Les trésors cachés des small caps européennes

Transcription

1 Les trésors cachés des small caps européennes Paris, 15 octobre 2013 Présentation réservée aux clients professionnels au sens de la directive MIF. Tout investisseur ne répondant pas à cette classification ne doit en aucune manière tenir compte des informations mentionnées dans ce document. Comprendre. Agir

2 Allianz Europe Small Cap Equity Caractéristiques clés Une classe d actifs très attrayante Le segment des «Small Caps» 1 européennes présente des avantages structurels : il offre un potentiel de performance supérieur (bêta) et d excellentes opportunités pour une gestion active (alpha). Une équipe de gestion spécialisée soutenue par d importantes ressources Une équipe de gestion stable et hautement expérimentée, spécialisée dans les sociétés de petites et moyennes capitalisations, exploitant les importants moyens de recherche propriétaires d AllianzGI. Un processus d investissement «bottom-up» éprouvé Génération d idées via différentes sources d alpha. Une sélection de titres fondamentale privilégiant le dialogue avec les dirigeants d entreprises Un excellent historique de performances Le portefeuille affiche un long historique de surperformance régulière et se classe parmi les meilleurs fonds de sa catégorie². 1 Segment des entreprises de petites capitalisations (Small Caps) ; ² Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Veuillez également prendre connaissance des risques mentionnés en fin de présentation. 2

3 Sommaire 01 Les petites capitalisations européennes Une classe d actifs très attrayante 02 Processus d investissement 03 Performances 04 Positionnement actuel 05 Annexes 3

4 01 Les petites capitalisations européennes Une classe d actifs très attrayante 4

5 Performance relative des petites capitalisations («Small Caps») par rapport aux grandes capitalisations («Large Caps») en Europe depuis MSCI Europe - Small cap vs. Large cap Les «Small Caps» continuent de surperformer les «Large Caps» sur le long terme Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Bloomberg, données arrêtées au mois de juillet

6 Attrait structurel des Small Caps européennes Composantes alpha et beta des performances des Small Caps Les Small Caps offrent souvent un potentiel de performance supérieur à celui des Large Caps (beta) : Effet de taille Capital détenu par les dirigeants Fusions et acquisitions Diversification Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) : Large univers Des sociétés négligées par le marché Variations de cours plus importantes Surperformances liées aux introductions en bourse Évolution constante de l univers des Small Caps Surperformance du gérant médian Les Small Caps : une classe d actifs très attrayante qui continue d offrir un potentiel de performance supérieur 6

7 Les Small Caps offrent un potentiel de performance supérieur (beta) Effet de taille (I) Les petites capitalisations ont souvent des opportunités de croissance supérieures Les petites capitalisations sont habituellement plus jeunes, plus dynamiques et leur croissance est plus rapide que celle des entreprises parvenues à maturité Les dirigeants des petites capitalisations sont souvent plus flexibles et plus rapides à prendre des décisions Les dirigeants des petites capitalisations sont habituellement plus liés à l entreprise et motivés par des participations directes Évolutions de la capitalisation boursière et du résultat net Market cap (EUR mi) Market cap Net income Company Name CAGR 1 (%) CAGR 1 (%) Elekta , % 34.4% Aggreko 1, , % 18.7% Croda , % 20.0% Continental 1, , % 18.7% Novozymes 1, , % 13.2% AXIS , % 28.0% Aveva , % 21.5% Paddy Power , % 28.4% Lenzing , % 11.0% Adidas 2, , % 7.4% Fresenius 9, , % 29.8% Schindler 3, , % 7.0% Croissance potentiellement plus rapide des petites entreprises en termes de chiffre d affaires, bénéfices et cours de l action Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 1 Taux de croissance annuel cumulé. Sources : Bloomberg, AllianzGI 7

8 Les Small Caps offrent un potentiel de performance supérieur (beta) Effet de taille (II) Les Small Caps génèrent une croissance plus élevée Croissance du CA Croissance potentiellement plus rapide des petites entreprises en termes de chiffre d affaires, bénéfices et cours de l action Croissance du chiffre d affaires des entreprises leaders ayant une capitalisation boursière supérieure à 3 milliards comparée à celle des entreprises leaders ayant une capitalisation boursière inférieure à 3 milliards. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures., données arrêtées au mois de juillet

