CORPORATE & INVESTMENT BANKING

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1 CORPORATE & INVESTMENT BANKING L'année 2011 a été marquée par des mutations profondes dans le secteur bancaire dans son ensemble et pour les banques de financement et d'investissement en particulier. Les répercussions du choc financier de 2008, l'alourdissement des contraintes réglementaires, la crise de la dette souveraine européenne et les conséquences politiques pour la zone euro, ainsi que, bien sûr, le ralentissement économique dans les pays développés, ont laissé une empreinte indélébile et ont entraîné de profonds changements structurels, notamment en termes de capital et de liquidité, les matières premières de base du monde bancaire. BNP Paribas, Mumbaï BNP Paribas Corporate and Investment Banking (BNP Paribas CIB) avait déjà commencé à s'adapter à ce nouvel environnement, grâce à un suivi de ses besoins aussi bien en termes de capital que de liquidité, en avance par rapport à ses concurrents. Les événements ont conduit BNP Paribas CIB à accélérer les efforts déjà entamés pour réduire ses besoins de financement libellés en dollars US et ses actifs moyens pondérés. BNP Paribas CIB est sur la bonne voie pour atteindre ces objectifs d'ici à fin Confronté à des changements structurels aussi importants, BNP Paribas CIB est en train d'adapter son modèle économique afin de pouvoir continuer à optimiser sa création de valeur, à la fois pour ses clients et pour le Groupe. Ainsi, avec le renforcement des réserves de capital et les contraintes réglementaires de liquidité, la désintermédiation est appelée à augmenter sur les marchés financiers. BNP Paribas CIB est bien positionné pour aider ses clients à saisir les opportunités sur les marchés en cours de désintermédiation et en constante évolution, grâce à une solide franchise en matière de banque d investissement en Europe et à une plate-forme de distribution d envergure mondiale. BNP Paribas CIB continuera de se concentrer sur les principaux marchés en croissance, comme l'asie-pacifique, où les perspectives économiques sont favorables et qui revêtent une importance stratégique pour sa clientèle européenne. BNP Paribas CIB s'appuiera sur sa plate-forme de banque de flux mondiale pour proposer à ses clients partout dans le monde les services dont ils ont besoin. Au fil des ans, BNP Paribas CIB a construit le succès de son modèle économique centré sur ses clients grâce à la combinaison d une franchise reconnue dans le domaine des marchés de capitaux et d une plate-forme de financement solide dans des domaines d'expertise choisis. À ce stade critique, BNP Paribas CIB va adapter son modèle économique pour assurer sa pérennité et sa compétitivité dans ce nouvel environnement bancaire et ainsi pouvoir continuer de servir ses clients et répondre à leurs besoins. 66

2 Structured Finance 68 Corporate and Transaction Banking Europe 70 Corporate Finance 71 Global Equities & Commodity Derivatives 73 Fixed Income 75 BNP Paribas, São Paulo BNP PARIBAS - RAPPORT ANNUEL

