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1 La lettre trimestrielle d UBS (France) S.A. Juillet 2008 N 19 UBS Actualités Brèves Au plus près de vos attentes Concrétiser vos aspirations philanthropiques Vous souhaitez réaliser votre projet philanthropique : une équipe d experts UBS répond à toutes vos interrogations. Découvrez les services d UBS dans la brochure dédiée disponible auprès de votre conseiller. Performances de quelques fonds 2008 (au 13 juin) 2007 UBS (F) Opportunity -6,87% 1,32% UBS (F) PEA Opportunity -6,98% 0,74% UBS (F) Small & Mid Cap -11,42% -0,48% UBS (Lux) EF Global Innovators -15,88% 28,26% UBS (F) Global Alpha III -0,32% * 4,44% UBS (F) Strategic Alpha II 0,81% * 5,45% UBS GAF (Eur) -5,93% 0,32% UBS (F) Stratégie Europe -16,26% 5,01% UBS (F) Stratégie Actions Intern. -12,18% - UBS (F) Stratégie Croissance -10,66% 0,39% UBS (F) Stratégie Équilibre -8,82% - UBS (F) Multi-M Var0 3 mois (P) 0,91% 2,32% UBS (F) Multi-M Var0 3 mois (I) 0,98% 2,47% UBS (F) Multi-M Var3 1 an -2,63% 2,42% UBS (F) Multi-M Var15 1 an -9,85% 4,82% Source : Bloomberg, en euros * au 6 juin 2008 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Retrouvez cette lettre sur : abc UBS a toujours placé le client au centre de ses préoccupations. Laissez-moi partager avec vous les actions entreprises au sein de notre filiale française. Nous avons à cœur de connaître votre point de vue sur la qualité de nos services. Nous procéderons, dès la rentrée prochaine, à une nouvelle enquête de satisfaction. Je vous encourage à compléter le questionnaire qui vous sera envoyé. Vos appréciations nous seront précieuses pour être au plus près de vos attentes. Pour chaque questionnaire renvoyé, la somme de 20 sera reversée à une oeuvre caritative. Soucieux d être toujours plus proche de vous, nous continuons à étendre notre présence régionale avec l ouverture d un bureau à Toulouse après celui d Aix-en- Provence en février dernier. Cette équipe d experts spécialisés dans les opérations de haut de bilan et en matière de Gestion Privée est à la disposition des particuliers fortunés et des entrepreneurs de la région Midi-Pyrénées. Les talents et les expertises de la Gestion Privée de Chevrillon Philippe et d UBS (France) S.A. sont désormais réunis au siège, 69 boulevard Haussmann Paris 8 ème pour vous apporter le meilleur service. Je tenais à renouveler mon message de bienvenue à l ensemble des clients Chevrillon Philippe que nous sommes heureux d accueillir depuis le 16 juin dernier à cette adresse. Pour répondre à vos attentes face à des conditions de marché plus difficiles, UBS (France) S.A. lance une solution de gestion innovante qui vise à détecter en amont les retournements de marché et à vous offrir une gestion flexible pour saisir les meilleures opportunités d investissements. Je vous invite à découvrir dans ces pages et auprès de votre conseiller les fonds UBS Flexible Allocator. Vous êtes nombreux à rechercher la diversification de votre patrimoine par des investissements plaisir? Pourquoi ne pas intégrer également l art dans votre allocation d actifs? Découvrez les spécialistes d UBS Art Banking qui vous accompagnent dans les arcanes, souvent complexes, du marché de l art. Je vous souhaite un très bel été et d excellentes vacances. Gabriel Castello Président du Directoire Au cœur du quartier du Capitole, l immeuble où se situent les nouveaux bureaux d UBS à Toulouse.

