1 PRESENTATION DU GROUPE AIR FRANCE 2 2 STRATEGIE D AIR FRANCE 14 3 ANALYSE FINANCIERE 20 4 MESURE DE LA CREATION DE LA VALEUR 37

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1 1 PRESENTATION DU GROUPE AIR FRANCE Profil du Groupe Historique Structure de l actionnariat Gouvernement d entreprise Activités Chiffres clés Réseau et flotte Alliance Sky-Team Lexique 11 2 STRATEGIE D AIR FRANCE Le transport aérien Le groupe Air France 17 3 ANALYSE FINANCIERE Compte de résultat et bilan consolidé au 31 mars Diagnostic Etude du bilan fonctionnel Etude de la rentabilité économique et financière Etude du bilan patrimonial Analyse dynamique du risque de défaillance 33 4 MESURE DE LA CREATION DE LA VALEUR L indice de performance de Jensen Le ratio Q de Tobin Le ratio de Marris Economic Value Addes (EVA) et Marcket Value Added (MVA) 38 5 ANALYSE BOURSIERE Généralités sur l action Air France Evolution du titre Air France Distribution de dividendes Analyse de l action 42 CONCLUSION 43

2 1. PRESENTATION DU GROUPE AIR FRANCE 1-1 Profil du groupe Avec 17,6% de part de marché en 2003 contre 16,9% en 2002, Air France est maintenant la première compagnie européenne. Troisième compagnie mondiale en terme de transport de passagers internationaux et première compagnie européenne en termes de trafic, Air France a transporté 42,9 millions de passagers au cours de l exercice dans 83 pays en assurant la desserte de 198 destinations. Avec une flotte de 360 avions en exploitation au 31 Mars 2003, dont 111 dans la flotte régionale, le groupe Air France opère environ vols quotidiens. Air France est également la quatrième compagnie aérienne mondiale pour le transport international de fret et le deuxième prestataire mondial de maintenance aéronautique. La compagnie a fait une nouvelle fois la preuve de sa capacité de résistance aux situations de crise, et affiche des résultats positifs pour la sixième année consécutive. Au cours de l exercice 2002/2003, le groupe a réalisé un chiffre d affaires de 12,69 milliards d euros (+1,3%) et a dégagé un résultat net part du groupe de 120 millions d euros (- 21.6%). Le groupe Air France emploie salariés. 1-2 Historique 1933 : Naissance d Air France par le regroupement de cinq compagnies aériennes françaises : Nationalisation d Air France 1946 : Ouverture de la ligne Paris - New York en DC4 avec un temps de trajet de 23 heures 45 minutes : Mise en service des premières Caravelle et des premiers Boeing 707, ces derniers permettant de réduire la durée du trajet Paris New York à 8 heures. 2

3 1976 : Mise en service de Concorde, d abord sur Paris Rio, Paris Caracas et Paris Washington puis l année suivante sur Paris New York, reliant les 2 villes en 3 heures 45 minutes : Acquisition d UTA, créée en : Fusion d Air France et d UTA. Air France détient ainsi 72% d Air Inter en cumulant la participation d UTA avec la sienne : Air Inter devient Air France Europe : Fusion- absorption d Air France et d Air France Europe : Succès de l ouverture du capital d Air France avec la participation de 2,4 millions de particuliers, d institutionnels internationaux et de 72% des salariés. Première cotation sur le Règlement Mensuel le 22 février : Lancement de SkyTeam et de Skyteam Cargo, les alliances dont Air France est membre fondateur avec Aeromexico, Delta et Korean. Création du pôle régional avec l acquisition de Régional Airlines, Flandre Air, Proteus, Brit Air et City Jet : Accord de «ciel ouvert» entre la France et les Etats-Unis. Alliance et CSA rejoignent SkyTeam : SkyTeam est la seule alliance du monde à bénéficier de l immunité anti-trust sur ses lignes transatlantiques et transpacifiques : Air France fête ses 70 ans. Rapprochement avec KLM. 1-3 Structure de l actionnariat Ces deux graphiques mettent clairement en évidence la répartition du capital au niveau structurel et au niveau géographique. Le capital a été ouvert aux particuliers, aux 3

