Actions Européennes : 3 thèmes pour 2015

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1 PERSPECTIVES 2015 Actions Européennes : 3 thèmes pour 2015 Diego Franzin, Directeur de la Gestion Actions Européennes Janvier 2015 Actions européennes : perspectives Diego Franzin Directeur de la Gestion Actions Européennes Quelles sont vos prévisions concernant les actions européennes en 2015? En ce début d'année 2015, l'heure est à un optimisme prudent. La volatilité observée ces derniers mois, notamment en fin d'année 2014, et plus particulièrement dans le secteur de l'énergie et sur certaines devises, a provoqué des ventes massives sur les marchés à l'échelle mondiale. Plusieurs raisons nous confortent dans ce sentiment, avec en tête de liste la Banque centrale européenne. Cette année encore, la BCE devrait jouer le rôle de catalyseur du marché, avec des mesures non conventionnelles qui pourraient favoriser la croissance du PIB en Europe, mais aussi celle des bénéfices des entreprises européennes. Sous l'effet conjugué de l'engagement accru de la BCE, du taux de change favorable et du retour de la croissance des bénéfices, les investisseurs qui avaient choisi de conserver cette classe d'actifs pourraient enfin être récompensés en L écart de performances entre les actions européennes et les autres marchés actions s est fortement creusé au cours des dernières années et nous estimons que les conditions sont réunies pour amorcer un rattrapage. P/E ajusté du cycle : un écart record entre l Europe et les Etats-Unis Source : Global Strategy Team, DataStream. UBS - 13 novembre 2014.

2 2015 : trois grands thèmes 1. De meilleures performances dans les secteurs cycliques du marché Si les secteurs défensifs ont mené la danse au cours de l'année 2014, les indicateurs économiques européens semblent montrer un retour de la croissance : en conséquence, l'écart de valorisation entre les secteurs cycliques et défensifs, actuellement important, devrait se resserrer. Valeurs cycliques vs Valeurs défensives vs Marché Source : Thompson Datastream, UBS European Equity Strategy UBS - 13 novembre En Europe, la croissance des résultats semble prendre une orientation positive ces derniers temps : pour en tirer profit, les investisseurs auront intérêt à rechercher une exposition aux secteurs cycliques de qualité. À l'avenir, il est probable que les bénéfices influent davantage sur les performances du marché : dans ce contexte, les investisseurs s'orienteront vers les sociétés performantes en Conclusion : nous estimons que les secteurs cycliques vont regagner du terrain sur les secteurs défensifs cette année. 2. Recherche continue du rendement D'autres mesures de la BCE pourraient contribuer à faire baisser encore davantage les rendements obligataires en 2015 et, par effet de ricochet, encourager les investisseurs en quête de rendement à se tourner vers les actions. En l'occurrence, quel que soit le secteur observé sur le marché européen, son rendement attendu semble systématiquement largement supérieur à ceux des principaux marchés obligataires de la région.

3 Rendement de tous les secteurs supérieur à celui des obligations d Etats Core Source : Bloomberg 19 décembre Nous voyons les investisseurs faire preuve de plus de discernement en 2015, et rechercher des entreprises qui, au-delà de leurs promesses de rendement, ont également les reins solides pour maintenir et augmenter le niveau de distribution. En 2015, nous pensons donc que, en termes de rendement, la qualité primera plutôt que la quantité. Cela pourrait impliquer un changement de positionnement et une orientation vers des secteurs cycliques de qualité, en vue d'obtenir un rendement du dividende satisfaisant et d'accroître les ratios de distribution. Conclusion : si les investisseurs à la recherche de rendement devraient continuer d'apprécier les actions en 2015, ils marqueront cependant une préférence pour les entreprises affichant un potentiel de croissance du dividende 3. Volatilité bonne ou mauvaise? Après une période relativement positive, les marchés ont dans leur ensemble connu plusieurs accès de volatilité au cours du quatrième trimestre La volatilité est en effet demeurée à un niveau artificiellement bas sous l'effet des interventions des banques centrales, ce qui a conduit les investisseurs à baisser leur garde. Selon nous, les turbulences du quatrième trimestre ont en fait permis une révision saine du risque de marché. Une volatilité plus fréquente et probablement supérieure Source : Bloomberg et Pioneer Investments - 18 décembre VSTOXX est un indice combiné conçu pour fournir une exposition accrue à la volatilité du marché européen de l'équité. Il n est pas possible d'investir directement dans cet indice.

