DORVAL FLEXIBLE MONDE

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1 DORVAL FLEXIBLE MONDE Rapport de gestion 2014 Catégorie : Diversifié International/Gestion flexible Objectif de gestion : L objectif de gestion consiste à participer à la hausse des marchés de taux et d actions, de la zone euro et internationaux quand les conditions marché le permettent par une politique active et flexible d allocation d actif afin d offrir dans la durée un rendement supérieur à celui de l indicateur de référence (50% Eonia capitalisé + 30% MSCI Monde en euros dividendes réinvestis). Indicateur de référence : L attention du souscripteur est attirée sur le fait que la composition du portefeuille pourra s éloigner sensiblement de celle de son indice de référence. Le style de gestion étant discrétionnaire, la composition du portefeuille ne cherchera jamais à reproduire, ni au niveau géographique, ni au niveau sectoriel, la composition de l indicateur de référence. Ce dernier n est donc qu un indicateur de performance à posteriori. Profil de risque : Le fonds peut être exposé de 0% à 100% sur les marchés actions. La part dédiée aux actions est composée d une sélection des OPCVM suivant des critères quantitatifs et qualitatifs propres à Dorval Finance au sein de la gamme de Dorval Finance ou de sociétés de gestion extérieures. Actif net du fonds au 31/12/14 : Valeur liquidative Part A au 31/12/14 : 136,96 Nombre de parts A : 4 714,38 Valeur liquidative Part B au 31/12/14 : ,51 Nombre de parts B : 15,46 Valorisation : quotidienne 1/ Contexte économique et financier 2/ Politique d investissement 3/ Performance et statistiques du fonds au 31 décembre

2 1/ Contexte économique et financier Au début de l année 2014, le consensus des investisseurs était une accélération de la croissance mondiale avec notamment une reprise en Europe, une économie américaine solide qui s accompagnerait d une hausse des taux longs et des flux de capitaux sortant des émergents qui feraient pression sur leurs devises. Au final, la croissance mondiale en 2014 sera inchangée par rapport à 2013 autour de 3%. L optimisme sur la Zone Euro de début d année s est dégonflé au fur et à mesure que les indicateurs de conjoncture s affaissaient. La crise Russo- Ukrainienne suivie des sanctions contre la Russie ont eu un effet notable sur la confiance des industriels notamment en Allemagne. Enfin, la trajectoire descendante de l inflation européenne alimente le débat sur la déflation. Du côté de l économie américaine les très mauvais chiffres de début d année ont rapidement laissé la place à un vigoureux rebond de la croissance. Le taux de chômage baisse continûment sans pour autant que les salaires n augmentent. Malgré l amélioration des conditions économiques, les taux d intérêt longs (10 ans et plus) n ont cessé de baisser pendant que les taux courts (2 ans) montaient dans l anticipation de la hausse prochaine des taux des Fed-funds. La divergence croissante entre la conjoncture européenne et américaine explique la dépréciation rapide de l euro face au dollar au cours de l année (-12%). La grande surprise de l année 2014 aura cependant été le contre-choc pétrolier qui débute à l été. Les cours du brut sont divisés par deux en 6 mois sous l effet d un changement d équilibre sur le marché. Non seulement, la croissance de la demande mondiale de pétrole est revue en baisse mais surtout l Arabie Saoudite, et ses principaux alliés de l OPEP, entament une guerre d usure contre les producteurs de pétrole de schiste américains. Les effets positifs de la baisse du prix du pétrole sur les pays consommateurs n apparaitront que dans le courant de l année En ce qui concerne les marchés financiers, l année a fini sur une progression modérée des indices actions européens (4% pour l Eurostoxx50 dividende net réinvesti) malgré trois corrections de 10%. Le marché américain (+13% pour le S&P500 dividende net réinvesti) surperformance l Europe. Le MSCI Monde dividende net réinvesti en euro progresse quant à lui de 19.5% grâce notamment à la dépréciation de l euro. 2

