Evolution de votre investissement. BNP Paribas Quam Fund 5/15. Chiffres clés 30 juin 2011 Trimestriel

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1 Evolution de votre investissement BNP Paribas Quam Fund 5/15 Chiffres clés 30 juin 2011 Trimestriel

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3 Sommaire 1. Revue des marchés 5 2. Concept et objectif 6 3. Evolution du compartiment 7 4. Composition du compartiment Opérations exécutées Prévisions pour le second semestre Selon la législation fiscale en vigueur depuis le 1er janvier 2006 en Belgique: le dividende des actions de distribution est soumis au précompte mobilier (PM) de 15% exemption possible pour les nonrésidents moyennant attestation fiscale. Par ailleurs, à l heure actuelle, la sicav n est pas en mesure de s engager à distribuer annuellement au moins la totalité des revenus d intérêts recueillis, déduction faite des commissions et frais qui s y rapportent proportionnellement. Il en découle que, pour ce qui concerne l application de l article 19bis du CIR92, les actions de distribution seront assimilées à des actions de capitalisation. Le détenteur d actions de distribution est donc susceptible de devoir supporter un précompte mobilier lors du rachat de ses parts mais uniquement sur la partie de la composante d intérêts n ayant pas fait l objet de distributions préalables. la plus-value des actions de capitalisation des compartiments investis à plus de 40% en créances est partiellement soumise au précompte mobilier de 15%. Celui-ci n est en effet d application que sur la seule composante intérêts de la plus-value, générée depuis la date de souscription (ou le 1er juillet 2005 si la souscription est antérieure à cette date). A partir du 1er janvier 2008, ce sera la totalité de la plus-value (moins les moins-values) qui sera taxable. Remarque à l intention des non-résidents d un autre Etat membre de l Union européenne: ces compartiments entrent dans le champ d application de la Directive européenne sur la fiscalité de l épargne, entrée en vigueur depuis le 1er juillet Editorial Cher lecteur, À la croisée entre les 2e et 3e trimestres, force est de constater que bon nombre de chiffres économiques se révèlent incontestablement décevants et relancent même les débats sur un éventuel retour en récession. Pour éviter tout malentendu, cependant, les analystes de BNP Paribas IP tiennent à préciser que les risques de double creux ne sont, selon eux, pas très importants. En effet, l actuel ralentissement économique ne devrait pas durer car il résulte de facteurs exceptionnels : les catastrophes au Japon, qui ont notamment affaibli la production automobile (avec un effet désastreux sur l économie mondiale), ou encore la météo particulièrement peu clémente dans de nombreux pays, qui a elle aussi perturbé temporairement la production. Les fondamentaux d investissement sont bons dans l ensemble aux États-Unis, tandis que la croissance en Allemagne est soutenue par les exportations, les investissements des entreprises, les dépenses des ménages et la construction résidentielle. Dans un futur proche, une croissance raisonnable, quoique légèrement ralentie, des marchés émergents est à prévoir. Toutefois, des inquiétudes persistent quant à l évolution de la situation dans plusieurs pays périphériques de la zone euro. Les restrictions décrétées par les autorités peuvent certes freiner la croissance à court terme, mais nous ne prévoyons pour l heure aucune action de la part des banques centrales susceptible de mener à une récession. La BCE continuera d agir avec beaucoup de prudence et la Fed ne semble pas pressée de durcir sa politique. Dans la majorité des pays émergents, le taux réel est favorable et il convient de ne se baser que sur une hausse potentielle modeste. Une surévaluation des devises constitue donc un risque dans ce contexte, au même titre qu une bulle du crédit. Tout bien considéré, les analystes de BNP Paribas IP n anticipent donc qu un très faible risque de récession mondiale. Il règne par ailleurs encore suffisamment d incertitudes pour investir plutôt de manière tactique, telles que le risque d une nouvelle hausse du prix du pétrole, la question quant à savoir si la faiblesse économique se traduira en des déceptions au niveau des entreprises ou encore le débat qui fait toujours rage sur le relèvement du plafond de la dette américaine. Autant de raison qui portent à croire que l été sera synonyme de volatilité. Ce rapport trimestriel vous indique les changements apportés à la composition du portefeuille afin de saisir les opportunités actuelles et futures. Il aborde également l évolution du compartiment BNP Paribas Quam Fund 5/15 sur cette période. N hésitez pas à nous contacter pour toute autre question concernant vos investissements. Cordialement, Votre conseiller BNP Paribas Quam Fund 