Effets du tournant en politique de taux d'intérêt.

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1 Effets du tournant en politique de taux d'intérêt. Économie globale: La croissance de l'économie globale commence à s'accélérer en dépassant notre estimation initiale de 2%. Tout comme la zone euro, les États-Unis s'approchent d'une croissance solide à un taux d'inflation bas. Le PIB par habitant en Suisse stagne toujours. La Chine fait face à de grands défis et le fait de savoir si la baisse de croissance dans ce pays peut être compensée par l'expansion de l'inde reste incertain. Obligations: Le tournant dans la politique de taux d'intérêt des États-Unis a eu de fortes répercussions sur la courbe des taux en Suisse. Elle s'est pentifiée, c'est-à-dire les taux d'intérêt longs ont augmenté d'environ 30 points de base au cours du mois dernier. La rapidité de ce changement est révélateur de l'augmentation rapide de la volatilité des obligations de premier ordre. Immobilier et infrastructures: Le marché de l'immobilier suisse est nettement affecté par le revirement de la politique en matière de taux d'intérêt. Quelles sont les prévisions pour les nouveaux appartements en copropriété terminés en 2015? De plus en plus sont vides. Et comment réagissent les vendeurs d'environ nouveaux objets immobiliers (en ) sur la baisse de la demande? Le point culminant de l'évolution des prix est probablement derrière nous pour une longue période à venir. Actions: Le marché des actions suisse ainsi que les principaux marchés d'actions européens devraient continuer à profiter des estimations et des perspectives positives. Nous procéderons de manière très sélective et en continuant à souspondérer certaines branches (actions d'énergie et de matières premières) et à surpondérer des branches et des entreprises qui se situent dans une phase de reprise (secteur de la santé). Placements alternatifs: Parmi les placements alternatifs, nous continuons à attribuer une cote positive aux placements sur les marchés privés; ces derniers ont représenté la classe d'actifs au plus grand succès tout au long de l'année Nous évitons les matières premières et les métaux précieux. Devises: Le franc suisse s'est avéré une monnaie stable. Tendanciellement, il devrait connaître peu de fluctuations par rapport à l'euro. Par rapport au dollar US, le franc suisse pourrait perdre encore de la valeur à condition que le cours élevé actuel du dollar dans le contexte des mesures attendues d'augmentation du taux directeur par étapes persiste encore pendant quelques mois et trimestres. Classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Liquidités Obligations Immobilier / infrastructures / / Actions Sur fond d'augmentation des frais bancaires et du fait des taux zéro, de nombreux particuliers voient leurs dépôts bancaires générer un rendement nul. Au vu des risques latents d'augmentation des taux, nous recommandons de viser une duration de 4 à 5 ans et de se concentrer sur les primes de risque de crédit. Nous évitons les fonds immobiliers suisses. Dans le secteur des infrastructures en revanche, nous prévoyons une saison des dividendes positive et des rendements importants. Différentes actions suisses bénéficient d'une évaluation attractive qui profitent de meilleures perspectives de rendement et de la saison des dividendes; de plus: opportunités en Europe.

