DWS Invest. Rapport annuel Société d Investissement à Capital Variable de droit luxembourgeois 1/2010

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1 Rapport annuel 2009 Société d Investissement à Capital Variable de droit luxembourgeois 1/2010 : Eu égard à l actif du fonds géré, le groupe DWS / DB est le plus important fournisseur allemand de fonds de placement ouverts au public. Source : BVI. Situation au : 31 décembre 2009.

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3 Sommaire Rapport annuel 2009 pour la période du 1 er janvier 2009 au 31 décembre 2009 TOP 50 Europa 00 Marchés des actions et 4 marchés des obligations Informations Rapport annuel SICAV Africa 14 Alpha Conservative 15 Alpha Opportunities 16 Alpha Strategy 17 Asian Small/Mid Cap 18 BRIC Plus 19 Chinese Equities 20 Climate Change 21 Commodity Plus 22 Convertibles 23 Corporate Spread Dynamic 24 Diversified Fixed Income Strategy 25 Euro Bonds (Short) 26 Euro-Gov Bonds 27 European Emerging Sovereigns (jusqu au 31 août 2009 : O Emerging Markets Bonds) 28 European Equities 29 European Small/Mid Cap 30 Forex Strategy 31 Global Agribusiness 32 Global Equities 33 Global Equities 130/30 34 Global Infrastructure 35 Gold and Precious Metals Equities 36 Japanese Equities 37 New Resources 38 Responsibility 39 Top 50 Asia 40 Top Dividend Europe (jusqu au 31 août 2009 : European Dividend Plus 41 Top Euroland (jusqu au 31 août 2009 : Top Europe) 42 Total Return Bonds 43 US-Gov Bonds (jusqu au 31 août 2009 : USD Bonds) 44 US Value Equities (jusqu au 31 août 2009 : US Equities) 45 1

4 États des portefeuilles-titres à la date du rapport annuel États des portefeuilles-titres, comptes de résultats, évolution de l actif du compartiment 47 Rapport du Réviseur d Entreprises 225 2

5 Marchés des actions et marchés des obligations 3

6 Les marchés des actions au cours de l exercice clos le 31 décembre 2009 Redressement important des cours sur les marchés internationaux des actions Au cours de l exercice allant du début janvier à la fin décembre 2009, l économie mondiale s est dans un premier temps considérablement affaiblie en raison de la crise financière. Les résultats des entreprises ont été nettement mis sous pression et les cours sur les marchés mondiaux des actions ont sensiblement reculé. Pendant cette période, des valeurs défensives issues des domaines des télécommunications, de la santé et des services aux collectivités se sont mieux comportées que la moyenne du marché. À partir du milieu du mois de mars 2009, le climat s est éclairci et les cours se sont nettement redressés, abandonnant les niveaux planchers historiques qu ils avaient atteints. Plusieurs indicateurs conjoncturels avancés, meilleurs que prévus et alimentant l espoir d un redressement de l économie, ont été les principaux facteurs de soutien des cours. La confiance s est également nourrie des vastes programmes de relance budgétaire et de la politique monétaire expansionniste des banques centrales. Ce fort mouvement haussier a été porté par les valeurs financières et les titres cycliques sensibles à la conjoncture, dont la valorisation était particulièrement basse jusqu à la mi-mars En conséquence, les fortes baisses de cours enregistrées depuis le début de l exercice ont pu être effacées et de nettes plus-values ont même pu être atteintes. Au cours de la période de douze mois qui s est achevée fin décembre 2009, l indice MSCI World a fortement progressé de 29,8 % en euro (+ 31,7 % sur la base du dollar américain). Après que le marché des actions américain a été encore fortement pénalisé au début de l année 2009 du fait de la crise économique et financière mondiale, l amélioration des données conjoncturelles et les résultats des entreprises globalement meilleurs que prévu, ont par la suite contribué à embellir le climat sur les marchés boursiers américains au cours de la période sous revue. Le secteur bancaire, notamment, a créé la surprise, car quelques établissements ont publié des résultats trimestriels bien supérieurs aux prévisions du marché. Dans les derniers mois de l année 2009, plusieurs indicateurs avancés ont laissé prévoir une poursuite de l embellie économique. Par ailleurs, de nombreuses entreprises ont été à même d enregistrer une évolution relativement solide de leurs activités. Sur l ensemble de la période sous revue, l indice S&P 500 a réalisé une plusvalue de 29,6 % exprimée en dollar américain (+27,7 % en euro). Sur les marchés des actions européens, l aversion accrue manifestée par les investisseurs à l égard du risque à la suite de la crise économique et financière a dans un premier temps entraîné de fortes baisses des cours. Pour atténuer les effets d un affaiblissement sensible de l économie réelle et rétablir la confiance dans le système financier, les gouvernements européens ont élaboré un vaste plan de sauvetage. En outre, les banques centrales ont injecté un grand volume de liquidités dans le système financier. Les premiers signes d un ralentissement de la récession économique sont apparus au printemps 2009, ce qui a entraîné une hausse des cours sur les bourses d actions européennes. Cela a donné lieu à un changement au niveau des valeurs vedettes. Tandis que les titres défensifs étaient auparavant privilégiés par les investisseurs, la priorité a par la suite été donnée jusqu à la fin de la période sous revue aux titres financiers et aux valeurs dont l évolution dépendait plus fortement des perspectives conjoncturelles. Le marché a ainsi compensé les fortes baisses des cours et a en outre affiché un mouvement haussier des plus réjouissants. L exercice 2009 s est soldé en fin de compte par une nette Volatilité importante des cours sur une période de 5 ans Marchés internationaux des actions au cours de l exercice 2009 Performance en % DAX Dow Jones STOXX 50 S&P 500 TOPIX MSCI World MSCI Emerging Markets devise locale en euro Allemagne U.S.A. Indices boursiers : Dow Jones STOXX 50 S&P 500 TOPIX DAX 0 Japon 23,9 29,6 29,6 27,7 7,6 3,9 31,7 (en USD) 29,8 Europe 12/04* 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 Sur base de l euro * 31 décembre 2004 = 100 STOXX est une marque déposée de STOXX Ltd. et DAX de Deutsche Börse AG 77,8 (en USD) 75, Indices boursiers : Allemagne : DAX Europe : Dow Jones STOXX 50 U.S.A. : S&P 500 Japon : TOPIX mondial : MSCI World Marchés émergents : MSCI Emerging Markets plus-value de 29,6 % mesurée par rapport à l indice Dow Jones STOXX 50 en euro. Les actions japonaises ont dans un premier temps été pénalisées par les mauvaises données économiques et par les résultats décevants des entreprises. Par la suite, les signes d un redressement partiel des secteurs tournés vers l exportation ont cependant permis aux cours boursiers de repartir à la hausse. La victoire électorale historique du DPJ sur le LDP, au pouvoir depuis plus de 50 ans, a été considérée par de nombreux acteurs du marché comme une promesse d impulsion positive pour la conjoncture japonaise. La perspective d un 4