5/15 est un compartiment du Fonds Commun de Placement luxembourgeois BNP Paribas QUAM Fund. Service financier: Fortis Banque sa (BNP Paribas Fortis). Le prospectus, le prospectus simplifié et le dernier rapport périodique peuvent être consultés gratuitement chez BNP Paribas Fortis. Actions de capitalisation et de distribution. Frais d entrée: 2,50% (ristourne de 20% en cas de souscription via PC ou Phone Banking). Frais de sortie: 0%. Taxe sur opérations de bourse (TOB): à l entrée: néant. à la sortie: néant Commission de gestion: 1,50% par an. La conservation de ces titres en Compte-titres BNP Paribas Fortis est gratuite. Ce reporting vous est transmis à titre informatif et seuls les extraits du compte-titres font foi des valeurs en portefeuille déposées auprès de BNP Paribas Fortis. BNP Paribas Quam Fund 5/15 3

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5 1. Revue des marchés La dynamique économique mondiale a ralenti au cours du trimestre, d une part consécutivement aux effets du tremblement de terre au Japon sur la production, et d autre part en raison de vents contraires, tels que la flambée des prix pétroliers plus tôt dans l année. Comme en 2010, la Grèce a monopolisé l actualité financière avec un scénario de défaut de paiement de plus en plus plausible. Les craintes d un «atterrissage brutal» de l économie en Chine, la fin imminente du QE2 et l échéance imminente pour la décision du relèvement du plafond de la dette américaine ont également plombé les marchés d actifs risqués, qui ont ainsi perdu une partie de leurs gains réalisés plus tôt dans l année. À l inverse, les valeurs refuge comme les bons du Trésor américain ont enregistré de belles performances, les rendements obligataires tombant à des niveaux planchers depuis le début de l année. Les citoyens grecs, qui refusent les mesures d austérité élaborées par leur gouvernement, se sont révoltés et les accès de violence sont devenus quotidiens. Compte tenu, de surcroît, de l absence d un réel consensus politique pour soutenir cette réforme, les responsables politiques européens, et les allemands plus particulièrement, se montrent clairement plus réticents au déblocage de fonds supplémentaires pour la Grèce. Les spéculations continues concernant un éventuel défaut ont ainsi pénalisé la zone euro, à l instar de l inquiétude grandissante quant à l exposition des banques européennes aux pays périphériques. Cependant, vers la fin du trimestre, le gouvernement grec a remporté un vote de confiance et obtenu l approbation du parlement sur le plan budgétaire à moyen terme, de sorte à pouvoir bénéficier des fonds supplémentaires de la part de l UE, de la BCE et du FMI. La possibilité d un second sauvetage, avec l aide du secteur privé, est aussi de plus en plus évoquée, bien que les agences de notation continuent de considérer qu il s agira d un défaut. La forte baisse d activité dans le secteur manufacturier des pays développés et émergents a sensiblement freiné la reprise économique. Alors que la reprise était déjà en perte de vitesse, les conséquences du tremblement de terre au Japon sont venues aggraver la situation. Cependant, bon nombre d effets négatifs étant appelés à se dissiper durant l été, la reprise devrait se ressaisir au second semestre de l année, notamment face au repli des cours pétroliers. Evolution des marchés d actions internationaux depuis le lancement du compartiment en janvier 2006 (en EUR, sur base 100) Nikkei 225 Stock Average DJ Euro Stoxx 50 Dow Jones Industrials MSCI World U$ MSCI EM U$ Source: Thomson Datastream Evolution du taux gouvernemental allemand à 10 ans depuis le lancement du compartiment en janvier 2006 (en pourcentage) Japanese Bund US Bund EM Benchmark Source: Thomson Datastream Évolution de l euro par rapport au dollar depuis le lancement du compartiment (janvier 2006) Source: Thomson Datastream Les matières premières ont globalement déçu. Après un sursaut des cours pétroliers lié aux événements en Afrique du Nord, ils sont retombés à partir de la fin du mois d avril, et en particulier lorsque l AIE, qui regroupe les États-Unis et 27 autres pays, a annoncé qu elle puiserait 60 millions de barils dans ses réserves stratégiques. Les matières premières agricoles et les métaux industriels ont aussi éprouvé des difficultés. À l inverse, l or a une nouvelle fois connu un brillant trimestre, l once ayant clôturé la période à dollars américains BNP Paribas Quam Fund 5/15 5