2 L actualité des marchés Diagnostic des marchés Après le sauvetage audacieux de la banque Bear Stearns par les autorités américaines, le renflouement réussi d institutions financières en Europe a permis de convaincre les observateurs que la crise systémique était évitée. Un récent rapport de l agence Fitch confirme ce sentiment en estimant à 200 milliards de dollars les pertes totales des banques sur le subprime, dont 165 milliards sont déjà provisionnés. Cette bouffée d oxygène sur les marchés a permis aux indices de retrouver une certaine quiétude à la mi-mars : la fièvre est retombée et les indices ont pu progresser grâce à des résultats supérieurs aux attentes, publiés par les entreprises au titre du premier trimestre. Si le pronostic vital du système bancaire ne semble plus engagé aujourd hui, tous les problèmes ne sont pas pour autant résolus. La convalescence des banques, dont les provisions pour dépréciations restent dépendantes des conditions de marché, sera longue et douloureuse pour le reste de l économie. Les statistiques macro-économiques très décevantes en provenance des États-Unis ont alarmé les investisseurs. Sur la croissance tout d abord, les chiffres publiés sont inquiétants, avec une révision significative annoncée par la Fed qui estime l appréciation du PIB en 2008 comprise entre 0,3% et 1,2% contre 1,3% à 2% précédemment escomptés. L inflation est attendue au-delà de 3%, en raison notamment d un prix coté du pétrole qui poursuit une tendance haussière décorrélée du simple rapport offre et demande. Les symptômes de la stagflation sont réunis et font connaître aux indices boursiers une sévère rechute depuis la mi-mai. L hypersensibilité des marchés aux déclarations des banquiers centraux laisse augurer une tendance encore incertaine qu influeront assurément les résultats du deuxième trimestre. De mauvaises surprises traduiraient la difficulté pour les entreprises de répercuter aux clients finaux les hausses des matières, et pourraient déprimer un peu plus les valorisations. Evolution des grands indices Niveau Performances (%) Indices actions 13 juin MSCI Monde 1 460,0-8,11 7,09 DJ Euro Stoxx ,7-17,96 6,79 CAC , ,31 FTSE ,8-10,13 3,80 Dow Jones ,4-7,22 6,43 S&P ,0-7,38 3,53 Nasdaq Composite 2 454,5-7,46 9,81 Nikkei ,7-8,71-11,13 Marchés de taux (%) 13 juin déc déc mois EUR 4,96 4,68 3,73 10 ans allemand 4,64 4,31 3,95 3 mois USD 2,81 4,70 5,36 10 ans américain 4,26 4,02 4,70 Source: Bloomberg Prévisions de croissance du PIB (%) e * 2009e * Monde 4,9 4,0 4,0 Zone Euro (UEM) 2,6 1,7 1,3 Etats-Unis 2,2 1,3 2,0 Japon 1,8 1,4 1,3 Royaume-Uni 3,1 1,2 1,0 Suisse 3,1 2,3 1,4 Source : UBS WMR Prévisions d inflation (%) e * 2009e * Monde 4,0 5,1 4,2 Zone Euro (UEM) 1,9 3,2 2,1 Etats-Unis 2,8 2,9 3,0 Japon 0,0 1,2 0,5 Royaume-Uni 2,4 2,9 1,9 Suisse 0,7 2,4 1,4 Source : UBS WMR * estimations Pourtant, le résultat des analyses fondamentales demeure encourageant, car la sanction boursière dépasse de beaucoup la contraction attendue des bénéfices. Certaines entreprises offrent en effet une excellente visibilité, et plusieurs secteurs d activité dont la construction d infrastructures, continuent à profiter du niveau élevé de la croissance mondiale. De belles opportunités pour les investisseurs patients! Achevé de rédiger le 13 juin 2008 Analyse des résultats au 1 er trimestre des entreprises du S&P ,10% Supérieurs aux attentes 28,2% Inférieurs aux attentes 10,7% Conformes aux attentes Source: Raymond James Les chiffres se référant à des simulations et/ou à des performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Évolution des actions : exemple du DJ Eurostoxx Appréciation du cours du pétrole Source: Bloomberg UBS Actualités Juillet

3 Investissement UBS Flexible Allocator : gérer les tendances et l irrationnel des marchés Cette nouvelle gamme de fonds vous propose une gestion de conviction assortie d un dispositif visant à profiter des évolutions des marchés tout en identifiant les éventuels retournements de conjoncture. Profiter des opportunités d un univers d investissement élargi Ce nouveau concept repose sur une gestion de conviction, résolument tournée vers la recherche de performance. UBS Flexible Allocator cherche à optimiser, grâce à sa grande flexibilité, une allocation entre les marchés actions, de taux mais aussi les autres classes d actifs moins traditionnelles. Ainsi, par exemple, sur l offre Flexible Allocator la plus dynamique, les gérants pourront faire varier l exposition