OBJECTIF TRADING LES WARRANTS DE UNICREDIT. Publication marketing : ce document est destiné à l information commerciale.

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1 OBJECTIF TRADING LES WARRANTS DE UNICREDIT Publication marketing : ce document est destiné à l information commerciale.

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3 3 SOMMAIRE UNICREDIT MARKETS & INVESTMENT BANKING 4 OBJECTIF TRADING 5 WARRANTS & KILOVAR 6 LES WARRANTS DE UNICREDIT 7 QUESTIONS-REPONSES 16 AVERTISSEMENT 18

4 4 UNICREDIT MARKETS & INVESTMENT BANKING UniCredit Markets & Investment Banking est la division qui regroupe l ensemble des activités de banque de marchés et d investissement de UniCredit Group. Elle propose notamment des solutions de placements dédiées aux investisseurs individuels et à leurs intermédiaires. UniCredit Markets & Investment Banking propose des solutions innovantes sous forme de Warrants et de Certificats. Elle met à leur disposition une large gamme de produits financiers, un ensemble complet de services d information, d aide à la décision et de gestion des risques. Des solutions transparentes, facilement accessibles, peu coûteuses et des outils pour contrôler à tout moment l adéquation des placements avec les objectifs des investisseurs. Elle est l un des principaux acteurs des Certificats et Warrants en Europe avec notamment une forte présence en France, en Italie et en Allemagne. UniCredit Group, est une force bancaire en Europe, avec 40 millions de clients dans 22 pays et plus de 9,000 agences et environ 170,000 employés. Tous les services et les outils de UniCredit Markets & Investment Banking dédiés aux investisseurs individuels et à leurs intermédiaires pour comprendre, tester et gérer les investissements et les risques sont facilement accessible sur le site :

5 5 OBJECTIF TRADING Pour investir en bourse il est nécessaire de se fixer des objectifs clairs et précis. Pour les atteindre, il est indispensable de maîtriser le fonctionnement des marchés et les modalités de négociation. Ceci permet de déterminer les avantages et les risques que comporte chaque solution d investissement et de choisir celle qui sera la plus adaptée à remplir nos objectifs. UniCredit Markets & Investment Banking propose de découvrir comment utiliser de la façon la plus pertinente possible le potentiel des certificats et des Warrants dans le cadre de stratégies de placement diverses et selon les objectifs que se fixe l investisseur. Objectif Trading Viser des mouvements de marchés, à la hausse comme à la baisse, même sur de courtes périodes. Instruments UniCredit : Warrants, Certificates Turbo et Short. Objectif Investissement Investir sur une évolution de marchés à moyen terme en modulant l exposition à la hausse et une protection. Instruments UniCredit : Certificates Sprint, Protect 50% et 100%, Benchmark 100%. Objectif Couverture Protéger son portefeuille des évolutions défavorables des marchés ou des variations de taux de change. Instruments UniCredit : Warrants, Certificates Protect. L ensemble de la gamme ainsi que les autres produits et services sont disponibles sur :

6 6 WARRANTS & KILOVAR Avec les Warrants de UniCredit vous pouvez multiplier la possibilité de rendement de vos investissements ou protéger votre portefeuille contre la baisse des cours, avec une parfaite maîtrise des risques. UniCredit Markets & Investment Banking offre également, les Warrants avec le calculateur de risque : Kilovar, une unité de mesure simple et objective, qui permet d apprécier au millième près le risque de vos investissements. Kilovar est l indicateur qui évalue, pour un investisseur de la zone Euro, le risque d un investissement quelle que soit sa nature: actions, obligations, SICAV et FCP et naturellement les Warrants. Kilovar peut varier de 0 à 1.000: plus sa valeur est élevée, plus l investissement est risqué. Kilovar permet de comparer objectivement le risque du portefeuille avec l appétit au risque de l investisseur. A chaque profil de risque correspond un intervalle dans l échelle du Kilovar. L investisseur peut ainsi s assurer de l adéquation entre son propre profil et le niveau de risque de son portefeuille. Kilovar : Classes de risque du portefeuille Kilovar Source : UniCredit Les applications Evaluez les risques associés à un Warrant de UniCredit avant son acquisition et choisissez celui le plus en ligne avec votre scénario de marché et votre profil rendement/risque. Mesurez l exposition globale d un portefeuille d instruments financiers. Sélectionnez les Warrants de UniCredit les plus adaptés à votre stratégie d investissement, en particulier pour des stratégies de couverture. Contrôlez les évolutions de votre portefeuille en vous fixant des limites : vous pouvez suivre votre exposition globale au risque et vérifier constamment l adéquation de votre Warrant de UniCredit à votre stratégie. Où trouver Kilovar Sur le site vous pouvez retrouver chaque jour les valeurs de Kilovar pour tous types d actifs ainsi que le calculateur Kilovar pour votre portefeuille. Les valeurs de Kilovar sont également disponibles sur le Catalogue Warrants de UniCredit Markets & Investment Banking, dans les publications spécialisées et dans la presse. Pour de plus amples informations reportez-vous à la brochure Kilovar.

