EXAMEN DE CERTIFICATION. Unité de valeur 2 CORRIGÉ. Marchés financiers, gestion des valeurs mobilières et des produits financiers.

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1 Association Française des Conseils en Gestion de Patrimoine Certifiés CGPC Membre du Financial Planning Standards Board (PFSB) Association déclarée loi du 1 er juillet 1901 (et textes subséquents) EXAMEN DE CERTIFICATION 2007 Unité de valeur 2 CORRIGÉ Marchés financiers, gestion des valeurs mobilières et des produits financiers Durée : 2 heures Documents à disposition : Néant Siège social : 5, rue Tronchet PARIS Tel Fax Web :www.cgpc.net

2 REMARQUES PRELIMINAIRES Cette épreuve doit être traitée sans aucun document. Seul l'usage d'une calculette 4 fonctions est possible. Elle comporte 2 parties: - un QCM de 30 questions notées chacune sur 1 point (30 points au total). Temps de traitement recommandé = 60 minutes (soit 2 minutes par question en moyenne). - 5 questions ouvertes et 5 mini-cas pratiques notés chacun sur 3 points (soit 30 points au total). Temps de traitement recommandé = 1 heure (soit 6 minutes par question en moyenne). Pour établir la note finale, il sera fait la somme des points acquis à toutes les questions (le maximum possible est donc de 60 points) puis ce total sera divisé par 3 pour avoir une note sur 20. Nous vous rappelons que les copies ayant une note inférieure à 12 feront l'objet d'une double correction et qu'une note inférieure à 10/20 est éliminatoire (sauf délibération du Jury). Principe de réponse pour le QCM : il y a une et une seule bonne réponse à chaque question. Vous ne devez donc pas cocher deux réponses pour une même question. De même, aucun commentaire écrit ne sera pris en considération (sauf indication limitée à «réponse annulée», écrit en face de la réponse que vous ne souhaitez pas faire prendre en considération, si vous vous êtes trompé en cochant une réponse). Principe de réponse pour les questions ouvertes et cas pratiques: nous vous rappelons que le temps moyen est limité à 6 minutes par question. Nous attendons donc du candidat une réponse claire et précise (pas plus de 10 lignes par question) et non une dissertation sur le sujet. Exemple: une limitation fiscale pourra être justifiée par la référence à l'article du code des impôts sans entrer dans la restitution exhaustive du contenu ("dans la limite de XXX F par application de l'art YYY du CGI car le client aura plus de ZZ ans au moment de l'événement" sera considéré comme juste).

3 EXAMEN DE CERTIFICATION 2007 QCM MARCHES FINANCIERS GESTION DES VALEURS MOBILIERES PRODUITS FINANCIERS Pour chaque question, encercler la lettre correspondant à la bonne réponse Une seule réponse par question 30 questions à 1 point 1. La stagflation traduit : A. Une baisse du niveau général des prix B. Une hausse du niveau général des prix C. Une réduction du rythme de hausse du niveau général des prix D. Une croissance nulle ou faible de la production, hausse du chômage et de l inflation 2. Quel taux a remplacé le TMP? A. L EURIBOR B. L EONIA C. Le taux Repo D. Le Tibeur 3. Qu est-ce qu une obligation à taux variable? A. Une obligation dont le coupon suit l évolution des taux sur le marché monétaire ou obligataire B. Une obligation dont la cotation suit l évolution des taux sur le marché monétaire et obligataire C. Une obligation dont le coupon ne varie pas, seul le nominal varie en fonction des taux sur le marché monétaire ou obligataire D. Une obligation dont le prochain coupon est toujours connu 3

4 4. Le taux actuariel d une obligation : A. Est égal au rendement d une obligation à taux variable B. Tient compte des montants et dates des coupons et remboursements C. Est égal à la duration d une obligation D. Est toujours positif 5. L évolution des taux d intérêt est-elle importante pour la Bourse actions? A. Elle est primordiale, quand les taux baissent, les cours de la bourse montent et inversement B. Non, car les marchés de taux et la bourse sont totalement indépendants C. Non, car les marchés suivent les rumeurs D. Non, car seule l inflation agit sur la bourse 6. La prime de risque des actions : A. C est la prime que doit payer un investisseur sur le dernier cours de bourse pour acheter un titre B. C est la différence entre le rendement des actions et celui des obligations C. Tend à se réduire en période de crise D. Est directement liée au niveau d inflation 7. Quel est le marché qui a le plus rapporté en France depuis 1930 jusqu à ce jour? A. Le marché obligataire B. Le marché immobilier C. Le marché monétaire D. Le marché des actions 8. Quel est l indice vedette de la Bourse de New York? A. Le Dow Jones B. Le Financial Times Stock Exchange C. Le NASDAQ D. L American Stock Exchange (AMEX) 9. Distribution d actions gratuites : A. Une distribution d actions gratuites se traduit par une hausse immédiate du cours du titre B. Entraîne une augmentation du bénéfice par action C. N entraîne, pour le bénéficiaire, aucune dilution du dividende par action D. Ne modifie pas le montant des fonds propres de l entreprise 4

