Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi. ÉCONOMIE L impact économique de la crise des réfugiés. MARCHÉS Les magiciens centraux

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1 Numéro 99 novembre 2015 Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi ÉCONOMIE L impact économique de la crise des réfugiés MARCHÉS Les magiciens centraux

2 Produits présentant un risque de perte en capital. 50 ordres/mois remboursés * sur les Warrants et Turbos Citi Avec BINCK.FR du 14 septembre 2015 au 29 janvier 2016 inclus * voir conditions sur Produits présentant un risque de perte en capital. En raison de leur effet de levier à la hausse comme à la baisse, ce qui peut être favorable ou défavorable à l investisseur, les Warrants et Turbos peuvent connaître de grandes variations, voire perdre tout ou partie de leur valeur, notamment en raison d une perte de valeur temps des Warrants ou en cas de désactivation des Turbos. Sur les Turbos Infinis et Infinis BEST l ajustement du prix d exercice et de la barrière désactivante accroît le risque de perte partielle ou totale en capital. Les Turbos sur actions US, devises et matières premières ont des horaires/jours de désactivation spécifiques figurant sur le site Les Warrants et Turbos s adressent uniquement à des investisseurs avertis disposant de connaissances suffisantes des spécificités de ces produits. Les investisseurs sont invités à prendre connaissance des facteurs de risques énoncés dans le Prospectus de Base afin d établir si le produit correspond à leurs besoins et à leurs moyens. Les Warrants et Turbos émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand) ayant fait l objet d un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF, et de Conditions Définitives de l Offre disponibles gratuitement sur le site et sur le site ou sur simple demande à l adresse suivante : Citi, Warrants & Certificats, 1-5 rue Paul Cézanne, Paris. Mentions légales Binck.fr : le placement en bourse est risqué. Vous pouvez subir des pertes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, elles ne sont pas constantes dans le temps et ne constituent en aucun cas une garantie future de performance ou de capital. Binckbank N.V, sise au , rue Victor Hugo, Levallois-Perret, France, immatriculée au RCS de Nanterre sous le numéro , contrôlée par l Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR : 61, rue Taitbout, Paris Cedex 09) et par l Autorité des Marchés financiers (AMF : 17, place de la Bourse, Paris cedex 02), succursale de Binckbank NV, société anonyme de droit néerlandais, au capital social de euros et dont le siège social est sis à Barbara Strozzilaan 310, 1083HN Amsterdam Citigroup Global Markets Limited. All rights reserved. Citi and Arc Design is a trademark and service mark of Citigroup Inc., used and registered throughout the world.

3 édito Banques centrales sommaire Flash ÉTAT DE LA COLLECTE EN FRANCE AU COURS DU TROISIÈME TRIMESTRE 2015 > 04 Économie L IMPACT ÉCONOMIQUE DE LA CRISE DES RÉFUGIÉS > 05 Marchés LES MAGICIENS CENTRAUX > 06 Analyses ACCOR, AXA, DANONE ET VEOLIA ENVIRONNEMENT > 08 Le 17 septembre, la décision du statu quo des taux de la Fed a été accueillie négativement par les marchés qui ont perdu 3 % le lendemain de l annonce. Henri-Jean Reville Head of Equity Markets, Frabelux GILLES DACQUIN L heure est à une accentuation de l assouplissement monétaire des banques centrales sauf aux États-Unis. Alors que la Fed n a jamais été autant volatile dans son discours, son dernier message a laissé entendre qu un relèvement de son directeur est beaucoup plus probable en décembre prochain. De son côté, la BCE a souligné qu une politique quantitative plus prononcée serait nécessaire d ici à la fin de l année afin d adresser des anticipations d inflation en baisse constante. La Banque centrale suédoise est sur la même trajectoire que la BCE alors que la Banque centrale chinoise a, une nouvelle fois, baissé son taux directeur. Enfin, la Banque du Japon pourrait chercher à surprendre les investisseurs en annonçant des mesures innovantes dans sa politique quantitative afin de relancer les anticipations d inflation pour faciliter un accord sur les hausses de salaires lors de négociations prévues au printemps prochain. Les opérations de fusions et acquisitions atteignent des sommets. Depuis le début de l année, elles représentent un montant