4 investisseurs ainsi qu aux salariés de la compagnie en La part de détention de l état a donc été fortement réduite même si celui-ci reste majoritaire. 4

5 1-4 Gouvernement d entreprise Conseil d administration au 31 Mars 2003 Le Conseil d Administration comprend 21 membres : - 6 représentants de l Etat nommés par décret - 5 «personnalités qualifiées» choisies en raison de leurs compétences particulières et nommées par décret - 2 représentants des actionnaires autres que l Etat et les salariés nommés par l Assemblée générale des actionnaires - 2 représentants des salariés actionnaires nommés par l Assemblée générale des actionnaires sur proposition de sections de salariés actionnaires - 6 représentants des salariés dont i. 1 élu par le personnel navigant technique ii. 1 élu par le personnel navigant commercial iii. 4 élus par les autres salariés dont 1 représentant des cadres Le Président du Conseil d administration est Jean Cyril Spinetta. Jean Cyril Spinetta en quelques dates Naissance à Paris ENA Promotion «Charles de Gaulle» Chef du Service d Information et de Diffusion (SID) du Premier ministre Pierre Mauroy Directeur de cabinet de Michel Delebarre, successivement ministre du Travail, des Affaires sociales, des Transports, de l Equipement PDG d Air Inter Conseiller de François Mitterrand PDG d Air France. Les administrateurs représentants de l Etat : Jean-Pierre Aubert Pierre Mathieu Duhamel Bruno Fareniaux Michel Guyard Jean-Pierre Jouyet Gilles Ricono Les administrateurs «personnalités qualifiés» Jean Cyril Spinetta Patricia Barbizet Jean-Marc Espalioux Francesco Mengozzi Pierre Weill 5

6 Les administrateurs représentant les actionnaires autres que l Etat et les salariés : Jean-François Dehecq Pierre Richard Les Administrateurs représentant les actionnaires salariés : Christian Magne Christian Paris Les administrateurs représentant les salariés : Hugues Gendre Paul Laprévote Daniel Mackay Marie Ramon Pascal Mathieu Yvon Touil Les Comités Le Comité d audit Créé en 1999, il composé de 6 administrateurs dont 2 élus par les salariés. Les missions du comité sont l examen des comptes consolidés, des principaux risques financiers, des résultats des travaux d audit interne ainsi que l examen du programme des travaux, des conclusions et recommandations des Commissaires aux comptes. Il doit veiller également à la qualité des procédures permettant le respect des réglementations boursières. Le Comité de stratégie Créé en 1999, ce Comité est composé de 8 administrateurs. Les attributions de celui-ci sont l étude des orientations stratégiques concernant l activité du groupe, les évolutions de son périmètre en matière de flottes ou de filiales, l acquisition ou la cession d actifs aériens ou non aériens, la politique de sous-traitance aérienne et d alliance. Le comité de rémunération Créé en 2001, il est composé de 3 administrateurs. Il est chargé notamment de formuler des propositions quant au montant et à l évolution de la rémunération du PDG. La rémunération totale versée par Air France à Jean Cyril Spinetta au cours de l exercice s est élevée à euros ( euros pour l exercice ). Il n est pas versé de jetons de présence aux administrateurs, ni de rémunération spéciale aux membres des comités d audit, de stratégie et de rémunération. 6

7 1-5 Activités Passage L activité passage (le transport de passagers) représente plus de 80% du chiffre d affaires d Air France. L offre se mesure en SKO (Siège Kilomètre Offert) et le trafic en PKT (Passager kilomètre Transporté). Le transport de passagers au 31 mars 2003 Chiffre d'affaires passage 10,52MdE Croissance du CA passage +1,4% Offre en SKO +2,7% Trafic en PKT +2,9% Coefficient d'occupation 76,2% Recette unitaire (PKT) -0,6% Le fret Le fret représente une activité significative pour Air France qui propose un large éventail de produits à ses clients. Air France Cargo occupe 11,6% du chiffre d affaires du groupe en avec une progression de 2,1 % sur un an. C est la 4ème compagnie mondiale pour le transport international du fret. L'activité fret au 31 mars 2003 Chiffre d'affaires fret 1,48MdE Croissance du CA fret +2,1% Offre en TKO +5,3% Trafic en TKT +6,4% Coefficient de remplissage 65,3% Recette unitaire (TKT) -1,7% 7

