Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds

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1 Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds pour l exercice clos le 31 décembre 2015 Fonds d obligations non fédérales garanties à long terme parts de catégorie O Gérant : SOCIÉTÉ DE PLACEMENTS SEI CANADA Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds SEI 2015 seic.com

2 Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers du fonds, mais il ne contient pas l intégralité des états financiers annuels vérifiés du fonds. Vous pouvez consulter les états financiers semestriels (non vérifiés) et annuels de même que le rapport annuel et semestriel de la direction sur le rendement du fonds en vous rendant sur le site Web de SEI à seic.com ou sur celui du SEDAR à Vous pouvez également obtenir un exemplaire de ces documents, des politiques et procédures de vote par procuration des Fonds SEI ainsi que l information trimestrielle sur les portefeuilles, et ce, gratuitement en communiquant avec nous de l une des façons suivantes : En composant le : En visitant notre site Web : En nous écrivant à : SEI-1114 seic.com SEI, 70, rue York, bureau 1600, Toronto (Ontario) M5J 1S9 Le dossier de vote par procuration pour le semestre clos le 30 juin 2016 sera disponible, en tout temps, sur notre site Web à compter du 31 août Mise en garde à l égard des déclarations prospectives : Il est possible que le présent rapport renferme des déclarations prospectives au sujet du fonds, de sa stratégie, de son rendement et de sa situation. Les déclarations prospectives comprennent des énoncés qui sont par nature prévisionnels, qui dépendent de conditions ou d événements futurs ou s y rapportent, ou qui utilisent des termes ou expressions tels que «s attendre à», «prévoir», «avoir l intention de», «compter faire», «croire», «estimer», «être d avis que», leur forme négative, le futur ou le conditionnel ou d autres expressions de cet ordre. Qui plus est, toute déclaration portant sur la performance, les stratégies et les perspectives futures ou sur des mesures que pourrait prendre le Fonds dans l avenir constitue une déclaration prospective. De par leur nature, les déclarations prospectives reposent sur des suppositions et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Les déclarations prospectives ne sont pas garantes des résultats futurs et la probabilité que ces déclarations soient inexactes est élevée. Nous vous recommandons de ne pas vous fier indûment à ces déclarations, car plusieurs facteurs pourraient faire en sorte que les résultats, conditions, actions ou événements diffèrent grandement de ceux exprimés ou sous-entendus dans les déclarations prospectives. Parmi ces facteurs on compte, notamment, le climat économique et politique; la situation des marchés; les fluctuations des taux d intérêt et des taux de change; les modifications apportées aux lois et règlements et autres actions prises par les autorités gouvernementales. À noter que la présente liste n est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, nous vous incitons à examiner soigneusement ces facteurs ainsi que d autres non mentionnés. Les événements futurs et leur effet sur le fonds peuvent ne pas être ceux anticipés. Les résultats réels peuvent différer considérablement de ceux prévus. Nous refusons et nions formellement toute obligation de mettre à jour et de réviser toute déclaration prospective à la suite d informations nouvelles, de développements subséquents ou autre information que ce soit.