de 3,1 trillions de dollars, soit une hausse de 38 % par rapport à C est le deuxième record historique depuis 2007 ou un record jamais égalé sur une base annualisée. Néanmoins, elles représentent 6-7 % de la capitalisation boursière globale alors que les derniers pics se situaient aux alentours de 8-10 %, souligne notre responsable de la stratégie globale, Robert Buckland. Les opérations de plus de 10b$ ont représenté plus de 40% de la totalité des opérations. C est une proportion bien supérieure aux pics de 1999 et Le plus fort dynamisme revient aux États-Unis et au Royaume-Uni, alors que le Japon et l Europe continentale sont en retrait. Ce sont surtout les secteurs de l immobilier, de la consommation, de la santé et de la technologie qui ont été concernés. Un environnement très favorable sur les taux d intérêt et une amélioration de la confiance des chefs d entreprises sont des soutiens indéniables à cet environnement. Vous avez une question? N hésitez pas à contacter notre accueil Warrants & Certificats au (numéro Azur) ou au (numéro fixe) pour joindre nos spécialistes. Pouvons-nous parler de surchauffe? La lecture du marché du crédit, des volumes de M&A, d endettement des entreprises et du P/E des actions au niveau global pourraient le laisser penser. Les niveaux sont proches de mars 2000 ou octobre Néanmoins, Robert Buckland rappelle l aplatissement de la courbe des taux aux USA, la forte croissance des investissements et la faible prime de risque sur les actions. CitiFirst I novembre 2015 I 03

4 flash ÉTAT DE LA COLLECTE EN FRANCE AU COURS DU TROISIÈME TRIMESTRE 2015* Ce mois-ci, nous vous proposons une étude sur les encours sous gestion et sur les souscriptions nettes en France. Non pas parce qu elle est liée au marché des Warrants et Certificats, mais parce qu elle est révélatrice des grandes tendances d allocations d actif de la part des investisseurs particuliers et des professionnels de la gestion. Au cours du 3 e trimestre, la collecte nette sur les fonds de droit français a progressé de 11 milliards soit moitié moins par rapport aux chiffres du premier trimestre. Ce ralentissement s explique par la décollecte enregistrée au cours du mois de septembre de près de 20 milliards. Les encours sous gestion en France (790 milliards d euros) ont reculé pour revenir au niveau de fin LES ENCOURS ET LES SOUSCRIPTIONS NETTES CLASSES D ACTIFS (en mde) ENCOURS FIN DE MOIS VARIATION SUR 1 MOIS SOUSCRIPTION 1 MOIS SOUSCRIPTION 3 MOIS ACTIONS 212,2-16,7 0,3 2,8 DIVERSIFIÉS 88,9-2,1-0,3-0,1 FONDS ALTERNATIFS 0,9-0,8-0,0-0,1 FONDS IMMOBILIER 0,3-3,4 0,0 0,5 MATIÈRES PREMIÈRES 0,5-0,0 0,0 0,0 OBLIGATIONS 107,8-1,5-1,0-1,4 OBLIGATIONS CONVERTIBLES 17,3-0,2 0,0 0,1 OPCVM GARANTIES OU À FORMULE 35,7-0,5-0,1-0,4 PERFORMANCE ABSOLUE 48,7-0,6 0,3 1,5 TRÉSORERIE 277,8-19,7-18,5 8,1 ENSEMBLE 790,0 45,5 19,2 11,0 ACTIFS SOUS GESTION : l encours est de 790 mde sur les fonds de droit français SOUSCRIPTIONS NETTES : -19 mde de souscriptions nettes sur le mois sept 14 oct nov déc janv févr mars avr mai juin juil août Sept sept 14 oct nov déc janv févr mars avr mai juin juil août Sept 15 en md en md SUR LE MARCHÉ DES PRODUITS DE BOURSE Au mois de septembre, la répartition entre les classes d actifs a progressé en faveur des indices qui totalisent près de la moitié des échanges enregistrés sur Euronext contre 38 % au cours des six premiers mois de l année. Les actions et les indices à levier reculent en raison notamment des niveaux de volatilité particulièrement élevé atteints au cours du mois de septembre (30 points en moyenne). (Sources Euronext) Illustration de l évolution de la répartition des échanges sur Euronext Paris *source 04 CitiFirst I novembre 2015 I

5 économie L impact économique de la crise des réfugiés L afflux de réfugiés en Europe depuis cet été à un impact économique et politique dont les conséquences seront ressenties, selon nous, sur le long terme. Dans cette note, nous analysons les effets sur les prévisions économiques pour la zone euro, principalement les conséquences fiscales et le taux de chômage. La première partie analyse les dépenses gouvernementales supplémentaires nécessaires pour aider les nouveaux arrivants. La seconde partie s intéresse aux effets sur le marché du travail. Une estimation des demandes d asile politique en 2015/16 L Europe est actuellement la destination privilégiée des