8 1-5-3 Industrie Depuis sa création, Air France a fait le choix d assurer elle-même l entretien de ses avions. Sous la marque commerciale Air France Industries, l entreprise propose un savoir-faire et un outil industriel à plus de 100 compagnies dans le monde. L activité représente pour l exercice , 540 millions d Euros de chiffre d affaires Autres Les autres activités représentent 141 millions d Euros pour l exercice Elles sont en retrait de 8,4% notamment du fait de la cessation d activité de la Société d Exploitation Aéropostale. Air France assure une activité d avitaillement et reste également le principal actionnaire d Amadeus, l un des premiers systèmes de distribution de voyages au monde. 1-6 Les chiffres clés Air France, dans un environnement économique particulièrement difficile, a fait preuve de sa capacité de résistance. En effet, le groupe a été confronté, au cours de l exercice , à la crise internationale, la guerre en Irak, les grèves internes et externes et l épidémie de pneumopathie atypique. Il a également dû provisionner l arrêt du Concorde. Cependant, grâce aux bons résultats des 9 premiers mois réalisés dans un contexte perturbé, le groupe a dégagé un résultat net bénéficiaire de 120 millions d euros. 8

9 En millions d'euros Chiffre d'affaires Résultat net Endettement Ratio dettes/fonds propres , , , , , Répartition du chiffre d affaires par activité (En milliards d'euros) Le chiffre d affaires consolidé affiche une progression de 1,3% par rapport à l exercice précédent, tiré par les activités transport de passagers et de fret Contribution des activités au résultat d exploitation (En millions d'euros) * impact provisions Concorde : 59 m Les 3 principales activités contribuent positivement au résultat d exploitation. La 4 ème, «Autres», est affectée par la provision de 59 millions d euros sur Concorde. 9

10 1-6-3 Evolution de la dette Les capitaux propres s élèvent à 4,03 milliards et l endettement net à 2,86 milliards. Le groupe disposait au 31 Mars 2003 d une trésorerie nette d un milliard d euros et d une ligne de crédit disponible d un milliard d euros Effectifs Le Groupe emploie environ personnes dont 75% travaillent au sol. Effectifs* % Personnel au sol ,0 PNT (personnel navigant technique) , 9 PNC (personnel navigant commercial) ,1 s/total personnel navigant ,0 Total , Investissements * effectifs moyens annuels pondérés Le Groupe Air France a adapté sa politique de financement au contexte économique. 10

11 1.7 Réseau et flotte Aujourd hui, Air France dessert 198 destinations dans 83 pays et opère plus de 1800 vols par jour. Depuis 3 ans, Air France est entré dans un processus significatif de rationalisation de sa flotte. Cinq principes président à ce mouvement et déterminent les nouveaux choix d'avions : simplicité, profitabilité, flexibilité, modernité, crédibilité. C'est d'ailleurs cette flexibilité qui a permis l'adaptation de l'offre aux nouvelles conditions du marché suite aux attentats du 11 septembre, à la guerre en Irak et à l'épidémie de SRAS. Au total, Air France exploite 360 avions, dont 111 dans la flotte régionale, qui est constituée principalement de petits modules. Récente, la flotte d Air France est sans cesse renouvelée par les derniers-nés de l industrie aéronautique, comme les airbus A318, A , A et le boeing B777. Le succès de la plate-forme de Roissy-CDG2 et les perspectives de développement qui l accompagnent, orientent les choix de la compagnie vers des appareils longs-courriers à très 11

12 long rayon d action tels que l Airbus A et l A Ceux-ci appartiennent à la même famille, sont pilotés par les mêmes équipages et entretenus par les mêmes techniciens de maintenance, permettant des économies d échelles importantes. De même, pour les vols moyen-courriers, Air France privilégie les Airbus de la famille A320. Cette politique permet de rationaliser et de moderniser la flotte avec les avantages qui y sont liés : réduction de la consommation, réduction des coûts, réduction des nuisances. Près des trois quarts du plan d investissement des 5 prochaines années seront consacrés à cette modernisation et cette rationalisation. Il s agit notamment de limiter le nombre de modèles d avions utilisés, dans un souci de rentabilité et de plus grande souplesse. 1.8 Alliance Sky-Team SkyTeam est l'alliance mondiale initiée et lancée par Air France, Delta, AeroMexico et Korean Air à l'été La compagnie tchèque CSA les a rejointes le 1er avril 2001 et Alitalia le 27 juillet Les plate-formes de correspondance (hubs) de chacun des partenaires sont mises en liaison pour réduire tous les temps de correspondance et offrir plus de dessertes et de fréquences de vols aux passagers. SkyTeam place résolument le client au coeur de sa stratégie, en proposant des programmes de fidélisation intégrés (SkyTeam Elite et Elite Plus) et de nombreux services. 1.9 Lexique Pour mieux comprendre les données relatives au Groupe Air France, il nous semble indispensable de connaître quelques notions spécifiques au secteur aérien. AEA - Association of European Airlines. Association des compagnies aériennes européennes. Aéroport coordonné - Aéroport pour lequel l attribution des créneaux horaires est effectuée par un coordonnateur selon des règles établies à l avance. Tous les grands aéroports de l Union Européenne sont coordonnés. Cellule - Avion sans les moteurs. Classe avant - Partie avant de l appareil (ou pont supérieur sur un Boeing B747), où sont situées les classes «à haute contribution», type classe affaires ou première classe. Coefficient d occupation - Passagers kilomètre transportés (PKT) divisés par les sièges kilomètres offerts (SKO). Coefficient de remplissage - Tonnes kilomètre transportées (TKT) divisées par les tonnes kilomètres offertes (TKO). 12

13 Combi - Avion dont le pont principal est équipé à la fois pour transporter des passagers et du fret. Le fret est logé à l arrière de l appareil et est accessible par une porte de cargo spécialement aménagée. Commissions interlines - Commissions reversées par une compagnie aérienne à une autre lorsque cette dernière a effectué une vente pour le compte de la première. Dry lease - Location d un avion seul, son exploitation (équipage, entretien ) étant entièrement à la charge du preneur. Exercice IATA - Exercice social de nombreuses compagnies aériennes, dont Air France, débutant le 1er avril et s achevant le 31 mars de l année suivante. Ces exercices permettent de mieux suivre l évolution de l activité en fonction des «saisons définies» par l IATA, à savoir une saison d hiver et une saison d été Hub - Terme utilisé dans le sens de plate-forme de correspondance où les départs et les arrivées sont programmés pour réduire au maximum le temps de transit. Le hub d Air France à Roissy Charles-de-Gaulle est organisé en six vagues successives d arrivées et de départs par jour pour multiplier les possibilités de correspondance pour les clients de la compagnie IATA- International Air Transport Association. Libertés aériennes - Droit dont dispose une compagnie aérienne, par le biais d un traité bilatéral, d opérer dans l espace aérien et sur le territoire d un Etat autre que son Etat d origine. Passagers kilomètre transportés (PKT) - Nombre total de passagers transportés multiplié par le nombre de kilomètres parcourus. OACI - Organisation de l Aviation Civile Internationale. Recette par passager au kilomètre - Recette pour un passager payant transporté sur un kilomètre. Recette par tonne au kilomètre - Recette pour une tonne transportée sur un kilomètre. Saison d été - Définie par I IATA comme la période allant du dernier samedi de mars au dernier samedi d octobre. A la saison d été correspond un programme de vols sur 7 mois. Saison d hiver - Définie par IATA comme une période allant du premier dimanche qui suit le dernier samedi d octobre au vendredi précédant le dernier de mars. A la saison d hiver correspond un programme de vols d hiver de 5 mois. Sièges kilomètre offerts (SKO) - Nombre total de sièges disponibles pour le transport de passagers multiplié par le nombre de kilomètres parcourus. Sous-flotte - Ensemble des avions d un même type ayant exactement les mêmes caractéristiques techniques et commerciales (moteurs, configuration cabine ). Tonnes kilomètre offertes (TKO) - Nombre total de tonnes disponibles pour le transport de fret multiplié par le nombre de kilomètres parcourus. Tonnes kilomètre transportées (TKT) - Nombre total de tonnes transportées multiplié par le nombre de kilomètres parcourus. Trafic point à point - Trafic entre deux aéroports à l exclusion des passagers prolongeant leur voyage par une correspondance. Tronçon - Sur un vol ayant plusieurs escales, section du vol entre deux escales. Sur un vol bi-tronçon, il y a une escale entre le point de départ et le point d arrivée. 13

