Zone euro Conjoncture avril 2015

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1 Prévisions Mensuel n 1/122 1 avril 21 Zone euro Conjoncture avril 21 Le redressement de l activité industrielle se poursuit dans le monde et dans la zone euro en particulier. Le fort rebond de la production en février va de pair avec une nouvelle décrue du chômage et une timide atténuation des tensions déflationnistes. La dynamique de redressement de l activité est synchrone parmi les grands pays de la zone euro et atteste d une reprise autonome qui est en train de s installer dans la région. Notre prévision d une accélération de la croissance du PIB au T1 (+,4%) semble se confirmer et les indicateurs avancés témoignent d un ultérieur renforcement de l activité au cours du printemps. Au cours des premiers mois de 21, les signaux positifs pour l économie de la zone euro se renforcent dans un environnement mondial encore hétérogène. Le commerce mondial était en recul en janvier du fait du repli des importations russes et chinoises ainsi que par un essoufflement de la demande américaine (crise des docks et accidents climatiques). La production manufacturière mondiale est néanmoins en cours de redressement depuis le mois de novembre 214 et se renforce dans la zone euro. En février, l indice de la production industrielle dans la zone euro a surpris à la hausse (+1,1% m/m) compensant ainsi le repli enregistré en janvier (-,3% m/m). Le rebond de l activité industrielle a été particulièrement vigoureux en Allemagne (+,6% m/m), en Italie (+,6% m/m), en Espagne (+,7% m/m) et aux Pays-Bas (+1,% m/m), plus modeste en France (+,2% m/m). Dans la périphérie, l activité accélère en Irlande (+16,3% m/m) et en Grèce (+2,%), mais recule au Portugal (-,%). La Finlande (-,3%) connait un quatrième mois de repli de la production industrielle. Ce rebond de l output industriel s appuie sur la totalité des secteurs avec un retour à un rythme de croissance positive de la production de biens de consommation et d investissement. Aussi, le recul des ventes au détail en février, après quatre mois de reprise, ne doit pas être lu comme un indicateur de faiblesse de la consommation, mais plutôt comme un simple ajustement après une croissance très soutenue depuis décembre, notamment en Allemagne. La consommation pourra continuer à s appuyer sur la décrue du chômage qui se poursuit en février et permet au taux de chômage d atteindre un creux depuis mai 212. La baisse est assez généralisée. Font exception la France, le Portugal et la Finlande où le taux de chômage repart à la hausse en février. Mais les perspectives d emploi continuent de s améliorer dans tous les secteurs et auprès des consommateurs en mars. L acquis de croissance de +,9% t/t laissé par la production industrielle de février au T1 21 (après +,4% au T4) conforte notre prévision d une accélération de la croissance du PIB (+,4% t/t après +,3% au T4 214). Notre prévision garde une certaine prudence car l indicateur avancé du Crédit Agricole signale une croissance légèrement supérieure (+,% t/t). 1, Zone Euro : Indicateur avancé du Crédit Agricole 1,,, -, -1, PIB % t/t Prévisions CA Source : Crédit Agricole S.A. Indicateur avancé Études Économiques Groupe

2 Les enquêtes de la Commission européenne (ESI) et auprès des directeurs d achat (PMI) se rejoignent pour signaler le renforcement de la confiance des entreprises. L indice PMI enregistre en mars la plus forte croissance depuis quatre ans. Le climat des affaires se redresse davantage en Espagne, en Irlande et en Allemagne, mais la dynamique d expansion de l activité est simultanée dans tous les grands pays. Les opinions sur les nouvelles commandes sont en hausse et les perspectives d embauche aussi en net redressement. La reprise paraît donc s installer durablement dans la zone euro au cours des prochains mois, grâce à une conjonction de facteurs externes (prix des matières premières, politiques monétaires expansionnistes) particulièrement favorable à la croissance. Ceci justifie le maintien d un taux de croissance de,4% au T2 avec un rythme annuel en accélération progressive (+1,3% en glissement annuel après +1% au T1). Moniteur du cycle européen N 1/122 1 avril 21 2

