Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards"

Transcription

1 Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Olivier Brandouy Université de Bordeaux Diapo 1/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)

2 Plan 1 Introduction Futures et Forwards 2 3 Cas des indices Cas des devises 4 Forward sur Obligation Futures de taux d intérêt / futures sur obligations Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Diapo 2/60 Diapo 2/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

3 Futures et Forwards Plan : 1 - Introduction Futures et Forwards Diapo 3/60 Diapo 3/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

4 Futures et Forwards Futures (1) Definition Contrat standardisé traité sur un marché organisé (pas de risque de contrepartie) entre un acheteur (position longue ) et un vendeur (position courte ) les engageant respectivement à : Acheteur : prendre possession à une date fixée ( maturité du contrat ) du sous-jacent pour un prix convenu à la conclusion du contrat Vendeur : livrer à la maturité le sous-jacent contre le prix forward convenu Prix futures S T et prix spot S 0 sont donc différents! Diapo 4/60 Diapo 4/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

5 Futures et Forwards Futures (2) Eléments de standardisation : Calendrier Quantité de sous-jacents Lieu de livraison (pour les commodities) Supports : grande variété! (devises, taux, indices, commodities, énergies, climatiques) Ceci s entend pour peu que la position ne soit pas débouclée! Diapo 5/60 Diapo 5/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

6 Futures et Forwards Futures : contrat Euro/Dollar traité sur le CME (1) Contrat permettant de fixer le prix en USD pour obtenir des EUR dans le futur position accountability : quantité de contrats au-delà de laquelle on peut avoir à expliquer les raisons de sa position (spéculation, couverture) settlement : procédure de règlement (compensation) ; quotidiennement, appels de marges, et règlement terminal (voir infra) Diapo 6/60 Diapo 6/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

7 Futures et Forwards Futures : contrat Euro/Dollar traité sur le CME (2) Cotation futures Cotation spot Diapo 7/60 Diapo 7/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

8 Futures et Forwards Futures : contrat Euro/Dollar traité sur le CME (3) La négociation passe par un système de double enchères classiques Valeurs notionnelles : # EN USD * * ## [1] 3.043e+09 # EN EURO * ## [1] 2.25e+09 Diapo 8/60 Diapo 8/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

9 Futures et Forwards P/L futures (Long vs. Short) Diapo 9/60 Diapo 9/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque

10 Futures et Forwards Compensation / Settlement (1) Une marge est une garantie en cash (ou en actifs traitables sur le marché) déposée par un investisseur chez son broker Le règlement des marges se fait en fonction de l évolution des cours Ces marges minimisent le risque de défaut ou de faillite Diapo 10/60 Diapo 10/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

11 Futures et Forwards Compensation / Settlement (2) Un investisseur prend une position longue le 2/12 sur deux futures / or échéants le 5/06/N+1 Taille du contrat 100 onces. Prix future USD 400 Appel de marges US2, 000/contrat(US4,000 au total) Marge plancher US1, 500/contrat(US3,000 au total) Diapo 11/60 Diapo 11/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

12 Futures et Forwards Compensation / Settlement (3) Diapo 12/60 Diapo 12/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

13 Futures et Forwards Livraison La plupart du temps la position est débouclée et l opérateur ne prend pas livraison du sous-jacent (ou ne reçoit le cash) Déboucler : prendre, pour la même maturité, une position inverse de celle qu on avait initialement Cela réduit le nombre de positions ouvertes sur le marché Diapo 13/60 Diapo 13/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

14 Futures et Forwards Forwards Similaire au futures mais : 1 Contrat de gré à gré 2 Existence d un risque de contrepartie (pas de chambre de compensation) 3 Taylored made, donc difficile à déboucler ce qui implique souvent la livraison-payement Diapo 14/60 Diapo 14/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

15 Conventions de notation On utilise les notations suivantes : S O le prix observé dans le présent (t = 0), également appelé prix Spot, pour le sous-jacent F O le prix en t = 0 auquel on s engage fermement à acheter ou à vendre le sous-jacent pour une livraison à une date future spécifiée au contrat T la maturité du contrat, c est à dire la distance temporelle séparant la date du jour et l échéance du contrat rf le taux sans risque prévalant pour la maturité considérée Diapo 15/60 Diapo 15/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

16 Exemple introductif (1) On considère la possibilité d acheter une once d or (31 grammes), cotée aux prix suivants : Prix spot origine Bloomberg Diapo 16/60 Diapo 16/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

17 Exemple introductif (2) Cotation du Futures (CME) Diapo 17/60 Diapo 17/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

18 Exemple introductif (3) T-Bill (http://www.treasury.gov/) Est-il possible d arbitrer ces prix? Diapo 18/60 Diapo 18/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

19 Exemple introductif (4) Récapitulatif S O est de USD 1, F O est de USD 1, T Contrat Août 2014 : dernier settlement le 27. Nous sommes le 03/12/2013, soit à 267 jours (environ 9 mois exactement 8.9 mois) du terme. rf Le taux de rendement des 1-month T-Bills le 02/12/2013 est de 0.02% Diapo 19/60 Diapo 19/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

20 Arbitrage? Il conviendrait de réaliser les opérations suivantes : 1 Emprunter pendant 9 mois la somme de USD pour acheter l or spot on fait l hypothèse que cela peut se faire au taux sans risque 2 Parallèlement, prendre une position courte sur le Futures Diapo 20/60 Diapo 20/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