3 2/ Politique d investissement Le portefeuille a débuté l année avec la structure suivante : 25% de fonds obligataires, essentiellement du crédit européen, des subordonnées financières et des obligations italiennes et espagnoles, 17% de fonds mixtes/convertibles majoritairement européens et 50% d actions dont la moitié en Europe. Au cours du trimestre nous avons pris des bénéfices sur 5% de la poche actions européennes pour arbitrer vers des fonds de convertibles internationales. Au cours du deuxième trimestre nous avons réduit de nouveau la poche action la portant à 40% de l actif. Nous avons également divisé par deux la poche mixtes/convertibles européennes au profit d un fonds de convertibles japonaises. Nous avons soldé nos fonds actions globaux pour leurs préférer la zone Asie hors Japon. La physionomie de la poche action européenne a pas mal changé sur le trimestre. Nous avons cédé une partie des fonds de petites et moyennes capitalisation devenue trop chère pour nous concentrer sur des futures sur l indice Stoxx600. Nous avons également introduit des futures sur dividende EuroStoxx50 qui offraient une bonne opportunité de revalorisation selon nous. Au deuxième semestre, nous avons piloté la position action entre 40% et 60% en fonction de l environnement de marché par l utilisation de future sur indice actions européens. Nous avons également renforcé en fin d année notre exposition aux actions internationales. Le portefeuille termine l année avec une exposition au risque action d environ 67%. Sur l année 2014, le fonds Dorval Flexible Monde (Part A) affiche une performance de +7.2%, tandis que l indice de référence (50% MSCI World en euros dividendes réinvestis, 50% Eonia capi) est en hausse de 9.5%. 3

4 3/ Performance et statistiques du fonds au 31 décembre

5 Objectif de gestion : Indicateur de référence : L objectif de gestion consiste à participer à la hausse des marchés de taux et d actions internationaux, et d offrir un rendement supérieur à celui de l indicateur de référence constitué pour 50% de l indice EONIA Capitalization Index 7 D (Code Bloomberg : OISEONIA) et pour 50% de l indice MSCI des actions internationales dividendes nets réinvestis MSCI World NR (EUR) depuis le 1er janvier 2013, sur 5 ans. Cet indicateur de référence ne définit pas de manière restrictive, l univers d investissement mais permet à l investisseur de qualifier la performance et le profil de risque qu il peut attendre lorsqu il investit dans le fonds. 50% indice EONIA Capitalization Index 7 D (Code Bloomberg : OISEONIA) et 50% indice MSCI des actions internationales dividendes nets réinvestis MSCI World NR (EUR) depuis le 1er janvier Cet indicateur de référence ne définit pas de manière restrictive l univers d investissement. Il a vocation à permettre à l investisseur d évaluer la performance ainsi que le profil de risque du fonds. EONIA (Euro Overnight Index Average) Capitalization Index 7 D (Code Bloomberg : OISEONIA), taux calculé quotidiennement par la BCE résultant de la moyenne pondérée des transactions au jour le jour réalisées entre les banques les plus actives de la zone Euro. Il représente le taux sans risque de la zone Euro. Le MSCI WORLD NR (EUR) est un indice représentatif des principales capitalisations mondiales au sein des pays développés. (indice Morgan Stanley des actions internationales). Il est calculé en euros et dividendes nets réinvestis par MSCI (code Bloomberg : MSDEWIN). L'attention du souscripteur est attirée sur le fait que la composition du portefeuille pourra s éloigner sensiblement de celle de son indice de référence. Stratégie d investissement : Le gérant du fonds Dorval Flexible Monde met en œuvre une gestion active et discrétionnaire visant à atteindre l objectif de gestion par le biais de l utilisation de d OPCVM de droit français et européens coordonnées (UCITS IV) ou répondant aux 4 critères de l article R du code monétaire et financier et au travers d une diversification de ses investissements sur toutes zones géographiques. La composition du portefeuille pourra s éloigner sensiblement de celle de son indice de référence. Le processus d investissement est bâti autour de deux processus, à savoir : 1) analyse de l environnement macroéconomique mondial, de l évolution des marchés et anticipation de l évolution des marchés, permettant la détermination de l allocation d actifs (choix entre produits monétaires, produits de taux (obligations privées ou d Etat) et actions (zone géographique, style de gestion et taille de capitalisation)). 2) A la suite des décisions prises en matière d allocation d actifs, la construction du portefeuille est mise en place en fonction d une analyse quantitative et qualitative des fonds. La sélection des OPCVM s opère dans un large univers d investissement composé de plusieurs milliers de fonds. Dans la première étape quantitative, nous calculons des ratios de performance corrigée du risque sur une période en accord avec l horizon de placement conseillé sur les fonds. Par «risque», nous entendons la volatilité et la baisse maximale aussi bien en absolu qu en relatif par rapport à l indice de référence du fonds. Au terme de cette première analyse, une étude qualitative approfondie est effectuée sur les fonds offrant de manière récurrente les meilleurs ratios performance corrigée du risque sur des périodes homogènes. Les gérants des fonds étudiés sont visités et audités sur leur processus de gestion, moyens mis en place et 5