3 Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 1 avril 21 g.a., % Monde : Importations de biens et services 1,,, -, -1, janv.-12 janv.-13 janv.-14 janv.-1 Economies avancées Economies émergentes Monde Sources : CPB, Crédit Agricole S.A. g.a., % Monde : Production janv.-13 juil.-13 janv.-14 juil.-14 janv.-1 Economies avancées Economies émergentes Monde Sources : CPB, Crédit Agricole S.A. Le commerce mondial ralentit en janvier, freiné par des importations russes et chinoises en baisse, tandis que celles des Etats-Unis sont en perte de vitesse. En janvier, le ralentissement de la production industrielle mondiale est commun aux économies avancées (Japon en premier lieu) et émergentes (Russie et Amérique latine notamment). 11 Zone Euro : Production et Enquêtes d'activité 1 1 Zone Euro : Indice de Production mars-1 mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-1 PMI composite Indicateur climat économique (ESI) Production industrielle (dr.) Sources : CE, Eurostat, Markit, Crédit Agricole S.A févr.-1 févr.-11 févr.-12 févr.-13 févr.-14 févr.-1 Allemagne Italie France Espagne Les enquêtes d'activité montrent une remontée de la confiance au sein de la zone euro au T1, ce qui est confirmé par la nette reprise de la production industrielle en février En février, on observe une nette accélération de la production industrielle dans les grands pays de la zone euro hors France 2 Zone Euro : Ventilation de la Production 1 Zone Euro : Indice des Ventes au Détail févr.-1 févr.-11 févr.-12 févr.-13 févr.-14 févr.-1 Production totale Production - biens de consommation Production - biens intermédiaires Production - biens d'équipement -1-1 févr.-1 févr.-11 févr.-12 févr.-13 févr.-14 févr.-1 Zone Euro Allemagne France Italie Espagne Le rebond de la production est commun aux secteurs producteurs de biens de consommation et d'équipement dans la zone euro en février Le ralentissement des ventes au détail dans la zone euro en février n'est qu'un ajustement après le pic de janvier ; le rythme de croissance reste soutenu. N 1/122 1 avril 21 3

4 Zone euro : panorama conjoncturel mensuel au 1 avril 21 (suite) Zone Euro : Diffusion de la confiance dans les différents secteurs mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-1 Confiance dans l'industrie Confiance construction Confiance comm. détail Confiance services Sources : European Commission, Crédit Agricole S.A. Le redressement de la confiance dans l'industrie et la construction est encore timide mais la confiance dans les secteurs des services et du commerce de détail est en nette progression en mars Zone Euro : Production et Activité -7 mars-1 mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-1 Perspectives de production Opinions sur commandes PMI Nouvelles commandes (dr.) Sources : Commission Européenne, Markit, Crédit Agricole L'amélioration des opinions sur les carnets de commandes dans l'industrie en mars augure de meilleures perspectives de production Zone Euro : Perspectives d'exportations dans l'industrie Zone Euro : Evolution de l'emploi -4, -2,, -2 2, mars-1 mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-1 ESI - Industrie - Carnets de commandes à l'export PMI - Industrie - Carnets de commandes à l'export (dr.) Sources : European Commission, Markit, Crédit Agricole -4 4, mars-11 mars-12 mars-13 mars-14 mars-1 Indice d'emploi (PMI) Perspectives d'emploi dans l'industrie (ESI) Enquête Consommateurs - Evolution du chômage au cours des 12 prochains mois (ESI, dr. inversé) Sources : Commission Européenne, Markit, Crédit Agricole Les opinions sur les carnets de commandes à l'export repartent doucement à la hausse en mars, de bon augure pour la reprise des exportations. L'amélioration des perspectives d'emploi est diffuse dans tous les secteurs et auprès des consommateurs. N 1/122 1 avril 21 4

5 Crédit Agricole S.A. Études Économiques Groupe 12 place des Etats-Unis Montrouge Cedex Directeur de la Publication : Isabelle Job-Bazille - Rédacteur en chef : Jean-Louis Martin Documentation : Dominique Petit - Statistiques : Robin Mourier Secrétariat de rédaction : Véronique Champion-Faure Contact: publication.eco@credit-agricole-sa.fr Consultez les Etudes Economiques et abonnez-vous gratuitement à nos publications sur : Internet : ipad : application Etudes ECO disponible sur l App store Androïd : application Etudes ECO disponible sur Google Play Cette publication reflète l opinion de Crédit Agricole S.A. à la date de sa publication, sauf mention contraire (contributeurs extérieurs). Cette opinion est susceptible d être modifiée à tout moment sans notification. Elle est réalisée à titre purement informatif. Ni l information contenue, ni les analyses qui y sont exprimées ne constituent en aucune façon une offre de vente ou une sollicitation commerciale et ne sauraient engager la responsabilité du Crédit Agricole S.A. ou de l une de ses filiales ou d une Caisse Régionale. Crédit Agricole S.A. ne garantit ni l exactitude, ni l exhaustivité de ces opinions comme des sources d informations à partir desquelles elles ont été obtenues, bien que ces sources d informations soient réputées fiables. Ni Crédit Agricole S.A., ni une de ses filiales ou une Caisse Régionale, ne sauraient donc engager sa responsabilité au titre de la divulgation ou de l utilisation des informations contenues dans cette publication. N 1/122 1 avril 21