6 2. Concept et objectif BNP Paribas Quam Fund est un fonds commun de placement qui investit exclusivement dans d autres compartiments. Sa gestion repose sur un modèle quantitatif, QUAM étant l abréviation anglaise de «Quantitative Asset Management» (gestion d actifs quantitative). L objectif* du BNP Paribas Quam Fund est de permettre à l investisseur de profiter un maximum de la hausse des marchés d actions tout en préservant ses bénéfices en cas de repli boursier. BNP Paribas Quam Fund opère une sélection parmi un vaste univers d OPC gérés par onze sociétés de gestion, lesquelles sont JP Morgan Asset Management, BlackRock Management, Robeco, DWS Investments (Deutsche Bank), Pictet, Crédit Agricole Asset Management, BNP Paribas IP, AXA, Invesco, HSBC et Morgan Stanley. Le modèle informatique utilisé analyse en permanence le panier d OPC à la recherche de ceux affichant une (forte) tendance haussière afin de les ajouter au portefeuille. A l inverse, ceux montrant des signes de faiblesse sont retirés du portefeuille. Un mécanisme de limitation des pertes est également appliqué: un compartiment chutant en dessous d un seuil déterminé sera vendu et remplacé. BNP Paribas Quam Fund applique une stratégie purement «bottom-up»: il ne suit aucun indice et peut investir jusqu à 100% en cash (sous la forme de compartiments monétaires) si le modèle l estime nécessaire. BNP Paribas Quam Fund comprend quatre compartiments correspondant chacun à des profils de risque différents. La différence entre ces quatre profils réside dans le seuil de volatilité maximale toléré, soit le seuil de risque maximal. Chaque profil ne peut donc dépasser un pourcentage maximal d investissement en actions. Quam est donc une méthode de répartition tactique des actifs basée sur un modèle purement quantitatif visant prioritairement un contrôle optimal du risque. Cet objectif est atteint par l établissement d un seuil de volatilité* maximal annuel étroitement lié à un objectif* de rendement annuel. Afin que chaque investisseur puisse profiter de cette approche novatrice de répartition des actifs, les quatre compartiments créés répondent tous à un objectif précis en termes de volatilité et de rendement, tous deux clairement prédéterminés. BNP Paribas Quam Fund 5/15 BNP Paribas Quam Fund 10/25 BNP Paribas Quam Fund 15/40 BNP Paribas Quam Fund 25/60 Cette gestion quantitative permet de sélectionner des OPC dans une très large gamme. Par ailleurs, l analyse purement technique exclut toute appréciation personnelle du processus de sélection. Le modèle utilisé vise à assurer en outre un contrôle du risque très strict. Le concept du BNP Paribas Quam Fund se base sur une gestion bottom-up, purement objective, mathématique, technique et très active. * Aucune garantie ne peut être donnée quant à la réussite de l objectif.

7 Evolution de la VNI du compartiment depuis le lancement (janvier 2006)* (part de capitalisation) Capitalisation Distribution VNI 30/06/11 113,12 100,80 Rendement du compartiment au 30 juin 2011* (actuariel) 3. Evolution du compartiment Durant ce deuxième trimestre 2011, les marchés actions ont répondu de manière négative aux craintes liées à la dette Européenne et aux statistiques américaines. Après une forte correction suivie d un rebond en avril, les marchés d actions ont évolué de manière corrélée en territoire négatif. Les principaux indices ont rebondi en fin de période (19 juin), mais terminent néanmoins le trimestre à l équilibre dans le meilleur des cas. Dans ce contexte incertain et très volatil, la partie consacrée aux compartiments en actions dans le portefeuille a été diminuée, passant de 6,7% à 2,4% entre le premier et le deuxième trimestre Du côté des marchés obligataires, les indices ont dans un premier temps profité de l effet flight to quality. Ils ont, par la suite, perdu ces gains et terminent néanmoins la période en territoire positif. Au vu du profil risque/rendement des obligations, meilleur que celui des actions, le poids de la classe obligataire dans le portefeuille a augmenté entre mars et juin 2011, passant de 42.80% à 46.59%. Evolution de l allocation par classe d actifs depuis le lancement du compartiment en janvier an 3 ans 5 ans Depuis la création 0,00% 2,18% 2,68% 2,29% Rendements des 10 derniers exercices comptables* (du 1er octobre au 30 septembre) 10% 8% 100% 90% 80% 70% 60% 50% Cash & Cur Hedge Equity Funds Balanced Fixed Income Funds Money Market Funds 6% 40% 4% 2% 6,29 5,72 3,07 30% 20% 10% 0% -2% 10/06-09/07-1,39 10/07-09/08 10/08-09/09 10/09-09/10 0% 18/01/06 02/07/06 14/12/06 28/05/07 09/11/07 22/04/08 04/10/08 18/03/09 30/08/09 11/02/10 26/07/10 07/01/11 21/06/11 Source: CTBR Evolution des différentes classes d actifs - deuxième trimestre (en euro) Actions Actions européennes -0,06% Actions américaines -2,33% Actions japonaises -1,95% Actions marchés émergents -3,24% Matières Premières -8,70% Obligations Obligations gouvernementales 1,36% Obligations d'entreprises européennes Investment Grade (1) 1,46% High Yield (2) 0,85% Obligations Euro liés à l'inflation 1,87% Obligations marchés émergents locales 1,74% externes 1,65% Obligations convertibles mondiales -0,31% Evolution de la répartition géographique de la partie actions depuis le lancement