4 Le marché est aujourd'hui plus mature et les valorisations sont plus élevées que par le passé. Si l'on ajoute à cela les prévisions d'un début de resserrement monétaire aux États-Unis et un risque géopolitique persistant, tous les facteurs sont réunis pour faire de 2015 une année où la volatilité sera à la fois plus fréquente et peut-être plus marquée. Cela étant, la volatilité n'est pas un phénomène entièrement négatif, et les investisseurs peuvent en tirer profit. Lorsque la volatilité est forte, les marchés tendent à réagir de façon excessive, ce qui se traduit souvent par des ventes massives qui n'ont aucun lien avec la qualité propre à chaque entreprise. Ce type d'environnement est intéressant pour des investisseurs à moyen terme tels que nous : l'enjeu consiste à aller au-delà de cette volatilité, afin d'identifier des opportunités d'acheter des actions de bonnes entreprises à des prix plus bas. Conclusion : en 2014, nous avons tiré profit des périodes de volatilité pour ajouter des entreprises de qualité à des valorisations qui nous semblaient attractives. Ce type d'opportunités devrait se reproduire en Discipline d investissement et patience seront clés en 2015 Tout au long de l année 2014, nous avons été relativement contrariants. Alors que le marché favorisait les secteurs défensifs, nous avons identifié des opportunités à des valorisations plus attractives au sein des valeurs cycliques. Pendant la période estivale, nous avons ainsi augmenté notre exposition aux titres cycliques de qualité, qui selon nous, devraient offrir une croissance des bénéfices supérieurs. Une croissance qui s est d ailleurs accélérée au cours du dernier trimestre 2014 favorisant certaines entreprises que nous détenons et validant ainsi notre stratégie a été une année délicate pour la gestion active, avec une domination des thèmes top-down et le retour de la volatilité. Dans un tel environnement, nous pensons que les investisseurs fondamentaux ont besoin de deux qualités primordiales : discipline d'investissement et patience. Lorsque nous sélectionnons des actions de chaque entreprise, nous cherchons à identifier celles qui ont un véritable avantage concurrentiel dans leur marché impliquant un «pricing power» et une capacité à accroitre leur part de marché supérieurs. Nous estimons que ces deux éléments peuvent finalement permettre une meilleur rentabilité à moyen terme et de surcroit une surperformance du titre. Même si cela peut s avérer être une période douloureuse sur le court terme, nous devons parfois être patient quand une action traverse une période de sous-performance, ce à quoi nous avons assisté en Nous pensons que l important est que les investisseurs restent cohérents dans leur approche d'investissement. Une fois de plus, la sélection des titres sera déterminante en 2015.

5 Important Information Sauf indication contraire, toutes les informations contenues dans ce document proviennent de Pioneer Investments et datent du 5 janvier Sauf indication contraire, toutes les opinions exprimées sont celles de Pioneer Investments. Celles-ci sont susceptibles d évoluer à tout moment en fonction de l évolution du marché et d autres circonstances et il ne peut exister aucune assurance que les pays, marchés ou secteurs d activité enregistreront une performance conforme aux prévisions. Les investissements impliquent certains risques, notamment des risques politiques et de change. La performance de l investissement et la valeur du capital sont susceptibles de baisser aussi bien que de monter et d entraîner une perte de la totalité du capital investi. Ce document ne constitue pas une offre d'achat ni une sollicitation à vendre des parts d'un fonds d'investissement ou de services quelconques. Pioneer Investments est une dénomination commerciale du groupe Pioneer Global Asset Management S.p.A. Date de première utilisation : 9 janvier 2015 Follow us on: