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1 Numéro 94 mai 2015 Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi ÉCONOMIE Et si Grexit se produisait? MARCHÉS Les sables mouvants

2 Produits présentant un risque de perte en capital. Frais de courtage offerts * sur les Warrants et Turbos Citi Avec Fortuneo du 1 er avril au 29 mai 2015 * voir conditions sur Produits présentant un risque de perte en capital. En raison de leur effet de levier à la hausse comme à la baisse, ce qui peut être favorable ou défavorable à l investisseur, les Warrants et Turbos peuvent connaître de grandes variations, voire perdre tout ou partie de leur valeur notamment en raison d une perte de valeur temps des Warrants ou en cas de désactivation des Turbos. Sur les Turbos Infinis et Infinis BEST l ajustement du prix d exercice et de la barrière désactivante accroît le risque de perte partielle ou totale en capital. Les Turbos sur actions US, devises et matières premières ont des horaires/jours de désactivation spécifiques figurant sur le site Les Warrants et Turbos s adressent uniquement à des investisseurs avertis disposant de connaissances suffisantes des spécificités de ces produits. Les investisseurs sont invités à prendre connaissance des facteurs de risques énoncés dans le Prospectus de Base afin d établir si le produit correspond à leurs besoins et à leurs moyens. Les Warrants et Turbos émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand) ayant fait l objet d un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF, et de Conditions Définitives de l Offre disponibles sur le site et sur le site Citigroup Global Markets Limited. All rights reserved. Citi and Arc Design is a trademark and service mark of Citigroup Inc., used and registered throughout the world.

3 édito Un printemps optimiste? GILLES DACQUIN Au mois d avril les indices d actions européens continuent de profiter d un environnement de taux favorable, d un euro faible et de cours du pétrole historiquement bas. Les indices ont enregistré leur quatrième mois de hausse consécutive, portant la performance annuelle du CAC 40 à plus de 23 %, et à près de 20 % sur l Eurostoxx 50. Les performances des indices US sont nettement plus faibles avec une hausse d environ 2 % depuis le début de l année ; traduite en euros la performance est nettement supérieure, avec 13 % de hausse, en raison de la progression du dollar face à l euro de près de 10 % depuis le début de l année. On note par ailleurs que le Nasdaq Composite a dépassé le seuil des points pour la première fois en 15 ans. sommaire Flash DIVIDENDES : QUELS EFFETS SUR VOS PRODUITS DE BOURSE? > 04 Économie ET SI GREXIT SE PRODUISAIT? > 05 Marchés LES SABLES MOUVANTS > 06 Analyses FACEBOOK, HERMÈS INTERNATIONAL, MICHELIN ET VALLOUREC > 08 Vous avez une question? N hésitez pas à contacter notre accueil Warrants & Certificats au (numéro Azur) ou au (numéro fixe) pour joindre nos spécialistes. Les indices ont enregistré leur quatrième mois de hausse consécutive portant la performance annuelle du CAC 40 à plus de 23 % Gabriel Sicouri CitiFirst Du côté des entreprises US, le mois d avril a concentré de nombreuses publications. La majorité des sociétés ont présenté des résultats supérieurs aux attentes des analystes dont Apple, Amazon, Google, Microsoft et Starbucks. Quelques déceptions toutefois du côté d AMD, d American Express et de General Electric qui publient un chiffre d affaires en baisse en raison notamment de l appréciation du dollar. Sur le marché des matières premières, les cours du Brent ont continué de progresser ce mois-ci, ce qui porte la progression annuelle à près de 20 % depuis le début de l année, en passant de 55 à 65 dollars. Ceci fait suite à la publication des stocks américains qui ont progressé à leur rythme le plus faible depuis le 2 janvier, et à la déclaration du ministre du Pétrole iranien que les pays de l OPEP devraient réduire leur production d au moins 5 %. Du coté macroéconomique, suite à la réunion infructueuse de l Eurogroupe à Riga, la Grèce et ses partenaires cherchent toujours un accord sur les réformes à mettre en place, en