des actions entre 40% et 100% et utiliser jusqu à 30% d actifs non-traditionnels. Innover avec Flexible Allocator La gestion fondamentale issue de l analyse permanente et minutieuse des données macro et micro-économiques a fait ses preuves dans la durée. Elle a cependant ses limites en temps de crises ou quand l incertitude et l irrationnel affectent les marchés. Dans ce contexte, l originalité de Flexible Allocator est de coupler une allocation de conviction à un dispositif systématique de gestion du risque. Celui-ci a pour ambition de piloter le poids des actions, notamment dans les moments de marchés les plus difficiles. Ainsi, un système d alerte permet aux gérants de détecter le moment où il convient de réduire l exposition en actions, en recourant à des instruments de couverture. Le rapprochement d UBS avec CCR (Caisse Centrale de Réescompte), nous permet, pour le lancement de ces fonds, d utiliser sa plateforme opérationnelle de tout premier rang. UBS Flexible Allocator se déclinera prochainement 1 sous la forme de deux fonds pour s adapter à votre profil d investissement : UBS (F) Flexible Allocator Croissance aura un profil de risque élevé avec un poids actions variant de 40% à 100%, hors instruments de couverture qui pourront potentiellement ramener l exposition à 0%. UBS (F) Flexible Allocator Rendement sera plus prudent avec un poids en actions limité à 40%. 1 Projet UBS (France) S.A. en attente de l agrément AMF Des bornes d allocation d actifs flexibles UBS (F) Flexible Allocator Croissance Effet fusible Exposition réelle Gestion Fondamentale Actions Taux Gestion alternative Autres actifs non-traditionnels 0% 10% 20% 40% 60% 80% 100% Pondération médiane UBS (F) Flexible Allocator Rendement Gestion Fondamentale Exposition réelle Effet fusible Actions Taux Gestion alternative Autres actifs non-traditionnels 0% 10% 20% 40% 60% 80% 100% Pondération médiane UBS Actualités Juillet

4 Gestion L avis d expert En quoi cette solution permet-elle de répondre à l irrationalité des marchés? Pour répondre à l irrationnalité des marchés, nous nous sommes attachés à comprendre le processus de décision des investisseurs particuliers. Des performances durablement négatives et/ou des mouvements de marchés très volatils influent généralement très fortement sur le degré d aversion au risque des investisseurs. Il entraîne souvent des mouvements de vente qui s amplifient alors avec la tendance baissière des marchés. Lorenzo Ballester Barral Directeur Général Délégué, UBS Global Asset Management Qu est-ce qui vous a conduit à créer ces nouveaux fonds? Tout d abord la volonté d ouvrir nos solutions de gestion à des classes d actifs plus variées. En effet, l industrie financière a continué à se développer au cours des dernières années. Elle offre aux investisseurs l accès à de nouvelles classes d actifs, comme les matières premières ou l immobilier par exemple. De plus, la conjoncture, ces dernières années, implique de prendre en compte la volatilité des marchés. Par ailleurs, il nous est apparu important de trouver une parade aux retournements de marchés. Cette conviction a été renforcée par la crise récente. Fin 2007, la grande majorité des gérants fondamentaux étaient positifs sur les marchés actions en se fondant sur la valorisation des entreprises alors attrayante. Ces mêmes gérants ont subi de lourdes pertes durant les premiers mois de l année 2008 dans ce contexte difficile. C est exactement pour remédier à ces phases de crise où la recherche fondamentale ne fonctionne plus et l irrationnel l emporte, que nous avons imaginé Flexible Allocator. Flexible Allocator se fonde sur cette approche comportementale. En période durablement baissière et/ou très volatile, tel un fusible qui interrompt l exécution d un système en cas d anomalie, une couverture structurée et systématique de l exposition actions sera partiellement ou totalement mise en place. Comment se serait comportée cette solution dans le contexte de marché actuel et quelle serait l exposition actions aujourd hui? Pour la construction de Flexible Allocator, nous sommes attachés à mettre en place autant de «fusibles» qu il y a de zones géographiques sur lesquelles nous sommes susceptibles d investir en actions. À ce jour, notre exposition aux actions européennes et japonaises serait nulle. Seuls les marchés américains et pays émergents seraient représentés mais seulement à hauteur de 50% des convictions des gérants. (Cf. graphique illustrant