2 Macroéconomie: La croissance des nations industrialisées constitue le facteur décisif. 8% Prévisions de croissance du PIB (Source: OECD) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% la Suisse l'allemagne la France l'italie Royaume-Uni Étas-Unis le Japon la Chine l'inde Global L'économie mondiale est dans une période de croissance qui reste inchangée. Une contribution essentielle est celle des nations industrialisées alors que divers grands pays émergents sont entrés en récession. En revanche, les États- Unis et l'europe sont en train de croître presque à la même vitesse. L'Inde connaît les taux de croissance les plus élevés parmi les pays émergents majeurs. Aux États-Unis, les indices du marché du travail et les chiffres d'affaire du commerce de détail continuent à dénoter une croissance solide. La création d'emplois est de l'ordre d'environ nouveaux emplois par mois, les réductions dans les secteurs miniers (extraction de pétrole) et des services informatiques (délocalisation vers l'inde) étant surcompensées par l'expansion dans les domaines du commerce et du transport, des loisirs et de la gastronomie, du bâtiment ainsi que de la santé et de l'éducation. Le taux de chômage au sens propre a baissé pour atteindre les 5%; cependant, à 62,5%, le taux de participation reste toujours bas. Vu cette situation d'emploi, le développement de pression sur les salaires qui aurait des répercussions sur les attentes d'inflation est peu probable. En revanche, la confiance des consommateurs américains reste toujours positive, soulignant l'estimation de la Fed que l'économie est en mesure d'absorber l'augmentation du taux directeur. Dans la zone euro, la Banque centrale européenne a baissé le taux directeur de 0,1% à -0,3% et elle a prolongé la durée du programme de rachat d'obligations d'une demi-année. Au quatrième trimestre, la croissance économique dans la zone euro devrait se situer autour de 0,4%, avec des attentes légèrement plus élevées pour l'année à venir. La baisse du chômage, les prix bas des matières premières ainsi que la confiance positive surprenante des consommateurs soutiennent le dynamisme croissant de la conjoncture intérieure. Aussi bien dans le secteur industriel que dans celui de la prestation des services, les indices des directeurs d'achat se situaient, en décembre, également bien au-dessus de 50. Nous partageons la confiance en une reprise conjoncturelle de l'europe basée sur une croissance solide de la consommation. En Suisse, la croissance souffre de la récession des investissements dans le bâtiment (-1,0%). Au dernier trimestre, les impulsions pour la croissance venaient des dépenses de l'état (+1,8%) et de la consommation privée (+0,4%). La balance commerciale dans les secteurs des produits chimiques et pharmaceutiques a fourni des impulsions positives alors que l'exportation des produits d'horlogerie et de bijouterie et des instruments de précision a connu une évolution négative. L'indice des directeurs d'achat dans le secteur industriel fluctue depuis mai 2015 autour des 50 points; il n'y a pas de signes dans le sens d'une reprise prochaine. Région 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Suisse Zone euro / Europe Etats-Unis Reste du monde / L'économie suisse, et en particulier l'industrie, souffre toujours du choc du franc suisse du 15 janvier Les effectifs du secteur sont en recul. La Banque centrale européenne se réjouit de la baisse des taux de chômage et de l'amélioration du moral des consommateurs. La reprise conjoncturelle se poursuit. L'économie américaine connaît un début d'année mitigé. Cependant, malgré la force du dollar américain, le risque de récession reste faible. La Chine satisfait les attentes et tire profit de sa marge de manœuvre en termes de politique monétaire afin de rester dans une dynamique de croissance.

