LCL DYNAM 6 MOIS. Informations semestrielles au 29 juin FCP du Crédit Agricole Asset Management

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1 FCP du Crédit Agricole Asset Management Société de gestion : CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT Sous délégataire de gestion comptable en titre: CACEIS FASTNET Dépositaire : CACEIS BANK FRANCE Commissaire aux comptes : DELOITTE ET ASSOCIES Les informations semestrielles ne sont pas auditées par le commissaire aux comptes.

2 Objectif de gestion L objectif de gestion du fonds consiste, sur un horizon de placement de 6 mois, à réaliser une performance annuelle supérieure de 0,10% à celle de l indice EONIA capitalisé. Classification AMF Monétaire Euro. Orientation des placements L actif du fonds est investi en totalité et en permanence en parts du fonds maître PORTFOLIO MONINDEX et accessoirement en liquidités. Rappel de l objectif de gestion du fonds maître : L objectif de gestion du Fonds consiste, sur un horizon de placement de 6 mois, à réaliser une performance annuelle supérieure de 0,35% à celle de l indice EONIA capitalisé. Rappel de la stratégie d investissement du fonds maître : En vue de sur performer l indice de référence, le Fonds offre une gestion active reposant sur un processus rigoureux permettant d identifier et de tirer parti de deux sources de valeur : la gestion de sensibilité du portefeuille et la sélection de titres de crédit. Le risque obligataire global fait l objet d une gestion active à l intérieur d une fourchette de sensibilité comprise entre 0 et 0,5 selon les anticipations haussières ou baissières de l équipe de gestion sur l évolution des taux courts de la zone euro. La sélection d'un émetteur est effectuée en fonction de l'observation de plusieurs paramètres : études effectuées par les différentes entités de recherche (macroéconomiques, crédit spécifiques, etc ) du groupe Crédit Agricole ou d'autres institutions financières de la place. l'appréciation par l'équipe de gestion de la prime offerte par les titres de cet émetteur pour rémunérer le risque de signature et /ou de liquidité. un nouvel émetteur sera étudié avec d'autant plus d'intérêt que sa contribution à la diversification du portefeuille sera élevée. Afin de limiter l impact d un événement de crédit affectant un émetteur du portefeuille, des règles de diversification du risque crédit sont appliquées (contrôle de la durée et du poids dans l actif net de l exposition à un émetteur en fonction de sa notation). Affectation des résultats Capitalisation. Indicateur de référence 100% EONIA CAPITALISE (J) (BASE 360) L indicateur de référence est l EONIA Capitalisé. L EONIA exprime le taux du marché monétaire euro au jour le jour. Il est calculé par le SEBC (Système Européen de Banques Centrales) comme la moyenne des taux des transactions réalisées sur le marché monétaire de l'euro pratiquées par un panel de banques internationales. Son évolution dépend de la politique monétaire conduite par la Banque Centrale Européenne. L EONIA capitalisé intègre en complément l impact du réinvestissement des intérêts selon la méthode OIS (Overnight Indexed Swap). Frais et commissions de gestion Frais de gestion Directs 0,50 % TTC max Indirects 0,50 % TTC max Commissions de gestion indirecte Souscription 5,00 % TTC max Rachat 0,00 % TTC max Le portefeuille sera composé d instruments de taux obligataires et/ou monétaires. Les investissements seront réalisés : à 90% minimum de l actif net sur les titres de créances émis par des entités publiques ou privées notées «Investment Grade» (c'est-à-dire correspondant à une notation minimale de BBB- dans l échelle de l agence de notation Standard & Poors et Fitch ou de Baa3 dans celle de Moody s). Les titres de créances susmentionnés sont soumises à un risque modéré et sont considérées comme étant de qualité moyenne. Elles peuvent, par conséquent, présenter des caractéristiques spéculatives.

