Guide Warrants & Certificats. Dosez votre stratégie

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1 Guide Warrants & Certificats Dosez votre stratégie

2 Sommaire Editorial 2 Comprendre les warrants et les certificats 3 Qu est-ce qu un warrant? 3 Qu est-ce qu un certificat? 3 Quels sont leurs avantages? 3 Quels sont les actifs sous-jacents disponibles? 4 Qu est-ce que le segment des warrants et certificats? 4 Comment apprécier leur niveau de risque? 5 La segmentation 6 La codification 8 Le libellé 9 Typologie des produits (tableau) 10 - Renvoi sur Annexe Fiche Produit 10 Comment les choisir? 12 Comment les acheter? 14 Les 7 règles d or de l investisseur en warrants et certificats 15 Annexe 16 En quoi sont-ils différents 16 - Des options? 16 - Des ETFs? 17 Glossaire 18

3 2 Dosez votre stratégie Leurs avantages ne sont plus à démontrer. Cotés en bourse, négociables comme une action, warrants et certificats constituent un moyen simple et efficace de transformer une anticipation de marché en investissement, ou de couvrir un portefeuille boursier. Moyennant un investissement faible, ils assurent l investisseur d un profit potentiellement important, ou d une perte maximale fixée à l avance. Le succès rencontré auprès de la communauté financière témoigne de leur attractivité. Apparus sur le marché français en 1989, ces produits étaient déjà au nombre de à la fin de l année Fin 2005, leur nombre avait plus que doublé : on recensait alors warrants et certificats, émis par une dizaine d émetteurs. Aujourd hui, ce sont plus d une vingtaine d établissements qui interviennent sur ce marché, qui représente un volume annuel de transactions de plus de 30 milliards d euros, et offre le choix entre plus de produits. En novembre 2007, NYSE Euronext SM, a choisi de segmenter les warrants et certificats, non plus en fonction de leurs caractéristiques juridiques, mais d une appréciation objective du niveau de risque de pertes et de gains potentiels qu ils représentent pour leurs souscripteurs. Ce guide pédagogique a pour objet de présenter aux investisseurs cette nouvelle terminologie, et de dresser un panorama complet des produits aujourd hui disponibles sur les marchés d Euronext. Il permettra à chacun de choisir les outils adaptés à son profil de risque et donner, dans des limites raisonnables, de l envol à son portefeuille

4 3 Comprendre les warrants et les certificats Qu est-ce qu un warrant simple? Un warrant simple est un instrument financier négociable en bourse. Il donne à son détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (dans le cas d'un call warrant) ou de vendre (dans le cas d'un put warrant) un actif dit sous-jacent à un prix fixé d'avance (le prix d'exercice) à ou jusqu'à une date donnée (la date d'échéance). La durée de vie du warrant s'arrête à cette date. Pour obtenir ce droit, l'acheteur paie une prime dont le montant est inférieur au cours du sous-jacent. Qu est-ce qu un certificat ou un warrant complexe? Un certificat ou un warrant complexe est une valeur mobilière cotée en bourse dont la nature juridique est celle d'un titre de créance complexe. Emis par un établissement bancaire, ses conditions de remboursement à l échéance sont connues -et garanties- dès l émission. Il existe plusieurs typologies de produits, chacune correspondant à des profils d investissement et de risque bien spécifiques. Quels sont leurs avantages? Les warrants et certificats offrent de multiples avantages liés à leur statut de produits cotés en bourse. La simplicité Warrants et certificats se négocient en bourse comme des actions. L investisseur peut prendre position ou se déboucler à tout moment au cours d une séance boursière, à l achat ou à la vente. La liquidité La liquidité des warrants et des certificats est assurée par leur émetteur qui s'engage à fournir en permanence un prix à l'achat et à la vente. La sécurité Les émissions de warrants et de certificats sont contrôlées et approuvées par l Autorité des marchés financiers (AMF) ou par un autre régulateur de marché d un Etat de l Union européenne. Ils sont négociés sur NextWarrants, le compartiment réglementé d Euronext, filiale européenne de NYSE Euronext. Les warrants et certificats offrent en outre des avantages spécifiques, liés à leur construction : L effet de levier Pour acquérir un warrant ou un certificat, il suffit de s'acquitter du montant de la prime, laquelle est souvent nettement inférieure au cours du sousjacent. L investisseur est ainsi en mesure de profiter des variations du sous-jacent pour une mise limitée. Le levier correspond au nombre de warrants ou de certificats que l'investisseur peut acquérir pour une somme équivalente au cours du sous-jacent. Cet effet se mesure par le rapport entre la performance du cours du sous-jacent et celle de la prime du warrant ou du certificat (ajusté de la parité). Un risque limité au montant investi A la différence des contrats à terme, des options et des services tel le SRD (Service de règlement différé), l investisseur en warrants ou certificats connaît toujours la perte maximale qu il peut subir. Dans l hypothèse la plus défavorable, celleci est limitée au montant de son investissement, c est-à-dire au montant de la prime. La transparence Des informations détaillées sur la nature de chaque produit sont disponibles sur les sites des émetteurs et sur celui de NYSE Euronext.