3 Obligations: La préférence va aux obligations d'entreprises Les courbes des rendements Etas-Unis Etas-Unis Allemagne Allemagne Suisse Suisse D 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y L'évaluation de la situation du point de vue de la politique monétaire par la Banque nationale suisse (BNS) en décembre 2015 a été un indicateur des défis posés par le taux élevé du franc suisse. Les taux négatifs élevés ont montré des effets nets en contribuant à éviter l'augmentation du franc suisse par rapport à l'euro au cours des derniers mois. Un effet positif est le renchérissement résultant qui devrait être en tout de -1,2% pour l'année Pour l'année, nous prévoyons un renchérissement négatif de 0,5%. Non seulement les prix des produits importés ont baissé en raison du taux élevé du franc mais on constate également une baisse du niveau du prix des produits suisses suite à des effets dits de second tour. En raison du renchérissement négatif, beaucoup d'investisseurs en obligations doivent accepter que leurs placements soient rémunérés à un taux d'intérêt négatif. En fonction de la durée et l'envergure des taux de rémunération négatifs, cela n'implique pas forcément une baisse du pouvoir d'achat. Dans le segment des obligations, nous nous orientons de manière conséquente sur des objectifs de rendement positif en favorisant toujours des obligations d'entreprises à bonne solvabilité. Nous évitons les obligations de débiteurs de premier ordre étant donné que ces derniers rapportent un rendement négatif afin d'obtenir non seulement une préservation de la valeur réelle mais également une augmentation de la valeur grâce aux obligations. Dans une perspective d'ajustement du risque, le «sweet spot» se situe entre les notations «investment grade» et «non investment grade» dans le segment des débiteurs européens. Dans ce segment, la progression du cycle de crédit n'est pas encore avancée et le degré d'endettement est relativement bas par comparaison aux entreprises US-américaines. L'engagement dans ce secteur requiert de la compétence analytique, de la patience et de la diversification. Dans les pays émergents comme le Brésil qui s'est vu attribuer pour sa dette la notation de «junk bond», les taux d'intérêts élevés sont attirants mais il convient de vérifier les données fondamentales. Les obligations indexées sur l'inflation peuvent être considérées comme substitut aux obligations d'état. Cependant, un rendement positif peut être obtenu uniquement grâce à un achat et une revente active des obligations correspondantes, ce qui requiert une grande habileté dans le market timing pour répondre à des changements inattendus des estimations d'inflations et d'intérêts. Dans cette catégorie d'investissement, nous n'avons pas trouvé de gestionnaire qui aurait su obtenir des résultats positifs consistants et ajustés au risque à travers plusieurs années. Pour cette raison, nous n'investissons pas dans cette sous-catégorie d'investissement cependant prisée des caisses de pensions suisses. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Compte bancaire Emprunts d'etat Obligations d'entreprise Obligations à haut rendement et obligations hybrides Pour des raisons tactiques, nous injectons quelques liquidités dans tous les portefeuilles afin de profiter des marchés volatiles. Les rendements négatifs à échéance constituent un critère d'exclusion à nos yeux. Nous n'exposons pas les fonds de nos clients à des produits pour lesquels les pertes sont garanties. Nous continuons à nous concentrer sur les obligations d'entreprises européennes, la solidité des entreprises (et notamment la gestion des bilans) représentant un critère central. Les perspectives pondérées en fonction des risques des obligations à haut rendement et obligations hybrides restent optimales, en particulier en Suisse et en Europe.