9 Les Small Caps offrent un potentiel de performance supérieur (beta) Capital détenu par les dirigeants Part. moyenne des dirigeants dans le capital en circulation ,6 2,2 2,6 Large Cap Equity (Russell 1000) Mid Cap Equity (Russell Midcap) Small Cap Equity (Russell 2000) Exemples de valeurs Entreprise Gerry Weber > 48% Tod s > 53% Hikma > 30% Hufvudstaden > 42% Tecnicas Reunidas Capital détenu par les dirigeants* > 31% Fuchs Petrolub > 51% Management Ownership (%) Barry Callebaut > 65% Les dirigeants des Small Caps détiennent une partie plus importante du capital et sont donc plus motivés Sources : FactSet, Bloomberg, Allianz Global Investors ; au mois de décembre 2012 ; *et parties liées. Ces informations ne constituent ni une recommandation ni une sollicitation d achat ou de vente d un quelconque titre en particulier. 9

10 Les Small Caps offrent un potentiel de performance supérieur (beta) Fusions et acquisitions Nombre d opérations de fusions-acquisitions en Europe (acquisition de 100 %) Small Caps Mid Caps Large Caps Les entreprises ciblées sont pour la plupart des petites capitalisations Citigroup, au mois de décembre

11 Les Small Caps offrent un potentiel de performance supérieur (beta) Diversification 7,3% 6,8% 6,3% Small Caps 100 % HSBC Europ. Smaller Perf. annuelle 7,22% Volatilité annuelle 20,15% 5,8% 5,3% Portefeuille à risque minimum 21 % HSBC Europ. Smaller 79 % STOXX 50 Perf. annuelle 5,12% Volatilité annuelle 16,06% 4,8% Large Caps 100 % STOXX 50 Perf. annuelle 4,56% Volatilité annuelle 16,37% 4,3% 15,5% 16,5% 17,5% 18,5% 19,5% 20,5% Outre un potentiel de performance supplémentaire, les Small Caps sont également source de diversification Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Bloomberg, sur 20 ans, données arrêtées au mois de décembre

12 Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) Un large univers Part du nombre total d entreprises 3,2% 3,3% Capitalisation boursière relative (EUR) 20,1% Large Caps Large Caps Mid Caps Small Caps 13,9% 66,0% Mid Caps Small Caps 93,5% Category Market Capitalization ( ) # of companies % of companies Market cap ( bn) % of market cap Large Caps 10bn % 5, % Mid Caps 4bn - 10bn % 1, % Small Caps < 4bn % 1, % Total % 7, % Le grand nombre de Small Caps nous permet d identifier des paris purs entrant dans des thèmes d investissement attrayants Source : Citigroup, données arrêtées au mois de décembre

13 Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) Des sociétés non encore détectées par le marché 30 Couverture de la recherche des analystes «sell side» européens par segment de marché Large Cap Mid Cap Small Cap Faiblement couvert par la recherche, le segment des Small Caps est moins efficient et offre d excellentes opportunités dans le cadre d une gestion active Source : Citigroup, données arrêtées au mois de décembre

14 Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) Variations de cours plus importantes Nb de valeurs ayant des performances annualisées extrêmes Répartition de la performance annualisée moyenne ( ) 20% to 40% 40% to 60% 60% to 80% 80% to 100% 100% to 200% Small Caps Mid Caps Large Caps Au sein du segment des Small Caps, les bonnes décisions d investissement sont mieux récompensées Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Citigroup, données arrêtées au mois de décembre

15 Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) Surperformances liées aux introductions en bourse Year European Small Cap IPOs European Mid Cap IPOs European Large Cap IPOs Total % 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14% 10% 7% 16% 16% 13% 9% 11% 10% 15% 7% 6% 5% 1% 14% Performance moyenne sur un jour (9,39%) suite à un IPO 5% 6% % Le plus grand nombre d introductions en bourse de Small Caps génère des opportunités de performances supplémentaires Source : Citigroup, données arrêtées au mois de décembre Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 15