3 CORPORATE & INVESTMENT BANKING / STRUCTURED FINANCE STRUCTURED FINANCE BNP Paribas, Paris En 2011, les contraintes de liquidité et de capital imposées aux banques par les autorités réglementaires ont engendré un réel défi pour les clients à la recherche de financements auprès de leurs partenaires bancaires, en particulier au second semestre. La liquidité a clairement constitué un enjeu clé pour les activités de financement structuré de BNP Paribas CIB, avec pour objectif d'optimiser ses liquidités tout en répondant aux besoins de ses clients. Au cours du premier semestre 2011, les clients de Structured Finance (SF) se sont montrés actifs dans la plupart des secteurs et des régions et SF les a accompagnés avec des solutions de financement concourant à la réalisation de leurs objectifs. Tout au long de l'année, les entreprises multinationales ont été soucieuses de trouver un partenaire bancaire capable de les épauler à travers le monde avec une offre complète de banque commerciale conduisant ainsi SF à étendre encore sa couverture géographique et sa gamme de services pour répondre à la demande de ses clients. Le rôle de SF dans plusieurs opérations phares a mis en évidence sa capacité à répondre à ces objectifs : Projet Shams d'une centrale à énergie solaire à concentration (ESC) de 109 MW : conseil financier, arrangeur chef de file mandaté, banque de couverture et de domiciliation de compte pour le gouvernement d'abu Dhabi, afin de sélectionner un promoteur/ opérateur privé, ainsi que de contracter une dette privilégiée à long terme sans recours ; arrangeur chef de file mandaté, banque de comptes offshore, agent pour les titres offshore et banque de couverture. Ce projet représente une étape importante pour Abu Dhabi dans l objectif de porter la part des énergies renouvelables à 7 % de sa production totale d'énergie d'ici à 2020, grâce à la construction et l'exploitation de la plus grande centrale à énergie solaire à concentration au monde. Phase 2 du projet Nord Stream : arrangeur chef de file mandaté et coordinateur des opérations de couverture pour le financement de projet de 2,5 milliards d'euros d'un deuxième gazoduc de km reliant la Russie à l'allemagne. Le projet Nord Stream est un élément important dans le partenariat énergétique entre l'union Européenne et la Russie. Metalloinvest : coordinateur, premier arrangeur chef de file mandaté et teneur de livre pour le projet de financement de 3,1 milliards de dollars US, la plus grande syndication dans l'industrie minière et métallurgique russe. Cette opération fait partie des «Best Deals 2011» de Global Trade Review. Kuwait Petroleum International (KPI) : unique banque pour la gestion de trésorerie paneuropéenne et le financement du commerce dans 19 pays en Europe. KPI a choisi BNP Paribas pour sa capacité à l'accompagner, grâce à sa couverture paneuropéenne inégalée, sa présence mondiale dans le financement des matières premières et de l'énergie et sa position de leader dans la gestion de trésorerie et le financement du commerce. VimpelCom : teneur de livre physique, arrangeur chef de file mandaté et conseiller en notation pour le financement d'acquisition de 6,5 milliards de dollars US dans le cadre de la fusion de VimpelCom et de Wind Telecom, créant un des plus grands opérateurs internationaux de télécommunications au monde. 68

4 BNP Paribas, New York BNP Paribas, Bahreïn Les problèmes de liquidité ont été exacerbés pendant l'été. En cette période d'incertitude et à la lumière de l'annonce par le Groupe de son plan d adaptation, SF a géré ses actifs de manière rigoureuse et a poursuivi les efforts déjà entamés pour répondre aux contraintes réglementaires et de marché, tout en continuant bien évidemment à apporter son expertise à ses clients. Les opérations suivantes mettent en évidence l'engagement ferme de SF envers ses clients : RusVinyl : arrangeur chef de file mandaté, banque de coordination pour les agences de crédit à l'exportation, agent intercréanciers, agent fiduciaire et Coface pour les lignes de crédit de 750 millions d'euros, dont une ligne de 450 millions d'euros couverte par Coface & ONCC destinée à financer la construction de la plus grande usine intégrée de production de PVC en Russie, projet porté par SolVin/Solvay (Belgique) et Sibur (Russie). Cette opération fait partie des «Best Deals 2011» de Global Trade Review. Telenet : unique teneur de livre pour le processus de révision et d'extension de la ligne de crédit de 1,23 milliard d'euros de Telenet, ainsi que la prolongation de sa ligne de crédit renouvelable de 158 millions d'euros, réduisant ainsi les coûts financiers de Telenet, prolongeant l'échéance moyenne de ses dettes, et fournissant une plus grande souplesse des flux de trésorerie à des conditions de marché attrayantes. Thai Airways : arrangeur chef de file mandaté, agent de crédit et agent fiduciaire des sûretés pour le financement par crédit-bail estimé à 61,2 millions d'euros d'un Airbus A Alstom China : unique fournisseur d'une solution faisant l'interface entre le système de trésorerie d'alstom et les banques locales pour la gestion de trésorerie. Cette solution s'est vu décerner le prix Hui Chuan pour «Best Global and/or Local Banking Solution in 2011» par EuroFinance et Treasury Today. Purple Chen 2011 LLC : unique teneur de livre et agent en charge de la structuration des obligations sécurisées d'un montant de 135 millions de dollars US, avec un rendement de 2,735 % émis par Purple Chen, bailleur mis en place dans le cadre d'une structure de financement aéronautique pour Air China. Le produit de l'émission a servi à refinancer un prêt pour l'acquisition d'un Boeing ER, gagé par l'avion et bénéficiant d'une garantie par l'us Ex-Im couvrant 100 % du capital et des intérêts. Cette opération s'est vu décerner le prix «Best Transport Finance Deal» par The Asset et le prix «Best Securitisation Deal» par Asiamoney. BNP PARIBAS - RAPPORT ANNUEL