14 Type d avion - Avions d un même modèle. Exemple : le boeing B747 est un type d avion composé de sous-types B , B , B , B Wet lease - Location d un avion avec l équipage, l entretien et l assurance fournis par le bailleur. Généralement, ce type de location est facturé à l heure de vol. 14

15 2. STRATEGIE D AIR FRANCE Cette partie va s attacher à situer la stratégie du groupe dans l environnement actuel du transport aérien. 2-1 Le transport Aérien Un secteur fortement réglementé Pendant longtemps, ce secteur a été protégé : jusqu à il y a dix ans, la majorité des compagnies aériennes étaient publiques ; de plus la demande était relativement faible ce qui expliquait une rentabilité faible et un besoin de subventions de l Etat. La privatisation des compagnies aériennes a débuté en 1983 aux Etats-Unis et au début des années 90 en Europe. Organisation du transport aérien Une association internationale délivre les autorisations de vol et déterminent les couloirs aériens : IATA (Association Internationale du Transport Aérien). Toutes les compagnies ne font pas partie de l IATA : celles qui n en font pas partie ne peuvent pas accéder aux aéroports internationaux tandis que celles qui y adhèrent bénéficient d avantages divers tels que des vols réguliers internationaux, des vols charters, la possibilité d embarquer et de débarquer des passagers des pays autres que son pavillon, et enfin, l appui de l IATA pour la délivrance de billets uniformes. L IATA est également partie prenante pour toute enquête quand un accident a lieu sur un vol international. D un point de vue national on trouve d autres organismes régulateurs : - ATAF (Association du Transport Aérien Français) : définit pour les compagnies françaises les couloirs aériens de l espace français. - DGAC (Direction Générale de l Aviation Civile) : définit, sur le territoire national, toutes les implantations des compagnies aériennes (slots, droits d escales, ) - Chambres Consulaires (CCI) : sont chargées du support technique et logistique, ainsi que de la gestion des aéroports Les conventions internationales - La convention de Varsovie (1929). Cette convention a créé la première structure internationale et a défini les règles d assistance dans le transport aérien. Elle a été remplacée en novembre 2003 par la Convention de Montréal qui modifie le régime de responsabilité des transporteurs aériens à l égard des voyageurs. 15

16 - La convention de Guatemala Ciudad (1960). Elle fixe les plafonds d indemnisation en cas d accident. - La convention Européenne (1992). Elle pose les bases de la libéralisation du transport aérien en Europe Un secteur en pleine croissance Evolution récente du secteur Les flux aériens de passagers sont aujourd hui énormes et en constante croissance. On estime les flux actuels à 1,5 milliards de passagers et ils seront trois fois plus nombreux dans vingt ans. Ceci pose comme problèmes actuels l encombrement de l espace aérien et la saturation des aéroports qui nécessiteraient la multiplication des vols de moyenne capacité et le développement d avions très gros porteurs. Cette explosion du trafic s explique principalement par la dérégulation des compagnies aux Etats-Unis en 1978 et en 1990 pour l Europe ainsi que par le vaste mouvement de concentration induit de cette évolution. En effet, la dérégulation a entraîné un effondrement des tarifs et donc une forte hausse des passagers transportés et les alliances commerciales ainsi que les mouvements de Fusions- Acquisitions ont permis, entre autres, une amélioration de l offre. Le consommateur Qui est le consommateur de produits aériens? Il n y a pas de profil type : de 7 à 77 ans, tout le monde prend l avion. Il se différencie juste selon le contexte dans lequel il souhaite utiliser ce moyen de transport : voyage d affaires, de tourisme, court, moyen ou long courrier, On peut tout de même distinguer les caractéristiques suivantes : - Plus le voyage est court, moins le client s attache au niveau de service, mais plus il recherche un vol au prix le plus bas. - A l inverse, plus le voyage sera long, plus le client recherche un niveau de service maximal, et moins le prix pose problème. - Tous les clients recherchent un service minimal : accès à des bornes automatiques, mise en place d un accueil personnalisé, points d enregistrement suffisamment nombreux, bref, une véritable aide au voyage, une assistance lors des déplacements, des facilités pour une continuité professionnelle pendant le voyage 16

