La lettre trimestrielle de l'isr et des thématiques durables

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1 La lettre trimestrielle de l'isr et des thématiques durables Numéro 6, Avril 2014 Infos IRD L'année des thématiques! Am League /Cedrus Am: Nouveau mandat SRI Europe Equities Les caractéristiques générales du mandat ont été validées par un groupe de travail présidé par Cedrus Am. Sur les 8 sociétés participantes les 3 premières du classement en T1 sont Tobam +5,42%, Swiss Life AM +4,36% et Roche Brune AM +3,13%. Les émissions «sociales» ou «vertes» ont dépassé les 3 mrd USD dans le monde en 2014 Crédit Agricole CIB estime à environ 25 mrd USD la dette de ce type déjà en circulation (82 % d'obligations vertes et 18 % d'obligations sociales). En 2013, les levées de dettes «green» et sociales avaient atteint environ 12,2 milliards, soit quasiment trois fois plus qu'en 2012 et en 2014, Unibail-Rodamco a levé 750 meur. Fédéris GA étend l'intégration de critères ESG dans sa gestion actions. Cela concerne plus de 11 milliards d euros. Cette annonce est completée par la création de deux nouveaux fonds (Fédéris Entreprises et Fédéris Pro Actions ISR Euro), un partenariat noué avec Mirova sur le sujet de l'engagement et l'adhésion de la société de gestion au FIR. L'ERAFP lance un appel d'offres sur les obligations Crédit ISR en USD Les montants investis, répartis sur trois gérants, pourraient être de l'ordre de 400 Millions d'euros à un horizon de trois ans Les fonds ESG (ISR 'traditionnel') ont montré depuis 1 an des performances contrastées selon les zones. Comme souvent d'ailleurs. Comme dans l'univers traditionnel, il y a de bons gérants... et de moins bons. Des sociétés comme par exemple Metropole, Roche Brune ou AXA IM en ont profité. Par contre, les fonds liés aux thématiques durables (ISR '2.0') ont connu une excellente année. Nous pensons que le redémarrage sur de nombreuses thématiques est en train de s'opérer. 4 thématiques sur 6 ont connu depuis 1 an une performance supérieure à celle de l'indice MSCI World. Comme l'efficience énergétique & les énergies renouvelables avec des fonds comme par exemple Parvest Environmental Opportunities ou DNB Renewable Energy qui ont connu depuis 1 an des performances trés elevées de +19,6% et +31,8%. Cedrus AM vient de lancer un fonds actions internationales Megatrends. Les Megatrends se définissent comme des tendances sociétales ou évolutions économiques lourdes qui vont affecter, dans un futur relativement proche, les domaines de notre vie, et donc l'activité économique. Cela concerne l'évolution de la société, nos modes de consommation, le changement climatique, la raréfaction des ressources, le vieillissement de la population, le mixénergétique, les évolutions technologiques,... Nous avons défini trois mégatrends porteurs liés à la raréfaction des ressources, à l'énergie, à l'évolution démographique et à une croissance durable de l'économie. A l'intérieur de chacun de ces trois megatrends, nous avons défini quatre thèmes d'investissements (efficacité énergétique, agriculture, santé), qui comprennent eux-mêmes des sous-segments correspondant à des activités bien précises (réseaux électriques, médicaments génériques...etc). Nous sommes experts de la sélection et de l'allocation de fonds ISR liées aux thématiques durables. Avec l'apport de la société RGreen, expert reconnu de ces sujets, nous gérons activement 12 thèmes d'investissement. Pour rechercher des performances durables, mais aussi pour diversifier les risques. Sans dogme et amour excessif des thématiques, nous souhaitons capter les tendances tout enanalysant les facteurs d'influence traditionnels de la gestion actions : l'environnement macro, la valorisation, les flux, les perspectives bénéficiaires des entreprises. Si nous pensons qu'une ou plusieures thématiques ne sont pas porteuses à court ou moyen terme, nous les excluerons du