Pictet-Timber : revue 2013 et perspectives 2014

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1 Pictet-Timber : revue 2013 et perspectives 2014 Synthèse de la conférence téléphonique tenue par Gabriel Micheli le 24 janvier 2014 Frédéric Rollin Février 2014 Le ralentissement de l immobilier américain a pesé sur la performance de Pictet-Timber en Les perspectives de performance du fonds restent néanmoins excellentes : la diminution des surfaces forestières et la hausse de la consommation mondiale tirent le prix des forêts à la hausse, l activité immobilière américaine, encore faible aujourd hui, devrait reprendre sa hausse dans le sillage d une croissance économique retrouvée, la consolidation des secteurs de l emballage et du contreplaqué soutiendra les prix.

2 Une année 2013 en deux temps Le fonds Pictet-Timber a connu une année 2013 contrastée : En début d année, le fonds a bénéficié de la bonne tenue de l activité immobilière américaine. La hausse du prix du contreplaqué, soutenue par la consolidation du secteur, a par ailleurs largement contribué à la hausse des actions des fabricants. Au cours du premier trimestre, des problèmes d'acheminement avec le Canada et un goulot d'étranglement au niveau des capacités avaient artificiellement fait monter les prix du bois. La résolution concomitante de ces deux problèmes au cours du deuxième trimestre a entraîné une baisse violente des prix, accentuée par le retrait des acheteurs chinois souhaitant acheter à bon compte. Ces facteurs ont ajouté à la volatilité du fonds. En mai, les annonces de Ben Bernanke ont entrainé une hausse des taux des emprunts hypothécaires. Les actions liées à l immobilier américain ont fortement corrigé (exploitants forestiers, produits dérivés du bois, constructeurs). Les sociétés forestières enregistrées comme Real Estate Investment Trust (REIT) ont d autant plus corrigé qu elles faisaient partie de la composition d ETFs immobiliers américains, dont les investisseurs se sont débarrassés. Des évènements ponctuels liés à des sociétés précises ont pesé sur la performance. Klabin et Plum Creek ont fait des augmentations de capital pour financer des investissements. Rayonier a annoncé une perte de pouvoir de fixation des prix dans son activité de pâte à papier spécialisée, consécutive à l ajout de capacités de production d un concurrent. La performance du fonds au cours du deuxième semestre a été positive, mais inférieure à celle des actions mondiales. Sur l année, la performance en euros du fonds a été de 11.40% contre 21.20% pour le MSCI World [1]. La sous-performance a été essentiellement concentrée sur le deuxième trimestre. La performance du fonds sur 5 ans est de % contre 99.82% [1] pour son indice de référence. FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 1 SUR 7

3 Performances sur 5 ans de Pictet-Timber-I EUR et du MSCI World (en euros) Pictet - Timber - I EUR MSCI World Source: Pictet AM. Nos gérants restent positifs sur les perspectives de performance du fonds. Prix des forêts : les récentes transactions confirment la tendance haussière La demande en bois croît plus rapidement que la croissance économique mondiale : la consommation de bois et de papier a été multipliée par 4 depuis 1960, alors que le PIB mondial doublait [2]. La surface forestière mondiale diminue : la déforestation mondiale nette quotidienne représente hectares, soit deux fois la surface de Paris. Chaque année, 13 millions d hectares de surfaces boisées sont détruites (approximativement la surface de la Grèce) alors que seuls 2,8 millions d hectares sont replantés [2]. Evolution des surfaces forestières mondiales Source: Global Forest Resources Assessment 2010, FAO FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 2 SUR 7

4 Ces changements créent un déséquilibre majeur, facteur puissant de soutien du prix des forêts : de 1987 à 2013, l indice NCREIF Timberland, représentant un investissement dans des sociétés forestières privées, affiche une performance cumulée de 2 280%. Sur la même période, les actions mondiales ont une performance de 637% [3]. Les dernières transactions confirment cette tendance. Weyerhaeuser a acheté au mois de juin 2013 une forêt dans les nord pacifique des Etats-Unis : acres à dollars US l unité. Le consensus pour ce type de forêts était proche de dollars US l acre [2]. Plum Creek a acheté acres de forêts en octobre à dollars US l acre. Les estimations du consensus se situaient à dollars US l acre [2]. Catchmark Timber a fait l objet d une mise sur le marché du NYSE en décembre La société possède acres dans le sud des Etats-Unis [2]. NCREIF Timberland index (actions privées) et MSCI World base NCREIF Timberland Index MSCI World (NR) Source: NCREIF Timberland Index, Bloomberg, en USD du T au T L immobilier américain reprend des couleurs Le marché immobilier américain a marqué le pas à la suite des annonces de la FED. En toute probabilité, ce ralentissement sera temporaire : le rythme annuel de permis de construire est d un tiers inférieur à la moyenne des 50 dernières années, la richesse des ménages est sur un plus haut historique, la propension des banques à prêter est forte et sur ces niveaux de taux, l immobilier américain peut être considéré comme bon marché. FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 3 SUR 7