5 4 Quels sont leurs avantages? (suite) Un accès facilité à toutes les classes d actifs Warrants et certificats permettent de se positionner sur des classes d actifs en général difficilement accessibles aux investisseurs particuliers : matières premières, devises, paniers d actions sectorielles... Ils donnent également accès à une exposition sur les actions et les indices étrangers aux mêmes conditions tarifaires que celles appliquées sur les actions domestiques. La diversification Les warrants et les certificats, du fait de la multiplicité des classes d actifs, des secteurs, et des zones géographiques auxquels ils donnent accès, permettent de diversifier, à moindre coût, un portefeuille déjà constitué autour de classes d actifs traditionnelles comme les actions ou les obligations. La couverture Les cours de certains warrants ou certificats évoluent à l inverse des cours de leurs actifs sousjacents. Ils permettent ainsi aux investisseurs de couvrir leur portefeuille contre le risque d une baisse du marché ou de profiter de la baisse des cours des actifs sous-jacents. L anticipation Warrants et certificats, dont les maturités peuvent être de plusieurs années, permettent aux investisseurs de prendre position, pour un investissement limité, sur l évolution future des cours d un actif sous-jacent, sans disposer des sommes nécessaires à l achat de cet actif, et ainsi attendre le moment idéal pour procéder à son acquisition. A l inverse, certains warrants ou certificats (put warrants, notamment), peuvent permettre aux investisseurs de différer la vente des titres qui composent leur portefeuille en les protégeant contre le risque d une baisse de leurs cours. Quels sont les actifs sous-jacents disponibles? Warrants et certificats donnent accès à un nombre sans cesse croissant de sous-jacents, plus de 350 aujourd hui. Ces sous-jacents se regroupent autour de six grandes classes d actifs. - Actions françaises et étrangères - Paniers d actions françaises, étrangères et thématiques - Indices nationaux, internationaux et sectoriels - Devises - Matières premières - Taux d intérêts Qu est-ce que le segment des warrants et certificats? NYSE Euronext a créé en 2002 ce segment afin de regrouper l ensemble des warrants et certificats cotés sur ses différents marchés, et de donner à ces produits une meilleure visibilité pour en faciliter la négociation. Le nombre des produits cotés varie constamment, en fonction des nouvelles émissions, du retrait de la cote des produits venus à échéance et du remplacement par des produits émis aux nouvelles conditions de marché. Cette réactivité assure aux investisseurs d avoir accès à des produits toujours en phase avec l évolution des marchés financiers.

6 5 Comment apprécier leur niveau de risque? Le niveau de risque associé à chaque certificat ou warrant est extrêmement variable. Certains produits se contentent de reproduire fidèlement la performance du sous-jacent sur lequel ils sont référencés : leur niveau de risque est alors équivalent à celui du sousjacent. D autres, à l inverse, amplifient très fortement les variations du sous-jacent. L évolution de leur cours dépend en outre d autres facteurs, et pas uniquement de la performance de ce sous-jacent. Leur niveau de risque est alors nettement supérieur à celui de leur sous-jacent. Pour aider les investisseurs à apprécier précisément le niveau de risque afférent à chacun des produits cotés sur le segment des warrants et certificats, NYSE Euronext a mis en place en novembre 2007 une nouvelle segmentation. Celle-ci est amenée à évoluer (création de nouveaux segments) selon la nature des nouveaux produits qui seront émis sur le marché. Une segmentation par niveau d exposition et comportement des produits Initialement, la distinction juridique entre warrants et certificats - les premiers étant réputés moins risqués que les seconds - permettait aux investisseurs de disposer d un outil d appréciation relativement fiable du niveau de leur engagement. L innovation croissante des produits émis sur le marché et leur multiplication a conduit à brouiller les frontières juridiques traditionnelles entre warrants et certificats. Ce critère n est plus pertinent aujourd hui. C est la raison pour laquelle NYSE Euronext a choisi de segmenter les warrants et certificats en fonction d une appréciation objective du niveau de risque de pertes et de gains potentiels qu ils représentent pour leurs investisseurs.

7 6 Niveau I pour apprécier le niveau d exposition Le premier niveau de segmentation distingue les «produits d investissement» et les «produits à levier». Produit d investissement : produit avec un profil de risque proche de celui du sous-jacent mais qui peut comporter certains avantages en termes de performance ou de protection. Sont regroupés dans ce segment les produits pour lesquels l investisseur peut répondre non à la question suivante : «suis-je susceptible de perdre l intégralité de mon investissement?». Sauf si le sous-jacent lui-même perd toute valeur, l investisseur ne risque pas de perdre plus que ce qu il aurait perdu s il avait investi directement sur le sous-jacent. Niveau II pour apprécier le comportement du produit Le second niveau de segmentation regroupe les produits qui ont un comportement comparable. Les produits d investissement regroupent trois familles de produits. Les produits à levier regroupent cinq familles de produits. Famille des produits d investissement : Les produits d «Indexation pure» répliquent exactement la performance du sous-jacent. A l échéance, les produits d «Amélioration du rendement» seront valorisés au minimum à la valeur du sous-jacent tout en améliorant la performance de ce dernier, sous certaines conditions de marché ou entre certaines limites prédéfinies. Les produits de «Protection du capital» répliquent tout ou partie de la performance du sous-jacent à la hausse, tout en garantissant tout ou partie du capital à la baisse.