réfugiés des pays déchirés par la guerre comme l Afghanistan, l Erythrée, l Irak, le Soudan du Sud et la Syrie, pays dont les citoyens ont de fortes probabilités d être acceptés comme réfugiés politiques. Nous estimons qu il y aura 1,85 million de demandes d asile en Pour 2016 nous nous attendons à un nombre total identique, avec des demandes très fortes au début de l année, les demandes se réduisant ensuite au cours de L impact sur le budget 2016 En multipliant notre estimation des demandes d asile politique en 2015 et en 2016 par le nombre moyen d autorisations délivrées sur une période de 12 mois et par une dépense mensuelle de euros, nous estimons que le coût total du flux de réfugiés en Union européenne pourrait s élever à 12 milliards d euros en 2015 et jusqu à 29 milliards d euros en Le scénario basé sur les réfugiés en 2014 était alors de 6 milliards d euros par an, ce qui représenterait dans notre estimation un impact de 6 milliards de plus sur le budget 2015 et de 23 milliards sur celui de 2016, l équivalent de 0,04 % et 0,15 % du PIB, respectivement. L impact sur le marché du travail en 2016 De manière générale, trouver un travail pour ces demandeurs d asile et réfugiés ne sera pas une mince affaire. Les problèmes initiaux administratifs et linguistiques feront que la majorité des demandeurs d asile seront probablement sans emploi. De plus, nous n envisageons pas de changement significatif à court terme sur la croissance de l emploi du fait de l arrivée des réfugiés. En conséquence, les réfugiés renforceront la force de travail, et au sein de ce groupe, la part des chercheurs d emplois. Nous avons calculé qu environ personnes de plus s ajouteront au marché du travail en UE entre 2016 et 2017, dont en zone euro. L Allemagne recevra pour sa part les trois quarts de ce flux de nouveaux travailleurs. Ce flux entrant de migrants pourrait alors augmenter le taux de chômage de la zone euro de 0,5 % d ici la fin En conclusion, l impact sur le marché du travail est de taille, mais raisonnable. Revenir au niveau d emploi d avant crise pourrait s avérer légèrement plus long qu anticipé, cependant il est peu probable que cela affecte pour autant le plan de hausse des taux de la BCE, que nous estimons actuellement pour fin Conclusions et autres considérations importantes La crise des réfugiés est un défi humanitaire majeur pour l Europe. Cependant, malgré son ampleur, nous n estimons pas que l impact macro-économique sur la région soit très marqué. Sur le long terme, la contribution positive de ces migrants, qui pourront potentiellement apporter plus de croissance, dépendra principalement du succès de leur insertion. L Allemagne, avec son économie et son solide marché de l emploi ainsi que ses relatives bonnes performances dans le processus d intégration de migrants, est particulièrement bien placée pour en profiter. Finalement, l impact clé de la crise des réfugiés sera politique, avec une incidence probable sur les élections à venir en France et en Allemagne en Guillaume Menuet Senior Euro-zone Economist CitiFirst I novembre 2015 I 05

6 marchés Les magiciens centraux CE MOIS D OCTOBRE RESTERA DANS LES MÉMOIRES COMME CELUI D UNE TRÈS VIGOUREUSE REPRISE. LES BANQUES CENTRALES ONT ÉTÉ À LA MANŒUVRE ET ONT SU REDONNER LE MORAL À TOUS CEUX QUI REDOUTAIENT LES CONSÉQUENCES D UN RECUL DE LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE MONDIALE. CE DERNIER DEMEURE POURTANT UNE RÉALITÉ QUI POURRAIT SE RAPPELER À LEUR BON SOUVENIR AU MOIS DE NOVEMBRE. Le mois dernier, le CAC 40 était encore sous le choc des évaluations de la monnaie chinoise. En effet, il renouait avec un support majeur à points et nous insistions sur la nécessité de se montrer prudent car manifestement le ralentissement de l économie mondiale commençait à peser très négativement sur le moral des investisseurs. Seules les banques centrales pouvaient redonner de l appétit pour le risque. Effectivement, les marchés asiatiques ont enrayé leur chute, rassurés par les initiatives de la Banque centrale chinoise, notamment la baisse drastique de ses taux directeurs. La Fed a clarifié sa politique et la palme revient à la BCE qui, par la simple annonce de promesses de soutien à l économie et au marché, a réussi à emballer l ensemble des places mondiales. Il résulte de tout ceci un mois d octobre aux records historiques qui permet de battre en brèche