Enjeux - Gestion de patrimoine CFA-Québec 4 février Denis Preston, CPA, CGA, FRM, Pl. fin.

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1 Enjeux - Gestion de patrimoine CFA-Québec 4 février 2015 Denis Preston, CPA, CGA, FRM, Pl. fin.

2 2 Enjeux - Gestion de patrimoine 1.La planification financière personnelle 2.Finance personnelle versus finance institutionnelle 3.Exemple d application : la retraite

3 3 1. Définition de la planification financière de l IQPF et du FPSC «La planification financière est un processus comportant plusieurs étapes qui consiste à évaluer de façon rigoureuse la situation financière personnelle d un individu, à la comparer à la situation future souhaitée, puis à élaborer des stratégies adaptées aux besoins et aux priorités de cet individu qui lui permettront d atteindre ses objectifs en visant l allocation optimale de ses ressources. Il faut tenir compte de l interdépendance des différents domaines d intervention en planification financière dans la formulation des stratégies appropriées»

4 4 Domaines d'intervention Aspects légaux Successions Assurance et gestion des risques Finances Fiscalité Placement Retraite

5 5 2. Finance personnelle versus finance institutionnelle Processus de décision Perception du risque Horizon de temps (besoin en flux monétaires) Institutionnelle «rationnel» maximisation de la richesse Risque = écart-type, corrélation, VàR Gestion par le passif Durée Couverture Etc. Personnelle «émotionnel» maximisation du bien-être finance comportementale RVER Perte (théorie de la perspective) Fluctue selon : Les phases de vie L état de santé Le marché Frais de gestion Faible Élevé Fiscalité Peu importante Importante TEMI

6 6 La perception

7 7 Les choix des individus varient selon le contexte 1. En plus de ce que vous possédez déjà, on vous a donné $. On vous demande maintenant de choisir entre : a. Un gain assuré de $ b. 50 % de probabilité de gagner $ et 50 % de probabilité de ne rien gagner 2. En plus de ce que vous possédez déjà, on vous a donné $. On vous demande maintenant de choisir entre : a)une perte assurée de $ b)50 % de probabilité de perdre $ et 50 % de probabilité de ne rien perdre

8 8 Thaler & Sunstein : Nudge, Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness Un bâton et une balle coûtent 1,10 $ au total. Si le bâton coûte 1 $ de plus que la balle. Quel est le prix de la balle? Si 5 machines produisent en 5 minutes 5 appareils électriques, combien de temps prendront 100 machines pour produire 100 appareils? Une plante aquatique double de volume chaque jour. Si cela prend 48 jours pour couvrir la superficie du lac. Combien de jours cela prendra-t-il pour couvrir la moitié de la superficie du lac?

9 9 Portefeuille de placement ou situation globale du client? Composante Régime de retraite, (incluant la RRQ?) Actions de société privée ou option Résidence personnelle Emprunt incluant hypothèque Observations Si prestations déterminées = titre de créance Si cotisations déterminées = selon les placements choisis par le participant Titre de participation Position longue en immobilier? Position courte en titre de créance?

10 10 Le risque émotionnel : les individus n obtiennent pas le rendement de leurs fonds communs Période Rendement S&P500 9,3 % Rendement moyen des fonds gérés activement 8,1 % Rendement moyen des investisseurs 6,6 % Ils achètent des fonds d action après une hausse du marché Ils les vendent après une baisse du marché Source : Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook-2014

11 11 La perception varie selon le contexte $3 000 Inflation = coût plus élevé 1% 2% 3% $1 200 Perte du pouvoir d achat 1% 2% 3% $2 500 $1 000 $2 000 $800 $1 500 $600 $1 000 $400 $500 $200 $ $

12 12 Taux effectif d imposition, source CQFF

13 13 Lequel de ces portefeuilles correspond le mieux au profil (50 % - 50 %) d'un client? Portefeuille A B REER Titres de créance $ $ Titres de participation $ - $ Non enregistré Titres de créance $ - $ Titres de participation $ $ Total $ $

14 14 Répartition en terme de pouvoir d'achat Portefeuille A B REER Titres de créance $ $ Titres de participation $ - $ Moins 40 % dû aux impôts $ $ Après impôts $ $ Non enregistré Titres de créance $ - $ Titres de participation $ $ Total $ $ % en titres de participation 50,00% 62,50% Stephen M. Horan recommande d utiliser la valeur présente des flux monétaires, Principles of after-tax asset allocation, CFA Institute, January 2007.

15 15 Répartition en terme de pouvoir d'achat Portefeuille A B C REER Titres de créance $ $ $ Titres de participation $ - $ - $ Moins 40 % dû aux impôts $ $ $ Après impôts $ $ $ Non enregistré Titres de créance $ - $ $ Titres de participation $ $ $ Total $ $ $ % en titres de participation 50,00% 62,50% 50,00% Stephen M. Horan recommande d utiliser la valeur présente des flux monétaires, Principles of after-tax asset allocation, CFA Institute, January 2007.