8 7 pour apprécier le niveau d exposition Niveau I Produits à levier : l investisseur peut perdre l intégralité de son investissement, le produit cherchant à démultiplier ou inverser la performance du sous-jacent. Sont regroupés dans ce segment les produits pour lesquels l investisseur peut répondre oui à la question suivante : «suis-je susceptible de perdre l intégralité de mon investissement?». Même si le sous-jacent lui-même ne perd pas toute valeur, l investisseur risque de perdre plus que ce qu il aurait perdu s il avait investi directement sur le sous-jacent. pour apprécier le comportement du produit Niveau II Famille des produits à levier : Les produits «Warrants simples» sont des produits de type optionnel call simple ou put simple. Les produits «Indexation inverse» répliquent exactement l inverse de la performance du sous-jacent. Ils expirent prématurément si le niveau prédéterminé est atteint pendant la durée de vie du produit. Les produits «Spread» (combinaison d options) sont la combinaison d une vente d options avec un achat d options. Les produits «Digital à barrière désactivante» sont à l échéance valorisés à une somme fixée au préalable, si le sous-jacent est entre deux niveaux prédéterminés. Ils expirent prématurément si l un ou l autre de ces deux niveaux est atteint pendant la durée de vie du produit. Les produits «Levier à barrière désactivante» répliquent avec levier la performance du sousjacent si le sous-jacent est au-dessus (call) ou en dessous (put) d un certain niveau prédéterminé. Ils expirent prématurément si ce niveau est atteint pendant la durée de vie du produit.

9 8 Une codification indiquant le risque et la composition des produits Une codification simplifiée permet à l investisseur d apprécier rapidement le niveau de risque des produits qu il envisage d acquérir. Elle le renseigne également sur la composition du produit et l existence, ou non, d un mécanisme «désactivant» pouvant se traduire par la perte totale de son investissement. Cette codification est indiquée sur chaque fiche caractéristique des produits et sur le marque-page joints à la brochure. produit d investissement, risque équivalent à un investissement direct sur le sous-jacent. produit à effet de levier, risque supérieur à un investissement direct sur le sous-jacent. risque de désactivation du produit, l investisseur peut perdre soudainement l intégralité de son investissement. Ces produits sont construits autour de «barrières désactivantes», évitant à l investisseur de perdre plus que son investissement initial. composante optionnelle, l investisseur doit utiliser un outil de valorisation du produit. Construits à partir d options, la valorisation de ces produits dépend d autres facteurs (temps, volatilité ) que la simple évolution du sous-jacent.

10 9 Un libellé spécifique pour évaluer la nature de chaque produit Il est important de bien comprendre le libellé Euronext car vous le rencontrerez à chaque fois que vous passerez un ordre sur les warrants et certificats. Le libellé est un nom réduit spécifique à chaque produit. Son objectif est de fournir synthétiquement suffisamment d information afin de permettre à l investisseur d évaluer correctement le type du produit. La méthode de construction de ce libellé est en cours d harmonisation auprès des émetteurs. Elle a vocation à devenir le nouveau standard de dénomination des produits. Exemple de dénomination A B C C X La dénomination se décompose en 5 parties : - Le code du sous-jacent sur 5 caractères maximum : ABC, soit l action ABC - Le prix d exercice (strike) arrondi sur 5 caractères maximum - Le type du produit sur 3 caractères maximum : C, soit call - L indicateur de la date de maturité sur 4 caractères : 0912, soit septembre Le code correspondant à l émetteur sur 1 caractère : X

11 10 Typologie des produits Produits d investissement Indexation pure Protection du capital Amélioration du rendement Stratégie d investissement Haussière Haussière et défensive Haussière et défensive Niveau de risque Egal au sous-jacent Inférieur au sous-jacent Egal au sous-jacent Horizon de placement CT à LT MT à LT, selon la durée de vie du pdt LT Valorisation Simple Complexe Complexe Composante optionnelle Échéance avec ou sans Nature juridique Certificat Certificat Certificat Gains plafonnés Barrière désactivante Barrière qui altère la nature du produit Borne basse Borne haute Qualité de la borne basse Garantie du capital Qualité de la borne haute Profit Indexation Pure Profit Amélioration du rendement 0 Graphique de simulation du Warrant / Certificat (à l échéance) Perte Sous-Jacent Certificat Profit Protect Perte Sous Jacent Bonus Discount Jet Airbag Niveau de protection % de participation à la hausse Perte Certificat Sous Jacent CT : Court Terme : Moins de 6 mois MT : Moyen Terme : Entre 6 mois et 18 mois LT : Long Terme : Plus de 18 mois

12 11 Produits à effet de levier Indexation inverse Warrant simple Spread (combinaison d options) Call Put Call Put Digital à double barrière désactivante Levier à barrière désactivante Baissière Haussière Baissière Haussière Baissière Faible variation Haussière Baissière Egal à l inverse de celui du sous-jacent Supérieur au sous-jacent Supérieur au sous-jacent Nettement supérieure au sous-jacent Très supérieur au sous-jacent Risque de perte totale du capital CT à LT CT à MT CT à MT CT à MT CT à MT Simple Complexe Complexe Complexe Complexe Négligeable Négligeable Certificat Warrant Certificat Warrant Certificat ou Warrant Limités à la valeur du sous-jacent Limités à la valeur du sous-jacent Limités à la valeur du sous-jacent (borne haute), 2 Strike Strike acheté Strike vendu Désactivante Désactivante si borne unique Desactivante Désactive le produit Strike Strike vendu Strike acheté Désactivante Désactivante Désactivante si borne unique Profit Indexation Inverse Profit Spread Profit Barrière Désactivante Niveau d'entrée Bornes hautes Barrière désactivante Bornes basses Barrière désactivante Perte Certificat Sous Jacent Perte Call Sous-Jacent Put Perte Call Sous-Jacent Put Profit Warrant Simple Profit Binaire Barrières Désactivante Barrières désactivantes 0 Prix d'exercice 0 Pertes Sous-Jacent Certificat Pertes Sous-Jacent Call Put CT : Court Terme : Moins de 6 mois MT : Moyen Terme : Entre 6 mois et 18 mois LT : Long Terme : Plus de 18 mois Barrière désactivante : le produit expire prématurément si ce niveau est atteint par le sous-jacent. Barrière altérante : le produit change irréversiblement de nature si le niveau est atteint par le sous-jacent