3 Analyse par la direction du rendement du Fonds OBJECTIF ET STRATÉGIES DE PLACEMENT Le Fonds d obligations non fédérales garanties à long terme (le «Fonds») a pour objectif de dégager le rendement auquel on peut normalement s attendre en détenant des instruments de créance à long terme («obligations») d émetteurs autres que le gouvernement fédéral. Le Fonds peut investir dans des obligations provinciales et municipales et dans des obligations de sociétés ou d autres émetteurs. Le Fonds peut aussi investir dans des obligations à coupons détachés (principal ou intérêts) émises ou garanties par le gouvernement du Canada ou une province de ce pays. Le Fonds emploie une stratégie de placement gestionnaire de gestionnaires qui consiste à faire appel à divers gestionnaires de portefeuille spécialisés. Chaque gestionnaire de portefeuille gère une composante du Fonds conformément à un mandat précis, établi selon son domaine d expertise. Les gestionnaires de portefeuille sont sélectionnés après un examen approfondi et font par la suite l objet d un suivi rigoureux. Au 31 décembre 2015, les gestionnaires de portefeuille du Fonds étaient les suivants : Corporation Fiera Capital SEI Investments Management Corporation Société de placements SEI Canada (le gestionnaire) RÉSULTATS L année 2015 n a pas été de tout repos pour les investisseurs en obligations, car la divergence de plus en plus prononcée entre les politiques monétaires du Canada et des États-Unis a alimenté la volatilité boursière, particulièrement dans le segment des obligations à long terme. En fin d année, les résultats étaient toutefois positifs, comme en témoignent l indice obligataire de société à long terme FTSE TMX Canada, l indice obligataire universel 20+ FTSE TMX Canada et l indice des obligations coupons détachés 20+ FTSE TMX Canada qui ont respectivement progressé de 1,5 %, 3,5 % et 5,1 %. L indice personnalisé (l «indice») qui sert de référence au Fonds d obligations non fédérales garanties à long terme a inscrit un gain de 2,7 % en La chute considérable des prix des produits de base liés au pétrole et à l énergie a incité la Banque du Canada à réduire son taux de financement à un jour de 1,00 % à 0,75 %. Le gouverneur de la Banque, Stephen Poloz, a souligné que cette mesure constituait une «assurance» contre une incidence potentiellement négative sur la croissance économique canadienne et l inflation sousjacente. Le gouverneur Poloz n ayant nullement signalé cette baisse à l avance, les taux obligataires ont considérablement reculé et ainsi soutenu, contre toute attente, la forte progression de 7,8 % de l indice pour le seul premier trimestre. La volatilité est demeurée élevée tout le long du deuxième trimestre puisque chaque nouvelle concernant le moment et la trajectoire d un possible changement du taux de financement à un jour de la Réserve fédérale américaine déclenchait une révision des évaluations boursières. Les taux des obligations à 10 ans des gouvernements canadien et américain ont fluctué de plus de 60 points de base entre leurs creux et leurs sommets au cours du seul deuxième trimestre. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur au deuxième trimestre, mais a indiqué que les effets négatifs du recul des prix du pétrole pourraient peser sur la croissance au premier semestre de Compte tenu du «déplorable» taux de croissance annualisé de 0,6 % au premier trimestre, la Banque a révisé ses prévisions d expansion de l économie canadienne à 1,9 % pour 2015, 2,5 % pour 2016 et 2 % pour En juillet, la Banque du Canada a opéré une nouvelle baisse de 25 points de base de son taux directeur, pour l établir à seulement 0,50 %. La faiblesse persistante des prix de l énergie et des produits de base a donné lieu à deux trimestres consécutifs de croissance économique négative et confirmé une récession technique au premier semestre. La Banque du Canada a réagi en révisant à la baisse ses prévisions de croissance pour 2015, de 2,0 % à seulement 1,1 %. Il semblait jusqu alors presque certain que la Réserve fédérale américaine hausserait les taux d intérêt en septembre, mais cette conviction a été ébranlée au troisième trimestre. La Fed n a pas relevé les taux en septembre, invoquant diverses préoccupations quant au ralentissement de la croissance économique. Les marchés se sont demandé ce que la Fed savait et que tout le reste du monde ignorait, et les capitaux ont été redirigés vers les obligations fédérales, une catégorie plus sûre que les obligations provinciales et les obligations de sociétés. L effet s est surtout fait sentir dans le marché des obligations à rendement élevé américaines où le risque de crédit élevé et la faible liquidité ont entrainé des pertes sur des marchés locaux allant jusqu à 5,0 % au troisième trimestre. Au cours du quatrième trimestre, la Réserve fédérale américaine a atteint le degré de certitude dont elle avait besoin pour augmenter son taux de financement à un jour de 25 points de base après l avoir maintenu près du zéro pendant près de huit ans. La Banque du Canada a cependant laissé son taux directeur inchangé et affirmé qu elle était prête à recourir à des mesures inhabituelles si l économie canadienne connaît des difficultés importantes en