du compartiment en janvier % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/01/06 02/07/06 14/12/06 28/05/07 09/11/07 22/04/08 04/10/08 18/03/09 30/08/09 11/02/10 26/07/10 07/01/11 21/06/11 Source: CTBR Global North America Europe Asia Pacific Emerging Source: BNP Paribas Investment Partners * Rendement de l action de capitalisation ne tenant pas compte des commissions et frais liés aux émissions et rachats de parts. Il s agit de chiffres de rendements basés sur des données historiques, qui ne peuvent donner aucune garantie quant au rendement futur et qui ne tiennent pas compte d éventuelles fusions d organismes de placement collectif ou de compartiments de sociétés d investissement. BNP Paribas Quam Fund 5/15 7

8 L allocation au sein de la partie actions, sur le trimestre, a montré une forte diversification sur les compartiments investissant en Europe (avant de liquider totalement ses positions et terminer le trimestre à 0%), dans la région Asie Pacifique (terminant le trimestre à 17%) et ceux investissant dans les pays émergents (terminant le trimestre à 83%). La forte concentration en fin de période dans des compartiments investissant en Asie et dans les pays émergents reflète un meilleur comportement relatif de ces marchés. BNP Paribas Quam Fund 5/15 répartition par classe d actifs 3% Equity Funds Cash + Currency Hedge Funds 4% 46% Fixed Income Funds Money Market Funds 47% Source: CTBR Au 30 juin, le portefeuille était investi à concurrence de 51% en liquidités et compartiments monétaires, à hauteur de 46% en compartiments obligataires et consacrait 3% aux compartiments actions. BNP Paribas Quam Fund 5/15 répartition géographique de la partie actions Asia Pacific 17% Emerging 83% Source: CTBR Au 30 juin, le poids des actions est réparti de la manière suivante : 17% sont consacrés aux compartiments investissant en Asie et 83% à ceux investissant dans les pays émergents. La réactivité de la gestion QUAM adapte le portefeuille investi en fonction des tendances identifiées. Malgré l actualité morose des marchés, les modèles ont bien reconnu et capté certaines tendances favorables, surtout dans les compartiments asiatiques et émergents, et ont commencé à augmenter l exposition en actions dans ces compartiments. Si les indices continuent à baisser, le BNP Paribas QUAM Fund 5/15 continuerait de diminuer sa part investie en compartiments actions. Dans le cas contraire, le modèle serait amené à réinvestir progressivement dans les marchés boursiers. Le modèle QUAM a agi exactement comme prévu dans un tel environnement de marchés, ce qui confirme la validité de son processus d investissement et la discipline de mise en œuvre. 8

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10 4. Composition du compartiment AXA EUR AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A) LU Fixed Income Funds 1,42% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Lg Fund (C) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro 5-7 (A) LU Fixed Income Funds 0,73% EUR AXA WORLD FUNDS - Framlington Europe Real Estate Securities Fund (C) LU Equity Funds 0,55% EUR AXA WORLD FUNDS - Euro 7-10 (A) LU Fixed Income Funds 0,45% EUR AXA WORLD FUNDS - Euo 3-5 Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,45% BNP PARIBAS Investment Partners EUR PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* LU Money Market Funds 9,96% EUR BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* FR Money Market Funds 7,16% EUR BNP PARIBAS L1 - World Hi gh Yield (I)* LU Fixed Income Funds 1,39% USD BNP PARIBAS L1 - Bond USD (I)* LU Fixed Income Funds 1,00% USD BNP PARIBAS L1 - World Commodities (I)* LU Equity Funds 0,95% EUR PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C LU Fixed Income Funds 0,76% EUR PARVEST FLEXIBLE BOND EUROPE CORPORATE - C LU Fixed Income Funds 0,76% EUR PARVEST EUROPEAN HIGH YIELD BOND - C LU Fixed Income Funds 0,75% EUR BNP PARIBAS L1 - Best Selection Convertible (I)* LU Fixed Income Funds 0,65% USD PARVEST USA - I* LU Equity Funds 0,51% EUR PARVEST EURO INFLATION LINKED- C LU Fixed Income Funds 0,40% USD PARVEST BOND WORLD - C LU Fixed Income Funds 0,32% BNP PARIBAS Investment Partners EUR PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* LU Money Market Funds 8,48% EUR BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* FR Money Market Funds 7,69% EUR BNP PARIBAS L1 - Bond World (I)* LU Fixed Income Funds 1,07% USD BNP PARIBAS L1 - Bond USD (I)* LU Fixed Income Funds 0,97% USD BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging Local (I)* LU Fixed Income Funds 0,93% EUR PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C LU Fixed Income Funds 0,76% USD BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging (I)* LU Fixed Income Funds 0,72% USD PARVEST US DOLLAR BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,60% USD