5 CORPORATE & INVESTMENT BANKING / CORPORATE AND TRANSACTION BANKING EUROPE CORPORATE AND TRANSACTION BANKING EUROPE :45 PDF_QUADRI_300dpi_txvecto :36 PDF_QUADRI_300dpi_txvecto :36 PDF_QUADRI_300dpi_txvecto Campagne publicitaire One Bank for Corporates in Europe. En 2011, notre clientèle de grandes et moyennes entreprises a été confrontée à un environnement économique et réglementaire plus difficile. Tout au long de l'année, celles-ci ont assuré de manière proactive leur financement bancaire en refinançant leurs principales lignes de crédit, anticipant une hausse des prix due au contexte. L'incertitude relative à l'évolution économique en Europe a entraîné certains clients à reporter des projets d'investissements stratégiques, à réduire leur exposition au risque et à conserver leurs liquidités a marqué le début d'une réorientation fondamentale vers d'autres sources de financement. Un nombre important de clients parmi les entreprises de grande taille et de taille moyenne ont eu recours à l'expertise de BNP Paribas en matière d'émissions obligataires pour faire face à ce changement, notamment : Nitrogénmüvek, pour le premier placement privé en Hongrie ; Thames Water, pour le placement privé indexé sur l'inflation et libellé en euros pour lequel BNP Paribas a été mandaté arrangeur chef de file ; EWE, une société énergétique allemande, pour une obligation à neuf ans. BNP Paribas a continué à investir de manière significative dans son offre de produits de flux pour répondre à la demande de ses clients. Dans la gestion de trésorerie, l'offre de produits a été étoffée dans de nombreux pays européens, et des clients comme Kuwait Petroleum International, Novartis et Biomet ont choisi BNP Paribas pour mettre en place des structures de «pooling» paneuropéennes pour gérer leurs liquidités. Malgré les bouleversements qui ont secoué l'économie mondiale, BNP Paribas a consolidé sa position de leader dans les solutions de financement du commerce pour les besoins d'importation et d'exportation de ses clients et a continué à les aider dans la couverture de leurs risques de change et de taux d'intérêt. Alors que les clients ont souvent tendance à opter pour des opérations à compte ouvert, BNP Paribas peut leur proposer une offre unique pour le financement des besoins en fonds de roulement. BNP Paribas a signé de tels accords avec des clients de moyenne à forte capitalisation, tels que Preparados Alimenticios SA en Espagne et Voith en Allemagne. Disposer d'un partenaire financier solide capable de les accompagner de manière homogène dans toute l'europe constitue certainement une priorité pour les clients internationaux. Les nouvelles filiales européennes de clients existants avec lesquelles BNP Paribas a travaillé pour la première fois en 2011 prouvent que BNP Paribas est capable de répondre à cette priorité. 70

6 BNP Paribas, São Paulo CORPORATE FINANCE Au premier semestre 2011, les conditions étaient réunies pour que les entreprises puissent engager des opérations stratégiques transformantes ou saisir d importantes opportunités de croissance, entraînant un rebond significatif des marchés de fusionsacquisitions (hausse de 44 % par rapport au premier semestre 2010), particulièrement en Europe (+ 47 % d une année sur l autre) et dans les Amériques (+ 46 % d une année sur l autre). Le marché des fusions-acquisitions a cependant connu un ralentissement marqué depuis le début du troisième trimestre, en ligne avec le retournement économique mondial. Dans cet environnement économique incertain, BNP Paribas est resté mobilisé auprès de ses clients en les accompagnant dans plusieurs opérations phares et en leur apportant des solutions globales, en termes à la fois de financement (grâce à la capacité de financement d acquisitions de CIB) et de conseil. Pour les clients européens de CIB, citons les mandats suivants, en Europe et au-delà : Conseil de Carrefour dans la scission de Dia, coordinateur global de l'introduction en Bourse, teneur de livre et coordinateur d'un crédit syndiqué à Dia ; Conseil de Lafarge lors de la vente de ses activités de plâtre en Europe et en Amérique du Sud à Etex, teneur de livre, émetteur et agent de crédit de la ligne de crédit d'etex ; Conseil de Vodafone lors de la vente de sa participation de 44 % dans SFR à Vivendi ; Conseil de Rhodia lors de l'offre d'achat amicale de Solvay visant à acquérir 100 % du capital de Rhodia ; Conseil de Scor lors de l'acquisition de Transamerica Re ; Conseil de GDF Suez lors de la vente d'une participation de 30 % dans sa division Exploration et Production à China Investment Corp. ; Conseil de Tauron Polska Energia SA (Pologne) dans le cadre de l'acquisition à Vattenfall AB (Suède) de Górnoslaski Zaklad Elektroenergetyczny SA (Pologne) ; Conseil de Cepsa (Espagne) dans le cadre d'une offre d'acquisition par IPIC (Abu Dhabi) du solde des actions pour atteindre 100 % du capital de Cepsa ; Conseil d'iberdrola dans le cadre de l'acquisition par Qatar Holding d'une participation dans le capital d'iberdrola. Il convient de noter la capacité des équipes nord et sud-américaines à conseiller et accompagner leurs clients dans leur expansion en Europe : Conseil d'om Group (États-Unis) lors de l'acquisition de Vacuumschmelze GmbH (Allemagne) ; Conseil de Sigdo Koppers (Chili) lors de l'acquisition de Magotteaux (Belgique). BNP PARIBAS - RAPPORT ANNUEL

