Direction des Études et Synthèses Économiques G 2014 / 12

Transcription

1 Direction des Études et Synthèses Économiques G 2014 / 12 Computing additive contributions to growth and other issues for chain-linked quarterly aggregates Franck ARNAUD, Jocelyn BOUSSARD Aurélien POISSONNIER et Hélène SOUAL Document de travail Institut National de la Statistique et des Études Économiques

2 INSTITUT NATIONAL DE LA STATISTIQUE ET DES ÉTUDES ÉCONOMIQUES Série des documents de travail de la Direction des Études et Synthèses Économiques G 2014 / 12 Computing additive contributions to growth and other issues for chain-linked quarterly aggregates Franck ARNAUD*, Jocelyn BOUSSARD* Aurélien POISSONNIER** et Hélène SOUAL* NOVEMBRE 2014 Ce travail a été réalisé afin de contribuer à la discussion de la réédition du manuel du FMI sur les comptes trimestriels. Il a servi de base à la contribution des auteurs à un groupe de travail organisé par le FMI à Vienne en novembre Les auteurs remercient leurs collègues des comptes nationaux de l Insee qui depuis 2007 ont contribué à l accumulation des connaissances résumées ici et à leur mise en œuvre au quotidien. * Département des Comptes Nationaux - Division des Comptes Trimestriels Timbre G430-15, bd Gabriel Péri - BP MALAKOFF CEDEX ** Département des Études Économiques - Division Études Macroéconomiques Timbre G220-15, bd Gabriel Péri - BP MALAKOFF CEDEX Crest-LMA & École Polytechnique Département des Études Économiques - Timbre G201-15, bd Gabriel Péri - BP MALAKOFF CEDEX - France - Tél. : 33 (1) Fax : 33 (1) CEDEX - d3e-dg@insee.fr - Site Web Insee : Ces documents de travail ne reflètent pas la position de l Insee et n'engagent que leurs auteurs. Working papers do not reflect the position of INSEE but only their author's views.

3 Computing additive contributions and other issues for chain-linked quarterly aggregates Abstract Since 2007, the French Quarterly National Accounts use a chain-linking method to measure volumes in replacement of volumes in constant prices of the reference year. This paper gathers 7 years of experience of the Quarterly National Accounts unit on this particular topic. We first recall the annual overlap method used in France in comparison with the one quarter overlap method sometimes preferred in other countries. Based on numerical simulations, we show the distribution of two well-known effects: trend effects when elemental prices have different dynamics and non-additivity. In particular, the variance of these effects increases away from the reference year. We also expose two new reasons to prefer the annual overlap method to