5 10. Rachat d actions : A. C est une opération qui permet d accroître le rendement des capitaux propres B. N est pas autorisé en France C. Doit être décidé et autorisé par le Conseil d Administration de la société D. Est toujours lié à la distribution d un dividende 11. La vente à découvert, c est le droit : A. D acheter une action même si vous ne disposez pas du capital nécessaire à votre investissement B. De vendre une action à un investisseur qui ne dispose pas du capital nécessaire C. De vendre une action que vous ne possédez pas car vous pensez que le titre va baisser D. D acheter une action que vous ne possédez pas car vous pensez que le titre va monter 12. Un fonds indiciel «tilté» c est : A. Un FCP qui prévoit des pénalités en cas de sortie anticipée de l investisseur B. Un FCP dont l actif est composé des valeurs mobilières entrant dans la composition d un indice boursier C. Un FCP dont l actif est composé des valeurs mobilières entrant dans la composition d un indice boursier. Le montant des droits d entrée varie en fonction de la période de souscription D. Un FCP dont l actif est composé des valeurs mobilières entrant dans la composition d un indice boursier, mais dans des proportions différentes, dans le but avoué de «surperformer» cet indice 13. OPCVM à procédure allégée : A. Tout type d investisseur peut souscrire un OPCVM à procédure allégée B. Seuls les investisseurs qualifiés peuvent souscrire un OPCVM à procédure C. Un agrément de l AMF est nécessaire pour créer un OPCVM à procédure allégée D. Un particulier peut souscrire un OPCVM à procédure allégée 5

6 14. Fonds de Fonds : A. Un Fonds de Fonds ne peut pas investir dans un Fonds de Fonds investi en permanence à plus de 50 % en parts ou actions d OPCVM B. Un Fonds de Fonds est en permanence investi à 50 % minimum dans d autres OPCVM C. Un Fonds de Fonds doit limiter ses investissements aux OPCVM coordonnés D. Un Fonds de Fonds ne peut pas investir dans des OPCVM de droit étranger 15. Une SICAV monétaire se caractérise par : A. Un portefeuille de placements à long terme B. Un portefeuille composé uniquement d obligations de première catégorie C. Une valorisation qui vise à s aligner sur le taux du marché monétaire D. Un portefeuille de valeurs indexées sur différentes monnaies 16. Le PEA peut être alimenté par : A. Uniquement des espèces B. Uniquement des actions C. Des espèces ou des actions D. Uniquement des actions françaises et européennes 17. Variation du cours d une obligation : A. Le cours d une obligation à taux fixe progresse quand les taux d intérêt montent B. Le cours d une obligation à taux fixe progresse quand les taux d intérêt baissent C. Le cours d une obligation à taux variable baisse quand les taux d intérêt montent D. Le cours d une obligation est indépendant de la variation des taux d intérêt 18. Obligation convertible : A. Une obligation convertible ne peut être convertie qu à son échéance B. Une obligation convertible ne distribue pas de coupon C. Une obligation convertible à profil action présente un taux actuariel élevé D. Le rendement actuariel d une obligation convertible constitue une protection contre la baisse des marchés boursiers 6

7 19. Qu est-ce que le taux d intérêt réel? A. Le TEG B. Le taux d intérêt intégrant les frais de transaction C. Le taux d intérêt nominal net d inflation D. Le taux actuariel 20. Le Price Earning Ratio (PER): A. C est le rapport capitalisation boursière d une entreprise sur bénéfice B. C est un indicateur de la cherté des actions C. Correspond au rendement d une action D. Un PER faible traduit une action coûteuse 21. Le ratio de SHARPE: A. Mesure l efficacité en terme de performance d une prise de risque supplémentaire B. Plus le ratio est faible, meilleur est le fonds C. Mesure le risque spécifique d'un OPCVM par rapport au risque du marché D. Mesure la différence entre la volatilité d une valeur et de celle de son indice de référence 22. Qu est-ce que l OATi? A. Un emprunt d Etat réservé aux investisseurs institutionnels B. Un emprunt d Etat indexé sur la croissance du PIB C. Un emprunt d Etat offrant une protection contre l inflation D. Un emprunt d Etat indexé sur l EONIA 23. L'écart du rendement ou spread d'une obligation désigne : A. L'écart du rendement avec une action B. L'écart du rendement avec une obligation d'un émetteur étranger C. La différence entre le taux actuariel et le taux nominal D. L'écart du rendement entre l'obligation et un emprunt d'état ayant la même durée 24. Un tracker : A. Ne peut pas figurer dans un PEA B. N est, en aucun cas, éligible au SRD C. Est juridiquement un OPCVM indiciel négociable en bourse D. Est un produit dérivé sur indice ayant une date d échéance 7

