Nouvelles de la société et du secteur

Transcription

1 Rapports sur les initiatives de CIBC Mellon et les développements dans le secteur des valeurs mobilières Nouvelles de la société et du secteur DANS CE NUMÉRO... Un message de notre chef de la direction... 1 Par Thomas C. MacMillan président et chef de la direction, CIBC Mellon La position longue et la position courte... 2 Par Avery Shenfeld directeur général et économiste en chef, Marchés mondiaux, CIBC Le débat sur l inflation... 3 Par Richard B. Hoey économiste en chef, The Bank of New York Mellon Corporation Nous y veillons Examen initial de la responsabilité sociale d entreprise de CIBC Mellon...5 Par James Dennison vice-président, agent principal de gestion des risques et président du comité de la RSE de la société, CIBC Mellon Une entrevue avec Harry Culham: Occasions pour les investisseurs institutionnels... 6 Par Harry Culham directeur général, chef, Titres à revenu fixe, devises et distribution, CIBC Sociétés de fonds d investissement : Transition des PCGR canadiens aux NIIF... 8 Par Cely So Yao, gestionnaire principal, Services de fonds d investissement, CIBC Mellon Été 2009 Un message de notre chef de la direction À nos précieux clients, Chez CIBC Mellon, nous sommes très conscients que nous devons déployer tous les efforts possibles pour offrir le meilleur niveau de service qui soit afin de répondre à vos besoins uniques et en évolution, particulièrement dans notre environnement Thomas C. MacMillan actuel, riche en défis. Nous œuvrons avec diligence pour nous assurer de continuer à fournir à tous nos clients des solutions adaptées qui les aident à atteindre leurs buts. Je suis fier que l engagement dont nous faisons preuve envers nos clients ait récemment été reconnu dans le cadre du sondage 2009 du magazine Global Finance. Ce sondage, qui est en maintenant à sa septième année, classe CIBC Mellon meilleur sous-gardien au Canada. Le sondage reconnaît les institutions qui fournissent constamment les meilleurs services de garde dans les marchés locaux et les régions aux clients mondiaux, et accorde une attention particulière à des aspects tels que la qualité du service, les relations avec les clients et le plan de continuité des opérations. C est aussi avec plaisir que je vous informe que notre société mère américaine, The Bank of New York Mellon, a récemment célébré son 225e anniversaire un jalon majeur dans son héritage consistant à fournir un service hors pair à ses clients partout dans le monde. En fait, le maire de New York, Michael Bloomberg, a nommé le 9 juin «Jour de The Bank of New York Mellon». Le 9 juin également, The Bank of New York Mellon a annoncé qu elle figurait parmi les premières grandes banques à obtenir la permission de racheter les actions privilégiées que le gouvernement des États-Unis avait acquises en octobre dernier dans le cadre du programme TARP (Troubled Asset Relief Program). Ces nouvelles très positives au sujet de notre société mère sont vraiment tombées à point le jour de son 225e anniversaire. En faisant fond sur les capacités solides et étendues de The Bank of New York Mellon alliées au robuste modèle de service à la clientèle utilisé par notre institution au Canada j ai confiance que nous serons bien positionnés pour vous offrir le meilleur niveau de service qui soit pendant les mois et les années à venir. Je vous souhaite un bel et agréable été! Thomas C. MacMillan, président et chef de la direction, CIBC Mellon

2 Nous pourrions enregistrer un quatrième trimestre fort grâce à une reprise de la production qui a été interrompue pour réduire les inventaires, notamment si cela coïncide avec une vague de stimulants financiers. Mais certains des principaux moteurs d une croissance soutenue, y compris les consommateurs américains, sont susceptibles de rester modérés pour plusieurs trimestres encore. La position longue et la position courte Observés de très près, les marchés boursiers ont fait beaucoup de chemin au cours du printemps par rapport à ce que nous savons au sujet de l état de l économie. Bien que l Extrême-Orient semble enregistrer une reprise, il est plus difficile de trouver des indices d une situation semblable en Amérique du Nord ou en Europe. Nous pourrions enregistrer un quatrième trimestre fort grâce à une reprise de la production qui a été interrompue pour réduire les inventaires, notamment si cela coïncide avec une vague de stimulants financiers. Mais certains des principaux moteurs d une croissance soutenue, y compris les consommateurs américains, sont susceptibles de rester modérés pour plusieurs trimestres encore. Il est vrai que les marchés boursiers sont censés devancer l économie, en prévoir les variations. À l exception de 2001, lorsque les technologies ont fait baisser le marché encore plus bas même si l économie rebondissait, le TSX réussit généralement