échange du versement de la dernière tranche de prêt de 7,2 milliards d euros par ses créanciers, faute de quoi un défaut de la Grèce serait envisagé. Pour parvenir à un accord et sortir de l impasse, Alexis Tsipras a remanié l équipe de négociation avec l UE et le FMI. Le vice-ministre des affaires étrangères, Nikos Kotzias coordonnera désormais les négociations. Du côté des US, la Fed continue à préparer une hausse des taux d intérêt dans le courant de l année car les responsables demeurent suffisamment confiants dans la solidité de la reprise tout en reconnaissant les risques provenant de l étranger et un début d année morose. William Dudley, le président de la Fed de New York, a déclaré que le calendrier du relèvement des taux d intérêt est incertain et que la Banque centrale devait déterminer si les derniers chiffres de l emploi traduisaient un ralentissement durable du marché du travail avant de prendre de nouvelles décisions. Certains voient une hausse dès le mois de juin, d autres souhaiteraient attendre jusqu à la fin de l année, voire jusqu en

4 flash DIVIDENDES : QUELS EFFETS SUR VOS PRODUITS DE BOURSE? (Warrants, Turbos, Turbos Infinis Best, Turbos Infinis et Bonus Cappés) Comme chaque année, débute au mois de mai la saison des dividendes pour les sociétés françaises. Ce mois-ci, ce sont 19 sociétés des 40 actions du CAC 40 qui devraient distribuer leurs dividendes, soit environ 67 points d indice qui vont disparaître du simple fait des dividendes. Si l on fait le calcul jusqu au mois de décembre, ce sont approximativement 119 points de dividendes qui seront versés d ici la fin de l année. Les dividendes ordinaires versés par une société sont un évènement connu à l avance. Leur montant est donc intégré à l avance au calcul du prix des produits de bourse sur action ou indice. Par conséquent, le détachement du dividende n a pas d impact sur le cours des produits. En revanche, le détachement donne droit à un ajustement du prix d exercice et de la barrière désactivante égal au versement du dividende dans les cas des produits sans échéance. Aucun ajustement n intervient pour les Warrants et Turbos classiques. De ce fait, il n y pas d augmentation du risque de franchissement de la barrière pour les Turbos Infinis Best et Turbos Infinis, du fait de son ajustement en fonction du niveau de dividende. En revanche, les Turbos classiques et Bonus Cappés ne bénéficient pas de cet ajustement proportionnel, et sont donc sujets à une augmentation du risque de franchissement de barrière. Les Warrants, de par leur conception, ne sont pas concernés par ce risque. Enfin, la dernière technicité afférant au détachement de dividende concerne le delta des produits. Celui-ci est affecté seulement pour les produits à échéance finie. Impacts des dividendes sur des produit de bourse* Warrants Turbos Turbos Infinis Best Turbos Infinis Impact sur le cours du produit Aucun Aucun Aucun Aucun Aucun Ajustement du prix d exercice et de la barrière déactivante Non Non Oui Oui Non Augmentation du risque de franchissement de barrière Non Oui Non Non Oui Effet sur le delta Oui Oui Non Non Oui *sous réserve que le dividende distribué est égal au dividende attendu Bonus Cappés Ajustement du prix d exercice et de la barrière désactivante en cas de versement de dividendes sur les Turbos Infinis Best Point technique : Le prix d exercice et la barrière sont ajustés en cas de versement de dividendes, de la même manière que l est le sous-jacent. L ajustement dépend de l orientation «Call» ou «Put» du produit. Par exemple, dans le cas des Turbos Infinis Best, le prix d exercice et la barrière de désactivation s ajustent quotidiennement en fonction des taux de financement et d éventuels dividendes. En raison du prélèvement de taxes sur les dividendes, le prix d exercice et de la barrière désactivante sont ajustés du montant du dividende à hauteur de : > 85 %* pour un Turbo Infini ou Infini Best Call > 100 % pour un Turbo Infini ou Infini Best Put * Pour les sous-jacent français 04