6 les résultats obtenus. Les gérants sont sélectionnés à l issue de cette étape qualitative. Le gérant du fonds investira dans des OPCVM de produits de taux, y compris convertibles, et dans des OPCVM de produits d actions, de la zone euro et internationaux, en fonction des opportunités de marché, et suivant l allocation globale définie. Le fonds pourra être exposé aux pays émergents ainsi qu aux risques liés aux petites capitalisations dans la limite des fourchettes définies ci-après. Enfin, le fonds pourra intervenir sur des instruments financiers à terme négociés sur des marchés règlementés français et étrangers, ou de gré à gré et sur des instruments intégrant des dérivés afin de couvrir et/ou exposer le portefeuille aux risques actions, taux, crédit et devises, sans recherche de surexposition. A aucun moment, le taux d investissement net du portefeuille ne dépassera 100%. Dans ce cadre, le gérant : peut prendre des positions en vue de couvrir le portefeuille ou/et de l exposer à des devises / taux / indices / actions, titres et valeurs assimilées, sans recherche de surexposition. L investissement dans des OPC gérés par Dorval Finance est autorisé. Profil de risque : Le portefeuille est exposé aux facteurs de risques suivants : Risque de perte en capital : Le fonds ne bénéficie d aucune protection ni garantie, le capital initialement investi peut ne pas être intégralement restitué. Risque lié à la gestion discrétionnaire : Le style de gestion discrétionnaire repose sur l anticipation de l évolution des différents marchés. Il existe un risque que l OPCVM ne soit pas investi à tout moment sur les marchés ou les OPCVM les plus performants. Ce risque peut engendrer pour le porteur un risque de performance inférieure à celle de l indice de référence ou une perte en capital. Risque de marchés actions : L OPCVM pouvant être investi jusqu à 100% de son actif net en OPCVM de produits action, l évolution de sa valeur liquidative est liée aux évolutions de l univers d investissement Actions. De plus, le fonds peut être partiellement exposé aux petites et moyennes capitalisations qui, en raison de leurs caractéristiques spécifiques, peuvent présenter des risques pour les investisseurs et peuvent présenter un risque de liquidité du fait de l étroitesse éventuelle de leur marché. Les mouvements à la hausse comme à la baisse sont plus rapides et plus marqués. En cas de baisse des marchés actions, la valeur liquidative pourrait baisser. Risque d investissement sur les marchés émergents : Le fonds pouvant investir jusqu à 100% de son actif via des OPCVM en actions de pays émergents et jusqu à 100% de son actif via des OPCVM en dette des pays émergents, l attention des investisseurs est appelée sur le fait que les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés ci-dessus peuvent s écarter des standards prévalant sur les grandes places internationales. L exposition cumulée aux marchés émergents sera au maximum de 100% de son actif. En cas de baisse de ces marchés, la valeur liquidative pourrait baisser. 6