7 soutien de l économie intérieure par le nouveau gouvernement a entre autres bénéficié à la fermeté du yen par rapport au dollar américain. Les inquiétudes quant aux conséquences négatives sur les exportations et les craintes de déflation ont toutefois pesé momentanément sur le climat qui régnait sur le marché des actions japonais, celui-ci enregistrant au cours la période de douze mois, une hausse de 7,6 % en devise nationale (3,9 % en euro), mesurée par rapport à l indice TOPIX. Nette surperformance des marchés émergents par rapport au MSCI World Les marchés des actions des marchés émergents ont été à même de se redresser considérablement à partir de mars 2009 avec les premiers signes de stabilisation économique, puis ont évolué nettement mieux que les marchés établis. Des facteurs fondamentaux, comme l écart de croissance élevé par rapport aux pays industriels, mais aussi des changements structurels, parmi lesquels on compte l importance croissante de la demande intérieure, ainsi que les gains de productivité et d efficacité, ont eu un effet stimulant. L indice MSCI Emerging Markets a ainsi progressé en 2009 de 75,2 % en euro. En Chine, les perspectives bénéficiaires des entreprises industrielles se sont améliorées, entre autres, grâce aux dépenses publiques d investissement. La Bourse (Hang Seng China Enterprises) a ainsi augmenté de 60,9 % en devise locale et de 58,5 % en euro. En Inde, le gouvernement a mis en place des mesures visant à favoriser la croissance (investissements importants en infrastructures), dont l ensemble du marché des actions a pu profiter : le Bombay SE 30 Share Sensitive a progressé de 78,5 % en roupie indienne et de 82,7 % en euro. Le redressement conjoncturel apparaissant au Brésil a permis aux entreprises d enregistrer une progression des bénéfices et des primes de risque plus faibles. Ce sont principalement les secteurs tournés vers le marché intérieur qui ont présenté un potentiel de rendement, puisqu ils ont particulièrement profité des taux d intérêt réels les plus bas enregistrés depuis des décennies. L indice Brazil Bovespa a augmenté de 82,7 % en real brésilien, et même de 146,7 % sur la base de l euro grâce à la vigueur de la devise nationale, due entre autres aux afflux de capitaux venus de l étranger. En raison de la nouvelle hausse des prix des matières premières, le marché des actions en Russie a également pu participer à la performance positive des places boursières des marchés émergents, avec une plus-value de 134,5 % en rouble russe, soit 124,8 % en euro. Poursuite de la hausse du prix de l or et redressement de la demande en pétrole brut Après que l or a dans un premier temps été soutenu par les craintes d un durcissement de la crise économique et financière, des facteurs conjoncturels et de politique monétaire ont par la suite joué de plus en plus un rôle prépondérant dans la poursuite de la hausse du prix de ce métal précieux qui a atteint momentanément près de dollars américains l once. Compte tenu des vastes mesures prises par les banques centrales afin d augmenter la liquidité et des programmes de relance conjoncturelle de plusieurs milliards, les perspectives d inflation prévues par les intervenants du marché ont sensiblement augmenté. Le prix du pétrole qui est temporairement passé sous les 40 dollars américains le baril de type WTI suite à un recul de la demande et à une augmentation des réserves, est reparti à la hausse avec les signes de plus en plus nombreux d un redressement économique et d une embellie du climat régnant sur les marchés. Par la suite, il a été à même de se redresser très nettement de ses niveaux planchers en dépassant par moments la barre des 80 dollars américains. Évolution du dollar américain par rapport au prix de l or USD/ USD / once 0, , , , , , , /04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 USD/ Prix de l'or Source : Thomson Financial Datastream Évolution du prix du pétrole depuis la fin 2007 USD / baril /07 6/08 12/08 6/09 12/09 Prix du pétrole (WTI) Source : Thomson Financial Datastream 5