à se redresser avant la fin d une récession aux États-Unis. Mais la reprise du TSX de ce printemps a été le plus important mouvement de prérécession de l histoire en ce qui concerne le pourcentage. Et la récession n est pas terminée. Cela laisse de la place pour une correction si les marchés sont déçus au sujet du rythme initial du retour à la croissance positive en Amérique du Nord que nous espérons voir au cours de la seconde moitié de Ceci étant dit, même avec une faible reprise économique au cours de 2010, une telle correction ne pourrait pas indiquer le début d un nouveau marché à la baisse. Les mesures d évaluation à plus long terme, et les facteurs de liquidité, suggèrent la possibilité d un autre volet de reprise des actions au cours des six prochains trimestres. Au-delà des bénéfices de cette année, qui seront nettement en deçà de ceux de 2008, les actions ne sont pas à des niveaux particulièrement riches par rapport à ce que les gains franchiront au cours du prochain cycle. Les résultats de cette année ont été faibles non seulement en raison de la récession, mais aussi en raison de la dure comparaison dans le secteur des ressources par rapport aux primes gagnées lorsque les prix ont atteint des sommets en Les prix des marchandises devraient se redresser, car la production industrielle mondiale s accélère et les entreprises canadiennes ont fait du bon travail en réduisant les coûts et en conservant les liquidités au cours du repli. La politique monétaire s accélère également, et il y a un lien à plus long terme entre la croissance de la masse monétaire et le rendement subséquent des actions. Notre analyse suggère qu environ points du redressement initial du TSX sont liés à l injection de ces liquidités, et que les retards dans cette relation laissent place à d autres gains. Le secteur résidentiel canadien repose sur des avoirs en espèces qui sont supérieurs de près de 120 milliards de dollars CA à la tendance à long terme, avec un excédant qui pourrait en fin de compte aider à augmenter la valeur des actions de près de 8 pour cent de la capitalisation du marché de Toronto. Cela ne signifie pas que le trajet sera sans obstacle pour l économie ou les marchés financiers. Les risques économiques dépendent principalement de ce qui se passe après la reprise initiale. Les gouvernements et les banques centrales doivent être prudents et ne pas être trop pressés de radier les déficits ou de commencer à augmenter les taux d intérêt avant que le secteur privé n ait pu rétablir la croissance économique par lui-même. Ainsi, les taux d intérêt pourraient rester stables jusqu en 2010, et aux États-Unis, les stimulants financiers pourraient être requis jusqu en 2011 afin d éviter un resserrement trop brusque causé par une croissance qui déraille. Le secteur financier mondial, bien qu il soit en meilleur état après les efforts dynamiques investis par les gouvernements pour le redresser, a encore des défis à relever, y compris ceux qui sont reliés aux hypothèques commerciales américaines. De façon générale, toutefois, un regard à plus long terme donne aux investisseurs boursiers des raisons de rester sur le marché, même si nous devons être patients afin de retrouver tout ce qui a été perdu au cours des liquidations marquées de l année dernière. Par Avery Shenfeld, directeur général et économiste en chef, Marchés mondiaux CIBC Inc. 21 juillet

3 Le débat sur l inflation Les opinions sur l inflation, en réponse à la récente politique monétaire et à la politique monétaire attendue, sont au cœur des nombreux débats actuels sur l économie et sur les perspectives du marché. Les perspectives sur l inflation portent sur quatre aspects : 1. La croissance monétaire 2. L écart de production 3. Les attentes sur l inflation 4. L opinion publique et l aspect politique Les pessimistes s attendent à ce que l inflation s accélère fortement au cours des prochaines années en réponse à la croissance accélérée de la masse monétaire des douze derniers mois. Or, nous croyons que la situation est en réalité plus complexe. Une tendance à la baisse de la vélocité a été observée en réponse à l importante crise financière. La vélocité tend à s accélérer lorsqu il y a innovation financière expansionniste. Il y a eu cependant inversion du processus au cours de la dernière année. Nous croyons que la crise financière a été si forte que l on peut difficilement affirmer pour le moment si la croissance rapide de la masse monétaire s avère appropriée ou excessive. Nous pensons que les dernières implications inflationnistes liées à la forte croissance monétaire récemment enregistrée sont beaucoup plus incertaines et ambiguës que ce qu en disent les pessimistes. L effet combiné du resserrement procyclique de la réglementation du secteur financier et du désendettement ordonné devrait contribuer à une reprise relativement