4 Immobiliers et infrastructures: La tendance s'inverse sur le marché suisse. 1'900 Évolution SIX Swiss Real Estate Total Return Index 1'850 1'800 1'750 SIX Swiss Real Estate Total Return 1'700 1'650 janvier février mars avril mai juin juillet août septembre octobre novembre décembre Le marché immobilier suisse connaît une phase difficile dans la mesure où il est surcoté par rapport au marché international. Nous nous référons à l'immobilien-almanach (guide des marchés immobiliers) de Fahrländer & Partner dans son édition du 18 décembre 2015 qui offre un aperçu approfondi de différents secteurs du marché. Les segments de prix supérieurs pâtissent depuis plusieurs trimestres, c'est-à-dire le nombre des immeubles vacants augmente, la durée moyenne de commercialisation des bâtiments neufs est de plus en plus longue et les améliorations qualitatives doivent être effectuées sans supplément. Les forces du marché se sont déplacées du côté de la demande car on peut dores et déjà constater un baisse de prix de 4,7% dans le segment supérieur des appartements en copropriété par rapport à l'année précédente. Toujours par comparaison à l'année précédente, tous les segments des appartements en copropriété affichent une baisse de 1,9% au niveau national en prenant en compte uniquement les transactions enregistrées au registre foncier. On remarque un début de nervosité vu que de nombreuses personnes souhaitant vendre sont obligées de revoir leurs attentes de prix à la baisse car le marché commence déjà à ressentir l'effet d'autres changements. Le financement par hypothèque auprès des banques a connu un renchérissement, les réglementations concernant l'apport de fonds propres ont été durcies et les obligations d'amortissement s'amplifient. De même, le besoin d'amortissements pour les bâtiments anciens augmente. Le pronostic pour le secteur du bâtiment en subit également les conséquences. L'indice de la construction de la Société Suisse des Entrepreneurs a connu au 3ème trimestre 2015 son niveau le plus bas depuis 2010, surtout la construction de bâtiments a baissé. Par rapport au seul trimestre précédent, l'indice a perdu 4,3%, ce qui reflète la situation conjoncturelle du secteur du bâtiment. Dans le marché des bureaux, la flexibilisation accrue entraîne un besoin réduit en surface. Selon Fahrländer & Partner, les prix de location baisseront dans les deux années à venir tout comme dans le secteur des surfaces de vente où il existe un risque d'excédent d'offre suite à l'augmentation du commerce en ligne. Ce dernier entraîne la baisse des perspectives de rendement pour les surfaces de vente. Surtout pour les emplacements de deuxième ou de troisième catégorie, la qualité de l'offre ne correspond plus aux exigences croissantes des consommateurs. Dans le marché de l'immobilier d'habitation, les prix ont augmenté au cours des cinq dernières années, par ex. de 25% à Zurich. À Genève, le marché a connu un retournement clair. Au cours des trois dernières années, les prix ont baissé de 5%, ce qui sera désormais la tendance au niveau national. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Immeubles d'habitation Suisse Immeubles de bureau et immeubles commerciaux Suisse Fonds immobiliers Suisse Infrastructures Pour les 24 à 36 mois à venir, nous tablons sur une poursuite de la baisse des prix. Sur le segment haut de gamme, la demande en propriétés privées recule. Les facteurs de marché fondamentaux se sont assombris plus que prévu. Les rendements nets glissent vers le bas. Malgré des intérêts à long terme qui restent négatifs, il convient d'être particulièrement sélectif. La majeure partie est surévaluée. Ces placements sont plus liquides que les fonds immobiliers et permettent une meilleure diversification, avec des intérêts pondérés en fonction du risque plus élevés.

