FNB BMO obligations de sociétés liées à des actions (ZEL) (le «FNB»)

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1 RAPPORT SEMESTRIEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS FNB BMO obligations de sociétés liées à des actions (ZEL) (le «FNB») Semestre clos le 30 juin 2016 (la «période») Gestionnaire : BMO Gestion d actifs inc. (le «gestionnaire» et «gestionnaire de portefeuille») Analyse du rendement du Fonds par la direction Résultats Le FNB a généré un rendement de 5,21 %, comparativement à 4,71 % pour l indice FTSE TMX Canada Mid Term Corporate Bond Index (l «indice»). La variation de la valeur liquidative totale durant la période, de quelque 6 M$ à environ 4 M$, n a eu aucune incidence sur le rendement du FNB. Conjoncture Les marchés de titres à revenu fixe canadiens ont été à la hausse durant la période, principalement en raison de l accentuation des incertitudes. Depuis janvier, la Banque du Canada maintient une approche attentiste et indique que la conjoncture financière s améliore dans la lancée de la remontée des prix du pétrole. Cependant, en raison des problèmes macroéconomiques en Europe et en Chine qui minent les marchés mondiaux, l économie canadienne est demeurée un peu lente. Aux États-Unis, la Réserve fédérale américaine (Fed) était désireuse de continuer à relever les taux d intérêt, mais à la suite d un affaiblissement de la croissance du marché de l emploi enregistré en juin et du risque financier mondial entourant le vote référendaire sur le Brexit (sortie du R.-U. de l Union européenne), la politique de la Fed relativement aux taux d intérêt est demeurée inchangée. Le marché canadien des obligations, reflété par l indice FTSE TMX Canada Universe Bond Index, a enregistré un rendement approximatif de 4 % pour la période. Les obligations canadiennes ont affiché des rendements positifs, quels que soient les secteurs et les échéances, étant précisé que les titres à longue échéance ont connu des rendements totaux supérieurs à ceux des bons à court terme. En particulier, les obligations à long terme (de 10 ans et plus) ont généré un rendement d environ 8 %, comparativement à quelque 1 % pour les valeurs du Trésor à court terme (de 1 à 5 ans). Les obligations à moyen terme (de 5 à 10 ans) ont affiché un rendement approximatif de 4 %. Sur le plan des catégories de titres, ce sont les obligations provinciales qui ont affiché les meilleurs rendements, avec quelque 5 %, devant les obligations de sociétés et celles du gouvernement du Canada, qui ont respectivement dégagé approximativement 4 % et 3 %. L exposition du FNB dans les bons à court terme a défavorisé son rendement au cours de la période, tout comme sa pondération dans les secteurs des services financiers et des infrastructures. Les placements du FNB dans les obligations de sociétés notées A ont également freiné le rendement, puisqu elles ont été déclassées par d autres segments du crédit. Sur le plan sectoriel, les placements dans les secteurs des communications et des industries ont favorisé le rendement du FNB. Les obligations de sociétés notées BBB ont également été favorables au rendement du FNB, puisqu elles ont surpassé d autres segments, affichant un rendement de 5,13 %. La stratégie de couverture d options du portefeuille a été favorable au rendement, grâce au bon rendement des actions canadiennes au cours de la période. Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient des faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers semestriels ou annuels du FNB. Si les états financiers semestriels du FNB n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez en obtenir un exemplaire gratuitement, sur demande, en téléphonant au , en écrivant au 250 Yonge Street, 9th Floor, Toronto (Ontario) M5B 2M8, ou en consultant notre site Internet à l adresse ou celui de SEDAR à l adresse Vous pouvez également communiquer avec nous par une de ces méthodes pour demander un exemplaire des politiques et des procédures de vote par procuration du FNB, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille. 306