Parvest Bond World Emerging (I)* LU Fixed Income Funds 0,57% USD PARVEST GLOBAL CORPORATE BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,50% EUR PARVEST EURO CORPORATE BOND - I* LU Fixed Income Funds 0,47% EUR BNP PARIBAS L1 - Real Estate Securities Europe (I)* LU Equity Funds 0,46% EUR Parvest Converging Europe (I)* LU Equity Funds 0,34% EUR Parvest Euro Medium Term Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,25% Crédit Agricole Asset Management EUR AMUNDI FUNDS EURO CORPORATE BOND - I* LU Fixed Income Funds 1,35% EUR Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)* LU Fixed Income Funds 1,35% USD Amundi Fund Global Corporate Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,53% USD Amund Funds Korea (I)* LU Equity Funds 0,53% DWS Invest EUR DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* LU Fixed Income Funds 1,35% EUR DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)* LU Fixed Income Funds 0,84% 6,32% 24,61% 23,81% 3,76% 2,19% 10

11 HSBC USD HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD LU Fixed Income Funds 1,37% USD HSBC Global Investment Funds - Global Core Plus Bond Fund (I)* LU Fixed Income Funds 0,98% EUR HSBC Global Investment Funds - Euro Core Bond (I)* LU Fixed Income Funds 0,45% Invesco EUR INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) LU Money Market Funds 11,17% EUR INVESCO FUNDS - Euro Corporate Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,78% USD INVESCO FUNDS - Invesco Emerging Local Currencied Debt Fund LU Fixed Income Funds 0,76% EUR INVESCO FUNDS - Invesco European Bond Fund (C) LU Fixed Income Funds 0,35% JP Morgan Asset Management EUR JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) LU Money Market Funds 10,25% EUR JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) LU Money Market Funds 9,18% USD JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund (A) LU Fixed Income Funds 1,34% EUR JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund LU Fixed Income Funds 1,16% EUR JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A LU Fixed Income Funds 0,53% EUR JPMorgan Funds - Emerging Market Debt Fund (A) LU Fixed Income Funds 0,44% BlackRock USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd LU Fixed Income Funds 1,33% EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Short Duration Bond Fund (A2) LU Fixed Income Funds 1,28% EUR BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2) LU Fixed Income Funds 1,26% USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Asian Tiger Bond Fund (A2) LU Fixed Income Funds 0,89% USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - US Government Mortgage Fund (A2) LU Fixed Income Funds 0,89% USD BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global Inflation Linked Bond Fund (A2) LU Fixed Income Funds 0,53% Morgan Stanley EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,38% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,36% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)* LU Fixed Income Funds 1,01% USD MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)* LU Fixed Income Funds 0,99% EUR MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - European Property (I)* LU Equity Funds 0,55% Pictet USD Pictet Funds (LUX) - Usd Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,35% CHF Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,35% USD Pictet Funds (LUX) - Usd Short Mid-Term Bonds I* LU Fixed Income Funds 1,34% USD Pictet Funds (LUX) - Latin American Local Currency Debt I* LU Fixed Income Funds 0,74% USD Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I* LU Fixed Income Funds 0,54% Robeco EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,37% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D) LU Fixed Income Funds 1,36% EUR ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D) LU Fixed Income Funds 1,34% EUR ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D) LU Fixed Income Funds 0,72% Source: CTBR 2,80% 13,06% 22,90% 6,18% 5,29% 5,32% 4,79% Remarque : 1) Tous les opc mentionnés (ci-dessus) sont à capital variable et ceux marqués d une astérisque ne sont pas commercialisés en Belgique. 2) Le I signifie qu il s agit de parts institutionnelles. BNP Paribas Quam Fund 5/15 11