8 Marchés obligataires au cours de l exercice clos le 31 décembre 2009 Économie mondiale : après un net affaiblissement, premiers signes de stabilisation Au cours de l année 2009, le climat sur les marchés des capitaux a d'abord été marqué par la poursuite de la crise financière internationale et par une récession mondiale d une durée et d une ampleur imprévisibles. La conjoncture s est en particulier nettement affaiblie aux États- Unis, en Europe et au Japon. Mais les économies nationales des pays émergents d Europe de l Est et d Amérique latine n ont pas pu, elles non plus, échapper à cette évolution. Seule l'économie de l'asie (excepté le Japon) s'est montrée robuste, quoique ses taux de croissance aient reculé. Les raisons de cet essoufflement économique tiennent, entre autres, au resserrement du crédit au niveau mondial, ainsi qu'à la baisse de la demande d exportations en provenance des États du G3 (États-Unis, zone euro, Japon). Afin de contrer le ralentissement économique le plus marqué que le monde ait connu depuis plusieurs décennies, les gouvernements, notamment en Europe, au Japon et aux États-Unis, ont élaboré de vastes programmes de relance de la conjoncture. Les banques centrales de ces pays sont elles aussi intervenues, en desserrant sensiblement les boulons de leur politique monétaire. Dans la zone euro, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé son taux directeur, en quatre étapes, de 2,50 % à 1,00 % l'an, soit un niveau inégalé jusqu à présent. La Banque centrale américaine (Fed) a maintenu son taux directeur dans une marge de fluctuation de % à 0,25 % Écart de croissance des pays BRIC en comparaison internationale Croissance économique par rapport à l année précédente 12,0% 8,0% 4,0% 0,0% -4,0% -8,0% U.S.A. La zone euro Japon Monde 2009* 2010* 2011* Pays BRIC : Brésil Russie Inde Chine l'an, ce taux étant ainsi, tout comme celui du Japon, pratiquement à zéro. En outre, la Fed, la Banque du Japon et la Banque d Angleterre, entre autres, ont acheté des obligations d État, et la BCE des obligations hypothécaires, dans le but d améliorer les solutions de refinancement des banques en difficulté et des consommateurs dans un deuxième temps. À partir du printemps 2009, les programmes de relance conjoncturelle établis par les gouvernements et les mesures de soutien mises en place par les banques centrales ont enregistré leurs premiers succès, qui se sont traduits par un ralentissement de la récession économique et une stabilisation partielle. C est notamment la croissance économique en Asie, vigoureuse dans l'ensemble (et notamment en Chine), qui a alimenté le scénario tablant sur un redémarrage de l économie mondiale. En Europe surtout, la consommation dans les secteurs privé et public, favorisée par la faible inflation, s est avérée être le principal soutien conjoncturel au cours de cette récession. Revers de la médaille : la nette aggravation de la dette publique dans les pays occidentaux industrialisés, * Estimé Source : Deutsche Bank p. a. 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 Taux directeur de la Fed Taux directeur de la BCE Source : Thomson Financial Datastream due à la forte hausse des dépenses publiques et à l amenuisement rapide des recettes fiscales. Hausse des cours sur les marchés obligataires Au cours de l'exercice 2009 écoulé, les marchés obligataires internationaux ont en fin de compte été à même d enregistrer des hausses de cours dans un contexte empreint par moments de très forte volatilité. Les cours des instruments de taux d émetteurs non publics ou des «spread products» (produits obligataires à rémunération très élevée) ont été soumis à une véritable douche écossaise. À la suite de l aggravation de la crise des marchés financiers à l automne 2008, de nombreux investisseurs, en raison de leur 6