13 12 Comment les choisir? Le choix entre les divers produits existants dépend du profil de l investisseur, de son choix de risque, de sa vision du marché, du niveau de ses convictions. Les investisseurs qui ont une vision claire du marché, et une grande tolérance au risque, opteront pour des produits à effet de levier. Les investisseurs dont le niveau d anticipation est plus faible, et qui ne souhaitent pas prendre un risque trop élevé, opteront pour des produits d investissement. La segmentation aide l investisseur à traduire en nature de produit son niveau d appréciation du risque et du potentiel du marché. Produits d investissement L investisseur anticipe une hausse du sous-jacent, il ne veut ou ne peut accéder directement à l actif sous-jacent. Indexation pure : la performance suit à l identique celle du sous-jacent. Le potentiel de gains ne bénéficie pas d un effet de levier, mais il est théoriquement illimité. Les pertes potentielles sont les mêmes que celles de la valeur du sous-jacent. L investisseur anticipe une hausse du sous-jacent, il n est pas convaincu du potentiel du hausse, il veut limiter ses pertes en cas de non réalisation de son scenario. Protection du capital : risque limité au niveau de la protection, et potentiel de gains généralement limité à un certain pourcentage des performances du sous-jacent. L investisseur anticipe une variation limitée du sous-jacent, il pense que cette hausse sera limitée dans son ampleur. Amélioration du rendement : le risque est identique à celui d un produit d indexation pure. Les performances du sous-jacent peuvent être multipliées et/ou plafonnées si le sous-jacent augmente au-delà d une certaine valeur.

14 13 Produits à effet de levier L investisseur anticipe une baisse du sous-jacent, il en est convaincu. Indexation inverse : la performance est l inverse de celle du sous-jacent. Si la valeur du sous-jacent baisse, les gains augmentent à hauteur du même pourcentage (levier négatif de 1). Si la valeur du sous-jacent augmente au-delà d un certain niveau, le produit sera désactivé. L investisseur perd la totalité de son investissement. L investisseur anticipe une hausse ou une baisse du sous-jacent, il en est convaincu, il veut prendre position sur le sous-jacent, il est prêt à prendre un risque supérieur à celui du sous-jacent. Warrant simple : la performance (gain ou perte) potentielle est multipliée par un effet de levier. Celui-ci dépend de nombreux facteurs, comme le prix d exercice, la date d expiration et la volatilité du sous-jacent. Les gains théoriques sont illimités. Le niveau des gains potentiels est corrélé au niveau du risque engagé. Le niveau des pertes est limité à l investissement initial. La perte peut résulter de deux facteurs : - Passage du temps : le warrant perd de la valeur à l approche de la date d expiration. - Expiration en deçà du prix d exercice pour un call warrant (ou au-delà du prix d exercice pour un put warrant) : quand le prix d exercice n est pas atteint à la date d expiration, l investissement est perdu. Les warrants très nettement en dehors de la monnaie (avec un prix d exercice très élevé pour un call, très bas pour un put) sont moins onéreux (et ont un effet de levier supérieur), mais le risque qu ils expirent sans aucune valeur est plus élevé. L investisseur anticipe une hausse ou une baisse modérée du sous-jacent, il en est convaincu, il pense que cette hausse ou cette baisse sera limitée dans son ampleur, il veut prendre position sur le sousjacent, il est prêt à prendre un risque supérieur à celui du sous-jacent. Spreads (combinaison d options) : le niveau de risque et de rémunération est comparable à celui des warrants simples, pour un niveau d investissement inférieur. Si l anticipation haussière ou baissière de l investisseur ne se réalise pas (le sous-jacent diminue au lieu de monter, ou réciproquement), les pertes seront inférieures à celles enregistrées sur un warrant simple. Si l évolution du sous-jacent dépasse ses anticipations (le sous-jacent progresse ou baisse plus que prévu), les gains seront inférieurs à ceux enregistrés sur un warrant simple (plafonnement des gains potentiels). Dans tous les autres cas, les gains seront supérieurs à ceux enregistrés sur un warrant simple, la vente du warrant finançant en partie l achat de l autre warrant. L investisseur anticipe une variation limitée du sous-jacent, il en est convaincu, il veut prendre position sur le sous-jacent, il est prêt à prendre un risque supérieur à celui du sous-jacent. Digital à barrière désactivante : le gain potentiel est limité à un rendement fixe, à maturité. L investisseur peut perdre la totalité de son investissement si la valeur du sous-jacent atteint ou franchit une des 2 bornes fixées à l émission. Plus l écart entre la valeur du sous-jacent et l une des deux bornes est étroit, plus le risque et le potentiel de gain sont élevés. L investisseur anticipe une variation du sous-jacent à brève échéance, il en est convaincu, il pense que cette hausse ou cette baisse se fera sans retour de tendance, il veut prendre position sur le sous-jacent, il est prêt à prendre un risque supérieur à celui du sous-jacent. Levier à barrière désactivante : le gain potentiel est comparable à celui des warrants simples, mais le niveau d investissement requis est inférieur. L effet de levier est donc supérieur à celui des warrants simples. L investisseur peut perdre la totalité de son investissement si la valeur du sousjacent atteint ou franchit une borne inférieure (call) ou supérieure (put) fixée à l émission. Plus l écart entre la valeur du sous-jacent et la borne est étroit, plus le risque et le potentiel de gain sont élevés.

