Macroéconomie. Catherine Fuss Banque Nationale de Belgique

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1 Macroéconomie Catherine Fuss Banque Nationale de Belgique

2 Macroéconomie Monnaie

3 Fonction de la monnaie Moyen de paiement: troc incompatible avec une forte division du travail acceptation reconnaissance et connaissance commune Unité de compte entre biens à un moment t, entre différentes périodes t, t+k Réserve de valeur: actif financier très liquide mais peu rentable Elle peut être conservée sous forme: n n n Métallique / pièces Fiduciaire / billets Scripturale / comptes courants

4 Activité bancaire A l origine les orfèvres.. dépôts d or par sécurité Actif Passif Or 100 Dépôts 100 Total 100 Total 100 Apparition d un nouveau moyen de paiement (lettres de change) : échange des titres de propriété sur l or plutôt que l or diminution de la circulation d or possibilité de faire du crédit contre un intérêt Actif Passif Or 80 Dépôts 100 Crédits 20 Total 100 Total 100 Risque si retraits > réserves en or

5 Activité bancaire L activité bancaire présente un risque, p.e. lorsque les retraits sont supérieurs aux réserves panique bancaire: tous les épargnants retirent leurs dépôts au même moment. coefficient de trésorerie = réserves / dépôts Exemple: coefficient de réserve = 0.10 Actif Passif Or 10 Dépôts 100 Crédits 90 Total 100 Total 100 => arbitrage entre rendement et risque

6 Stock monétaire Monnaie en circulation auprès des agents économiques, y compris les dépôts Monnaie en circulation > réserves Le crédit bancaire augmente le stock de monnaie par rapport aux dépôts initiaux. Dépôts finaux = Dépôts initiaux / coefficient de réserve

7 Création monétaire Exemple: dépôt initial=100 Crédit, étant donné coefficient de réserve Cb=0.10 Banque A Actif Passif Réserves 100 Dépôts 100 => Banque A Actif Passif Réserves 10 Dépôts 100 Crédits 90 Utilisation du crédit dépôt 10% En supposant que la banque A a 10% du marché. Banque A Actif Passif Réserves 19 Dépôts 109 Crédits 90 => Banque A Actif Passif Réserves 10.9 Dépôts 109 Crédits 98.1 Cb=0.10

8 Création monétaire Pour l ensemble du système bancaire, les crédits se retrouvent intégralement en dépôts Df: Dépôt final = * *0.9*100 + = ( ²+0.9³+ )*100 = 100*(1/(1-0.9))=1000 R: Réserves=0.1* *0.9* *0.9²*100+ = 0.1*( ²+0.9³+ )*100 = 100 Cr: Crédit = 900 Multiplication monétaire: Df=Dépot initial/cb R=Cb*Df Cr=Df-R

9 Stock monétaire H= base monétaire = billets et pièces (en circulation C + réserves R) c p : taux de cash désiré C=c p *D c b : coeff. de trésorerie R=c b *D H=(c p +c b )D M1 = stock monétaire = monnaie en circulation + dépôts à vue = C + D M1 = ((1+c p )/(c b+ c p )). H = (1+c p ).D M2 = M1 + dépôts à 6 mois M3 = M1 + dépôts à terme

10 Gestion bancaire Choix du coefficient de trésorerie n Par la banque commerciale (taux d intérêt, liquidité de ses actifs) n Minimum légal fixé par les autorités monétaires à cause des externalités négatives du risque de faillite bancaire Rationnement du crédit des banques commerciales par la sélection plutôt que par le prix (sélection adverse) en cas d information imparfaite une hausse de taux d intérêt peut accroitre le % d emprunteurs plus risqués => nécessité d identifier les emprunteurs/projets sérieux.

11 Banque Centrale Émission de monnaie de base Prêteur en dernier ressort (p.e. éviter les paniques bancaires) Contrôle et surveillance du système bancaire Financement du déficit public (outdated) Actif Devises ou certificats du Trésor Crédit aux banques Autres actifs Passif Billets en circulation Dépôts des banques Dépôts du gouvernement En Belgique aujourd hui n BCE depuis 1999 n Contrôle et surveillance répartis entre BNB et FSMA depuis 2011

12 Instruments de politique monétaire Instruments le stock monétaire: l offre de monnaie: Coefficient de trésorerie affecte C Taux d escompte (taux d intérêt sur le crédit aux banques commerciales) affecte R Opération d open market (ventes ou achats d obligation contre monnaie) affecte H Financement du déficit public (outdated) n n n Par emprunt (certificats du Trésor) achetés par la Banque Centrale, éventuellement revendus aux banques commerciales Par émission monétaire, lorsque la Banque Centrale conserve les certificats Affecte H base du principe d indépendance entre Banque Centrale et autorités budgétaires

13 Demande de monnaie réelle Motif de transaction: détenir toujours suffisamment de liquidité pour pouvoir faire les transactions souhaitées. => P. T = k. Y (k>1 plusieurs transactions d un même bien) Motif de précaution: incertitude (moment, quantité et prix) sur les transactions en moyenne lié au revenu national => si Y ou P augmente, L d augmente Le coût d opportunité de la détention de la monnaie (coût marginal) = l intérêt qui découlerait d un placement: le taux d intérêt nominal => si i augmente, L d diminue La demande de monnaie est une demande d encaisses réelles (corrigées de l inflation) => L d = M/P

14 Demande de monnaie réelle i 0 L d =M/P L 0

15 Demande de monnaie réelle Variation du taux d intérêt nominal i i 0 i 1 L d =M/P L 0 L 1

16 Demande de monnaie réelle Variation du revenu national i i 0 L d =M/P L 0

17 Demande de monnaie réelle Variation du revenu national i i 0 L d L d L 0 L 1

18 Equilibre monétaire i L o La Banque Centrale contrôle l offre Lo déséquilibre en i 1 : L o >L d équilibrage via le marché des capitaux i 1 i E L d L E

19 Equilibre monétaire Richesse = offre de monnaie + offre d obligations W=Lo +Bo = demande de monnaie + demande d obligations W=L d +B d Bo-B d = L d -Lo Si L d <Lo => B d >Bo achat d obligations, hausse du cours, baisse du taux augmentation de L d Exemple: n cours de l obligation=90, coupon=5 taux=5.5% n cours de l obligation=100 taux=5%

20 Equilibre monétaire i L o i E L d L E

21 Equilibre monétaire Contraction monétaire i L o L o p.e. vente d obligations par la B.C. i E B d <Bo baisse du cours des obligations hausse du taux d intérêt i E L d L E L E

22 Equilibre monétaire Baisse du revenu réel i L o L d i E L E

23 Equilibre monétaire Baisse du revenu réel i L o L d diminue L d <Lo => B d >Bo L d L d achat d obligations hausse du cours baisse du taux d intérêt i E i E L E

24 Politique monétaire Coefficient de trésorerie peut être contourné via des filiales à l étranger Politique d open market la BC est le prêteur en dernier ressort des banques contrôle imparfait sur l offre de monnaie Taux d escompte (taux sur les prêts de trésorerie des banques) influence le stock monétaire via le prix contrôle imparfait car l équilibre dépénd de la demande de monnaie (i et Y)