9 aversion accrue pour le risque, se sont dans un premier temps retirés des marchés, notamment ceux des obligations d entreprise, des obligations hypothécaires, et des marchés obligataires des pays émergents (ou marchés émergents). Cette évolution s est accompagnée de baisses des cours, allant de pair avec une accélération massive des écarts de rendement des obligations privées et des obligations des marchés émergents. Au cours du premier semestre 2009, les primes de risque des titres d entreprise ont ainsi continué à progresser dans un premier temps de 4,6 à pratiquement 5 points de pourcentage (mesuré par rapport à l indice iboxx Euro Corp All ; cf. graphique sur l évolution des primes de risque des obligations d entreprise). Par la suite, jusqu'à la fin de l'année 2009, un réel redressement des cours est toutefois apparu concernant les «spread products», les écarts de rendement de ces titres se réduisant de nouveau drastiquement par rapport aux obligations d'état tandis que les cours des Corporate Bonds ont progressé nettement sur l'ensemble de l'année. Le regain d appétit des investisseurs pour les risques, stimulé entre autres par le ralentissement de la récession et les espoirs d'une stabilisation économique, a favorisé cette évolution. Les marchés obligataires des marchés émergents ont évolué de la même manière, puisqu ils ont enregistré des hausses de cours importantes, après les baisses de cours de l'année précédente ; cette reprise est notamment allée de pair avec les mesures de soutien prises par le Fonds Monétaire International (FMI) en faveur de certains pays émergents ayant subi un resserrement du crédit. En 2009, les Corporate Bonds qui ont reçu les faveurs des investisseurs à partir du second trimestre en raison de leurs forts écarts de rendement et du regain d'appétit pour les risques, ont réalisé en fin de compte une nette surperformance par rapport aux obligations d'etat. En outre, l'évolution des obligations d'état s'est scindée en deux courants : tandis que les titres du segment des échéances courtes ont évolué à un niveau de rendement bas, les titres productifs d'intérêts assortis d'une longue échéance ont connu en partie une hausse de leurs rendements, tout particulièrement aux États-Unis et dans une moindre mesure dans la zone euro, le tout s'accompagnant de baisses des cours. Cela a finalement entraîné un pic dans la courbe des taux d'intérêt. Fin décembre 2009, le rendement annuel des obligations d État à 10 ans s établissait aux Etats-Unis à 3,8 % par rapport à 2,2 % l'an lors de l'année précédente et dans la zone euro, à 3,4 % l'an, soit un demi-point de pourcentage de plus qu'un an plus tôt. En Suisse et au Japon, les rendements des obligations d'état à 10 ans sont toutefois restés en fin de compte pratiquement au niveau de l'année précédente, affichant respectivement 1,9 % et 1,3 % l'an. Aux États-Unis, l'écart de rendement des obligations d'état d'une durée résiduelle de 10 ans a atteint un nouveau record depuis des décennies avec 3,4 points de pourcentage par rapport aux titres à un an. Les raisons de cette situation : les intérêts à court terme ont oscillé pratiquement autour de zéro en raison de la politique monétaire très souple poursuivie par la Banque centrale américaine. D'autre part, en parallèle à l'accroissement de la dette publique, l'offre des obligations d'état américaines a augmenté Évolution des primes de risque pour les obligations d'entreprise par rapport aux obligations d État Nette réduction de l accroissement fulgurant des écarts de rendement précédemment enregistré en points de pourcentage 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 iboxx Euro Corp All Source : Deutsche Bank Index Quant du fait du renforcement des émissions visant à financer le déficit public. Affaiblissement du dollar américain Après un redressement en début de période, le billet vert a de nouveau perdu du terrain au deuxième trimestre Outre l important déficit budgétaire américain, les craintes des investisseurs vis-àvis de l inflation aux États-Unis ont pesé sur le dollar, celles-ci étant entraînées par la forte politique monétaire expansionniste de la Banque centrale américaine. À cela s est ajouté un débat sur la valeur du dollar américain en tant que devise de réserve mondiale. La Chine, par exemple, s est ainsi prononcée en faveur d une plus large diversification de ses réserves en devises. Par ailleurs, les taux d intérêt américains ont évolué à un bas niveau, en comparaison internationale. Les devises productives d'intérêts plus élevés, comme le real brésilien et le rand sud-africain, qui se sont appréciés respectivement de 32,9 % et de 27,6 % par rapport au dollar américain, ont profité de cette situation. Par rapport au billet vert, la cote de l'euro et du franc suisse était fin décembre 2009 supérieure à celle de l'année précédente, affichant respectivement 2,7 % et 3,3 %. 7

10 Informations Les fonds de placement mentionnés dans ce rapport sont des compartiments (également appelés ci-après «fonds commun de placement») d une SICAV (Société d Investissement à Capital Variable) de droit luxembourgeois. Performance Le succès d un investissement dans un fonds de placement se mesure à l aune de la performance de ses actions. Les valeurs liquidatives (cours de rachat) servent de base pour le calcul de la valeur, à laquelle s ajoutent les distributions intermédiaires, qui sont par exemple réinvesties sans frais chez DWS dans le cadre des comptes d investissement. La performance est calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c est à dire sans qu il ne soit tenu compte du droit d entrée. Les indications sur l évolution passée d un fonds ne préjugent pas de son évolution future. Les 32 compartiments actuels sont chaque fois proposés en neuf classes d actions au maximum (Multi Share Classes). Dès lors, les performances des classes d actions peuvent être différentes. Par ailleurs, dans la mesure où ils existent, les indices de référence correspondants sont également reproduits dans les rapports. Toutes les données graphiques et chiffrées reflètent la situation au 31 décembre Les textes ont été achevés le 31 janvier Concernant les plus-values ou moins-values réalisées, mentionnées pour le compartiment concerné dans le compte de résultats ou dans l évolution de l actif du fonds, les résultats positifs ou négatifs sont indiqués sous forme d un solde dans une même catégorie de produits ; pour l ensemble des catégories de produits, les soldes positifs ou négatifs sont indiqués en termes bruts sous forme de plus-value ou de moins-value réalisée. Prospectus de vente L achat d actions de fonds est basé sur le prospectus de vente complet et simplifié valide au moment de l achat et sur les statuts de la SICAV, accompagné du dernier rapport annuel révisé et du rapport semestriel correspondant si ce dernier est plus récent que le dernier rapport annuel. Publication de la valeur liquidative et des cours d émission et de rachat Les valeurs liquidatives, les cours de souscription et de rachat applicables avec droits d entrée et de sortie inclus, de même que toutes les autres informations destinées aux actionnaires, peuvent faire à tout moment l objet d une demande au siège de la société de gestion et auprès des agents payeurs. De plus, les valeurs liquidatives et / ou les cours de souscription et de rachat sont publiés dans chaque pays de distribution, selon les usages en vigueur, dans des médias appropriés (par ex. Internet, systèmes d information électroniques, journaux, etc.). Obligations en cas de distribution à l étranger Le compte annuel de cette SICAV (Société d Investissement à Capital Variable) comporte un rapport établi par le réviseur d entreprises (opinion d audit). Ce rapport concerne uniquement la version allemande du compte annuel. En cas de distribution à l étranger, la SICAV est obligée, entre autres, de publier aussi les rapports annuels dans au moins une des langues du pays de distribution concerné ou dans une autre langue approuvée par les autorités compétentes du pays de distribution concerné, et le cas échéant, par extraits en fonction des compartiments. Les informations fiscales, fournies dans les rapports annuels, destinées aux investisseurs imposables sans restriction en République fédérale d Allemagne, ainsi que les informations particulières destinées aux investisseurs d un autre pays de distribution, ne sont pas reproduites dans les versions des autres pays ou dans les versions en langues étrangères desdits rapports. Les rapports semestriels établis au milieu de l exercice doivent aussi être publiés dans les autres pays et faire l objet de versions en langues étrangères. En cas de divergence entre la version allemande du rapport et une traduction de celui-ci, c est le texte allemand qui fait foi. 8