15 14 Comment les acheter? Les warrants et les certificats sont négociés sur le marché réglementé d Euronext, de la même façon que les actions. Nul besoin d ouvrir un compte titre spécifique, les ordres d achat et de vente sont transmissibles auprès de n importe quel intermédiaire financier (agence bancaire, entreprise d investissement, courtiers en ligne, ). Rappel de quelques caractéristiques propres aux warrants et aux certificats. La négociation en continu Warrants et certificats peuvent être achetés et revendus en continu de 9 h 05 à 17 h 30 tous les jours de bourse. Le carnet d ordre est électronique, assurant une exécution automatisée des ordres. Les frais de négociation sont librement fixés par l intermédiaire financier. Compte tenu des caractéristiques des warrants et certificats, et afin de protéger les investisseurs, Euronext a mis en place des règles spécifiques au segment. La négociation d'un warrant ou d un certificat peut ainsi être interrompue dés lors qu'un ordre entrant dans le système entraîne une variation de cours trop importante. Afin de permettre aux investisseurs de négocier les warrants et certificats à tout moment, à l'achat comme à la revente et dans de bonnes conditions de prix, des contrats d'animation de marché lient tous les émetteurs. L'animateur de marché s'engage à offrir, tout au long de la journée de cotation, des fourchettes achat / vente maximales pour des quantités minimales. Dans des conditions anormales de marché, Euronext peut lever les engagements des animateurs de marché. Le libellé et le type d ordre Pour passer un ordre, l investisseur doit préciser le code ISIN ou mnémonique du warrant ou du certificat. La quantité sur laquelle il compte intervenir doit respecter la quotité de négociation. Toute la gamme des ordres disponibles sur Euronext est utilisable : ordre «à cours limité», «au marché», «à la meilleure limite», «à seuil de déclenchement»... Mais il est particulièrement recommandé d'utiliser des ordres à cours limité sur les warrants et certificats, car les variations de prix peuvent être très rapides. La radiation Le dernier jour de cotation d'un warrant ou d un certificat ne correspond pas toujours à la date de maturité. L investisseur doit se renseigner sur le délai de radiation du produit, au moment de l achat, auprès de son intermédiaire financier, de l émetteur du produit ou de NYSE Euronext.

16 15 Les 7 règles d or de l investisseur en warrants et certificats 1 - Evaluer son profil Avant toute décision d investissement, et de choix de produit, il est indispensable de connaître précisément le profil de risque qui caractérise un intervenant. Quelle somme est-il disposé à risquer sur le marché? De combien de temps (par jour, par semaine, par mois) dispose-t-il et est-il prêt à consacrer pour gérer son portefeuille? Quels sont ses objectifs en termes de rentabilité? Combien est-il prêt à investir pour atteindre ces objectifs? Les réponses à ces questions vont lui permettre d orienter ses choix vers des produits plus ou moins risqués, plus ou moins volatiles. 2 - Avoir une conviction Avant toute décision d investissement, il est impératif que l investisseur ait mené une analyse préalable du marché en général et du sous-jacent en particulier. Il doit s être forgé une conviction sur l évolution attendue du sous-jacent. De cette anticipation haussière ou baissière découlera la stratégie d intervention de l investisseur et le choix du produit adapté. 3 - Se fixer des objectifs L investisseur doit se fixer des objectifs d achat et de vente. Le " timing " de l achat est essentiel. Lorsque le scenario anticipé se réalise, il ne doit pas hésiter à couper sa position et encaisser ses gains. A l inverse, il ne doit pas hésiter à couper sa position pour limiter ses pertes. Une stratégie encore plus valable lorsqu il intervient sur des produits à effet de levier et sensibles à la valeur temps. 4 - Diversifier son portefeuille L investissement en certificats et warrants ne doit jamais représenter une part trop importante du portefeuille d un investisseur. Celui-ci doit considérer ces produits comme une diversification de ses actifs, en termes de nature de risque (effet de levier) et/ou en termes de nature de sous-jacents. 5 - Optimiser ses interventions Warrants et certificats demandent une surveillance régulière. Prendre trop de positions, au même moment, sur plusieurs produits, peut nuire à la qualité de la gestion d un investisseur. Celui-ci peut diversifier ses investissements sur des produits aux profils de risques différents, en veillant à consacrer le temps nécessaire au suivi de ses positions. 6 - Choisir une échéance adaptée Lorsqu un produit est assorti d une date d échéance, plus cette dernière est proche, plus le produit est risqué et devra être revendu rapidement. La probabilité de réaliser un gain sera alors plus faible. L investisseur doit privilégier une date d échéance adaptée à la réalisation de son scenario, tout en disposant d une certaine marge de sécurité. Idéalement, la durée de vie des produits sélectionnés doit être au moins quatre fois supérieure à la durée du scenario envisagé. 7 - Comprendre les facteurs de valorisation La valorisation de certains produits est simple à appréhender : elle dépend essentiellement de l évolution de la valeur de l actif sous-jacent. D autres, à l inverse, sont complexes : elles font intervenir des facteurs tels que la valeur temps et la volatilité. L investisseur qui investit sur ce type de produits doit maîtriser ces notions.