l idée que les krachs se produisent toujours à l aube de l automne. Tous ces magiciens centraux créent-ils de l illusion ou sont-ils la cheville ouvrière des sorties de crise et des retours aux croissances solides? Les opinions divergent et les arguments s affûtent pour un débat qui pourrait conditionner l évolution des indices pour le mois à venir. Une divergence de politique? Il est bien révolu le temps où les banques centrales se voulaient hermétiques ou discrètes. Alan Greenspan savourait le plaisir de ses interventions dans le rôle du chat qui jouait avec ses souris. Il malmenait les marchés avec les griffes de propos sibyllins pratiquement codés. Il fallait déchiffrer et il allait jusqu à indiquer que si les marchés avaient compris son propos, alors il fallait se méfier. Il faut se souvenir que le changement de politique monétaire s accompagnait le plus souvent de profonds désarrois, avec pour conséquence non seulement des gestionnaires pris au dépourvu, mais surtout des citoyens américains dont le moral était affecté. Or, la consommation demeure toujours le principal moteur de la croissance économique américaine. Pour consommer, il faut bénéficier d un caractère optimiste. Un portefeuille d actions en progression constante nourrit le moral et le cercle vertueux se met en place. De temps en temps, il faut soigner les rouages comme on câline un roulement à billes avec le lubrifiant adéquat. Le langage de la Banque centrale américaine a donc bien évolué de sorte qu il doit être clair et lisible par le plus grand nombre. À défaut, les marchés s agitent et la volatilité retrouve tous ses droits avec pour conséquence un bien moindre appétit pour les actifs risqués. Le successeur d Alan Greenspan, Ben Bernanke, s est évertué à ce que les marchés puissent anticiper les décisions de l institution sans être victimes de mauvaises surprises. Comme dans bien d autres domaines, la communication est devenue un art et elle doit être soignée à l instar de l ébéniste qui sait que la finition est plus importante que le bâti du meuble lui-même. À l issue de la réunion du mois de septembre, la Fed non seulement n a pas relevé ses taux mais a laissé entendre qu elle devait prendre en compte un environnement international dégradé. Tout naturellement ceci aurait dû rassurer les marchés avec un apport de liquidités toujours aussi peu chères. L effet fut totalement inverse car les opérateurs ont conclu que la Fed tâtonnait dans le brouillard. Une fois pour toutes, un agenda précis de l abandon de la politique accommodante était exigé. La Fed dans son organe ultime décision est composée de différents gouverneurs, lesquels s expriment régulièrement dans des médias affichant souvent leurs divergences d opinions. Ceci a alimenté des foyers d inquiétudes au point qu avant le début du mois l agitation a confiné au paroxysme. Les leçons de cette communication brouillonne ont, semble-t-il, été tirées puisque le dernier compte rendu évoque de manière très explicite la possibilité d une hausse des taux dès le mois de décembre. L environnement international ne serait plus un critère à prendre en compte. Seuls la situation de l emploi et le niveau d inflation 06 CitiFirst I novembre 2015 I

7 CAC 40 PH PB Dernier GAP Résistance 5200 Résistance 4925 Support 4775 Support / PLUS D INQUIÉTUDES? Le CAC 40 a opéré en octobre un très spectaculaire rétablissement en gagnant pratiquement 600 points. Il se heurte désormais à une résistance difficile, celle des 4925 points. Son débordement ouvrirait la voie des 5250 points. Vitesse et précipitation ne sont pas à confondre x10000 August September October November May dicteraient la décision à prendre. Le message a le mérite désormais de la clarté mais imposera aux opérateurs une surveillance attentive de toutes les données macroéconomiques. Beaucoup d observateurs estiment d ores et déjà que la Fed passera son tour en décembre. Il faut comprendre de tout ceci que chaque bonne nouvelle concernant la vigueur de l économie américaine sera perçue comme un signal d abandon imminent de la politique accommodante. La BCE ne rencontre pas la même problématique puisque la situation économique en Europe est loin d être brillante et que, si menace il y a, c est plus celle de la déflation que de l inflation. Là encore le temps où la BCE, d obédience toute germanique, rappelait systématiquement son unique rôle de gardien du temple, soit l orthodoxie de la monnaie européenne, est bien révolu. La Banque centrale européenne ne pouvait agir comme la Fed puisqu elle n avait pas mandat pour soutenir l économie des États membres de la zone euro. Seul lui importait la stabilité de la monnaie européenne, à charge pour les États de se préoccuper du sort de leurs économies. Une interprétation stricte des traités européens servait de bouclier bien pratique pour ne pas étendre son champ d investigation et risquer ainsi de nourrir des tensions inflationnistes de très sinistre mémoire, surtout vu du côté allemand. La crise financière puis économique apparue en 2008 a profondément modifié la donne au point que la BCE, pour justement protéger la monnaie européenne, estime qu elle doit tout mettre en œuvre pour soutenir l économie de la zone euro. Elle a donc décidé d expérimenter toutes les mesures possibles comme un chimiste dans son laboratoire qui utilise les produits les plus dangereux pour vérifier ses intuitions. La dernière conférence de presse du gouverneur de la BCE fut une nouvelle fois une surprise car elle recèle des promesses qui n étaient absolument pas attendues. La BCE annoncera au mois de décembre de nouvelles mesures pour soutenir l économie. En clair encore plus de liquidités pour tuer dans l œuf le serpent venimeux de la déflation. À l évidence, mais en apparence, les politiques des banques centrales américaines et européennes sont devenues divergentes. En apparence seulement dans la mesure où la Fed, déjà peu désireuse de remonter ses taux, se voit forcer la main par la BCE puisqu une remontée des taux aux États-Unis pourrait avoir de graves conséquences sur les devises. Non seulement une vive appréciation du dollar pénaliserait les entreprises exportatrices américaines mais elle créerait de nouvelles difficultés pour des pays émergents déjà en proie à des processus de récession. La guerre froide des devises est bien là. Un nouveau foyer d inquiétudes prend corps pour la fin de l année, qui pourrait priver le CAC 40 d un ralliement tant attendu des points. Et tout ça pour ça? Si les marchés peuvent se réjouir de camps acheteurs dirigés essentiellement par des banques centrales contre lesquelles, par définition, aucun vendeur ne peut s opposer, il est n est pas déraisonnable de se poser la question de savoir quelles retombées économiques peuvent naître de ces politiques pour le moins osées. Les intermédiaires financiers bénéficient à plein des mannes de liquidités mais la question de l efficacité économique est posée et non résolue. Certains évoquent un échec et leur parole ne peut systématiquement être déniée. Une certaine urgence s impose à fin de constater concrètement l efficacité des mesures. À défaut, les marchés brûleront ce qu ils La crise financière puis économique apparue en 2008 a profondément modifié la donne au point que la BCE estime qu elle doit tout mettre en œuvre pour soutenir l économie de la zone euro. ont adoré. Le magicien crée l illusion mais à l issue du spectacle, aussi bon soit-il, le poids des réalités redevient pesant. La saison des résultats ne se déroule pas de manière satisfaisante. Qu en sera-t-il de la prochaine? Il ne faudra pas qu en novembre l ensemble de ces questions soit trop agité. Les prétextes haussiers viendraient alors à manquer et avec leur absence l impossibilité de s affranchir durablement des points. L automne fait voler la grive à travers l air atone où la bise détonne, comme le rappelait Verlaine. En novembre, les belles couleurs du bois jaunissant peuvent s estomper car il faut affronter les premiers froids. Une saison chasse l autre et à la chaleur diffusée par les banques centrales pourrait bien succéder le Bertrand Richard vent glacé du retour à la réalité, une économie mondiale qui ne mérite pas l effusion. Journaliste et analyste financier indépendant CitiFirst I novembre 2015 I 07