the one quarter overlap: first, additive contributions to growth can be computed; second, unpleasant interactions with seasonal and trading day adjustment can be avoided. Keywords: chain-linking, annual overlap, one quarter overlap, contribution to growth, seasonal and trading day adjustment Calcul de contributions additives et autres difficultés des comptes trimestriels en volumes chainés Résumé Depuis 2007, les comptes trimestriels français utilisent des volumes chainés en remplacement des volumes à prix constants de l année de base. Ce document compile 7 années d expérience de la division des comptes trimestriels sur ce sujet. Nous présentons la méthode de recouvrement annuel utilisée en France en la comparant à la méthode de recouvrement trimestriel parfois préférée dans d autres pays. Sur la base de simulations numériques, nous illustrons deux propriétés des volumes chainés : l effet tendanciel lorsque les prix des composants d un agrégat ont des dynamiques divergentes et la non-additivité. Notamment nous montrons que la variance de ces effets croît lorsqu on s écarte de l année de base. Nous détaillons également deux nouvelles raisons de préférer la méthode de recouvrement annuel au recouvrement trimestriel : tout d abord il est possible de calculer précisément la contribution d un composant à la croissance d un agrégat ; ensuite des interactions indésirables avec la correction des variations saisonnières et des jours ouvrés peuvent être évitées. Mots-clés : volumes chainés, annual overlap, one quarter overlap, contribution à la croissance, correction saisonnière et des jours ouvrés Classification JEL : C43, C82, E01 2

4 ½ ÁÒØÖÓ ÙØ ÓÒ ÇÒ Ó Ø Ñ ÓÖ Ó Ø Ú Ó Ø Ò Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ ØÓ Ö Ø Ò Ò Ø Ñ ÓÖ ÓÒÓÑ Ö Ø Ò Ô ÖØ ÙÐ Ö Ø Ö Ò ÐÐ Ò ÓÙØ Ø ¹ Ø Ó ÔÖ Ú Ö Ø ÓÒ ØÓ Ò ÐÝ Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÖÓÛØ Ó ÓÑ Ø ÓÙØÔÙØ ÓÒ ÙÑÔØ ÓÒ Øº Ì ÚÓÐÙÑ Ú Ð Ö Ö Ó ÕÙ ÒØ ØÝ Ü Ò ÓÖ ÔÖÓ Ù º ÀÓÛ Ú Ö ÑÔÐÝ Ò ÙÔ Ø ÕÙ ÒØ Ø Ó Ð Ñ ÒØ ÖÝ Óѹ ÔÓÒ ÒØ ÒÚÓÐÚ ÖÖ Ð Ú ÒØ Ø ÕÙ ÒØ ØÝ Ó Ö ÒÓØ Ö ØÐÝ ÓÑÔ Ö Ð Û Ø Ø ÕÙ ÒØ ØÝ Ó ÝÐ º Ì ÕÙ ÒØ Ø Ò ØÓ Ñ ÓÑÑ Ò Ù¹ Ö Ø º ÐÙÐ Ø Ò Ø ÚÓÐÙÑ Ó Ò Ö Ø Ö ÕÙ Ö ØÓ Û Ø Ø ÚÓÐÙÑ Ó Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ Ø ÖÓÙ ÔÖ º Ì Ó Ó Ö Ö Ò Ô Ö Ó Û Û ÐÐ Ø ÖÑ Ò Ø ØÖÙØÙÖ Ó Ø ÔÖ Ø Ù Ó ÖÙ Ð ÑÔÓÖØ Ò º Ì Ö Ö ØÛÓ Ú Ð Ð ÓÔØ ÓÒ ÐÙÐ Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ù Ò ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ö Ú ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö ÐÙÐ Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ó Ý Ö Ù Ò Ø ÔÖ Ó ÖÚ Ò Ø ÔÖ Ú ¹ ÓÙ Ý Ö Ò Ø Ò Ò¹Ð Ò Ò º Ì Ò Ø Ò ¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ØÓ ÙÑÙÐ Ø Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÖØ Ò ÖÓÑ Ø Ú ÐÙ Ø Ð ÓÖ Ú Ò Ö Ö Ò Ý Öº Ó Ò Ó Ø ÚÓÐÙØ ÓÒ Ó ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ö ÔÖ ÖÚ Ò Ø Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÓÙÒØ ÓÖÑ Ø Ñ Ö Û Ø ÓÙØ Ö Ò Ø ØÖÙØÙÖ Ó ÔÖ Ú ÖÝ Ý Öº Ì Ö Ð Ø Ú Û Ø Ó ÓÑÔÓÒ ÒØ Ò Ò Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ô Ò ÓÒ Ø ÔÖ Ó Ô ÖØ ÙÐ Ö Û Ø Ô Ö Ó º Ì ÔÖ Ò Ñ Ö ÐÝ ÑÓ ¹ Û Ø Ø Ñ º Ø Ñ Ø Ò Ò ÚÓÐÙÑ ÓÒ ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ø Ù Ó Ö Ø Ù Ð Ú ÒØ Ó ÔÖÓÚ Ò Ø Ù Ø Ð ÓÖ ÓÒ ØÖÙØ Ò Ø Ñ Ö Ò Ð Ó ÓÙÒØ Ò ÓÖ ÒÝ Ò Ò Ø Ö Ð Ø Ú ÔÖ ØÖÙØÙÖ ÑÔÐÝ ÔÙØ Ø Ý ÔÖÓÚ ÑÓÖ Ø ØÓÖÝ Ö ÔØ ÓÒ Ó Ø ÓÒÓÑ Ö ¹ Ð ØÝ Û Ò Ø ÔÖ Ó ÓÑ ÔÖÓ ÙØ ÚÓÐÚ Ú ÖÝ Ö ÒØÐÝ Ø Ò ÓØ Ö º ÀÓÛ Ú Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ó ÔÓ Ô ÔÖÓ Ð Ñ º Ì Ý Ò ÔÖÓÚ Ñ Ð Ò Û Ò ÔÖ Ø Ò ØÓ Ó ÐÐ Ø Ö Ø Ö Ø Ò ÚÓÐÚ ÓÐÐÓÛ Ò Ó Ö ÒØ ØÖ Ò º Ì Ñ Ý Ø ÓÖ Ü ÑÔÐ Û Ø Ö ÙÐØÙÖ Ð Ò Ò Ö Ý ÔÖ ÖØ Ö ¾¼¼¾ º ÙÖØ ÖÑÓÖ Ø ÚÓÐÙÑ ÐÓ Ø Ö ¹ Ø Ú ØÝ Û Ø Ö Ö ØÓ ÚÓÐÙÑ ÐÙÐ Ø ÑÓÖ ÑÔÐÝ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Öº

5 Û Ø Ø ÓÑÔÐ Ü ÔÖÓ Ð Ñ ÙÒØ Ð ¾¼¼ Ø Ö Ò ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ¹ ÓÙÒØ Ù ÚÓÐÙÑ ÐÙÐ Ø Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Öº ÁÒ Ö Ò Ø Ö Ò ØÛ Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò Ø ÚÓÐÙÑ Ó ¹ Ø Ò Ý Ù Ò ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Ö Û Ö Ð Ø Ú ÐÝ Ñ ÒÓÖº ÀÓÛ Ú Ö ÙÖÓÔ Ò ÖÑÓÒ Ø ÓÒ Ò Ø ÒÖ Ò Ô Ö ØÝ Ó ÖÚ ØÛ Ò Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÚÓÐÙÑ Ò Ö Ö Ò Ý Ö ÔÖ ÓÖ ÓÑ ÔÖÓ ÙعÓÔ Ö Ø ÓÒ Ô Ö Ð ØÓ Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ð Ò Ò ¾¼¼ Ø Ö Ò ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÙÒØ Ö ÔÙ Ð Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ø Ø ÔÖ ¹ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ù Ò Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó º Ï Ø Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó ÓÒ Ó Ø ÑÓ Ø Û ÔÖ Ø Ò ÕÙ ØÓ Ò¹Ð Ò Ø ÉÆ Ì Ð ¾ Ò ÔÔ Ò Üµº ÓÖ ÓØ Ø Ò ÕÙ Û Ö ÐÐ Ø Ð Ö Ø ÓÒ ¾µº Ì ÓÖ¹ ÑÙÐ Ø ÓÖ Ø ÐÐÝ ÓÛ Ø Ø ÉÆ Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ü ØÐÝ Ó Ò Û Ø Ø ÓÖÖ ÔÓÒ Ò ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÙØ Ø Ö Ö Ù Ð ÔÖ Ø Ú ÖÝ Ö Ø ÕÙ ÖØ Öº Ï Ø Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø ÓÔÔÓ Ø ØÖÙ Ø ÔÖ Ø Ú ÖÝ Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö ÓÒØÖÓÐÐ ÓÖ ÙØ ÓÒ Ø ÒÝ Û Ø ÒÒÙ Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÑÙ Ø Ö ØÓÖ Ø ÖÓÙ Ò Ñ Ö Ò º Ï ÔÐ Ý ÓÒ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ü Ö Ø ÓÒ µ Ø ÓÑÑÓÒ ØÙÖ Ó Ø Ò¹Ð Ò Ò Ø Ò ÕÙ ÓØ ÔÖÓ Ù ÒÓÒ Ø Ú ÚÓÐÙÑ Ò ØÖ Ò Ø ÔÔ Ö Û Ò ÔÖ Ó ÓÑÔÓÒ ÒØ Ú Ú Ö Ò ÝÒ Ñ º Ë