8 25. La déflation est la : A. Baisse concomitante des prix des biens et services, des actifs mobiliers et immobiliers, de la production et des revenus B. Baisse du niveau général des prix C. Hausse générale des prix D. Hausse des prix concomitante à stagnation de la croissance 26. La BCE a pour objectif principal : A. D assurer les conditions d une croissance économique élevée dans la Zone Euro B. La réduction du chômage dans la zone Euro C. La stabilité des prix au sein de la zone Euro D. La réduction des déficits publics au sein de la zone Euro 27. La performance d une SICAV Monétaire en euros est généralement comparée : A. Au T4M B. Au TME C. A l EURIBOR D. A l EONIA 28. Un mandat de gestion discrétionnaire : A. Impose au gérant d interroger le client avant toute opération B. Donne toute latitude au gérant pour acheter et vendre selon son choix C. Ne peut concerner que la gestion d OPCVM D. Impose au gérant de garder la confidentialité sur ses actes de gestion 29. Le taux de rendement actuariel d une obligation à taux fixe : A. Est aussi appelé taux nominal B. Permet de tenir compte de l effet de la fiscalité C. Simule l impact des variations de taux du marché D. Correspond au taux auquel sont actualisés les flux futurs, de telle sorte que leur somme soit égale au cours de l obligation 30. Le coefficient Beta : A. Mesure la performance d une action sur 3 mois B. Mesure la volatilité instantanée d une action C. Mesure le poids d une valeur dans l indice SBF 120 D. Mesure la sensibilité d une action aux variations du $ 8

9 EXAMEN DE CERTIFICATION 2007 QUESTIONS OUVERTES 10 questions à 3 points 1 ère Question : Expliquez la différence entre un produit structuré à capital garanti et un produit à capital protégé Comme son nom l indique, le produit à capital garanti assure quoiqu il arrive au minimum un niveau du capital initial (par exemple 100%, 105%, 90%) à une échéance donnée. Un produit à capital protégé n assure la garantie de capital que pour autant que le sous jacent n ai pas baissé au delà d un barrière prédéfinie. Si cette barrière est dépassée, la garantie ne joue plus ; le sous jacent (ou son tracker) vous est alors livré et vous vous retrouvez à supporter un risque action. 9

10 2 ème Question : a. Donnez la définition d un future : Un contrat future consiste en l engagement de livrer ou de recevoir, à une date d échéance, une certaine quantité de sous jacent, et ce à un prix fixé d avance. b. Quelle est la différence entre une option et un contrat future? L option est un droit et NON une obligation alors que le future est l obligation de livrer ou de recevoir c. Quelles sont les différences entre d un future et un forward? (Compléter les cellules) FUTURE FORWARD MARCHES ORGANISE GRE A GRE ECHEANCES STANDARDISEES FLEXIBLES RISQUE DE CONTREPARTIE FLUX DE TRESORERIE CHAMBRE DE COMPENSATION QUOTIDIEN APPEL DE MARGE OUI A L ECHEANCE 10

11 3 ème Question : a. Le chiffre américain du chômage va être publié, l indice CAC 40 se situe entre 5450 et Quelles stratégies pouvez-vous mettre œuvre? Un straddle ou un achat stop au-dessus de 5500 et une vente stop simultanée en dessous de 5450 ou achat de call et vente de put. b. Vous possédez un portefeuille constitué de valeurs de l indice CAC 40, vous pensez que le marché va baisser. Quelles stratégies mettre en œuvre? Soit achat d un put Soit vente de call couvert Soit achat tracker bear 11

12 4 ème Question : Qu est ce qu un ordre lié et quelles sont les caractéristiques à respecter pour pouvoir le mettre en œuvre? C est un ordre de bourse qui permet de faire un vendu/acheté dans des conditions assez optimales : - la vente et l achat se fait au même cours (pas de risque de prix) - l achat est franco de courtage C est un ordre souvent utilisé pour vendre des titres d un compte titres ordinaires pour les racheter dans un PEA. Les principales conditions à respecter : - même nature de titres (si on vend Alcatel, on rachète Alcatel) - même quantité à l achat et à la vente - même prix à l achat et à la vente. 12

13 5 ème Question : La société O-KEY, a émis une obligation convertible au nominal de 500 euros au taux de 3,75% Au 30 août 07, l obligation convertible cotait 625 euros. Quel est le rendement brut de l obligation à cette date? COUPON = 500 X 3,75% SOIT 18,75 EUROS RDT = (18,75 X100) / 625 SOIT 3% 13