7 7 LES WARRANTS DE UNICREDIT Warrant Call Un Warrant Call est une valeur mobilière cotée sur une Bourse, qui confère à son détenteur le droit d acheter un actif financier (le sous-jacent) à des conditions prédéterminées : à un certain prix, pour une quantité définie et à une date fixe ou sur une plage de dates. Warrant Put Un Warrant Put est une valeur mobilière cotée sur une Bourse, qui confère à son détenteur le droit de vendre le sous-jacent à des conditions prédéterminées : à un certain prix, pour une quantité définie et à une date fixe ou sur une plage de dates. Warrantiste Terme utilisé pour les investisseurs en Warrants de UniCredit dans le cadre de cette brochure. Les caractéristiques générales Un Warrant est défini par un ensemble de caractéristiques générales qui restent, à quelques rares exceptions près, inchangées jusqu à son échéance. L émetteur Les Warrants décrits dans cette brochure sont émis par UniCredit S.p.A. ou Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB), 2 sociétés de UniCredit Group. Pour garantir la liquidité des produits, l émetteur nomme UniCredit Markets & Investment Banking comme teneur de marché. L apporteur de liquidité (ou teneur de marché ou market maker) s engage à animer le marché en proposant durant toute la séance un prix à l achat et un prix à la vente sur Euronext et sur les autres Bourses où les Warrants sont cotés. Le teneur de marchè des Warrants de UniCredit est UniCredit Markets & Investment Banking (HVB, filiale de Milan). L investisseur en Warrants, le Warrantiste, peut ainsi négocier les Warrants à tout instant et gérer ou adapter rapidement ses choix. Type Un Warrant est appelé Call lorsqu il donne le droit d acheter l actif sous-jacent, ou plus simplement le sous-jacent, à des conditions pré-déterminées. Un Warrant est appelé Put s il donne le droit de vendre le sous-jacent. Un porteur de Warrant Call anticipe une hausse du sous-jacent; réciproquement un porteur de Put anticipe la baisse. Même lorsqu un Call et un Put porte sur le même sous-jacent, qu ils ont la même échéance et le même prix d exercice, ils restent par nature deux titres bien distincts que l on peut facilement identifier par leur code. Ne confondez pas la négociation d un Warrant avec celle du droit d acheter ou de vendre le sous-jacent. Un Warrant (Call ou Put) est une valeur mobilière qui ne peut être vendue que lorsqu elle a été préalablement achetée. On dit qu un investisseur est long, ou qu il a une position longue, s il détient des Warrants dans son portefeuille. Lorsque l on vend tous ses titres, on solde sa position. Un Warrantiste ne peut en aucun cas être court, ou avoir une position courte, c est à dire qu il ne peut pas vendre des produits qu il n a pas préalablement achetés. Les investissements dans les Call et ceux dans les Put ont des implications différentes en terme de profil rendement/risque. Dans les deux cas, le risque est limité à la perte de toute la prime (la somme initialement versée). Lors de l achat d un Call, le gain est potentiellement illimité si le prix du sous-jacent augmente. Inversement, lors de l achat d un Put, le bénéfice est potentiellement illimité si le prix du sous-jacent baisse. Ce potentiel d appréciation est également lié à celui des valeurs mobilières sous-jacentes (actions, obligations ) : il est peu probable que ces sous-jacents voient leur valeur descendre à zéro et leurs espérances de gains ne sont théoriquement pas limitées.

8 8 Style Les Warrants peuvent se distinguer selon leur style, c est-à-dire la période durant laquelle le porteur a le droit de les exercer (d acheter ou de vendre le sous-jacent). Les Warrants de style européen ne peuvent être exercés qu à la date de maturité. Les Warrants de style américain peuvent être exercés à tout moment jusqu à l échéance. Les Warrants de UniCredit appartiennent dans la plupart des cas à cette seconde catégorie. Le sous-jacent L actif financier sous-jacent ou plus simplement, le sous-jacent, peut être une action, un indice, une devise, une matière première, un titre d Etat, un contrat à terme ou tout instrument financier coté, dont le prix peut être relevé facilement et objectivement. Bien qu il s agisse de l une des caractéristiques générales, le sous-jacent peut subir des ajustements, en particulier pour les actions lors de fusions ou de scissions. La parité A chaque Warrant est associée une parité. Elle correspond au nombre de Warrants nécessaires à donner droit à un sous-jacent lors de l exercice. Bien qu il s agisse de l une des caractéristiques générales du Warrant, la parité peut être modifiée lors de la survenance de certains événements extraordinaires. Ceci se produit en particulier pour les Warrants sur actions lors d opérations sur capital (augmentations de capital, scissions ou fusions ). Des ajustements sont effectués afin de conserver la situation économique du porteur inchangée avant et après l événement. Remarquons que le code du Warrant reste le même. Le prix d exercice ou le strike Le prix d exercice est le prix du sous-jacent auquel le porteur du Warrant peut exercer son droit: acheter le sous-jacent (pour un Call) ou le vendre (pour un Put). De même que la parité, le prix d exercice est l une des caractéristiques générales des Warrants. Malgré cela, il peut également être ajusté lors d événements extraordinaires (qui sont définis dans le prospectus). Des ajustements sont effectués afin de conserver la situation économique du porteur inchangée avant et après l événement. Échéance ou la Maturité L échéance du Warrant est le dernier jour auquel le porteur a le droit d exercer. Après l échéance, le droit s éteint et le porteur du Warrant ne peut plus faire valoir aucune prétention vis à vis de l émetteur. Démarches lors de l exercice Les modalités permettant aux porteurs de faire valoir leur droits ou de signifier leur volonté d exercer leurs Warrants sont fixées par l émetteur et dépendent des possibilités des dépositaires et des organismes de conservation (Euroclear France). Elles sont précisées dans le descriptif de chaque émission ainsi que dans le prospectus. Elles peuvent être consultées sur le site dans la section Produits Financiers - Exercice. Afin de faire connaître sa volonté d exercer le Warrant, le porteur doit simplement: envoyer à l agent une notice d exercice (par exemple par fax au ). Un exemple de notice d exercice est disponible sur le site dans la section Produits Financiers - Exercice; demander à son intermédiaire bancaire (Banque, courtier...) de transférer les Warrants sur le compte de l agent des Warrants en Euroclear France. si cette modalité est prévue pour l émission, certains Warrants peuvent bénéficier d un exercice automatique à maturité. Modalités d exercice Les modalités selon lesquelles le Warrant est exercé et les droits qui en découlent pour le porteur sont précisés dans le descriptif de chaque émission ainsi que dans le prospectus. Cet événement peut se dérouler de deux manières différentes. La première consiste pour le porteur à acheter au prix d exercice (pour un Call) ou à vendre (pour un Put) la quantité de sous-jacent ajustée à la parité à laquelle donne droit le Warrant.