11 Le compartiment Energy a été incorporé dans le compartiment Global Equities depuis le 18 septembre 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du compartiment a pris fin le 24 août Les investisseurs avaient jusqu au 11 septembre 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. Le compartiment Euro Corp Bonds a été incorporé dans le compartiment Euro Corporate Bonds depuis le 30 octobre 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du compartiment a pris fin le 2 octobre Les investisseurs avaient jusqu au 23 octobre 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. Le compartiment German Equities a été incorporé dans le compartiment Top Dividend Europe depuis le 13 novembre 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du compartiment a pris fin le 9 octobre Les investisseurs avaient jusqu au 6 novembre 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. Le compartiment Japanese Small/Mid Cap a été incorporé dans le compartiment Japanese Equities depuis le 13 novembre 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du compartiment a pris fin le 9 octobre Les investisseurs avaient jusqu au 6 novembre 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. Le compartiment Life Science a été incorporé dans le compartiment Global Equities depuis le 11 décdembre 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du compartiment a pris fin le 23 novembre Les investisseurs avaient jusqu au 4 décembre 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. Le compartiment European Dividend Plus a été renommé Top Dividend Europe depuis le 1 er septembre Le compartiment Top Europe a été renommé Top Euroland depuis le 1 er septembre Le compartiment Global Bonds a été renommé Sovereigns Plus depuis le 1 er février Le compartiment USD Bonds a été renommé US-Gov Bonds, avec effet au 1 er septembre Le compartiment US Equities a été renommé US Value Equities, avec effet au 1 er septembre

12 La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions E2 du compartiment Africa à compter du 27 avril La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions E2 du compartiment European Equities à compter du 8 mai La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions FC du compartiment US-Gov Bonds à compter du 11 mai La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer les classes d actions suivantes à compter du 18 juin 2009 : Classe d actions E2 pour le compartiment Japanese Equities Classe d actions A2 pour le compartiment US Equities Classe d actions A2 pour le compartiment USD Reserve (USD) Classe d actions LD pour le compartiment Chinese Equities Classe d actions LD pour le compartiment Climate Change La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer les classes d actions suivantes à compter du 22 juin 2009 : Classe d actions LD pour le compartiment Commodity Plus Classe d actions LD pour le compartiment Forex Strategy La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer les classes d actions suivantes à compter du 28 juillet 2009 : Classe d actions A2 pour le compartiment European Small/Mid Cap Classe d actions E2 pour le compartiment European Small/Mid Cap Classe d actions A2 pour le compartiment Global Equities 130/30 La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions DS1 du compartiment German Equities à compter du 8 juin La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions LD du compartiment US Equities à compter du 22 juillet La direction mandatée par le conseil d administration a décidé de fermer la classe d actions FD du compartiment Corporate Spread Dynamic à compter du 18 décembre

13 La classe d actions LS a été fusionnée avec la classe d actions LC pour le compartiment Chinese Equities depuis le 29 mai 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du fonds de la classe LS a pris fin le 31 mars Les investisseurs avaient jusqu au 22 mai 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. La classe d actions LS a été fusionnée avec la classe d actions LC pour le compartiment Alpha Strategy depuis le 5 juin 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du fonds de la classe LS a pris fin le 31 mars Les investisseurs avaient jusqu au 29 mai 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. La classe d actions LS a été fusionnée avec la classe d actions LC pour le compartiment Japanese Small/Mid Cap depuis le 24 juillet 2009, sur décision de la direction de ment S.A. mandatée par le conseil d administration et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission des nouvelles actions du fonds de la classe LS a pris fin le 30 avril Les investisseurs avaient jusqu au 17 juillet 2009 pour restituer leurs actions du compartiment. La classe d actions Asian Bonds (USD) E2 a été renommée Asian Bonds (USD) E1Q, avec effet au 1 er février La classe d actions Convertibles A2 a été renommée Convertibles A2H, avec effet au 1 er septembre La classe d actions Convertibles E2 a été renommée Convertibles E2H, avec effet au 1 er septembre La classe d actions Diversified Fixed Income Strategy P5H a été renommée Diversified Fixed Income Strategy DS5H, avec effet au 1 er septembre L émission d actions de la classe DS1 pour le compartiment German Equities a pris fin le 8 juin 2009 sur décision de la direction mandatée par le conseil d administration. L émission d actions de la classe IC pour le compartiment Alpha Conservative a pris fin le 1 er septembre 2009 sur décision de la direction mandatée par le conseil d administration. L émission d actions des classes ID, P5H et U5H pour le compartiment Diversified Fixed Income Strategy a pris fin le 1 er septembre 2009 sur décision de la direction mandatée par le conseil d administration. 11

