SAF GBMN 300 USD Classe G

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1 Reporting mensuel juin 2010 Valeur liquidative Performances Global Bond Market Neutral Millions USD Encours du fonds 487 Capit. : USD Sur 1 mois : 0.26% Fonds luxembourgeois 364 Depuis le 28/06/01 : 35.38% Autres fonds Code ISIN (capit./distri.) : LU / - TOTAL Code Bloomberg : SINLSUG LX La stratégie Global Bond Market Neutral a réalisé sur le mois de juin une performance supérieure à celle du marché monétaire. L essentiel de cette performance vient du moteur d exposition sur les taux nominaux. Au global, la détente des taux longs nominaux s est poursuivie pour le 3 e mois consécutif. L attention reste encore focalisée sur l importance des déséquilibres budgétaires ainsi que sur les diverses mesures d austérité prises pour réduire ces déséquilibres. Les marchés ont largement «pricé» les risques que font peser ces différents éléments sur la qualité de crédit des «souverains» et d une façon plus générale sur la reprise économique. Aux Etats-Unis, en particulier, plusieurs statistiques macroéconomiques ont confirmé le ralentissement du rythme de la reprise économique. Le FOMC, dans son communiqué après sa réunion du 23 juin, a aussi pris acte du caractère hésitant de la reprise économique, tout en renouvelant son engagement à maintenir ses taux bas pour une période prolongée. Dans ces conditions, les treasuries ont assez nettement surperformé le reste de l univers, apportant ainsi la principale contribution positive du portefeuille. Le moteur de Relative Value sur les Taux Nominaux a aussi bénéficié de la bonne tenue relative du marché japonais. Sur la période, nous avons progressivement remonté le levier du moteur, principalement à travers les positions longues sur le Japon et les US et les positions à la vente sur le Canada et le UK. Ces positions demeurent d ailleurs nos principaux paris sur ce moteur. Notons enfin que nous avons passé notre allocation de légèrement acheteuse à légèrement vendeuse sur la Suède, en parallèle d un mouvement inverse sur la Suisse. Le moteur de Currency Overlay apporte une contribution légèrement négative à la performance de la stratégie, essentiellement du fait des positions prises au sein des devises du bloc Europe. En effet, notre allocation vendeuse de franc suisse a souffert de la forte appréciation de cette devise contre les autres devises européennes. Cette appréciation a été soutenue par des perspectives de croissance en Suisse plus fortes qu anticipé et par le fait que la SNB a insisté à plusieurs reprises sur la «disparition» du risque de déflation, risque qui a longtemps justifié ses achats de devises contre franc suisse. Nous estimons cependant que cette appréciation a été trop brutale au regard des fondamentaux et maintenons notre position vendeuse de franc suisse, contre la livre sterling et la couronne suédoise. Performances au 30/06/ /06/01 28/06/03 28/06/05 28/06/07 28/06/09 fonds: 35.38% Référence: 25.93% Référence : Federal Funds Effective Rate US Le benchmark du fonds ayant été modifié à fin septembre 2009, le track record et les performances de la référence monétaire communiqués dans ce reporting sont ceux de Libor USD 1 mois depuis le lancement du fonds jusqu'au 30/09/09, puis de Federal Funds Effective Rate US à partir du 01/10/09.