16 Les Small Caps offrent de meilleures opportunités dans le cadre d une gestion active (alpha) Surperformance du gérant médian (% annualisé, données US) 4,0 3,3 3,0 2,0 1,7 2,1 1,8 1,0 0,7 0,7 0,0-1,0-2,0-1,4-0,7 1 Year 3 Year 5 Year 10 Year Large Cap Equity (vs. Russell 1000) Small Cap Equity (vs. Russell 2000) L investissement dans les Small Caps offre des opportunités d alpha accrues Sources : evestment Alliance, Allianz Global Investors. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Chaque univers evestment Alliance cité inclut tous les portefeuilles gérés dans le style approprié, comme défini par evestment Alliance, et englobe tous les portefeuilles déclarant une performance au 31/12/11. Les informations sur les indices et univers mentionnés ont été communiquées par evestment Alliance. Une commission a été versée à evestment Alliance pour pouvoir accéder à l analyse comparative et l utiliser. 16

17 02 Processus d investissement 17

18 Approche d investissement Objectif : surperformer l indice de référence de façon régulière à moyen / long terme Exploitation des inefficiences du segment des Small Caps grâce à une gestion active du portefeuille Génération d alpha grâce à une sélection de titres fondamentale Sélection de titres «bottom-up» reposant sur un dialogue régulier avec les dirigeants d entreprises Focus sur les Smalls Caps de haute qualité Processus d investissement éprouvé intégrant un contrôle des risques, à l origine de la structure diversifiée du portefeuille Pas de recours aux produits dérivés Un processus d investissement éprouvé depuis

19 %$ # " Équipe et ressources Équipe Small et Mid Caps européennes et allemandes Recherche interne Europe : > 45 analystes Monde : > 85 analystes Frank Hansen, CFA Directeur Exécutif CIO Small et Mid Caps européennes et allemandes (Francfort) Expérience : 26 ans Grassroots SM Research 1 > 250 enquêteurs de terrain en Amérique du Nord, Europe, Asie- Pacifique et Amérique Latine > contacts Björn Mehrmann (Francfort) Expérience : 13 ans Peter Kraus, CFA (Francfort) Expérience : 13 ans Andrew Neville (Londres) Expérience : 16 ans Michael Schopf, CFA (Francfort) Expérience : 6 ans Matthew Hall (Londres) Expérience : 4 ans Trading Europe : 7 traders actions Une équipe spécialisée dotée d une longue expérience et soutenue par d importantes ressources 1 Grassroots SM Research est une division d Allianz Global Investors qui conduit des enquêtes spécialisées au profit de professionnels de la gestion d actifs. Les données de recherche, à partir desquelles les rapports Grassroots SM Research sont établis, sont collectées par des journalistes et des enquêteurs de terrain qui interviennent en qualité de prestataires externes indépendants, et dont la recherche est rémunérée sous la forme de commissions générées par les transactions exécutées pour le compte des clients.! *( ( ) ' & ' 19

20 Présentation du processus d investissement Univers d investissement Univers core Idées d investissement Achat de valeurs éligibles Vérification de la liquidité Génération d idées Recherche fondamentale Construction du portefeuille Portefeuille Contrôle du portefeuille 20

21 Génération d idées Équipe Small et Mid Caps actions européennes Ressources internes Ressources externes Thèmes d investissement Filtres fondamentaux Rencontres avec les entreprises Gérants de portefeuille Analystes sectoriels Grassroots SM Research Brokers locaux Experts du secteur Les idées d investissement proviennent d origines multiples 21

22 Analyse fondamentale Identification de candidats à l achat Focus sur les entreprises de haute qualité, par exemple : Activité Excellent business model Marché Exploitation de niches de marché attrayantes Position concurrentielle Positionnement de premier plan sur le marché Direction Équipe dirigeante présentant un historique éprouvé Situation financière Situation financière robuste, phase de croissance des bénéfices Valorisation Atouts non encore intégrés dans les cours L analyse fondamentale est au cœur de nos décisions d investissement 22