cette méthode appliquée aux actions européennes). À qui s adresse cette solution? Elle s adresse à tous ceux qui souhaitent bénéficier d une gestion opportuniste, diversifiée internationalement, avec la volonté de limiter les pertes dans des contextes de retournement de marché.en contrepartie, l investisseur accepte le risque d être transitoirement en décalage avec une reprise des marchés actions. Achevé de rédiger le 13 juin Illustration de «l effet fusible» appliqué aux actions européennes (indice DJ Stoxx 600) depuis décembre 1999 Flex index Europe (avec l'effet fusible) DJ Stoxx 600 Exposition 100% Exposition 50% Exposition 0% 14/05/01 26/09/02 08/02/04 22/06/05 04/11/06 18/03/ % % % Dec- 99 Sep- 00 Jun- 01 Mar- 02 Dec- 02 Sep- 03 Jun- 04 Mar- 05 Dec- 05 Sep- 06 Jun- 07 Mar- 08 Source : DJ Stoxx 600 (Bloomberg), Flex index Europe / Expositions actions (données UBS) Indices base 100 à janvier 2000 Les chiffres se référant à des simulations et/ou à des performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Exposition actions UBS Actualités Juillet

5 Services Art Banking : l art partie intégrante du patrimoine Un Picasso qui se vend 95,2 millions de dollars chez Sotheby s en 2006, la tête de mort incrustée de diamants du britannique Damien Hirst cédée pour 50 millions de livres sterling. Bâle, Maastricht, Shanghaï, Miami, vers quelles foires d art s orienter? Quels artistes choisir et à quels prix? À quels intermédiaires recourir? Est-il opportun aujourd hui d investir dans l art? Dans un marché opaque et complexe, la clientèle de la gestion privée recherche avant tout un œil expert et un conseil objectif. C est ainsi qu UBS Art Banking a vu le jour, il y a 10 ans. UBS Art Banking est reconnu comme leader dans cette spécialité. D où vient votre succès? Numéro 1 dans le monde (Euromoney 2008), UBS Art Banking s est constitué un réseau incomparable de galeries, musées, collectionneurs, maisons de vente, marchands et clients férus d art. Notre service ne se limite pas seulement à un conseil ou un achat ad hoc, mais propose un suivi individualisé pour chaque client et sur le long terme car l art est partie intégrante de son patrimoine. Nos clients savent que lorsqu ils utilisent nos services, l œuvre d art qu ils auront achetée sera d excellente qualité et que son passeport sera incontestable. Le nouveau propriétaire pourra sans souci aucun, la revendre dans le futur. Dans le cas d un achat, par exemple, comment procédez-vous? Un client a repéré une œuvre d Andy Warhol dans une galerie et nous demande de procéder à l achat de celle-ci. Nous allons dans un premier temps nous assurer que son prix est adéquat, faire une recherche en comparant les prix du marché. La provenance et le titre de propriété sont vérifiés. Si nécessaire, plusieurs expertises indépendantes sont organisées. La fondation Andy Warhol est ensuite contactée pour authentifier l œuvre. Nous consultons le registre des œuvres perdues. Enfin, en fonction des différents éléments recueillis, nous négocierons le prix pour lui et organiserons la transaction pour son compte. L œuvre sera remise à son nouveau propriétaire contre paiement. Si le client le souhaite, le transport sera organisé après établissement d un rapport d état de conservation de l œuvre. En quoi vous différenciez-vous des autres acteurs sur le marché de l art? Parce que nous sommes un acteur indépendant, nous agissons dans le seul intérêt de notre client. Cette indépendance par rapport au marché de l art (aucune exclusivité n est signée avec les prestataires de services) nous donne comme objectif unique de trouver la meilleure solution pour notre client. Appliquant les standards bancaires au milieu de l art, notre processus d expertise et de contrôle, comme l incorporation de ce type d investissement dans une gestion patrimoniale, sont devenus la référence dans le monde de l art. La stratégie Art Banking Actions/ obligations Impôts Famille Client Assurances Revenu Immobilier Art Stratégie de base de l Art Banking: Incorporer l art dans l approche globale de la gestion de patrimoine Sociétés 0 Dr Karl Schweizer et sa collaboratrice Hélène Demmerlé, nos experts du Département Art Banking UBS Art Banking fête cette année ses 10 ans et, comme par le passé, est présent aux deux plus importantes foires d art contemporain Art Basel et Art Basel Miami Beach. UBS Actualités Juillet