2 Performances calendaires depuis le 28/06/01 jan fév mar avr mai jun jui aoû sep oct nov déc année % 0.45% -0.58% 0.58% -0.65% 0.26% % réf. 0.01% 0.01% 0.01% 0.02% 0.02% 0.02% % Exc.ret -0.21% 0.44% -0.60% 0.56% -0.67% 0.24% % % 0.22% 1.03% 0.76% -0.26% -0.20% 0.13% 0.21% 0.03% 0.19% -0.40% 0.79% 2.37% réf. 0.03% 0.04% 0.05% 0.04% 0.03% 0.03% 0.03% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 0.01% 0.31% Exc.ret -0.18% 0.18% 0.99% 0.73% -0.29% -0.23% 0.10% 0.19% 0.01% 0.18% -0.41% 0.78% 2.06% % -0.40% 0.57% 0.88% 0.23% 1.02% 0.54% -0.17% -0.58% -1.57% 0.58% -0.50% 1.80% réf. 0.35% 0.25% 0.24% 0.23% 0.21% 0.21% 0.21% 0.20% 0.25% 0.34% 0.13% 0.10% 2.77% Exc.ret 0.88% -0.65% 0.32% 0.65% 0.02% 0.80% 0.33% -0.37% -0.83% -1.91% 0.45% -0.60% -0.96% % -0.01% 0.23% 0.83% 0.70% 0.70% 0.90% -0.04% -0.70% 0.38% -0.94% -0.87% 2.50% réf. 0.49% 0.41% 0.44% 0.46% 0.46% 0.43% 0.47% 0.47% 0.43% 0.46% 0.40% 0.43% 5.50% Exc.ret 0.82% -0.42% -0.22% 0.37% 0.24% 0.27% 0.43% -0.51% -1.13% -0.08% -1.33% -1.30% -2.99% % 0.34% 0.35% 0.30% -0.17% 1.26% -1.14% 1.04% -0.25% 0.71% 0.34% 0.45% 3.95% réf. 0.40% 0.36% 0.41% 0.38% 0.47% 0.44% 0.46% 0.46% 0.43% 0.47% 0.44% 0.43% 5.28% Exc.ret 0.27% -0.02% -0.06% -0.08% -0.64% 0.82% -1.60% 0.58% -0.68% 0.23% -0.10% 0.02% -1.33% % 0.69% 0.51% 0.49% 0.10% 0.46% 0.42% 0.19% -0.71% 1.07% 0.30% 0.72% 4.56% réf. 0.21% 0.20% 0.24% 0.24% 0.28% 0.27% 0.27% 0.33% 0.31% 0.34% 0.35% 0.36% 3.47% Exc.ret 0.02% 0.49% 0.27% 0.25% -0.18% 0.19% 0.15% -0.14% -1.02% 0.73% -0.05% 0.36% 1.09% % -0.03% 0.15% 0.53% 0.34% -0.05% 0.74% -0.41% 0.43% 0.64% 1.52% 0.16% 5.65% réf. 0.09% 0.09% 0.10% 0.09% 0.09% 0.11% 0.12% 0.14% 0.15% 0.15% 0.19% 0.21% 1.53% Exc.ret 1.40% -0.11% 0.05% 0.44% 0.26% -0.16% 0.62% -0.55% 0.28% 0.49% 1.34% -0.05% 4.12% % 0.49% -0.28% -0.54% -0.94% 0.79% 1.15% 0.44% 0.98% 0.72% 0.09% -0.54% 2.20% réf. 0.12% 0.10% 0.11% 0.11% 0.11% 0.10% 0.10% 0.09% 0.10% 0.10% 0.09% 0.11% 1.24% Exc.ret -0.28% 0.39% -0.39% -0.65% -1.05% 0.69% 1.05% 0.35% 0.88% 0.62% -0.64% 0.96% % 1.31% -1.55% 1.56% 0.73% -0.30% 0.59% 0.35% 0.56% 0.68% 0.62% 0.06% 5.69% réf. 0.17% 0.14% 0.15% 0.17% 0.16% 0.14% 0.17% 0.15% 0.16% 0.16% 0.12% 0.13% 1.82% Exc.ret 0.80% 1.17% -1.70% 1.39% 0.57% -0.44% 0.42% 0.20% 0.41% 0.53% 0.50% -0.07% 3.87% % 1.05% -0.94% 1.16% 0.33% 0.05% 2.33% réf % 0.34% 0.31% 0.25% 0.23% 0.18% 0.15% 1.49% Exc.ret % 0.33% 0.74% -1.20% 0.93% 0.15% -0.10% 0.84% Performances glissantes Fonds Référence Excess return Pour 1000 USD 1 mois 0.26% 0.02% 0.24% mois 0.18% 0.05% 0.14% an 0.79% 0.18% 0.61% ans (1) 0.24% 0.82% -0.58% ans (1) 0.90% 1.94% -1.04% ans (1) 1.91% 2.83% -0.92% ans (1) 2.49% 3.16% -0.68% Depuis le 28/06/01 (1) 3.42% 2.59% 0.83% (1) Annualisées