23 Équipe de recherche mondiale Consommation Finance 15 années d expérience en moyenne dans la gestion d actifs Des outils d investissement innovants et propriétaires Les analystes gèrent des mandats sectoriels et thématiques Chaque analyste organise environ 100 rencontres par an avec les équipes dirigeantes La recherche vise à identifier les principaux moteurs de performance de chaque titre, laquelle encadre et oriente le processus d analyse Des analystes dédiés à l investissement durable Une analyse complétée par Grassroots SM Research La pierre angulaire de notre processus d investissement - un avantage compétitif en termes d analyse de l information Santé Industrie et mat. prem. Situations spéciales Tech, Télécom & Médias ESG & Engagement Grassroots Crédit Total Asie Europe Ameriques Total Source : Allianz Global Investors, données arrêtées au 30/06/2012 ; les chiffres concernent les centres de San Francisco, Londres, Francfort et Hong Kong 23

24 Grassroots SM Research Les décisions d investissement testées sur le terrain Client Mission : Mettre à disposition des professionnels de l investissement des informations à jour, uniques et ciblées sur les entreprises suivies Méthodologie : - Spécialement conçue pour répondre à des questions spécifiques relatives aux principaux facteurs de soutien des valeurs identifiées par les gérants de portefeuilles et les analystes Ressources: - Équipe interne de 11 collaborateurs - 63 journalistes enquêteurs terrain contacts professionnels Résultats: études d entreprises/secteurs par an Experts Gérant de portefeuille Analystes sectoriels Analystes Grassroots SM Reporters Grassroots SM Enquêteurs-terrain Autorités de régulation Gérants Médecins Concurrents Consommateurs Clients Fournisseurs Distributeurs Données au 30/06/2013. Grassroots SM est une division d Allianz Global Investors qui conduit des enquêtes spécialisées au profit de professionnels de la gestion d actifs. Les données de recherche, à partir desquelles les rapports de Grassroots SM Research sont établis, sont collectées par des journalistes et des enquêteurs de terrain qui interviennent en qualité de prestataires externes indépendants, et dont la recherche est rémunérée sous la forme de commissions générées par les transactions exécutées pour le compte des clients. 24

25 03 Performances 25

26 Allianz Europe Small Cap Equity - AT - EUR Performances sur 5 ans en % au 30/08/ Allianz Europe Small Cap Equity - AT - EUR Benchmark (base value = 100) /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /8/08 29/8/09 29/8/10 29/8/11 29/8/12 29/8/13 Fund (base value = 100) MSCI Europe Small Cap Total Return (net) (base value = 100) 2,3 Source : IDS GmbH, indice de référence jusqu à janvier 2013 : HSBC Smaller Europe (+UK), performances nettes en EUR. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. IDS est une filiale d Allianz SE à 100%. 26

27 Historique des performances (annualisées) Allianz Europe Small Cap Equity AT - EUR au 31/08/ % Allianz Europe Small Cap Equity - AT - EUR Benchmark (base value = 100) 31/08/ /08/ % 31/08/ /08/ % 11.6% 8.1% 7.0% 11.7% 9.8% 31/08/ /08/ /08/ /08/ /08/ /08/ Year 3 Years p.a. 5 Years p.a. 10 Years p.a. Allianz Europe Small Cap Equity - AT - EUR MSCI Europe Small Cap Total Return (Net) 2,3 Historique de surperformance régulière sur le long terme Source : IDS GmbH, indice de référence jusqu à janvier 2013 : HSBC Smaller Europe (+UK), performances nettes en EUR Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 27

28 04 Positionnement actuel 28

29 Caractéristiques du portefeuille Indice de référence Objectif de surperformance MSCI Small Cap Europe pb par an Objectif d écart de suivi 3 % - 7 % Nombre de titres Pondération par titre Pondération des 10 principales positions max. 3 % (discipline de vente) normalement, maximum de 25 % Liquidités Maximum de 10 % 29