4 Analyse par la direction du rendement du Fonds raison de la glissade des prix de l énergie. La hausse de taux de la Fed n est pas parvenue à réduire l attrait des obligations fédérales canadiennes dans un contexte de baisse continue des prix des produits de base liés au pétrole et à l énergie, de données économiques décevantes en provenance de Chine, de nouvelles mesures d assouplissement quantitatif adoptées en Europe et de dépréciation constante du dollar canadien. Les obligations fédérales ont continué de surpasser les obligations de sociétés du fait de la faiblesse tenace des marchés boursiers et des pressions soutenues sur les prix exercées sur le marché des obligations américaines à haut rendement. À la fin de l année, l écart de taux moyen des obligations de sociétés canadiennes à long terme avait atteint 215 points de base, soit son sommet de Les actifs du Fonds sont demeurés investis dans un panier diversifié d obligations de sociétés et de gouvernements provinciaux à long terme de qualité supérieure, tout au long de l année. Le rendement du Fonds a surtout profité de pondérations sectorielles avantageuses par rapport à l indice de référence et, dans une moindre mesure, d une judicieuse sélection de titres dans différents secteurs. Il a également bénéficié d une légère surpondération en obligations provinciales, qui a contribué à hausser le rendement global du Fonds. La modeste surpondération des obligations fédérales a nui au rendement relatif au quatrième trimestre, mais y a nettement contribué sur l ensemble de l année. Les surpondérations des services financiers et des infrastructures ont eu un effet légèrement négatif, que la sous-pondération de l énergie a neutralisé. Les obligations non fédérales ont dans l ensemble produit des rendements contrastés au cours de l année, mais ceux-ci ont permis au Fonds d afficher un rendement à l échéance moyen semblable à celui du taux d actualisation comptable ICA de Fiera Capital. ÉVÉNEMENTS RÉCENTS CHANGEMENTS AUX POSITIONS STRATÉGIQUES DU FONDS Au 31 décembre 2015, le taux de rendement de 3,9 % du Fonds correspondait à celui de l indice. À la fin de l année, la duration modifiée du Fonds d obligations non fédérales garanties à long terme était d environ 16,7 ans, comparativement à 16,4 ans pour l indice. En raison de sa duration élevée, le Fonds est plus sensible aux fluctuations des taux obligataires que la plupart des autres fonds à revenu fixe. En règle générale, les marchés obligataires ont produit des résultats favorables pour les titres ayant une duration élevée, car les taux des obligations à long terme ont fortement diminué au fil des ans. Compte tenu des très faibles taux à long terme dans le contexte actuel, les investisseurs devraient être informés de la capacité du marché obligataire à produire des résultats contraires, si les taux d intérêt venaient à augmenter fortement. CHANGEMENTS PARMI LES MEMBRES FORMANT LE COMITÉ D EXAMEN INDÉPENDANT (CEI) Au cours de la période visée, James Jennings a démissionné à titre de membre du CEI du Fonds et Jim Dunn a été nommé nouveau membre du CEI. RISQUE Le Fonds peut convenir aux investisseurs qui ont une tolérance faible à moyenne au risque. Les risques que comporte un placement dans le Fonds sont décrits en détail dans le prospectus en vigueur. OPÉRATIONS ENTRE PARTIES LIÉES Les rôles et responsabilités de SEI et des membres de son groupe, en ce qui a trait au Fonds, se résument comme suit et sont assortis des frais décrits ci-après. GESTIONNAIRE Le Fonds est géré par Société de placements SEI Canada (le «gestionnaire»), filiale en propriété exclusive de SEI Investments Company. SEI perçoit des frais de gestion à l égard des activités et de l exploitation quotidiennes du Fonds, calculés en fonction de la valeur liquidative de chaque catégorie de parts du Fonds, comme il est décrit à la section Frais de gestion. Le gestionnaire rémunère également ses grossistes pour leurs activités de commercialisation liées au Fonds. De temps à autre, SEI peut fournir au Fonds des capitaux de lancement. GESTIONNAIRES DE PORTEFEUILLE Le gestionnaire est le gestionnaire de portefeuille du Fonds. SEI Investments Management Corporation («SIMC»), également filiale en propriété exclusive de SEI Investments Company, a conclu une entente avec le gestionnaire lui permettant de fournir des services-conseils à titre de sous-conseiller du Fonds; en contrepartie de ces services, le gestionnaire verse une commission à SIMC. De temps à autre et à sa discrétion, le gestionnaire peut changer les gestionnaires de portefeuille ou la répartition des actifs attribués à un gestionnaire de portefeuille donné.