5 Actions: Nos marchés préférés sont la Suisse et l'europe. +15% Évolution Indices 2015 (en CHF) +10% +5% 0% -5% -10% SMI DAX Eurostoxx50 Dow Jones -15% -20% janvier février mars avril mai juin juillet août septembre octobre novembre décembre Avec des rendements attendus à long terme d'environ 5%, les actions restent la catégorie d'investissement central pour obtenir un accroissement de fortune à long terme. D'un côté, nous misons sur le marché national et de l'autre côté sur une diversification régionale et sectorielle en prenant uniquement des risques modérés dans le domaine des entreprises et des risques limités dans celui des monnaies. La consommation privée en Europe connaît sa plus grande croissance depuis 2008 en dépassant, grâce au taux de chômage bas et à l'augmentation des salaires, même le PIB. Dans les pays comme l'italie, la confiance des consommateurs a été plus élevée qu'il y a de bien longues années. Avec des actions italiennes, nous avons apporté en 2015 une bonne diversification aux actions suisses qui étaient en repli par rapport au SMI. Nous maintiendrons l'élargissement du portefeuille par des actions de qualité supérieure du marché européen également en. Avec des valeurs entre 1,5 et 2,0%, la consommation devrait rester un pilier de la reprise conjoncturelle de l'europe jusqu'en. Les impulsions de croissance correspondantes se ressentent au niveau des articles de consommation aussi bien qu'à celui des biens de consommation à durée de vie élevée (par ex. les voitures). Mais également les entreprises du secteur de la santé bénéficient de la prospérité grandissante. Les dépenses accrues pour les soins de santé ainsi que pour les établissements de thérapie et de soins représentent des impulsions sensibles. En dehors de l'europe, l'inde reste notre préférence pour les placements. Sa croissance est surtout due au secteur de l'économie privée, souvent étroitement liée aux marchés européens et américains. Tout récemment, le fabricant d'automobiles leader indien Mahindra a repris la perle de design italienne Pininfarina qui a conçu des wagons du CFF, des Ferrari, des BMW et beaucoup d'autres modèles. Bien plus tôt, Tata Motors a racheté Jaguar et Landrover; d'autres entreprises indiennes se positionnent en tant que prestataires informatiques pour des banques, des assurances et des sociétés aériennes agissant au niveau global. La monnaie de l'inde est considérée comme l'une des plus stables des pays émergents. Son marché d'actions a dépassé en 2015 le MSCI Emerging Markets de plus de 10%. Les fonds indiens que nous avons intégrés ont obtenu l'effet de diversification le plus important, réduisant ainsi le risque du portefeuille, ce qui n'aurait pas été possible avec des actions des États-Unis. Le large indice S&P 500 n'affiche guère de tendance. Des entreprises hautement cotées des secteurs informatiques et biotechnologiques se retrouvent face à des actions mal cotées d'énergie et de matières premières. Pour cette raison, nous nous contentons avant tout d'un rôle d'observateur. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Actions Suisse Actions zone euro / Europe Actions Etats-Unis Actions pays émergents / Les bénéfices des entreprises suisses augmenteront encore en ; les actions suisses génératrices de dividendes occupent toujours une place importante de notre portefeuille. Les résultats des entreprises des valeurs substantielles européennes s'améliorent ; nous y faisons nos choix en fonction des pays, des secteurs et des entreprises. Conformément aux attentes, le S&P500 vient de connaître une année de stagnation et d'après nos estimations, une autre année de stagnation l'attend encore. Nous envisageons les actions des pays émergents bénéficiant d'évaluations soit disant avantageuses avec prudence. Lüssiweg 47, CH-6301 Zug, Telefon , Fax ,