portefeuille. Voilà une nouvelle façon de voir l'isr, plus simple, plus lisible et sans complexes vis à vis des performances. Benoit Magnier, Président Achevé de rédiger le 28/04/2014 Ce document est destiné uniquement aux clients professionnels au sens de la MIF. Il est non-contractuel. Avant toute souscription, merci de prendre connaissance du prospectus disponible sur internet : Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Le fonds présente un risque de perte en capital. La valeur de l'investissement peut varier à la hausse comme à la baisse selon l'évolution des marchés. Les inform ations utilisées par Cedrus AM sont considérées comme fiables à la date d'édition du document. Cedrus AM ne peut cependant en garantir l'exactitude et se réserve la possibilité de modifier les informations présentes dans le document, en cas de nécessité. CEDRUS ASSET MANAGEMENT SAS au capital de Euros RCS Paris SIRET NAF 7022 Z Siège social : 217, rue Saint-Honoré, PARIS Tél. : Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'autorité des Marchés Financiers (AMF) sous le numéro GP Site Internet : 1

2 Actions thématiques Meilleures performances T : MSCI World NR: +1,24% Environnement Global : - Vontobel Clean Technology (+4,2%) - Parvest Environmental Opportunities (+3,6%) - Schroder ISF Global Climate Change Equity (+1,8%) Energies renouvelables & Efficacité énergétique : - DNB Renewable Energy (+9,9%) - BGF New Energy (+3,9%) - Vontobel Fund - New Power (+3,8%) Eau : - KBC Eco Water (+4,3%) - RobecoSAM Sustainable Water (+3,6%) - Pictet Water (+2,9%) Ressources & Eco-systèmes : - BNP Paribas Immobilier (+5%) - RobecoSAM Agribusiness (+3,6%) - Pictet Agriculture (+1,7%) Multi-Thématiques : - Allianz Citizen Care (+6,9%) - LO Funds - Generation Global (4,3%) - Mirova Europe Life Quality (+3,8%) Santé & bien-être : - Pictet Generics (+9,1%) - BSO Bio Santé (+7,8%) - Trecento Santé (+6,2%) Encore un trimestre avec demeurent positives. de très bonnes performances et des perspectives qui L'ensemble des fonds que nous recommandons au sein des thématiques liées au développement durable ont affiché des performances supérieures à celle du MSCI World NR sur le 1er trimestre Parmi les fonds investissant sur l'ensemble des thématiques environnementales, c'est le fonds Clean Technology de Vontobel (+4,24%) qui a bénéficié de sa sélection de valeurs dans le secteur des LED (Zumtobel, Acuity Brands, Epistar), des énergies propres (Vestas, Mastec) ou de l'eau (Thermo Fischer). Dans le secteur plus spécifique des énergies renouvelables et de l'efficacité énergétique, DNB Renewable Energy affiche une progression impressionnante (+9,92%) grâce aux contributions positives de GT Advanced Tech qui a bénéficié de la montée des prix du polysilicone et de l'utilisation croissante de saphir dans l'électronique, Abengoa qui a assaini sa situation financière ou Green Plains Renewable Energy. Les fonds investis dans le secteur de l'eau ont suivi des trajectoires assez homogènes et affichent des performances comprises entre +4,32% pour KBC AM et +2,87% pour Pictet, RobecoSAM étant à +3,63%. Ces trois fonds ont notamment profité du très bon comportement du segment de la distribution de l'eau et en particulier de valeurs comme Suez Environnement, Veolia Environnement et United Utilities. La thématique de l'agriculture s'est bien comportée au 1er trimestre, RobecoSAM se distinguant grâce à son profil diversifié et les hausses dans le segment des engrais (Agrium, Potash Corp). Seule la thématique du bois a continué de souffrir, pénalisée par une grève qui a bloqué le port de Vancouver pendant près d'un mois, empêchant les exportations de bois vers l'asie, ce qui a provoqué une baisse des prix. Après une excellente année 2013, le secteur de la santé a connu un premier trimestre dans la continuité, tiré par la poursuite d'opérations de fusions-acquisitions (Perrigo-Elan, Actavis-Forest, Sun