5 Par ailleurs, une épidémie de bostryche a attaqué la totalité des pins tordus de Colombie Britannique, qui représentaient 10% [2] de l approvisionnement de bois en Amérique du Nord. Les producteurs ont coupé les arbres avant qu ils ne fussent plus exploitables, créant ainsi un surcroît d offre. Les premiers signes de tarissement de cette production supplémentaire sont apparus (fermetures de scieries) et la situation de surcroît d offre va devenir celle d un déficit. Demande en bois de construction et mises en chantier aux USA Source: Paper & Forest Products. RBC. septembre 2013 Consolidation dans le secteur du contreplaqué Le marché du contreplaqué continue de se consolider. Louisiana- Pacific a fusionné avec Ainsworth en 2013 et quatre sociétés se partagent désormais plus des trois quarts du marché. Elles auront plus de facilité à fixer les prix à la hausse quand la demande immobilière reprendra. Répartition du marché du contreplaqué en Amérique du Nord 23% 10% Ainsworth Louisiana Pacific 20% Weyerhaeuser 16% 17% 14% Georgia Pacific Norbord Other Source: BRG, Pictet Asset Management, FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 4 SUR 7

6 Secteur de la pâte à papier moins porteur Les prix de la pâte à papier dépendent en bonne partie de la croissance chinoise, qui a été excellente en fin d année L économie chinoise marque toutefois le pas en ce début d année De plus, de nouvelles capacités seront mises en production dans les trimestres à venir. Les gérants sont prudents sur ce secteur. Prix de la pâte à papier en $US/tonne Source: Bloomberg au 31/12/2013 Le prix de l'emballage en hausse continue Grâce à une structure de marché oligopolistique, les producteurs ont un assez bon contrôle des prix. Depuis 2004, ces derniers ont augmenté très régulièrement effaçant ainsi l'impact de la crise économique et financière de Les grandes entreprises du marché maintiennent leur domination en achetant les petits acteurs : en 2013 Kapstone a racheté Longview, Packaging Corp a acquis Boise, ajoutant respectivement 3 et 2% de la capacité nord-américaine à leur portefeuille [2]. FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 5 SUR 7

7 Prix du carton aux USA en $US/tonne Source: Source: Equity Research Associates, novembre 2013 Marché de l'hygiène en croissance tendancielle et réduction des capacités de production de papier Le secteur de l'hygiène est par nature moins cyclique et les actions de ces entreprises sont généralement assez résistantes aux baisses de marché. Il connaît par ailleurs une croissance forte dans les pays émergents. L industrie du papier a souffert ces dernières années d une réduction de ses débouchés. Les prix ont baissé et les actions se sont installées à des niveaux de valorisation faibles. Cependant, nos gérants sont constructifs sur ce marché : de grandes sociétés ont en effet annoncé des réductions de capacités et les prix tendent à se redresser ; la probabilité de fusions entre acteurs européens est probable. FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 6 SUR 7

8 Performances en euros Pictet-Timber I EUR (LU ) 29 janvier 2014 Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD -2.41% -2.44% 1 mois -1.96% -2.04% 3 mois -0.63% 0.61% 6 mois 0.58% 4.09% 1 an 2.66% 14.62% 2.66% 14.62% 3 ans 19.81% 31.34% 6.21% 9.51% 5 ans % 99.82% 17.61% 14.85% Depuis le lancement 61.56% 63.59% 9.41% 9.67% *Indice actuel : MSCI World La part I requiert un investissement initial de 1'000'000 USD au minimum Source : Pictet Funds S.A. Pour tout complément d information, nous vous invitons à consulter notre site : [1] Source : Pictet AM, Pictet-Timber-I EUR (LU ) du au , et du au , performances nettes de frais en euros [2] Source : Pictet AM, Bloomberg, sociétés [3] Source : NCREIF Timberland Index, Bloomberg, en USD de T à T Informations juridiques Cette communication promotionnelle n est pas destinée à être distribuée à ou utilisée par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière version du prospectus, des règlements ainsi que des rapports annuel et semi-annuel du fonds doit être considérée comme une publication sur la base de laquelle se fondent les décisions de placement. Ces documents sont disponibles sur le site ou auprès de Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg. Les informations ou données contenues dans la présente communication ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d autres instruments financiers. Les informations, avis et évaluations qu elle contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d être modifiés sans notification préalable. Cette communication ne saurait remplacer un jugement indépendant et Pictet Funds (Europe) S.A. n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels elle fait référence sont adaptés à chaque investisseur en particulier. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l objet de modifications. Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche. La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi. Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité. FEVRIER 2014 PICTET-TIMBER : REVUE 2013 ET PERSPECTIVES 2014 PAGE 7 SUR 7