3 Indicateurs de risque Fonds Référence Volatilité (1) 2.20% 0.62% Ratio de Sharpe (1) (1) Glissant sur 60 mois Performances extrêmes (1) Performance mensuelle max. 1.56% Performance mensuelle min % (1) Depuis le 28/06/01 Distribution des rentabilités quotidiennes du fonds (1) 25% 20% 15% 10% 5% 0% plus de 1.50% [1.40%; 1.50%[ [1.30%; 1.40%[ [1.20%; 1.30%[ [1.10%; 1.20%[ [1.00%; 1.10%[ [0.90%; 1.00%[ [0.80%; 0.90%[ [0.70%; 0.80%[ [0.60%; 0.70%[ [0.50%; 0.60%[ [0.40%; 0.50%[ [0.30%; 0.40%[ [0.20%; 0.30%[ [0.10%; 0.20%[ [; 0.10%[ [-0.10%; [ [-0.20%; -0.10%[ [-0.30%; -0.20%[ [-0.40%; -0.30%[ [-0.50%; -0.40%[ [-0.60%; -0.50%[ [-0.70%; -0.60%[ [-0.80%; -0.70%[ [-0.90%; -0.80%[ [-1.00%; -0.90%[ [-1.10%; -1.00%[ [-1.20%; -1.10%[ [-1.30%; -1.20%[ [-1.40%; -1.30%[ [-1.50%; -1.40%[ moins de -1.50% (1) Depuis le 28/06/01

4 (1) Glissant sur 60 mois (1) Glissant sur 60 mois Corrélations avec les indices de marché (1) JP Morgan Broad Local Currency -14% MSCI World Cap Local Currency 27% JP Morgan USD -7% S&P % Corrélations avec les indices CS / Tremont au 28/05/10 (1) Hedge Fund Index 22% Convertible arbitrage 27% Equity market neutral -4% Event Driven 24% Fixed Income Arbitrage 26% Global Macro 16% Long / Short Equity 22%

5 Allocation pays : moteur de translation relative Etats-Unis Japon 60% 57% Nouvelle-Zélande Australie Suisse Suède 18% 11% 6% 6% Norvège Allemagne Canada -33% -36% -27% Grande-Bretagne -62% Positions vendeuses Positions acheteuses Sensibilité globale du portefeuille Signatures Achat Vente Globale 31/07/01 31/07/03 31/07/05 31/07/07 31/07/09 AAA 1.3% P1 98.7%

6 Currency Overlay Allocation implementée vs USD 12.00% 6.00% 6.22% 4.46% 0.92% 0.83% 0.50% -0.50% -6.00% -3.82% % Grande-Bretagne Suède Norvège Australie Nouvelle-Zélande Japon Canada Zone Euro Suisse -8.76% Approche Factorielle Exposition inter-bloc : devises du bloc dollar contre devises Exposition directionelle : dollar US vs autres devises européennes 4.00% 2.00% 4.00% 2.00% 2.51% -2.00% -0.55% -2.00% -4.00% -4.00% Exposition à la vente sur le dollar US contre un panier diversifié des devises de l'ocde Exposition à l'achat sur les devises du bloc dollar contre devises européennes Expositions spécifiques intra-bloc vs USD 12.00% 6.00% 6.38% 4.53% 1.28% -0.08% -0.10% -0.59% -1.10% -6.00% -3.22% -7.79% % Grande-Bretagne Suède Norvège Japon Nouvelle-Zélande Australie Canada Zone Euro Suisse Les données présentées dans ce document sont issues de Sinopia Asset Managment ou de Sinopia de Gestion Informations non contractuelles - et ne sont pas constantes dans le temps Calculs effectués sur part de capitalisation - Sauf mention, les indices actions ne sont pas dividendes réinvestis SICAV de droit Luxembourgeois Avant de passer vos ordres de souscriptions/rachats auprès de votre agent centralisateur ou représentant habituel, veuillez vous référer au prospectus en vigueur, disponible sur simple demande auprès de votre distributeur ou de la société de gestion. Pour toute autre demande, s adresser à Sinopia Asset Management - société de gestion de portefeuille R.C.S. Nanterre - N d agrément AMF : GP Adresse postale : Paris Cedex 08. Souscriptions/Rachats tous les jours avant 12h, sur la base des cours de clôture du jour Valorisation quotidienne - codes valeurs (capit.) : LU Statut directive 2003/48/CE : 40% OUT / 15% OUT