2 Événements récents La décision du R.-U. de sortir de l Union européenne a fait les gros titres au cours de la période. Le vote sur le Brexit a accru la volatilité, à l échelle mondiale, ce qui a incité les investisseurs à réduire les risques et à délaisser les actions au profit des obligations. Le Brexit et la médiocrité des données économiques à l extérieur des États-Unis ont changé les attentes pour ce qui est de la politique des taux d intérêt de la Fed. Au début de l exercice, de deux à quatre hausses de taux d intérêt étaient prévues par le marché. Cette volatilité et les incertitudes ont réduit les attentes à l égard d une nouvelle hausse de taux d intérêt pour Le gestionnaire de portefeuille prévoit une remontée des obligations, les marchés hésitant toujours à accroître le risque. La Banque du Canada a maintenu la stabilité des taux d intérêt et prévoit poursuivre dans cette lancée, exposant le portefeuille à une sous-performance possible en raison de son positionnement à court terme dans l univers des obligations canadiennes. Le portefeuille devrait déclasser les fonds à plus courte duration, puisque l on prévoit que les obligations à long terme généreront des rendements supérieurs pendant cette période de stabilité des taux d intérêt. Les écarts de taux semblent demeurer stables, voire se rétrécir légèrement, ce qui devrait être favorable au rendement au cours de la prochaine période. L exposition du portefeuille aux actions canadiennes devrait offrir la possibilité d une plus-value appréciable. Opérations avec des parties liées Le gestionnaire, une filiale indirecte entièrement détenue par la Banque de Montréal (BMO), est le gestionnaire de portefeuille, le fiduciaire et le promoteur du FNB. De temps à autre, le gestionnaire peut conclure, au nom du FNB, des opérations ou des accords avec ou visant d autres membres de BMO Groupe financier ou certaines autres personnes ou sociétés apparentées ou liées au gestionnaire (chacun étant une «partie liée»). Cette section a pour objectif de présenter une brève description des opérations entre le FNB et une partie liée. Courtier désigné Le gestionnaire a conclu une convention avec BMO Nesbitt Burns Inc., membre de son groupe, aux termes de laquelle celui-ci a accepté d agir à titre de courtier désigné pour la distribution des Fonds négociables en bourse BMO, dans les conditions normales de concurrence en vigueur dans le secteur des fonds négociables en bourse. Les principales conditions de la convention figurent dans le prospectus du FNB. Le gestionnaire a aussi conclu des conventions avec d autres courtiers importants du Canada pour agir en tant que courtiers dans le cadre de la création et du rachat des parts des Fonds négociables en bourse BMO. Achat et vente de titres Placements dans des titres de créance de la Banque de Montréal sur le marché secondaire, placements avec des parties liées et comme contrepartistes Au cours de la période, le gestionnaire s est fondé sur l approbation à titre d instruction permanente du comité d examen indépendant (CEI) du FNB relativement aux opérations avec des parties liées suivantes : a) des placements dans des actions ordinaires ou des actions privilégiées de BMO, membre du groupe du gestionnaire; b) des placements dans une catégorie de titres de créance non gouvernementaux, d actions d un émetteur, ou les deux, pendant la période de placement de ces titres auprès du public ou pendant la période de 60 jours suivant la période de placement, ou les deux, alors que BMO Nesbitt Burns Inc., membre du groupe du gestionnaire, agissait à titre de preneur ferme dans le cadre du placement de ces titres; c) des opérations sur titres de créance sur le marché secondaire avec BMO Nesbitt Burns Inc. comme contrepartiste (chacune de ces opérations étant une «opération avec des parties liées»). Conformément à l approbation à titre d instruction permanente du CEI, lorsqu il décide d effectuer une opération avec des parties liées pour le FNB, le gestionnaire, en tant que gestionnaire et gestionnaire de portefeuille du FNB, doit respecter les politiques et les procédures écrites du gestionnaire qui régissent les opérations avec des parties liées, et faire périodiquement rapport au CEI, en indiquant chaque cas où le gestionnaire s est fondé sur l approbation à titre d instruction permanente et en précisant si l opération visée a été conforme aux politiques et aux procédures en vigueur. Les politiques et les procédures applicables visent à assurer que l opération avec des parties liées i) est effectuée sans aucune influence de BMO, de BMO Nesbitt Burns Inc., d une entreprise associée avec BMO, BMO Nesbitt Burns Inc. ou les deux, ou d un membre du même groupe que ceux-ci, et ne tient compte d aucune considération se rapportant à BMO, à BMO Nesbitt Burns Inc., à une entreprise associée avec BMO ou BMO Nesbitt Burns Inc., ou les deux, ou à un membre du même groupe que ceux-ci, ii) représente un jugement porté par le gestionnaire sans autre considération que l intérêt du FNB; et iii) aboutit à un résultat juste et raisonnable pour le FNB. 307 Frais de gestion

