Environnement Economique

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1 (Société d'investissement à Capital Variable) Rapport semestriel (30 septembre mars 2015) Environnement Economique Depuis la fin du troisième trimestre 2014, l économie mondiale semble ralentir quelque peu sous l effet d importants bouleversements survenus sur les marchés des changes et des matières premières. Les importantes surcapacités pétrolières ont provoqué, depuis l été 2014, une baisse du prix du Brent de plus de 50% par rapport à ses plus hauts de Juin Par ailleurs, la fin du QE américain et la probabilité qui semblait encore importante au début du quatrième trimestre de l année dernière d une hausse des taux directeurs de la Réserve Fédérale a enclenché un important mouvement d appréciation du dollar par rapport aux principales devises mondiales. Les Etats Unis qui avaient connu un deuxième et troisième trimestre 2014 extrêmement dynamiques (avec respectivement 4,6% et 5% de croissance) ont été les premiers touchés par ces mouvements sur le marché du pétrole et leurs conséquences sur les investissements dans le secteur énergétique. La croissance du quatrième 2014 n a été que de 2,5% et celle du début d année 2015 a été pénalisée par un hiver rigoureux et par les grèves qui ont touché les ports de commerce de l Ouest du pays. En dépit de ce début d année délicat, la Réserve Fédérale reste confiante sur l état de l économie et s apprête à remonter les taux d intérêt. La Zone Euro a, quant à elle, terminé l année 2014 avec une croissance annuelle légèrement supérieure à 1%, équivalente à celle du premier trimestre La faiblesse des indices de prix ont contraint la BCE à mettre en œuvre une politique monétaire non conventionnelle d achat de titres d Etat et d obligations sécurisées. Ce Quantitative Easing européen est censé apporter un choc de confiance en Zone Euro en accentuant la baisse de la monnaie européenne par rapport aux autres devises et en favorisant le redémarrage du crédit vers les entreprises de la Zone. La publication des chiffres du PIB du premier trimestre 2015 fait état d une légère accélération de la croissance et de performances remarquables dans certains pays de la Zone Euro, notamment en Irlande et en Espagne. Le Japon peine à afficher une image claire de sa situation économique même si le taux de croissance du premier trimestre de l année 2015 est bien au-delà des prévisions des analystes à 2,4% annualisé. Les indicateurs avancés restent mitigés et l inflation continue à décroitre contraignant probablement la Bank of Japan à mener un énième plan d assouplissement monétaire pendant l année Le marché des taux d intérêt L annonce puis la mise en place du Quantitative Easing en Zone Euro ont encore accentué le mouvement de baisse des taux d intérêt que le ralentissement de l inflation avait déclenché au deuxième trimestre A la fin du premier trimestre 2015, le taux à 10 ans allemand avait atteint 0,18% et l OAT à 10 avait franchi le seuil de 0,50% alors que les taux des obligations italiennes et espagnoles s approchaient des 1,5%. Les obligations Corporates n ont pas été en reste dans ce mouvement de détente généralisé, permettant aux sociétés de se financer à bon compte sur le marché primaire obligataire. Le marché des actions Après une fin d année 2014 en repli sous l effet de mauvaises nouvelles sur les fronts économiques, politiques et géopolitiques, les actions européennes ont connu un premier trimestre exceptionnel. Les performances affichées par les principaux indices actions sont proches de 20% alors que les résultats des sociétés européennes profitent de la baisse de l Euro, de la baisse du pétrole, des taux bas et de la reprise du crédit. Aux Etats Unis, malgré les inquiétudes de la Réserve Fédérale sur le niveau élevé des valorisations des sociétés américaines, l indice SP500 demeure sur ces plus hauts niveaux avec une performance de 4,85% sur le semestre en monnaie locale mais de 22,62% en incluant la performance du dollar par rapport à l Euro. Le marché des changes Le semestre est marqué par le rapide mouvement d appréciation du dollar par rapport aux autres devises dans l attente de la hausse des taux américains et sous l effet des politiques monétaires accommodantes menées dans le reste du monde. Sur le semestre, le dollar a gagné 16,95% par rapport à l Euro et 9,55% par rapport à la monnaie japonaise. Rapport Semestriel Page 1 sur 5