lente de la croissance du crédit dans le secteur privé et à une reprise économique sous la moyenne. Dans ce contexte, le scénario le plus plausible reste une inflation de base faible, présentant à l occasion une certaine volatilité en raison des prix volatils dans le secteur énergétique. Une autre perspective sur l inflation tient à l écart de production, mesure économique indiquant que le niveau réel de production ne correspond plus à la capacité potentielle de produire de biens et services. La sévérité de la récente récession est telle qu il est clair que le monde entier fait face à un écart de production substantiel, et que la capacité et la main-d œuvre de production sont trop élevées. Cette situation est intensifiée par le soutien continu qu accorde le gouvernement aux marchés émergents pour accroître davantage la capacité de production et la conversion continue de la main-d œuvre peu spécialisée en main-d œuvre moderne dans ces pays. Il devrait en résulter à court terme une baisse de la pression sur les prix de l indice de la consommation, partiellement compensée par des prix plus élevés dans le secteur énergétique. Dans n importe quelle prévision raisonnable sur la croissance économique mondiale, l écart de production demeurera assez élevé au moins pour plusieurs années. Il en résultera probablement une tendance à une inflation relativement faible. La troisième perspective sur l inflation a trait aux attentes à ce sujet. Il y a des moments où les attentes instables provoquent un cercle vicieux qui continue d aggraver l inflation et la déflation, cercle renforcé à l occasion par les élans majeurs sur la monnaie. À d autres moments, les attentes à long terme sur l inflation «s ancrent» près d un certain taux, réduisant ainsi la tendance qu éprouve l inflation à s écarter trop longtemps de la norme. Un comportement fiable de la banque centrale peut créer des attentes sur le fait que les politiques émises pourraient à la longue forcer le taux d inflation actuel à revenir à une moyenne stable. Les banques centrales modernes adoptent habituellement une cible d inflation ou un point d ancrage explicite ou implicite (souvent de l ordre de deux pour cent) et tentent activement d ancrer les attentes sur l inflation. Dans la mesure où ces politiques sont crédibles, les attentes des consommateurs, des entreprises et des investisseurs sur l inflation contribuent à créer des comportements qui augmentent les chances que les écarts d inflation soient temporaires. 3

4 Le débat sur l inflation (continuer) Ben Bernanke, président de la Réserve fédérale américaine, souhaitait ramener les attentes à la normale. Il y a eu, comme prévu, une hausse des attentes à ce chapitre en raison du relâchement énergique de la politique monétaire. Les attentes à long terme ne sont revenues toutefois qu à la normale, soit à deux pour cent au-dessus de zéro selon l écart sur 10 ans calculé par la Treasury Inflation Protected Securities (TIPS). Les pessimistes mettent en évidence la tendance à la hausse des attentes et ils espèrent qu elle se maintiendra. Toutefois, les partisans de la Réserve fédérale américaine font valoir que les attentes sur l inflation ne sont revenues qu à la normale, les craintes associées à une dépression déflationniste s étant calmées. Il est trop tôt pour indiquer quelle interprétation sera la bonne. Nous sommes d accord avec les optimistes : cette politique devrait soutenir la normalisation du taux d inflation plutôt qu engendrer une spirale déflationniste ou inflationniste. Nous croyons que le président Bernanke a pour objectif de stabiliser les attentes sur l inflation à près de deux pour cent. Il est moins certain cependant que la Réserve fédérale américaine jouira de la liberté nécessaire pour y arriver. La Réserve fédérale américaine sait qu il faudra à un moment donné resserrer la provision sur la liquidité et hausser les taux pour éviter une hausse excessive de l inflation. Tout cela est assujetti à la «liberté de risque»; la Réserve fédérale américaine peut décider que le moment est venu de commencer à resserrer la politique monétaire, mais subit des manœuvres politiques qui l empêchent d agir. Des préoccupations sur «la liberté de risque» ont été soulevées en raison de la détérioration du budget à long terme. Un bon nombre de pessimistes font valoir que la Réserve fédérale américaine subira des pressions pour maintenir les taux d intérêt à la baisse afin d aider le financement des déficits massifs et continus. Cette peur est plausible. Nous croyons cependant qu il y aura plutôt éviction de certaines activités économiques dans le secteur privé si les rendements réels (rendements sans inflation) demeurent relativement élevés, même dans un contexte d inflation faible, en raison d un financement élevé des déficits à mesure que le désendettement des consommateurs