La baisse tendancielle des rentes réduitelle la demande d épargne retraite? Leçons tirées d une réforme des tables de mortalité
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- Edith Mireille Pinette
- il y a 2 ans
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1 La baisse tendancielle des rentes réduitelle la demande d épargne retraite? Leçons tirées d une réforme des tables de mortalité Alexis DIRER LEO, Université d Orléans Co-écrit avec Rim Ennajar-Sayadi Journée Risque, Université d Orléans 5 juin 2012 A. Direr Journée Risque 5 juin
2 Le contexte de l étude Allongement de l espérance de vie 2
3 Meilleurs scores observés annuellement pour l espérance de vie féminine à la naissance, à 40 ans et à 60 ans ( ) Sources : Ined (2010) Lecture : une pente de 10 % signifie que l espérance de vie augmente d un dixième d année chaque année 3
4 Le contexte de l étude Baisse des pensions publiques Développement des plans d épargne retraite privées (produits de capitalisation) Exemples : PREFON, Madelin, PERP Principes similaires aux pensions publiques : fiscalité proche des cotisations retraites (déduction du revenu imposable et taxation des rentes), conversion du capital en rentes = revenu garanti jusqu au décès 4
5 Quelques chiffres PERP Contrats Madelin PREFON PREFON, COREM, CRH, FONPEL, CAREL Nombre d adhérents 2,1 M (2010) (2010) (2010) Encours (milliards d euros) 6,5 (2010) 18,4 (2010) 10 (2010) 16 (2008) 5
6 Le contexte Risque de longévité : risque que l allongement de l espérance de vie fait peser sur le financement de la retraite L évolution future de l espérance de vie est fondamentalement incertaine l espérance de vie a toujours été supérieure aux prévisions, jusque là 6
7 Introduction : le contexte 7
8 Les conséquences pour le marché de l épargne retraite L allongement de l espérance de vie impacte les comptes des assureurs privés, lesquels réduisent les rentes à capital donné D où une baisse du taux de conversion : fraction du capital transformé en rente annuelle 8
9 Mécanisme de réduction des rentes Principe de tarification : La somme actualisée espérée des rentes A t doit être égale au capital converti W 0 : W 0 = T t= 0 (1 + pt r*) t A Taux de conversion pour la première rente : A W 0 0 T = t= 0 pt (1 + r*) t t 1 9
10 Mécanisme de réduction des rentes Le taux de conversion est fortement contraint par la réglementation : Dépend des probabilités de survie p t : données dans une table de mortalité fixée réglementairement Les assureurs révisent les rentes à la baisse en remplaçant les tables de mortalité par d autres plus optimistes sur l espérance de vie 10
11 Evolution des tables réglementaires Avant Depuis 2007 table légale PF 60/64 TV73/ 77 TPRV 93 TGH05 TGF05 caractéristique mixte mixte mixte H F taux de conversion* (%) 6,04 5,64 4,02 4,03 3,53 *Génération née en 1952, taux technique de 0% 11
12 Comment les assureurs gèrent le risque de longévité? La révision régulière des tables de mortalité reporte le risque de longévité sur les assurés Phénomène de «baisse tendancielle des rentes» 12
13 Problématique Comment les épargnants réagissent à cette baisse? Plusieurs cas : S ils réduisent leur demande de rentes, cela renforce l effet de la baisse des taux de conversion sur les rentes futures Si la demande augmente, cela peut compenser la baisse tendancielle des rentes 13
14 Deux marges de réaction Une marge extensive sur le nombre de contrats vendus Une marge intensive sur les niveaux versés dans les plans d épargne 14
15 Méthodologie Réforme des tables de mortalité de 2007 : les taux de conversion ont baissé pour les femmes (d environ 10 %) mais sont restés à peu près constants pour les hommes, en particulier les hommes seuls. Approche «quasi-expérimentale» : impact de la réforme sur la demande des femmes (le «groupe traité») en contrôlant par la demande des hommes (le «groupe témoin»). 15
16 Plan 1. Présentation des grandes lignes de la réforme 2. La base utilisée 3. L impact sur les ventes de contrats 4. L impact sur les versements 5. Questions méthodologiques 6. Conclusion 16
17 La réforme des tables Passage de la table TPRV93 à deux tables : TGF05 pour les femmes et TGH05 pour les hommes 17
18 L impact sur la population féminine : les taux de conversion selon la date de naissance 5,4% 5,2% 5,0% 4,8% 4,6% 4,4% 4,2% 4,0% TPRV93 TGF05 Hypothèses d un âge de conversion de 65 ans, d un taux technique de 1,5 % et d absence de réversion au conjoint survivant. 18
19 L impact sur la population masculine : les taux de conversion selon la date de naissance 5,4% 5,2% 5,0% 4,8% 4,6% 4,4% TPRV93 TGH05 Hypothèses d un âge de conversion de 65 ans, d un taux technique de 1,5 % et d absence de réversion au conjoint survivant. 19