21 Arbitrage possible? A la maturité, il faut rembourser le prêt : e = Cette somme est couverte par la vente du futures qui impose de livrer l or (qu on possède déjà) et permet d encaisser Dans ce cas l égalité des position est quasiment respectée (prendre en compte que i) les dates ne sont pas parfaitement concordantes et ii) que le taux est celui du rendement à 1 mois : on n a pas de maturité correspondant parfaitement à notre exemple. Diapo 21/60 Diapo 21/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

22 Nouvel exemple Supposez que : Le prix spot de l or est de 1220 Le prix forward 1 an est à 1220 r (annuel) 0.10% Il n y a ni coûts de stockage ni revenus intermédiaires Maturité à 1 an Pouvez-vous arbitrer? Diapo 22/60 Diapo 22/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

23 Tout dépend du loyer de l or Supposez que : Prendre une position longue sur le forward Emprunter l or, le vendre Spot Placer la somme au taux sans risque A la maturité prendre possession de l or contre le prix forward convenu et le livrer à celui auquel on l a emprunté Si le loyer de l or est inférieur à alors on a gagné! Diapo 23/60 Diapo 23/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

24 Cas des indices Cas des devises prix Spots et Futurs Sans coûts de stockage et sans versement intermédiaires d intérêts : Avec des paiements intercalaires : F 0 = S 0 e rt (1) Si rendement continu : F 0 = (S 0 I 0 )e rt (2) F 0 = S 0 e (r q)t (3) Diapo 24/60 Diapo 24/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

25 Cas des indices Cas des devises Quelle valeur a un contrat forward? Soient : K le prix de livraison auquel le contrat a été conclu. F 0 le prix du contrat forward à la date 0, c est à dire actuellement La valeur de la position longue sur le forward est : La valeur de la position courte sur le forward est : f = (F 0 K)e rt (4) f = (K F 0 )e rt (5) Diapo 25/60 Diapo 25/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

26 Cas des indices Cas des devises Exemple Soit une position longue sur un futures sur action avec T = 0.5, r = 0.1, S O = 25, K = 24 Quelle est la valeur de la position longue? Quelle serait sa valeur si cet actif détachait un coupon dans 3 mois de 4 (tx d actualisation 6%) Même question avec un rendement constant de 4%. Diapo 26/60 Diapo 26/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

27 Cas des indices Cas des devises Exemple (1) K <- 24 S_0 <- 25 r <- 0.1 T <- 0.5 I <- 4 F_0 <- S_0 * exp(r * T) F_0 ## [1] # Q1 : Position longue (F_0 - K) * exp(-r * T) ## [1] 2.17 Diapo 27/60 Diapo 27/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

28 Cas des indices Cas des devises Exemple (2) # Q2 : Si détachement de coupon dans 3 mois F_0 <- (S_0 - I * exp(-0.06 * 0.25)) * exp(r * T) F_0 ## [1] (F_0 - K) * exp(-r * T) ## [1] Diapo 28/60 Diapo 28/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

29 Cas des indices Cas des devises Exemple (3) # Q3 : Cas continu q < F_0 <- S_0 * exp((r - q) * T) F_0 ## [1] (F_0 - K) * exp(-r * T) ## [1] Diapo 29/60 Diapo 29/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

30 Cas des indices Cas des devises Cas des indices Un indice est semblable à un investissement quelconque détachant un dividende ou payant un intérêt La relation prix futures / prix spot est donc F 0 = S 0 e (r q)t La formule s applique pour peu que l indice soit traitable sous une forme quelconque (ETF, réplication physique ou synthétique) Diapo 30/60 Diapo 30/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

31 Cas des indices Cas des devises Arbitrage sur indices (1) Si F 0 > S 0 e (r q)t on achète l ETF et on prend une position courte sur le futures. Si F 0 < S 0 e (r q)t on vend l ETF et on prend une position longue sur le futures. Diapo 31/60 Diapo 31/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

32 Cas des indices Cas des devises ETF, précisions (1) L ETF suit un indice ; deux façon pour le réaliser : 1 Réplication physique Full : détenir toutes les lignes de l indice dans des proportions idoines Sampling : si trop de lignes, choisir celles qui comptent pour répliquer le comportement 2 Réplication synthétique : mise en place d un SWAP avec une contrepartie portant l indice Funded SWAP : ETF paye du cash (actif sous gestion du fonds) contre la performance de l indice ; si la contrepartie fait défaut, livraison du collatéral (les titres représentant physiquement l indice) Unfunded SWAP : L ETF détient un panier de titres (substitute basket, vrac ). La performance de ce panier est échangée contre celle de l indice Diapo 32/60 Diapo 32/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

33 Cas des indices Cas des devises Arbitrage sur indices (2) L arbitrage sur indice implique donc de nombreux ordres sur le futures et sur les actifs sous-jacents Cela impose souvent une automatisation informatique (program trading) Occasionnellement,l immense flux d ordres engendré par ces arbitrages empêche l exécution des ordres et l équation d arbitrage ne fonctionne plus... ce qui aggrave le problème. Diapo 33/60 Diapo 33/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

34 Cas des indices Cas des devises Cas des devises Une devise est similaire à un actif qui porte un certain taux d intérêt on peut la placer au TSR dans ce pays r f La relation prix futures / prix spot est donc F 0 = S 0 e (r r f )T Diapo 34/60 Diapo 34/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

35 Cas des indices Cas des devises Exemple On s intéresse à un contrat forward USD/EURO, maturité 2 ans. On suppose les données suivantes Le forward permet d acheter un certain volume d euros, payables à terme en dollar. r US = 0.03 et r F = 0.05 Taux de change spot : S USD / 1 EUR0 Taux de change forward : F USD / 1 EUR0 La relation est donc violée puisque : F 0 = S 0 e (r r f )T e 2 ( ) ( ) (6) Diapo 35/60 Diapo 35/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