3 Le gestionnaire est responsable de la gestion courante des activités et de l exploitation du FNB. Le gestionnaire surveille et évalue le rendement du FNB, assure la gestion du portefeuille et fournit certains services d administration requis par le FNB. En contrepartie de ses services, il perçoit des frais de gestion trimestriels, calculés sur la valeur liquidative quotidienne du FNB, au taux annuel maximal indiqué dans le tableau ci-après. Le tableau qui suit présente la répartition des frais de gestion. En pourcentage des frais de gestion Taux annuel maximal Symbole des frais de gestion Distribution Autre % % % ZEL 0,40 72,2 27,8 Les frais de distribution comprennent les frais de dépôt et d inscription. Les autres frais comprennent toutes les dépenses liées à l administration générale, à la publicité, au marketing et aux profits. Commissions de courtage Le FNB verse à BMO Nesbitt Burns Inc., membre du groupe du gestionnaire, des commissions de courtage standard aux taux du marché pour l exécution d une partie de ses opérations. Les commissions imputées au FNB (excluant les frais de change et autres frais) durant les périodes s établissaient comme suit : Total des commissions de courtage $ Total des commissions versées aux parties liées $ Faits saillants financiers Les tableaux suivants présentent les principales informations financières relatives au FNB et ont pour but de vous aider à comprendre les résultats financiers du FNB pour les périodes indiquées. Actif net du FNB par part Exercices clos les 31 décembre Période close le 30 juin ) Actif net à l'ouverture de la période $ 19,63 20,02 20,00 Augmentation (diminution) liée aux activités Total des revenus $ 0,32 0,65 0,10 Total des charges $ (0,04) (0,08) (0,04) Gains (pertes) réalisés pour la période $ (0,45) (0,46) (0,03) Gains (pertes) latents pour la période $ 1,12 (0,28) 0,04 Augmentation (diminution) totale liée aux activités $ 0,95 (0,17) 0,07 Distributions Revenu de placement (hors dividendes) $ 0,09 0,24 0,04 Dividendes $ Gains en capital $ 0,00 Remboursement de capital $ 0,02 0,01 Distributions annuelles totales 3) $ 0,09 0,26 0,05 Actif net à la clôture de la période $ 20,56 19,63 20,02 Ces informations sont tirées des états financiers audités et non audités du FNB. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part à l ouverture et à la clôture de la période. 3) Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du FNB, ou les deux. La répartition du revenu, des dividendes, des gains en capital et du remboursement de capital au titre de distributions se fonde sur les estimations du gestionnaire établies au 30 juin de la période indiquée, soit à la fin du semestre. Toutefois, la répartition réelle des distributions est déterminée le 15 décembre, soit à la fin de l année d imposition du FNB. Par conséquent, cette répartition réelle du revenu, des dividendes, des gains en capital et du remboursement de capital peut être différente de ces estimations. 4) Les données de cette colonne concernent la période du 3 novembre 2014 (date d entrée en activité du FNB) au 31 décembre

4 Ratios et données supplémentaires Exercices clos les 31 décembre Période close le 30 juin ) Valeur liquidative totale (en milliers) $ Nombre de parts en circulation (en milliers) Ratio des frais de gestion % 0,48 0,47 0,47 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge % 0,48 0,47 0,51 Ratio des frais d opérations 3) % 0,05 0,13 0,92 Taux de rotation des titres en portefeuille 4) % 1,74 6,27 4,15 Valeur liquidative par part $ 20,56 19,63 20,02 Cours de clôture $ 20,53 19,60 19,91 Données au 30 juin ou au 31 décembre de la période indiquée, le cas échéant. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (hors commissions et autres coûts de transaction de portefeuille) de la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transaction du portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 4) Le taux de rotation des titres en portefeuille du FNB montre dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille gère activement ses placements. Un taux de rotation des titres en portefeuille de 100 % signifie que le FNB achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation des titres en portefeuille au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations à payer par le FNB sont élevés au cours de l exercice et plus la probabilité qu un investisseur touche des gains en capital imposables au cours de l exercice est grande. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un FNB. 5) Les données de cette colonne concernent la période du 3 novembre 2014 (date d entrée en activité du FNB) au 31 décembre Rendement passé Les données sur le rendement du FNB supposent que toutes les distributions effectuées par le FNB au cours des périodes indiquées ont servi à acheter des parts additionnelles du FNB et elles sont fondées sur la valeur liquidative du FNB. Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou d autres frais facultatifs qui auraient réduit le rendement, le cas échéant. Il convient de noter que le rendement passé du FNB n est pas une garantie de son rendement futur. Rendements annuels Le graphique qui suit présente le rendement du FNB pour chacun des exercices indiqués et pour le semestre clos le 30 juin Il indique, en pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de chaque exercice, d un placement effectué le premier jour de l exercice. 8 % 4 % 0 % -4 % -8 % Rendement du 5 novembre 2014 au 31 décembre 2014 Semestre clos le 30 juin , ,09 5, Sommaire du portefeuille Au 30 juin 2016 % de la valeur Répartition du portefeuille liquidative Obligations de sociétés ,6 Options d achat sur capitaux propres ,2 Trésorerie/créances/dettes ,2 Répartition totale du portefeuille 100,0 % de la valeur 25 principaux titres en portefeuille liquidative Sobeys Inc., série , billets, premier rang, non garantis, rachetables, 4,700 %, 8 août ,6 TELUS Corporation, série CK, billets, non garantis, rachetables, 3,350 %, 1 er avr ,5 Canadian Natural Resources Limited, billets à moyen terme, premier rang, non garantis, rachetables, 3,550 %, 3 juin ,9 Brookfield Asset Management Inc., billets à moyen terme, premier rang, non garantis, rachetables, 5,040 %, 8 mars ,8 Shaw Communications Inc., billets, premier rang, non garantis, 4,350 %, 31 janv ,7 Alimentation Couche-Tard Inc., série 4, billets, premier rang, non garantis, 4,214 %, 21 août ,6 Husky Energy Inc., billets, premier rang, non garantis, rachetables, 3,550 %, 12 mars ,6 Corporation Cameco, série G, billets, premier rang, non garantis, rachetables, 4,190 %, 24 juin ,6 Ventas Canada Finance Limited, série B, billets, premier rang, non garantis, rachetables, 4,125 %, 30 sept ,5 Crédit Ford du Canada Limitée, billets, premier rang, non garantis, 2,634 %, 21 nov ,4 Caisse centrale Desjardins, billets de dépôt à moyen terme, premier rang, non garantis, 2,281 %, 17 oct ,4 WestJet Airlines Ltd., billets, premier rang, non garantis, 3,287 %, 23 juill ,2 Groupe TMX Limitée, billets, premier rang, non garantis, rachetables, 4,461 %, 3 oct ,9 Rogers Communications, Inc., billets à moyen terme, premier rang, non garantis, rachetables, 4,000 %, 13 mars ,9 AltaLink, L.P., série , billets à moyen terme, garantis, 3,399 %, 6 juin ,9 Rogers Communications Inc., billets, premier rang, non garantis, 5,340 %, 22 mars ,8 Fiducie de placement immobilier Propriétés de Choix, série B, billets, premier rang, non garantis, rachetables, 4,903 %, 5 juill ,8 Bell Canada, série M-29, billets à moyen terme, premier rang, non garantis, rachetables, 4,700 %, 11 sept ,8 309

5 % de la valeur 25 principaux titres en portefeuille liquidative Shaw Communications Inc., billets, premier rang, non garantis, 5,500 %, 7 déc ,8 Brookfield Asset Management Inc., billets à moyen terme, premier rang, non garantis, 4,540 %, 31 mars ,8 Union Gas Limited, série 10, billets à moyen terme, non garantis, rachetables, 3,790 %, 10 juill ,8 407 International Inc., série 14-A1, billets à moyen terme, premier rang, garantis, 3,350 %, 16 mai ,8 Rogers Communications, Inc., billets, premier rang, non garantis, 4,000 %, 6 juin ,8 Autorité aéroportuaire du Grand Toronto, série , billets à moyen terme, garantis, rachetables, 3,040 %, 21 sept ,7 TransCanada PipeLines Limited, billets à moyen terme, premier rang, non garantis, rachetables, 3,690 %, 19 juill ,7 Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 56,3 Valeur liquidative totale $ Le sommaire du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par le FNB. Une mise à jour est disponible tous les trimestres. 310

6 Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements futurs, résultats, circonstances, rendements ou attentes qui ne correspondent pas à des faits historiques, mais plutôt à nos opinions sur des événements futurs. Par leur nature, les déclarations prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives, car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où le FNB peut investir et les risques décrits en détail, de temps à autre, dans le prospectus des FNB. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans le FNB, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, BMO Gestion d actifs inc. ne s engage pas et décline expressément toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser des déclarations prospectives, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, sauf si la loi applicable l y oblige. Les Fonds négociables en bourse BMO sont gérés et administrés par BMO Gestion d actifs inc., société de gestion de fonds d investissement et de gestion de portefeuille et entité juridique distincte de la Banque de Montréal. MD «BMO (le médaillon contenant le M souligné)» est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal. Pour de plus amples renseignements, appelez au