ÑÙÐ Ø Ú Ö Ò Ó Ø ØÛÓ Ø ÒÖ Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö Ò Ò Þ Ð ÓÒ ÓØ Ò Ó Ø Ñ Ö º Ì ÑÙÐ Ø ÓÒ Ð¹ ÐÓÛ Ù ØÓ ÓÑÔ Ö Ø ØÛÓ Ø Ò ÕÙ Ò Ò ÐÝ Ø Ø Ó Ò Ñ Ö Ò ÓÒ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ôº Ï Ø Ö Ô Ø ØÓ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÐØ ÖÒ Ø Ú Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó ØÛÓ Ú ÒØ Ø Ø ØÓ Ø Ø Ó ÓÙÖ ÒÓÛÐ Ú ÒÓØ Ò ÔÙØ ÓÖØ ÙÒØ Ð ÒÓÛ Ò Ø Ð Ø Ö ØÙÖ ÓÒ Ò¹Ð Ò Ò º Ö Ø Ò Ø ÓÒ Û ÓÛ ÓÛ Ò¹Ð Ò Ò Ò ÒØ Ö Ø Û Ø ÓÑ ÙÒ¹ ÔÐ ÒØ ÓÙØÓÑ Û Ø ØÖ Ò Ý ÓÖ ÓÒ Ð Ù ØÑ Òغ Ï Ø Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Û Ù Ò ÒÒÙ Ð Ð Ò ØÓÖ Ø ÔÓ Ð ØÓ ÚÓ Ø Ù º Ï Ø Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Û Ù ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ø Ù Ò ÒÓØ ÖÙÑÚ ÒØ º Ì ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò Ö ¹ Ø ÓÒ Ð Ù Ó Ö Ú Ð ØÝ ÔÖ ÓÒ Ò ÕÙ Ð Øݺ Ë ÓÒ Ò Ø Ó Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ò Ö Ø Ò ÓÑÔÙØ Ø ÓÒ µº Ì Ð Ó

6 Ø Ú ØÝ Ñ Ö Û Ò ÙÔ Ò ÔÙ Ð Ò Ø ÓÙÒØ ÓÑÔÐ Ü ÓÔ Ö ¹ Ø ÓÒ ÓÑ Ö Ø Ö ÙÒ Ù Ø Ð ÓÖ Ò¹Ð Ò Ò º ÓÑÔÙØ Ò Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ÓÑÔÓÒ ÒØ ØÓ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ò Ö Ø ÓÚ ÖÓÑ Ø ÙÐØݺ ÙØ ÓÖ ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ö ÓÒÐÝ ÔÔÖÓÜ Ñ Ø Ú Û Ó ÒÓØ ÐÐÓÛ ØÓ ÙÖ Ø ÐÝ ÓÑÔÙØ Ø ÓÒØÖ ¹ ÙØ ÓÒ Ó Ø ØÖ Ð Ò ØÓ È ÖÓÛØ ÓÖ Ò Ø Ò º ¾ ÓÑÔÙØ Ò Ò¹Ð Ò Ø Ñ Ø ÁÒ Ø Ø ÓÒ Û Ö ÐÐ Ø Ð Ö ÓÖ Ò¹Ð Ò Ò Ö Ø Ò Ø Ó Ò¹ ÒÙ Ð ÓÙÒØ Ø Ò ÓÖ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÙÒØ Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ôº ¾º½ ÎÓÐÙÑ Ò Ü Ò ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÓÖ Ó Ð Ö ØÝ Û ÒØÖÓ Ù ÓÒ ÔØ Ó ÚÓÐÙÑ Û Ø Ð Ñ ÒØ ÖÝ ÓÓ ÓÖ ÖÚ ÓÖ Û Ø Ö Ü Ø ÔÖ Ò Ò Ñ ÙÖ ÕÙ ÒØ ØÝ º º ÔÓØ ØÓ ÓÓ ÖÙØ ºººµº Ä Ø X ÒÓØ Ò Ö Ø p ÔÖ q ÕÙ ÒØ Øݺ À Ö Ø Ö a ÐÐ Ö Ö ØÓ Ò Ö Ý Ö Û Ð 0 Ö Ö ØÓ Ø Ö Ö Ò Ý Öº Ä Ø Ö ÓÒ a,t Ö Ö ØÓ ÕÙ ÖØ Ö t [1,2,3,4] Ó Ý Ö aº Ä ØVal Ö Ö ØÓ Ú ÐÙ º º ÙÖÖ ÒØ ÔÖ µº Ï ÒÓØ ÚÓÐÙÑ ÓÐÐÓÛ ÎÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Ö Øµ X Cst a = p 0 q a Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ µ Xa = Ia Vol X Û Ö Ia Vol Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ò Ü Ó ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ = XPyp a X V al Ý Ö³ ÔÖ Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÈÝÔµ Ö Ò Ý Xa Pyp = p q a ÎÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ò ÒÓØ ØÖ Ø Ø Ò Ö Ø Ñ Ö Ò Ø Ö Ò Ó ÔÖ Ò ÚÓÐÙÑ Ú ÖÝ Ô Ö Ó º Ò¹Ð Ò Ò ÓÚ ÖÓÑ Ø ÙÐØÝ Ý Ò Ò Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ñ ÙÖ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ º Ð Ñ ÒØ ÐÐÝ ÚÓÐÙÑ Ó Ò I VolCst a = XCst a X Cst = q a = XPyp a q X Val = I Vol a

