Chapitre III : Le marché des commodities «matières premières et énergie»

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1 Chapitre III : Le marché des commodities «matières premières et énergie» Master II Politique Négociation et Commerce International FASEG UCAD CREA Dr Babacar SENE

2 Introduction Quelques rappels sur la définition du concept de matières premières et d énergie. Selon le dictionnaire encyclopédique, les matières premières sont des produits de base bruts d origine naturelle, qui sont recueillis ou produits en vue d une transformation industrielle. On distingue plusieurs produits :

3 Les produits de l agriculture Les produits exotiques ( café, cacao, coton, riz ) Les céréales ( blé, froment ) Les oléagineux ( soja, arachide ) Les produits non alimentaires ( bois, caoutchouc, laine )

4 Les produits de l élevage Les bœufs Les moutons etc

5 Les produits énergetiques Le pétrole Le gaz L électricité Le charbon Le minerai d uranium

6 Les produits non énergetiques Les métaux de base dits «ferreux» ( fer, cuivre, bauxite, plomb etc ) Les métaux non métalliques ( phosphate, potasse, soufre, diamant ) Les métaux précieux ( or, argent et platine )

7 SUITE D après la charte de la Havane ( 1948 ): on appelle produits de base tout produit de l agriculture, de la pêche et tout minéral que ce produit soit transformé ou non. Le terme anglais correspond à «primary commodity». On s arrête au stade de transformation de la matière. On parle aussi de «produits semifinis»

8 L énergie «C est une grandeur caractérisant la capacité d un système à produire du travail, de la chaleur ou à émettre un rayonnement»

9 SUITE Définition de commodité : une commodité est un produit standardisé. Les spécificités liées à son origine naturelle ( exemple le gisement ) se sont effacées le rendant comparable à des produits d origines différentes. Chez les anglo-saxons, le terme commodities regroupe les matières premières et l énergie»

10 Suite Si on prend l exemple du pétrole brut, la référence a longtemps été L arabe léger produit en Arabie Saoudite. Désormais c est le brent ou le WTI ( West Texas Intermediate ). Certains services sont considérés comme des commodités, le fret sur les grandes lignes, dans le cas ou le secteur est entièrement déréglementé.

11 Section 1 : la formation des prix des matières premières et caractéristiques des marchés Les modèles traditionnels ( Hoteling, rentes différenciées, les duopoles de Cournot, de Stackelberg ) L approche moderne : des prix aux producteurs aux prix boursiers

12 L approche moderne Pour les matières premières on observe une diversité de prix : prix spot ( au comptant), des prix de contrat, des prix au producteur, des prix de bourse au comptant et à terme. Cette diversité de prix s articule autour de cinq dimensions :

13 L espace Les prix varient en fonction des coûts de transport. Malgré la mondialisation, certains Etats protègent toujours leur espace par des barrières douanières. Il existe alors des différences entre les prix nationaux et internationaux

14 La qualité Les prix différent pour une même famille de produit Exemple : variété de blé, de pétrole ( leger, brut ) de maïs etc. Dans la plupart des cas il existe une qualité de référence et les primes sont déterminées à partir de cette référence.

15 Le temps A chaque instant sont négociés des prix pour une livraison immédiate et d autres pour des livraisons différées. Par ailleurs, les marchés à terme ( forward et future ) fixent des prix futures pour la plupart des matières premières. Exemple du NYMEX.

16 Volume et régularité Les marchés des commodités sont des marchés de gros en général. Le volume de production joue un rôle important dans la détermination du prix exemple de la dictature de l OPEP.

17 L identité des co-contractants et nature des contrats Certains types de contrat font l objet de prix particuliers. Parfois certains Etats peuvent signer des contrats avec d autres Etats ( exemple de certains programmes comme pétrole contre avions de combat ).

18 Suite Mais malgré cette diversité, il existe un prix mondial de référence pour la quasi-totalité des commodités. Les autres prix lui sont liés

19 Caractéristiques du marché des matières premières Au début, un marché de Matière première est un lieu physique où se rencontrent des offreurs et des demandeurs de gros. Le cycle de négociation entre les acteurs aboutit à la fixation d un prix d équilibre. Mais aujourd hui, le système est plus complexe

20 suite Aujourd hui le marché est un réseau électronique. Les achats et les ventes se font par téléphone. Les transactions se font entre les différents acteurs ( plusieurs prix peuvent être fixés pour une même commodité ).

