LETTRE DES GERANTS JUIN 2015

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1 LETTRE DES GERANTS JUIN 2015 LA STABILITE EN EUROPE TOUJOURS EN QUESTION. Le mois de mai s est avéré refléter une grande hésitation sur les marchés financiers (CAC40-0,76%). Les mouvements ont été majoritairement dictés par les nouvelles en provenance de la Grèce et des Etats-Unis, au rythme des annonces sur l activité économique et les perspectives de relèvement des taux. Si les choses ne semblent pas avoir véritablement évolué, nous avons noté de notre côté certains points qui nous paraissent intéressants à intégrer. En premier lieu, bien que nous pouvons espérer une sortie de crise en Grèce, à court terme, la teneur des débats et des multiples déclarations permettent d intégrer que le «Grexit» n est plus tabou. Aussi, nous pensons que le sujet restera d actualité durant un moment encore et que ce scénario n est pas à exclure. Il faut bien garder en tête qu un grand nombre de pays, à commencer par la France, sont extrêmement fragilisés par le poids de la dette. La faiblesse des taux donne un sursis mais cette fragilité continuera à être source de volatilité sur les marchés. Celle-ci s accentuera également avec la poursuite prévisible de la hausse des taux qui pourrait dès lors s autoalimenter pour intégrer le risque réel, sur fonds de retour de l inflation. Les dernières semaines ont également été marquées, par le «Brexit», suite aux élections britanniques et à la volonté de David Cameron de mettre au vote le maintien du Royaume-Uni au sein de l Union Européenne. Nous constatons ainsi que la stabilité politique en Europe n est pas assurée et qu il n y a pas encore d unité et de leadership, 50 ans après le traité de Rome. Outre Atlantique, malgré les multiples reports de la normalisation monétaire, nous constatons néanmoins une préparation des esprits à un processus de hausse des taux inéluctable et qui pourrait être en partie indépendant du niveau de l activité économique. Pour autant, nous n imaginons pas encore la Fed participer davantage au renchérissement du dollar. Mais nous jugerions exemplaire une décision courageuse de relèvement des taux. A suivre donc. Enfin, en Asie, le ralentissement de la croissance chinoise nous incite également à se préparer à de nouveaux équilibres internationaux. Malgré l ensemble de ces sujets d instabilité, nous constatons toujours une importante solidité des marchés et voyons les turbulences progresser comme source d opportunité. Ainsi, après avoir partagé notre prudence le mois dernier, et cela à raison, eu égard à la consolidation de début mai, nous pensons que cette dernière est en cours d achèvement et que nous pourrions repartir à la hausse au cours des prochaines semaines, principalement sur nos marchés européens. A ce titre, les résultats semestriels publiés fin juillet pourraient servir de catalyseurs, reflétant l amélioration de la conjoncture européenne. Enfin, nous pensons que le potentiel de flux vers les marchés actions reste élevé alimentant la hausse des cours. Axel Champeil

2 INDICATEURS DE MARCHE (31 MAI 2015) 31/05/2015 Variation 1 mois Variation / 1 er janvier CAC ,89-0,76% +17,21% Dow Jones ,68 +0,95% +1,05% Nasdaq Comp 5 070,03 +2,60% +7,05% Nikkei ,15 +5,34% +17,84% Historique du CAC 40 sur 1 an 31/05/2015 Variation 1 mois Variation / 1 er Janvier EUR/USD 1,0909-2,72% -9,83% Euribor 1 an 0,161-5,85% -50,46% Gold Index 1 190,50 +0,80% +0,63% Pétrole (NY) 60,30 +1,12% +12,61% PRINCIPALES VARIATIONS DU SBF 120 AU MOIS DE MAI Hausses Baisses Sociétés Cours ( ) Var (%) Sociétés Cours ( ) Var (%) Peugeot 19,00 16,07% Maurel et Prom 7,129-14,25% Montupet 71,99 15,63% Solocal Group 0,455-11,13% Eurofons Scientific 277,10 11,33% Casino Guichard 71,48-10,85% Aperam 37,68 10,55% Soitec Silicon 0,78-9,30% JCDecaux 37,15 10,06% Icade 70,99-8,75% Orpea 64,17 9,34% Coface 10,22-7,80% Numericable-SFR 52,53 9,14% Air France - KLM 7,541-7,47% Ingenico 112,95 8,40% Ipsos 24,355-6,29% Thales 56,64 6,75% Natixis 6,826-6,21% Biomerieux 101,70 6,60% CNP Assurances 15,055-6,11% Wendel 116,05 6,27% Société Générale 42,525-5,94% Saint-Gobain 42,43 6,08% Unibail-Rodamco 233,85-5,69% Euronext 39,10 5,95% Kering 159,95-5,63% Dassault Systemes 71,17 5,31% Metropole TV 17,355-5,58%

