Mars L Indice Mid-Market de la zone euro. Réalisé par Argos Soditic & Epsilon Research
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- Blanche Bellefleur
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1 Mars 2016 L Indice Mid-Market de la zone euro Réalisé par Argos Soditic & Epsilon Research
2 Sommaire page 3 Méthodologie page 4 Évolution de l Indice page 5 Capital-transmission vs industriels page 6 Activité M&A de la zone euro page 7 Argos Soditic & Epsilon Research - 2 -
3 Méthodologie L Indice Argos Mid-Market mesure l évolution des valorisations des sociétés Mid- Market non cotées de la zone euro. Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions Mid-Market de la zone euro. Publié pour la première fois en décembre 2006, l Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d affaires, experts-comptables. La réalisation de l Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l examen individuel approfondi des transactions composant l échantillon : Choix du multiple : Le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel. Échantillon des transactions étudiées : Un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants : - prise de participation majoritaire, - cible domiciliée dans un pays de la zone euro, - Mid-Market (valeur d equity entre 15 M et 500 M ), - exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech), - existence d éléments financiers pertinents sur la cible. Les sources d information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d analyse de transactions disponibles dans sa base e-mat : - bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company- Query (comptes de sociétés), - informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc. Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée : Recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l activité de la cible et du contexte de l opération ; calcul et analyse des multiples d acquisition ; rating de la fiabilité des multiples. Mise en perspective : l Indice Argos Mid-Market est un indicateur de l évolution des valorisations des sociétés non cotées et non un instrument de mesure pour valoriser une entreprise
4 Évolution de l indice Repli de 6.6% de l Indice au 1er trimestre ,0 x 8,0 x 7,5 x 7,8 x 8,3 x 9,1 x 7,7 x 7,4 x 6,6 x 7,2 x 7,7 x 7,2 x 15 M M 15 M M 6,6 x 6,7 x 8,1 x 7,8 x 7,9 x 7,8 x 8,1 x 9,1 x 8,3 x 6,0 x 6,1 x 6,2 x 5,7 x 6,3 x 6,3 x 6,7 x 5,0 x S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Indice Argos Mid-Market - Multiple médian EV/EBITDA sur 6 mois glissants Source: Argos Mid-Market Index / Epsilon Research Ce repli est plus marqué sur le segment des transactions comprises entre 15M et 150M, en baisse de 9.2% à 7.9x l EBITDA, tandis que les multiples de valorisation sur le segment 150M -500M continuent leur progression à 10.8x l EBITDA. Le retrait général de l Indice Argos Mid-Market est lié à la baisse des prix payés par les fonds de capital-transmission à 8.2x l EBITDA, les prix payés par les industriels restant stables à 9.1x l EBITDA. Le retrait de l Indice s inscrit dans un contexte de baisse de l activité M&A Mid-Market au 1er trimestre (-4% en volume et -14% en valeur par rapport au 4e trimestre 2015). Ce ralentissement est cependant plus mesuré pour le M&A Mid-Market en Europe que pour le marché M&A mondial qui a enregistré une baisse de 25% en valeur au 1er trimestre. Le niveau d incertitude sur l économie mondiale a, en effet, interrompu la hausse du marché global des fusions & acquisitions, bien que l environnement financier (niveau des taux d intérêt bas) comme microéconomique (politique des entreprises en matière de croissance externe, niveau de trésorerie disponible) reste favorable. En particulier, le sentiment des investisseurs s est brusquement retourné en janvier ; plusieurs facteurs ayant alimenté leur inquiétude et la chute des marchés actions: i) risque de ralentissement de l économie chinoise et poursuite de la chute des matières premières et du pétrole en particulier, ii) fin du cycle de croissance aux Etats-Unis et durcissement annoncé de la politique monétaire de la Fed après une première remontée des taux en décembre 2015, et iii) possibilité d une sortie du Royaume-Uni de l UE
5 Capital-transmission vs industriels Le 1er trimestre 2016 est marqué par une baisse importante des multiples payés par les fonds de capital-transmission Le repli de l Indice au 1er trimestre 2016 s explique en partie par la baisse de 8.9% des multiples payés par les fonds de capital-transmission à 8.2x l EBITDA. 