TRADING EQUITY ADVISORY 25 MARS 2014

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1 TRADING EQUITY ADVISORY 25 MARS 2014 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.32%) Aftermath and math : 8-1=7 Alors que le G8 est annulé pour être transformé en G7, les autorités américaines se focalisent sur les troupes massées à la frontière ukrainienne. Les mouvements des marchés d hier ont été instructifs à défaut d être bullish Alors que la tension autour de l Ukraine est monté d un cran, que les PMI Européens marquent le pas mais sur des niveaux élevés et que celui de la Chine reste toujours au-dessous de 50, les indices ayant le plus soufferts sont européens. Alors que le S&P n a perdu que 0.49%, le HSI a gagné 1.39% alors que l Eurostoxx a affiché une baisse de 1.41%... Nous restons toujours à l écart de la Russie, l estimation des sorties de capitaux du pays atteindraient 70Mds$ au premier trimestre. En trois mois, il est sorti plus de capitaux que pendant l ensemble de l année 2013, selon le vice-ministre russe de l Economie Mouvement intéressant : de plus en plus de grandes banques d investissements réduisent leurs «overweight» sur les actions, voir sur le Japon en particulier alors que le consensus était unanime en début d année. Nos thématiques ayant le mieux progressé souffrent actuellement (China Fresh Air et US Tech M&A, Mexique), cependant nous estimons qu elles restent porteuses pour le reste de l année et nous voyons des points de reprise sur nos thématiques chinoises (Policy et Fresh Air). Si vous souhaitez soigner encore plus le timing, le PIB chinois du Q1 sera publié le 16 avril. Le consensus Bloomberg est à 7.7% alors que certains intervenants anticipent un chiffre sous les 6%... Nous estimons que tout chiffre proche des 7.2% sera suffisant pour faire réagir les autorités chinoises. D ailleurs nous soulignons un très intéressant commentaire de Deutsche Bank après un colloque sur la Chimie en Chine. Selon les managements du secteur, les attentes de croissance ont été réduites ce qui veut dire que le switch de l investissement en capital vers une discipline des CAPEX est enclenché. Ils estiment également qu une croissance autour de 7% du PIB semble cohérente. Il ne faut pas oublier également que le PE du SHCOMP est de 10 vs 17 sur le S&P A suivre. A Taiwan, le gouvernement a ouvert les portes des négociations avec les étudiants afin de mettre fin aux tensions autour de l accord avec la Chine. D ailleurs le Président s exprimera sur le sujet. Pour nous, l histoire est déjà écrite et ce n est qu une question de temps pour que Taiwan rejoigne la Chine. Cette annonce permet à l indice de progresser de 1% aujourd hui. Le déficit courant du Brésil s est accru en février pour atteindre le record de 7,44milliards de dollars après 11,59Mdsen janvier. Ce résultat oblige la banque centrale à revoir à la hausse à 80Mds$ son objectif annuel (78Mds prévus initialement). L an dernier, le déficit était de 81,37Mds$. Il faut ajouter que S&P a dégradé d un cran à BBB- la note du pays. La dégradation reflète le manque de recette fiscale, la lenteur des réformes fiscales et la dégradation des comptes extérieurs. Il faut noter le rebond technique de l IBOVESPA, mais la configuration reste baissière. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 1/9