17 16 Annexe En quoi les warrants sont-ils différents des options? Les warrants, comme les options, dépendent d un actif sous-jacent action, obligation, indice, dont ils amplifient généralement les variations, à la hausse comme à la baisse. Ils sont aussi, tous deux, caractérisés par une durée de vie, une échéance, et un prix d exercice. Pourtant, les warrants se différencient des options sur plusieurs aspects : Nature juridique Les warrants sont des produits financiers, les options sont des contrats. Les options sont négociées sur le marché des options du Liffe. Les warrants se négocient en bourse comme une action, sur le segment dédié des marchés réglementés d Euronext, filiale européenne de NYSE Euronext. Accessibilité Les warrants peuvent être achetés ou vendus via un compte titre ordinaire. Pour négocier des options, il faut ouvrir un compte spécifique. Standardisation Les options sont des contrats standardisés : l échéance, le prix d exercice, la parité sont homogènes pour un même sous-jacent. Les caractéristiques des warrants sont librement choisies par les banques émettrices : on peut trouver des dates d échéance, des prix d exercice ou des parités très différentes pour un même sous-jacent. Diversité des sous-jacents Les warrants offrent une large diversité d actifs sous-jacents. Les options sont essentiellement adossées à des actions, des indices, des matières premières et des taux d intérêts. Capacité d émissions Les options peuvent être émises en nombre illimité sur une même classe d actif. Le nombre de warrants émis sur une maturité et un prix d'exercice donnés est en revanche limité, choisi par l émetteur. Cela peut avoir une incidence sur la valorisation des warrants.

18 17 En quoi les certificats sont-ils différents des ETFs? Les ETFs (Exchange traded funds) ou trackers, sont des fonds cotés en bourse dont l objectif est de reproduire fidèlement les variations d un indice de référence. Comme les certificats qui partagent ce même objectif (les Certificats d Indexation Pure) ils se négocient en bourse comme une action et bénéficient d un segment dédié sur les marchés réglementés d Euronext (NextTrack ). Mais ils se différencient des certificats sur plusieurs aspects. Nature juridique Les ETFs sont des fonds d investissement à capital variable. Leur encours varie en fonction des souscriptions et des rachats des investisseurs. Les certificats sont émis en nombre limité, ce qui peut avoir une incidence sur leur valorisation. Maturité Les ETFs ont une durée de vie illimitée. Les certificats peuvent être assortis d une date d échéance. Distribution Les ETFs peuvent distribuer des dividendes. Ce n est pas toujours le cas pour les certificats. Diversité des sous-jacents Les certificats offrent une large diversité d actifs sous-jacents. Les ETFs, soumis à des règles d investissement plus strictes, se concentrent sur la réplication d indices, eux même investis sur un large panel d actifs sous-jacents. Négociabilité Généralement, l'émetteur d'un certificat est aussi contrepartie des transactions. Le marché secondaire des ETFs est assuré par des teneurs de marché indépendants de l'émetteur.

19 18 Glossaire A la monnaie Un produit est «à la monnaie» lorsque le cours du support est égal ou proche du prix d exercice. Barrière désactivante Une barrière désactivante annule le droit que confère le produit sur lequel elle porte, si et seulement si le sousjacent franchit cette barrière. Call warrant Un call warrant donne le droit (et non l obligation) d acheter un actif sous-jacent à un prix fixé dès émission pour une période déterminée. Certificat Un certificat est une valeur mobilière cotée en bourse émise par une institution financière, accessible depuis un compte titres ordinaire, et dont les conditions de remboursement à l échéance sont connues dès émission. Dans la monnaie Un produit haussier est «dans la monnaie» lorsque le cours du sous-jacent est supérieur au prix d exercice. Un produit baissier est dans la monnaie lorsque le cours du support est inférieur au prix d exercice. Date de maturité (ou d échéance) Date à laquelle le droit d acheter ou de vendre un support arrive à expiration. Cette date représente la limite de durée de vie du warrant ou du certificat. Delta Le delta est un coefficient qui permet de calculer le nombre d unités qui va faire varier le produit lorsque le sous-jacent varie lui-même d une seule unité. Par exemple, un produit de delta 100 % répercute 100 % de la variation du sousjacent. Effet de levier Mesure le rapport d amplitude entre la prime du warrant ou du certificat et son support. En effet, un warrant ou un certificat varie souvent dans des proportions plus importantes que son support. Elasticité C est un paramètre qui permet de mesurer en pourcentage la sensibilité d un produit à l évolution du cours du sous-jacent. Elasticité = (cours du sous-jacent / (prix du produit x parité)) x delta. En dehors de la monnaie Un produit haussier est «en dehors de la monnaie» lorsque le cours du support est inférieur au prix d exercice. Un produit baissier est en dehors de la monnaie lorsque le cours du support est supérieur au prix d exercice. Exercice Exercer un warrant ou un certificat signifie faire valoir le droit (et non l obligation) qui lui est attaché. Gearing Rapport du cours du support et du cours du produit ajusté à la parité. Parité Il s agit du nombre de produits qu il faut acquérir afin de pouvoir exercer son droit sur un sous-jacent. Ainsi une parité de 10 sur un produit haussier sur action signifie qu il faut exercer 10 produits pour pouvoir acheter une action au prix d exercice. Point mort C est le niveau que doit atteindre le support le jour de l exercice du produit pour que l investisseur récupère sa mise initiale. Premium C est le pourcentage de variation du support nécessaire pour atteindre le point mort. Prime Prix du warrant ou du certificat. Prix d exercice (ou strike) C est le prix auquel l acheteur a le droit d acheter ou de vendre le sous-jacent. Ce prix est déterminé au moment de l'émission du produit. Put warrant Un put warrant dont le droit (et non l obligation) de vendre un actif sous-jacent à un prix fixé dès l émission sur une période déterminée. Quotité Quantité minimum de produits négociables. Sous-jacent (ou support) Actif financier (action, obligation, indice, taux de change, taux d intérêt, matière première ) sur lequel porte le warrant ou le certificat. Thêta Il s agit d un coefficient qui mesure la sensibilité du produit au temps qui passe. Valeur intrinsèque C est la différence (quand elle est positive) entre le cours du sous-jacent et le prix d exercice dans le cas d un produit haussier, ou la différence (quand elle est négative) entre le prix d exercice et le cours du sous-jacent dans le cas d un produit baissier. Valeur mobilière Titre négociable émis par une société ou une collectivité publique, qui peut être coté ou négocié en bourse (exemple : actions, obligations, warrants, certificats ). Volatilité La volatilité est un indicateur qui reflète la capacité de fluctuation d un actif. Mathématiquement, la volatilité est calculée comme l écart type annualisé du rendement du sous-jacent. Warrant simple Un warrant est un produit structuré sous forme d un bon d option coté (en continu) en bourse, donnant le droit (et non l obligation) d acheter ou de vendre un actif choisi, à un prix fixé dès l émission et pendant une période déterminée. Warrant américain On appelle un warrant de type américain (par opposition à warrant de type européen) quand il peut être exercé à tout moment entre sa date d émission et son échéance. Warrant européen On appelle un warrant de type européen (par opposition à un warrant de type américain) lorsqu il ne peut être exercé que le jour de son échéance.

20 19 NYSE Euronext, la société holding créée par le rapprochement de NYSE Group, Inc. et d Euronext N.V., est entrée en bourse le 4 avril NYSE Euronext (NYSE/New York et Euronext/Paris: NYX) est le plus grand et le plus liquide groupe boursier au monde et offre la gamme de produits et de services financiers la plus diversifiée. NYSE Euronext, qui rassemble 6 marchés au comptant dans 5 pays et 6 marchés dérivés, est numéro un mondial pour la cotation de valeurs, la négociation de produits au comptant, de produits dérivés d actions et de taux, d obligations et la diffusion de données de marché. Avec une capitalisation boursière globale des sociétés cotées sur ses marchés de milliards de dollars / milliards d euros et une valeur moyenne des échanges d approximativement 139 milliards de dollars / 103 milliards d euros par jour (au 30 septembre 2007), NYSE Euronext cherche à offrir les plus hauts standards tant par la qualité que par l intégrité de ses marchés, des produits et des services innovants pour les investisseurs, les émetteurs et l ensemble des utilisateurs.

21 20 Les renseignements fournis dans la présente publication sont donnés uniquement à titre d'information et ne constituent en aucune sorte une offre, sollicitation ou recommandation d'achat ou de vente de placements ou d engagement dans toute autre transaction. Bien que tout le soin nécessaire ait été apporté à la présente publication, ni NYSE Euronext, ni ses directeurs, employés ou agents ne garantissent, de façon expresse ou implicite, ni ne seraient être tenus pour responsables de l exactitude et l exhaustivité des informations contenues dans cette publication et déclinent ainsi expressément toute responsabilité. Aucune information contenue ou à laquelle il est fait référence dans cette publication ne peut être considérée comme créatrice de droits ou d obligations. La création de droits et d obligations afférente à des instruments financiers qui sont négociés sur les marchés opérés par les filiales de NYSE Euronext ne peuvent résulter que des règles de l entreprise de marché concernée. NYSE Euronext vous encourage à vous faire votre propre opinion quant à l opportunité et la pertinence à procéder à tout investissement et vous recommande de ne prendre aucune décision sur la base des informations contenues dans la présente publication avant de les avoir vérifiées, étant précisé que vous serez en toute hypothèse, seuls responsables de l'utilisation que vous en ferez. Les personnes souhaitant négocier des produits disponibles sur les marchés de NYSE Euronext ou souhaitant offrir à la vente de tels produits aux tiers sont donc avisées au préalable de vérifier l environnement légal et réglementaire dans le territoire concerné ainsi que de s'informer sur les risques y afférant. NYSE Euronext est titulaire de tous les droits de propriété intellectuelle afférents à cette publication. Toute redistribution ou reproduction, intégrale ou partielle, faite sous quelque forme ou par quelque procédé que ce soit ou toute utilisation de cette publication (notamment la traduction, la transformation ou l adaptation) ne peut être effectuée sans l autorisation préalable et écrite de NYSE Euronext. Les termes NYSE Euronext se rapportent à la société NYSE Euronext et ses filiales, et les références à NYSE Euronext contenues dans cette publication comprennent toute société du groupe tel que l impose le contexte. NYSE Euronext SM,NYSE Group, Euronext, Liffe, Next Warrants Next Tracks et Trackers sont des marques déposées par NYSE Euronext. Décembre 2007, NYSE Euronext. Tous droits réservés.

