Performance creates trust. VONCERT sur un panier «Cash Titans»

Transcription

1 Performance creates trust VONCERT sur un panier «Cash Titans»

2 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 2 Définition des «Titans du Cash» De nombreuses entreprises ont accumulé d importantes réserves de liquidités au cours des dernières années. Ces entreprises sont définies ci-après comme les «Titans du Cash» Ces entreprises détiennent une trésorerie nette positive (ce qui signifie qu elles détiennent des excédents de liquidités après déduction des dettes) Ces liquidités abondantes résultent d un modèle d affaires sain et souvent unique, et créent une flexibilité et une marge de manœuvre élevées pour les décisions de l entreprise Bien souvent, les réserves de liquidités représentent une partie non négligeable de la capitalisation boursière de ces entreprises Les leaders technologiques américains comptent notamment parmi les entreprises les plus riches en liquidités

3 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 3 Exposé de la situation Face à l incertitude macroéconomique et à la diminution des crédits bancaires, certaines entreprises ont accumulé des liquidités et allégé leur bilan au cours des 5 dernières années (deleveraging: réduction des capitaux empruntés par les fonds propres) Prévisions pour les prochaines années: les flux de trésorerie internes générés seront utilisés pour améliorer la valeur actionnariale et investir dans des opportunités de croissance D après la théorie de financement hiérarchique (théorie du pecking order), les positions en liquidités générées en interne (flux de trésorerie opérationnels) devraient être utilisées en priorité car il s agit de la source de financement la plus avantageuse. Ensuite, des dettes sont contractées. En revanche, les fonds propres sont utilisés comme source de financement en dernier ressort En tant que leaders dans leur domaine, de nombreuses entreprises ont érigé des barrières d entrée élevées contre leurs concurrents potentiels et généré des réserves de liquidités importantes grâce à leur pénétration sur le marché et à leur forte rentabilité

4 Les Titans du cash sont des entreprises technologiques établies Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 4 Parmi les dix sociétés les plus «riches» du S&P 500, cinq font partie de la branche IT (hors finance) Des analyses démontrent que les entreprises IT dégagent actuellement les flux de trésorerie les plus élevés toutes branches confondues A l origine, les bénéfices étaient directement investis, mais aujourd hui, les entreprises les plus mûres accumulent les liquidités Les Titans du cash utilisent leurs réserves de trésorerie dans des modèles d affaires stratégiques et complètent leur portefeuille avec des acquisitions ou font participer les investisseurs aux réserves de liquidités par le biais de rachats d actions et de distributions de dividendes Source: Finanz und Wirtschaft (Die Geldsäcke der Tech-Branche), *Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

5 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 5 Conséquences des accumulations de liquidités Après l austérité (deleveraging), la gestion de trésorerie rigoureuse et l'assainissement des bilans de ces dernières années, les analystes prévoient une hausse des marges EBITDA et des flux de trésorerie disponibles D après Goldman Sachs, la valeur actuelle nette des 600 plus grandes entreprises européennes représente à elle seule environ 10% de leurs actifs. Pour les 3 prochaines années, la banque prévoit même une hausse à 12% des actifs (moyenne à long terme de 9%) Par rapport à , les flux de trésorerie disponibles devraient augmenter durant la période en raison des faibles niveaux d endettement et des bilans assainis. Les opérations de rachat et les dividendes devraient augmenter en faveur des actionnaires Grâce à des réserves de liquidités abondantes et des taux d intérêt historiquement bas, les Titans du cash peuvent utiliser leur trésor de guerre pour les fusions & acquisitions (F&A) et ainsi augmenter leur valeur boursière Les grands gagnants seront vraisemblablement ceux qui utilisent les liquidités disponibles à bon escient et suivent une stratégie de croissance essentiellement organique Source: Goldman Sachs, DoR: Focus Theme: Uses of cash, 27 février 2014