30 Allianz Europe Small Cap Equity Positions les plus importantes Poids de chaque titre < 3% Top 10 Average Weight Performance Holdings Classification (% of Total) Total Absolute Active Name MSCI Country ICB Industry Port Bmk Diff Return Contribution Contribution Restaurant Group Plc United Kingdom Consumer Services 1.7%.2% 1.6% 35.0% 58 bp 24 bp Spirax-Sarco Engineerin United Kingdom Industrials 1.7%.3% 1.4% 26.3% 39 bp 9 bp Sartorius Stedim Biotec France Health Care 1.7%.1% 1.6% 64.5% 85 bp 57 bp Paddy Power Ireland Consumer Services 1.7%.4% 1.3% -.6% 0 bp -27 bp Topdanmark A/S Denmark Financials 1.6%.3% 1.3% 17.7% 28 bp 0 bp Persimmon United Kingdom Consumer Goods 1.6%.3% 1.3% 40.0% 56 bp 10 bp Rotork United Kingdom Industrials 1.5%.4% 1.2% 3.2% 6 bp -20 bp United Internet Ag Germany Technology 1.4% 1.4% 62.5% 76 bp 51 bp Burckhardt Compression Switzerland Industrials 1.4%.1% 1.2% 26.2% 33 bp 9 bp Hikma Pharmaceuticals United Kingdom Health Care 1.4%.2% 1.1% 27.8% 33 bp 9 bp 15.6% 2.2% 13.4% 412 bp 121 bp Source: IDS GmbH; Du: 01/01/2013 au31/08/2013 Poids Top 10 < 25% Benchmark: MSCI Europe Small Cap EUR Total Return (net) en EUR, Jusqu au 01/2013: HSBC Smaller Europe (+UK) Return Net en EUR Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. Les positions sont indiquées uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. Les résultats de la stratégie ne sont pas garantis et les pertes demeurent possibles. Un portefeuille bien diversifié, conduisant à des performances solides 30

31 Allianz Europe Small Cap Equity Répartition par pays(%) Allocation relative Fund weight (%) Benchmark¹ weight (%) UK Germany Italy Sweden Switzerland France Denmark Spain Netherlands Others MSCI Europe Small Cap Total Return (Net) Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. Les positions sont indiquées uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. Les résultats de la stratégie ne sont pas garantis et les pertes demeurent possibles. Source: Allianz Global Investors; au 30/08/

32 Allianz Europe Small Cap Equity Répartition par secteur (%) Allocation relative Fund weight (%) Benchmark¹ weight (%) Consumer Discretionary Industrials Information Technology Financials Health Care Materials Consumer Staples Energy Telecom. Services Utilities MSCI Europe Small Cap Total Return (Net) Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. Les positions sont indiquées uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. Les résultats de la stratégie ne sont pas garantis et les pertes demeurent possibles. Source: Allianz Global Investors; au 30/08/

33 Exemple de valeur: Rightmove Plus grand site internet d annonce immobilière au Royaume Uni Cas d investissement Business Le plus grand site internet d annonce immobilière au Royaume Uni Marché Position Concurrentielle Equipe dirigeante Données financières Valorisation Croissance du marché de la publicité en ligne. Des parts de marché gagnées sur la publicité traditionnelle, grâce à des tarifs plus bas et à une plus grande valeur ajoutée Leader incontesté avec plus d audience et d annonces que n importe quel autre concurrent. Une équipe avec une solide expérience dans les services informatiques et l immobilier. Elle a conduit l'entreprise avec succès vers une position de leader sur le marché. Croissance des ventes de 19.2% par an, marge d EBIT de 66.2% P/E 2013e: 30.4x; P/E 2014e: 25.6x Stock Price / / / / /2013 RIGHTMOVE PLC relative to Benchmark (rhs) Relative Performance Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. La valeur citée en exemple ci-dessus ne sera pas nécessairement incluse dans le portefeuille au moment de la publication du présent document ou à toute date ultérieure. Source: Bloomberg Septembre