Pharmaceuticals- Ranbaxy) et par les hausses spectaculaires du segment des biotech. Une correction est néanmoins intervenue en fin de trimestre suite à la mise en cause de l'efficacité d'un médicament produit par Gilead aux Etats-Unis, ce qui a déclenché un mouvement de prises de profits. Pictet Generics (+9,12%) est en tête de la catégorie grâce au bon positionnement dans les pays émergents et une exposition aux sociétés disposant de barrières à l'entrée élevées. Enfin, les biais géographiques ont joué très largement en faveur de Allianz Citizen Care (+6,94%) sur la zone Euro ou Mirova Europe Life Quality en Europe (+3,79%) dans la catégorie des fonds multi-thématiques. LO Funds - Generation Global a lui tiré parti de choix dans la santé (Novo Nordisk, Waters corp, CR Bard). Performance/Risque Encours (m ) Chiffres à fin mars 2014 Encours 3 mois 1 an 3 ans vol. 1 an Encours median nb. fonds Environnement Global Univers Cedrus AM 2,0% 14,0% 21,4% 8,7% Energies renouvelables & efficacité énergétique Univers Cedrus AM 3,7% 18,9% -0,4% 9,2% Eau Univers Cedrus AM 3,3% 13,7% 46,9% 10,1% Multi-thématiques Univers Cedrus AM 2,8% 15,0% 31,8% 8,3% Ressources & Eco-systèmes Univers Cedrus AM 1,6% 2,8% 15,3% 10,5% Santé & bien-être Univers Cedrus AM 4,4% 17,5% 57,1% 10,0% MSCI World NR Eur 1,2% 11,0% 37,9% 6,8% Source : Cedrus AM, Morningstar Définition : grâce à ses capacités de recherche de fonds ISR uniques en Europe, Cedrus AM dispose d'une base de données de 500 fonds. Univers Cedrus AM désigne les fonds auxquels est attribué un rating qualitatif minimum par Cedrus AM et qui sont suivis en permanence. Toutes les performances sont en EUR. 2

3 Actions ESG Le trimestre a été particulièrement agité sur les marchés européens, ce qui a favorisé les stock pickers alors qu'au niveau mondial, c'est le rebond de certains pays émergents qu'on retiendra. Dans un contexte où les résultats des entreprises n'ont pas donné de tendance claire, la macroéconomie a été prédominante sur le trimestre : discours de Mario Draghi en Europe, plan de relance en Chine ou encore crise géopolitique après l'intervention russe en territoire ukrainien. Dès lors, indépendamment du style de gestion adopté, on constate que sur la zone Euro, ce sont les gérants appliquant une approche de sélection de valeurs qui réalisent les meilleures performances (voir graphique en bas de page). Ainsi, Metropole Value ISR (+4,44%) profite de bons choix dans les secteurs bancaires et télécoms, Sycomore Sélection Responsable (+4,01%) de la sélection de ID Logistics, Medica ou Eurotunnel et Roche Brune Zone Euro Actions (+3,63%) qui s'est montré particulièrement talentueux dans ses choix de valeurs en Italie (Diasorin, Hera, Erg, De Longhi). En Europe, AXA WF Framlington Human Capital (+4,79%) bénéficie largement de son exposition aux petites et moyennes valeurs, alors qu'on retrouve Roche Brune AM (+4,42%) et Amundi (+2,92%), avec son approche indicielle, parmi les autres fonds ayant battu le Stoxx 600 TR sur le trimestre. Parmi les fonds globaux, Prescient GF Osmosis MoRE World Resource Efficiency Fund affiche d'excellents résultats (+2,92%) en appliquant le Model of Resource Efficiency qui sélectionne les sociétés qui utilisent les ressources naturelles (énergie, eau, déchets) de la manière la plus efficace. Le fonds est avantagé par sa forte surexposition de la zone Euro mais aussi son exposition aux services aux collectivités, aux matériaux de base ou à l'énergie, secteurs qui ont opéré un rattrapage après avoir été délaissés par les investisseurs en On notera également le retour d'aberdeen AM dans le haut du classement avec le fonds Responsible World Equity (+2,71%). Après une période de forte sous-performance, la configuration des marchés a été beaucoup plus favorable: surperformance de l'europe, retour des pays émergents et hausse des matières premières. Le fonds Climate Change de HSBC Global AM (+2,79%) a