8 analyses graphiques ACCOR Poursuite de la progression Le titre a retrouvé une dynamique haussière. L ANALYSE >>> Le nouveau test du support à 41 euros, mi-octobre, a permis de relancer la dynamique positive sur le titre Accor. Au cours de la dernière phase de hausse, le titre a dépassé l oblique baissière qui contenait les cours depuis le 28 mai dernier. Plus récemment l ouverture en trou de cotation haussier du 23 octobre a confirmé la tendance haussière sur le titre. Du côté des indicateurs techniques, la valeur évolue au-dessus de ses moyennes mobiles à 20 et 50 jours, celles-ci étant haussières, tandis que le RSI s inscrit en territoire positif et ne montre pas de signe de retournement. Ce dernier est par ailleurs soutenu par une oblique haussière. Ainsi, Accor vise une hausse vers 51,65 euros puis 55 euros en extension. Seul l enfoncement de 41 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Une baisse additionnelle vers 37,44 euros, voire 33,945 euros, serait alors envisagée. ACCOR Dépassement d une oblique baissière RSI 55 51, ,44 33,945 29/10/14 29/01/15 29/04/15 29/07/15 29/10/15 AXA Le biais reste haussier Le titre reste inscrit au sein d une tendance positive. L ANALYSE >>> La tendance haussière de moyen terme sur le titre Axa a été relancée par le dépassement de la résistance des 23 euros. Après une phase d accélération suite à ce mouvement, le titre effectue une phase de consolidation, offrant une bonne opportunité d achat. De son côté, l indicateur de tension RSI s est affranchi d une droite de tendance baissière et se maintient au-dessus de sa ligne de signal sans être en territoire de sur-achat. Enfin, le titre reste soutenu par sa moyenne mobile à 20 jours, positivement orientée. En conclusion, tant que 22,70 euros reste support, Axa vise une hausse vers 25,25 euros puis 26,50 euros en extension. Seul l enfoncement de 22,70 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Une baisse additionnelle vers 21,90 euros, voire 20,25 euros, serait alors envisagée. AXA Dépassement d une résistance à court terme ,50 25,25 22,70 21,90 20,25 RSI 27/02/15 27/04/15 27/06/15 27/08/15 27/10/15 08 CitiFirst I novembre 2015 I

9 Réalisées le 29 octobre 2015 par. Grâce à l analyse graphique, il est possible de faire ressortir des données fondamentales, mais également des tendances de marché. Ce mois-ci, retrouvez dans First les analyses Accor, Axa, Danone et Veolia Environnement. DANONE Dynamique haussière Vers les 67,70 euros. L ANALYSE >>> Graphiquement, le titre Danone présente tous les éléments techniques pour continuer sa dynamique positive. Ainsi, le titre s est affranchi d une droite de tendance baissière. De plus, la valeur est soutenue par sa moyenne mobile à 20 séances jouant un rôle de support depuis le mois de septembre. Enfin, le seuil pivot des 59,50 euros (retracement de 38,2 % de la hausse enregistrée depuis le point bas du mois d août dernier) est également garant de la bonne marche de la tendance de fond. En somme, tant que la zone des 59,50 euros reste support, Danone présente un potentiel de hausse vers les 65,60 euros et les 67,70 euros. Seule la cassure des 59,50 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Un retour vers les 56,35 euros et les 51,70 euros serait alors à envisager. DANONE Franchissement d une droite de tendance baissière RSI 67,70 65,60 59,50 56,35 51,70 27/02/15 27/04/15 27/06/15 27/08/15 27/10/15 VEOLIA ENVIRONNEMENT Le biais reste haussier Le titre marque de nouveaux plus hauts. L ANALYSE >>> Veolia Environnement s est affranchi à la fin du mois d une figure de consolidation en triangle en place depuis août dernier. Ce mouvement lui a permis alors de dépasser la résistance des 23 euros et de réaliser de nouveaux plus hauts depuis 2011, libérant un potentiel de progression important. Par ailleurs, le titre est soutenu par une ligne de tendance haussière née en octobre Du côté des indicateurs techniques, le titre s inscrit au-dessus de ses moyennes mobiles à 50 et 20 séances, ces dernières se retournant à la hausse. Le RSI, quant à lui, évolue au-dessus de sa ligne de signal sans être en territoire de sur-achat. Ainsi, tant que 19,4 euros reste support, la tendance est haussière avec un test des 24,3 euros comme premier objectif. Le dépassement de ce niveau amènerait les cours sur les 26,5 euros. Seule la cassure de 19,4 euros permettrait d invalider ce scénario haussier. Un retour vers 17,75 euros, voire 16,7 euros en extension, serait alors envisagé. VEOLIA ENVIRONNEMENT Soutien d une ligne de tendance haussière /10/14 29/01/15 RSI 29/04/15 29/07/15 29/10/15 26,5 24,3 19,4 17,75 16,7 CitiFirst I novembre 2015 I 09

10 agenda novembre 2015 FIRST STATISTIQUES ÉCONOMIQUES :00 US Dépenses de construction 16:00 US ISM manufacturier :00 US Commandes des entreprises :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 14:15 US Indice ABC de confiance de consommateurs 14:30 US Indice des prix à la consommation de la zone euro 16:00 US ISM non-manufacturier :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Productivité non-agricole 14:30 US Demandeurs d'emploi 14:30 US Indice des prix à la consommation de la zone euro 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France :45 FR Indice des prix à la consommation de la zone euro 14:30 US Main d'œuvre non-agricole 14:30 US Indice des prix à la consommation de la zone euro 14:30 US Horaires hebdomadaires moyens 21:00 US Crédit à la consommation :30 FR Sentiment des affaires de la Banque de France :45 FR Production Industrielle :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 20:00 US Rapport budget mensuel :45 FR Balance des comptes courants 08:45 FR Coûts de construction 14:30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emploi 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France :30 FR PIB 08:45 FR Emplois non agricoles 16:00 US Stocks des entreprises :30 US Indice "Empire State" :15 US Production Industrielle 15:15 US Capacité d'utilisation 16:00 US Indice NAHB du marché immobilier :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 14:30 US Mises en chantier :30 US Inscriptions au chômage 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France :00 US Reventes de logements 16:00 US Vente d'immobilier ancien :45 FR Indice des perspectives de production 08:45 FR Perspectives de production des chefs d'entreprises 14:30 US Consommation des ménages 16:00 US Indice manufacturier de la FED de Richmond :45 FR Indice de confiance des consommateurs 13:00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 14:30 US Revenus des ménages 14:30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Dépenses des ménages 14:30 US Commandes de biens durables (hors transport.) 14:30 US Demandeurs d'emploi 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France 16:00 US Ventes de logements neufs :00 FR Indice des prix à la consommation de la zone euro :45 US Indice des directeurs d achat 16:00 US Ventes de logement en cours (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) FIRST LES RÉSULTATS FINANCIERS NVIDIA Corp Résultat 3 e trimestre Tesla Motors Inc Résultat 3 e trimestre Natixis Résultat 3 e trimestre Vallourec Résultat 3 e trimestre Vivendi Résultat 3 e trimestre Arkema Résultat 3 e trimestre Ubisoft Résultat 3 e trimestre D Systems Corp Résultat 3 e trimestre Chesapeake Energy Corp Résultat 3 e trimestre Facebook Inc Résultat 3 e trimestre Alstom SA Résultat 1 er semestre Crédit Agricole SA Résultat 3 e trimestre Géophysique Résultat 3 e trimestre Bouygues Résultat 3 e trimestre Wal-Mart Stores Inc Résultat 3 e trimestre Lafarge Résultat 3 e trimestre Société Générale Résultat 3 e trimestre Veolia Résultat 3 e trimestre Legrand Résultat 3 e trimestre Zodiac Aérospace Résultat annuel Celgene Corp Résultat 3 e trimestre Hewlett-Packard Co Résultat 4 e trimestre 2015 (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) 10 CitiFirst I novembre 2015 I

11 Chaque mois, surveillez la publication des statistiques économiques qui influencent les marchés, et les résultats financiers des principales entreprises françaises. FIRST CONTACT FIRST AVERTISSEMENT Accueil Warrants & Certificats Audiotel Warrants & Certificats (Numéro Azur) (Numéro fixe) (Numéro Vert) Numéro Vert Belgique Internet warrants.france@citi.com Reuters <ISIN>.PA <Mnémonique>.PA Bloomberg Adresse Imprimeur certifié imprim vert. Impression avec encres végétales sur papier issu de sources responsables Pour plus d infos : <ISIN> Corp Go Citi CitiFirst Warrants & Certificats 1-5, rue Paul Cézanne Paris First 99 Le mensuel FIRST est édité par Citigroup Global Markets Deutschland AG, Reuterweg 16, Francfort-sur-le-Main, Allemagne. Rédaction : Alban Soubigou, Gabriel Sicouri, Geoffroy Le Roy-Maguin, Henri-Jean Reville, Robin Said. Dépôt légal à la parution. Conception-réalisation : nidépices. agoulart@nidepices.fr. Crédits photos : D.R., George Clerk istock, andreykr Fotolia, maxsim Fotolia. Citigroup rappelle que les Warrants et Certificats sont des produits complexes qui ne bénéficient d aucune garantie en capital. En raison de leur nature optionnelle, les Warrants et Certificats peuvent connaître de grandes variations, voire perdre tout ou partie de leur valeur, avant ou