3 ACTUALITES ECONOMIQUES LA CROISSANCE EN ZONE EURO Prévisions de croissance 2015 Variation annuelle du PIB En début de mois, la commission européenne a revu à la hausse ses prévisions de croissance en zone euro qui pourrait atteindre 1,5% cette année et 2% en Plus récemment, l OCDE a également rehaussé ses prévisions de croissance pour la zone euro, nuançant ainsi les performances décevantes de l économie mondiale anticipées pour Cette reprise qui tend à se confirmer peut s expliquer par plusieurs facteurs : la forte baisse du pétrole, la dépréciation de l euro et le programme d assouplissement quantitatif de la BCE (QE) avec pour effet une chute des rendements des obligations souveraines et une reprise du crédit bancaire. SOURCE : COMMISSION EUROPEENNE CHOC SUR LES TAUX OBLIGATAIRES Malgré un QE ayant poussé artificiellement bas les taux d intérêts en Europe jusque-là, cette tendance s inverse depuis Mai dernier en raison d indicateurs économiques inattendus tel qu une inflation plus forte que prévue ou une croissance du PIB qui pourrait atteindre 1,5% cette année. Ces nouveaux chiffres, ont soulevé certains doutes sur la valeur intrinsèque des taux obligataires en Europe, perçus comme en dessous de leur niveau d équilibre. En réponse à ces inquiétudes, Mario Draghi, président de la BCE, a réaffirmé mercredi 3 juin lors de sa conférence de presse sa volonté de poursuivre le QE afin de «maintenir les rendements à leurs niveaux actuels, voire à les faire baisser.» Les effets de cette hausse des taux se sont fait ressentir sur le marché actions mais s avèrent être également un facteur de risque en plus, susceptible de creuser le spread de taux entre les pays périphériques et l Allemagne. LA GRECE SOURCE : LES ECHOS Le cas de la Grèce est revenu ce mois-ci sur le devant de la scène avec des craintes d échec des négociations avec ses créanciers, motivées par les échéances de remboursement qui approchent. La Grèce doit en effet rembourser en Juin la somme de 1,7 Mds au FMI, dont 300 millions le 5 Juin prochain. Les dirigeants européens sont à la manœuvre pour décrocher «sinon un accord, au moins un signal politique positif d ici vendredi soir» qui permettrait d apaiser les marchés très volatiles dans l attente d un dénouement de la crise grecque. Un tel accord entraînerait pour la Grèce l obtention de 7,2 Mds d aides en échange de réformes structurelles qui restent à définir. Des avancées certaines dans les négociations sont à souligner, nous laissant entrevoir une issue favorable dans la semaine à venir.

4 ACTUALITES ENTREPRISES CALENDRIER DE DETACHEMENT DES DIVIDENDES (SELECTION) ENTREPRISE DATE RENDEMENT (31/05/2015) MONTANT DIVIDENDE Atos 02-juin 1,14% 0,80 Bureau Veritas 02-juin 2,30% 0,48 Euler Hermès 02-juin 4,37% 4,40 Dassault Systèmes 03-juin 0,60% 0,43 Rexel 03-juin 4,49% 0,75 Vallourec 04-juin 3,60% 0,81 BioMerieux 05-juin 0,98% 1,00 Rubis 06-juin 3,33% 2,05 Ipsen 09-juin 1,75% 0,85 Wendel 10-juin 1,72% 2,00 Arkema 12-juin 2,74% 1,85 Iliad 23-juin 0,19% 0,39 Virbac 26-juin 0,87% 1,90 Eurofins Scientific 27-juin 0,48% 1,32 Montupet 27-juin 1,39% 1,00 ANALYSE TECHNIQUE Après avoir testé sa résistance long terme au-dessus des 5200 pts (Sous-mouvement V), se pourrait-il que l indice soit disposé à contrer momentanément l effet du QE? C est en tout cas les signes qui nous sont transmis par les différents indicateurs techniques. En effet, le décompte Elliotiste à MT en 5 sous-mouvements nous conforte à ce scénario. Par ailleurs les indicateurs mathématiques en divergences baissières accompagnent cette tendance. Dans cette hypothèse, l objectif à CT se situe aux environs dans la zone des points (Zig Zag en cours de formation en 3 sous-mouvements abc voir graphique). Toutefois, à plus long terme, le mouvement actuel de consolidation baissière, pourrait n être qu une étape intermédiaire avant un nouveau rallye haussier en direction de la zone des 5500 pts. En effet dans un contexte de politique monétaire accommodante et en l absence de nouveau catalyseur exogène, il devient très probable que l extension LT permette d ajouter 2 autres sous-mouvements aux 3 sous-mouvements constatés.