9 9 Exemple 1 Un Warrantiste détient Warrants Call sur l action A, prix d exercice 100 Euros, parité 1. Il décide d exercer ses Warrants lorsque l action vaut 110 Euros. Il reçoit donc actions A pour un montant de Euros: Call Warrant 100 Strike x Nombre de Warrants/Parité 100 x 1,000/1 A cet instant, le Warrantiste a un résultat latent de Euros: Call Warrant 100 (Prix de l action sur le marché - Strike) x Nombre de Warrants/Parité ( ) x 1,000/1 Pour pouvoir réaliser son bénéfice, le Warrantiste doit passer sur le marché une opération en sens contraire (vente de actions). Cette modalité s appelle l exercice physique. Elle est le pendant de la seconde, le paiement du différentiel. Les Warrants de UniCredit suivent cette seconde option. Lors de l exercice, le porteur a droit au versement de la différence entre : le prix de référence du sous-jacent et le prix d exercice, ajustée à la parité, dans le cas d un Call; le prix d exercice et le prix de référence du sous-jacent, ajustée à la parité, dans le cas d un Put. En reprenant l exemple 1, nous pourrions dire que cette seconde solution revient pour le porteur à réaliser simultanément l exercice des Warrants et l opération inverse sur le marché. Il réalise immédiatement son bénéfice ( Euros). Le prix de référence est généralement la cote officielle du sous-jacent sur une Bourse. Il est relevé selon des modalités prédéterminées (par exemple prix d ouverture, prix de clôture ). Le prix de référence est naturellement une valeur objective et facile d accès. Ces modalités sont disponibles dans le descriptif de chaque émission et le prospectus sur le site Le prix de marché Le prix des Warrants est aussi appelé sa «prime». Elle correspond au montant dont le porteur s acquitte pour acquérir le droit lié au Warrant. A la différence des autres caractéristiques décrites jusqu à présent, la prime évolue continuellement en fonction des conditions de marché. Elle se compose de deux éléments : la valeur intrinsèque et la valeur temps. Pour mieux comprendre le sens de ces deux termes, reprenons le Warrant de l exemple 1. Supposons que le prix du Warrant Call, prix d exercice 100 Euros soit de 12 Euros et que celui du Put avec le même prix d exercice soit 3 Euros. La valeur intrinsèque correspond au profit que le porteur dégage lorsqu il décide d exercer le Warrant. C est la différence entre le prix d exercice (strike) et le cours du sous-jacent, deux facteurs facilement accessibles. La valeur intrinsèque peut être soit positive, soit nulle. Elle n est jamais négative puisque l exercice du Warrant est un droit et non une obligation. La relation entre le prix d exercice (strike) et le cours du sous-jacent, c est à dire la valeur intrinsèque, permet de dire qu un Warrant est dans la monnaie (in-the-money) lorsqu il a une valeur intrinsèque, en dehors de la monnaie (out-of-themoney) si la valeur intrinsèque est nulle. Un cas particulier est celui des Warrants pour lesquels le prix du sous-jacent est égal au prix d exercice. Ces Warrants sont appelés à la monnaie. Revenons à notre exemple du Call et du Put prix d exercice 100 Euros. Exemple 2 La valeur des deux Warrants sera: Call Warrant 100 (Prix de référence - Strike)/Parité ( )/1= 10

10 10 Put Warrant 100 (Strike - Prix de référence)/parité ( )/1= 0 variable se traduit par une dépréciation du Warrant (par exemple : un Warrant perd de sa valeur avec le temps). Remarque : le Warrant Put à une valeur intrinsèque à zéro puisqu elle ne peut pas être négative. Nous pouvons déduire que : le Warrant Call est dans la monnaie ; le Warrant Put est en dehors de la monnaie. Variables Types Si le prix de l action A est de 100, les deux Warrants auront une valeur intrinsèque de 0 et seront définis comme Warrants à la monnaie. La valeur temps est le montant que le porteur est disposé à payer dans l espoir d obtenir des gains futurs plus importants. Cette composante dépend d un ensemble de facteurs de marché : les taux d intérêt, la durée de vie résiduelle du Warrant, les espérances de rendement du sous-jacent, la volatilité future du sous-jacent. Exemple 3 La valeur-temps peut être définie comme la différence entre le prix de marché du Warrant et la valeur intrinsèque. L évolution de la valeur d un Warrant peut être représentée sous la forme d un graphique : en abscisse le prix du sous-jacent, en ordonnée la valeur du Warrant. Il s agit d une courbe et non d une droite. Elle est convexe. Exemple de valeur de remboursement à maturité Call Warrant 100 (Prix de référence - Strike)/Parité ( )/1= 10 Put Warrant 100 (Strike - Prix de référence)/parité ( )/1= 0 Le tableau ci-dessous, synthétise les relations qui existent entre les principales variables de marché et le prix du Warrant. Le + correspond à une relation directe entre le prix du Warrant et la variable (par exemple, si le sous-jacent s apprécie, la valeur du Warrant augmente, toutes les autres variables restent inchangées). Inversement le - correspond à une relation indirecte, autrement dit une hausse de la A mesure que le Warrant se rapproche de l échéance, la courbe de sa valeur se rapproche de celle de la valeur intrinsèque pour l épouser complètement à la date de maturité. La distance qui sépare les deux courbes est la plus importante pour les Warrants à la monnaie. Le calcul de la valeur intrinsèque du Warrant est facile et rapide. En revanche, celle de la valeur temps requiert l application de modèles mathématiques élaborés et complexes.

11 11 Les avantages des Warrants L espérance de gains Un Warrant a un potentiel d appréciation potentiellement illimité. Plus le marché évolue favorablement pour le Warrantiste (à la hausse pour un porteur de Call, à la baisse pour un porteur de Put), plus le Warrant s apprécie, toutes les autres variables demeurant inchangées. Des risques limités La perte potentielle d un portefeuille de Warrant est limitée à la prime payée initialement. Ce prix d achat ne représente qu une fraction de la valeur du sous-jacent. C est à dire que l investissement peut finir à 0 mais que le capital investi reste limité par rapport à celui qui aurait été investi directement sur le sous-jacent. L utilisation des Warrants permet de bénéficier des mouvements de marché tout en limitant les inconvénients des variations défavorables. L effet de levier : les Warrants sont réactifs aux mouvements de marché Proportionnellement, la valeur d un Warrant évolue plus rapidement que celle de son sous-jacent. C est l effet de levier, l une des principales caractéristiques des Warrants. L effet de levier est l indicateur qui compare le rendement potentiel d un Warrant avec celui de son sous-jacent. Il estime combien de fois l investissement en Warrants est plus réactif que celui sur le sous-jacent. L effet de levier est généralement exprimé par l élasticité qui évalue la variation du prix du Warrant pour une variation de 1% du prix du sous-jacent. L élasticité est calculée selon la formule suivante: Un instrument pour se protéger contre les risques de marché Le risque associé à un portefeuille, quelle que soit sa composition, peut être limité, voire annulé, par l utilisation de Warrants Put portant sur les actifs du portefeuille. Cotation en Bourse et sur plusieurs marchés Les Warrants de UniCredit sont cotés sur Euronext et sur plusieurs Bourses européennes. C est là une garantie pour le Warrantiste de pouvoir facilement accéder à ces produits et une assurance sur la justesse des prix qui lui sont proposés. Liquidité Le Warrantiste peut à tout instant solder sa position en vendant ses titres sur le marché secondaire. Un porteur souhaitant revendre ses Warrants peut facilement le faire grâce au teneur de marché (market maker), un établissement financier qui s engage à garantir une fourchette achat/vente pendant toute la séance. Des lots de négociations réduits Le montant minimal requis pour investir dans les Warrants est plutôt modeste, ce qui les met à la portée de tous les investisseurs. Sur Euronext Paris, les Warrants sont cotés par lot de 1000 sauf ceux sur les taux de change qui le sont par 500. Diversification Dans la mesure où les sommes à investir sont abordables, un Warrantiste peut facilement diversifier ses placements à moindre coût. De plus, avec les Warrants il est facile d atteindre des marchés qui peuvent être difficiles d accès. Élasticité Delta x [Cours du sous-jacent/ (Cours du Warrant x Parité)]