20 L impact sur les hommes avec réversion à 60 % 4,5% 4,4% 4,3% 4,2% 4,1% 4,0% 3,9% 3,8% TPRV93 TG05 Table mixte Hypothèses d un âge de conversion de 65 ans, d un taux technique de 1,5 % et d une réversion de 60 % de la rente à une femme trois ans plus jeune. 20
21 La base de données Ensemble des souscriptions de contrats Madelin ouverts auprès d une grande compagnie d assurance entre mars 2002 à avril Informations sur les souscripteurs : sexe, année de naissance, département d habitation, catégorie professionnelle et segmentation marketing Sur les contrats : canal de distribution, mois et année d ouverture du contrat, mois et année du versement, montants versés, part investie en actifs risqués 21
22 L impact sur les ventes de contrats févr- 02 juil- 02 déc- 02 mai- 03 oct- 03 mars- 04 août- 04 déc- 04 mai- 05 oct- 05 mars- 06 août- 06 janv- 07 juin- 07 nov- 07 avr- 08 sept- 08 févr- 09 Hommes Femmes 22
23 Base mois avant l application de la réforme S1 02S2 03S1 03S2 04S1 04S2 05S1 05S2 06S1 06S2 07S1 07S2 08S1 08S2 Femmes Hommes en couple Hommes seuls 23
24 Ratios femmes / hommes et femmes / hommes seuls 0,400 0,380 0,360 0,340 0,320 0,300 0,280 0,260 0,240 0,220 0,200 02S1 02S2 03S1 03S2 04S1 04S2 05S1 05S2 06S1 06S2 07S1 07S2 08S1 08S2 0,700 0,680 0,660 0,640 0,620 0,600 0,580 0,560 0,540 0,520 0,500 Ratio femmes/hommes (échelle de gauche) Ratio femmes/hommes seuls (échelle de droite) 24
25 Une baisse d environ 10 points du ratio 0,70 0,68 0,66 0,64 0,62 0,60 0,58 0,56 0,54 0,52 0,50 02S1 02S2 03S1 03S2 04S1 04S2 05S1 05S2 06S1 06S2 07S1 07S2 08S1 08S2 Ratio femmes/hommes seuls 25
26 L impact sur les versements Hommes Femmes Hommes seuls 26
27 Problèmes méthodologiques Le problème du pic de demande avant la date d application de la réforme : les épargnants ont massivement acquis un contrat sous les anciennes conditions afin d éviter les nouvelles conditions Parallèle avec les essais cliniques : Une partie du groupe traité (ici les femmes) évite le traitement 27
28 Problèmes méthodologiques d où un biais d attrition avec deux conséquences potentielles : 1) le pic de demande peut assécher la base de clientèle post-réforme et majorer l impact négatif sur les ventes de contrats 2) les caractéristiques des individus qui évitent le traitement peuvent être corrélés avec la propension à verser (effet de composition sur la demande postréforme) 28
29 Problèmes méthodologiques Sur le premier biais : le pic de demande des hommes a été aussi fort que celui des femmes : le groupe témoin contrôle l effet d assèchement Les ratios femmes-hommes et femmes-hommes seuls restent stables le dernier semestre avant la réforme, période du pic 29
30 Le biais de composition Sur le biais potentiel de composition sur les montants versés : On contrôle dans les régressions de versement par les variables observables : sexe, indicatrices d âge (46-50, 51-55, 56-60, >60), situation familiale, catégorie professionnelle, indice de revenu, de patrimoine, part d actions détenues dans le plan, canal de distribution, de département de résidence 30
31 Plus des tests de robustesse Z i = 1 si la souscription a lieu les douze mois précédant la réforme et 0 sinon Modèle linéaire : Z i = β 0 + β 1 X i + β 2 Homme X i = ε i Et modèle logit Résultats : peu d effets de composition touchant les femmes et également peu de différences dans les effets de composition des hommes par rapport à ceux des femmes. 31
32 Conclusion quels effets de la réforme sur la demande? Un effet discernable sur la demande contrats mais un effet inverse pré-réforme au moins aussi fort Pas d impact sur les niveaux versés : une baisse de 10 % des taux de conversion se traduit par une baisse de même ampleur des rentes futurs versées 32
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01-janv-15 4h21 9h49 16h53 22h11 6h38 59 19h07 62 0h59 13h37 5h17 10h51 17h49 23h13 7h34 65 20h01 69 2h04 14h39 6h06 11h44 18h36 0h07* 8h21 73 20h47 76 3h02 15h33 6h50 12h30 19h19 0h51* 9h03 79 21h28 81
Secours en Mer VHF : 9 Tel :
01-janv-16 12h04 16h56 - - 1h54 57 14h05 52 8h48 21h10 0h42 5h29 13h02 17h32 2h43 47 14h56 43 9h32 21h57 1h45 6h18 13h48 18h22 3h48 40 16h08 37 10h28 22h58 2h44 7h24 15h07 19h36 5h04 37 17h27 38 11h38
Secours en Mer VHF : 9 Tel :
01-janv-17 9h13 14h42 21h43 3h04* 11h26 82 23h50 81 6h18 18h37 9h52 15h19 22h24 3h43* 12h05 79 --:-- --- 6h55 19h15 10h35 15h58 23h09 4h26* 0h30 77 12h46 74 7h34 19h55 11h22 16h41 23h59 5h13* 1h14 71 13h32
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