22 Amsterdam P.O. Box GD Amsterdam Pays-Bas Tél. +31 (0) Fax +31 (0) Bruxelles Palais de la Bourse/Beurspaleis Place de la Bourse/Beursplein 1000 Bruxelles Belgique Tél. +32 (0) Fax +32 (0) Lisbonne Av. de Liberdade, Nj Piso Lisbonne Portugal Tél (0) Fax +351 (0) Londres Cannon Bridge House 1 Cousin Lane Londres EC4R 3XX Royaume-Uni Tél. +44 (0) Fax +44 (0) Paris 39, rue Cambon Paris Cedex 01 France Tél. +33 (0) Fax +33 (0) ID/Dec-07/4500

23 Produits d investissement Produits d investissement Indexation pure Protection du capital Amelioration du rendement Stratégie d investissement Indexation pure Haussière Protection du capital Haussière et défensive Airbag Bonus Discount Jet/Sprint Haussière et défensive Haussière et défensive Neutre à faiblement haussière Haussière modérée Niveau de risque Egal au sous-jacent Inférieur au sous-jacent Egal au sous-jacent Egal au sous-jacent Inférieur au sous-jacent Egal au sous-jacent Horizon de placement CT à LT MT à LT, selon la duree de vie du pdt LT (de 2 à 3 ans) CT à LT, selon la durée de vie du pdt CT à MT MT (1 an en moyenne) Valorisation Composante optionnelle Échéance Nature juridique Simple Avec ou sans Certificat Complexe Complexe Complexe Complexe Complexe Certificat Certificat Certificat Certificat Certificat Gains plafonnés Barrière désactivante Barrière qui altère la nature du produit Borne basse Borne haute Qualité de la borne basse Qualité de la borne haute Garantie en capital Barrière altérante Maximum de remboursement Barrière altérante Niveau bonus Maximum de remboursement Doublement de la performance Maximum de remboursement CT : Court Terme : Moins de 6 mois MT : Moyen Terme : Entre 6 mois et 18 mois LT : Long Terme : Plus de 18 mois Barrière désactivante : le produit expire prématurément si ce niveau est atteint par le sous-jacent. Barrière altérante : le produit change irréversiblement de nature si le niveau est atteint par le sous-jacent

24 Certificat d indexation pure Produits d investissement Indexation pure Fiche I 1 Un produit d indexation pure est un produit d investissement qui reproduit fidèlement la performance du sous-jacent sur lequel il est indexé. Les sous-jacents sont généralement des indices, des paniers d actions, des instruments de taux ou des matières premières. Caractéristiques Cotation en continu : Droits d entrée ou de sortie : Frais de gestion annuels : Parité : Profil d investissement : Niveau de risque : Horizon de placement : Valorisation : Barrière désactivante : Barrière qui altère la nature du produit : Composante optionnelle : Échéance : Nature juridique : oui non généralement oui (déduits prorata temporis) variable selon les produits stratégie haussière identique à celui du sous-jacent de court à long terme, selon la stratégie transparente (équivalente à une fraction du sous-jacent) non non non avec ou sans certificat Stratégies / Profil Les certificats d indexation pure permettent à leurs souscripteurs d obtenir une exposition sur un actif sous-jacent pour une fraction du prix de ce sous-jacent. Investir dans un certificat d indexation pure leur donne donc la possibilité de diversifier leur portefeuille sur un actif donné, à moindre coût, tout en obtenant une exposition aux variations de marché de ce dernier équivalente à celle d un investissement en direct. Un certificat d indexation pure permet en outre de s affranchir des risques inhérents à la possession du sous-jacent : assurance, stockage et dégradation pour les métaux précieux, coûts associés à une position pour les futures Profit Indexation Pure 0 Perte Sous-Jacent Certificat Voir au dos

25 Certificat d indexation pure (suite) Exemples Hypothèse : soit un produit d indexation pure indexé sur un sous-jacent ABC Valeur initiale : 100 euros Parité : 1/10 e Valeur initiale du produit : 10 euros Situation 1 : le cours du sous-jacent ABC augmente de 3 % Valeur du sous-jacent : 103 euros Valeur du produit : 10,29 euros Gain pour l investisseur : 2,90 % Ecart de gain/perte par rapport au sous-jacent : - 0,1 % Situation 2 : le cours du sous-jacent ABC diminue de 3 % Valeur du sous-jacent : 97 euros Valeur du produit : 9,68 euros Perte pour l investisseur : 3,20 % Ecart de gain/perte par rapport au sous-jacent : - 0,2 % Profit Indexation Pure 0 Perte Sous-Jacent Certificat

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