12 12 Les utilisations des Warrants Les Warrants peuvent être utilisés pour atteindre plusieurs objectifs : Dynamiser la performance du portefeuille L un des principaux intérêts des Warrants est leur effet de levier. Les performances d un portefeuille d actions peuvent être optimisées par des investissements en Warrants d un pourcentage limité du patrimoine. Ces prises des positions spéculatives permettent de bénéficier de l effet de levier. Protéger son portefeuille L utilisation des Warrants permet de réduire l exposition d un portefeuille d actions et de limiter les risques liés à la baisse des cours. Par exemple, si vous possédez un portefeuille d actions, vous pouvez le protéger pour une période de temps définie en y ajoutant des Warrants Put, qui s apprécient lorsque les sous-jacents baissent. Il est donc possible de récupérer une partie de la baisse enregistrée sur le sous-jacent par le biais de l appréciation du Warrant Put. Optimiser ses liquidités L effet de levier des Warrants peut les rendre très utiles lorsque vous désirez libérer des liquidités sur une ligne de titres, tout en continuant à bénéficier de la hausse du sousjacent. Cette stratégie peut être appliquée lorsque vous avez atteint le bénéfice que vous vous êtes initialement fixé et que vous souhaitez encaisser une partie de vos gains tout en profitant de la poursuite de la hausse. Le remplacement de la ligne de titres par une ligne de Warrants dégage des liquidités. Dynamiser un investissement obligataire L association d un Warrant et d une obligation zéro coupon, permet d indexer la performance de l investissement tout en conservant la garantie sur le capital. Il s agit d acheter simultanément une obligation zéro coupon, dont le coût initial sera inférieur à 100 Euros, et un Warrant, pour un montant équivalent aux intérêts versés à l échéance de l obligation. Une vrai alternatif au stratégie sur le SRD Les caractéristiques des Warrants les rendent plus souples que le SRD. Le SRD est limité à quelques actions seulement de la cote de Euronext Paris, alors que les Warrants peuvent avoir des sousjacents beaucoup plus variés. De plus leur durée de vie variable permet de choisir l horizon de l investissement et notamment de prendre une position à plus long terme que sur le SRD, c est à dire plus qu une seule liquidation (et sans devoir s acquitter périodiquement des frais de report du SRD). Leurs spécificités (investissement minimal réduit, présence d un teneur de marché qui garantit la possibilité d acheter ou de vendre à chaque instant...) les rendent plus faciles à gérer que les autres produits dérivés (contrats à terme ou options listées).

13 13 La négociation Négocier un Warrant est très simple. Vous pouvez l acheter ou le vendre aussi simplement qu une action cotée sur Euronext. Comme les actions, chaque warrant se voit attribuer des codes qui l identifie, il s agit : du code ISIN, composé de 2 lettres et de 10 chiffres, qui est le code international du Warrants (exemple : DE000HV0A0A7). le code Mnémonic, qui est le code de négociation utilisé par les opérateurs sur Euronext Paris. Il est composé de 3 à 5 caractères (exemple 1234T). Tous les Warrants de UniCredit cotés sur Euronext terminent avec la lettre «T». Pour passer un ordre, vous devez à minima préciser le code du Warrant, le sens et la quantité. Votre ordre est ensuite transmis au marché électronique (Euronext Paris) et inséré dans le carnet d ordre. Le carnet d ordre centralise l ensemble des propositions de négociation sur un même produit. La détermination des priorités est fonction du prix, de l heure d introduction de l ordre et de la quantité qui peut être exécutée. A tout moment, le marché électronique appareille les ordres. Lorsqu une transaction est conclue, le système génère une ou plusieurs exécutions. Ces avis d opéré peuvent avoir des prix différents selon la quantité de l ordre initiale par rapport à celles offertes par les contreparties. Il est possible qu une partie de l ordre ne puisse pas être exécutée sur le marché immédiatement, elle reste disponible dans le carnet d ordre. Après l introduction de l ordre et avant son exécution, il est possible de modifier la quantité et le prix de l ordre ou de l annuler. Toute transaction sur Warrant doit porter sur une quantité minimale, la quotité de négociation, ou sur un multiple entier de cette quotité. Le segment Warrant de Euronext est ouvert de 9H05 à 17H30. Sur Euronext, les Warrants sont généralement cotés jusqu au sixième jour de bourse qui précède a maturité (par exemple le jeudi de la semaine précédente si un Warrant arrive à échéance un vendredi). Plusieurs catégories d ordres peuvent être introduites sur le marché, nous pouvons, par exemple : Les ordres au prix de marché, ou ordres à la meilleure limite C est un ordre sans limite spécifiée. A l ouverture, l ordre au prix du marché est transformé en ordre limité au cours d ouverture. Il est donc exécuté en fonction des soldes disponibles. En séance, l ordre au prix du marché devient un ordre à cours limité au prix de la meilleure offre en attente, s il s agit d un ordre d achat, et, au prix de la meilleure demande en attente s il s agit d un ordre de vente. Ce type d ordre n est pas le plus adapté à la négociation des Warrants. Les ordres à tout prix C est un ordre sans limite spécifiée. A l ouverture, il est prioritaire sur tous les autres types d ordres. Il est exécuté en totalité au cours d ouverture. En séance l ordre à tout prix vient servir autant de limites que nécessaire sur la feuille de marché jusqu à exécution de la quantité spécifiée. Il peut donc être exécuté à des niveaux de prix différents. Ce type d ordre n est pas le plus adapté à la négociation des Warrants. Les ordres à cours limité L ordre comporte un prix maximum à l achat ou un prix minimum à la vente. À l ouverture, tous les ordres d achat limités à des prix supérieurs et tous les ordres de vente limités à des prix inférieurs au cours d ouverture sont exécutés en totalité (pas de fractionnement possible). Les ordres limités au cours d ouverture sont dits à cours touché. En séance l exécution d un ordre à cours limité est subordonnée à l existence d une contrepartie suffisante à un ou plusieurs prix compatibles avec sa limite.

14 14 Les ordres à seuil de déclenchement Vous permet de vous porter acheteur ou vendeur à partir d un cours déterminé, à ce cours et au-dessus de ce cours s il s agit d un achat, à ce cours et au-dessous de ce cours s il s agit d une vente. À l ouverture, ne sont acceptés que les ordres d achat dont le seuil de déclenchement est supérieur au cours de clôture de la veille (ou du précédent fixage pour les valeurs qui ne sont pas cotées en continu) et les ordres de vente dont le seuil de déclenchement est inférieur au cours de clôture de la veille ou du précédent fixage. Ils sont exécutés au cours d ouverture dans la mesure où celui-ci est compatible avec le seuil ou avec la plage de déclenchement. En séance, les ordres ne sont pris en compte que si leur seuil est supérieur (pour les ordres d achat) ou inférieur (pour les ordres de vente) au dernier cours coté lors de leur arrivée sur le système central de cotation. Se référer impérativement au carnet d ordre Pour négocier des Warrants il est fortement recommandé de ne pas se référer au cours de la dernière transaction mais aux prix disponibles sur le marché au moment de la négociation (le teneur de marché propose toujours un prix d achat ou de vente). En effet, le prix de la dernière transaction (ou dernier ) peut ne pas être significatif dans la mesure où il peut dater d un certain temps. Il est donc indispensable de consulter le carnet d ordre pour connaître les prix auxquels l ordre peut être exécuté. Remarquons qu à titre informatif Euronext calcule à 9h30 et à 17h30 un cours indicatif. Règlement livraison Les exécutions sont suivies du règlement/livraison de la transaction : la livraison à l acheteur des Warrants contre le paiement de la contre-valeur en Euro. Le règlement/livraison intervient en Euroclear France, avec l intervention de Clearnet, trois jours ouvrés après la date de transaction. Après la théorie, la pratique. Comment mettre en oeuvre une stratégie Warrants? Quelles sont les règles à respecter? Y a-t-il des astuces pour mettre toutes les chances de son coté? C est à ces questions, que «Les Règles du Warrantiste» et «Questions- Réponses» se proposent de répondre. Deux sections didactiques et concrètes, pour vous accompagner dans la mise en oeuvre de vos stratégies Warrants. Pour avoir plus d informations sur les Warrants de UniCredit vous pouvez aussi contacter nos spécialistes. Les règles d or du Warrantiste Timing & prix d exercice Les deux premières questions que vous devez vous poser sont : Quand aura lieu le mouvement de marché sur le titre sous-jacent? et Quelle sera son amplitude?. C est la réponse à ces deux questions qui permet de choisir le Warrant qui correspond au scénario défini par le Warrantiste. Pour cela, il faudra choisir une date de maturité qui laisse le temps au scénario de se réaliser. Le temps joue contre le Warrantiste en Warrants. Pour le prix d exercice il faudra utiliser l indicateur «Delta» et privilégier les Warrants dont le Delta est compris entre 30% et 60% pour les call (-30% et -60% pour les put). C est pour ces Warrants que l effet de levier est le plus marqué. Attention plus la date de maturité est proche, plus il faudra choisir des Warrants dont le prix d exercice est prés de la monnaie, voire dans la monnaie pour les Warrants courts. Les erreurs à éviter : Analyser l évolution passée du Warrant, elle ne reflète en rien les évolutions futures que le warrant pourra avoir; Choisir des Warrants à petite prime (les «penny Warrants») qui ne valent certes pas beaucoup mais dont les chances que leur prix augmente sont très faibles;

15 15 Analyser les volumes sur le Warrant. Mieux vaut avoir le bon scénario de marché seul, que tort avec tout le monde. Se fixer des limites en perte et en gain (Stop loss/take profit) Au moment de l investissement, il convient de définir à l avance la perte maximale que vous êtes disposés à supporter. Pour définir votre stop loss, vous devrez prendre en compte la perte qui, si elle se réalise, ne bouleversera pas pour autant votre situation financière. De même, il est conseillé de se fixer un objectif de bénéfice, au-delà duquel vous encaissez vos gains. Deux astuces pour bien suivre ses limites : Mettre des ordres à cours limité dans le carnet pour vous protéger à la baisse et pouvoir bénéficier d une hausse au cours de la journée du Warrant. paramétrer des alertes sur la fourchette du teneur de marché. En effet, si la fourchette du teneur de marché évolue et qu aucune transaction n est réalisée, les ordres stop ne sont pas déclenchés. Le Warrantiste risque de perdre une opportunité. En devenant membre gratuitement du site vous pourrez paramétrer des alertes sur l évolution de la fourchette du teneur de marché et être informé gratuitement par quand le Warrant atteint la limite que vous vous êtes fixée. Ne pas moyenner à la baisse Cette pratique courante sur les actions, consiste à acheter au fur et à mesure de la baisse du titre pour baisser le prix moyen d achat. Elle est à exclure sur les Warrants ; rappelons notamment qu avec le temps les Warrants se déprécient et que la probabilité de pouvoir les exercer baisse. Si le scénario ne se réalise pas dans les délais que prévu, il ne faudra pas s enfermer dans sa stratégie mais se laisser plus de temps. Il s agit de «rouler sa position», c est à dire de revendre son Warrant et d en acheter un autre avec une durée de vie plus longue pour avoir plus de temps. Contrôler régulièrement le prix des Warrants Pour optimiser la gestion de votre portefeuille de Warrants, il est indispensable de suivre quotidiennement sa valeur de marché. Vous pouvez vous référer à la presse, au site Internet, aux publications et à nos équipes bourse. Si le scénario se réalise, il faut savoir empocher ses gains. Dans le cas contraire, apprendre à se couper la main plutôt que le bras après quelques semaines. Passer des ordres à cours limité Les Warrants sont des produits volatiles ; il est très fortement recommandé de passer des ordres à cours limité qui permettent de fixer le prix maximum que vous êtes disposés à payer pour acquérir un Warrant ; réciproquement le prix minimum auquel vous êtes disposés à le vendre. Le prix du Warrant peut subir de fortes variations entre le moment ou l ordre est collecté par votre intermédiaire et celui où il est exécuté sur le marché. Revendre plutôt qu exercer Pendant la vie du warrant lorsqu il est dans la monnaie, son prix correspond à la somme de la valeur intrinsèque et de la valeur temps. En revendant le Warrantiste reçoit cette somme, en exerçant-il ne reçoit que la valeur intrinsèque. Enfin, une stratégie Warrant devra être clôturée (en gain ou en perte) bien avant la date de maturité afin d éviter l influence du temps et la diminution de la valeur temps. Tirer avantage des opportunités d investissement liées à une bonne gestion des risques Complétez les analyses orientées vers des scénarios de marché par un suivi de votre exposition au risque et gérez son évolution avec Kilovar. Avant d acheter un Warrant consultez son Kilovar. Contrôlez aussi périodiquement vos Warrants et votre portefeuille avec Kilovar pour vous assurer de l adéquation entre son niveau de risque et votre profil personnel.