3 à 10% maximum de l actif net sur les titres de créance émis par des entités publiques ou privées soit non notées soit notées «Speculative Grade», (c'est-à-dire correspondant à une notation inférieure à BBB- dans l échelle de l agence de notation Standard & Poors et Fitch ou à Baa3 dans celle de Moody s), étant entendu que ces derniers ne dépasseront pas 5% maximum de l actif net. Les titres de notation inférieure à BBB-/Baa3 peuvent présenter des caractéristiques spéculatives. Dans un but de diversification et en raison de leur rapport rendement/risque, le fonds pourra investir dans des Asset Backed Securities et des Mortgage Back Securities ; l investissement dans les ABS et les MBS ne dépassera pas 50 % de l actif net. Parts et actions d OPCVM, coordonnés ou non coordonnés : Le fonds pourra détenir jusqu à 10% de son actif net en actions ou parts d OPCVM ou de fonds d investissement afin d ajuster sa trésorerie au jour le jour. Les instruments dérivés, utilisés dans un but de couverture, de sur exposition ou d arbitrage des risques taux, change et crédit, font partie intégrante du processus d investissement en raison de leurs avantages en matière de liquidité et/ou de leur rapport coût/efficacité. Des stratégies d arbitrage du risque de crédit sont également mises en œuvre par le biais des dérivés de crédit et ce en vue d anticiper les variations de ces instruments ou d exploiter des inefficiences de marché. Les titres intégrant des dérivés seront utilisés dans un but d exposition et de couverture du risque crédit. Le fonds pourra également effectuer des dépôts, procéder à des emprunts d espèces et des acquisitions et cessions temporaires de titres afin d optimiser la trésorerie du fonds. La somme des engagements liés aux dérivés, aux titres intégrant des dérivés et aux opérations d acquisition et cession temporaire de titres est limitée à 100 % de l actif net. La somme de l exposition à des risques résultant des engagements et des positions en titres vifs n excédera pas 200% de l'actif net. L ensemble des actifs pouvant être utilisé dans le cadre de la gestion de l OPCVM est décrit dans la note détaillée. Profil de risque Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et les aléas des marchés. Le profil de risque du fonds nourricier est identique à celui du fonds maître. Le profil de risque du fonds maître est le suivant : Les principaux risques liés à la classification sont : - Risque de taux. - Risque de crédit. - Risque spécifique ABS (Asset Backed Securities) et MBS (Mortgage Backed Securities). - Risque lié à l utilisation de titres spéculatifs (haut rendement). Les principaux risques spécifiques liés à la gestion sont : - Risque discrétionnaire. - Risque de perte de capital. Les autres risques sont : - Risque de contrepartie, - Risque lié à la sur exposition. Le détail des risques mentionnés dans cette rubrique se trouve dans la note détaillée.

4 Compte rendu d'activité Informations économiques et politiques d'investissement MACRO ECONOMIE L'économie américaine a rebondi en T à 3.5 % en rythme annualisé grâce en particulier à la très bonne tenue de la consommation. Le marché de l'emploi résiste bien favorisant un rebond substantiel de la confiance des ménages. En revanche, le secteur industriel continue de donner des signes d'essoufflement. L'inflation sous-jacente se modère un peu, mais les tensions sur le marché du travail font peser un risque haussier à court terme. Dans la zone euro les enquêtes dans le secteur manufacturier reculent, mais la bonne tenue du marché de l'emploi augure une poursuite de l'amélioration du moral des ménages. Après la forte décrue de l'inflation l'automne dernier dans le sillage de la baisse des prix du pétrole, les risques redeviennent haussiers à court terme sous l'effet de la hausse du taux de TVA en Allemagne. MARCHE La nouvelle année a commencé avec une faible offre primaire en provenance des émetteurs industriels (environ 9 milliards Euros). Le risque spécifique et celui de LBO sont toujours présent. L'environnement économique favorable, conjugué au fort déséquilibre entre l'offre et la demande, ont contribué au resserrement des spreads des obligations physiques qui a été plus fort sur que sur les dérivés de crédit. GESTION Avec une hausse probable de la BCE en mars et une autre anticipée sur le second trimestre, le marché n'est plus en retard par rapport au discours de J.C. Trichet. L'environnement est tout de même très instable, car le besoin de restreindre de manière progressive la liquidité sur l'ensemble des marchés mondiaux, reste le but des banquiers centraux. Le chemin reste encore long pour la BoJ alors que l'on est proche du but en Europe et aux USA. Nous conservons donc une faible poche de crédit BBB pour limiter la volatilité sur un retournement du marché du crédit et nous maintenons la sensibilité autour de Les statistiques publiées récemment aux Etats-Unis dépeignent un environnement macro-économique incertain. Alors que la confiance des ménages renoue avec ses plus hauts depuis 2001, le marché immobilier continue de donner des signes de faiblesse entretenant les craintes de diffusion au reste de l'économie. En outre, la croissance du quatrième trimestre 2006 a été revue fortement à la baisse de 3.5 % à 2.2 %. En revanche, les pressions inflationnistes semblent se dissiper progressivement, mais l'arrêt de la baisse des prix du pétrole devrait entretenir les craintes de la Fed. La zone euro continue d'afficher des statistiques encourageantes comme l'illustre le rebond des enquêtes dans l'industrie des principaux pays de la zone, à l'exception de l'allemagne, l'amélioration des enquêtes de la Commission Européenne, tant du côté des industriels que du côté des ménages et la poursuite de l'embellie du marché de l'emploi en particulier en Allemagne. Après une poursuite des tensions sur les rendements obligataires jusqu'en milieu de mois (4.17 % sur l'oat 10ans), les taux se sont détendus en fin de mois dans le sillage de la correction violente des marchés boursiers et le retour des anticipations d'un arrêt prématuré du cycle de resserrement monétaire dans la zone euro. L'offre primaire en provenance des émetteurs industriels est restée modérée en février. Avec une pression accentuée sur la partie courte de la courbe nous avons remonté la sensibilité à Avec la baisse des marchés actions et le mouvement de flight to quality la partie courte s'est bien valorisée. Comme aucun changement de tendance n'est envisageable de la part de la BCE une baisse excessive des rendements devra être mise à profit pour réduire la sensibilité. Sur le crédit, la partie courte se valorise correctement mais sans bénéficier des changements de notation initiés par Moody's. Si les chiffres US récents indiquent que le marché immobilier résidentiel est loin d'être stabilisé, le secteur industriel semble se raffermir légèrement et les ménages, en dépit d'un repli de la confiance, continuent de consommer, rassurés par la robustesse du marché de l'emploi. Les pressions inflationnistes tardent à se résorber, entretenant la vigilance de la Fed. Globalement les statistiques de la zone Euro continuent de pointer une croissance toujours solide. Les enquêtes de confiance dans le secteur industriel ont surpris à la hausse en Allemagne et en France. De même, celles réalisées auprès des ménages restent positives. Parallèlement, le taux de chômage continue de baisser en Allemagne et en France. La légère remontée de l'inflation en mars et la hausse accélérée de la masse monétaire ne devraient pas inciter la BCE à infléchir son discours. Les turbulences liées à l'émergence de la crise sur le 'subprime' US et à la volatilité sur les marchés actions ont provoqué une remontée générale de l'aversion au risque qui s'est traduite par un rallye obligataire. Les rendements à 10 ans ont ainsi baissé de 8 pb à 3.88 %, niveau le plus bas depuis le début de l'année, avant de se redresser en fin de période à 4.06 % grâce à des statistiques rassurantes sur le scénario économique.