2 Le Venezuela s est-il mis à l abri du défaut? Les particuliers et les sociétés du Venezuela ont pu hier, pour la première fois depuis quatre ans, acheté officiellement et en toute légalité des dollars américains sans avoir recours au marché parallèle, ce qui devrait relâcher la pression sur les importations. Et ceci avec une participation de la banque centrale et de la compagnie pétrolière publique PDVSA aux adjudications de dollars. Le nouveau taux sera déterminé librement par le jeu de l offre et de la demande, et devrait ainsi dépasser le seuil des 40 bolivars par billet vert, selon les analystes. Dans le même temps, le taux de change parallèle du bolivar est estimé à 58,63 par la plate-forme «DolarToday.com», alors qu il cotait encore à une parité de 88 contre dollar à la fin du mois dernier. Le système «Sicad 2» devrait couvrir environ 8% des besoins en réserves étrangères du pays, alors que plus de 80% des sources d approvisionnement en dollars transiteront par le taux officiel. Sans compter que les tensions se poursuivent dans le pays. Elles ont entraîné notamment la semaine dernière une cessation des activités de la compagnie aérienne Air Canada et du service de livraison international DHL dans le pays, qui doit plus de 3 Mds$ à plusieurs compagnies du secteur. En outre, le pays et PDVSA doivent faire face à quelque 4,6 Mds$ obligations arrivant à échéance sur l année 2014, auxquels s ajoute le versement de 9Mds d intérêts. Or, les réserves liquides hors celles en or et les avoirs à la banque publique d investissement (Bandes), ne sont que de 1,6 Mds, selon NATIXIS. Le positionnement de l Oncle Sam sur le sujet sera intéressant Au Japon, le responsable du fond de pension géant GPIF a réitéré qu il ne serait pas opposé à réduire la détention d obligations domestiques en raison de la faiblesse des taux Il faut ajouter que l un des membres de la BOJ, Kikuo Iwata, a estimé que les investisseurs étrangers ne sont pas encore convaincus que le Japon puisse sortir de la déflation Non? Nikkei -11% YTD. Le secteur bancaire mondial pourrait enfin avoir un nouveau benchmark de valorisation si la vente de la branche Retail US de RBS par Sumitomo Mitsui Financial arrive à son terme. Single stocks North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 16' % -1.8% Telecom 0.3% Healthcare -1.4% S&P500 1' % 0.5% Utilities 0.2% Cons. Discretionaries -1.0% Nasdaq 100 3' % 0.7% Cons. Staples -0.1% Materials -0.8% TSX 14' % 4.8% Energy -0.1% Technology -0.3% Bovespa 47' % -6.8% Financials -0.2% Industrials -0.3% DISNEY : Le groupe américain a conclu pour 500 M$ le rachat du premier fournisseur de vidéos sur YouTube, le prix pouvant atteindre 950 M$ si certaines conditions de performance sont atteintes. Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14' % -11.5% Energy 2.3% Healthcare -0.6% SHCOMP 2' % -2.3% Telecom 2.2% Utilities 0.5% HSI 21' % -6.6% Financials 1.6% Industrials 0.5% KOSPI 1' % -3.5% Materials 1.4% Cons. Staples 0.6% SENSEX 22' % 4.1% Technology 0.9% Cons. Discretionaries 0.9% ANHUI CONCH (914 HK) résultats net 2013 en hausse de 49% à RMB 9,38 Mds (cons RMB 9,49 Mds). Ventes en hausse de 20% à RMB 54,9 Mds (cons RMB 54,4 Mds). SAMSUNG ( KS): Selon la presse locale le résultat opérationnel T Q14 serait juste au-dessus de KRW 8trn (consensus KRW 8.3trn). On rappelle sur le S2 le lancement du iphone 6 de Apple. SUMITOMO MITSUI FIN Group (8316 JP) est en discussions préliminaires avec Royal Bank of Scotland Group au sujet du rachat de son activité banque de détail des États-Unis. Ce serait une des plus importantes opérations dans e secteur depuis la crise financière SINOPEC (386 HK) est en discussions avec Total pour une association dans le gaz de schiste. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 2/9

3 Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3' % -1.8% Food & Beverages 0.1% Chemicals -1.7% DAX 9' % -3.8% Retail -0.4% Auto -1.7% CAC40 4' % -0.5% Basic Resources -0.6% Technology -1.6% FTSE100 6' % -3.4% Personal Goods -0.7% Healthcare -1.4% FTSE MIB 20' % 8.7% Media -0.9% Construction -1.4% VESTAS : Redevenu le premier fabricant mondial d éoliennes, le groupe danois pourrait, sauf circonstances exceptionnelles, verser un dividende au titre de l exercice en cours. Du jamais vu depuis VIVENDI attendrait une offre améliorée de Numericable pour SFR. Même si l option Numericable reste toujours privilégiée (moins de risque antitrust et plus rapide) Vivendi aimerait profiter de la contre-offre de Bouygues pour voir Numericable relever la sienne. BP est, des grandes pétrolières intégrées, le plus exposé à la Russie, avec sa participation de 20% dans OAO Rosneft (acquise en 2013). SIEMENS envisage d'investir EUR 160mn dans une usine de production d'éoliennes dans le Yorkshire, nord de l'angleterre. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Kingfisher PLC KGF LN 08: Y 2014 Earnings Release Flamel Technologies SA FLML US Bef-mkt Q Earnings Release Neopost SA NEO FP Aft-mkt Y 2014 Earnings Release Wolseley PLC WOS LN S Earnings Release Leoni AG LEO GR Y 2013 Earnings Release Mediaset SpA MS IM Y 2013 Earnings Release Terna Rete Elettrica Nazionale SpA TRN IM Y 2013 Earnings Release Polyus Gold International Ltd PGIL LN Y 2013 Earnings Release North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Carnival Corp CCL US Bef-mkt Q Earnings Release HD Supply Holdings Inc HDS US 11: Q Earnings Release Walgreen Co WAG US 12: Q Earnings Release PVH Corp PVH US Aft-mkt 1.42 Q Earnings Release Eastman Kodak Co KODK US Q Earnings Release Carnival PLC CCL LN Q Earnings Release Global Geophysical Services Inc GGS US Q Earnings Release BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 3/9