également profité du retour des flux sur les zones émergentes. Meilleures performances T Eurozone (Eurostoxx +3,1%): - Metropole Value SRI (+4,4%) - Sycomore Sélection Responsable (+4%) - Roche Brune Zone Euro Actions (+3,6%) Europe (Stoxx ,4%): - AXA WF Framlington Human Capital (+4,8%) - Roche Brune Europe Actions (+4,4%) - Amundi Actions Europe ISR (+2,9%) World (MSCI World +1,2%): - Prescient GF Osmosis MoRE World Resource Efficiency(+2,9%) - HSBC GIF Global Equity Climate Change (+2,8%) - Aberdeen Global Responsible World Equity (+2,7%) Performance/Risque Encours (m ) Chiffres à fin mars 2014 Encours 3 mois 1 an 3 ans vol. 1 an Encours median nb. fonds Zone Euro Univers Cedrus AM 2,1% 21,5% 22,9% 11,9% Euro Stoxx NR Eur 3,1% 24,8% 24,4% 12,5% Europe Univers Cedrus AM 5,7% 20,4% 27,9% 8,6% Stoxx Europe 600 NR Eur 2,4% 17,1% 32,9% 10,7% Monde Univers Cedrus AM 1,7% 10,1% 33,5% 8,0% MSCI World NR Eur 1,2% 11,0% 37,9% 6,8% Marchés émergents Univers Cedrus AM -0,1% -1,2% 10,1% 11,4% MSCI EM NR Eur -0,5% -8,2% -5,6% 11,4% Source : Cedrus AM, Morningstar Performances des trois meilleurs fonds ESG Zone Euro sur le 1er trimestre 2014 Source : Morningstar 3

4 Analyse des performances Focus sur une innovation en matière de multigestion que nous avons développée chez Cedrus AM : l'analyse d'un fonds par rapport à un benchmark reconstitué calculé par Cedrus AM. Les fonds sont souvent comparés uniquement à leur indice "officiel". Or l'univers d'investissement d'un gérant ne correspond pas nécessairement à celui de son indice et il est donc "trompeur" de s'appuyer uniquement sur cet indice (bien souvent "commercial") pour analyser le fonds. Pour atténuer ce biais important dans le cadre de notre univers d'investissement thématiques, nous avons créé un référentiel de titres (700 au 31 mars 2014) à partir des actions réellement investies par les fonds que nous analysons. Ceci nous permet aujourd'hui d'estimer les indices de référence "réels" des gérants, rebalancés mensuellement*. Nous vous proposons ci-dessous un exemple d'application, via le fonds "Pictet Agriculture" que nous possédons dans le fonds Cedrus Sustainable Opportunities. Nous remarquons : Que sur la période d'étude, le fonds est très proche de son indice reconstitué ("Pictet Agriculture CAM-INDEX") : la performance du fonds est quasiexclusivement le fruit de l'exposition à la prime de risque thématique "Agriculture" Que le fonds possède avec l'indice CAM une tracking error annualisée de 3% (pas de calcul hebdomadaire) contre 5% par rapport au MSCI World et que le coefficient de détermination (R2) du fonds par rapport à l'indice CAM est de 92% contre 78% vis à vis du MSCI World : sur la période d'étude cette thématique est donc très nettement corrélée au MSCI World ce qui indique qu'il existe des primes de risque communes entre cette thématique et le MSCI World. Dans le cas présent, la prime de risque spécifique à l'agriculture a été négative sur la période, ce qui explique la nette sous-performance du fonds par rapport à l'indice MSCI World En définitive, pour réellement savoir si un fonds apporte ou détruit de la valeur sur son univers d'investissement, il faut pouvoir le comparer à ce même univers, et non à un proxy biaisé qui pourrait amener à prendre in-fine, des décisions d'investissements trop "hasardeuses" En généralisant cette approche à l'ensemble des fonds thématiques, nous sommes ainsi aujourd'hui capables : De distinguer la performance provenant de la sélection de titres (alpha) de celle provenant des expositions aux primes de risque thématiques (betas) De renforcer nos analyses qualitatives et quantitatives en termes de prédiction des thématiques (en nous appuyant à cet effet sur les caractéristiques techniques et fondamentales des titres de l'univers) D'améliorer notre capacité à nous positionner sur les thématiques, en combinant de façon optimale les fonds De mieux appréhender et gérer les risques ex-ante (à partir des fonds mais également via les titres investis par ces mêmes fonds) D'offrir à nos clients des produits encore plus transparents 15% PICTET Agriculture CAM-INDEX MSDEWIN_Index PICTET Agriculture 10% 5% 0% -5% -10% -15% Rendements quotidiens en euros. Période d'étude : 2 avril mars Sources : Cedrus AM - * Pour plus d'informations à ce sujet, notamment notre méthodologie, n'hésitez pas à nous contacter directement : 4