se poursuit. Trente années se sont écoulées depuis que les Américains ont ressenti pleinement les effets d une inflation excessive. Ils ressentent actuellement les effets d une déflation excessive, notamment dans le secteur immobilier. Dans ce contexte, combattre l inflation n est pas une priorité majeure pour bon nombre de gens. Si rien n est entrepris au sujet des déficits du budget structurel et que les marchés s aperçoivent que la Réserve fédérale américaine perd sa flexibilité en matière de politique anti-inflationniste au moment où elle s avérera le plus nécessaire, les attentes sur l inflation pourraient s en trouver déstabilisées. Nous avons bon espoir que cela puisse être évité. Pour le moment, nous croyons que la «crédibilité sur la politique monétaire» demeurera élevée, même si la «crédibilité sur la politique fiscale» est faible. Il est probable que les investisseurs attendent que des gestes politiques soient posés pour réduire le déficit structurel avant d être convaincus qu il soit réglé avec succès. Entre-temps, l écart sur l ensemble des perspectives implique qu il est probable que l inflation actuelle se maintienne à un faible niveau au cours de deux prochaines années, mais qu elle présente à l occasion une certaine volatilité en raison de la fluctuation des prix dans le secteur énergétique. Par Richard B. Hoey, économiste en chef, The Bank of New York Mellon Corporation Le 13 juillet 2009 Ce rapport comporte les perspectives économiques générales de M. Richard Hoey, économiste en chef pour The Bank of New York Mellon Corporation. Il ne constitue ni un avis d investissement, ni une prédiction de la performance future de quelconque marché. CIBC Mellon Meilleur sous-gardien au Canada Magazine Global Finance de 2009 Classé au premier rang Sondage de 2008 sur les banques agents Fournisseur de services d actifs de premier choix au Canada Sondage de 2008 auprès des gestionnaires de placement 4

5 Au cours des dernières années, nous avons élaboré un puissant programme de RSE qui nous incite à être une entreprise socialement responsable en répondant aux besoins et aux intérêts de nos intervenants, de nos collectivités et de notre environnement Nous y veillons Examen initial de la responsabilité sociale d entreprise de CIBC Mellon Le 3 juin, 2009, CIBC Mellon a publié son examen initial de la responsabilité sociale d entreprise (RSE). Intitulé de façon judicieuse Nous y veillons, le rapport fournit les détails des progrès réalisés par la société relativement aux engagements qu elle a pris en matière de RSE l année dernière et de ses objectifs pour Le programme de RSE de CIBC Mellon vise à faire ce qui est juste du point de vue économique, social et environnemental. Au cours des dernières années, nous avons élaboré un puissant programme de RSE qui nous incite à être une entreprise socialement responsable en répondant aux besoins et aux intérêts de nos intervenants, de nos collectivités et de notre environnement. Nous nous efforçons continuellement de respecter notre promesse de faire ce qui est juste tout en réalisant avec succès nos mandats d entreprise. Notre programme de RSE concrétise ces mots en actions en nous permettant : D exercer nos activités conformément aux normes de gouvernance et d éthique les plus élevées De fournir des produits et services qui répondent aux attentes croissantes de nos clients et de nos partenaires d affaires D attirer et de maintenir en poste des employés de qualité De fournir un soutien significatif à nos collectivités D améliorer les répercussions sociales et environnementales de nos pratiques commerciales et de celles de nos fournisseurs Le rapport contient les renseignements suivants : Les valeurs de base et les compétences de CIBC Mellon Un message de Thomas MacMillan, président et chef de la direction de CIBC Mellon Un aperçu de notre programme de RSE La liste et la description des cinq principaux secteurs de notre programme de RSE : - Conformité et éthique, clients et produits, employés, collectivités, durabilité de l environnement - Les objectifs de la RSE pour 2009 Téléchargez un exemplaire de l examen initial de la RSE de CIBC Mellon. Conformément aux engagements de la société en matière d environnement, 80 pour cent de ces rapports seront distribués électroniquement. Si vous avez des questions au sujet de notre rapport initial de RSE ou que vous voulez en apprendre davantage au sujet des initiatives de CIBC Mellon en matière de RSE, n hésitez pas à communiquer avec Affaires corporatives. Par James Dennison, vice-président, agent principal de gestion des risques et président du comité de la RSE de la société 5