12 5. Opérations exécutées ( ) Opérations sur valeurs: achats Source: CTBR Date Dénomination Type Devise Quantité négociée Cours à l entrée 28/06/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 1.313, ,70 28/04/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR , ,23 29/04/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 8.035, ,28 27/06/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 332,58 15/06/11 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds EUR 119, ,59 20/06/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 650, ,22 28/04/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 332,08 01/04/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 509, ,47 27/06/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 577, ,60 13/04/11 DWS Invest - Convertibles (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 133,99 13/04/11 DWS Invest - Total Return Bonds (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 112,81 26/05/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 20,31 15/04/11 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D) Fixed Income Funds EUR ,00 69,35 06/05/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Us Short Duration Bond Fund (A2) - USD Fixed Income Funds USD ,00 11,99 15/04/11 Robeco Interest Plus Funds - Robeco Flex-O-Rente (D) Fixed Income Funds EUR ,00 108,25 24/06/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 36,14 09/05/11 BNP PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 161,18 15/06/11 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) Fixed Income Funds EUR ,00 104,60 16/05/11 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D) Fixed Income Funds EUR ,00 116,60 11/05/11 Pictet Funds (LUX) - Usd Short Mid-Term Bonds I* Fixed Income Funds USD ,00 125,81 11/05/11 Pictet Funds (LUX) - Usd Bonds I* Fixed Income Funds USD ,00 558,55 03/06/11 HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD Fixed Income Funds USD ,00 29,45 17/05/11 Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* Fixed Income Funds EUR 3.784, ,47 04/05/11 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Plus Fund Fixed Income Funds EUR ,00 14,32 11/05/11 DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 128,53 11/05/11 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 123,92 11/05/11 DWS Invest - Euro Bonds (Premium)* Fixed Income Funds EUR ,00 106,58 21/04/11 HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 29,54 21/04/11 HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 20,81 06/05/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Duration Bond (A2) - usd Fixed Income Funds USD ,00 28,27 14/06/11 Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)* Fixed Income Funds EUR 4.302, ,96 31/03/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Global Bond (I)* Fixed Income Funds USD ,00 39,82 05/04/11 AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS DEBT - I* Fixed Income Funds USD 3.773, ,80 30/03/11 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Currencies I* Fixed Income Funds USD ,00 110,22 30/03/11 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 123,81 25/03/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Short Duration Bond Fund (A2) Fixed Income Funds EUR ,00 14,06 23/06/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 4.239, ,54 17/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Short Duration Bond Fund (A2) Fixed Income Funds EUR ,00 14,10 03/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2) Fixed Income Funds EUR ,00 12,32 13/04/11 Pictet Funds (LUX) - Latin American Local Currency Debt I* Fixed Income Funds USD ,00 147,36 28/06/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 332,59 09/05/11 BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging (I)* Fixed Income Funds USD 6.774,00 978,24 03/06/11 JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund Fixed Income Funds EUR ,00 11,10 21/04/11 JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A) Fixed Income Funds GBP ,00 10,61 25/05/11 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I* Fixed Income Funds USD ,00 284,46 25/05/11 Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I* Fixed Income Funds EUR ,00 162,51 17/06/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 325, ,94 20/06/11 BNP PARIBAS L1 - Bond World (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 280,29 01/06/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 402, ,97 1 triées par ordre décroissant (quantité négociée x cours à l entrée) 2 liste non exhaustive : uniquement les principales positions 3 toutes les sicavs mentionnées (ci-dessus) sont de droit luxembourgeois 4 tous les opc mentionnés (ci-dessus) sont à capital variable et ceux marqués d une astérisque ne sont pas commercialisés en Belgique. 12