5 économie Et si Grexit se produisait? Les négociations entre Bruxelles (la Commission européenne, la Banque centrale européenne, le mécanisme européen de stabilité et le Fonds monétaire international) et la Grèce sont au point mort. Certains créditeurs adoptant une position plus dure, la probabilité d un accord lors des prochaines réunions de l Eurogroupe (11 mai 2015) diminue. La longue et incertaine marche vers un accord intérimaire Le principal obstacle à un accord demeure les réticences du gouvernement grec à proposer un plan de réforme structurel qui pourrait être considéré localement comme étant contraire au mandat «anti-austérité» ayant permis l élection de l administration Syriza. Ceci s ajoute aux refus des créditeurs de permettre un assouplissement des conditions de remboursement précédemment négociées. Il y a eu de nombreuses remarques suggérant que la dernière proposition de réforme grecque, bien qu étant «plus spécifique et quantifiée», n était pas suffisante pour les créditeurs réclamant une refonte générale. Certains des points non-négociables pour le gouvernement grec semblent concerner les demandes des créditeurs de réduction des retraites, d augmentation des taxes sur la valeur ajoutée, de substantielles réductions d effectifs dans le secteur public et de réformes du marché du travail. Enfin, la durée longue des négociations avec des progrès très limités, semble avoir entraîné une défiance vis-à-vis de la volonté réelle et de la capacité à réformer du gouvernement grec Le financement grec nécessite un troisième plan de sauvetage Étant donné les probables limitations de l accès de la Grèce aux marchés de capitaux (hormis les bons du trésor à court terme), un troisième plan de sauvetage est inévitable, selon nous, en partant de l hypothèse que la Grèce ne souhaite pas faire défaut. La pression afin d obtenir un accord s est nettement accrue récemment sur le gouvernement grec, étant donné le manque de liquidités et l échéance proche des remboursements au FMI. De fait, le gouvernement grec a dû démentir des informations récentes indiquant qu Il se préparait à faire défaut sur ses dettes auprès du FMI et que des élections anticipées pourraient avoir lieu en cas d absence d accord. Néanmoins, si la Grèce devait choisir entre payer les salaires du secteur public et les retraites ou rembourser le FMI, elle risquerait de se tourner vers la première option selon le ministre de l Intérieur, M. Voutzis. Bien que le Premier ministre grec puisse considérer demander un report des remboursements au FMI, nous estimons qu une telle mesure ne s imposera qu en dernier recours. Selon nos estimations, les réserves de liquidités du gouvernement s épuiseront en juin. Que se passerait-il en cas de sortie de la Grèce? Une sortie de la Grèce nous paraît toujours improbable. Nous pensons qu un referendum à propos d un troisième plan de sauvetage ou d une sortie de l Union monétaire se traduirait par des résultats favorables. La possibilité de nouvelles élections parlementaires se traduirait également par un «oui» à propos du maintien de la Grèce dans l Union monétaire selon de récents sondages quant à l attachement des Grecs à l euro. Toutefois, bien que n étant pas notre scénario de base, une sortie grecque de l Union monétaire est un risque à ne pas exclure. Les difficultés du gouvernement à s accorder avec ses créditeurs afin de garantir son financement à court terme démontrent le risque de l échec d un troisième plan de sauvetage. Enfin, un accord trouvé, les risques de mise en œuvre sont élevés, ce qui pourrait se traduire par une nouveau face à face dans les prochains mois. Ceci pourrait déclencher le défaut de la Grèce, mettant fin au financement par l Eurosystème et/ou la sortie de la Grèce de l Union monétaire. Guillaume Menuet Senior Euro-zone Economist 05