6 Une entrevue avec Harry Culham : Occasions pour les investisseurs institutionnels Harry Culham, directeur général, chef, Titres à revenu fixe, devises et distribution du volet de services bancaires de gros de CIBC discute des défis et des occasions actuels et futurs pour les investisseurs institutionnels sur le marché canadien. Quels sont certains des grands défis auxquels sont actuellement confrontés les investisseurs institutionnels? Certains thèmes surgissent lors de nos discussions avec les promoteurs de régime et les gestionnaires d actifs. Les régimes de retraite et fondations sous-capitalisés sont au sommet de la liste. Les comités d investissement mettent en doute leurs approches d investissement passées et s ils sont sur la bonne voie. On se préoccupe également au sujet des prochains changements en comptabilité, surtout de la Norme internationale d information financière (NIIF) et sur l impact que cette transition aura sur la valeur des régimes. Pour les gestionnaires d actifs, les rachats des investisseurs ont ralenti, mais les faibles rendements et l appétit des investisseurs pour les risques moins élevés constituent de véritables défis pour faire croître les actifs sous gestion. Avec les contraintes de frais de gestion et la capacité excédentaire dans l espace de gestion d actifs qui s ajoutent à l image, les défis s accumulent. Au cours des cinq prochaines années, nous aurons tous comme priorité de comprendre les changements démographiques et leurs répercussions sur les comportements d investissement et les marchés. Un autre défi sera le cadre réglementaire auquel les investisseurs institutionnels devront s adapter mondialement. Ces défis exigent des solutions bien planifiées. Ils exigent également des plateformes de technologie de pointe pour déterminer, saisir et livrer des occasions plus rapidement. Et, c est là où CIBC entre en jeu. Les marchés aident-ils ou nuisent-ils aux clients investisseurs qui s attaquent à ces défis? Un peu des deux. Les conditions houleuses du marché font en sorte que les investisseurs sont prudents et plus au fait des risques du marché auxquels ils sont confrontés. Cependant, la volatilité crée des occasions d entrer sur les marchés à de bons niveaux et les dollars retournent dans les marchés avec une certaine mesure. Discutons de ces occasions où sont-elles? Il y a définitivement des occasions de placement sur le marché. Le défi consiste à les saisir malgré la rapidité avec laquelle les conditions du marché changent. Chez CIBC, nos groupes de distribution et de négociation travaillent ensemble pour trouver des idées d opérations dans les catégories d actifs compte tenu des conditions du marché de la journée et de les remettre entre les mains de nos clients. Nous observons de plus en plus de clients qui se lancent dans de nouveaux marchés, mais ils le font en utilisant les instruments dérivés pour limiter les risques de perte en cas de baisse. Nous observons également l intérêt accru des investisseurs pour les marchés émergents, les marchandises et les monnaies. Ces derniers auront de bons rendements lorsque la reprise économique mondiale se 6

7 Une entrevue avec Harry Culham : Occasions pour les investisseurs institutionnels (continuer) concrétisera. Les opérations spéculatives sur écart de rendement reviennent elles consistent à emprunter des devises à faible rendement comme le Yen et à investir dans des devises à rendement élevé comme le dollar australien. Dans le domaine des titres à revenu fixe, il y a encore de bons crédits et des rendements décents. Les promoteurs de régime rajustent également leurs combinaisons de placement pour mieux faire correspondre les actifs aux passifs. Ils observent de plus près les stratégies de placement axées sur les passifs. Ils travaillent également avec nous pour évaluer les répercussions de la NIIF sur l évaluation des actifs et étudient les stratégies de couverture de change pour atténuer la volatilité de la valeur d un régime. Les investisseurs prennent également le temps d évaluer leur approche de gestion d actifs et cherchent les solutions de placement à faible coût qui leur permettent de saisir une tendance de reprise. Dans certains cas, les investissements passifs et les stratégies indicielles sont adoptés. Comment CIBC intervient-elle pour aider les clients à relever ces défis et à saisir les occasions? CIBC est l une des plus puissantes banques capitalisées en Amérique du Nord. Cette position nous a permis d investir et de nous concentrer sur nos activités principales. Nous ajoutons les meilleurs talents à nos puissantes équipes en Europe, en Asie, au Canada et à New York. Nous investissons dans les solutions de commerce électronique pour réduire les coûts pour les clients et leur permettre de saisir les occasions le plus rapidement possible. CIBC Mellon est un important partenaire dans ce domaine. Également, nous travaillons de plus en plus avec les gestionnaires d actifs pour les aider à créer de nouvelles solutions de placement à offrir à leurs clients. Un autre objectif pour CIBC porte