7 ÁÑÔÓ Ò Ø Ö Ö Ò Ý Ö Ø ÙÖÖ ÒØ ÔÖ Ø Ö Ö Ò ÓÖ ÐÐ ÚÓÐÙÑ Û Ú X Cst a = X Cst 0 a k=1 I VolCst k = X 0 a k=1 I Vol k = X Val 0 a k=1 I Vol k Ø Ø Ò ¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ö Õ٠к ÁÒ Ú Ù Ð ÔÖÓ ÙØ Ö ÐÝ Ü Ø ÔÓØ ØÓ ÓÑ Ò Ö ÒØ Ú Ö Ø ÖÙØ Ö ÖÓÑ ÓÒ Ö Ö Ö ØÓ ÒÓØ Öºººµ Ò Ù Ø ÓÐÐ Ø ÓÒ ÛÓÙÐ ÑÔÓ Ð º ÁÒ ÔÖ Ø Æ Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ ÛÓÖ ÓÒ Ø Ð Ð Ú Ð Û Ö ÐÖ Ý Ö Ø Ó ÓÓ ÓÖ ÖÚ ÙØ Ø ÔÖ Ú ÓÙ ÓÒ ÔØ Ò Ò Ö Ð Þ ØÓ Ö Ø Ñ ÙÖ Ø ÙÖÖ ÒØ ÔÖ Ò ØÖ Ò Ò Ú Ö ÔÖ Ñ ÙÖ Ý ÔÖ Ò Ü º ÇÒ ÑÔÐÝ ØÓ ÓÓ Ø ÑÓ Ø Ø Ð Ð Ú Ð Û ÐÐ Ò ØÓ ÛÓÖ ÓÒ Ò Ò ÚÓÐÙÑ Ø Ö Ø Ó Ó Ú ÐÙ Û Ø Ø ÓÖÖ ÔÓÒ Ò ÔÖ Ò Üº Ý ÓÒ ØÖÙØ ÓÒ Ø Ö ÒÓ Ñ Ù ØÝ Ó ÚÓÐÙÑ ÓÒ ÔØ Ø Ø Ð Ú Ð Ò Ø Ù Ó Ñ ÙÖ Ò ÕÙ Ò¹ Ø Ø Ø Ò ÓÚ ÖÓÑ º ÇÒ Ö Ø ÚÓÐÙÑ ÖÓÛØ Ò Ü Ö Ù ØÓ Ø Ö Û Ø ººº Ä ØE ÒÓØ Ò Ö Ø Ò i Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ º Ì ÖÓÛØ Ò Ü Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ò Ö Ø Û Ø ÙÑ Ó Ø ÖÓÛØ Ò Ü Ó Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ Û Ø Û Ø Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ ÚÓÐÙÑ Ö Ø Ö Ø Û Ø Ó i Ò E ÓÖ Ý Ö a Ò Ø ÓÒ ÔØ V ÒÓØ ω V a (i,e)µº I VolCst a (E) = i E XCst a (i) i E XCst (i) = i E X Cst X Cst (i) (E) IVol a (i) = i E ω Cst (i,e)ivol a (i) Ì ÖÓÛØ Ò Ü Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÓÒ Ö Ø Û Ø ÙÑ Ó Ø ÖÓÛØ Ò Ü Ó Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ Û Ø Û Ø Ø ÙÖÖ ÒØ ÔÖ ÓÖ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ô Ö Ó º I Vol a (E) = i E XPyp a (i) i E XVal (i) = i E ººº Ò ÚÓÐÙÑ Ò Ð Ú Ð ÒÓ ÐÓÒ Ö Ó Ò a a Xa = X0 Ik Vol X0 Cst k=1 X(i) Val X(E) Val IVol a (i) = ω Val (i,e)ivol a (i) i E k=1 I VolCst k = X Cst a

8 Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ø Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ö Ð Ó Ò Ø Ð Þ X0 = X0 Val º Ë Ò X0 Cst = X0 Val Û ÐÐ Ò Cst ÓÒÐÝ Ö Ý Ø ØÖÙØÙÖ Ó Û Ø Ò Ø Ö Ö Ô Ø Ú ÖÓÛØ Ò Üº ÁÒ Û Ø ÚÓÐÚ Û Ø Ø Ñ ÓÖ Ò ØÓ ÓØ ÚÓÐÙÑ Ò ÔÖ Ò º ÓÖ Ø Ö ÓÒ Ò ÓÑÔ Ö ÓÒ Û Ø Cst Ö ØÓ ØØ Ö ÓÙÒØ ÓÖ Ø Ò Ò Ø ØÖÙØÙÖ Ó Ø ÓÒÓÑݺ ¾º¾ ÎÓÐÙÑ Ò ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÙÒØ ÙÖÖ ÒØ ÔÖ ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ò ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ò Ò Ö Ð¹ Þ ØÓ Ö Ö ÕÙ Ò ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÖ ÑÓÒØ Ðݵº ÀÓÛ Ú Ö Ø Ö Ö Ú Ö Ð Ò¹Ð Ò Ò Ø Ò ÕÙ º Ï Ó ÒÓØ ØÖ Ø Ò Ø ÓÙÑ ÒØ Ø ÓÖ ÓÚ Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò ÓÚ Ö Ø Ý Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ù Ø Ø Ò ÕÙ Ö Ð ÓÑ Ù Ò ÒÓØ Ö ÓÑÑ Ò ÙÖÓ Ø Ø ¾¼½ ÐÓ Ñ Ø Ðº ¾¼¼½ µº Ï ÓÒ Ö Ø ØÛÓ Ó ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Û Ö ÑÓ Ø ÓÑÑÓÒÐÝ Ù Ì Ð ¾µº ÓÒØÖ ÖÝ ØÓ Ø ÓÖÑ Ö ØÛÓ Ø ¹ Ò ÕÙ Ø ØÛÓ Ý Ð Ö Ø Û Ö Ø Ú Û Ø Ò Ý Öº ¾º¾º½ Ì ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó X ÌÓ ÓÑÔÙØ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö Ø Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ö Ø Ö ÒÓØ X µ ÓÒ ÐÐ ½º ÓÑÔÙØ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÓÖ Ð Ñ ÒØ ÖÝ ÓÑÔÓÒ ÒØ X Pyp a,t (i) = Xa,t Cst al (i)xv (i) X Cst(i) ¾º Ì Ò Ý ÙÑ ÓÑÔÙØ ÐÐ Ö Ø Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ X Pyp a,t (E) = i E XPyp a,t (i) º ÓÖ Ö Ø Ò¹Ð Ò ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö ÓÖ Û Î Ð Ø ÙÖÖ ÒØÐÝ ¾¼½¼ ÓÖ Ö Ò µ X a,t = X Pyp a,t X X Val = XPyp a,t ½µ Û Ø Xa Def Ø ÒÒÙ Ð Ò ØÓÖ Ð Ó ÐÐ ÒÒÙ Ð Ð Ò ØÓÖº ÆÓØ Ø Ø Ø Ð Ò ØÓÖ ÓÒ ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ Ó Ø Ø Ò Ô ÖØ ÙÐ Ö ÓÒ Ð

9 Ù ØÑ ÒØ ÒÓ Ø ÓÒ Ò¹Ð Ò Ò º ½ ÓÑÔ Ö ÓÒ Û Ø ÒÒÙ Ð ÓÑÔÙØ Ø ÓÒ ÓÛ Ø Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö ÔÖ Ø Ñ Ø Ò ÙÑÑ ØÓ Ö ØÖ Ú Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ Xa Pyp = 4 t=1 XPyp a,t º ÁØ Ö ØÐÝ ÓÐÐÓÛ Ø Ø Ò¹Ð Ò Ø Ñ Ø Ò Ð Ó ÙÑÑ ØÓ Ö ØÖ Ú Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ Xa = 4 t=1 X a,t º Ò Ó Ý Ö Ø ØÛ Ò É Ò É½ Ø ØÖ Ò Ø ÓÒ ÖÓÑ ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ØÓ Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÒØ Ð ÔÖ ÓÖÖ Ø ÓÒ ØÓ Ø Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÖÓÛØ Ö Ø ÓÖÖ ÔÓÒ Ò ØÓ Ø ÖÓÛØ Ó Ø ÒÒÙ Ð Ð Ò ØÓÖ X a,1 X,4 = XPyp a,1 X Pyp,4 = XPyp a,1 X Pyp,4 = XPyp a,1 X Pyp,4 X X Val X Pyp X Val 1 I Def X Val a 2 X a 2 X Val a 2 X Val a 2 Ò X X a 2 = XPyp X Val a 2 Û Ø I Def a = XV al a X Pyp a = XDef a Ø ÒÒÙ Ð ØÓÖº Ì ÔÖ ÓÖÖ Ø ÓÒ Ð Ñ Ò Ø Ø Ò Ò ÔÖ Ú ÖÝ Ý Ö ÒÓÖÔÓÖ Ø Ò ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ø Ñ Ø º ÀÓÛ Ú Ö Ò Ø ÔÖ ÓÖÖ Ø ÓÒ Ø Ö Û Ø Ò Ø Xa,1 (E) X,4(E) = X = Pyp a,1 (E) X,4(E) Pyp i E ωval i E ωpyp X(E) Pyp X(E) = Val a,1 (i) X Val(i) (i,e) XPyp,4 (i) X Pyp (i) (i,e) XPyp i E XPyp a,1 (i) i E XPyp,4(i) i E XPyp (i) i E XVal (i) ÇÒ Ô ÖØ Ó Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ø Ö ÓÖ Ù ØÓ Ø Ö¹ Ò Ò Û Ø ØÛ Ò É½ Ò É º Ì Ù Ô ØÓ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ò ÓÖ Ø ÓÐÐÓÛ Ò ÕÙ ÖØ Ö Ø Û Ø Ö ÒØ Ðº ½ ÈÖÓÚ Ø Ø ÓÒ ÐÐÝ Ù Ø ÓÙÒØ Ö Ò Ñ Ö ÓÒ Ø Ö ÒÓÒ¹ Ù Ø ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ Ö ÓÑÑ Ò Ý ÒØ ÖÒ Ø ÓÒ Ð Ø Ò Ö ÙÖÓ Ø Ø ¾¼½ º

10 ¾º¾º¾ Ì ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó ÇÒ Ñ Ý Û ÒØ ØÓ Ú ÒÓ ÔÓÒ Ö Ø ÓÒ Ø Ò Ø ÔÖ ÓÖÖ Ø ÓÒ ØÛ Ò É Ò É½º Ì Ø ÔÙÖÔÓ Ó Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ö Ø Ö ÒÓØ X µº ÌÓ Ó Ó ÓÒ ÑÔÐÝ ØÓ Ö Ò Ø ÒÒÙ Ð Ð Ò ØÓÖº Ì Ò Û Ð Ò ØÓÖ ÒÓØ Ö ÒÒÙ Ð Ò ÔÖ ØÓÖ Ù Ò É ÔÓÒ Ö Ø ÓÒ Ø ÔÖ ¹ Def Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ X a µº ÁØ ÖÓÛØ Ö ÖÓÑ Ø Ø