17 Impact des NTIC sur le secteur On observe une évolution spectaculaire des réseaux de distribution des produits aériens. Dans les années 70, les compagnies aériennes ont connu des problèmes pour rendre leur offre plus accessible auprès de leurs revendeurs. Les Systèmes Globaux de Distribution (GDS) ont permis de mettre en réseau et de centraliser toute l offre des producteurs. 1990/ Cible Les particuliers et les voyageurs d affaires - Réseau de distribution long : intermédiaire des agences de voyages en échange d une commission de 9%. - Réseau court : par les bureaux de vente des compagnies aériennes. - Développement des Systèmes Globaux de Distribution (GDS). - Vente par les agences en baisse. - Bureaux de vente de plus en plus rentables. - Hausse des NTIC et notamment Internet. - Développement des logiciels de réservation de billetterie aérienne directement disponibles chez le consommateur final. L introduction des NTIC permet notamment de réduire les coûts de billetterie aérienne, d assurer plus de souplesse au voyageur, de diversifier les tarifs grâce au yield management et ainsi améliorer le taux de remplissage des avions. Le développement d Internet a contribué à l émergence de nouveaux acteurs comme les agences de voyage en ligne ainsi qu à l évolution du comportement du consommateur dans sa recherche du meilleur prix. L impact le plus visible est l information et la promotion Un secteur fortement concurrencé L apparition et le développement des compagnies aériennes à bas prix ont fortement bouleversé le secteur aérien ces dernières années. Le trafic des compagnies à bas-coûts a littéralement explosé en augmentant de 44% en 2001 et de 85% en Depuis 1999 il a pratiquement quadruplé et dépasse actuellement le chiffre de cinq millions de passagers. Les deux principaux acteurs de ce secteur en Europe sont les compagnies Easyjet et Ryanair. Leurs stratégies se fondent sur des politiques de prix agressives mises en avant par de grandes campagnes de communication. Ce positionnement leur est possible grâce à une politique de distribution des billets via Internet et «call center», l utilisation d aéroports secondaires peu encombrés, un taux d utilisation élevé des avions ainsi que par une optimisation poussée des coûts fixes de la compagnie. Par ailleurs, les ciels et aéroports nationaux font l objet de nombreuses convoitises et les compagnies nationales tentent de les protéger en freinant la libéralisation des «landing slots». 17

18 Dans cette optique, l environnement concurrentiel voit apparaître la mise en place de grandes alliances telles ONE WORLD, STAR ALLIANCE et SKY TEAM (Air France). Elles ont pour principaux objectifs de réaliser des économies, de contrer de nouvelles concurrences et de s introduire sur de nouveaux marchés, elles sont néanmoins limitées par les lois anti-trust. 2-2 Le groupe Air-France Cette présentation du secteur aérien nous permet de mieux le comprendre afin d évaluer l évolution du groupe Air-France dans son environnement. En ce sens, l analyse du secteur fait apparaître un certain nombre de facteurs clés de succès : o l atteinte d une taille critique ; o une certaine maîtrise des plates-formes aéroportuaires; o un circuit de distribution performant o la maîtrise des coûts de maintenance o une offre conséquente L actualité stratégique d Air France est fortement marquée par l Offre Publique d Echange (OPE) sur son homologue néerlandais KLM. Cette fusion, qui conduira à la création du premier groupe européen de transport aérien, s appuiera sur la force et la complémentarité des marques, des hubs, et des réseaux des deux compagnies. Avec 6,5 milliards d euros de chiffre d affaires en 2003, KLM est la septième compagnie mondiale en termes de trafic. Les activités du groupe KLM sont articulés autour de quatre grands métiers : le transport de passager, le transport de fret, la maintenance et l exploitation de vols charters et de vols réguliers à bas tarifs à travers ses filiales Transavia, KLM et City Hopper. Les 19,4 millions de passagers transportés vers 142 destinations dans plus de 70 pays placent KLM au quatrième rang mondial pour le transport de passagers internationaux. L activité passagers représente à elle seule 68% du chiffre d affaires total du groupe. L activité Cargo représente 16% du chiffre d affaires et place KLM au onzième rang mondial de fret aérien. KLM est le troisième opérateur mondial de maintenance aéronautique affilié à une compagnie aérienne et se place en leader sur certains marchés spécifiques. La société néerlandaise est en perte depuis deux ans et fait face à un endettement important. Afin de baisser durablement ses coûts, elle a lancé un plan d économies 18