7 CORPORATE & INVESTMENT BANKING / CORPORATE FINANCE BNP Paribas, Londres Sur les marchés actions, les entreprises ont profité de conditions de marché favorables, en particulier au cours du second trimestre (+ 31 % en glissement annuel au premier semestre en Europe, + 21 % en Asie) pour faire appel au marché au moyen d'introductions en Bourse, d augmentations de capital ou d'émissions d obligations convertibles. Les conditions étaient beaucoup plus défavorables au second semestre, les marchés subissant le contrecoup de la crise de la dette souveraine, en particulier en Europe. BNP Paribas CIB a cependant pu aider de nombreux clients à mener à bien leurs opérations avec succès et à surmonter des conditions de marché parfois difficiles. En Europe, citons les exemples suivants : l'introduction en Bourse de 3,1 milliards d'euros de Bankia, l'augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription d'1 milliard d'euros d'unione di Banche Italiane, celle de 5 milliards d'euros de Porsche SE et plusieurs émissions d'obligations convertibles telles celles d'ingenico (250 millions d'euros), de CGG Veritas (360 millions d'euros), de Steinhoff International (468 millions d euros) et de Celesio (350 millions d'euros). En Asie, BNP Paribas CIB a accompagné plusieurs clients dans leurs introductions en Bourse à Hong Kong, y compris pour des opérations importantes comme celles de Sun Art Retail, qui s'est vu décerner le prix de «Best IPO» par Asiamoney ainsi que par FinanceAsia, de China Hongqiao, de MGM China Holdings, la double cotation de Glencore (Hong Kong et Londres) et, en toute fin d'année, de New China Life Insurance. Grâce à la couverture croissante des marchés actions asiatiques par BNP Paribas CIB, la banque a été en mesure d'aider la société taïwanaise Group Radiant Opto-Electronics à faire appel au marché à travers une émission d'obligations convertibles de 100 millions de dollars US. 72

8 BNP Paribas, Francfort BNP Paribas, Madrid GLOBAL EQUITIES & COMMODITY DERIVATIVES Alors que l'année a été marquée par des mutations profondes pour tout le secteur, le métier Global Equities & Commodity Derivatives (GECD) de BNP Paribas CIB a continué à s'adapter aux nouveaux environnements réglementaires et aux évolutions des marchés en offrant un large éventail de solutions apportant flexibilité et permettant de réduire les risques, répondant ainsi aux multiples besoins de sa clientèle. Les régulateurs insistant sur la nécessité de structurer des produits simples pour les investisseurs particuliers, GECD a poursuivi le développement de son offre électronique de produits dérivés cotés en 2011, couvrant ainsi un large spectre de classes d'actifs sur différentes Bourses. Dans un contexte de chute des marchés boursiers et d'incertitudes sur le plan économique, GECD a également continué de fournir une gamme de produits à capital protégé. Distribués par les réseaux des grandes banques et des compagnies d'assurances, ces produits ont aidé les clients particuliers à protéger leurs investissements des pertes enregistrées par les marchés. Les produits de GECD ont permis d'apporter des solutions pour répondre à certaines interrogations suscitées par l'environnement économique actuel. Par exemple, les caisses de retraite et les compagnies d'assurances sont confrontées au problème majeur de savoir comment accroître l'épargne compte tenu de la réduction des retraites versées par les régimes publics et la forte nécessité de trouver des revenus de retraite complémentaires. GECD s'est attaché à répondre à ce problème en créant une offre dédiée et personnalisée que les fonds de pension peuvent proposer à leurs clients soucieux de construire et de protéger leur épargne à long terme. Les investisseurs institutionnels, y compris les compagnies d'assurances et les gérants d'actifs, ont également continué de faire appel à GECD en En raison du nouveau paysage réglementaire, les assureurs sont tenus de détenir un montant plus important de capital réglementaire. GECD a ainsi conçu des solutions leur permettant de continuer à investir dans les actions tout en respectant les exigences de capital réglementaire. Pour aider ses clients institutionnels à mieux anticiper leurs besoins à l échelle mondiale, l'activité Prime Brokerage de GECD a achevé en 2011 la première phase de son projet de déploiement mondial, fournissant ainsi à ses clients une approche globale de financement, d'exécution et de services. Cette étape a permis à la banque d'assurer la compensation et la conservation d'actifs sur presque tous les marchés et de proposer le financement des marges sur 31 marchés et dans 13 devises. BNP PARIBAS - RAPPORT ANNUEL