14 La société de gestion a déterminé en toute bonne foi et selon des règles d évaluation généralement admises, la valeur des produits contenus dans le portefeuille du compartiment concerné à la date de clôture des comptes. Cette valeur correspond à une évaluation faite avec la plus grande prudence possible, en se basant sur les derniers cours de marché et de Bourse disponibles. L actif du compartiment correspondant est en partie investi dans des produits pour lesquels il n y avait pas de marché liquide, à la date de clôture des comptes, en raison de la crise des marchés financiers. L évaluation a eu lieu avec les valeurs actuelles estimées sur la base des cotations indicatives de courtiers ou à l aide de modèles d évaluation, sans pour autant que des opérations aient effectivement eu lieu sur le marché. En raison de la crise des marchés financiers, et donc de l illiquidité de ces produits, on ne peut en principe pas exclure que des opérations boursières aient pu être effectuées avec une valeur plus haute ou plus basse. Au cours de la période sous revue, le pourcentage moyen des titres éligibles au PEA inclus dans le portefeuille du compartiment European Equities était le suivant : 79,59 % Au cours de la période sous revue, le pourcentage moyen des titres éligibles au PEA inclus dans le portefeuille du compartiment Top Dividend Europe était le suivant : 86,95 % Au cours de la période sous revue, le pourcentage moyen des titres éligibles au PEA inclus dans le portefeuille du compartiment Top Euroland était le suivant : 97,22 % Les compartiments suivants (cf. tableau ci-après) de la SICAV ne sont pas autorisés pour le réseau de distribution français Dynamic Allocator Emerging Markets Top Dividend Plus Emerging Yield Plus Euro Bonds (Premium) Euro Corporate Bonds European Select European Select Plus Global Convergence Bonds Global Emerging Sovereigns Global ex Japan (USD) Global Inflation Strategy Global Macro Opportunities Global Thematic Global Value Government Liquidity Fund Italian Equities Sovereigns Plus StepIn Akkumula Total Return Flexible 12

15 2009 Rapport annuel 13

16 Africa Le compartiment panafricain 14 Le compartiment Africa, spécialisé sur le continent africain, a investi dans des entreprises particulièrement rentables, bien implantées sur le marché et fortement dotées en capitaux propres. Lors de la sélection des valeurs, l accent a été mis sur la richesse en matières premières, sur les dépenses d infrastructures et sur la croissance de la consommation. Au cours de l exercice clôturé fin décembre 2009, les marchés des actions africains ont connu des hausses de cours nettement supérieures à celles des places boursières établies, en raison de l afflux de capitaux d investisseurs étrangers. Dans ce contexte, le compartiment a enregistré une plus-value de 76,5 % par action (de la classe d actions LC, calculée d après la méthode de la BVI, l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes) et a ainsi devancé son indice de référence, le S&P Africa 40 (+75,1 %, tous deux exprimés en euro). Cette surperformance s explique par la répartition géographique et sectorielle. Au niveau géographique, le compartiment a augmenté momentanément ses engagements au Nigéria (Access Bank, Diamond Bank), du fait d une valorisation favorable de l ensemble du marché des actions nigérian liée aux précédentes baisses de cours. L Égypte a profité des taux de croissance élevés de l économie ainsi que d un regain d intérêt de la part des investisseurs, délaissant Dubaï, et a de ce fait également été consolidée. Citons, par exemple, le plus important fabricant d engrais chimiques de la région, Orascom Construction Industries. Les positions existantes au Maroc ont en grande partie été vendues en raison de leur valorisation élevée et l Afrique du Sud a été sous-pondérée du fait de la faible demande intérieure. Concernant les valeurs liées aux matières premières, notamment les mines d or, l équipe de gestion a pris une partie de ses DWS INVEST AFRICA Performance depuis le lancement /7/08* 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 Africa (Classe d actions LC) * lancé le 10 juillet 2008 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 DWS INVEST AFRICA Portefeuille largement diversifié Matières premières Énergie Secteur financier Industrie Services de télécommunications Biens de consommation durables Certificats Warrants Avoirs bancaires et autres actifs Part en % de l actif du compartiment bénéfices après de bonnes performances imputables à la forte hausse du cours de l or (IAMGOLD, Red Back Mining). Dans le cadre de la sélection des titres individuels, Central African Mining & Exploration, qui a fusionné 12/09 Performance des classes d actions comparée à celle de l indice de référence (en euro) Classe d actions ISIN 1 an depuis le lancement 1) Classe LC LU ,5 % 3,7 % Classe LD LU ,4 % 4,1 % Classe NC LU ,5 % 3,4 % Classe FC LU ,3 % 5,8 % Classe A2 2) LU ,8 % -4,0 % Classe E2 2) LU ,2 % 4) -38,0 % 5) Classe DS1 3) LU ,9 % S&P Africa 40 75,1 % 2,0 % 1) Classes LC, LD, NC, FC, A2 et E2 le 10 juillet 2008 / Classe DS1 le 20 janvier ) en USD 3) en GBP 4) liquidée le 27 avril 2009 / Performance du 1 er janvier 2009 au 24 avril 2009 (jour de référence pour la liquidation) 5) liquidée le 27 avril 2009 / Performance du 10 juillet 2008 au 24 avril 2009 (jour de référence pour la liquidation) Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre ,9 14,4 13,1 12,6 10,7 3,6 8,4 4,9 4, Situation au : 31 décembre 2009 avec un concurrent, a évolué dans des proportions supérieures à la moyenne. D autres éventuels candidats à un rachat, tels que la société Heritage Oil, opérant en Ouganda, ont fait leur entrée dans le portefeuille.