19 structurelles. Grâce à ce plan, KLM a pour objectif d améliorer son résultat d exploitation de plusieurs centaines de millions d euros à compter du 1 er Avril Cette stratégie de rapprochement entre les deux compagnies nationales répond simultanément à des motifs offensifs, défensifs et de recherche de synergies. - Les motifs stratégiques défensifs L industrie du transport aérien est aujourd hui très fragmentée et sa structure compétitive actuelle, autour des compagnies aériennes nationales, est un héritage du passé. Cette situation conduit à une faible rentabilité et ne permet qu une création de valeur limitée. Il est aujourd hui reconnu que de profonds changements structurels et une consolidation du secteur sont nécessaires. Cependant, les obstacles réglementaires et politiques s y opposent encore. L évolution de la réglementation européenne, avec notamment la décision de la cour de justice européenne de novembre 2002 et le mandat donné en juin 2003 à la commission européenne pour négocier les accords «ciels ouverts» avec les Etats-Unis sur un plan européen crée désormais un environnement plus favorable à un rapprochement capitalistique créateur de valeur comme celui de Air France KLM. La possibilité d atteindre ainsi une taille critique va permettre au nouveau groupe de se développer plus sereinement sans être soumis outre mesure à l éventualité d une OPA hostile d un concurrent mondial. - Les motifs stratégiques offensifs La réunion des deux marques à fortes notoriété va notamment permettre au nouvel ensemble d accroître son pouvoir de domination et d influence dans un contexte d élargissement du marché unique européen, qui accueillera bientôt 455 millions d habitants. Cette fusion va également mettre à la disposition de ce nouveau leader européen deux des quatre principaux hubs européens, en l occurrence Charles De Gaulle et Amsterdam Schiphol. La possibilité de capter ces ressources spécifiques parmi les plus efficaces d Europe et bénéficiant d un potentiel de croissance important, représente un avantage concurrentiel non négligeable notamment face à la concurrence des compagnies à bas prix. - Synergies Les synergies attendues lors d un rapprochement tel que celui d Air France KLM peuvent être aussi bien des synergies de coûts liées aux effets de volume, liées au partage des ressources ou encore des synergies de croissance. 19

20 Les synergies attendues de la mise en commun des réseaux de ventes et de distribution sont parallèlement des synergies de coûts et de croissance. Grâce à la coordination de leurs forces de vente, le nouveau groupe aura une présence combinée améliorée à travers le monde et sera en mesure de cibler un nombre plus important de passagers potentiels. Des économies de coûts pourront être réalisées en coordonnant les structures de ventes des deux compagnies. Une position de négociation commune vis-à-vis de leurs partenaires dans la restauration et l assistance au sol pourra également générer des économies supplémentaires. Dans le même ordre d idées la convergence des systèmes informatiques des deux groupes pourra également générer des économies de coûts significatives à moyen terme. En terme de maintenance, les deux groupes pourront mettre en commun les achats de pièces détachées et créer des centres d excellence afin d optimiser l utilisation des platesformes actuelles. Pour l activité cargo, le nouveau groupe pourra offrir de meilleurs services grâce à un réseau plus étendu, ce qui, ajouté à la coordination des plannings, pourra améliorer sensiblement le chiffre d affaires. De plus, une meilleure utilisation des hubs devrait générer des économies de coûts. 20

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