7 Risque de taux : Le FCP peut connaître un risque de taux indirect lié à l investissement dans des OPCVM de produit de taux. Ainsi, une hausse des taux d intérêt entraînera une baisse de la valeur liquidative du FCP. Risque de change : Il s agit du risque de baisse des titres détenus par rapport à la devise de référence du portefeuille : Euro. Le porteur résident de la zone Euro peut avoir à supporter ce risque de change à hauteur de 100% maximum de l actif du fonds. En cas de baisse de la devise, la valeur liquidative pourrait baisser Risque de crédit : Le FCP peut connaître un risque de crédit indirect lié à l investissement dans des OPCVM de taux. Ainsi, une défaillance ou dégradation de la situation notamment, financière et économique, de l émetteur d un titre pourrait entraîner une baisse de la valeur du titre en question ainsi qu une diminution de la valeur liquidative du fonds. De plus, il existe un risque lié à l utilisation de titres spéculatifs, dit de haut rendement, dont la notation est basse ou inexistante, qui pourra entraîner un risque de baisse de la valeur liquidative plus important. Risque convertibles : Le FCP peut connaitre un risque indirect action ou de taux/crédit, lié à l investissement dans des OPCVM de convertibles. La valeur liquidative du FCP est également susceptible de connaître des variations en fonction de l évolution de la valeur de l option de conversion des obligations convertibles (c'est-à-dire la possibilité de convertir l obligation en action). En cas de baisse de ces marchés, la valeur liquidative pourrait baisser. Risque de contrepartie : Il s agit du risque de défaillance d une contrepartie le conduisant à un défaut de paiement. Informations Juridiques : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Commission de mouvements et frais d intermédiation : Le compte-rendu relatif aux frais d intermédiation prévu à l article du Règlement Général de l Autorité des Marchés Financiers est consultable à l adresse internet suivante : ; Politique du gestionnaire en matière de droit de vote : Conformément aux articles à du Règlement Général de l Autorité des Marchés Financiers, les informations concernant la politique de vote et le compte-rendu de celle-ci sont disponibles sur le site Internet de la société de gestion et/ou au siège social. Procédure de sélection et d évaluation des intermédiaires et contreparties : Les principaux critères retenus pour la sélection et l évaluation des intermédiaires et des contreparties sont : - Le coût de l intermédiation - La qualité de l exécution (capacité de best exécution conformément à la règlementation en vigueur) - La qualité du traitement administratif (envoi des confirmations, qualité du back office ) - La qualité du suivi commercial : qualité du suivi par la personne chargée du compte chez l intermédiaire et pertinence de ses interventions. D autres critères pourront être ajoutés en vue d améliorer l évaluation réalisée. Il est à noter que le critère analyse financière est à prendre en compte de façon autonome conformément à l article du Règlement Général de l AMF. 7

8 Dorval Finance établit chaque année une notation des intermédiaires et contreparties en fonction des critères définis cidessus. Informations relatives aux modalités de calcul du risque global : Le risque global sur contrats financiers est calculé selon la méthode du calcul de l engagement. Information sur critères sociaux, environnementaux, qualité de gouvernance (art. L et D CMF) : La politique d investissement n intègre pas de façon systématique et simultanée les critères liés à l Environnement, au Social et à la qualité de Gouvernance (E.S.G). Néanmoins, en sus des critères financiers traditionnels, nous nous efforçons d analyser les valeurs dans lesquelles nous investissons en tenant compte de certains critères de Gouvernance, Environnementaux ou Sociaux. Evènements en cours de période : Néant. 8

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