21 Les principales places de cotation Londres Singapour Chicago New York Kansas City Winnipeg ( Canada ) Amsterdam Sydney Johannesburg

22 Unités de mesure Unités standard Unités agricoles Unités de métaux précieux Unité de mesure Once Livre Tonne ( GB ) Tonne ( US ) Tonne ( EUR ) Café ( sac) Coton( balle) Laine ( balle ) Boisseau ( standard ) Boisseau ( blé ) Boisseau ( maïs ) Carat Once Troy correspondance 28,35 g 0,4536 g 1016,1 kg 907,2 kg 1000 kg 60 kg 480 livres 300 livres 35,24 litres 27,2 kg 25,4 kg 0,20 g 31,103 g

23 Unités de mesure Unités énergetiques Baril Gallon Kw BTU ( British Thermal Unit ) 42 gallons US soit 158,9 litres US : 3,785 litres, GB 4,546 l Pas d équivalence 1 KWH = 3412 BTU

24 Les principaux types de commodities et leurs volumes de cotation par place Les matières premières d origine végétale Les métaux non ferreux Les animaux Les métaux précieux Energie

25 Les matières premières d origine Matière première végétale Valeur / volume du contrat Place de cotation Blé 5000 boisseaux CBOT Blé 5000 boisseaux KCBT Maïs 5000 boisseaux CBOT Soja en graine 5000 boisseaux CBOT Soja huile livres CBOT Soja Tourteaux 100 tm CBOT Colza graines 20/100 tm WCE Café arabica livres Coffe Sugar Cocoa Exchange ( New York et Londres ) Cacao 10 tm CSCE

26 Les métaux non ferreux Aluminium 25 tm LME Cuivre 25 tm LME Cuivre livres COMEX Zing 25 tm LME Plomb 25 tm LME Nickel 6 tm LME Etain 5 tm LME

27 Les animaux Bétail sur pied livres CME

28 Les métaux précieux Or 100 onces Comex Argent onces COMEX

29 Energie Fuel domestique 1000 barils NYMEX Essence 1000 barils NYMEX Pétrole brut 1000 barils NYMEX Gaz naturel 1000 BTU NYMEX Electricité 1 MW NYMEX

30 Principaux contrats sur les marchés à terme de matière première Contrats «futures» Contrats «d options»

31 Section 2 : Les indices liés aux marchés des matières premières Définition d un indice «Constitué pour mesurer la performance d ensemble d un secteur économique ou d un ensemble de secteurs, les indices sont des baromètres de la performance des marchés financiers». Exemple d indice du marché financiers des actions ( CAC 40, Dow Jones, S&P 500, le NASDAQ )

32 Les principaux indices de matières premières CRB ( Commodity Research Bureau ) en collaboration avec Reuters GSCI ( Goldman Sachs Commodity Index ) S&P CI ( Standard and Poors Commodity Index ) DJ AIG CI ( Dow Jones American International Group Commodity Index ) BCI ( Bloomberg Commodity Index )

33 Mode de calcul des Indices boursiers Mode standard Les indices de Paasche et Laspeyres La capitalisation flottante Dr Babacar Sène FASEG UCAD

34 Mode standard I t C B t t n i 1 C B n i 1 t t P P i0 it N *100 N i0 it Dr Babacar Sène FASEG UCAD

35 Suite calcul de l indice Bt représente la capitalisation boursière de l année de base ou de l année de référence It est l indice à l instant t Ct est la capitalisation boursière à l instant t Pit est le prix de l action i à l instant t Pi0 est le prix de l action i à l instant 0 ( année de base) Ni0 est le nombre de titres à l instant 0 ( année de base) La base de cotation a été établie à 100 lors du démarrage des activités de la BRVM le 16 Septembre 1998 lorsque l indice est à 120 cela signifie que le marché est en hausse de 20% depuis son lancement. Dr Babacar Sène FASEG UCAD

36 Indice de Laspeyres n I t i 1 P it B t N i0 *100 Dr Babacar Sène FASEG UCAD

37 Indice de Paasche n I t i 1 n P it N it *100 i 1 P i0 N it Dr Babacar Sène FASEG UCAD

38 Capitalisation par le Flottant Certains indices sont calculés à l aide de la capitalisation flottante: Si on suppose que l indice a une capitalisation flottante de x% à l instant t. Alors le calcul de l indice par la capitalisation flottante est : I t n i 1 n i 1 x y i i % P N % P it i0 N it i0 *100 Dr Babacar Sène FASEG UCAD

39 Exemple du CRB Le CRB est basé à Chicago, il a été racheté récemment par l agence d information financière Reuters. Il est composé de plusieurs commodities servant de base à son calcul : maïs, soja, blé, le bétail, l or, l argent, le cuivre, cacao, café sucre, le jus d orange, platine, pétrole brut, mazoute et gaz naturel

40 CRB Le CRB a également eu l idée de créer des sous groupes d indices : Energie Ressources alimentaires Produits de base industriels Bétail Métaux précieux Produits exotiques