5 L'offre primaire en provenance des émetteurs industriels est restée modérée en mars et a été bien absorbée. Les spreads de crédit ont été volatils, suivant l'évolution du marché actions, mais se sont globalement resserrés sur le mois pour retrouver leurs niveaux d'avant crise sur le marché américain de l'hypothèque à risque. Avec une prépondérance de la partie courte de la courbe, nous avons conservé la sensibilité à Avec la baisse des marchés actions et le mouvement de flight-to-quality, la partie courte s'est bien valorisée en début de mois mais a souffert sur la fin mars. Sur le crédit, la partie courte se valorise correctement mais sans bénéficier des changements de notations initiés par Moody's. Les statistiques les plus récentes illustrent le décalage conjoncturel entre les Etats-Unis et la zone Euro. Ainsi, la première estimation du PIB US pour le T confirme le ralentissement en cours (1.3 % en rythme annualisé), avec une contribution encore négative de l'immobilier. En revanche, la consommation, toujours soutenue par un marché de l'emploi robuste et une progression des revenus, demeure le pilier le plus solide de la croissance US. Dans la zone Euro, tous les indicateurs restent au vert. Les dernières enquêtes publiées en avril confirment une amélioration du climat des affaires, en dépit du nouveau plus haut réalisé par l'euro contre dollar, et un redressement de la confiance des ménages porté par la poursuite de l'embellie du marché de l'emploi. Les tensions enregistrées sur les marchés obligataires en mars se sont confirmées jusqu'à la mi-avril, les rendements à 10 ans euro s'établissant à un plus haut de 4.23% avant de se détendre brutalement en fin de mois. L'annonce de la faible croissance aux Etats-Unis a ravivé le scénario d'un atterrissage brutal de l'économie US et les anticipations de baisse des taux de la Fed. L'environnement global reste très favorable au crédit et sa qualité de globale continue à s'améliorer. Selon Moody's, le taux de défaut 'speculative grade' global s'est encore contracté au premier trimestre 2007 (1.4% contre 1.6% au trimestre précédent). Avec un discours toujours très dur de M Trichet sur les risques inflationnistes, le marché se positionne pour une poursuite des hausses de taux avec un objectif de 4.25% pour le Refi. Cette situation nous donne donc une courbe très pentue sur la partie courte (0/2 ans) et très plate sur le reste. La partie flotteur du portefeuille profite donc de cette situation. Nous maintenons notre sensiblité autour de Le crédit n'enregistre pas d'évènement spécifique même si les valorisations sont élevées. Après une croissance médiocre au premier trimestre (0.6 % en rythme annualisé), les derniers chiffres publiés aux Etats-Unis montrent une ré-accélération de l'économie. Ainsi l'enquête ISM dans le secteur manufacturier confirme le fort rebond du mois d'avril et le marché de l'emploi continue d'afficher une santé éclatante. Dans la zone Euro, bien qu'en retrait par rapport à leur plus haut, les enquêtes dans l'industrie témoignent de la vigueur de la conjoncture et la poursuite de l'embellie sur le marché de l'emploi se traduit par une progression de la confiance des ménages, laissant augurer une croissance encore robuste au deuxième trimestre. Bien qu'en léger retrait aux Etats-Unis et stable dans la zone Euro en avril, l'évolution de l'inflation demeure au cœur des préoccupations des banques centrales, qui anticipent toujours des tensions à court terme. Le rendement de l'oat à 10 ans est passé de 4.20% à 4.46% sur le mois renouant avec les plus hauts de l'été La courbe des taux est restée inchangée sur la partie 2/5 ans et 2/10 ans, mais elle a continué de s'aplatir sur les segments 5/10 et 10/30 ans de 3 pb. L'environnement global reste très favorable au crédit et sa qualité globale continue à s'améliorer. Les émissions primaires sont bien absorbées et seul le risque LBO semble peser sur certains noms. Avec le remboursement de certains papiers, la duration a variée entre 0.35 et 0.33 sur le mois. La pente toujours importante de la courbe bénéficie à l'ensemble des flotteurs mais la partie à 2 ans a été pénalisée par une hausse importante des taux courts (+27 pdb sur le mois). La courbe des taux futurs anticipe maintenant 80% de chance d'un Refi à 4.50% en décembre 2007, ce qui semble trop important par rapport aux perspectives économiques qui se dessinent en Europe avec notamment un Euro qui reste fort contre le Dollar et le Yen.