Ó Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ð Ò ØÓÖ ÓÐÐÓÛ X Ĩ Def a Ò Ø Ó I Def a = i E = XVal a Xa Pyp a (i) (i) ω Pyp a,4 (i,e) XVal Xa Pyp = i E a (i) (i) ωa Pyp (i,e) XVal Xa Pyp ÇÒ Ò Ø Ò ÓÑÔÙØ Ø Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÒØ ÐÐÝ Ù Ò Ò Ø Ó Xa Def º Ì Ò¹Ð Ò Ò ÓÖÑÙÐ ½µ ÓÑ X a,t = XPyp a,t ¾µ X Def a µ ÈÖÓÓ Ø Ø Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ÓÖÖ Ø X a,1(e) X,4 (E) = X = = = Pyp a,1 (E) 1 X,4(E) Pyp Ĩ Def (E) i E XPyp a,1 (i) X,4(E) Pyp i E ωpyp,4(i,e) XV al i E XPyp a,1 (i) i E XPyp,4(i) XV al = (i) X Pyp (i) i E ωval i E ωval a,1 (i) X Val(i) (i,e)xpyp,4 (i) X Pyp (i) (i,e) XPyp (i) X Pyp (i) i E XPyp a,1 (i) i E XVal,4 (i) X Pyp (i) (i) XPyp ÓÒØÖ ÖÝ ØÓ Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Û Ø Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø ÙÑ Ó Ø ÓÙÖ ÕÙ ÖØ Ö Ó ÒÓØ Ñ Ø Ø ÒÒÙ Ð Ø Ñ Ø Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ù Ø Ð Ò ØÓÖ Ö Òغ ÓÖ Ø Ö ÓÒ ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ñ Ø Ö Ù Ù ÐÐÝ Ò Ñ Ö Ü¹ÔÓ Ø ÓÒ Ø Ö ÒÒÙ Ð

11 ÓÙÒØ ÖÔ Öغ ÁÒ Ø ÔÖ ÒØ Ô Ô Ö Û Ó ÒÓØ ÓÑÔ Ö ÓÖ ÜÔÓ Ø Ö ÒØ Ø Ò ÕÙ ØÓ Ó Ó Ø ÓÒ ÓÖ Ò Ø Ò Ò ÙÖÓ Ø Ø ¾¼½ º ÑÙÐ Ø ÓÒ Ü Ö ÌÓ Ø ÔÖÓÔ ÖØ Ó Ò¹Ð Ò Ò Û Ô Ö ÓÖÑ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ü Ö º ¾ Ï ÑÙÐ Ø Ø Ø ÓÖ ØÛÓ Ð Ñ ÒØ ÖÝ ÓÙÒØ Û Û Ö Ø Ù ¹ Ò Ø Ö ÒØ ÓÒ ÔØ Ó ÚÓÐÙÑ º Ì Ô Ö Ñ Ø Ö Ó Ø ÑÙÐ Ø ÓÒ Ö Ð Ö Ø ØÓ Ö ÔÐ Ø Ø Ò Ö Ð Ñ ÒØ Ó Ò Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ Ò Ú ÐÓÔ ÓÒÓÑ º Ì Ø Ö ÑÙÐ Ø ÓÚ Ö Ø Ñ Ô Ö Ó ÓÒ Ø ÒØ Û Ø Ù¹ ÖÓ Ø Ø³ Ñ Ò Ñ Ð Ö ÕÙ Ø Ø Ø Ò ½ º Ì ÑÙÐ Ø ÓÒ Ü ÑÔÐ Ý Ø ÓÐÐÓÛ Ò ÔÖÓÔ ÖØ Ø ÒÓÒ Ø Ú ØÝ Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÓÛ Ò¹Ð Ò Ò Ò ÑÓ Ý Ø ØÖ Ò Ó ÚÓÐÙÑ Ø Ñ Ø ÓÑÔ Ö ØÓ ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Ö Ø Ö Ò ØÛ Ò ÒÒÙ Ð Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ü¹ÔÓ Ø Ò Ñ Ö Ò Ó ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÄÓ Ó Ø Ú ØÝ Ì ÒÓÒ¹ Ø Ú ØÝ Ó Ø Û Ø Ò Ò Ò Ñ ÓÖ ÔÓ ÒØ Ó Ö Ø Ñ Ë Ö Ý Ö ¾¼¼ º Ø Ö Ò ÒÒÙ Ð ÓÖ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÙÒØ Û Ø ÒÝ ÓÒ ÔØ Ó Ò¹Ð Ò Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ó ¾ Ö Ø Ò ÒÓØ º ÌÓ Ö Ø ÓÖ Ù ØÖ Øµ ¾ ÓÙÒØ ÓÒ ÑÙ Ø Ö Ø ÙÒ Ò Ø Ñ º º ÓÑÔÙØ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Û Ö Ø Ú ÓÖ Ò¹Ð Ò Ò Ø Ö Ø º Ï Ò ÐÙÒØÐÝ Ò ÙÔ ØÛÓ Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÓÒ Ñ Ò ÖÖÓÖ Û Û Ü ÑÔÐ Ý ÓÒ ÙÖ ½º ÁÒ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ø ÖÖÓÖ ÒÙÐÐ Ø ¾ Ì ÓÖÖ ÔÓÒ Ò Ê Ó Ú Ð Ð ÙÔÓÒ Ö Õ٠غ Ì ÖÓÛØ Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÔÖ Ö ÕÙ Ð ØÓ ¾± Ò ÒÒÙ Ð Ò Ø Ø Ò Ö Ø Ø Ò Ö Ú Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ¼º ±º ÔÖ Ø Ð Ú ÒØ Ó Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÓÚ Ö Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ò ÕÙ Ø Ø Ò Ø ÓÖÑ Ö Ö ÒÓØ Ò Ñ Ö Ü¹ÔÓ Ø ÓÒ Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ Ò Ð Ù Ö Ó Ø Ø Ò Ô Ö ÓÖÑ Ø ÓÔ Ö Ø ÓÒ Ø Ñ ÐÚ º ½¼