6 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 6 Utilisation des réserves de liquidités 1/2 F&A - Possibilité d'augmenter les revenus ou d exploiter de nouvelles opportunités de croissance - D après Bloomberg, les transactions F&A en cours sur des entreprises cibles européennes sont 6 fois plus élevées que la même période de l année précédente - De nombreuses sociétés américaines et européennes ont à nouveau envie de se lancer dans des acquisitions Rachats - Le bas niveau des intérêts sur les capitaux empruntés et le rendement sur dividende élevé ouvrent des opportunités de rachats, ce qui permet de gonfler les bénéfices - Le nombre mensuel des rachats annoncés en 2014 a renoué avec le niveau historique de Il est possible de redéfinir chaque année le montant des rachats d actions, ce qui donne à la direction une liberté de décision et une flexibilité maximales D après une étude de Goldman Sachs, les investissements dans le capital fixe et les machines ainsi que les dépenses en recherche & développement diminueront au cours des 3 prochaines années en faveur des rachats d actions et des distributions de dividendes. Source: Goldman Sachs, DoR: Focus Theme: Uses of cash, 27 février 2014 Source: Goldman Sachs Global Investment Research, 27 février 2014 Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Source: NZZ, Europas Firmen sind wieder im Übernahmefieber,

7 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 7 Utilisation des réserves de liquidités 2/2 Dividendes spéciaux - Tendance toujours à la hausse au niveau des versements de dividendes spéciaux - En cas d opportunités de placement limitées et de manque de cibles d acquisition, les taux de distribution pourraient être augmentés sous forme de dividendes spéciaux - En cas d absence de possibilités de placement alternatives, les investisseurs demandent de plus en plus souvent à la direction de restituer l argent des actionnaires sous forme de dividendes spéciaux - Cela donne de la flexibilité aux entreprises, dans la mesure où les dividendes peuvent être versés sans contracter d engagements à long terme. Evolution du taux de distribution des dividendes en par rapport aux estimations sur en % des flux de trésorerie disponibles Source: Goldman Sachs, DoR: Focus Theme: Uses of cash, 27 février 2014 Source: Données d entreprises, Goldman Sachs Global Investment Research, 29 avril 2014 *Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

8 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 8 Risques liés à l évaluation des titans du cash Les réserves de liquidité élevées peuvent être trompeuses et entraîner une mauvaise évaluation des entreprises, notamment au niveau du ratio cours-bénéfices (PER) PER é é Le cours d une action reflète également les liquidités disponibles, mais celles-ci ne dégagent pas de revenus importants. C est pourquoi les Titans du cash présentent souvent une évaluation plus élevée qu elle ne l est en réalité. Exemple: une entreprise se négocie à CHF 1000 par action. Pour un bénéfice attendu de CHF 50, le PER s élève à 20. Si l on déduit la trésorerie nette de CHF 200 par action, l activité de base ne vaut plus que CHF 800. Le PER est donc plus bas et ne s élève plus qu à 16. Par conséquent, l évaluation des Titans du cash est trop chère si l on se base uniquement sur le PER.

9 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 9 Certificat de participation Vontobel Cash Titans Critères de sélection des actions Avec le certificat Vontobel sur un panier «Cash Titans», les investisseurs peuvent effectuer un placement ciblé dans des entreprises avec de grandes liquidités Des critères qualitatifs et quantitatifs ont été pris en compte dans la sélection des actions: - Réserves de liquidités après déduction des dettes (trésorerie nette) représentant au minimum 10% de la capitalisation boursière - Notation positive du consensus de Bloomberg (recommandation buy-hold-sell) - Analyse en fonction du PER estimé (ratio cours-bénéfice) pour 2015 (par exemple, les entreprises présentant un PER trop élevé ont été exclues) - Autre sélection en fonction de la rentabilité attendue en 2015 (EBITDA: earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization) - Afin de garantir la négociabilité, la liquidité a été prise en compte sous la forme du volume de négoce journalier (volume de négoce journalier moyen supérieur à 1 mio d EUR) - Les dividendes exceptionnels futurs (nets) sont réinvestis dans le produit

10 25 entreprises qui se distinguent par une trésorerie nette élevée Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 10 Le panier «Cash Titans» reflète l évolution des actions équipondérées de 25 entreprises actives en Europe, au Japon ainsi qu aux Etats-Unis et dotées d importantes réserves de trésorerie. 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Trésorerie nette en % de la Netto-Cash in % der Marktkapitalisierung geschätztes PER estimé capitalisation boursière KGV Source: Bloomberg, état le Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une incidence négative sur le rendement.

11 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 11 Composition du panier «Cash Titans» 1/3 Entreprise Pays Secteur/activité principale Trésorerie nette en Rendement sur % de la dividendes capitalisation attendu 2015 boursière Activités Airbus France Aviation 12,2% 2,28% Construit des avions et des équipements militaires, s occupe également de leur rééquipement et maintenance. Analog Devices Etats-Unis Semi-conducteurs 23,8% 2,80% L éventail de produits englobe des circuits intégrés utilisés dans le traitement de signaux analogiques et numériques, notamment pour des applications dans la communication, le calcul, l industrie et l aviation. Antofagasta Grande-Bretagne Industrie minière 2,29% Exploite des mines de cuivre au Chili et mène des explorations au Chili et au Pérou. générale Apple Etats-Unis Hardware 25,4% 2,17% Développe, produit et commercialise des ordinateurs ainsi que des logiciels pour ordinateurs et communication mobile, des services, des périphériques et des solutions réseaux Checkpoint Software Israël Logiciels 28,9% - Son cœur de métier comprend le développement et la vente de produits de sécurité IT (firewalls et VPN). Chugai Pharma Japon Médicaments 15,8% 1,73% Développe, produit et commercialise des médicaments orientés vers le segment des produits biotechnologiques. Alliance stratégique avec Roche depuis octobre 2002 pour les activités R&D. Cognizant Etats-Unis Prestataire de services informatiques 12,9% - Propose des services de conseil et technologiques (IT et outsourcing). Denso Japon Pièces automobiles 14,5% 2,39% Fabrique des composants électroniques pour voitures, tels que systèmes de climatisation, airbags, systèmes d allumage, alternateurs, directions assistées et appareils de communication pour les systèmes de navigation mobiles. Ericsson Suède Télécommunication 18,8% 3,98% Développe et fabrique des produits pour la communication fixe et mobile sur des réseaux publics et privés. Fluor Etats-Unis Bâtiment et génie civil 18,5% 1,03% Prestataire de services pour l ingénierie, la passation de marchés, la construction et la maintenance; propose également des services de gestion de projet au niveau mondial. Ford Etats-Unis Industrie automobile 14,8% 2,99% Développe, produit et entretient voitures et camions. Propose des services de financement, de leasing et d assurance automobile par le biais de sa filiale. Garmin Suisse Télécommunication 26,4% 3,38% Conçoit, développe, produit et commercialise des appareils de navigation, de communication et d information qui fonctionnent pour la plupart avec la technologie GPS.

12 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 12 Composition du panier «Cash Titans» 2/3 Entreprise Pays Secteur/activité principale Trésorerie nette en % de la capitalisation boursière Rendement sur dividendes attendu 2015 Activités Google Etats-Unis Internet 15,5% - L entreprise technologique mondiale est leader des moteurs de recherche basés sur Internet. Ses activités s étendent dans de nombreux autres domaines innovants (ex. nouvelles technologies comme les lunettes intelligentes ou la connectivité automobile). Infineon Allemagne Semi-conducteurs 20,3% 1,65% Conçoit, fabrique et commercialise des semi-conducteurs pour la communication, le secteur automobile, l industrie et l électronique grand public. Inpex Japon Exploration et production 14,5% 1,20% Gère des filiales actives dans l exploration, la production et le négoce du gaz et du pétrole. Juniper Networks Etats-Unis Télécommunication 16,1% 0,30% Propose des solutions d infrastructure Internet et réseaux aux prestataires de services Internet et autres prestataires de services de télécommunication. Microsoft Etats-Unis Logiciels 18,4% 2,70% Développe, produit, concède sous licence, vend et fournit le support de produits logiciels. Nvidia Etats-Unis Semi-conducteurs 31,6% 1,83% Fait partie des principaux développeurs de processeurs graphiques 3D et de jeux de puces pour PC et consoles de jeu. Qualcomm Etats-Unis Semi-conducteurs 22,2% 1,86% Fabrique des appareils de communication numériques sans fil. Sandisk Etats-Unis Semi-conducteurs 21,4% 0,93% Conçoit, développe et produit des solutions de stockage de données sous différents formats avec des technologies de mémoire flash, de contrôleurs et de firmware spécifiques. Sony Japon Electronique de loisir 17,6% 1,42% Fabrique des consoles audio et de jeux vidéo, des produits de communication et IT à destination des consommateurs et des professionnels. Suzuki Motor Japon Industrie automobile 29,3% 0,96% Fabrique des automobiles, des motos et leurs accessoires. Thales France Défense 14,9% 2,65% Groupe mondial actif sur les marchés de la défense, de l aviation et de l aéronautique. L entreprise produit ou met à disposition des systèmes de sécurité et de transport. The Mosaic Company Etats-Unis Spécialités chimiques 11,4% 2,07% Produit et commercialise des éléments nutritifs pour végétaux pour les terres agricoles en Amérique du Nord et dans d autres pays. Les principaux produits de l entreprise comprennent du phosphate et de la potasse concentrés. Western Digital Etats-Unis Hardware 11,4% 1,37% Prestataire mondial de solutions pour la collecte, le stockage, la gestion, la protection et l utilisation de contenus numériques, dont l audio et la vidéo. Sources: Vontobel, Bloomberg; état le

13 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 13 Composition du panier «Cash Titans» 3/3 Pondération du panier par pays Suisse 4% Israël 4% Japon 20% Pondération du pays par branche Produits de base 8% Santé 4% Pétrole brut et gaz naturel 4% Biens de consommation 16% France 8% USA 52% Allemagne 4% Suède 4% Grande-Bretagne 4% Technologie 56% Industrie 12% Source: Bloomberg, ICB (Industry Classification Benchmark), état le

14 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 14 Panier «Cash Titans»* Les VONCERT offrent une participation à la performance du panier «Cash Titans» sous-jacent - aux gains potentiels, mais aussi aux pertes éventuelles. * Toutes les informations sont fournies à titre indicatif et peuvent être modifiées. Seuls font foi le prospectus de base et les conditions d offre définitives qui peuvent être obtenus gratuitement auprès de l émetteur, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstraße 24, Francfort-sur-le-Main ou téléchargés sur Internet à l adresse Les termsheets avec les indications juridiquement contraignantes ainsi que de plus amples informations sont disponibles à tout moment à l'adresse

15 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 15 Facteurs de risque Des crises politiques et économiques mondiales ainsi que des changements conjoncturels pourraient pénaliser les actions du VONCERT De nouveaux concurrents pourraient disputer des parts de marché aux entreprises établies dans l indice Risque d émetteur Risque de change Pas de protection du capital

16 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 16 Résumé Les Titans du cash disposent d une position de marché dominante Leur modèle d affaires performant génère des flux de trésorerie élevés qui peuvent être restitués aux investisseurs sous forme d acquisitions à bon escient, de distributions de dividendes ou de rachats d actions Le certificat reproduit l évolution des Titans du cash qui affichent une trésorerie nette importante, une recommandation d achat dominante chez les analystes ainsi qu un bénéfice net élevé Echéance de 3 ans Les dividendes sont escomptés. Les dividendes exceptionnels futurs (nets) sont réinvestis dans le produit Pas de commission de gestion

17 Présentation de produit: VONCERT sur un panier «Cash Titans» Page 17 Mentions légales La présente publication est exclusivement publiée à des fins d information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d un conseil professionnel indispensable avant toute décision d achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Cette publication a été établie par l unité organisationnelle Financial Products & Distribution de notre institut et n est pas le résultat d une analyse financière. Les «Directives visant à garantir l indépendance de l analyse financière» de l Association suisse des banquiers ne s appliquent pas à cette publication. Les contenus de la présente publication qui émanent d autres unités organisationnelles de Vontobel ou tierces parties sont signalées comme telles dans les sources. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement sur ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022, Zurich (tél. +41 (0) ). La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de la performance future. Les produits structurés ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis à l autorisation et au contrôle de l Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l'évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l'émetteur. L investisseur est exposé au risque de défaut de l émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu elle contient. Toutes les indications sont fournies sans garantie. Mai 2014 Bank Vontobel AG. Tous droits réservés.

18 Groupe Vontobel Auteur, version Jour mois année Page 18