Juillet-Août LETTRE MENSUELLE numéro 8 L IMMOBILIER

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1 Juillet-Août 2010 LETTRE MENSUELLE numéro 8 L IMMOBILIER Les prix qui avaient baissé de 5 à 10% en 2009 ont regagné le terrain perdu depuis le début de l année. Les prix de l ancien nous semble toutefois surévalués au regard des prix du neuf car ils ne prennent pas en compte le coût de la mise aux normes énergétiques. Un point d entrée opportun pour les investisseurs dans le neuf : Le régime SCELLIER qui accorde une baisse de 25% sur le prix d acquisition sous forme de réduction d impôt rend le prix du neuf très compétitif pour les investisseurs. De plus, le contexte de marché continue d être particulièrement attractif eu égard aux taux de crédit historiquement bas. Il existe des programmes de qualité et bien situé en scellier mais il faudra prendre le temps de bien choisir le bien et surtout d analyser le marché locatif local. Nous conseillons pour notre part d opter pour la solution de la tranquilité qui consiste à faire l acquisition de parts de SCPI en régime Scellier, les SCPI permettent de diversifier les investissements et donc de diminuer le risque lié à l emplacement et à la construction, multiplier les locataires et donc de diminuer le risque locatif et de s éxonérer de toute contrainte de gestion. Les loyers sont versés net de toutes charges, le porteur est éxonéré de toutes démarches et ne fait que encaisser les loyers. Surtout, elles sont gérées par des professionnels de l immobilier qui assurent une bonne négociation à l achat et à la vente des biens. A titre d exemple, une simulation pour un investisseur qui fait l acquisition de euros de SCPI scellier avec un financement à 4% assurance comprise sur 12 ans, fait apparaitre un gain d environ euros au bout de 12 ans après remboursement intégral de l emprunt et cession des parts avec une hypothèse de revalorisation des parts à 2% par an, c est à dire le niveau moyen de l inflation.

2 L ASSURANCE VIE La fin de l âge d or des fonds euro et une alternative : les SCPI de rendement Les fonds en euros en assurance-vie dont le capital est garanti par l assureur n en finissent plus de voir leur rendement baisser ; alors qu il était de 5% en 2008, il était en moyenne de 4% en 2009 et devrait être de l ordre de 3,5% pour Surtout le niveau de l OAT à 10 ans ; sur lequel est indexé le rendement des obligations d état dont les fonds euro sont largement constitué, est aujourd hui de 3%, ce qui rend les nouvelles émissions obligataires moins rentables et va continuer à éroder le rendement des fonds en euro. L alternative au fond euro d assurance-vie est la SCPI de rendement qui assure un rendement net de 5%. Les SCPI de rendement sont constitués d actif immobiliers professionnel dont les loyers représentent 5% net de la valeur d acquisition de ces biens. EPARGNE RETRAITE : Un contrat qui offre la sécurité d un revenu garanti à vie : 4,50% net de frais de gestion Notre partenaire Edmond de Rothschild propose un nouveau contrat SAINT HONORE SERENITE dont l option revenu garanti assure un versement de 4,5% du capital versé au contrat à partir de 65 ans et jusqu au décès du souscripteur, ce taux peut être supérieur dans la mesure où le capital s est apprécié, dans le cas contraire le taux de 4,5% reste garanti. Ce contrat est particulièrement adapté aux épargnants soucieux d obtenir un revenu complémentaire garanti pour leur retraite sans pour autant opter pour une option en rente viagère définitive et pénalisante en cas de décès prématuré.