6 marchés Les sables mouvants APRÈS DES PERFORMANCES HAUSSIÈRES REMARQUABLES DE QUATRE MOIS, LES MARCHÉS POURRAIENT SUBIR DES PRISES DE BÉNÉFICES PROPICES AU MOIS DE MAI MAIS ÉGALEMENT EN RAISON DE NOMBREUX SUJETS QUI POURRAIENT ENCORE «FÂCHER». Qu il est bon, avec la complicité d une journée radieuse, de s emparer d un horizon infini prêté par le retrait généreux d une mer aux antipodes de sa marée. Le sable masse avec délices les voûtes plantaires dénudées à qui quelques libertés peu fréquentes sont accordées. Une humidité taquine s empare du pas du marcheur en recherche de plénitude comme si rien de fâcheux ne pouvait désormais plus l agresser. Les sables mouvants ne déclarent leurs présence que très tardivement et la proximité du drame n est alors plus une vue de l esprit. La dynamique haussière des marchés en général, et du CAC 40 en particulier, à perdurer ainsi depuis près de quatre mois, incite à la métaphore océane car le risque d une correction brutale ne nous semble pas devoir être écarté d un simple mouvement d épaules méprisant. En effet, les banques centrales des deux côtés de l Atlantique peuvent se retrouver prises au piège. Le dossier grec n est pas refermé même si tout sera fait pour éviter une exclusion de la Grèce de la zone euro. Enfin la dynamique de la croissance économique mondiale n est-elle pas de plus en plus essoufflée? Les banques centrales à la manœuvre, oui mais Une question lancinante se posait à laquelle, lors de sa dernière conférence de presse, Mario Draghi, président de la BCE, a donné une réponse dépourvue d ambiguïté. En effet, d aucuns s interrogeaient d une part sur la capacité de la BCE à réaliser ses objectifs ambitieux de rachats mensuels d actifs et d autre part sur l opportunité d une poursuite de ses achats massifs. Il semblerait bien que la planche à billets fonctionne sans difficulté, absorbant tout ce qui pourrait faire monter les taux. Par ailleurs, Mario Draghi s étonnait que l on puisse douter de la volonté de son institution d aller au bout d un plan qui devrait aller à son terme, soit l automne 2016 voire beaucoup plus si les résultats n étaient pas satisfaisants. Or le grand ennemi désigné reste le risque déflationniste, lequel ne serait endigué que par un retour de l inflation dans la zone dite de confort des 2 %. Les opérateurs peuvent respirer, le grand argentier européen prendra bien la tête du camp acheteur. Néanmoins, les risques de cette vaste politique d accompagnement demeurent avec un argent qui resterait dans les circuits financiers sans pour autant se déverser, si ce n est au compte-gouttes, dans l économie réelle. D ailleurs, la BCE continue de rappeler qu il appartient maintenant aux États de relayer ses efforts par des réformes structurelles d importance, notamment en ce qui concerne les carcans d une réglementation du droit du travail devenu au fil des ans aussi absurde que mortifère pour la création d emplois. Or, du moins pour certains, lesdites réformes constituent toujours un sujet tabou avec une classe politique qui, dans son ensemble, reste pétrifiée à l idée d envisager la «flexisécurité», notion à définir et indispensable pour de nombreux experts. La reprise économique avec une inflation modérée mais réelle ne se décrétera que lorsque le chômage aura partout reculé sous les coups de boutoir des réformes. À défaut, les marchés pourraient réaliser qu ils ont valorisé beaucoup trop d espoirs en provenance de la BCE avec des situations réelles sans vrai changement. Quant au risque déflationniste, non seulement il ne semble pas disparaître mais les taux négatifs, notamment pratiqués par l Allemagne sur ses obligations à moins de 10 ans, 06

7 CAC 40 GAP PH PB Dernier GAP Résistance 5250 Support 5100 Support CHERCHE TENDANCE La résistance des points est clairement identifiable. Le CAC 40 ne parvient pas à la déborder. Un risque de «découragement» est palpable avec possible retour en deçà des points, une hypothèse à ne pas mésestimer. Support / x10000 March April May ne doivent pas être une source de contentement mais bien agir comme des clignotants sérieux qui doivent impérativement s éteindre. Les pièges qui guettent donc la Banque centrale européenne ne doivent pas masquer ceux qui menacent la Banque centrale américaine. En effet, celle-ci n avait peut-être pas prévu l intensité de l embarras qui est le sien à sortir de sa politique accommodante. S il est cohérent de préparer avec beaucoup de doigté les marchés pour éviter des réactions intempestives et destructrices, nonobstant l évidence d un besoin d une remontée