36 Cas des indices Cas des devises Construction de l arbitrage Emprunter 1000 euros à 5% sur 2 ans (rbt= ), les convertir en USD (1100) spot et les placer à 3% (rapporte USD) Prendre une position longue sur le forward (pour e) au taux de 1.04 USD pour 1 EUR, soit USD Les USD permettent de payer le forward et d obtenir epour rembourser l emprunt... On a gagné USD Que faut-il faire si le taux forward est 1.08? Diapo 36/60 Diapo 36/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

37 Cas des indices Cas des devises Relation d équivalence Diapo 37/60 Diapo 37/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

38 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Plan : 4 - Forward sur Obligation Futures de taux d intérêt / futures sur obligations Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Diapo 38/60 Diapo 38/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

39 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Plan : 4 - Forward sur Obligation Futures de taux d intérêt / futures sur obligations Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Diapo 39/60 Diapo 39/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

40 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Forward sur Obligations, exemple On part de la situation suivante : HSBC vient d acheter ces obligations 10Me et redoute une augmentation du YTM qui leur ferait perdre de la valeur. ALLIANZ a une entrée de 10Me dans 6 mois et souhaite les investir dans des obligations britanniques mais redoute que le YTM de ces obligations baisse (renchérissant leur prix d achat) Solution : Contrat entre HSBC et ALLIANZ par lequel HSBC s engage à vendre pour 10Me à ALLIANZ dans 6 mois du GILT échéant 12/2018 de coupon 7% pour un prix tel que le rendement actuariel sera exactement de 7% alors. Diapo 40/60 Diapo 40/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

41 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Intérêt / limites Intérêts Souplesse du design Couverture parfaite du risque Inconvénients Contrepartie difficile à trouver Marché peu liquide, coût souvent désavantageux Risque de contrepartie élevé Pour ces raisons, le marché des futures sur taux s est beaucoup développé. Diapo 41/60 Diapo 41/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

42 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Introduction Source d informations : Une grande variété de produits : Diapo 42/60 Diapo 42/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

43 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Introduction (suite) On distingue : 1 Dérivés d instruments monétaires, STIRs (Short-Term Interesrt Rates) : futures EONIA (Euro Overnight Index Average), futures EURIBOR (Euro InterBank Offered Rate)... 2 Dérivés sur obligations d état (EURO-BUND, EURO-OAT...) 3 Euro SWAP-Futures (traités à part, quand on abordera les SWAPs) Diapo 43/60 Diapo 43/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

44 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Principe Contrats permettant donc d acheter à terme une obligation souveraine Même logique que pour tous les futures MAIS, comme il s agit d obligations, il y a deux types de complications à intégrer : i) les contrats sont basés sur des obligations notionnelles, on livre à la maturité une obligation qui reflète le notionnel qui par définition n existe pas. ii) les obligations sont cotées en Clean Price (au pied du coupon) mais leur livraison se fait en Dirty (coupon attaché) La position courte reçoit à la maturité de la position longue : Settlement Price le plus récent }{{} k + } Intérêts {{ courus } facteur de conversion (i) Pour déterminer le cash (ii) Diapo 44/60 Diapo 44/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

45 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Principe (suite) exemple : Settlement price de l obligation livrée = Facteur de conversion k = Intérêts acquis sur l obligation livrée =3.00 Prix reçu par obligation livrée de nominal 100 : ( ) = Nous allons y revenir. Diapo 45/60 Diapo 45/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

46 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Caractéristique des contrats (1) Sous-jacent : obligations souveraines Euro-Bund, Euro-Bobl, Euro-Schatz, Euro-Buxl : Futures sur obligations Allemandes ; Euro-CONF : Suisses, Euro-OAT : France. Diapo 46/60 Diapo 46/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

47 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration FGBL (EURO-BUND) Sous-jacent fictif standardisé : notionnel de e, maturité 10 ans, taux nominal 6% ; position limite contrats. Cotation en % du nominal Cycle mars, juin, septembre, décembre, date de livraison, le 10 du mois en question (ou le jour ouvré immédiatement après) Valorisation quotidienne au prix de marché (Marked to Market) ; pertes potentielles doivent être couvertes par la marge. Dépôt de marge fonction du contrat (FGBL, 11/2014, 2.12% initial margin / contract) Diapo 47/60 Diapo 47/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

48 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Caractéristique des contrats (suite) Carnet d ordres : Diapo 48/60 Diapo 48/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

49 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Caractéristique des contrats (suite) Que livre-t-on? Il existe un gisement d obligations qui sont livrables en cas de besoin chacune de ces obligations reçoit un facteur de conversion de calcul complexe Les obligations livrables ici (FGBL) sont des obligations allemandes de nominal 1000 euros, et de maturités variées. Leur prix clean, respectivement est , , , Diapo 49/60 Diapo 49/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

50 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Caractéristique des contrats (2) Obligations souveraines GILT ($100,000 nominal value notional Gilt with 4% coupon, maturity 8.75 to 13 years) Diapo 50/60 Diapo 50/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

51 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Taux de conversion (approximation) Principe : r Oblig : le taux de l obligation du gisement r Not : le taux de l obligation notionnelle : distance temporelle au prochain détachement de coupon ( ) 1 r ( Oblig 1 ) 1 CF = (1+r Not ) 1 + r Not r Not (1 + r Not ) n + (1 + r Not ) n r Oblig ACT Diapo 51/60 Diapo 51/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

52 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Calcul BUND <- f.initbond(10, 0.06, 100) YTMBund <- f.bondytm(bund, 151) f.conversionfactor <- function(rnot, rbond, delta, act, n) { 1/(1 + rnot)^(delta/act) * (rbond/rnot * ((1 + rnot) - 1/(1 + rnot)^n) + 1/(1 + rnot)^n) - rbond * delta/act } # du 30/10 au 15/05 ( ) f.conversionfactor(0.06, 0.015, 197, 365, 8) ## [1] Diapo 52/60 Diapo 52/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

53 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Exemple Nous sommes le 30/10/2014 Le FGBL cote , échéance le 10/12/2014 Nous prenons une position longue sur le FGBL. Diapo 53/60 Diapo 53/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

54 On utilisera les données FGBL présentées précédemment. Diapo 54/60 Diapo 54/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq Introduction Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Comprendre les futures sur Obligation comme l achat à terme (forward) d un sous-jacent futures est similaire à un contrat à terme où l ensemble des flux est traité à la maturité

55 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration Par hypothèse l obligation livrée sera le BUND 325 (2%, Clean Price , échéant le 15/08/2023) Les intérets courus pour le BUND 325 sont : 100 * 0.02 * ( )/365 ## [1] Son prix cash ou dirty price est donc de DP < * 0.02 * ( )/365 DP ## [1] Diapo 55/60 Diapo 55/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

56 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration A la maturité, les intérêts acquis sur le BUND 325 seront de IA <- 100 * 0.02 * ( )/365 IA ## [1] Si bien que nous devrons payer à la livraison (prix convenu le 30/10/2104) * IA ## [1] Diapo 56/60 Diapo 56/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

57 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration (suite 1) Le prix de livraison = prix du futures déterminé initialement multiplié par le facteur de concordance k + intérêts courus AI T. S T = f 0 k + AI T Diapo 57/60 Diapo 57/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

58 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration (suite 2) Remarque Le facteur de concordance est justifié par le fait que le coupon du BUND 325 n est pas du même niveau que celui du FGBL (2% contre 6%) Le prix de livraison est donc moindre ici, = On obtiendra ainsi le 10/12/ e de nominal en BUND 325 pour un prix total de e Diapo 58/60 Diapo 58/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

59 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration (suite 2) Remarque Le facteur de concordance est justifié par le fait que le coupon du BUND 325 n est pas du même niveau que celui du FGBL (2% contre 6%) Le prix de livraison est donc moindre ici, = On obtiendra ainsi le 10/12/ e de nominal en BUND 325 pour un prix total de e Quel est le gain pour cette opération? Diapo 58/60 Diapo 58/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

60 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Illustration (suite 2) Remarque Le facteur de concordance est justifié par le fait que le coupon du BUND 325 n est pas du même niveau que celui du FGBL (2% contre 6%) Le prix de livraison est donc moindre ici, = On obtiendra ainsi le 10/12/ e de nominal en BUND 325 pour un prix total de e Quel est le gain pour cette opération? La réponse dépendra bien sur du prix que vaudra alors le BUND 325! Diapo 58/60 Diapo 58/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

61 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Hypothèse 1 : le BUND 325 vaut Son dirty price est = Profit : ## [1] Ce qui se calcule directement : ( ( ) ) Remarque Il s agit bien d une perte ici puisqu on achète pour une obligation (le BUND 325) qui a une valeur de Diapo 59/60 Diapo 59/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

62 Forward sur Obligation Type d instruments, conventions et cotations Un cas détaillé Hypothèse 2 : le BUND 325 vaut Son dirty price est = Profit : ## [1] Ce qui se calcule directement : ( ( ) ) Remarque Il s agit bien d un gain ici puisqu on achète pour une obligation (le BUND 325) qui a une valeur de Diapo 60/60 Diapo 60/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banq

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Corrigé des exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3

Plus en détail

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Pour les investisseurs, le risque de taux d intérêt est celui : - d une dévalorisation du patrimoine - d

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 :

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P2 : Taux Spots, taux Forward, FRA

Pratique des produits dérivés P2 : Taux Spots, taux Forward, FRA Pratique des produits dérivés P2 : Taux Spots, taux Forward, Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/65 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction 2 Taux

Plus en détail

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 : mathématiques et statistiques...

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Le 12 avr. 2012 Les crises.fr - Des images pour comprendre 0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Ce billet fait suite à celui présentant les produits dérivés. Les futures, sur taux d intérêt Les

Plus en détail

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 1) Couvertures parfaites A) Le 14 octobre de l année N une entreprise sait qu elle devra acheter 1000 onces d or en avril de l année

Plus en détail

Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme

Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme Owen Williams Grenoble Ecole de Management > 2 Introduction Les forwards et futures sont des engagements à acheter ou vendre un actif à une date future donnée,

Plus en détail

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET Finance 1 Université d Evry Val d Essonne Séance 4 Philippe PRIAULET Plan de la formation Les swaps Définition Terminologie, convention et cotation Utilisations en pratique des swaps Evaluation des swaps

Plus en détail

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Pierre Andreoletti pierre.andreoletti@univ-orleans.fr Bureau E15 1 / 20 Objectifs du cours Définition

Plus en détail

FUTURE CONTRACT OUTLOOK

FUTURE CONTRACT OUTLOOK I/ Définition FUTURE CONTRACT OUTLOOK Un contrat future est un contrat standard entre deux parties pour échanger un actif sous jacent à un prix convenu aujourd hui pour une livraison qui aura lieu dans

Plus en détail

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison)

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) Université de Lorraine Faculté des Sciences et Technologies MASTER 2 IMOI, parcours AD et MF Année 2013/2014 Ecole des Mines de Nancy LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) 2.1 Un particulier place 500 euros

Plus en détail

Chapitre 5 : produits dérivés

Chapitre 5 : produits dérivés Chapitre 5 : produits dérivés 11.11.2015 Plan du cours Options définition profil de gain à l échéance d une option déterminants du prix d une option Contrats à terme définition utilisation Bibliographie:

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations

Question 1: Analyse et évaluation des obligations Question 1: Analyse et évaluation des obligations (56 points) Vous travaillez pour le département de trésorerie d une banque internationale. L établissement bénéficie d une très bonne réputation et peut

Plus en détail

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés Théorie Financière 8P 8. Produits dit dérivés déié Objectifsdelasession session 1. Définir les produits dérivés (forward, futures et options (calls et puts) 2. Analyser les flux financiers terminaux 3.