3 POINTS SUR LES MARCHES Le CAC aujourdʼhui à points marque toujours un repli de 5% par rapport au 1 er janvier. Les actions sont sur des niveaux de valorisation de bas de cycles avec des PER (prix/bénéfice) moyen de 11 pour le CAC 40 en dessous de la moyenne historique qui est de 13, ce qui milite pour lʼachat dʼaction à un horizon de plusieurs années. A court terme (moins dʼun an), les choses sont plus compliquées en raison des nombreuses interrogations sur la capacité des états occidentaux à se désendetter tout en cherchant à maintenir une faible croissance. Lʼincertitude ambiante réside dans le fait quʼil est difficile de mesurer la capacité des états occidentaux à se désendetter, ils doivent le faire et relativement vite mais tout en ménageant la faible reprise qui est en train de sʼinstaller depuis 12 mois. Préserver la reprise est essentiel, une politique de rigueur trop importante ferait baisser la consommation, augmenter le chômage et raviverait le spectre déflationiste. Le Japon, pays le plus endetté du monde par rapport à son PIB, mène une politique de rigueur de désendettement depuis 10 ans, il ne parvient aujourdʼhui toujours pas à sortir de ce cercle vicieux. Déflation ou confirmation de la reprise, bien présomptieux celui qui aujourdʼhui oserait affirmer lʼun ou lʼautre de ces scénarios. Faut-il pour autant investir aujourdʼhui sur les actions? NIVEAU AU 30/07/10 EVOLUTION DEPUIS LE 31/12/09 CAC ,14-7,45% (France) DAX 6 147,97 3,20% (Allemagne) DJ 2742,14-7,52% EUROSTOXX 50 (euro) DOW JONES ,94 0,36% NASDAQ (US) NIKKEI 225 (Japon) OAT 10 ans (France) BOND 10 ans (US) EURIBOR 3 mois (Euro) 2 254,70-0,64% 9 537,30-9,57% 2,95 3,59 2,91 3,84 0,90 0,70 EUR/USD 1,3048 1,4331 BRENT 78,95 82,92 GOLD INDEX ,92% Principaux indices de marché- cours de clôture. Source : Bloomberg Sur le long terme, compte tenu de la faible valorisation des actions la réponse est oui, mais en sélectionnant, diversifiant et en multipliant les points dʼentrée de sorte à obtenir un prix dʼachat moyen. Concernant les obligations, elles sont pour le moment à lʼabri dʼune remontée des taux qui ferait baisser leur valorisation, toutefois un retour de la tension sur la dette souveraine aurait pour conséquence dʼaugmenter lʼécart entre taux court et taux long et donc de faire baisser la valeur des obligations, cʼest pourquoi nous préférons la dette privée ou souveraine de pays émergents.

4 LES PRINCIPALES DECISIONS DE GESTION Lʼallocation stratégique dʼactifs de notre portefeuille modèle EQUILIBRE sert de référence à lʼensemble de notre gestion. Sur la base de ce portefeuille modèle, nous déclinons notre politique dʼinvestissement en fonction des orientations de gestion choisies, des niveaux de risque et des caractéristiques spécifiques des portefeuilles sous gestion conseillée. VENTILATION MOUVEMENT (portefeuille équilibré) OBLIGATIONS 20 = OBLIGATIONS CONVERTIBLES 15 = ACTIONS 45 + DIVERSIFIES 15 = GESTION 0 = ALTERNATIVE MATIERES 5 = PREMIERES MONETAIRE 0 - OBLIGATIONS neutre Nous sommes toujours négatifs sur les dettes dʼetats occidentaux, et préférons les dettes des pays émergents dont le coupon est supérieur et le risque de défaut à terme moins élevé, le fond GLOBAL TOTAL RETURN de Templeton nous semble approprié à la situation courante ce fond étant largement investi en dollar nous recommandons pour les investisseurs souhaitant conserver un biais euro le fond Fortis L Bond World Emerging Local Debt. Par contre nous sommes toujours positifs sur la dette privée en particulier «investment grade» et «high yield «dans certains cas. CONVERTIBLES neutre Les obligations convertibles restent pour nous le meilleur compromis entre actions et obligations en particulier les fonds convertibles avec une sensibilité actions supérieure à 20%. Nous conseillons GLOBAL CONVERTIBLES de EDRAM et Metropole Convertible. ACTIONS achat Nous conseillons de ne pas diminuer la poche actions aujourdʼhui tout au pire pour les investisseurs prudents lʼarbitrer à la faveur des fonds flexibles qui peuvent couvrir les actions en cas de baisse. Nous conservons une diversification géographique égalitaire Europe / US / Emergents.

5 MATIERES PREMIERES neutre Le prix des matières premières ont rattrapé lʼessentiel de leur retard, nous conseillons de conserver ou éventuellement dʼalléger. Sur le long terme cette classe dʼactif devrait toutefois continuer à sʼapprécier en raison de la raréfaction des ressources et dʼune demande croissante. LES PERFORMANCES DE NOS TROIS RECOMMANDATIONS D ALLOCATIONS D ACTIFS Du 1 er janvier au 31 juillet 2010 ALLOCATION/PERFORMANCE PRUDENTE + 24% + 6,59% EQUILIBRE + 39,4% +7,78% DYNAMIQUE + 47,4% + 6,60%

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