9 CORPORATE & INVESTMENT BANKING / GLOBAL EQUITIES & COMMODITY DERIVATIVES 257 X 380 mm_fuqd_tombstone - CIB - FINANCIAL TIME - EUROPEAN/UK % WE LISTENED, WE ADVISED, WE DELIVERED. SOLUTIONS FOR YOU IN A VOLATILE WORLD European Union Republic of Hungary US$4 billion 5 billion 4.5 billion US$3.75 billion Index-linked Dual Tranche October 2011 September 2011 October 2011 March billion US$2.2 billion US$1.25 billion 61.2 million (estimated) Dual Tranche Three Tranche Lease Financing for 1 Airbus A Mandated Lead Arranger, Facility Agent & Security Trustee October 2011 June 2011 October 2011 September 2011 (Mandated) Acquisition of Lafarge European and Latam Gypsum activities Bookrunner, Underwriter & Facility Agent Cash management bank to interface Alstom s treasury system with its local banks Sole Bank Syndicated facility implemented in the context of the demerger from Carrefour Bookrunner & Coordinator August 2011 September 2011 June billion 1.3 billion billion Spin off of Dia by Carrefour Financial Advisor & Global Coordinator July billion 3.1 billion 5 billion US$1.5 billion Advisor to Vodafone in the sale of its 44% stake in SFR to Vivendi Initial Public Offering Rights Issue First open-ended US-based capital protection mutual fund with daily liquidity April 2011 July 2011 May 2011 May 2011 cib.bnpparibas.com BNP Paribas, New York This advertisement is for informational purposes. It is not intended as an offer for the purchase or sale of any financial instrument, investment product or service. BNP Paribas is incorporated as a société anonyme in France with registered office at 16 boulevard des Italiens, Paris, France. BNP Paribas is, in particular, licensed as a bank in France and is regulated by the French Prudential Control Authority and the French Financial Markets Authority. 257_380_TOMBSTONE_FT_EUROPE/UK_80760.indd 1 28/10/11 14:55 En 2011, les clients institutionnels ont continué à chercher des opportunités d'investissement dans les économies en développement. En augmentant sa présence sur les marchés émergents, GECD a pu fournir des solutions à des clients étrangers souhaitant investir dans ces pays ainsi qu'à des investisseurs locaux recherchant les capacités internationales de GECD. Dans ce domaine, l'acquisition d'une participation majoritaire dans Cadiz Securities, un leader de la recherche et du courtage de dérivés actions en Afrique du Sud, a constitué une étape importante. En 2011, les entreprises sont également restées au cœur des priorités de GECD, qui les a aidées à satisfaire leurs besoins de financement et de couverture. Les clients dans le secteur des matières premières, qui ont des besoins de couverture et qui sont confrontés au nombre limité d'acteurs susceptibles de les aider dans ce domaine, ont apprécié l'expertise de GECD, qui leur a fourni des solutions susceptibles de limiter leurs risques d'exposition aux matières premières, comme en témoigne le prix «Excellence in Commodity Risk Exposure Mitigation» décerné à GECD par Commodities Now Magazine. Ces mêmes clients ont bénéficié de services d'exécution et de compensation intégrés dans l'offre globale des dérivés de matières premières de GECD, leur permettant de bénéficier d'une réduction du risque de contrepartie, d'une transparence accrue des prix et d'une consolidation de leurs risques de crédit. 74