des taux, il semble de plus en plus difficile de définir un agenda. En effet, les données macroéconomiques américaines sont de moins en moins brillantes et la consommation, qui est pourtant le principal moteur de l économie américaine, semble bien poussive, nonobstant les historiques facilités de crédit et le pouvoir d achat requinqué par la baisse des cours du pétrole. Il n est évidemment pas sain que les marchés se focalisent uniquement sur la date de remontée des taux. Si les taux ne remontent pas, les marchés sont heureux alors qu en réalité ceci dissimule la mollesse de la reprise économique. Un certain scepticisme quant à l opportunité d enchaîner de nouveaux records haussiers pourrait bien s emparer des esprits. L épineux dossier grec Nous l avions déjà évoqué le mois dernier comme un risque majeur de volatilité voire de retournement de tendance. Or rien n a véritablement avancé si ce n est que les positions des uns et des autres se sont durcies. Les créanciers de la Grèce n en démordent pas. Sans garantie de véritables réformes et de certitude quant au remboursement des échéances, ils ne prêteront plus un euro. Or l économie grecque a incontestablement besoin d être soutenue. L avancée récente la plus remarquable dans ce bras de fer fut la mise sur la touche du bouillonnant ministre des Finances grecques qui, à force de provocations, a réussi le tour de force de susciter une véritable solidarité des créanciers! Sera-ce suffisant pour que des négociations menées par d autres débouchent sur un accord satisfaisant? Certes l espoir d un maintien de la Grèce dans la zone euro subsiste mais les marchés constateront-ils l ampleur de la note sans broncher? Des caractéristiques économiques mais aussi techniques La faiblesse des cours du pétrole comme la recherche d une valorisation acceptable du dollar face à de nombreuses monnaies, dont l euro, ne peuvent pas participer à un mouvement haussier serein. La baisse des cours du pétrole reflète une abondance de l offre et un véritable affrontement entre producteurs de pétrole et producteurs de gaz de schiste, en d autres termes entre, essentiellement, les États-Unis et l Arabie saoudite. Mais pas seulement : il faut également prendre en considération une baisse mondiale de la demande, notamment en provenance de Chine et ce en raison d une diminution des besoins en énergie. Les marchés pourraient prendre brutalement conscience de ces éléments comme si entre deux injections de La BCE continue de rappeler qu il appartient maintenant aux états de relayer ses efforts par des réformes structurelles d importance liquidités il fallait prendre en compte les réalités À observer maintenant de pures données graphiques et techniques, il faut constater l émergence de deux phases de consolidation latérale. L une a pris corps au mois de mars sous la zone des points. La naissance de l autre sous les points a été annoncée en avril. Ces périodes d hésitation comme un ressort comprimé débouchent généralement sur des mouvements assez forts. Dans la zone des points, le CAC 40, qui a renoué avec des niveaux vieux de huit ans, pourrait assez logiquement surtout après une saison des résultats, subir l influence de considérations techniques et ainsi remettre en cause, du moins pour un temps sa tendance haussière. Une cassure des points validerait l hypothèse. Les banques centrales, telles de véritables fées, se sont relayées sur les berceaux des marchés pour leurs insuffler un véritable dynamisme. Les plus douces chansons favorisent nécessairement l endormissement. Mettent-elles vraiment à l abri de Bertrand Richard réveils douloureux quand les risques de cauchemars n ont pas disparu? Journaliste et analyste financier indépendant 07