6 Placements alternatifs et devises: L'évolution du dollar reste incertaine. +5% Évolution des monnaies en % -5% -10% USD/CHF EUR/CHF -15% -20% janvier février mars avril Placements alternatifs Malgré les fluctuations considérables qui ont marqué les marchés des actions dans le courant du mois de décembre, les placements sur le marché privé ont connu un rendement plus élevé et ce, à volatilité plus basse. Pour ce qui est des fonds, le LPActive Value, agissant à un niveau global et couvert contre les risques du change, a affiché avec +6,5% tout au long de l'année 2015 une très bonne performance. La société de participation Castle Private Equity qui a vu une évolution très favorable au cours des 12 derniers mois (+28%, distributions comprises) s'est révélée excellente. mai juin juillet août Pour l'année, nous sommes confiants dans l'obtention d'un rendement considérable également pour les autres placements sur le marché privé. Devises En décembre, le couple de monnaies le plus important (euro/dollar US) a été particulièrement soumis à des spéculations. L'amélioration des perspectives de la zone euro a freiné l'augmentation du dollar US. Certains analystes prévoient une baisse du taux de change d'actuellement 1,09 à 0,90 jusqu'à fin, d'autres prévoient également à long terme des taux autours de ceux actuels d'environ 1,10. L'écart entre les pronostics pour le taux de change est plus grand que jamais. Le seul facteur certain est que la parité de pouvoir d'achat se situe à 1,25 et que la baisse septembre octobre novembre décembre du dollar au dessous de cette valeur représente un signal positif pour les concurrents européens (par ex. Airbus contre Boeing, Siemens contre General Electric, Fiat Chrysler contre General Motors). L'industrie des États-Unis souffre de plus en plus du taux élevé du dollar US; de même les entreprises US car les bénéfices obtenus à l'étranger ont une valeur réduite en dollars. Pour le renminbi, la monnaie chinoise, nous nous attendons à une dévaluation. Dans le cadre des mesures de politique économique, on peut prévoir la baisse des taux d'intérêt et la dévaluation du taux de change de 5% jusqu'à la fin de l'année visant à soutenir l'économie chinoise propre. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Matières premières Or / métaux précieux Insurance Linked Securities Private equity Euro / franc suisse Dollar / franc suisse Euro / dollar La probabilité d'un redressement des prix d'ici fin est plus élevée que celle d'une poursuite de la chute des prix. Sur fond d'absence d'inflation et d'augmentation du taux aux États-Unis, l'or s'avère être un mauvais placement. Le marché est inondé de capitaux d'investisseurs qui sont également prêts à acquérir des produits aux perspectives de rendement pondérées en fonction des risques négatives. Au sein de notre portefeuille, les sources de rendement fiables débutent à partir de la classe de risque 2. L'année 2015 a été très positive, et les perspectives réjouissantes restent inchangées. Nous continuons à prévoir que prochainement, le cours évoluera en haut de la fourchette entre 1,06 et 1,10 EUR/CHF, et qu'il se maintiendra à ce niveau à moyen terme. Légère augmentation potentielle jusqu'à fin du 1 er trimestre : Pour l'heure, aucun signal permettant d'espérer que le rapport de 1,10 USD/CHF soit atteint en ne nous est parvenu. Sur le marché monétaire, la paire de devises la plus importante devrait continuer à rechercher une orientation claire au cours des prochains mois. Actuellement, celle-ci ne peut être identifiée.

7 Evolution des mandats de gestion de fortune. Généralités Le mois de décembre 2015 a été marqué par de fortes fluctuations qui n'ont pas su nous intimider. Dans le contexte des décisions de la politique économique dans la zone euro ainsi qu'aux États-Unis, il était difficile de s'orienter sur les principales données macroéconomiques récentes. Bien au contraire, les marchés ont été mis à l'épreuve en raison d'attentes démesurées et d'espérances déçues, ce qui est également vrai pour les marchés des monnaies et des matières premières. Durant la première moitié du mois, quasiment toutes les catégories d'investissement ont subi des pertes de valeur considérables, et surtout les marchés des matières premières et des actions. En Suisse, la deuxième moitié du mois a apporté la fin de la corrélation positive entre actions et obligations. Suite aux augmentations de taux d'intérêt