10 BNP Paribas, Hong Kong FIXED INCOME 2011 a incontestablement été une année difficile pour les marchés de taux, en raison de la conjoncture macro-économique négative et de la crise de l'endettement des États de la zone euro. Malgré ce contexte très défavorable, les émetteurs ont de plus en plus fait appel aux capacités de conseil et d'exécution des équipes Fixed Income de BNP Paribas CIB pour optimiser leurs décisions d'investissement, de financement et de gestion actif/ passif. Les émetteurs considèrent bien sûr BNP Paribas comme le partenaire logique pour leurs besoins de financement en euros, domaine dans lequel la banque occupe la 1 re place du palmarès pour la troisième année consécutive en 2011 ; en outre, les grands emprunteurs mondiaux sollicitent de plus en plus les capacités de BNP Paribas pour l'intégralité de leurs besoins de financement, que ce soit en dollar US, franc suisse, livre sterling ou yen. La part de marché du Groupe a par conséquent bondi, BNP Paribas passant du 9 e rang mondial en 2010 au 4 e rang mondial en 2011 (Thomson Reuters). Dans un environnement de marché très incertain, les emprunteurs des pays développés et, de plus en plus, des pays en croissance se tournent vers les banques proposant une offre complète de change et de solutions de financement. La Banque Mondiale, les agences américaines Fannie Mae, Freddie Mac et FHLB ainsi que l Office britannique de gestion de la dette (DMO) figurent parmi les emprunteurs qui ont pour la première fois mandaté BNP Paribas pour les émissions de leurs obligations de référence. Le fait qu ils renouvellent leurs mandats, avec notamment l'emprunt souverain indexé sur l'inflation avec la plus longue maturité du monde pour DMO (4,5 milliards de livres sterling à 50 ans), témoigne de la notoriété croissante de la banque. Dans les pays à forte croissance, des émetteurs prestigieux tels que Pemex ont également mandaté pour la première fois BNP Paribas (émission de 1,25 milliard de dollars US), tandis que Banco do Brasil a travaillé en étroite collaboration avec la banque pour lancer en janvier la première émission en euros de l'année en Amérique latine, ainsi que pour préparer l'émission Tier II de 1,5 milliard de dollars US qu'il prévoit de lancer en mai. BNP PARIBAS - RAPPORT ANNUEL

11 CORPORATE & INVESTMENT BANKING / FIXED INCOME BNP Paribas, Mumbaï Dans la région Asie-Pacifique, CJ, Orix et BMW (placement privé) ont tous fait appel à BNP Paribas pour leurs premières émissions Dim Sum (CNH), tandis que Posco, l'un des premiers aciéristes mondiaux, a émis un Samouraï de 41,4 milliards de yens. Les émissions d'indian Oil Corporation (500 millions de dollars US), du Royaume de Bahreïn (émission de Sukuk d'un montant de 750 millions de dollars US), de la République de Hongrie (3,75 milliards de dollars US) et de plusieurs entreprises russes (VimpelCom, Novatek...) soulignent l'importance que les emprunteurs attachent à l'étendue des capacités de la banque. Dans le même temps, les émissions de référence d'entreprises comme Walt Disney, PepsiCo, Ford Motor Credit, IBM et Hewlett-Packard, ainsi qu'enel, Sanofi-Aventis et Volkswagen, illustrent également la franchise mondiale de BNP Paribas auprès des émetteurs entreprises. Dans le monde des institutions financières, Crédit Suisse et HSBC ont tous deux fait confiance à BNP Paribas et son expertise pour leurs premières émissions d'obligations sécurisées en dollars US. Dans tous les cas, en raison de la volatilité des marchés, les émetteurs étaient soucieux d'obtenir la meilleure qualité dans le conseil, le calendrier et l'exécution des opérations, et BNP Paribas a joué à cet égard un rôle clé dans toutes ces opérations. Les facteurs politiques vont certainement continuer à peser de manière déterminante sur le comportement des acteurs économiques en En Europe, la désintermédiation amènera de nombreuses entreprises à privilégier les marchés obligataires plutôt que le crédit bancaire, et elles seront bien accueillies par les investisseurs, toujours soucieux de diversifier leurs portefeuilles. Pour tous les acteurs qu'ils soient emprunteurs, investisseurs ou preneurs ferme, une bonne compréhension de l'impact du nouvel environnement réglementaire sera déterminante et sa pertinence va jouer un rôle essentiel dans l'évolution future du paysage bancaire. 76