à leur échéance. Le recours aux conseils de l intermédiaire financier habituel ou de tout autre conseiller professionnel de l investisseur avant tout investissement, ainsi que la vérification de l adéquation des Warrants et des Certificats avec la stratégie, le profil des risques choisis et l importance du portefeuille d actifs financiers détenus par l investisseur, peuvent s avérer nécessaires pour des personnes non averties des spécificités des Warrants et des Certificats. Les données contenues dans ce document ne sont fournies qu à titre indicatif et ne constituent pas, de la part de Citi, une incitation à vendre ou à acheter. Citi ne pourrait en aucun cas être tenue responsable pour toute erreur typographique pouvant figurer dans ce document. Tous les Warrants et Certificats Citi sont émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG et font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand), ayant fait l objet d un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF et, si nécessaire, d une (de) Note(s) Complémentaire(s) également visée(s) par la BaFin ainsi que des Conditions Définitives de l Offre. Le Prospectus de Base des Turbos est disponible sur simple demande auprès de Citi ainsi que sur et sur le site Internet Les Conditions Définitives de l Offre sont disponibles sur le site et sur le site Internet Seuls les documents d émission visés par la BaFin font foi. L attention du public est attirée sur la partie «facteurs de risques» du Prospectus. Les instruments financiers, objets du présent document, ne bénéficient pas de garantie de capital et sont sujets à un effet de levier. Les commentaires de Guillaume Menuet ne constituent ni la production ni la diffusion de recommandations d investissement, mais représentent une vue personnelle au sens de l article R du Code monétaire et financier. Il ne s agit pas d une analyse financière, mais ils peuvent contenir des extraits de l analyse financière publiée par Citigroup. À propos de l article de Bertrand Richard, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées. Les commentaires formulés dans cet article n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par Bertrand Richard. Les commentaires et projections concernant les marchés, réalisés par le journaliste, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. À propos des analyses rédigées par CHART S, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées par CHART S. Les commentaires sont formulés par CHART S, ils n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par CHART S. Les commentaires et projections concernant les marchés, publiés par CHART S, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. CitiFirst I novembre 2015 I 11

12 Audiotel : Accueil Warrants : N Fixe LE LEVIER DU JOUR Tous les matins, avant l ouverture, l analyse technique intraday du CAC 40 par Bertrand Richard. NOUVELLES ÉMISSIONS Afin de rester toujours informé de l actualité des produits Citi, recevez les alertes Nouvelles Émissions par . Inscription dans la section «Mon CitiFirst» du site Numéro 99 novembre 2015 À NE PAS MANQUER DEMAIN Chaque jour, la rédaction de Investir.fr se mobilise pour vous apporter la liste des valeurs à suivre et des chiffres à attendre lors de la prochaine session de bourse. Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi ÉCONOMIE L impact économique de la crise des réfugiés MARCHÉS Les magiciens centraux FIRST Le magazine mensuel gratuit de Citi. Chaque mois, l actualité des Warrants, des Turbos et des marchés. TENDANCE FUTURE En milieu de matinée, l analyse technique sur le Future CAC en base horaire. Les Warrants Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital BROCHURE TURBOS ET WARRANTS Indispensables avant tout investissement sur les produits à effet de levier, nos brochures exposent en quelques pages le fonctionnement et les risques inhérents à ces produits dérivés. Je souhaite recevoir gratuitement par courrier : Le Guide Warrants Le Guide Turbos Le magazine mensuel FIRST Je souhaite recevoir gratuitement par Le Levier du Jour : analyse graphique quotidienne du CAC 40 Tendance Future : analyse technique du Future CAC en matinée À ne pas manquer demain : l agenda économique et financier Coupon à retourner : CitiFirst Warrants & Certificates, Citi, 1-5, rue Paul Cézanne, Paris Prénom Nom Adresse Code Postal Ville (Pour les abonnements par )