aux États-Unis, les obligations suisses ont perdu encore 2% de leur valeur alors que les actions ont augmenté de 2%. En considérant toute l'année, c'était une année sous de nombreuses mauvaises étoiles. Intérêts négatifs pour les banques et les établissements de prévoyance, rendements négatifs sur les obligations d'état, performance négative du marché d'actions suisse et des marchés américains (Dow Jones, S&P500) et, évalué en francs suisses, même le marché d'actions européen (EuroStoxx50) affiche des pertes. Grâce à des stratégies diverses, nous avons obtenu un plus malgré l'évolution négative du Evolution des valeurs Zugerberg Asset Management (ZAM) Décembre 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description ZAM R1-1.1% +1.2% +10.4% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM R2-1.4% +2.7% +16.2% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM R3-1.0% +2.5% +16.0% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Z1-1.5% -2.7% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Z2-1.2% +0.9% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Z3-1.1% +2.3% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Libre passage R1-1.3% -0.2% +9.0% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Libre passage R2-1.4% +0.2% +13.0% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Libre passage R3-1.3% +1.1% +15.0% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions

8 Evolution des mandats de gestion de fortune. marché. Nous en sommes fiers nous avons remporté ce succès avec notre sélection d'actions dans les stratégies à titres individuels. Pour ce qui est des stratégies basées sur des fonds, les résultats sont négatifs, en analogie au marché. Ce fait fait presque oublier que nous avons créé au cours de l'année passée et à travers toutes les stratégies, de façon directe ou indirecte, un bénéfice d'environ 3%. Et nous prévoyons de générer un bénéfice semblable également pour la nouvelle année. Au cours des années, nous établissons ainsi un tampon considérable de dividendes et de coupons contre les turbulences éventuelles sur les marchés des capitaux. Nous comptons sur plus de 30% sur les 10 années à venir. Cela permet de faire face à des remous considérables sur les marchés. Il suffit d'éviter une seule erreur: s'inquiéter en raison des comptes présentés à un jour de référence. Car la science des marchés des capitaux a démontré de façon univoque que celui qui maintient la stratégie qu'il a poursuivi aura à la fin du succès. C'est avec confiance que nous entamons cette nouvelle année. L'économie mondiale est en croissance, même si celle-ci est lente. Il n'y a presque pas d'inflation, pour le moment, les prix des matières premières restent bas, de même les intérêts et il n'y a donc quasiment pas d'options de placements alternatifs. Nous sommes convaincu qu'un mouvement de retour du SMO sur points est imminent. Evolution des valeurs Solutions basées sur fonds Décembre 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description ZAM Fondspicking % -3.9% +1.0% ZAM Fondspicking % -2.0% +5.4% ZAM Fondspicking % -1.8% +15.6% ZAM Durabilité % -3.7% -0.2% ZAM Durabilité % -2.9% +1.3% ZAM Durabilité % -0.5% +4.5% ZAM 3a % -3.1% +2.4% ZAM 3a % -2.7% +3.6% ZAM 3a % -0.8% +7.6% A partir de CHF ; 0 à 30% part en actions A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions 0 à 20% part en actions 0 à 40% part en actions 0 à 60% part en actions