8 analyses graphiques FACEBOOK Le biais reste haussier Vers 99 dollars. L ANALYSE >>> Graphiquement, après avoir atteint un plus haut historique le 23 mars à 86 dollars, le titre revient sur les 82 dollars, sur la borne haute d une figure de continuation haussière dite en «rectangle», développée entre octobre 2014 et mars Par ailleurs, la valeur bénéficie du soutien de sa moyenne mobile à 50 jours ainsi que d une ligne de tendance haussière en place depuis la fin janvier À plus court terme, le titre reste au-dessus de sa moyenne mobile à 20 jours. De son côté, le RSI se maintient au-dessus de sa ligne de signal. En somme, tant que 77 dollars reste support, la tendance est toujours haussière avec 91 puis 99 dollars comme objectifs. Seule la cassure de 77 dollars permettrait d invalider ce scénario optimiste. Un retour vers 72 dollars, voire 65 en extension, serait alors envisagé. FACEBOOK La valeur s est extirpée d un rectangle RSI 22/04/14 22/07/14 22/10/14 22/01/15 22/04/15 HERMÈS INTERNATIONAL Vers 420 euros Le titre poursuit son mouvement mesuré ascendant. HERMÈS INTERNATIONAL L ANALYSE >>> Graphiquement, le titre Hermès International continue de présenter un potentiel de hausse intéressant malgré le nouveau rallye engagé en avril En effet, début décembre 2014, la confirmation d une figure de continuation haussière, dite en «triangle symétrique», a permis d activer un mouvement mesuré ascendant, une dynamique forte en analyse technique. Par ailleurs, la moyenne mobile à deux ans est en soutien des cours. À plus court terme, la valeur s est extirpée d une période de consolidation, développée entre le 19 décembre dernier et le 11 mars 2015, validant ainsi une zone pivot à 280 euros (résistance entre février 2012 et mai 2013 puis support en janvier/février 2015). En somme, tant que 280 euros reste support, Hermès International présente un potentiel de hausse vers 385 puis 420 euros. Seule la cassure de 280 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Un retour vers 245 euros, voire 210, serait alors à envisager. 08 La zone des 280 euros est garante de la dynamique positive RSI 22/04/11 22/04/12 22/04/13 22/04/14 22/04/15

9 Réalisées le 23 avril 2015 par. Grâce à l analyse graphique, il est possible de faire ressortir des données fondamentales, mais également des tendances de marché. Ce mois-ci, retrouvez dans First les analyses Facebook, Hermès International, Michelin et Vallourec. MICHELIN Poursuite de la progression Le titre a entamé une phase positive dynamique. L ANALYSE >>> Le nouveau test du support à 93,6 euros mi-mars a permis de relancer la dynamique positive sur le titre Michelin. Au cours de la dernière phase de hausse, le titre a franchi la résistance majeure des 93,6 euros, réalisant de nouveaux plus hauts depuis octobre 2007, et libérant un nouveau potentiel de progression. Plus récemment l ouverture en trou de cotation haussier du 23 avril a confirmé la tendance haussière sur le titre. Du côté des indicateurs techniques, la valeur évolue au-dessus de ses moyennes mobiles à 20 et 50 jours, celles-ci étant haussières, tandis que le RSI s inscrit en territoire positif et ne montre pas de signe de retournement. Ainsi, Michelin vise une hausse vers 115 euros puis 125 euros en extension. Seul l enfoncement de 89,1 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Une baisse additionnelle vers 81,5 euros, voire 75, serait alors envisagée. MICHELIN Le dépassement des 93,6 euros a libéré un nouveau potentiel de progression RSI ,1 81, /04/14 22/07/14 22/10/14 22/01/15 22/04/15 VALLOUREC Sous pression Résistance clé à 26 euros. L ANALYSE >>> Graphiquement, une nouvelle jambe de baisse significative a démarré sur le titre Vallourec. En effet, la zone des 26 euros (anciens creux long terme de mars 2009 et juin 2012), cassée le 1 er décembre 2014, joue désormais un fort rôle pivot, donc de résistance. Ce seuil est une marque référence pour les vendeurs très long terme afin de fédérer leurs ordres. Par ailleurs, depuis le point bas du 29 janvier 2015 autour de 18,5 euros, la valeur forme une figure de continuation baissière dite en «canal de consolidation». Enfin, l indicateur de vitesse RSI s est récemment retourné à partir de sa zone de surachat (supérieure à 70 %). En somme, sous 26 euros, Vallourec devrait chuter vers 18,5 euros puis 8,5 euros en extension (sommet de l année 1998). Seul le dépassement des 26 euros (en clôture hebdomadaire) invaliderait ce scénario pessimiste. Une reprise technique de plus grande ampleur pourrait alors être anticipée vers 30,75 et 37,75 euros. VALLOUREC Une psychologie de continuation baissière se développe /08/14 22/10/14 RSI 22/12/14 22/02/15 37,75 30, ,5 8,5 22/04/15 09

