Investir dans des entreprises en redressement

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1 Investir dans des entreprises en redressement Jean Robillard, CA, CIRP Michel Lavoie, CA, CIRP Associés

2 1991 Opération Tempête du désert

3 Investissement en capital de risque au Québec Investissements totaux Investissements en redressement (en millions de dollars) (Source: Thomson Reuters)

4 Le retour du capital de risque dans des entreprises en redressement 1 - Dans quel type d'entreprise en redressement investir? 2 - Crédibilité des dirigeants 3 - Gestion de l'encaisse et temps de réaction 4 - Sources de nouveaux fonds et programmes d'aide 5 - Restructuration du bilan et DIP 6 - Investissement en capital, mode de contrôle et de suivi

5 1 - Dans quel type d entreprise en redressement investir? Critères habituels pour investir dans une entreprise Rentabilité prouvée par des états financiers vérifiés; Perspectives intéressantes; Bonne équipe de dirigeants.

6 1 - Dans quel type d entreprise en redressement investir? Caractéristiques d une entreprise en redressement Pas d états financiers fiables; Pertes répétitives; Contexte de marché difficile; Dirigeants qui semblent dépassés par les événements.

7 1 - Dans quel type d entreprise en redressement investir? «Il ne faut pas toujours se fier à sa première impression»

8 1 - Dans quel type d entreprise en redressement investir? Surpasser la première impression Oublier, dans un premier temps, l'analyse de rentabilité et du bilan pour se concentrer sur les forces distinctives de l'entreprise. S assurer de la présence des joueurs clés derrière les forces distinctives; Analyser leur vision et leurs solutions.

9 2 - Crédibilité des dirigeants Les doutes sont alimentés par : la non-atteinte des objectifs et/ou prévisions financières; des corrections défavorables dans les états financiers internes; l'absence d'un véritable plan de redressement opérationnel et financier; un manque de réalisme, notamment dans l information diffusée. «Une façon de pallier à ces doutes: c'est l'utilisation d un expert en redressement»

10 3 - Gestion de l encaisse et temps de réaction Entreprise en redressement = crise de liquidité Un problème de liquidités entraîne les ennuis suivants : Difficulté d'approvisionnements; Départ d'employés clés; Perte de clientèle et de clients potentiels; Frais additionnels importants; Absorbe le temps et les énergies des dirigeants. «De combien de temps dispose-t-on?»

11 4 - Sources de nouveaux fonds et programmes d aide L endettement additionnel n est plus possible Pas d actif à financer; Pas de capacité de remboursement; Plusieurs intervenants se sont retirés du marché depuis le début de la crise. Alternatives Les programmes d'aide mis en place récemment par le gouvernement du Québec; La restructuration légale avec un financement intérimaire «DIP»; L'investissement en capital.

12 4 - Sources de nouveaux fonds et programmes d aide Types de programmes d'aide Programme de soutien à l industrie forestière (en vigueur depuis 2007) Soutient la consolidation, l'investissement et la modernisation des entreprises du secteur forestier. Programme RENFORT (mis en place en décembre 2008) Programme de 1,2 milliard de dollars, sous forme de prêt direct ou de garantie de prêt, servant à l'amélioration du fonds de roulement et d'investissement Le montant minimal est de $ et maximal 15 millions de dollars L'entreprise doit être en exploitation depuis au moins 3 ans et avoir eu des fonds générés positifs au moins 2 ans sur 3 Injection de fonds de 1 milliard de dollars sur 2 ans dans la SGF et création d un fonds d urgence de 500 millions, dont la moitié provient de la SGF et l autre moitié du FSTQ (mis en place en mars 2009). Pour des dossiers de plus de 15 millions «Ces programmes d aide permettent le partage du risque et de limiter l investissement en capital»

13 5 - Restructuration du bilan avant d investir et DIP En redressement, on n a généralement pas deux chances. Si la première mise de fonds est insuffisante, il est rare de pouvoir en obtenir une deuxième Il faut donc : S'assurer de la réelle valeur de l actif de l'entreprise et radier ce qui doit l être. Il faut porter une attention particulière à ce qui peut être encaissé à court terme. Valider, le plus précisément possible, le passif de l'entreprise. «La situation financière est pire que celle qu on nous a présentée»

14 5 - Restructuration du bilan avant d investir et DIP Restructuration informelle Congé en capital sur les versements de dettes; Conversion de dettes; Étalement du paiement de certaines dettes non garanties sur plusieurs années; Rachat de certaines dettes à rabais.

15 5 - Restructuration du bilan avant d investir et DIP Restructuration formelle Proposition en vertu de la LFI ou plan d'arrangement (LACC) avec ou sans DIP; Faillite et rachat de l actif valable (Good Co / Bad Co). Caractéristiques d un prêt DIP : Charge sur certains et souvent la totalité des biens ayant une priorité sur les prêteurs existants; Charge et rang doivent être approuvés par le tribunal qui supervise la réorganisation; Frais et taux d'intérêt habituellement élevés; Avantage stratégique peut être une étape de positionnement pour un investissement en capital

16 6 - Investissement en capital et mode de contrôle et de suivi Cash is king

17 6 - Investissement en capital et mode de contrôle et de suivi La source de fonds qui a la plus grande valeur est celle faite en capital. Un endettement supplémentaire est rarement une solution pour le moyen et long terme; Les biens libres, pouvant être donnés en garantie sont très souvent inexistants; Les créanciers garantis ne sont pas intéressés à faire des concessions, lorsque la solution consiste à augmenter l'endettement; Le nouvel argent a une valeur très nettement supérieure à l investissement antérieur; La plus grande partie du nouvel investissement doit servir à l entreprise et non pas à ses créanciers antérieurs, garantis ou ordinaires;

18 6 - Investissement en capital et mode de contrôle et de suivi AVANT d investir, il faut notamment Avoir confiance en les dirigeants et le plan d affaire; S assurer que le redressement opérationnel est en phase d implantation; Avoir fait une vérification diligente appropriée; Avoir obtenu toutes les concessions requises de tous les intervenants; Agir rapidement; Avoir une capacité de «contrôle» de la suite des choses.

19 6 - Investissement en capital et mode de contrôle et de suivi En redressement il faut suivre son investissement plus étroitement. On devrait : Mettre en place un comité de crise qui se réunit plusieurs fois par mois; Il doit être composé des principaux dirigeants et de l'investisseur ou d une personne qu'il désignera; Préparer et suivre des prévisions financières complètes; Concevoir un tableau de bord ; S'assurer de la stabilité du personnel clé, en donnant un «feed-back» régulier sur le déroulement du plan et en les impliquant; Informer régulièrement les partenaires financiers.

20 «Il faut de la vision, de la détermination et de la patience. Cela peut se révéler très payant!»