Plus en détail

Secteur Finance Fiches de révisions

Secteur Finance Fiches de révisions Secteur Finance Fiches de révisions Théorie des 3D = Désintermédiation + Décloisonnement + Déréglementation Globalisation financière o Désintermédiation : les entreprises ne passent plus par les banques,

Plus en détail

Manuel de référence Options sur devises

Manuel de référence Options sur devises Manuel de référence Options sur devises Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal Titres à

Plus en détail

Bien investir sur les marchés financiers

Bien investir sur les marchés financiers Bien investir sur les marchés financiers avec les CFD Bien investir sur les marchés financiers IG 1 Qu est-ce qu un CFD (Contrat pour la Différence)? Produit dérivé accessible aux investisseurs particuliers,

Plus en détail

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques David DUMONT - TEAM CALYON 22 avril 2008 Dans 2 ans, si l EURODOL est inférieur à 1,40 touchez 116% du nominal investi en euros, sinon

Plus en détail

Propriétés des options sur actions

Propriétés des options sur actions Propriétés des options sur actions Bornes supérieure et inférieure du premium / Parité call put 1 / 1 Taux d intérêt, capitalisation, actualisation Taux d intéret composés Du point de vue de l investisseur,

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

Stratégies Madoff et Kerviel sur les Options

Stratégies Madoff et Kerviel sur les Options Stratégies Madoff et Kerviel sur les Options Olivier Brandouy Université de Bordeaux Diapo 1/17 Olivier Brandouy (U Bdx) Master 2 MIMSE-IREF Plan 1 Madoff et la stratégie Split-Strikes 2 Kerviel et les

Plus en détail

Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels

Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels 07/10/2014 Le présent document énonce les risques associés aux opérations sur certains instruments financiers négociés

Plus en détail

Swap et Swap vanille 2 / 9

Swap et Swap vanille 2 / 9 Les SWAPs 1 / 9 Swap et Swap vanille Définition Un swap est un accord entre deux entreprises pour échanger des flux de trésorerie dans le futur. Cet accord définit les dates auxquelles ces flux (ou cash-flows)

Plus en détail

Dérivés Financiers Contrats à terme

Dérivés Financiers Contrats à terme Dérivés Financiers Contrats à terme Mécanique des marchés à terme 1) Supposons que vous prenez une position courte sur un contrat à terme, pour vendre de l argent en juillet à 10,20 par once, sur le New

Plus en détail

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Gestion financière internationale GSF-2104 Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Introduction Partie 1 : les produits financiers des marchés des changes (chapitre

Plus en détail

Produits financiers dérivés. Octobre 2007

Produits financiers dérivés. Octobre 2007 Produits financiers dérivés Octobre 2007 Plan Généralités sur les produits dérivés Les contrats Forward Les contrats Futures Les swaps Les options «plain vanilla» Les options exotiques Page 2 Généralités

Plus en détail

5- Le risque de taux d'intérêt

5- Le risque de taux d'intérêt 5- Le risque de taux d'intérêt Risque de taux d'intérêt : «risque de variation des prix d'un titre de dette (obligations, titres de créance négociables) ou d'un titre composé ou d'un produit dérivé, résultant

Plus en détail

Pratique des marchés dérivés P0 : Introduction

Pratique des marchés dérivés P0 : Introduction Pratique des marchés dérivés P0 : Introduction Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Produits dérivés : pour quoi faire? Ce sont

Plus en détail

LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1

LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Couverture : Protéger des créances ou des dettes (commerciales ou financières) contre le risque de variation

Plus en détail

Définition. Une opération de Swap est un accord d échange de flux à des dates futures et dans des conditions préspécifiées

Définition. Une opération de Swap est un accord d échange de flux à des dates futures et dans des conditions préspécifiées Les Swaps 1 Définition Une opération de Swap est un accord d échange de flux à des dates futures et dans des conditions préspécifiées 2 Définitions Il y a deux types de swaps de taux : Les swaps de taux

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P4 : SWAP

Pratique des produits dérivés P4 : SWAP Pratique des produits dérivés P4 : SWAP Olivier Brandouy Université de Bordeaux Diapo 1/22 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque Plan 1 Introduction Fixe contre indice SWAP de devise 2 Direct

Plus en détail

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital.

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. TURBOS WARRANTS CERTIFICATS Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. 2 LES TURBOS 1. Introduction Que sont les Turbos? Les Turbos sont des produits

Plus en détail

Pratique des marchés dérivés P1 : Structures d échange

Pratique des marchés dérivés P1 : Structures d échange Pratique des marchés dérivés P1 : Structures d échange Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/30 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction Diapo 2/30 Diapo

Plus en détail

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Objectifs de la session. Comprendre les calculs de Valeur Actuelle (VA, Present Value, PV) Formule générale, facteur d actualisation (discount

Plus en détail

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos 2 Sommaire Introduction : Que sont les Turbos? 1. Les caractéristiques

Plus en détail

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Présentation Salle des marchés Centrale Lille Octobre 2007 Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Jérôme CHANE Sales Fixed Income Tel: 03.20.57.50.00 Email: prenom.nom@calyon.com

Plus en détail

Document d implémentation - Logiciel ModAFi. Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO

Document d implémentation - Logiciel ModAFi. Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO - Jonathan ANJOU - Maud EYZAT - Kévin NAVARRO Grenoble, 11 juin 2012 Table des matières 1 Avant-propos 3 2 Présentation de l architecture du logiciel 3 2.1 Core..........................................