5 Faits saillants financiers EXERCICES CLOS LES 31 DÉCEMBRE Les tableaux qui suivent présentent des données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les cinq derniers exercices. Catégorie O ACTIF NET PAR PART DU FONDS a) ACTIF NET À L OUVERTURE DE L EXERCICE 11,10 $ 9,67 $ 10,00 1 $ AUGMENTATION (DIMINUTION) LIÉE AUX ACTIVITÉS Total des revenus 0,45 $ 0,45 $ 0,23 $ Total des charges -0,01 $ -0,01 $ Gains réalisés (pertes) pour l exercice 0,14 $ 0,05 $ -0,03 $ Gains latents (pertes) pour l exercice -0,42 $ 1,33 $ -0,28 $ Augmentation (diminution) totale liée aux activités b) 0,16 $ 1,82 $ -0,08 $ DISTRIBUTIONS Des gains en capital -0,14 $ -0,03 $ Distributions annuelles totales c) -0,56 $ -0,40 $ -0,20 $ Du revenu de placement net (sauf les dividendes) Des dividendes -0,42 $ -0,37 $ -0,20 $ ACTIF NET À LA CLÔTURE DE L EXERCICE 10,80 $ 11,10 $ 9,67 $ RATIOS ET DONNÉES SUPPLÉMENTAIRES Valeur liquidative (en milliers de dollars)* $ $ Nombre de parts en circulation* Ratio des frais de gestion d) 0,11 % 0,09 % 0,09 % Ratio des frais de gestion avant renonciations 0,11 % 0,09 % 0,14 % Taux de rotation du portefeuille e) 28 % 16 % 60 % Valeur liquidative par part 10,80 $ 11,10 $ 9,67 $ Remarque : Le tableau ci-dessus ne présente pas l évolution de l actif net par part entre l ouverture et la clôture. 1 Prix du placement initial. a) Les renseignements proviennent des états financiers annuels audités du Fonds. b) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation (la diminution) liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de l exercice. Pour les exercices ouverts à compter du 1 er janvier 2013, les faits saillants financiers sont tirés des états financiers du Fonds, préparés conformément aux normes internationales d information financière. Pour les exercices antérieurs à 2013, les faits saillants financiers sont tirés des états financiers du Fonds, préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada utilisés antérieurement. c) Les distributions ont été payées en trésorerie/réinvesties en parts additionnelles, ou les deux. d) Le ratio des frais de gestion correspond au rapport entre, d une part, la totalité des frais, des charges (y compris la taxe sur les produits et services (TPS) jusqu au 30 juin 2010 et, par la suite, la taxe de vente harmonisée (TVH)) et des charges d intérêts, exception faite des frais de courtage imputés au Fonds relativement aux opérations sur titres et, d autre part, la valeur liquidative moyenne quotidienne, sur une base annualisée. e) Le taux de rotation du portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire du Fonds gère activement ses placements. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opération payables par le Fonds au cours de l exercice sont élevés, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. * Ces informations sont fournies en date du 31 décembre. Frais de gestion Le tableau suivant présente les frais de gestion annuels payables par le Fonds et attribuables à chaque catégorie de parts. Les frais de gestion sont calculés d après la valeur liquidative quotidienne de chacune des catégories de parts du Fonds et payés tous les mois. Le Fonds ne paie pas de frais de gestion pour les parts de catégorie O. La rémunération du gestionnaire en ce qui concerne cette catégorie est établie en vertu de conventions de gestion distinctes. Frais de gestion Le tableau suivant indique, pour chacune des catégories de parts du Fonds, les principaux services au paiement desquels un pourcentage des frais de gestion présentés ci-dessus a été affecté. Gestion des placements et autres tâches d administration générale* Catégorie O s.o. Catégorie O s.o. Commissions de suivi** s.o. * Les frais liés à la gestion des placements et aux autres tâches d administration générale comprennent tous les frais liés à la gestion, aux services de conseils en placement, à la commercialisation, à la promotion de fonds, à l administration générale et aux bénéfices. ** SEI peut payer une commission de suivi, négociée au cas par cas et par catégorie avec un courtier donné, jusqu à concurrence de 1,75 % chaque année. Ce taux est calculé d après la valeur liquidative moyenne des parts du Fonds détenues dans les comptes des clients des courtiers participants au cours d un trimestre civil.