13 ( ) Opérations sur valeurs: ventes Source: CTBR Date Dénomination Type Devise Quantité négociée Cours à la sortie 10/05/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 923, ,66 06/05/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 9.548, ,61 16/05/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 332,22 26/05/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 332,31 15/04/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 331,99 09/05/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 8.383, ,69 12/04/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 7.980, ,51 14/04/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 797, ,21 01/06/11 PARVEST SHORT TERM (EURO) - I* Money Market Funds EUR 99, ,85 21/04/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 484, ,79 18/05/10 AMUNDI FUNDS EURO RESERVE - I* Money Market Funds EUR 4.925, ,07 27/06/11 ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco High Yield Bonds (D) Fixed Income Funds EUR ,00 97,30 11/05/11 DWS Invest - Total Return Bonds (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 112,78 25/05/11 DWS Invest - Convertibles (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 132,43 03/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Us Short Duration Bond Fund (A2) - USD Fixed Income Funds USD ,00 11,99 28/04/11 Robeco Interest Plus Funds - Robeco Flex-O-Rente (D) Fixed Income Funds EUR ,00 107,74 17/05/11 Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)* Fixed Income Funds EUR 4.357, ,73 03/06/11 HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 29,62 20/06/11 BNP PARIBAS L1 - World Hi gh Yield (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 82,88 22/06/11 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 123,92 16/06/11 HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 20,81 22/06/11 DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 128,20 24/06/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - European Currencies High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 17,06 03/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Duration Bond (A2) - usd Fixed Income Funds USD ,00 28,21 28/06/11 Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* Fixed Income Funds EUR 3.784, ,12 16/06/11 JPMorgan Funds - Global High Yield Bond Fund A Fixed Income Funds USD ,00 118,44 13/04/11 DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)* Fixed Income Funds EUR ,00 123,82 04/05/11 AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C) Fixed Income Funds EUR ,00 103,78 17/05/11 AMUNDI FUNDS DYNARBITRAGE HIGH YIELD - I* Fixed Income Funds EUR 4.708, ,31 21/04/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Euro Short Duration Bond Fund (A2) Fixed Income Funds EUR ,00 14,06 13/04/11 Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Currencies I* Fixed Income Funds USD ,00 111,50 12/05/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 475, ,70 14/04/11 INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C) Money Market Funds EUR ,00 331,96 03/06/11 JPMorgan Investment Funds - Income Opportunities (I)* Fixed Income Funds USD ,00 168,60 07/04/11 HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 29,48 17/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - US Dollar Core Bond Fund (A2) Fixed Income Funds USD ,00 26,27 24/06/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Corporate Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 38,59 14/06/11 Amundi Funds European High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR 2.360, ,93 22/06/11 Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I* Fixed Income Funds EUR ,00 162,50 16/06/11 JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A) Fixed Income Funds GBP ,00 10,60 17/05/11 JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A) Money Market Funds EUR 303, ,05 14/06/11 Amundi Funds Euro Bond (I)* Fixed Income Funds EUR 2.609, ,40 05/04/11 Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)* Fixed Income Funds EUR 2.787, ,85 16/06/11 HSBC Global Investment Funds - New World Income Fund(L1)* Equity Funds USD ,00 13,12 23/05/11 BNP PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 161,51 20/05/11 BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)* Money Market Funds EUR 2.987, ,09 31/03/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - European Property (I)* Equity Funds EUR ,00 22,68 28/04/11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - European Currencies High Yield Bond (I)* Fixed Income Funds EUR ,00 17,25 17/06/11 BLACKROCK GLOBAL FUNDS - World HealthScience Fund (A2) Equity Funds USD ,00 17,42 1 triées par ordre décroissant (quantité négociée x cours à la sortie) 2 liste non exhaustive : uniquement les principales positions 3 toutes les sicavs mentionnées (ci-dessus) sont de droit luxembourgeois 4 tous les opc mentionnés (ci-dessus) sont à capital variable et ceux marqués d une astérisque ne sont pas commercialisés en Belgique. BNP Paribas Quam Fund 5/15 13