7 Comment lire / interpréter l allocation de currency overlay? Un modèle de risque à deux facteurs communs et une partie spécifique : Les études menées par les équipes de SINOPIA ont montré que la variation des devises de l OCDE vis à vis du dollar US dépendaient principalement de deux facteurs et une partie spécifique : Un facteur global représentant la variation du dollar américain face à un panier diversifié des devises de l OCDE. Autrement dit, les devises de l OCDE ont tendance à toutes s apprécier ou se déprécier en même temps par rapport au dollar US. Un facteur opposant le bloc «Europe» (CHF, EUR, GBP, NOK et SEK) au bloc «dollar» ( AUD, CAD, NZD). Autrement dit, les devises de l OCDE ont tendance à avoir des comportements encore plus proches dès lors qu elles appartiennent à un même bloc. Notons que le Yen a un poids nul dans ce facteur dans la mesure où son évolution est indépendante de celles des deux blocs. Les variations des devises qui ne sont en moyenne pas expliquées par ces deux facteurs représentent la partie spécifique. Les deux facteurs communs et la partie spécifique sont tous indépendants les uns des autres. Les décisions de gestion sont calquées sur le modèle de risque : Le modèle de risque met en évidence un facteur de risque par rapport au dollar US. Le portefeuille optimal est donc construit contre dollar US de la manière suivante : Une exposition «directionnelle» à l achat ou à la vente de dollar US contre toutes les autre devises de l OCDE :. Le poids de chaque devise i dans cette décision sera proportionnel à son expo directionnel vs dollar US directionnel vs dollar US α i poids dans le premier facteur de risque. Une exposition acheteuse ou vendeuse de toutes les devises du bloc dollar contre toutes les devises européennes :. Le poids de chaque devise i dans cette décision sera proportionnel à son expo allocation LS blocs allocation LS blocs α i poids dans le deuxième facteur de risque. Des allocations spécifiques (specifique i ) intra-blocs en fonction des signaux spécifiques de chacune des devises (corrigés de leurs bêtas / sensibilités vis à vis des deux facteurs) : 1-Une allocation LS market neutral au sein du bloc dollar / 2-Une allocation LS market neutral au sein du bloc Europe / 3-Le pari sur le Yen, dont le poids dans les facteurs est négligeable, est déterminé de manière indépendante en fonction de son signal spécifique vis à vis du dollar US. Les expositions prises sur chacune des devises contre dollar US sont alors la résultante de toutes ces décisions : L exposition totale prise sur chacune des devises contre le dollar US (x i ) sera donc la somme des expositions choisies sur cette devise au cours des trois étapes de la construction du portefeuille : US blocs x directionnel vs dollar allocation LS i = expodirectionnel αi + expo blocs αi allocation LS Exposition directionnelle vs dollar US Exposition entre les blocs specifique i Pari spécifique Cette décomposition figure dans le reporting sous le titre «Allocation Factorielle». Un portefeuille «transportable» quelque soit la devise de référence du fonds : Quand la devise du fonds n est pas le dollar US, nous mettons en place les mêmes paris en les ré-exprimant face à la nouvelle devise de référence. L alpha dégagé par le moteur de currency overlay est donc identique quelque soit la devise de référence du portefeuille.

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