6 Les statistiques publiées récemment aux Etats-Unis soulignent que les risques baissiers sur l'économie n'ont pas totalement disparus, comme en attestent le recul des nouvelles commandes ou l'ampleur des stocks de maisons à vendre. En revanche, la consommation continue de bien se tenir et les ventes de logements se dégradent moins que prévu. Du côté des prix les nouvelles sont bonnes avec un déflateur de la consommation sous-jacent qui repasse sous les 2% en glissement annuel. Dans la zone Euro, les enquêtes de confiance dans l'industrie confirment que le pic du climat des affaires a probablement été réalisé au 2ème trimestre. En revanche, nous assistons à un nouveau recul du taux de chômage en France et une pause en Allemagne. Du côté des prix, l'inflation se stabilise sur les niveaux de 1.9% en glissement annuel. La remontée des taux longs amorcée en mars s'est encore accélérée en juin. Le rendement de l'oat à 10 ans s'est inscrit à un plus haut de 4.75% au début du mois avant de se replier en fin de mois à 4.60% avec le retour des risques liés au 'sub prime' américain. Sur la courbe des taux, si l'on excepte le 10/30 ans qui est resté stable, les autres segments 2/5 et 5/10 ans se sont pentifiés. D'une manière générale, la politique de gestion menée sur le portefeuille est restée marquée par une relative prudence dans un contexte persistant de remontée des taux. Sur le segment à court terme du marché obligataire (2 ans) les rendements des emprunts d'état se sont tendus de 10 bp passant de 4.40% à 4.50%. Durant le mois de juin, la duration du portefeuille a été maintenue à des niveaux voisins de 4 mois. Les liquidités reconstituées par les quelques remboursements de titres enregistrés au cours du mois ont été réinvesties pour l'essentiel sur des titres à taux variable et -plus marginalement- à taux fixe. En l'absence de mouvement significatif au chapitre des souscriptions/rachats, la structure globale du portefeuille a en conséquence peu changé. Période sous revue Valeur liquidative Date début période Date de fin période Date de valorisation Valeur liquidative 29/12/ ,75 EUR 29/06/ ,99 EUR Performance nette Depuis le Fonds Indice de référence Soit une sur performance Date de fin période 29/06/2007 1,75 1,9-0,15 Indicateur Date de fin période Depuis le 29/06/2007 Tracking Error ex-post 0,09 La performance du Fonds est présentée après déduction des frais de fonctionnement et de gestion. Par définition, celle de l'indice de référence est présentée brute (sans frais). L'expression "Tracking-error ex-post" (ou "écart de suivi ex-post") correspond à l'écart-type de la différence entre la performance du Fonds et celle de son indicateur de référence. <<Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps.>>

7 Vie de l'opcvm sur la période sous revue A compter du 1 er janvier 2007, suite à la nouvelle réglementation AMF concernant le calcul de l'engagement des OPCVM, la note détaillée ou le règlement de l OPCVM a été modifié. La méthode retenue pour son Fonds est la méthode linéaire.

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11 Crédit Agricole Asset Management Société Anonyme au capital de euros Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'amf n GP Siège social : 90, boulevard Pasteur Paris - France RCS Paris