14 6 ème Question : a. La société O-M, a émis 1,5 millions d obligations remboursables en actions (ORA). Elles arrivent prochainement à échéance. Sachant que le capital de la société est composé de 16,5 millions d actions cotant 190 euros et que les ORA sont remboursables à raison d une nouvelle pour une obligation, quelle sera la capitalisation boursière après l échéance de l emprunt? Capital = 16,5 + 1,5 = 18 millions actions Au cours de 190 euros, la capitalisation est de 18 millions x 190 = millions d euros b. La société AM-R, a un capital composé de actions qui cotent 175 euros. La société a émis également émis obligations convertibles de 155 euros de nominal au taux de 3%, remboursable au pair dans 5 ans. Le cours de l obligation convertible est de 170 euros et peut être convertie en une action nouvelle AM-R. Quelle est la capitalisation boursière de la société AM-R? Capitalisation = x 175 = euros 14

15 7 ème Question : Vous détenez une ligne de titres importante que vous voulez vendre. Le cours actuel vous donne satisfaction, mais vous souhaiteriez que la vente soit réalisée en début d année prochaine afin de décaler le paiement de l impôt sur la plus value. Etablissez à partir du marché des options une stratégie à moindre coût permettant de satisfaire cet objectif. La stratégie consiste à acheter un Put à la monnaie (prix d exercice proche du prix de marché) avec l échéance souhaitée et de vendre simultanément un Call à la monnaie avec la même échéance. La stratégie est à prime nulle : l achat de Put est payé par la prime encaissée par la vente de call. Cela revient en fait à construire de façon synthétique une vente à terme. 15

16 8 ème Question : Citez les avantages et les inconvénients de la gestion collective par rapport à la gestion d un portefeuille en direct. La gestion collective offre l accès à un mode de gestion Elle offre également un accès à des marchés très spécifiques (ex. Pictet eastern europe, Carmignac émergent, HSBC India ) C est un élément de diversification plus aisé et plus accessible Un outil fiscalement intéressant (capitalisation) Accès possible à tous les cadres juridiques (CTO, PEA, Assurance vie, contrats de capitalisation, structures sociétaires) Inconvénients de la gestion collective (frais d entrée, frais de gestion, ordres à cours inconnu, sauf cas particulier des trackers) 16

17 9 ème Question : Quelles sont les principales fonctions du Médiateur de l AMF? Le service de la médiation Les missions du Service Le Service de la médiation de l'autorité des marchés financiers remplit une double mission : de réponse aux questions de tout intéressé Le Service de la médiation répond essentiellement aux épargnants particuliers, aux associations ou encore aux entreprises qui s interrogent sur le fonctionnement des marchés boursiers, sur le type d information financière que doivent fournir les sociétés cotées, sur les règles applicables à la gestion pour compte de tiers, sur la transmission et la réception d ordres de bourse ainsi que sur la tenue de compte-conservation de titres. Une permanence téléphonique est consacrée à ce service. de résolution amiable des différends portés à sa connaissance Le médiateur intervient dans l hypothèse d un conflit lorsque les parties concernées le saisissent pour régler le différend à l amiable afin d éviter une procédure judiciaire. Il n'est ni l'avocat des parties en conflit, ni leur juge. Encadrée par une charte, cette procédure est gratuite, confidentielle et nécessite, pour être mise en oeuvre et poursuivie, l accord des deux parties. Le médiateur n est pas compétent en matière fiscale, d assurance-vie et d opérations bancaires (agios, prêts, découverts, etc.). De plus, le médiateur ne se prononce pas sur l intérêt que présente un placement particulier. Son intervention ne peut être sollicitée lorsqu un contrôle ou une enquête de l'amf est en cours ou qu'une procédure judiciaire est engagée. 17

18 10 ème Question : Même si seuls les Conseils en Gestion de Patrimoine Indépendants sont concernés, qu apporte aux clients la réglementation CIF? Créé par la Loi de Sécurité Financière (du 1/8/2003), le statut de Conseil en Investissements Financiers concerne les personnes qui réalisent à titre habituel des opérations de banque sur des instruments financiers et fournissent des services d investissement. Ce statut suppose des conditions d âge (majorité légale) et d honorabilité (pas d incapacité d exercer les activités concernées). Le statut impose également des conditions de compétence professionnelle (diplôme universitaire ou formation professionnelle adaptée aux activités concernées, ou expérience professionnelle de 2 ans dans l activité). Le CIF doit avoir souscrit une assurance couvrant les risques pécuniaires de sa responsabilité civile, adhérer à une association professionnelle agréée par l AMF et être enregistré sur une liste, respecter les règles de bonne conduite fixées par le Règlement Général de l AMF lequel prévoit la présentation au client du CIF ; la production d une lettre de mission, un conseil écrit justifiant les conseils donnés par référence à la situation du client, la confidentialité 18

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