptes d epargne Titres Conditionnel= le detenteur à un droit Inconditionnel= le detenteur a une obligation Obligations

Plus en détail

Table des matières. l a r c i e r

Table des matières. l a r c i e r Chapitre 1 Introduction... 1 1.1. Objectifs et structure du livre.... 1 1.2. Qu est-ce que la gestion de portefeuille?.... 2 1.3. Qu est-ce que «investir»?.... 3 1.4. Canalisation des flux d épargne et

Plus en détail

CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX. Corrigés des cas : Emprunts

CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX. Corrigés des cas : Emprunts CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX Corrigés des cas : Emprunts Remboursement par versements périodiques constants - Cas E1 Objectifs : Construire un échéancier et en changer la périodicité, Renégocier un emprunt.

Plus en détail

METHODES D EVALUATION

METHODES D EVALUATION METHODES D EVALUATION C.R.A. PANSARD & ASSOCIES Présentation du 27 septembre 2004 G. Lévy 1 METHODES D EVALUATION SOMMAIRE 1 Définition et approche de la «valeur» 2 - Les principales méthodes d évaluation

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

Les Obligations Convertibles (introduction)

Les Obligations Convertibles (introduction) TROISIEME PARTIE Les Obligations Convertibles (introduction) Avril 2011 Licence Paris Dauphine 2011 Sommaire LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES Sect 1 Présentation, définitions Sect 2 Eléments d analyse et typologie

Plus en détail

L Equilibre Macroéconomique en Economie Ouverte

L Equilibre Macroéconomique en Economie Ouverte L Equilibre Macroéconomique en Economie Ouverte Partie 3: L Equilibre Macroéconomique en Economie Ouverte On abandonne l hypothèse d économie fermée Les échanges économiques entre pays: importants, en

Plus en détail

afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix

afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ Note de présentation - Avis N 2002-11 du 22 octobre 2002 afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix Sommaire I - Rappels

Plus en détail

Gestion des prestations Volontaire

Gestion des prestations Volontaire Gestion des prestations Volontaire Qu estce que l Income Management (Gestion des prestations)? La gestion des prestations est un moyen de vous aider à gérer votre argent pour couvrir vos nécessités et

Plus en détail

Comment évaluer une banque?

Comment évaluer une banque? Comment évaluer une banque? L évaluation d une banque est basée sur les mêmes principes généraux que n importe quelle autre entreprise : une banque vaut les flux qu elle est susceptible de rapporter dans

Plus en détail

Protégez vous contre l inflation

Protégez vous contre l inflation Credit Suisse (A+/Aa) À QUOI VOUS ATTENDRE? P. Inflation Booster 0 Credit Suisse Inflation Booster 0 est un titre de dette structuré. Le produit est émis par Credit Suisse AG et vous donne droit à un coupon

Plus en détail

Nouveautés printemps 2013

Nouveautés printemps 2013 » English Se désinscrire de la liste Nouveautés printemps 2013 19 mars 2013 Dans ce Flash Info, vous trouverez une description des nouveautés et mises à jour des produits La Capitale pour le printemps

Plus en détail

Options et Volatilité (introduction)

Options et Volatilité (introduction) SECONDE PARTIE Options et Volatilité (introduction) Avril 2013 Licence Paris Dauphine 2013 SECONDE PARTIE Philippe GIORDAN Head of Investment Consulting +377 92 16 55 65 philippe.giordan@kblmonaco.com

Plus en détail

PAR_20141217_09543_EUR DATE: 17/12/2014. Suite à l'avis PAR_20141119_08654_EUR

PAR_20141217_09543_EUR DATE: 17/12/2014. Suite à l'avis PAR_20141119_08654_EUR CORPORATE EVENT NOTICE: Emission avec maintien du droit préférentiel de souscription, d obligations convertibles en actions ordinaires nouvelles assorties de bons de souscription d action («OCABSA») -

Plus en détail

4,50 % Obligation Crédit Mutuel Arkéa Mars 2020. par an (1) pendant 8 ans. Un placement rémunérateur sur plusieurs années

4,50 % Obligation Crédit Mutuel Arkéa Mars 2020. par an (1) pendant 8 ans. Un placement rémunérateur sur plusieurs années Obligation Crédit Mutuel Arkéa Mars 2020 4,50 % par an (1) pendant 8 ans Souscrivez du 30 janvier au 24 février 2012 (2) La durée conseillée de l investissement est de 8 ans. Le capital est garanti à l

Plus en détail

Le financement de l économie dans le nouvel environnement réglementaire

Le financement de l économie dans le nouvel environnement réglementaire 16 juin 2015 Séminaire Sc Po / Banque de France Le financement de l économie dans le nouvel environnement réglementaire Lorenzo Bini Smaghi Président du Conseil d Administration Régulation bancaire en

Plus en détail

S informer sur. Les obligations

S informer sur. Les obligations S informer sur Les obligations Octobre 2012 Autorité des marchés financiers Les obligations Sommaire Qu est-ce qu une obligation? 03 Quel est le rendement? 04 Quels sont les risques? 05 Quels sont les

Plus en détail

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Présentation Salle des marchés Centrale Lille Octobre 2007 Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Jérôme CHANE Sales Fixed Income Tel: 03.20.57.50.00 Email: prenom.nom@calyon.com

Plus en détail

DCG 6. Finance d entreprise. L essentiel en fiches

DCG 6. Finance d entreprise. L essentiel en fiches DCG 6 Finance d entreprise L essentiel en fiches DCG DSCG Collection «Express Expertise comptable» J.-F. Bocquillon, M. Mariage, Introduction au droit DCG 1 L. Siné, Droit des sociétés DCG 2 V. Roy, Droit

Plus en détail

Formes d investissement: points forts et points faibles

Formes d investissement: points forts et points faibles Formes d investissement: points forts et points faibles Ce document est un extrait de la brochure Formes d investissement : points forts et points faibles et comprend les descriptions de produits de différents

Plus en détail

Fiche mathématiques financières

Fiche mathématiques financières Fiche mathématiques financières Thème 1 : Les taux d'intérêts simples et composés Taux d'intérêts simples : Les taux d'intérêts simples sont appliqués dans le cas d'emprunts dont la durée est inférieure

Plus en détail

COURS Nº7 : LES OBLIGATIONS

COURS Nº7 : LES OBLIGATIONS COURS Nº7 : LES OBLIGAIONS DÉFINIION E CARACÉRISIQUES LES PRINCIPALES CLAUSES DU CONRA DU PRÊ ÉVALUAION DES OBLIGAIONS LES OBLIGAIONS ZÉRO-COUPON E LES COUPONS DÉACHÉS : CONSÉQUENCES FISCALES LES MESURES

Plus en détail

L essentiel des marchés financiers

L essentiel des marchés financiers Éric Chardoillet Marc Salvat Henri Tournyol du Clos L essentiel des marchés financiers Front office, post-marché et gestion des risques, 2010 ISBN : 978-2-212-54674-3 Table des matières Introduction...

Plus en détail

LE RISQUE DE CHANGE INTRODUCTION : LE MARCHE DES CHANGES : ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT. touscours.net

LE RISQUE DE CHANGE INTRODUCTION : LE MARCHE DES CHANGES : ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT. touscours.net LE RISQUE DE CHANGE INTRODUCTION : LE MARCHE DES CHANGES : ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT I. LE MARCHE AU COMPTANT : A. DEFINITION : Le marché au comptant, encore appelé «marché spot» est le marché sur

Plus en détail

«Valuation» et gestion du risque dans la biotech. 5 Février 2007

«Valuation» et gestion du risque dans la biotech. 5 Février 2007 «Valuation» et gestion du risque dans la biotech 5 Février 2007 Points abordés Principes de la «valuation» Concepts clés Paramètres d entrée et calcul d une rnpv Applications «Licensing» Levée de fond/

Plus en détail

FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES

FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES l'ensemble de ces sujets de formations ont été construits sur mesure à la demande de nos clients SOMMAIRE LES MARCHÉS 3 LES MARCHÉS FINANCIERS NIVEAU 1 4 LES MARCHÉS FINANCIERS

Plus en détail

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD 1. Balance des paiements 1.1. Bases comptable ˆ Transactions internationales entre résident et non-résident

Plus en détail

Swap: Utilisation et risques Approche de gestion pour les consommateurs

Swap: Utilisation et risques Approche de gestion pour les consommateurs Paris 5 avril 2013 Swap: Utilisation et risques Approche de gestion pour les consommateurs Serge LESCOAT Associé INDAR ENERGY Conseiller en Investissements Financiers Membre du CNCIF Association agréé

Plus en détail

CRM Company Group lance l offre volontaire de rachat en espèces des 2 100 OC 1 restant en circulation.

CRM Company Group lance l offre volontaire de rachat en espèces des 2 100 OC 1 restant en circulation. CORPORATE EVENT NOTICE: Offre volontaire de rachat CRM COMPANY GROUP PLACE: Paris AVIS N : PAR_20121121_10423_ALT DATE: 21/11/2012 MARCHE: Alternext Paris CRM Company Group lance l offre volontaire de

Plus en détail

The impacts of m-payment on financial services Novembre 2011

The impacts of m-payment on financial services Novembre 2011 The impacts of m-payment on financial services Novembre 2011 3rd largest European postal operator by turnover The most diversified European postal operator with 3 business lines 2010 Turnover Mail 52%

Plus en détail

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Placements financiers CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Profitez de la hausse potentielle des taux de l économie américaine et d une possible appréciation du dollar américain (1). (1) Le support Conservateur

Plus en détail

FORMATION. Finance Immobilière. Acquisition

FORMATION. Finance Immobilière. Acquisition Acquisition Equipes financières de foncières, fonds, promoteurs et investisseurs Revoir les fonctionnalités d Excel nécessaires à la modélisation Acquérir une culture financière indispensable à l audit

Plus en détail

Cours de gestion financière (M1) Séance (6) du 24 octobre 2014 Choix d investissement, VAN, TRI

Cours de gestion financière (M1) Séance (6) du 24 octobre 2014 Choix d investissement, VAN, TRI Cours de gestion financière (M1) Séance (6) du 24 octobre 2014 Choix d investissement, VAN, TRI 1 2 Décision financière des entreprises Plan de la séance du 24 octobre Chapitres 6 et 7 du livre Cas avec

Plus en détail

JSIam Introduction talk. Philippe Gradt. Grenoble, March 6th 2015

JSIam Introduction talk. Philippe Gradt. Grenoble, March 6th 2015 Introduction talk Philippe Gradt Grenoble, March 6th 2015 Introduction Invention Innovation Market validation is key. 1 Introduction Invention Innovation Market validation is key How to turn a product

Plus en détail

Éléments de calcul actuariel

Éléments de calcul actuariel Éléments de calcul actuariel Master Gestion de Portefeuille ESA Paris XII Jacques Printems printems@univ-paris2.fr 3 novembre 27 Valeur-temps de l argent Deux types de décisions duales l une de l autre

Plus en détail

Information financière pro forma 2012 consolidée Icade-Silic

Information financière pro forma 2012 consolidée Icade-Silic COMMUNIQUE DE PRESSE Paris, le 27 mars 2013 Information financière pro forma 2012 consolidée Icade-Silic Conformément à ce qui avait été annoncé lors de la publication des comptes annuels, Icade publie

Plus en détail

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants:

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants: sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «Sony» sur le taux d intérêt EURIBOR EUR à trois mois avec emprunt de référence «Sony» Dans l environnement actuel caractérisé par

Plus en détail

COMPTES CONSOLIDES IFRS DU GROUPE CNP ASSURANCES au 31 Décembre 2007

COMPTES CONSOLIDES IFRS DU GROUPE CNP ASSURANCES au 31 Décembre 2007 COMPTES CONSOLIDES IFRS DU GROUPE CNP ASSURANCES au 31 Décembre 2007 Nouvelles normes IFRS7 Méthode de valorisation dans le contexte de crise financière Mars 2008 La nouvelle norme, Instruments financiers

Plus en détail

Options, Futures, Parité call put

Options, Futures, Parité call put Département de Mathématiques TD Finance / Mathématiques Financières Options, Futures, Parité call put Exercice 1 Quelle est la différence entre (a) prendre une position longue sur un forward avec un prix

Plus en détail

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE Avec le développement des produits dérivés, le marché des options de change exerce une influence croissante sur le marché du change au comptant. Cette étude,

Plus en détail

Utilisation des fonctions financières d Excel

Utilisation des fonctions financières d Excel Utilisation des fonctions financières d Excel TABLE DES MATIÈRES Page 1. Calcul de la valeur acquise par la formule des intérêts simples... 4 2. Calcul de la valeur actuelle par la formule des intérêts