10 agenda mai 2015 FIRST STATISTIQUES ÉCONOMIQUES :00 US Dépenses de construction 16:00 US ISM prix payés :00 US Commandes des entreprises :00 US ISM non-manufacturier :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 14:15 US Indice ABC de confiance de consommateurs 14:30 US Productivité non-agricole 14:30 US Indice des prix à la consommation de la zone zuro :45 FR Production industrielle 14:30 US Inscriptions au chômage 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France 21:00 US Crédit à la consommation :30 US Main d'œuvre non-agricole 14:30 US Indice des prix à la consommation de la zone euro 14:30 US Horaires hebdomadaires moyens :30 FR Sentiment des affaires de la Banque de France 20:00 US Rapport Budget mensuel :30 FR PIB 08:45 FR Balance des comptes courants 08:45 FR Emplois non-agricoles 08:45 FR Coûts de construction 13:00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 16:00 US Stocks des entreprises :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emplois 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France :30 US Indice "Empire State" 15:15 US Production industrielle 15:15 US Capacité d'utilisation :00 US Indice NAHB du marché immobilier :30 US Mises en chantier 14:30 US Permis de construire :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emplois :45 US Sentiment des affaires de la Banque de France 16:00 US Vente d'immobilier ancien :45 FR Indice des perspectives de production :30 US Commandes de biens durables 16:00 US Ventes de logements neufs 16:00 US Indice Manufacturier de la FED de Richmond :45 FR Indice de confiance des consommateurs 13:00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emplois 15:45 US Sentiment des affaires de la Banque de France 16:00 US Ventes de logement en cours :30 US Consommation des ménages (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) FIRST LES RÉSULTATS FINANCIERS Electronic Arts Résultats 4 e Trimestre D Systems Corp Résultats 1 er trimestre Credit Agricole Résultats 1 er trimestre CGG Résultats 1 er trimestre Natixis Résultats 1 er trimestre Alstom Résultats annuels Arkema Résultats 1 er trimestre NVIDIA Résultats 1 er trimestre Alcatel-Lucent Résultats 1 er trimestre Legrand Résultats 1 er trimestre Lagardere Résultats 1 er trimestre Vivendi Résultats 1 er trimestre Cisco Systems Résultats 3 e Trimestre Bouygues Résultats 1 er trimestre Wal-Mart Stores Résultats 1 er trimestre Hewlett-Packard Résultats 2 e Trimestre SOITEC Résultats annuels 2015 (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) 10

11 Chaque mois, surveillez la publication des statistiques économiques qui influencent les marchés, et les résultats financiers des principales entreprises françaises. FIRST CONTACT FIRST AVERTISSEMENT Accueil Warrants & Certificats Audiotel Warrants & Certificats (Numéro Azur) (Numéro fixe) (Numéro Vert) Numéro Vert Belgique Internet Reuters <ISIN>.PA <Mnémonique>.PA Bloomberg Adresse Imprimeur certifié imprim vert. Impression avec encres végétales sur papier issu de sources responsables Pour plus d infos : <ISIN> Corp Go Citi CitiFirst Warrants & Certificats 1-5, rue Paul Cézanne Paris First 94 Le mensuel FIRST est édité par Citigroup Global Markets Deutschland AG, Reuterweg 16, Francfort-sur-le-Main, Allemagne. Rédaction : Alban Soubigou, Gabriel Sicouri, Robin Said. Dépôt légal à la parution. Conception-réalisation : nidépices. Crédits photos : egorr istock, gearstd Fotolia, djama Fotolia. Citigroup rappelle que les Warrants et Certificats sont des produits complexes qui ne bénéficient d aucune garantie en capital. En raison de leur nature optionnelle, les Warrants et Certificats peuvent connaître de grandes variations, voire perdre tout ou partie de leur valeur, avant ou à leur échéance. Le recours aux conseils de l intermédiaire financier habituel ou de tout autre conseiller professionnel de l investisseur avant tout investissement, ainsi que la vérification de l adéquation des Warrants et des Certificats