5 ZOOM VALEURS SIEMENS DE Cours au 31/05/2015 : 95,78EUR Capi. : 85,84 Md / CA 2014 : 71,92 Mds Siemens figure parmi les leaders mondiaux dans la fabrication d équipements électroniques et électrotechniques et réalise principalement son Chiffre d affaires dans les installations et équipements énergétiques (34%), systèmes pour les infrastructures (25%), équipements industriels (21%) et équipements médicaux (17%). Argumentaire d investissement - Une présence mondiale avec une répartition diversifiée de son Chiffre d Affaires. Europe (39%), Allemagne (15%), Amérique (26%) Asie (20%). - Le conglomérat continue de bénéficier de l effet positif de la baisse de l euro. - Des restructurations internes et un travail sur les marges qui devraient porter ses fruits. - Une sous-valorisation par rapport aux acteurs du secteur. - Le groupe vient de signer un contrat de 8Mds portant sur la fourniture de plusieurs centrales thermiques et d éoliennes en Egypte. Ceci devrait, à terme, faire passer la part de marché de Siemens en Egypte de 25% à 30%, dépassant ainsi General Electric. ALCATEL-LUCENT FR Cours au 31/05/2015 : 3,643EUR Capi. : 9,99 Md / CA 2014 : 13,18 Mds Alcatel-Lucent conçoit des produits et innovations dans les domaines de l IP, du cloud et de l accès fixe et mobile très haut débit destinés aux entreprises et institutions dans le monde entier. Elle réalise son Chiffre d Affaires de manière hétérogène, principalement aux Etats-Unis (44%), en Europe (23%) et en Asie (20%). Argumentaire d investissement - Le 15 avril, Alcatel-Lucent et Nokia ont conclu un protocole d accord pour le rachat par le finlandais du groupe franco-américain via une offre publique d échange. (0,55 actions Nokia pour une action Alcatel-Lucent) - Le nouveau groupe ainsi créé devrait devenir un leader mondial dans l accès à l ultra-haut-débit, les réseaux IP et les applications sur le Cloud, métiers en forte croissance. - Le nouveau groupe disposera d une forte capacité d innovation qui devrait lui permettre d accélérer le développement des futures technologies, à l image de la 5G, le Cloud et les réseaux virtualisés. - Les synergies dégagées par ce rapprochement devraient être importantes. - En prolongement de son redressement, nous constatons à nouveau un intérêt par le marché.

6 ACTUALITES FISCALES REDUCTION ISF Rappel : Le montant de votre ISF peut être réduit en contrepartie d investissements dans les PME : Réduction ISF Plafonnement Investissement au capital de PME 50% de l'investissement Investissement via les FIP / FCPI 50% de l'investissement CHAMPEIL AM tient à votre disposition une sélection d investissements éligibles à la réduction ISF Date limite de dépôt de dossier : 15 Juin ACTUALITES SUD-OUEST A PROPOS DE CHAMPEIL AM Champeil Asset Management est une société de gestion de portefeuilles indépendante, basée à Bordeaux. Elle est agréée par l autorité des marchés financiers pour la gestion sous mandat, le courtage en valeurs mobilières et le conseil en investissement. Champeil Asset Management gère les avoirs de sa clientèle privée, en privilégiant une approche «sur mesure» sur les marchés financiers. TOULOUSE PLACE FINANCIERE Après Bordeaux, la région toulousaine a créé Toulouse Place Financière, le 27 mai, association qui regroupe des entreprises, institutions et professionnels qui ont des compétences dans le domaine de la finance. Le but de cette association est de contribuer au développement du tissu économique régional à travers les TPE, PME et ETI en accompagnant les sociétés du Sud-Ouest. «Le respect des valeurs, le sens de l action» SOCIETES COTEES DU SUD-OUEST Dans la région Sud-Ouest, 28 PME et ETI sont cotées sur Euronext et Alternext pour une capitalisation boursière de 1,8 milliards d euros. Les dernières introductions en Bourse : Biopharmaceutique Levée: 53,4 M Compartiment B 30 mars 2015 Bordeaux Ce document est exclusivement conçu à des fins d information. Implants orthopédiques Levée : 2,7M Alternext 19 déc Limoges Les informations contenues dans ce document (notamment les données chiffrées, commentaires y compris les opinions exprimées ) sont communiquées à titre purement indicatif et ne sauraient donc être considérées comme un élément contractuel ou un conseil en investissement. De même ce document ne constitue en aucun cas une sollicitation d achat ou de vente des services financiers sur lesquels il porte. Les informations juridiques ou fiscales auxquelles il est fait référence ne constituent en aucun cas un conseil ou une recommandation. Elles doivent être utilisées en conjonction avec un avis professionnel dans la mesure où les dispositifs fiscaux cités dépendent de la situation individuelle de chacun et sont susceptibles d être modifiés ultérieurement. A cette fin, Champeil AM reste à votre disposition. Ces informations proviennent ou reposent sur des sources estimées fiables par Champeil AM. Toutefois, leur précision et leur exhaustivité ne sauraient être garanties par Champeil AM. CONTACT CHAMPEIL ASSET MANAGEMENT 9 cours de Gourgue Bordeaux Tél Fax

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