sur les FINB et l indexation. Le 1er juin, CIBC a lancé son indice composé des marchandises CIBC négociable. Cet indice donne aux investisseurs un meilleur accès aux marchés des marchandises en fonction de leurs propres intérêts en matière de placement et de leurs propres limites d exposition. Nous prévoyons lancer un autre indice négociable exclusif pour les taux d intérêt, les devises, les actions et les marchandises. Également, pour ajouter une plus grande valeur, nous sommes passés d un modèle axé sur les produits à une approche d actifs croisés axée sur les clients. Ce changement accroit l efficacité pour les clients et donne une vue plus nette à long terme des occasions qui découlent des décisions de placement que nous prenons aujourd hui. Ces efforts sont importants pour nos clients et s avèrent essentiels alors que CIBC s efforce de devenir la première banque de gros axée sur le client au Canada. Par Harry Culham, directeur général, chef, Titres à revenu fixe, devises et distribution, CIBC 7

8 Sociétés de fonds d investissement : Transition des PCGR canadiens aux NIIF Le 1er janvier 2011 est la date officielle de transition des PCGR canadiens aux Normes internationales d information financière (NIIF) pour toutes les entreprises ayant une obligation publique de rendre des comptes, y compris les sociétés de fonds d investissement. Même si les normes comptables canadiennes publiées ces dernières années, particulièrement les normes S3855, S3862 et S3863 ont rendu les rapports de fonds d investissement produits selon les PCGR canadiens beaucoup plus semblables aux NIIF, il reste encore quelques différences qui entraîneront probablement des défis pour les sociétés de fonds d investissement pendant le passage aux nouvelles normes. CIBC Mellon s engage à aider ses sociétés de fonds d investissement clientes à passer aux NIIF. À cette fin, nous avons élaboré un plan complet de transition aux NIIF. Ce plan est fondé sur la recherche, notre participation au sous-groupe consultatif en comptabilité de l Investment Fund Institute of Canada, le rapport d orientation de l ICCA sur la mise en œuvre des NIIF chez les sociétés de fonds d investissement (IFRS Implementation Guidance for Investment Funds) et la surveillance et l analyse étroites des nombreuses mises à jour diffusées par les grandes firmes d experts-comptables. Dans le cadre de notre plan de transition, nous avons établi un groupe interfonctionnel sur les NIIF pour superviser nos efforts. Ce groupe est composé de membres de nos équipes d évaluation des fonds, de déclaration de l information financière et de l imposition, ainsi que des solutions d affaires. Nous avons en outre créé des groupes de travail spécialisés s occupant des différentes questions qui devraient avoir la plus grande incidence sur les sociétés de fonds d investissement. Ces questions comprennent la consolidation, les instruments à fenêtre, la norme NIIF 7 (divulgation selon les niveaux de la norme FAS 157), l impôt sur le revenu et la méthode de détermination de l intérêt réel. La question la plus pressante relative aux NIIF porte sur les changements apportés à la norme S3862, qui exigeront une certaine divulgation selon les niveaux d établissement du prix de la norme FAS 157 pour les exercices se terminant après le 30 septembre Nous procédons actuellement à la conception et à l essai des politiques et procédures afin de mettre en place les capacités de production de rapports permettant de satisfaire à cette exigence. De plus, nous travaillons activement à créer des modèles d états financiers conformes aux NIIF et à établir l état de préparation de notre système. Nous nous engageons à rendre la transition aux NIIF transparente et harmonieuse pour tous nos clients; nous vous communiquerons au besoin les futurs changements relatifs aux NIIF qui touchent les sociétés de fonds d investissement. Si vous avez des questions au sujet des efforts que CIBC Mellon déploie pour se préparer à l entrée en vigueur des NIIF, veuillez communiquer avec votre gestionnaire des relations avec la clientèle. Par Cely So Yao, gestionnaire principal, Services de fonds d investissement Une coentreprise de BNY Mellon et CIBC SM CIBC Mellon est un utilisateur licencié des marques de commerce BNY Mellon et CIBC. Nouvelles de la société et du secteur est distribué à des fins d information générale seulement et Société de services de titres mondiaux CIBC Mellon, Compagnie Trust CIBC Mellon, CIBC, The Bank of New York Mellon Corporation et leurs sociétés affiliées ne garantissent pas l exactitude ou l exhaustivité de son contenu. Les lecteurs sont informés que le contenu de la présente publication ne devrait pas être interprété comme constituant un avis juridique, fiscal, comptable, en placement, financier ou un autre avis professionnel et qu il n a pas été rédigé pour un tel usage.