17 Alpha Conservative Le compartiment assorti d un objectif de rendement absolu (sans garantie) et d une stratégie de placement dynamique basée sur des obligations en euro à échéance courte L objectif du Alpha Conservative est d obtenir un rendement positif en euro. Les titres obligataires à échéance courte et libellés en euro, à taux fixe et variable, ont constitué l investissement de base. Les gestionnaires ont également eu recours à diverses stratégies Alpha afin de pouvoir profiter des variations relatives des prix et des cours entre les devises et les marchés obligataires. Des indices / devises et instruments positivement évalués (positions longues) ont été achetés et / ou des valeurs négativement évaluées (positions courtes) ont été simultanément vendues. Pour l essentiel, l équipe de gestion a utilisé des dérivés sous forme de paires longue / courte et recherché une structure de portefeuille neutre au marché afin de réaliser des rendements indépendants du marché. Dans un environnement marqué par la crise des marchés financiers, la récession mondiale et de fortes fluctuations sur les marchés des devises, le DWS Invest Alpha Conservative a enregistré en 2009 une hausse de valeur de 2,4 % par action (classe d actions LC, en euro ; calculée d après la méthode de la BVI, l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes). Du côté des devises, le compartiment a bénéficié, en raison de ses positions longues, notamment en dollar australien, mais aussi en dollars néo-zélandais DWS INVEST ALPHA CONSERVATIVE Performance depuis le lancement /12/07* 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 12/09 Alpha Conservative (Classe d actions LC) et canadien, de l augmentation des cours de ces devises de matières premières. La position courte détenue en dollar américain, qui s est nettement dépréciée, a également eu une influence positive sur le résultat de placement. Dans le cadre des engagements stratégiques du compartiment en obligations, la position longue dans des obligations d État britanniques à dix ans a globalement contribué de façon positive à la performance. * lancé le 21 décembre 2007 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 Performance des classes d actions comparée (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans 5 ans depuis le lancement 1) Classe LC LU ,4 % 4,5 % Classe NC LU ,1 % 6,6 % 11,0 % 11,7 % Classe FC LU ,7 % 5,5 % Classe IC 2) LU ,8 % 5,3 % 1) Classe NC le 30 août 2004 / Classes LC, FC et IC le 21 décembre ) Emission des actions arrêtée depuis le 1 er septembre 2009 Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre

18 Alpha Opportunities Mise en œuvre de stratégies Alpha pour tirer parti des fluctuations de cours sur les marchés mondiaux des devises, des actions et des obligations L objectif du compartiment est d atteindre un rendement positif indépendant de l évolution des marchés. Sur la base d un portefeuille semblable au marché monétaire, les gestionnaires ont eu recours, en utilisant des instruments financiers dérivés, à diverses stratégies Alpha afin de pouvoir tirer parti des variations relatives des prix et des cours sur les marchés d actions, d obligations et de devises. Des indices / devises et instruments positivement évalués (positions longues) ont été achetés et / ou des valeurs négativement évaluées (positions courtes) ont été simultanément vendues. Pour l essentiel, l équipe de gestion a utilisé des dérivés sous forme de paires longue / courte et recherché une structure de portefeuille neutre au marché afin de réaliser des rendements indépendants du marché. Dans un environnement marqué par la crise des marchés financiers, la récession mondiale et de fortes fluctuations sur les marchés des devises, le DWS Invest Alpha Opportunities a enregistré en 2009 une légère plus-value de 0,7 % par action (classe d actions LC, en euro ; calculée d après la méthode de la BVI, l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes). Du côté des devises, le compartiment a bénéficié, en raison de ses positions longues, notamment en dollar australien, mais aussi en dollars néo-zélandais et canadien, de l augmentation des DWS INVEST ALPHA OPPORTUNITIES Performance depuis le lancement 109,0 107,5 106,0 104,5 103,0 101,5 100,0 98,5 18/6/07* Alpha Opportunities (Classe d actions LC) * lancé le 18 juin 2007 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 cours de ces devises de matières premières. La position courte détenue en dollar américain, qui s est nettement dépréciée, a également eu une influence positive sur le résultat de placement. Sur le marché des actions des États- Unis, le compartiment a misé sur les grandes capitalisations, dans l attente d une reprise plus forte des cours. Mais 12/07 6/08 12/08 6/09 12/09 Performance des classes d actions comparée (en euro) Classe d actions ISIN 1 an depuis le lancement 1) Classe LC LU ,7 % 4,9 % Classe LD LU ,7 % -1,3 % Classe NC LU ,2 % 3,7 % Classe FC LU ,3 % 6,7 % Classe DS1H 2) LU ,9 % 1) Classes LC, NC et FC le 18 juin 2007 / Classe LD le 1 er juillet 2008 / Classe DS1H le 23 mars ) en GBP Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 contre toute attente, les capitalisations faibles et moyennes ont mieux évolué, atténuant ainsi la performance des investissements. Dans le cadre des engagements stratégiques du compartiment en obligations, la position longue dans des obligations d État britanniques à dix ans a globalement contribué de façon positive à la performance. 16