Plus en détail

Chapitre 2 : l évaluation des obligations

Chapitre 2 : l évaluation des obligations Chapitre 2 : l évaluation des obligations 11.10.2013 Plan du cours Flux monétaires, prix et rentabilité Bibliographie: caractéristiques générales Berk, DeMarzo: ch. 8 obligations zéro-coupon obligations

Plus en détail

Mathématiques Financières

Mathématiques Financières Mathématiques Financières 2 ème partie Marchés financiers en temps discret & instruments financiers classiques Université de de Picardie Jules Verne Amiens Par Par Jean-Paul Jean-Paul FELIX FELIX Cours

Plus en détail

Risk Management: TP1

Risk Management: TP1 Risk Management: TP1 Q 1) FRA: Forward Rate Agreement Source : http://fr.wikipedia.org/wiki/forward_rate_agreement C est un contrat de gré à gré sur un taux d intérêt ou sur des devises, avec un montant

Plus en détail

Cours de gestion financière (M1) Choix d investissement (compléments) Diagrammes de flux. Diagrammes de flux. Diagramme de flux :

Cours de gestion financière (M1) Choix d investissement (compléments) Diagrammes de flux. Diagrammes de flux. Diagramme de flux : Cours de gestion financière (M) Séance (7) du 3 novembre 205 Choix d investissement (compléments) Choix d investissement (compléments) Investissements simples, investissements renouvelés Unicité du TRI

Plus en détail

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Présenté par: Marylène Paquet Caisse Centrale Desjardins 418-634-5775 poste 235 Sophie Fortin, M.Sc., CA Samson Bélair/Deloitte

Plus en détail

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation 28RE_chap_EP4.qx:quark de base 7/16/09 7:37 PM Page 858 Troisième partie : Le financement des ressources Les principales caractéristiques des travaux suggérés Questions de révision (N os 1 à 25) Exercices

Plus en détail

Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options

Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options Owen Williams Grenoble Ecole de Management Accréditations > 2 Introduction Une option donne au détenteur le droit de faire quelque chose dans

Plus en détail

COMPRENDRE LA BOURSE

COMPRENDRE LA BOURSE COMPRENDRE LA BOURSE Les options Ce document pédagogique n est pas un document de conseils pour investir en bourse. Les informations données dans ce document sont à titre informatif. Vous êtes seul responsable

Plus en détail

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 1 - DEFINITION DES PRODUITS DERIVES 2 - DEFINITIONS DES MARCHES 3 - USAGE DES CONTRATS 4 - COMPTABILISATION DES OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 51 SECTION 5

Plus en détail

Problèmes de crédit et coûts de financement

Problèmes de crédit et coûts de financement Chapitre 9 Problèmes de crédit et coûts de financement Ce chapitre aborde un ensemble de préoccupations devenues essentielles sur les marchés dedérivésdecréditdepuislacriseducréditde2007.lapremièredecespréoccupations

Plus en détail

-le contrôle de change : 1929 : interdire la sortie de devises, de capitaux, favoriser les rentrées de devises et accélérer le délai de rapatriement.

-le contrôle de change : 1929 : interdire la sortie de devises, de capitaux, favoriser les rentrées de devises et accélérer le délai de rapatriement. Marché de change marocain mis en place en 1996 -le contrôle de change : 1929 : interdire la sortie de devises, de capitaux, favoriser les rentrées de devises et accélérer le délai de rapatriement. Apres

Plus en détail

Monnaie, banque et marchés financiers 8 e édition

Monnaie, banque et marchés financiers 8 e édition Monnaie, banque et marchés financiers 8 e édition Frederic Mishkin Adaptation : Christian Bordes, Pierre-Cyrille Hautcoeur, Dominique Lacoue-Labarthe ISBN : 978-2-7440-7202-4 Chapitre complémentaire -

Plus en détail

Ask : Back office : Bar-chart : Bear : Bid : Blue chip : Bond/Junk Bond : Bull : Call : Call warrant/put warrant :

Ask : Back office : Bar-chart : Bear : Bid : Blue chip : Bond/Junk Bond : Bull : Call : Call warrant/put warrant : Parlons Trading Ask : prix d offre ; c est le prix auquel un «market maker» vend un titre et le prix auquel l investisseur achète le titre. Le prix du marché correspond au prix le plus intéressant parmi

Plus en détail

FINANCE DE MARCHÉ Devoir n 1 novembre 2002

FINANCE DE MARCHÉ Devoir n 1 novembre 2002 FINANCE DE MARCHÉ Devoir n 1 novembre 2002 Exercice 1 Le 13 octobre (N), votre responsable financier vous donne l ordre de vendre au SRD 50 actions ZZZ au cours limite de 180. a- Expliquer en quoi consiste

Plus en détail

ETF. Brochure destinée aux investisseurs particuliers INTERMEDIATE. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext

ETF. Brochure destinée aux investisseurs particuliers INTERMEDIATE. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext Brochure destinée aux investisseurs particuliers Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext p. 2 Index 1. Introduction 3 2. ETF physiques 4 3. ETF synthétiques 5 Avantages et inconvénients