34 05 Annexes 34

35 Récompenses et classements Le fonds Allianz Europe Small Cap Equity est noté «Gold» (notation qualitative) et «5 étoiles» par Morningstar. En 2010 et 2011, Frank Hansen a été nommé «Gérant de fonds d actions européennes de l année» par Morningstar. En 2011, Frank Hansen a reçu le prix du «Gérant de fonds d actions allemandes de l année». Le fonds Allianz Europe Small Cap Equity est noté A par Citywire 1. En 2009, 2010, 2011 et 2012, Frank Hansen a reçu une médaille d or de Sauren dans la catégorie «European Equities Small Caps». Source : Allianz Global Investors, données arrêtées au mois de septembre : Données Citywire mai

36 Allianz Europe Small Cap Equity Opportunités Risques Potentiel élevé de performance des actions sur le long terme Des investissements ciblant le marché des actions européennes Surperformance des petites et moyennes capitalisations par périodes Volatilité élevée des actions, pertes possibles. La volatilité de la valeur liquidative du fonds est susceptible d augmenter fortement. Possible sous-performance du marché des actions européennes Possible sous-performance des petites et moyennes capitalisations par périodes Source : Allianz Global Investors, données au 30/06/

37 Avertissement Allianz Europe Small Cap Equity Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu d un investissement peuvent diminuer aussi bien qu'augmenter et l investisseur n est dès lors pas assuré de récupérer son entier investissement. Allianz Europe Small Cap Equity est un compartiment de Allianz Global Investors Fund SICAV, une société d investissement à capital variable régie par les lois de Luxembourg. La valeur des actions appartenant aux Catégories d actions du Compartiment libellées dans la devise de base peut être soumise à une volatilité fortement accrue. La volatilité d autres Catégories d actions peut se révéler différente. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Si la devise dans laquelle les performances passées sont présentées n'est pas la devise du pays dans lequel l'investisseur réside, l'investisseur doit savoir que, du fait des fluctuations de taux de change entre les devises, les performances présentées peuvent être inférieures ou supérieures une fois converties dans la devise locale de l investisseur. La présente communication est exclusivement réservée à des fins d information et ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la base d un contrat ou d un engagement de quelque nature que ce soit. Les fonds et les instruments mentionnés ici peuvent ne pas être disponibles à la commercialisation dans toutes les juridictions ou pour certaines catégories d'investisseurs. Cette communication peut être diffusée dans les limites de la législation applicable et n est en particulier pas disponible pour les citoyens et/ou résidents des États-Unis d Amérique. Les opportunités d'investissement décrites n'ont aucun égard des objectifs spécifiques d'investissement, ni de la situation financière, ni des connaissances, ni de l'expérience, ni des besoins spécifiques d'une personne individuelle et ne sont pas garanties. Les avis et opinions exprimés dans la présente communication reflètent le jugement du gérant et de ses sociétés affiliées à la date de publication et sont susceptibles d être modifiés à tout moment et sans préavis. Certaines des données fournies dans le présent document proviennent de diverses sources et sont réputées correctes et fiables, mais elles n ont pas été vérifiées de manière indépendante. L exactitude ou l exhaustivité de ces données/informations ne sont pas garanties et toute responsabilité en cas de perte directe ou indirecte découlant de leur utilisation est déclinée, sauf en cas de négligence grave ou de faute professionnelle délibérée. Les conditions de toute offre ou contrat sous-jacent, passé, présent ou à venir, sont celles qui prévalent. Afin d obtenir une copie gratuite du prospectus, des documents d'incorporation, des derniers rapports annuels et semestriels et du document d information clé pour l investisseur (KIID) en Français, veuillez contacter la société de gestion Allianz Global Investors Luxembourg SA au pays de domicile du compartiment Luxembourg ou le gérant par voie électronique ou par voie postale à l'adresse indiquée ci-dessous. Merci de lire ces documents - les seuls de force obligatoire - avec attention avant d'investir. La valeur liquidative quotidienne des fonds est consultable sur Ceci est une communication publicitaire; éditée par Allianz Global Investors France S.A, est une société anonyme de gestion de portefeuille, dont le siège social se situe 3 boulevard des Italiens Paris, immatriculée au RCS de Paris sous le numéro , agréée par l'autorité des Marchés Financiers ( La reproduction, publication ou transmission du contenu, sous quelque forme que soit que ce soit, sont interdites. 37

38 38