4 Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 03/25/ :00 JN Small Business Confidence Mar /25/ :00 SA Leading Indicator Jan /25/ :45 FR Own-Company Production Outlook Mar /25/ :45 FR Production Outlook Indicator Mar /25/ :45 FR Manufacturing Confidence Mar /25/ :45 FR Business Confidence Mar /25/ :00 GE IFO Business Climate Mar /25/ :00 GE IFO Current Assessment Mar /25/ :00 GE IFO Expectations Mar /25/ :00 TU Foreign Tourist Arrivals YoY Feb % 03/25/ :30 UK CPI MoM Feb 0.50% % 03/25/ :30 UK CPI YoY Feb 1.70% % 03/25/ :30 UK CPI Core YoY Feb 1.60% % 03/25/ :30 UK Retail Price Index Feb /25/ :30 UK RPI MoM Feb 0.50% % 03/25/ :30 UK RPI YoY Feb 2.60% % 03/25/ :30 UK RPI Ex Mort Int.Payments (YoY) Feb 2.60% % 03/25/ :30 UK PPI Input NSA MoM Feb 0.30% % 03/25/ :30 UK PPI Input NSA YoY Feb -5.30% % 03/25/ :30 UK PPI Output NSA MoM Feb 0.20% % 03/25/ :30 UK PPI Output NSA YoY Feb 0.70% % 03/25/ :30 UK PPI Output Core NSA MoM Feb 0.00% % 03/25/ :30 UK PPI Output Core NSA YoY Feb 1.10% % 03/25/ :30 UK ONS House Price YoY Jan 6.60% % 03/25/ :30 UK BBA Loans for House Purchase Feb /25/ :00 UK CBI Reported Sales Mar /25/ :30 BZ Tax Collections Feb 85143M M 03/25/ :30 TU Real Sector Confidence Mar /25/ :30 TU Capacity Utilization Mar % 03/25/ :50 BZ Central Bank Currency Swap Auction Results 03/25/ :00 US House Price Index MoM Jan 0.60% % 03/25/ :00 US S&P/CS 20 City MoM SA Jan 0.60% % 03/25/ :00 US S&P/CS Composite-20 YoY Jan 13.34% % 03/25/ :00 US S&P/CaseShiller Home Price Index NSA Jan /25/ :00 US Consumer Confidence Index Mar /25/ :00 MX Economic Activity IGAE YoY Jan 1.40% % 03/25/ :00 US Richmond Fed Manufact. Index Mar /25/ :00 US New Home Sales Feb 445K K 03/25/ :00 US New Home Sales MoM Feb -4.90% % 03/25/ :50 BZ Central Bank Currency Swap Auction Results 03/25/ :00 MX International Reserves Weekly mars $181043M 03/25/ :30 BZ Federal Debt Total Feb B 03/25/ /31 IN Eight Infrastructure Industries Feb % Key Economic Events BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 4/9

5 Date Time Event 03/25/ :45 AU RBA's Philip Lowe Speaks at ASIC Forum in Sydney 03/25/ :30 IT Bank of Italy Governor Visco Speaks in Pavia 03/25/ :00 IT Bassanini Speaks at Public Administration Seminar in Rome 03/25/ :00 CA Canadian PBO Releases Labour Market Assessment 03/25/ :00 EC ECB President Mario Draghi Gives Lecture in Paris 03/25/ :30 GE Bundesbank Head Jens Weidmann Meets Foreign Press in Berlin 03/25/ :00 US Fed's Lockhart Speaks on the Economy in Atlanta 03/25/ :30 AU RBA's Philip Lowe Speaks at CIFR Conference in Sydney Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 5/9

6 INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche de Lombard Odier. Par conséquent, il n est pas soumis aux Directives de l Association suisse des banquiers sur l analyse financière ou à tout autre exigence légale visant à garantir l indépendance de l analyse financière. Toute information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit pas être considérée comme une analyse financière pour les fins de l'association suisse des banquiers ou de tout autre organisme de régulation. Par conséquent, ce document n'est soumis à aucune restriction relative à la diffusion de l analyse financière. En outre, il est dûment souligné que les opinions exprimées dans le présent document peuvent différer des opinions exprimées par d'autres département de Lombard Odier, y compris son département de Recherche. Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Il reflète les opinions de Lombard Odier à la date de sa publication. Ces opinions ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque investisseur. Aucune garantie n est donnée qu un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles ni qu un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant d effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu en matière de crédit. Les informations contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l actualité, ni l exactitude, ni l exhaustivité desdites informations et décline toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n offrent aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi. Les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques qu il est difficile d évaluer et d intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s adressent uniquement à des investisseurs à même d en comprendre et d en assumer les risques. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l investisseur. La liquidité d un investissement dépend de l offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d un marché secondaire bien établi ou s avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d un prix pour la vente de l actif. Le présent document a été publié en Suisse par la Banque Lombard Odier & Cie SA, une banque et un négociant en valeurs mobilières soumis à la réglementation et à la surveillance de l Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). Le présent document ne peut être reproduit (en totalité ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à des fins publiques ou commerciales sans l autorisation écrite et préalable de Lombard Odier Banque Lombard Odier & Cie SA Tous droits réservés INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : TRA-EQUITY ADV-CH/ /00/10/F BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 MARCH 2014 PAGE 6/9

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