11,0 x 10,0 x 8,0 x 6,0 x 5,0 x 7,9 x 8,0 x 7,5 x 6,0 x 7,6 x 6,1 x 9,3 x 8,7 x 7,2 x 10,5 x 7,8 x 8,0 x 7,5 x 7,7 x 7,6 x 5,9 x 7,9 x 5,5 x 7,4 x 6,6 x 6,4 x 5,3 x Capital-transmission 7,8 x 7,7 x 7,6 x 7,4 x 7,5 x 7,9 x 7,1 x 7,1 x 7,3 x 7,2 x 6,6 x 6,6 x 6,7 x 6,8 x 6,5 x 6,3 x 6,3 x 6,1 x 8,6 x 8,7 x 8,2 x 7,8 x 7,9 x 8,0 x 7,6 x 7,5 x 7,5 x S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 9,2 x 9,1 x Valeur d entreprise / EBITDA historique Source : Argos Mid-Market Index / Epsilon Research 8,2 x Acquéreurs industriels 15 M M 15 M M 8,0 x 8,2 x Bien que les fonds disposent de sommes à investir importantes et en croissance (1), ils se sont montrés plus mesurés que les acquéreurs industriels et plus sensibles aux risques que font peser les incertitudes macroéconomiques en comparaison avec les niveaux élevés de valorisation atteints fin EURO STOXX TMI Small (Base 100) INDICE ARGOS MID MARKET - Acquéreurs industriels (Base 100) Malgré la proportion importante de groupes cotés parmi les acquéreurs industriels (i.e. 65% des acquéreurs stratégiques sur les 6 derniers mois étaient cotés, soit 10 points au-dessus de la moyenne de ), les multiples payés par les acquéreurs industriels se sont stabilisés à un niveau élevé (9.1x l EBITDA) et ne semblent donc pas encore intégrer la baisse des marchés actions intervenue au 1er trimestre (2). Cette résistance tient également à la politique de croissance externe dynamique des groupes industriels cotés, et à l intérêt confirmé de la part des acquéreurs étrangers pour les entreprises de la zone euro. (1) 59% des investisseurs institutionnels veulent accroître leur investissement en capital investissement dans les 5 ans selon un sondage effectué par State Street Global Exchange, in FTfm, (2) L indice EURO STOXX TMI Small a baissé de 6.3% sur l ensemble du 1er trimestre 2016, après une chute de 18.6% à mi-février
6 Activité M&A de la zone euro Contraction de l activité M&A Mid-Market au 1er trimestre 2016 L activité M&A Mid-Market de la zone euro est en léger repli au 1er trimestre (-4% en volume et -14% en valeur par rapport au 4e trimestre 2015), la tendance étant similaire sur les différents segments de marché (15M - 150M, 150M -500M, fonds de capital-transmission, acquéreurs industriels). La baisse du marché M&A en Europe, comme dans le reste du monde, est largement liée à l inquiétude des investisseurs sur les perspectives économiques mondiales (risques perçus de décélération en Chine, de ralentissement de l économie américaine et de baisse prolongée du prix du pétrole) et à la forte volatilité des marchés financiers au 1er trimestre. Cependant, le ralentissement fut moins marqué pour l activité Mid-Market de la zone euro que pour le marché M&A mondial qui a enregistré une forte baisse (-10% en volume et -25% en valeur au 1er trimestre) à Md$ (1) après trois trimestres ayant enregistré une activité supérieure à Md$. Activité M&A Mid-Market de la Zone Euro en volume (15M - 500M ) S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 Q1 - L6M M M 15 M M Activité Mid-Market de la Zone Euro en volume, par segments La zone euro a bénéficié d un environnement économique plus stable, d une reprise qui se confirme, de perspectives de taux durablement bas portés par la politique monétaire active de la BCE, et d une forte attractivité de la part des acquéreurs étrangers pour les entreprises européennes Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q M M 15 M M (1) Source : Dealogic Global M&A Review, Q Source : Epsilon Research / CorpfinDeals - 6 -
7 Argos Soditic Epsilon Research Argos Soditic est un groupe de capital investissement indépendant établi à Paris, Milan, Genève et Bruxelles. Depuis sa création en 1989, le groupe a réalisé plus de 60 opérations de MBO et MBI portant sur des entreprises de taille moyenne (chiffre d affaires de 20 M à 400 M ). Ses prises de participations majoritaires sont comprises entre 10 M et 60 M. Avec 675 M sous gestion dédiés à la transmission d entreprises, le groupe développe une stratégie d investissement originale axée sur des opérations complexes privilégiant la transformation et la croissance des entreprises à l effet de levier. Son approche entrepreneuriale se caractérise par une forte proximité avec les équipes dirigeantes et par un soutien important pour les accompagner dans la mise en œuvre de leurs projets stratégiques. Contacts : Gilles MOUGENOT Raphaël BAZIN Argos Soditic - 14, rue de Bassano Paris Cedex 16, France Tél Epsilon Research a développé la première plateforme en-ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées à l attention des professionnels - conseils M&A, fonds d investissement, évaluateurs, entreprises. La Plateforme Epsilon inclut des données, rapports d analyse, outils logiciels et services indispensables à l évaluation et à la gestion des investissements dans le non coté : (1) EMAT, première base de multiples de transactions européennes, avec les rapports d analyse de opérations M&A d une valeur de 1 M à 500 M sur tous secteurs d activité ; (2) Indices et études publiés régulièrement par Epsilon, dont l Indice Argos ; (3) Logiciels Cloud pour la gestion de contacts et projets M&A («M&A CRM Suite») ou de projets d évaluation (comparables, participations des fonds de Private Equity). Contact : Grégoire BUISSON Epsilon Research - 7, rue Ambroise Thomas Paris, France Tél , rue de Bassano Paris Cedex 16 Tel: Fax: Piazza Diaz Milano Tel: Fax: , rue du Rhône 1204 Genève Tel: Fax: Avenue Louise 391, Boîte Bruxelles Tel: Fax:
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