avec la stratégie, le profil des risques choisis et l importance du portefeuille d actifs financiers détenus par l investisseur, peuvent s avérer nécessaires pour des personnes non averties des spécificités des Warrants et des C e r t i fi c a t s. Les données contenues dans ce document ne sont fournies qu à titre indicatif et ne constituent pas, de la part de Citi, une incitation à vendre ou à acheter. Citi ne pourrait en aucun cas être tenue responsable pour toute erreur typographique pouvant figurer dans ce document. Tous les Warrants et Certificats Citi sont émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG et font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand), ayant fait l objet d un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF et, si nécessaire, d une (de) Note(s) Complémentaire(s) également visée(s) par la BaFin ainsi que des Conditions Définitives de l Offre. Le Prospectus de Base des Turbos est disponible sur simple demande auprès de Citi ainsi que sur et sur le site Internet Les Conditions Définitives de l Offre sont disponibles sur le site et sur le site Internet Seuls les documents d émission visés par la BaFin font foi. L attention du public est attirée sur la partie «facteurs de risques» du Prospectus. Les instruments financiers, objets du présent document, ne bénéficient pas de garantie de capital et sont sujets à un effet de levier. Les commentaires de Guillaume Menuet ne constituent ni la production ni la diffusion de recommandations d investissement, mais représentent une vue personnelle au sens de l article R du Code monétaire et financier. Il ne s agit pas d une analyse financière, mais ils peuvent contenir des extraits de l analyse financière publiée par Citigroup. À propos de l article de Bertrand Richard, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées. Les commentaires formulés dans cet article n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par Bertrand Richard. Les commentaires et projections concernant les marchés, réalisés par le journaliste, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. À propos des analyses rédigées par CHART S, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées par CHART S. Les commentaires sont formulés par CHART S, ils n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par CHART S. Les commentaires et projections concernant les marchés, publiés par CHART S, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. 11

12 Audiotel : Accueil Warrants : N Fixe LE LEVIER DU JOUR Tous les matins, avant l ouverture, l analyse technique intraday du CAC 40 par Bertrand Richard. NOUVELLES ÉMISSIONS Afin de rester toujours informé de l actualité des produits Citi, recevez les alertes Nouvelles Émissions par . Inscription dans la section «Mon CitiFirst» du site Numéro 94 mai 2015 À NE PAS MANQUER DEMAIN Chaque jour, la rédaction de Investir.fr se mobilise pour vous apporter la liste des valeurs à suivre et des chiffres à attendre lors de la prochaine session de bourse. Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi FIRST Le magazine mensuel gratuit de Citi. Chaque mois, l actualité des Warrants, des Turbos et des marchés. ÉCONOMIE Et si Grexit se produisait? MARCHÉS Les sables mouvants TENDANCE FUTURE En milieu de matinée, l analyse technique sur le Future CAC en base horaire. Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital BROCHURE TURBOS ET WARRANTS Indispensables avant tout investissement sur les produits à effet de levier, nos brochures exposent en quelques pages le fonctionnement et les risques inhérents à ces produits dérivés. Je souhaite recevoir gratuitement par courrier : Le Guide Warrants Le Guide Turbos Le magazine mensuel FIRST Je souhaite recevoir gratuitement par Le Levier du Jour : analyse graphique quotidienne du CAC 40 Tendance Future : analyse technique du Future CAC en matinée À ne pas manquer demain : l agenda économique et financier Coupon à retourner : CitiFirst Warrants & Certificates, Citi, 1-5, rue Paul Cézanne, Paris Prénom Nom Adresse Code Postal Ville (Pour les abonnements par )

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