Plus en détail

Fondements de Finance

Fondements de Finance Fondements de Finance Programme Grande Ecole Master In Management Chapitre 9. : Le coût du capital et la structure financière Fahmi Ben Abdelkader Version étudiants Préambule La Structure du capital =

Plus en détail

Pratique des options Grecs et stratégies de trading. F. Wellers

Pratique des options Grecs et stratégies de trading. F. Wellers Pratique des options Grecs et stratégies de trading F. Wellers Plan de la conférence 0 Philosophie et structure du cours 1 Définitions des grecs 2 Propriétés des grecs 3 Qu est ce que la volatilité? 4

Plus en détail

Application Form/ Formulaire de demande

Application Form/ Formulaire de demande Application Form/ Formulaire de demande Ecosystem Approaches to Health: Summer Workshop and Field school Approches écosystémiques de la santé: Atelier intensif et stage d été Please submit your application

Plus en détail

OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS LA FIRME BANCAIRE PAR LES SWAPS ET AUTRES INSTRUMENTS DE COUVERTURE

OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS LA FIRME BANCAIRE PAR LES SWAPS ET AUTRES INSTRUMENTS DE COUVERTURE INSTITUT D ADMINISTRATION DES ENTREPRISES DE BRETAGNE OCCIDENTALE FACULTE DE DROIT ET SCIENCES ECONOMIQUES DESS «INGENIERIE FINANCIERE» Responsable Pr. Christian CADIOU OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS

Plus en détail

couverture du risque de change sur les obligations étrangères

couverture du risque de change sur les obligations étrangères The Comprendre buck stops le «here: rendement Vanguard de couverture money» : L impact market funds de la couverture du risque de change sur les obligations étrangères Une étude menée par Vanguard Juillet

Plus en détail

Chapitre 1 : principes d actualisation

Chapitre 1 : principes d actualisation Chapitre 1 : principes d actualisation 27.09.2013 Plan du cours Principes valeur actuelle arbitrage loi du prix unique Valeur temps valeur actuelle et valeur future valeur actuelle nette (VAN) annuités

Plus en détail

BANQUE NATIONALE AGRICOLE

BANQUE NATIONALE AGRICOLE BANQUE NATIONALE AGRICOLE Société Anonyme au capital de 100 000 000 dinars divisé en 20 000 000 actions de nominal 5* dinars entièrement libérées Siège social : Rue Hedi Nouira 1001 Tunis Registre du Commerce

Plus en détail

DESS INGENIERIE FINANCIERE

DESS INGENIERIE FINANCIERE DESS INGENIERIE FINANCIERE Mercredi 27 mars 2005 Philippe TESTIER - CFCM Brest 1 SOMMAIRE Le Change au comptant (spot) ; Le Change à Terme (termes secs, swaps de change) ; Les Options de Change ; Les Options

Plus en détail

Chapitre 1 Les instruments fermes

Chapitre 1 Les instruments fermes UV2 LES INSTRUMENTS FINANCIERS Rappel de comptes : 52 Instrument financier 476 Ecart de conversion actif 477 Ecart de conversion passif 4786 Compensation des pertes latentes sur profits 8091/801 Engagements

Plus en détail

Guide WHS FX options. Commencer à trader les options FX. Prevoyez la tendance sur les marchés des devises ou couvrez vos positions avec les options FX

Guide WHS FX options. Commencer à trader les options FX. Prevoyez la tendance sur les marchés des devises ou couvrez vos positions avec les options FX Commencer à trader les options FX Guide WHS FX options Prevoyez la tendance sur les marchés des devises ou couvrez vos positions avec les options FX Affinez votre style de trading et vos perspectives de

Plus en détail

Manuel d Utilisateur - Logiciel ModAFi. Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO

Manuel d Utilisateur - Logiciel ModAFi. Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO Manuel d Utilisateur - Logiciel ModAFi Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO Grenoble, 12 juin 2012 Table des matières 1 Introduction 3 2 Modèles supportés 3 2.1 Les diérents modèles supportés pour

Plus en détail

Manuel de démarrage rapide de la calculatrice financière

Manuel de démarrage rapide de la calculatrice financière HP 20b Business Consultant Manuel de démarrage rapide de la calculatrice financière Pour obtenir une formation gratuite, rendez-vous à l adresse www.hp.com/go/calctraining Référence HP : F2219-90001 Première