16 16 QUESTIONS-REPONSES Est-ce que passer un ordre sur un Warrant est plus difficile que sur une action? Non, c est exactement la même chose. Vous n avez pas besoin d un compte spécifique. Quelles informations dois-je donner à ma banque ou à mon intermédiaire? Vous pouvez fournir le code du Warrant. Sinon, précisez à votre intermédiaire l émetteur, le sousjacent, le type (Call ou Put), le prix d exercice, l échéance. Dans les deux cas vous devrez également communiquer la quantité de Warrants que vous souhaitez négocier et le cas échéant les modalités de votre ordre (limites de prix, modalités d exécution ). Par exemple: le Warrant Call de UniCredit sur le CAC40, prix d exercice 4000, échéance , code ISIN DE000HV0A0A7 ou code Mnémonic 1234T (exemple fictif). Où puis-je trouver le code des Warrants? Pour le trouver, consultez le site Internet les publications UniCredit Markets & Investment Banking, la presse financière ou appelez nos équipes bourse. Quand le montant de la transaction est-il passé sur mon compte? Trois jours ouvrés après la transaction. Après avoir acquis le Warrant, où puis-je consulter son prix? Outre les circuits de diffusion de la Bourse, les prix des Warrants de UniCredit sont disponibles sur : le site ; par téléphone en direct avec nos équipe bourse, en appelant la (appel gratuit) ; dans les publications spécialisées, auprès des diffuseurs d informations (traditionnels, sur Internet ou dans la presse). Qu est ce que le delta d un Warrant? Le delta reflète la sensibilité du prix d un Warrant aux évolutions du sous-jacent. Il estime la variation du prix du Warrant suite à une variation unitaire et instantanée du prix du sous-jacent, tous les autres facteurs restent constants. Le delta d un Warrant n est pas une constante mais il évolue selon les conditions de marché : entre 0 % et 100 % pour un Call et 0 % et -100 % pour un Put. Par exemple : prenons un Warrant Call dont la valeur est de 100 Euros et le delta de 50% lorsque le sous-jacent vaut Euros. Si aucun autre facteur n intervient, une hausse de 10 du prix du sous-jacent se traduit par une appréciation de 5 (50% de 10) du Warrant. Le sous-jacent vaudra alors Euros et le Warrant sera valorisé à 105 Euros. Lors du choix des Warrants, il faudra privilégier les Warrants dont le Delta est compris entre 30% et 60% pour les Warrants Call (-30% et - 60% pour les Warrants Put). Le delta est souvent utilisé pour suivre l évolution du prix du Warrant suite aux variations du sous-jacent. Ces interprétations doivent cependant être conduites avec prudence. Il ne faut jamais oublier que le prix d un Warrant résulte de la combinaison d un ensemble de variables de marché et surtout qu il se déprécie avec le temps. Quels sont les autres variables qui influent sur le prix du Warrant? La durée de vie résiduelle. La volatilité. Les taux d intérêt. L espérance de rendement du sous-jacent (par exemple : les prévisions sur les dividendes).