19 Alpha Strategy Mise en œuvre de stratégies Alpha pour tirer parti des fluctuations de cours sur les marchés mondiaux des devises, des actions et des obligations Le compartiment a pour objectif d obtenir des rendements absolus. Un portefeuille semblable au marché monétaire a constitué l investissement de base, avec un recours à des instruments financiers dérivés. Les gestionnaires ont par ailleurs utilisé diverses stratégies Alpha afin de profiter des variations relatives des prix et des cours entre les devises et les marchés obligataires. Des indices / devises et instruments positivement évalués (positions longues) ont été achetés et des indices / devises et instruments négativement évalués (positions courtes) ont été simultanément vendus. Pour l essentiel, l équipe de gestion a utilisé des dérivés sous forme de paires longue / courte et recherché une structure de portefeuille neutre au marché afin de réaliser des rendements indépendants du marché. Dans un environnement marqué par la crise des marchés financiers, la récession mondiale et de fortes fluctuations sur les marchés des devises, le DWS Invest Alpha Strategy a enregistré en 2009 une plus-value de 1,8 % par action (classe d actions LC, en euro ; calculée d après la méthode de la BVI, l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes). Du côté des devises, le compartiment a bénéficié, en raison de ses positions longues, notamment en dollar australien, mais aussi en dollars néo-zélandais et canadien, de l augmentation des DWS INVEST ALPHA STRATEGY Performance sur 5 ans /04* 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 Alpha Strategy (Classe d actions LC) * 12/2004 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 Performance des classes d actions comparée (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans 5 ans depuis le lancement 1) Classe LC LU ,8 % 9,0 % 15,0 % 16,4 % Classe LD LU ,8 % 1,5 % Classe NC LU ,4 % 7,8 % 12,5 % 13,6 % Classe FC LU ,2 % 10,4 % 17,9 % 19,6 % Classe LS LU ,5 % 4) 4,3 % 5) Classe A2 2) LU ,3 % 18,8 % 23,5 % Classe E2 2) LU ,1 % 23,2 % 28,2 % Classe DS1H 3) LU ,6 % 1) Classes LC, NC et FC le 30 août 2004 / Classes A2 et E2 le 20 novembre 2006 / Classe LS le 14 mai 2007 / Classe LD le 1 er juillet 2008 / Classe DS1H le 23 mars ) en USD 3) en GBP 4) fusionnée le 5 juin 2009 avec la classe d actions LC / Performance du 1 er janvier 2009 au 29 mai 2009 (jour de référence pour la liquidation) 5) fusionnée le 5 juin 2009 avec la classe d actions LC / Performance du 14 mai 2007 au 29 mai 2009 (jour de référence pour la liquidation) Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 cours de ces devises de matières premières. La position courte détenue en dollar américain, qui s est nettement dépréciée, a également eu une influence positive sur le résultat de placement. Dans le cadre des engagements stratégiques du compartiment en obligations, la position longue dans des obligations d État britanniques à dix ans a globalement contribué de façon positive à la performance. 17

20 Asian Small/Mid Cap Le compartiment d actions d entreprises asiatiques à petite et moyenne capitalisation 18 Le compartiment Asian Small / Mid Cap, investissant dans des actions de sociétés asiatiques à petite et moyenne capitalisation, a enregistré, au cours de la période sous revue allant de début janvier à fin décembre 2009, une forte plus-value de 95,5 % par action (de la classe LC) à la suite du net redressement économique observé dans les pays émergents asiatiques. En raison de son orientation un peu plus défensive, il a néanmoins été distancé par son indice de référence, le FTSE Asia Pacific Smallcap ex Japan (+101,9 %, après conversion en euro). Ce sont notamment des entreprises avec une structure de bilan moins solide, ayant auparavant enregistré de nettes baisses de cours en raison de l aversion des investisseurs pour les risques, qui ont le plus profité du climat d investissement favorable. Ces titres ont cependant été sous-pondérés dans le portefeuille. À la suite du changement de l équipe de gestion du fonds, passant de la Deutsche Asset Management (Asia) Limited à la ment GmbH, le portefeuille a par ailleurs fait l objet d une réorientation partielle, privilégiant davantage des titres avec une capitalisation moyenne. En outre, le nombre d actions du portefeuille a été légèrement augmenté. Le portefeuille a surtout été renforcé par des actions d entreprises ayant profité de la croissance de la consommation dans les pays asiatiques. Le compartiment a effectué des placements, par exemple, dans la chaîne de restauration Ajisen China, ainsi que dans le producteur de lait de soja Vitasoy, ces deux sociétés ayant bénéficié de la demande accrue de leurs produits en Chine. Les investissements se sont par DWS INVEST ASIAN SMALL/MID CAP Performance depuis le lancement /1/06* 6/06 12/06 6/07 12/07 6/08 12/08 6/09 12/09 Asian Small/Mid Cap (Classe d actions LC) * lancé le 16 janvier 2006 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 Performance des classes d actions comparée à celle de l indice de référence (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans depuis le lancement 1) Classe LC LU ,5 % 1,1 % 19,0 % Classe LD LU ,4 % 2,9 % 23,2 % Classe NC LU ,8 % -1,4 % 15,5 % Classe FC LU ,3 % 3,5 % 22,6 % Classe LS LU ,9 % 6,6 % 19,5 % Classe A2 2) LU ,9 % 18,7 % 25,7 % Classe E2 2) LU ,3 % 19,2 % 26,3 % FTSE Asia Pacific Smallcap ex Japan 101,9 % 2,1 % 19,0 % 1) Classes LC, LD, NC et FC le 16 janvier 2006 / Classe LS le 15 mai 2006 / Classes A2 et E2 le 20 novembre ) en USD Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2009 DWS INVEST ASIAN SMALL/MID CAP Forte diversification Biens de consommation durables 30,2 Industrie Technologies de l'information 18,0 17,3 Secteur financier 9,8 Biens de consommation courante Santé Énergie 6,2 4,7 4,3 Services aux collectivités 1,3 Non classé selon le MSCI 6,4 Avoirs bancaires et autres actifs 1, Part en % de l actif du compartiment Situation au : 31 décembre 2009 ailleurs également concentrés sur des valeurs indiennes ayant profité du développement des infrastructures. Apollo Tyres (ventes de pneumatiques en hausse grâce à l augmentation des ventes d automobiles) et Jain Irrigation (augmentation de la demande de systèmes d irrigation dans les régions rurales) ont notamment connu une évolution réjouissante.