5 Le focus du trimestre Alliance Trust Sustainable Future Global Growth Fund En 2012, Alliance Trust Investments, société de gestion d'un trust fondé en Ecosse en 1870 et coté à Londres, a accueilli 6 personnes del'équipe ISR d'aviva Investors. Cette équipe, dirigée par Peter Michaelis, dispose d'un vécu commun important et a donc apporté ses méthodologie, processus et produits, préservant ainsi l'une des toutes meilleures expertises ISR au Royaume-Uni. L'approche ISR repose sur une matrice de durabilité, qui met en relation la qualité du management et sa capacité à intégrer les problématiques ESG (note de 1 à 5) à la durabilité des produits et services de l'entreprise (A à E). Autrement dit, plus l'impact positif de l'activité d'une société en termes de développement durable est incertain, plus forte doit être sa capacité à faire face aux enjeux extra-financiers propres à cette activité. Cette méthodologie a pour effet de donner un biais "thématique" au portefeuille, ce qui s'avère assez différenciant par rapport aux autres fonds qui appliquent des critères ESG de manière plus traditionnelle. 4 grands thèmes durables ont été définis: changement climatique et efficacité énergétique, qualité de vie, consommation durable et solidité des business models. Le gérant, Simon Clements, est aux commandes du fonds depuis 2010 et applique une approche de gestion fondamentale au sein d'un fonds d'une cinquantaine de lignes et qui tourne peu (taux de rotation autour de 50%). L'allocation géographique est principalement le résultat de la sélection de valeurs et les biais affichés sont relativement stables dans le temps. Le gérant ne privilégie généralement pas son marché domestique et sous-pondère même l'europe par rapport au MSCI World. En revanche, il trouve régulièrement de bonnes opportunités en Australie (son pays d'origine) et a misé sur le Japon depuis septembre En termes sectoriels, les choix effectués sont assez tranchés, là encore les décisions s'effectuant en termes de sélection de valeurs et non d'évaluation globale de la situation de tel ou tel secteur. Dans le travail d'analyse financière, l'équipe de gestion recherche des perspectives de croissance élevées, ce qui conduit à privilégier des activités qu'on peut qualifier de croissance cyclique, comme les valeurs de services et de distribution, la biotech ou les nouvelles technologies. Avec une sensibilité aux variations du marché supérieure à 1, le fonds surperforme largement le MSCI World NR sur 3 ans glissants (+42,8% contre +37,9%), obtient des résultats en ligne sur 1 an glissant (+11%). Sur le 1er trimestre 2014, le fonds est légèrement en retrait de son indice (+0,9% contre +1,2%). En dépit de prises de profits déclenchées par la mise en cause de Gilead par des parlementaires américains sur son traitement contre l'hépatite C, c'est le secteur de la santé qui est le meilleur contributeur grâce à des valeurs comme Alexion (biotech spécialisée dans le traitement des maladies rénales), Novo Nordisk (leader dans le traitement du diabète) ou encore Athenahealth (services médicaux aux Etats- Unis). L'exposition au Japon s'est en revanche révélée pénalisante sur le trimestre. Le fonds appartient au 1er quartile de sa catégorie sur 3 ans. 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Déviations sectorielles vs MSCI World Finance Cons. Staples Energy IT Cons. Disc.Healthcare Source : Morningstar 5

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