Plus en détail

Chapitre 1 Les instruments fermes

Chapitre 1 Les instruments fermes UV2 LES INSTRUMENTS FINANCIERS Rappel de comptes : 52 Instrument financier 476 Ecart de conversion actif 477 Ecart de conversion passif 4786 Compensation des pertes latentes sur profits 8091/801 Engagements

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations

Question 1: Analyse et évaluation des obligations Question 1: Analyse et évaluation des obligations (50 points) Vous êtes analyste auprès de l unité d investissements obligataires d une compagnie d assurance située dans le pays Z. Vous devez préparer

Plus en détail

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011 Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations 12 Mai 2011 Sommaire I Présentation du marché des ETF II Construction des ETF III Principales utilisations IV Les ETF dans le contexte

Plus en détail

Les produits dérivés. Chapitre 2. 2.1 Forwards et futures

Les produits dérivés. Chapitre 2. 2.1 Forwards et futures Chapitre 2 Les produits dérivés Di érents types des taux d intérêt. Formule de valorisation d un forward sur un actif financier (action, obligation). Classification des options et terminologie associée,

Plus en détail

CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES

CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES Marché des changes : techniques financières David Guerreiro david.guerreiro@univ-paris8.fr Année 2013-2014 Université Paris 8 Table des matières

Plus en détail

Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille

Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille (35 points) Vous êtes cadre dans le département financier d une société financière japonaise. Cette société possède un crédit de USD 100 millions

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille (33 points) Monsieur X est un gérant de fonds obligataire qui a repris la responsabilité de gestion du portefeuille obligataire

Plus en détail

5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt

5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt 5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt Objectif : Présenter : 1.Évaluation d'obligation 2.Rendement actuariel (rendement à l'échéance) 3.Risque de taux 4.Structure par termes des

Plus en détail

SWAPS. Lionel Artige HEC Université de Liège

SWAPS. Lionel Artige HEC Université de Liège SWAPS Lionel Artige HEC Université de Liège Swaps 5 types de swaps par ordre d importance sur les marchés financiers : Swaps de taux (interest rate swaps) Swaps de devises (currency swaps) Swaps de crédits

Plus en détail

COMMISSION DES NORMES COMPTABLES. Avis CNC 2011/18 - Le traitement comptable du swap de taux d intérêt (Interest Rate Swap) Avis du 5 octobre 2011

COMMISSION DES NORMES COMPTABLES. Avis CNC 2011/18 - Le traitement comptable du swap de taux d intérêt (Interest Rate Swap) Avis du 5 octobre 2011 COMMISSION DES NORMES COMPTABLES Avis CNC 2011/18 - Le traitement comptable du swap de taux d intérêt (Interest Rate Swap) Avis du 5 octobre 2011 I. Introduction la Commission a décidé de compléter l avis

Plus en détail

BROCHURE D INFORMATION

BROCHURE D INFORMATION BROCHURE D INFORMATION Instrument financier complexe non garanti en capital Durée d investissement conseillée : 3 ans en l absence d activation automatique du mécanisme de remboursement anticipé Produit

Plus en détail

Contrats à terme sur actions Manuel de référence

Contrats à terme sur actions Manuel de référence Contrats à terme sur actions Manuel de référence Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal

Plus en détail

Principes de Finance

Principes de Finance Principes de Finance 13. Théorie des options II Daniel Andrei Semestre de printemps 2011 Principes de Finance 13. Théorie des options II Printemps 2011 1 / 34 Plan I Stratégie de réplication dynamique

Plus en détail

I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers

I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers 1. Risque de liquidité Le risque de liquidité est le risque de ne pas pouvoir acheter ou vendre son actif rapidement. La liquidité

Plus en détail

Chapitre 14 Cours à terme et futures. Plan

Chapitre 14 Cours à terme et futures. Plan hapitre 14 ours à terme et futures Plan Différences entre contrat à terme et contrat de future Fonction économique des marchés de futures Rôle des spéculateurs Futures de matières premières Relation entre

Plus en détail

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers BASIC. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers BASIC. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext Brochure destinée aux investisseurs particuliers Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext p. 2 Index 1. Options call et put 3 2. Acheteur et vendeur 4 3. Standardisation 5 Valeur sous-jacente

Plus en détail

L évaluation des obligations

L évaluation des obligations Chapitre 8 L évaluation des obligations Plan du chapitre 8 8.1. Flux monétaires, prix et rentabilité des obligations Caractéristiques générales des obligations Obligations zéro-coupon Obligations couponnées

Plus en détail

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX 6

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX 6 Placements financiers CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX 6 Protéger 100% du capital investi* à l'échéance tout en profitant de la hausse potentielle des taux longs. (*) Hors défaut et/ou faillite de l Émetteur.

Plus en détail

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US Placements financiers CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US Profitez de la hausse potentielle des taux de l économie américaine et d une possible appréciation du dollar américain (1). (1) Le support Conservateur

Plus en détail

MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015

MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015 MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015 Christophe CHOUARD et Sébastien LOTZ Informations financières omniprésentes: Indices boursiers - CAC 40, DJIA, Euro

Plus en détail

Brochure Commerciale. Titres de créance présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance 1

Brochure Commerciale. Titres de créance présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance 1 Brochure Commerciale DAILY 8.25 Titres de créance présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance DAILY 8.25 (possibilité de rappel anticipé quotidien) Produit de placement alternatif

Plus en détail

DÉCLARATION DES RISQUES

DÉCLARATION DES RISQUES DÉCLARATION DES RISQUES Tenant compte du fait que CM Marketing Associates Ltd accepte de conclure, à la base de gré à gré ( OTC ) des contrats financiers pour différences ( CFD ) et contrats de change