Plus en détail

Fiche info-financière Assurance-vie pour une combinaison des branches 21 et 23. Top Rendement 1. Type d assurance-vie

Fiche info-financière Assurance-vie pour une combinaison des branches 21 et 23. Top Rendement 1. Type d assurance-vie Fiche info-financière Assurance-vie pour une combinaison des branches 21 et 23 Top Rendement 1 Type d assurance-vie Assurance-vie individuelle avec taux d intérêt garanti (branche 21). En ce qui concerne

Plus en détail

LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan. Paper Audit & Conseil 1

LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan. Paper Audit & Conseil 1 LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan Paper Audit & Conseil 1 Sommaire 1. Définition de la relation de couverture 2. Le swap

Plus en détail

Comment valoriser une entreprise et sur quels critères? ISEC 22 novembre 2011 Evaluation d entreprises

Comment valoriser une entreprise et sur quels critères? ISEC 22 novembre 2011 Evaluation d entreprises 1 Comment valoriser une entreprise et sur quels critères? ISEC 22 novembre 2011 Evaluation d entreprises Sommaire Préambule Comment bien évaluer une entreprise? Le diagnostic Le business plan L approche

Plus en détail

3- Le risque de taux d'intérêt

3- Le risque de taux d'intérêt 3- Le risque de taux d'intérêt Risque de taux d'intérêt : «risque de variation des prix d'un titre de dette (obligations, titres de créance négociables) ou d'un titre composé ou d'un produit dérivé, résultant

Plus en détail

Licence 2 Mathématiques- Semestre 3 Introduction aux mathématiques

Licence 2 Mathématiques- Semestre 3 Introduction aux mathématiques Licence 2 Mathématiques- Semestre 3 Introduction aux mathématiques financières Année universitaire 2010-11 1 Version Septembre 2010 1 Responsable du cours: Marie-Amélie Morlais 2 0.1 Plan sommaire du cours

Plus en détail

Marchés immobiliers et croissance économique : enseignements de la vague de refinancements aux États-Unis 1

Marchés immobiliers et croissance économique : enseignements de la vague de refinancements aux États-Unis 1 Akash Deep +1 617 495 134 akash_deep@harvard.edu Dietrich Domanski +41 61 28 8353 dietrich.domanski@bis.org Marchés immobiliers et croissance économique : enseignements de la vague de refinancements aux

Plus en détail

FAIR VALUE. FAS 157 et FAS 159, modalités de mise en oeuvre, état de l'art en normes IFRS et projet en cours (IASB). ****

FAIR VALUE. FAS 157 et FAS 159, modalités de mise en oeuvre, état de l'art en normes IFRS et projet en cours (IASB). **** FAIR VALUE FAS 157 et FAS 159, modalités de mise en oeuvre, état de l'art en normes IFRS et projet en cours (IASB). **** Vendredi 12 octobre 2007 Xavier Paper 1 Sommaire 1. Quelques constats sur la Juste

Plus en détail

COURS GESTION FINANCIERE A COURT TERME SEANCE 4 LE VOCABULAIRE BANCAIRE ET FINANCIER

COURS GESTION FINANCIERE A COURT TERME SEANCE 4 LE VOCABULAIRE BANCAIRE ET FINANCIER COURS GESTION FINANCIERE A COURT TERME SEANCE 4 LE VOCABULAIRE BANCAIRE ET FINANCIER SEANCE 4 LE VOCABULAIRE BANCAIRE ET FINANCIER Objet de la séance 4: définir les termes techniques utilisés par le trésorier

Plus en détail

alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance.

alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance. alpha sélection alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance. Instrument financier émis par Natixis (Moody

Plus en détail

Guide de l investisseur

Guide de l investisseur Guide de l investisseur Sommaire 2 Les principes d investissement 5 Les différentes formes d investissement 6 Les obligations 16 Les actions 24 Les fonds d investissement 36 Les produits dérivés 42 Les

Plus en détail

L économie ouverte. Un modèle de petite économie ouverte. V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile. Quelques définitions

L économie ouverte. Un modèle de petite économie ouverte. V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile. Quelques définitions L économie ouverte Un modèle de petite économie ouverte V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile Quelques définitions Économie fermée Économie ouverte Exportations et importations Exportations nettes

Plus en détail