6 Zoom fiscal L œuvre d art et l impôt : comment concilier la manne financière pour l Etat et l intérêt supérieur de la Nation de préserver ses biens? Une exonération d ISF salutaire Acquise dès la création de l Impôt sur les Grandes Fortunes en 1982, l exonération des œuvres d art, mais aussi des objets d antiquité ou de collection, a permis de prévenir une évasion massive dans ce domaine. Exonérées sans condition, les œuvres d art n ont pas à être déclarées. Reste à s entendre sur leur définition. L Administration s est attelée à fournir une liste exhaustive de ce que serait une œuvre d art par référence à sa nature et aux modalités de sa réalisation, l exécution manuelle étant souvent requise. Attention donc à certaines œuvres résultant de procédés de création modernes! Les plus-values de cession Dès lors qu elles sont supérieures à 5000 euros et qu elles ne sont pas réalisées au profit de musées, les cessions ou les exportations d œuvres d art sont assujetties à une taxe forfaitaire proportionnelle, correspondant à 5% du prix de cession et tenant lieu d impôt de plus-values. S il y trouve intérêt, le vendeur peut opter pour le régime des plus-values sur biens meubles taxées à 27% (CGI art. 150 UA). Il bénéficie alors d un abattement de 10% par année de détention au-delà de la 2 ème, soit une exonération totale au terme de 12 ans. Les droits de succession Tout comme pour l ISF, la déclaration de succession oblige le déclarant à se plier au difficile exercice de la valorisation des biens. L article 764 du CGI fixe les règles selon que les biens peuvent entrer ou non dans la catégorie des «meubles meublants». Le Code Civil considère comme tels ceux qui sont «destinés à l usage et à l ornement des appartements», exclusion faite des «collections de tableaux qui peuvent être dans les galeries ou pièces particulières». Méthode d évaluation Meubles meublants estimation de l inventaire notarié de l art. 789 du Code Civil valorisation détaillée qui ne peut être < à 5% de l ensemble des autres éléments de l actif successoral Bijoux, pierreries, objets d art et de collection Prix d une vente publique dans les 2 ans suivant le décès valeur consignée dans un inventaire dans les 5 ans suivant le décès ou montant assuré dans une police d assurance souscrite dans les 10 ans précédant le décès déclaration détaillée et estimative sans minimum forfaitaire Deux cas de figure permettent une exonération totale de droits de succession : les monuments historiques et «les biens meubles qui en constituent le complément historique ou artistique» sont exonérés de droits de succession sous réserve de la signature d une convention avec l Etat (CGI art. 795 A) les héritiers, donataires et légataires d objets d art «de haute valeur artistique ou historique» sont exonérés de droits de mutation à titre gratuit lorsqu ils en font don à l Etat (CGI art. 1131) L oeuvre d art comme moyen de paiement de l impôt : la dation L article 1716 bis du CGI prévoit que les droits de mutation à titre gratuit (mais aussi le droit de partage et ISF) peuvent être acquittés par «la remise d œuvres d art, de livres, d objets de collection, de documents, de haute valeur artistique ou historique». Le bénéfice de cette mesure exceptionnelle est subordonné à l octroi d un agrément par le Ministre des Finances au terme d une procédure complexe qui vise principalement à établir, d une part, la qualité de l œuvre et son intérêt pour les collections publiques, et d autre part, sa valeur libératoire pour le paiement de l impôt. «En application de la loi du 6 janvier 1978 modifiée relative à l informatique, aux fichiers et aux libertés, les données personnelles recueillies peuvent donner lieu, de la part des personnes physiques, à l exercice des droits d accès, de rectification et d opposition prévus par la loi, conformément aux modalités prévues par le décret n du 25 mars Ces droits peuvent être exercés à tout moment par simple demande écrite formulée à l attention d UBS (France) S.A.» ISSN UBS Le symbole des clés et UBS font partie des marques protégées d UBS. Tous droits réservés. 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Tél.: UBS (France) S.A. est un établissement de gestion de fortune, filiale d UBS Holding (France) S.A. Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de EUR. RCS Paris B Siège social : 69, boulevard Haussmann Paris Agréée pour le courtage d assurance (garantie financière et assurance de responsabilité civile professionnelle conformes aux articles L et L du Code des Assurances). N ORIAS ISSN UBS Actualités Juillet