Plus en détail

AVERTISSEMENT ET INFORMATION SUR LES RISQUES LIES A LA NEGOCIATION DES CONTRATS A TERME ET DES ACTIONS

AVERTISSEMENT ET INFORMATION SUR LES RISQUES LIES A LA NEGOCIATION DES CONTRATS A TERME ET DES ACTIONS Le présent document énonce les risques associés aux opérations sur certains instruments financiers négociés par Newedge Group S.A. pour le compte d un client «le Client». Le Client est informé qu il existe

Plus en détail

Trackers et ETF actifs

Trackers et ETF actifs LES FONDS COTÉS EN BOURSE Trackers et ETF actifs Profitez de la tendance Suscitant un intérêt grandissant auprès des investisseurs, tant professionnels que particuliers, les fonds cotés en bourse et tout

Plus en détail

relatif aux règles de comptabilisation des instruments financiers à terme par les entreprises régies par le code des assurances

relatif aux règles de comptabilisation des instruments financiers à terme par les entreprises régies par le code des assurances CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ ANNEXE A LA NOTE DE PRESENTATION DU REGLEMENT N 2002-09 du 12 DECEMBRE 2002 du CRC relatif aux règles de comptabilisation des instruments financiers à terme par les

Plus en détail

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Fondements de Finance Chapitre 13. Introduction aux Forwards et au Futures Le risque de prix et des les futures Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Le risque de prix et des les futures

Plus en détail

Méthodes de la gestion indicielle

Méthodes de la gestion indicielle Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication

Plus en détail

BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois

BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Une obligation pas comme les autres Sommaire Introduction 5 Nature de l investissement 7 Avantages et inconvénients 7 Mécanismes de performance 8 Avec ou sans protection du capital

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Introduction Une obligation structurée, également connue sous la dénomination de Structured Note, a les caractéristiques principales d une obligation : un émetteur, une durée déterminée,

Plus en détail

RENDEMENT 2020. Support présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance. Assurance vie et capitalisation

RENDEMENT 2020. Support présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance. Assurance vie et capitalisation RENDEMENT 2020 Support présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à l échéance Assurance vie et capitalisation Offre limitée du 14 avril au 12 juillet 2014 (sous réserve de disponibilité)

Plus en détail

Les options classiques

Les options classiques Les options classiques des options sur contrat : 1) Spéculation : Les options sur contrat est un remarquable instrument de spéculation permettant de spéculer sur la hausse ou la baisse du prix du contrat

Plus en détail

Rapport semestriel (non vérifié) pour le semestre clos le 30 juin 2015

Rapport semestriel (non vérifié) pour le semestre clos le 30 juin 2015 Rapport semestriel (non vérifié) pour le semestre clos le 30 juin 2015 Fonds indiciel de contrats à terme parts de catégorie D, parts de catégorie E, parts de catégorie F, parts de catégorie I, parts de

Plus en détail

Introduction aux produits de taux d intérêts

Introduction aux produits de taux d intérêts Introduction aux produits de taux d intérêts R&D Banque CPR 8 avril 2002 Plan 1. Notations et préliminaires 2. Euribor, caplets, caps 3. Swaps, swaptions 4. Constant Maturity Swap (CMS) 5. Quelques produits

Plus en détail

2- Instruments de gestion des risques de marché

2- Instruments de gestion des risques de marché 2- Instruments de gestion des risques de marché Objectif : présenter les produits dérivés utilisés dans la gestion des risques de marché. 1- CONTRATS À TERME 2- SWAPS 3- OPTIONS CLASSIQUES Jean-Baptiste

Plus en détail

CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D

CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D Table de matière CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D INVESTISSEMENT INTERNES 3 1. AI Europe... 3 2. AI Patrimoine... 3 3. AI Emergents... 4 4. AI Strategy Neutral... 5 5. AI Strategy Balanced...

Plus en détail

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Placements financiers CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Profitez de la hausse potentielle des taux de l économie américaine et d une possible appréciation du dollar américain (1). (1) Le support Conservateur

Plus en détail

Cours débutants Partie 1 : LES BASES DU FOREX

Cours débutants Partie 1 : LES BASES DU FOREX Définition du FOREX : FOREX est l abréviation de Foreign Exchange market et désigne le marché sur lequel sont échangées les devises l une contre l autre. C est un des marchés les plus liquides qui soient.

Plus en détail

Chapitre 20. Les options

Chapitre 20. Les options Chapitre 20 Les options Introduction Les options financières sont des contrats qui lient deux parties. Les options existent dans leur principe depuis plusieurs millénaires, mais elles connaissent depuis

Plus en détail

Financement des entreprises.

Financement des entreprises. 1 Financement des entreprises. 2 SOMMAIRE Les contrats forward : P-3 Les swaps de taux :. P-4 Conversion de monnaies au comptant... P-5 3 Les contrats forward. Un contrat forward est un actif très simple.

Plus en détail

DESS INGENIERIE FINANCIERE

DESS INGENIERIE FINANCIERE DESS INGENIERIE FINANCIERE Jeudi 17 mars 2005 Philippe TESTIER - CFCM Brest INTRODUCTION Les intervenants peuvent se répartir selon les groupes suivants : * Les industriels ; Ils cherchent àéliminer, ou

Plus en détail

DESS INGENIERIE FINANCIERE

DESS INGENIERIE FINANCIERE DESS INGENIERIE FINANCIERE Mercredi 27 mars 2005 Philippe TESTIER - CFCM Brest 1 SOMMAIRE Le Change au comptant (spot) ; Le Change à Terme (termes secs, swaps de change) ; Les Options de Change ; Les Options

Plus en détail