41 Les sous indices Sous groupe Produits composant le sous groupe Poids dans l indice global Energie Pétrole brut, mazout, gaz naturel 17,6% Ressources alimentaires Maïs, soja, blé 17,6% Produits de base industriels Cuivre, coton 11,8% Bétail Boeufs 11,8% Métaux précieux Or, Platine, Argent 17,6% Produits exotiques Cacao, Café, Jus d orange, sucre 23,5%

42 Exemple du GSCI Sous groupe Produits composant le sous groupe Poids dans l indice global Energie Métaux industriels Produits agricoles Pétrole brut, brent, gaz naturel, Gasoil, fuel domestique et gaz raffiné Zinc, Nickel, Plomb, Cuivre et Aluminium Cacao, Café, Sucre, Coton, Soja, Maïs, Blé, Blé rouge 72,79% 7,28% 11,38% Bétail Boeufs 6,47% Métaux précieux Or, Argent 2,08%

43 Section 3 : Le marché du pétrole et opération de couverture du risque prix sur les marchés à terme Depuis le début du siècle dernier le pétrole est devenu la source d energie la plus importante. Néanmoins, depuis les différentes crises qui ont secoué le marché du pétrole d autres sources d energie ont émergé. Années 70 est marquée par l émergence de nouveaux pays : Royaume Uni, Mexique, Nigéria, Chine etc.

44 Qualité du pétrole brut Il existe plusieurs qualités : Deux critères : Viscosité par la gravité API ( American Petrolieum Institute ) et teneur en soufre

45 SUITE Viscosité par la gravité API ( American Petrolieum Institute ) : Le pétrole est léger si API supérieur à 31.1 Le pétrole est moyen si API compris entre 22.3 et 31.1 Le pétrole est lourd si API compris entre 10 et 22.3 Le pétrole est extra lourd si API inférieur à 10

46 SUITE L autre caractéristique essentielle est la teneur en soufre : Les pétroles avec une faible teneur (inférieur à 0.5% en poids ) sont qualifiés de doux (sweet) et au-delà ils sont qualifiés de sulfurés ( sour ).

47 Qualité du pétrole brut Nom du pétrole Gravité API Teneur en soufre Appellation Brent Leger doux WTI Leger doux Dubaï 31 2 Moyen sulfuré West Texas Sour ( WTS) Moyen sulfuré Alaska North Slope (ANS ) Moyen sulfuré

48 Les secteurs d utilisation Le pétrole est un produit stratégique utilisé dans un grand nombre de secteurs différents. Un baril de pétrole contient 42 gallons US soit 158,97 litres.

49 SUITE Produit Litres Carburants 73.8 Gazole et mazout 34.8 Kérosene 15.2 Mazout lourd 8.7 Gaz de pétrole du raffinage 7.2 Autres gaz ( éthane, propane) 6.8 Coke 4.9

50 Couverture du risque sur le marché à terme de matières premières Celui qui possède du pétrole ne craint pas une hausse, mais redoute une baisse Celui qui s engage à livrer du pétrole qu il ne possède pas redoute une hausse mais ne craint pas une baisse

51 Objectifs des opérateurs sur les marchés à terme Le détenteur de stocks cherche à se protéger contre la baisse. L opérateur qui vend des stocks qu il ne possède pas cherche à se protéger contre une hausse des prix.

52 Les opérations de couverture Principe général de l opération de couverture : prendre sur le marché à terme une position inverse à celle détenue sur le marché des produits physiques.

53 Protection contre la hausse Un négociant vend du pétrole à un raffineur livrable dans 6 mois Acheter des maintenant du pétrole Repousser l achat du pétrole Repousser l achat du pétrole et entreprendre une opération de couverture

54 Protection contre la hausse En t = 0 vente de pétrole à un raffineur 100 En t = 6 Achat de pétrole sur le marché spot 120

55 Protection contre la hausse En t = 0 vente de pétrole à un raffineur 100 Perte de 20 En t = 6 Achat de pétrole sur le marché spot 120

56 Protection contre la hausse En t = 0 vente de pétrole à un raffineur 100 achat de contrats 97 En t = 6 Achat de pétrole sur le marché spot 120 vente de contrats 120 Résultat = = 3

57 Protection contre la baisse En t = 0 stock de fuel 100 En t = 6 vente de fuel sur le marché spot 80 Résultat : perte de 20

58 Protection contre la baisse En t = 0 stock de fuel 100 vente de contrat 98 En t = 6 vente de fuel sur le marché spot 80 achat de contrat 80 Résultat : = -2

59 Les opérations de cross hedging En t = 0 stock de Kérosène 100 vente de contrat fuel 95 En t = 6 vente de Kérosène sur le marché spot 80 achat de contrat fuel 80 Résultat : = - 5