9 Données du marché au (sur la base du franc suisse). Cours en monnaie locale Performance annuelle en CHF Classe d'actifs décembre 2015 Actions SMI CHF 8' % -7.8% +14.9% +20.2% +9.5% -1.8% -1.9% SPI CHF 9' % -7.7% +17.7% +24.6% +13.0% +2.7% -1.5% DAX EUR 10' % -16.5% +28.1% +27.3% +0.8% -1.6% -6.0% CAC 40 EUR 4' % -19.1% +14.3% +19.8% -2.4% -2.0% -6.4% FTSE MIB EUR 21' % -26.8% +7.0% +18.3% -1.6% +1.2% -6.1% FTSE 100 GBP 6' % -5.6% +8.0% +13.4% +2.3% -9.6% -6.4% EuroStoxx50 EUR 3' % -19.2% +12.9% +19.7% -0.7% -6.2% -6.7% Dow Jones USD 17' % +6.1% +4.5% +22.9% +20.3% -1.7% -4.3% S&P 500 USD 2' % +0.5% +10.5% +25.9% +24.6% -0.1% -4.4% Nikkei 225 JPY 19' % -12.1% +6.9% +24.8% +5.0% +8.1% -5.2% Sensex INR 26' % -36.2% +18.7% -6.2% +42.1% -8.8% -2.3% MSCI World USD 1' % -7.1% +10.3% +20.6% +15.1% -2.2% -4.5% MSCI EM USD % -20.0% +12.2% -7.7% +6.7% -16.5% -5.1% Obligations (divers) BBG Global Dev Sovereign USD % -1.2% -7.3% +12.0% -1.9% -1.6% BBG Global Investment Grade Corp USD % +6.5% -3.3% +14.5% -3.7% -2.8% BBG Global High Yield Corp USD % +15.6% +4.5% +11.6% -4.1% -5.0% BBG USD Emerging Markets Corp USD % +12.7% -6.2% +18.2% +0.3% -4.5% Emprunts d'etat SBI Dom Gov CHF % +8.9% +1.9% -4.3% +9.2% +2.8% -2.4% BBG US Treasury USD % -0.6% -6.1% +18.8% +1.4% -2.9% BBG Eurozone Sovereign EUR % +11.2% +4.2% +11.2% -8.1% -0.8% Obligations d'entreprise SBI Dom Non-Gov AAA-BBB CHF % +5.8% +3.0% -1.8% +7.8% +1.9% -1.6% BBG USD Investment Grade Corp USD % +6.8% -4.3% +20.4% -0.2% -3.5% BBG USD High Yield Corp USD % +11.9% +3.5% +13.6% -2.9% -5.4% BBG EUR Investment Grade Corp EUR % +11.2% +3.8% +6.1% -10.1% -0.6% BBG EUR High Yield Corp EUR % +24.7% +10.1% +3.5% -9.4% -2.5% Placements alternatifs Or Spot $/oz USD 1' % +10.1% +7.1% -28.3% -1.4% -10.6% -0.2% BBG Commodity USD % -12.9% -3.7% -12.1% -7.2% -24.3% -5.7% SXI SwissRealEstateFunds TR CHF 1' % +6.5% +5.8% -1.8% +14.5% +4.2% +2.3% HFRX Global Hedge Fund Index USD 1' % -8.4% +0.9% +3.7% +11.2% -3.9% -4.8% Devises Dollar / franc suisse USD/CHF % +0.3% -2.4% -2.5% +11.4% +0.8% -2.6% Euro / franc suisse EUR/CHF % -2.7% -0.7% +1.6% -2.0% -9.5% +0.1% 100 yen japonais / franc suisse JPY/CHF % +6.0% -13.6% -19.6% -2.0% +0.3% -0.3% Livre sterling (GBP) / franc suisse GBP/CHF % -0.1% +1.9% -0.6% +4.8% -4.9% -5.0% Clause de non-responsabilité: Les déclarations figurant dans ce compte rendu rapport mensuel reflètent l'analyse actuelle du marché effectuée par Zugerberg Finance SA. Les opinions exprimées dans cette analyse peuvent changer à tout moment sans avis préalable. La structure effective de chaque dépôt et l'évolution de la valeur qui en résulte peuvent diverger de la stratégie présentée en raison d'une gestion de portefeuille active et dépendent du moment et du montant de l'investissement. Ceci en particulier la première année de l'investissement en raison de l'entrée graduelle dans le marché. Les informations fournies ne constituent en aucune manière un conseil ou une recommandation en vue de l'achat ou de la vente de titres. Nous ne pouvons donner aucune garantie quant à l'exactitude et/ou l'exhaustivité des informations. Sources: Zugerberg Finance SA Research; swissquote.ch; onvista.de; snb.ch; quote.yahoo.com; cash.ch; credit-suisse.com; ubs.com; reuters.com; bloomberg.com; morningstar.com; swisscanto.ch; raiffeisen.ch; sarasin.ch; pictet.com. Toutes les données concernant l'évolution de la valeur d'un dépôt ont trait au passé et ne permettent aucunement d'en garantir l'évolution future. L'évolution de la valeur indiquée est nette, déduction faite des frais courants, hors frais d'acquisition. Les rendements des portefeuilles et des indices sont principalement calculés en base arithmétique. Seulement les rendements des ZAM portefeuilles sont calculés avec la méthode TWR (Time-Weighted Return). Il faut toujours garder à l'esprit la règle d'or en matière de titres: les performances réalisées par le passé ne constituent pas une garantie des performances futures. Lundi ; cours de clôture au ; données économiques au , pronostic écono-miques au La version allemande du rapport hebdomadaire fait foi. Nous déclinons toute responsabilité en cas de fautes de traduction. ¹ Mentions légales: Editeur: Zugerberg Finance SA, Lüssiweg 47, 6301 Zoug, téléphone: , info@zugerberg-finanz.ch, Internet: Texte: Maurice Pedergnana, Timo Dainese. Mise en page: Fabian Fischer. Copyright: Zugerberg Finance SA, les copies (même par extraits) ne sont autorisées qu'avec mention de la source. Toutes les informations sont sans garantie.