6 Rendements passés L information sur les rendements présentée ci-dessous suppose le réinvestissement de toutes les distributions versées par le Fonds au cours des périodes indiquées dans des parts du Fonds additionnelles. L information sur les rendements ne tient pas compte des frais de vente, de rachat, de placement et des autres charges facultatives qui auraient réduit les rendements ou la performance. Les rendements passés ne sont pas garants des rendements futurs. RENDEMENTS ANNUELS Les graphiques à barres suivants montrent la variation du rendement du Fonds d une année à l autre pour chacune des années indiquées. Ils font ressortir, en pourcentage, l augmentation ou la diminution d une somme placée entre le premier jour et le dernier jour de chaque exercice. Parts de catégorie O Rendements annuels 25 % 18,87 % Rendement 15 % 5 % -1,33 % 1 2,33 % -5 % Année 1 Depuis le premier placement par prospectus, effectué en juin 2013 Rendements annuels composés Le tableau suivant présente les rendements composés passés du Fonds pour la période close le 31 décembre Ils sont également comparés à ceux de l indice personnalisé des obligations non fédérales garanties à long terme, calculés de la même manière. L indice personnalisé des obligations non fédérales garanties à long terme est composé à 60 % de I indice obligataire société à long terme, à 20 % de l indice des obligations coupons détachés 20+ FTSE TMX Canada, et à 20 % de l indice des obligations universelles 20+ FTSE TMX Canada. 1 an 3 ans 5 ans 10 ans Depuis le début Date de lancement Parts de catégorie O 2,33 % s.o. s.o. s.o. 7,54 % 28 juin 2013 Indice personnalisédes obligations non fédérales garanties à long terme 2,70 % s.o. s.o. s.o. 7,90 %

7 Sommaire du portefeuille de placements 31 DÉCEMBRE 2015 Étant donné l activité constante du Fonds, le présent sommaire du portefeuille pourrait changer. Des mises à jour trimestrielles sont disponibles à seic.com dans les 60 jours suivant la fin d un trimestre. COMPOSITION DU PORTEFEUILLE Secteur % de l actif net total 25 PRINCIPAUX TITRES Titre % de l actif net total Provincial 30,8 % Infrastructures 29,9 % Énergie 16,7 % Fédéral 6,5 % Communications 6,0 % Services financiers 5,8 % Produits industriels 4,1 % Municipal 0,8 % Immobilier 0,7 % Trésorerie et équivalents -1,3 % Total 100,0 % Hydro-Québec, 0,00 %, 15/02/2045 2,4 % Province de l Ontario, 0,00 %, 02/06/2039 2,3 % Province de l Ontario, 0,00 %, 02/06/2041 2,2 % 407 International Inc. 5,75 %, 14/02/2036 2,0 % Gouvernement du Canada, 5,00 %, 01/06/2037 2,0 % Province de l Ontario, 0,00 %, 02/06/2045 1,9 % CU Inc 6,50 %, 07/03/2039 1,9 % Autorité aéroportuaire du Grand Toronto, 6,47 %, 02/02/2034 1,7 % Collectif Santé Montréal S.E.C. 6,72 %, 30/09/2049 1,6 % Great-West Lifeco Inc 6,67 %, 21/03/2033 1,5 % Province de Québec 0,00 %, 01/12/2038 1,4 % Hydro-Québec 0,00 %, 15/02/2050 1,4 % SNC-Lavalin Innisfree Mcgill Finance Inc 6,63 %, 30/06/2044 1,3 % Province de la Colombie-Britannique 4,70 % 18/06/2037 1,3 % Les Compagnies Loblaw limitée 6,15 %, 29/01/2035 1,3 % Gouvernement du Canada 5,75 %, 01/06/2033 1,3 % Telus Corporation 4,85 %, 05/04/2044 1,2 % Province de Québec 5,00 %, 01/12/2038 1,2 % Province de Québec 5,00 %, 01/12/2041 1,1 % TransCanada Pipelines Ltd. 8,05 %, 17/02/2039 1,1 % Société de financement GE Capital Canada 5,73 %, 22/10/2037 1,1 % Altalink LP 4,92 %, 17/09/2043 1,1 % Province de l Ontario 5,60 %, 02/06/2035 1,1 % Nova Scotia Power Inc 4,50 %, 20/07/2043 1,1 % Gouvernement du Canada 3,50 %, 01/12/2045 1,1 % Total 37,6 % Valeur liquidative totale $ Ce Fonds peut investir dans des titres d autres fonds communs de placement gérés par SEI. Vous pouvez consulter le prospectus et de l information additionnelle sur les Fonds SEI sous-jacents à seic.com ou à sedar.com.