16 16 L importance des phases de vie Risque Accumulation Décaissement Décès Volatilité des marchés Prématuré : Testament; Assurance-vie Permet d acheter après une correction (rééquilibrage) Survie : Testament Mandat Rente viagère : RRQ, PSV, RPA, etc. Taux de décaissement Hypothèque inversée Diminue l espérance de vie du portefeuille

17 17 Exemple d ancrage : «The annuity Puzzle» La quasi-totalité des personnes qui reçoivent une rente d un régime de retraite à prestations déterminées ne changerait pas leur situation en échange d une somme forfaitaire. Pourtant, si ces mêmes personnes avaient plutôt un REER, ils ne seraient pas prêts à échanger leur capital (ou une partie de celui-ci) contre une rente viagère. Source : Brown, Kling, Mullainathan et Wrobel, Why Don't the People Insure Late Life Consumption? A Framing Explanation of the Under-Annuitization Puzzle, janvier 2008.

18 18 Rente ou garantie de retrait? Flux monétaires comparés (homme), capital de $ Âge à l achat (déc. 2014) Rente viagère avec période garantie de 15 ans Fonds distincts avec garantie de retrait de 4 % 65 ans $ $ 70 ans $ $ S il y a achat à 70 ans : Le flux monétaire garantie de la rente viagère est supérieur de 69 % à celui du FDGR de 4 %. L achat d une rente viagère (garantie 16 ans) avec une somme de $ garantit un flux monétaire de $ à vie et le remboursement du capital (16 X $ = $).

19 19 3. Exemple d application : la retraite Exemples de probabilité de survie, Normes d hypothèses de projection de l IQPF 2014 Âge actuel 20 % 50 % Homme Femme Un membre du couple Homme Femme

20 20 Probabilité de survie Elle varie aussi selon : L usage ou non du tabac; Le revenu; La scolarité. Espérance de vie pour une personne de 25 ans selon le revenu ( ) Décile H F Plus bas ième Plus élevé Source : Statistiques Canada

21 21 Capital nécessaire à 65 ans pour produire un revenu de $ indexé à l'inflation Année de la prise de retraite Années à la retraite Rendement réel après frais 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % Homme , $ $ $ $ , $ $ $ $ , $ $ $ $ IQPF 20 % 27, $ $ $ $

22 22 Capital nécessaire à 65 ans pour produire un revenu de $ indexé à l'inflation Année de la prise de retraite Années à la retraite Rendement réel après frais 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % Femme , $ $ $ $ , $ $ $ $ , $ $ $ $ IQPF 20 % 31, $ $ $ $

23 23 L impact de la volatilité En période d'accumulation, la volatilité des marchés peut être une opportunité. En période de décaissement, la volatilité des marchés devient une ennemie.

24 24 Évolution d un portefeuille avec rendement constant de 4 % Âge Capital Rendement Retrait $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 96 - $ - $ - $

25 25 Perte de 10 %, puis rendement constant de 4 % Âge Capital Rendement Retrait indexé $ ( ) $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 529 $ $

26 26 Rendement constant de 2,938 % Âge Capital Rendement Retrait indexé $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 392 $ $

27 27 Volatilité des marchés et risque de survivre à ses placements Une loi gamma permet de combiner une simulation Monte-Carlo et l espérance de vie (moyenne de rendement de 5 %). Source Milevsky : The Calculus of Retirement Income Retraits (indexés à l inflation) annuels en % du capital de départ 3,0 % 3,5 % 4,0 % 4,5 % 5,0 % 5,5 % 6,0 % Probabilité de survivre à ses placements % 18 % 24 % 30 % 36 % 42 % 48 % % 14 % 19 % 24 % 29 % 35 % 40 % 70 7 % 10 % 13 % 17 % 22 % 26 % 31 % Âge de prise de la retraite Homme Femme Probabilité de survivre à ses placements % 22 % 29 % 36 % 43 % 50 % 57 % % 18 % 24 % 30 % 36 % 42 % 48 % % 14 % 19 % 24 % 29 % 35 % 40 %

28 28 Liste de vérification pour une analyse de retraite Inspiré de Behavioral Finance and the Post-Retirement Crisis by Shlomo Bernartzi : Est-ce que la stratégie est formulé en terme de revenu mensuel? Est-ce que la stratégie est compatible avec le fait que les retraités sont très sensibles aux pertes? Est-ce que les décisions ont été prises avant la diminution des capacités mentales? Est-ce que les comptes sont appariés avec les besoins? Est-ce que l option par défaut convient aux clients?