2 Classification Obligations et autres titres de créance internationaux. Affectation des résultats Capitalisation. Rapport de gestion Objectif de gestion a pour objectif de gestion d obtenir une performance comparable à celle des marchés de taux internationaux. Indicateur de référence La Sicav n'a pas d'indicateur de référence. Le processus d'allocation dépend des anticipations de l'équipe de gestion. Il est discrétionnaire. La Sicav suit l évolution des marchés de taux internationaux. Profil de risque Votre argent sera investi dans des instruments financiers sélectionnés par le gestionnaire financier par délégation. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas du marché. L investisseur est averti que la performance de la Sicav peut ne pas être conforme à ses objectifs et que son capital investi peut ne pas lui être totalement restitué. Le portefeuille de la Sicav étant en majeure partie investi en obligations, le porteur est exposé au risque de taux. En cas de hausse des taux d intérêt, la valeur des investissements en produits à taux fixe peut baisser, entraînant une baisse de la valeur liquidative de la Sicav. Cependant, la sensibilité de la Sicav est comprise entre 0 et 7 %. La valeur en euro des titres libellés en devises étrangères suit la variation des cours de change des devises de cotation. La valeur liquidative de la Sicav peut connaître des variations négatives dues à la baisse des devises par rapport à l'euro. En cas de dégradation de la qualité des émetteurs des titres de créance et instruments du marché monétaire, la valeur de ces titres peut baisser. En cas de défaut de l émetteur, la valeur de ces titres peut être nulle. Pour la Sicav, ce risque est réduit du fait de la mise en place de règles de notation et de dispersion des signatures. La valeur liquidative de la Sicav peut connaître une volatilité induite par l exposition à hauteur de 10 % maximum de l'actif net sur les marchés Actions internationaux. La Sicav n'offrant pas de garantie, elle suit des variations de marché et de devises des instruments entrant dans la composition du portefeuille, facteurs pouvant la conduire à ne pas restituer le capital investi initialement. Les variations de marché et de devises peuvent être mesurées par la volatilité. La volatilité est un indicateur permettant de quantifier l'amplitude moyenne des performances d'un OPCVM, à travers l'observation de ses performances passées. Ainsi, et à titre d'exemple, la volatilité d'un portefeuille Monétaire est accessoire, et inférieure à celle d'un portefeuille Obligataire, qui présente lui-même une volatilité inférieure à celle d'un portefeuille Actions de la zone euro, lui-même moins volatil qu'un portefeuille Actions Internationales. Cette notion de volatilité reflète le potentiel de performance de la Sicav tant à la hausse qu'à la baisse. Ainsi, plus sa volatilité est importante, plus sa capacité à générer de la performance est élevée, au prix d'un risque de perte également plus élevé. Cette volatilité peut être décomposée par facteur de risque. Ces facteurs sont également des sources de valeur ajoutée, sur lesquelles le portefeuille investit dans le but de générer de la performance. Modifications intervenues au cours du semestre Aucunes. Modifications à intervenir au cours du prochain semestre Aucunes. Rapport Semestriel Page 2 sur 5

3 Politique de gestion La Sicav ne détient aucun instrument émis ou géré par la société de gestion au 31 mars Du 30 septembre 2014 au 31 mars 2015, la valeur liquidative publiée de est passée de à , soit une hausse de 1.09%. Au 31 mars 2015, la sensibilité de la Sicav s'élevait à 3.609%. La détente des spreads de crédit se poursuit au cours de la période mais son ampleur est réduite par rapport aux périodes précédentes et sa volatilité augmente. Avec la baisse des taux souverains, entraînés jusque des niveaux historiquement bas par l'assouplissement quantitatif de la BCE, le crédit Investment Grade Euro conserve un certain attrait dans un objectif de recherche de rendement. Cependant les volumes particulièrement importants que connaît le marché primaire finissent par peser sur les spreads ; l'offre arrive à dépasser la demande, comme l'illustre l'élargissement de 10bps des spreads en moyenne en Mars est exposé entre 90 et 95% au crédit Investment Grade Euro, avec une allocation sectorielle globalement équilibrée et une petite préférence pour les noms à fort Beta. Sa sensibilité au risque de taux demeure inférieure à 4. Performances au Stratégie Citigroup WGBI 31/03/2015 Rendement Depuis le 31/03/ % 4.92% Depuis le 28/03/ % 7.10% La performance sur la période considérée ne préjuge pas des performances futures Sources : Datastream, L&G Répartition géographique de Stratégie Rendement au 31/03/2015 Liquidités 12.0% BTF 1.8% Oblig TF 86.2% Source : L&G Rapport Semestriel Page 3 sur 5

4 Evolution de (base 100 au 30/09/2014) sept oct nov déc janv févr mars SWGBI Sources : Datastream, L&G Evolution de (base 100 au 31/03/2010) mars mars mars mars mars mars-15 Sources : Datastraem, L&G SWGBI Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Rapport Semestriel Page 4 sur 5

5 STRATEGIE RENDEMENT 1 Eléments du patrimoine a) Instruments financiers mentionnés aux a) et b) du 2 de l'article R Montant en euro b) Avoirs bancaires c) Autres actif d) Total des actifs détenus par les OPCVM e) Passif f) La valeur nette d'inventaire Nombre de part en circulation Part de capitalisation 3 Valeur nette d'inventaire Portefeuille titres - répartition par zone Classification Zone Montant % actif Net % du portefeuille Instruments financiers EEE % 90.62% Autres actifs détenus par l'opcvm EEE % 9.38% Liquidités EUR % - Liquidités USD % % % 5 Mouvements intervenus dans la composition du portefeuille titres au cours de la période Montant Montants des acquisitions Montants des cessions Dividendes versés au cours de la période : Néant Rapport Semestriel Page 5 sur 5