14 6. Prévisions pour le second semestre 2011 La Grèce a quand même fini par se rallier aux mesures d économie et aux privatisations imposées par l Europe. Ce qui lui vaut d ouvrir la voie à une aide européenne complémentaire. Un nouveau programme de soutien se trouve sur le métier, auquel le secteur financier sera également associé. La conviction que la solution définitive de la problématique grecque réside également dans un réaménagement de sa dette publique gagne progressivement du terrain. La question sera de conserver l impact sur le reste de l Europe et sur le secteur financier aussi faible que possible. C est pourquoi, une restructuration drastique le cas échéant n aura lieu que lorsque tous ceux qui risquent d en souffrir seront suffisamment forts pour absorber le choc. De toute façon, la voie du redressement de la Grèce ne sera pas parsemé de roses. Il faut donc tenir compte de vagues de volatilité sporadiquement récurrentes sur les marchés. Outre la persistance de la crise de la dette, l affaiblissement des statistiques économiques constitue une seconde source d incertitude. Elles indiquent un ralentissement de la croissance. Pour autant que celui-ci résulte de cafouillages dans la chaîne de production occasionnés par la catastrophe naturelle au Japon, il est question d un phénomène temporaire. Il est probable que la nature de l impact négatif de la forte hausse des prix pétroliers, liée aux troubles au Moyen-Orient et à la guerre civile en Libye soit provisoire également. La faiblesse persistante des marchés immobiliers et le chômage toujours trop élevé des deux côtés de l Atlantique constituent en revanche des problèmes plus structurels. La digestion du surendettement de l Occident s effectuera au prix de sa croissance. Les mesures d austérité et les charges supplémentaires pèseront encore de nombreuses années sur l économie. Ce type de problèmes ne touche pas les pays émergents. L inflation, alimentée par la hausse des salaires et l explosion des prix des denrées alimentaires et des matières premières, y constitue toujours le principal obstacle. Si les mesures destinées à brider cette inflation exercent effectivement un impact négatif sur la croissance, elles ne sont pas de nature à la miner. Au contraire. La plupart des pays continuent de se développer à une vitesse exponentielle. 14 Insight est un article mettant en exergue des thèmes bien précis qui présentent un intérêt particulier pour les investisseurs. L objectif est de traiter des thèmes d actualité et de répondre aux questions actuelles ou futures des investisseurs en leur proposant des solutions appropriées.

15 Pour l investisseur, l heure est toujours à la recherche de rendement. La timide croissance en Occident maintient les taux d intérêt bas, même si le retour du phénomène inflation laisse malgré tout supposer des niveaux légèrement plus élévés dans un avenir proche. Néanmoins, les obligations d État offrent peu de perspectives, certainement dans lesdits pays sûrs. Les obligations d entreprise restant toujours les plus intéressantes, notre préférence pour les obligations à haut rendement reste inchangée. Les maigres perspectives des économies occidentales contrastent violemment avec la bonne santé des entreprises. Au cours de la dernière crise, celles-ci ont apuré leurs dettes et tranché dans le vif de leurs coûts, afin de conserver leur rentabilité. Ce qui, allié à la hausse des chiffres de vente, due à la reprise économique, a engendré des chiffres trimestriels qui nous étonnent positivement coup sur coup. En termes de valorisation, les actions restent bon marché. Mais les valorisations ne suffisent pas à elles seules à faire remonter les cours. Les actions sont des titres à risque et pour motiver les investisseurs à acheter des actions, le climat doit inviter à la prise de risques. Le contexte économique actuel n y est pas véritablement propice, du moins en Occident, où la crise de la dette engendre sporadiquement des périodes de grande inquiétude. Nous devrions toutefois bénéficier sporadiquement de belles éclaircies, qui vaudront la peine de rester suffisamment présent sur les marchés des actions. En Occident, nous misons en l occurrence sur les thèmes plutôt défensifs. En ce qui concerne les pays émergents, il convient essentiellement d anticiper les grands changements structurels de l économie mondiale. Le pessimisme de l investisseur occidental découle en partie de la force de l euro qui fait apparaître tous les investissements dans les autres devises considérablement plus maigres. L euro semble trop fort, surtout à l égard du dollar. Certes, les intérêts en euro sont supérieurs à ceux en dollar, et il est probable que cette différence de taux s accentue encore dans les prochains mois, vu les divergences de cours de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale. Mais la puissance relative de l économie américaine, le grand écart des moyennes historiques et le fait qu un euro trop cher mette précisément en difficulté plusieurs économies européennes, laissent supposer une appréciation imminente du dollar. BNP Paribas Quam Fund 5/15 15

16 Fortis Banque sa Montagne du Parc 3, B-1000 Bruxelles RPM Bruxelles - TVA BE CBFA n A Éditeur responsable: Fr. Peene Fortis Banque (1AB8C) Montagne du Parc 3, B-1000 Bruxelles S60131_des14717