17 17 Le temps a-t-il un effet sur la valeur du Warrant? Absolument. Le Warrant se déprécie avec le temps, si les autres variables restent inchangées. Plus un Warrant se rapproche de son échéance, plus cet impact est significatif. L influence du temps sur le cours du Warrant est mesuré par l indicateur Theta, généralement exprimé pour une durée de 7 jour. C est à dire combien perd le Warrant en 1 semaine (tous les autres facteurs restant inchangés). Quelle est l influence de la volatilité? La volatilité exprime la fréquence et l importance des variations d un actif financier au cours du temps. Dans le cas des Warrants plus la volatilité du sous-jacent est élevée plus le cours du Warrant s apprécie (tous les autres facteurs restant inchangés). Son influence est mesurée par l indicateur «Vega». La volatilité du sous-jacent n est pas fixe mais évolue avec le temps et les conditions de marché. Il existe deux mesures principales de la volatilité: la volatilité historique et la volatilité implicite. La première reflète l évolution passée du sousjacent. La seconde l estimation qu a le marché pour le futur. C est cette dernière qui est prise en compte dans le calcul du prix des Warrants. Pour suivre la volatilité vous pouvez notamment vous reporter à la lettre d information hebdomadaire VEGA! Publiée par UniCredit Markets & Investment Banking. Quels codes sont utilisés pour les Warrants? Comme les actions, chaque Warrant se voit attribué plusieurs codes qui l identifie, il s agit : du code ISIN, composé de 2 lettres et de 10 chiffres. C est le code international du Warrants (exemple : DE000HV0A0A7). le code Mnémonic, qui est le code de négociation utilisé par les opérateurs sur Euronext Paris. Il est composé de 3 à 5 caractères (exemple 1234T). Tous les Warrants de UniCredit cotés sur Euronext termine avec la lettre «T». Comment gérer le risque d un Warrant? Vous pouvez le faire simplement avec le Kilovar sur le site Le Kilovar est actualisé quotidiennement pour tous les produits financiers. La fiscalité des Warrants Pour les personnes physiques résiliant en France et intervenant à titre occasionnel sur les Warrants, la fiscalité est la même que celle des opérations réalisées sur les marchés dérivés réglementés. Le gain net ou les pertes nette au cours d une même année font l objet d une déclaration récapitulative annuelle, l IFU (Imprimé Fiscal Unique) établi par la banque et adressée à l investisseur. Cette déclaration précise que les personnes physiques qui réalisent des opérations sur Warrants doivent déclarer sur l imprimé n (en joignant l imprimé n ter établi par la banque) les plus ou moins-values nettes imposables engendrées par les operations. Les gains sont imposables à 27% dès le premier Euro, les taxes et frais payés lors de l acquisition sont déductibles. Les pertes peuvent être imputées sur les profits de même nature, c est à dire : les gains de cession de valeurs mobilières au-delà du seuil de cession, les profits d opération sur marché d options négociables, les profits réalisés sur les marchés à terme et les profits retirés de cessions de parts de fonds commun d intervenant sur les marchés à terme. La perte est reportable 10 ans.

18 18 AVERTISSEMENTS Les Warrants décrits dans cette présentation s adressent uniquement à des spécialistes et ne devraient être achetés et négociés que par des investisseurs disposant de connaissances spécifiques. En raison de leur nature, les Warrants peuvent être sujets à d importantes fluctuations de cours, qui peuvent, dans certaines circonstances, se traduire par une perte partielle ou intégrale du montant investi. Les investisseurs potentiels doivent s assurer avant de conclure une opération qu ils comprennent parfaitement la nature des produits financiers et les risques qui en découlent. Les investisseurs éventuels doivent procéder avant toute opération à leurs propres analyses des aspects financiers, juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantages et les inconvénients de procéder à une opération et ne s en remet pas pour cela à HVB Succursale de Milan ( HVB Milan Branch ). Ni à l Emetteur, qui ne pourront être tenus pour responsables pour toutes conséquences, financières ou autres, susceptibles d éventuelles opérations conclues. Les investisseurs éventuels avec le soutien de leurs intermédiaires doivent s assurer avant de conclure une opération qu ils comprennent parfaitement la nature des investissements et les risques qui en découlent, ils doivent s assurer de l adéquation d un tel investissement au regard de leur situation financière. Toutes les informations se basent sur les données obtenues des sources que HVB Succursale de Milan considère comme fiables, mais dont l exactitude ne peut être garantie. HVB Succursale de Milan se dégage donc de toute responsabilité vis à vis de l usage des informations contenues sur ce site. Les informations livrées dans cette présentation (les «informations») sont données à titre purement indicatif. Elles ne peuvent être considérées ni comme un conseil en investissement ou une recommandation de conclure l opération, ni comme une offre de vente ou une quelconque sollicitation d offre d achat des instruments. Les Instruments sont admis à la négociation de Euronext et font l objet d un prospectus visé par une autorité compétente, la BAFIN, le régulateur financier allemand et ont fait l objet d un certificat d approbation vis à vis de l Autorité des Marchés Financiers, selon les dispositions de la directive européenne «Prospectus». Le prospectus et les conditions définitives sont disponibles sur le site et l émetteur attire notamment l attention des investisseurs potentiels sur la section facteurs de risque. Les investisseurs éventuels sont réputés avoir connaissance de toutes les stipulations de ces prospectus. Les notifications aux porteurs seront effectuée et considérée comme validement données dès leur publication sur le site Les Informations de cette présentation ne sont pas disponibles pour tous dans tout pays. Bien que chacun puisse avoir accès au site, sa consultation pourrait constituer une violation de loi applicable dans votre juridiction. Par conséquent, le lecteur de ce message est soumis aux lois de la juridiction depuis laquelle il accède au site; il est responsable de ses actes. En ce qui concerne les aspects fiscaux l attention des investisseurs est attirée sur le fait que ces informations ne constituent qu un résumé fiscal applicable au 1er janvier 2007 et d une part, que ce régime fiscal est susceptible d être modifié et, d autre part, que leur situation particulière doit être étudiée avec leur conseiller habituel.

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20 UniCredit Markets & Investment Banking Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Succursale de Milan Via Tommaso Grossi, Milan Numéro vert: Site: Stand: Novembre 2008