12 Annual Overlap % 40% 50% 60% 70% One Quarter Overlap (Bench.) % 40% 50% 60% 70% ÙÖ ½ ÖÖÓÖ Ñ Û Ò Ò ÙÔ Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ö ØÐÝ Ý Ö Ø Ö Ø Ö Ö Ò Ý Ö ¾¼½¼µº ÁÒ Ø Ý Ö Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ö ÕÙ Ð ØÓ ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Û Ö Ø Ú Ø Ø Ý Ö Ø Ò¹Ð Ò Ò ØÓÖ Ò ÕÙ Ø ÓÒ ½µ ÕÙ Ð ØÓ ÓÒ Ý Ò Ø ÓÒ Ó Ø Ö Ö Ò Ý Öµº Ì Ú Ö Ò Ó Ø ÖÖÓÖ ÒÖ Û Ý ÖÓÑ Ø Ø Ø º ÓÖ ÓÖ Ø Öµ Ø Ö Ö Ò ÔÓ ÒØ Ø ÖÖÓÖ ÖÓÙ ÐÝ ¼± Ò ØÓ Ð Ö Ö Ø Ò ¼º¼½± Ò ÓÐÙØ Ø ÖÑ º Ì Ñ ÒÓ Ø ÓÐ Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÐØ ÓÙ Ø ÖÖÓÖ ÒÓØ ÒÙÐÐ Ø Ý Ö Ø Ö Ø Ö Ö Ò Ý Öº ÌÖ Ò ÓÖÖ Ø ÓÒ Ó Ò¹Ð Ò Ò Ù Ø Û Ø Ó Ø ÖÓÛØ Ò Ü Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÓÙÒØ ÓÖ ÓØ Ò Ò ÔÖ Ò ÚÓÐÙÑ ÓÑÔ Ö ØÓ ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÔÐ Ý Þ Ð ØÖ Ò Ö Ò º ÌÓ ØØ Ö Ü ÑÔÐ Ý Ø ØÖ Ò Ö Ò Û ÑÙÐ Ø ØÛÓ Ö Ø ÓÒ ÝÑÑ ØÖ ÓÒ Û Ö ÓØ Ó Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ ÖÓÛ ÓÒ Ú Ö Ø ¼º ± ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÔÖ ½½

13 Ò ÝÑÑ ØÖ ÓÒ Û Ö ÓÒ ÓÑÔÓÒ ÒØ ÖÓÛ Ø ¼º ± ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÔÖ Ò Ø ÓØ Ö ÒÖ Ø Ö Ò ÚÓÐÙÑ ¼º ± ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö Ø µ Ò Ö Ò ÔÖ ¹¼º¾ ± ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö Ø µº Ì ÝÑÑ ØÖ Ö Ø ÓÒ Ñ Ñ Ø Ó ÙÖ Ð Ò Ò Û Ø ¹ ÒÓÐÓ Ö Ø Û Ø ÓØ ÖÛ Ø Ò Ö ÓÓ Ò ÖÚ Û Ö Ø Ö Ø Ü ÑÔÐ Ó Ø ØÖ Ò Øº ÁÒ Ð Ú Ð ÓÖ Ø ÝÑÑ ØÖ ÙÖ ¾ ØÓÔ Ð Ø Ò Ö Øµ Ø Ø Ó Ò¹Ð Ò Ò ÒØ Ö ÖÓÙÒ ¼ Û Ø ÓØ Ñ Ø Ó ÙØ Ø Ú Ö Ò ÒÖ Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Öº ÊÓÙ ÐÝ Ô Ò Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ú ¼± Ò Ó Ò Ò ÓÐÙØ Ø ÖÑ ¼º ± Û Ý ÖÓÑ ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Û Ø Ö Ø ÔÓ Ø Ú ÓÖ Ò Ø Ú Ö Ô Òݺ Ø Ø Ñ Ø Ñ Ø Ø Ó Ò¹Ð Ò Ò ÓÒ ÖÓÛØ Ö Ø ÙÖ µ ¼± Ò Ó Ò Ð Ö Ö Ø Ò ¼º¼½± Ò ¹ ÓÐÙØ Ø ÖѺ ÁØ ÒÓØ ÛÓÖØ Ý Ø Ø ÓÙÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ö Ð Ö Ø ÓÒ Ø Ò Ö Ú Ø ÓÒ Ó ÖÚ ÓÒ Ö Ò Ø º ÇØ Ö ÑÙÐ Ø ÓÒ Û Ø Ö Ú Ö Ò ÓÛ Ø Ø ÓÖ Ò Ö Ý ÓÑÑÓ Ø ÓÖ Ú ÐÓÔ Ò ÓÙÒØÖ Ø ØÖ ÙØ ÓÒ Ø ÜÔÓ Ø ÖÓÙ ÓÙØ Ø ÔÖ ÒØ Ô Ô Ö Ò Ñ Ò ÑÓÖ Ø Ò Ø Ò ÓÐ º ÁÒ Ø ÝÑÑ ØÖ Ø ÓÒ ÕÙ Ò Ó Ò¹Ð Ò Ò Ð Ó Ø¹ ÖÓ Ø ÙØ Ø Ö Ò Ø ÓÒ Ð ØÖ Ò ÓÖÖ Ø ÓÒº Ò¹Ð Ò ÚÓй ÙÑ ÖÓÛ ÑÓÖ Ö Ô ÐÝ Ø Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ ÓÖ Ø Ö Ö Ò Ý Ö Ò Ø ÓÔÔÓ Ø ØÖÙ Ø Ö Ø Ý Öº Ì Ñ Ò Ó Ø ØÖ Ò ÓÖ¹ Ö Ø ÓÒ ¼º ± Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Öº ÓÑÔ Ö ÓÒ Ó ÒÒÙ Ð Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÜÔ Ø ÖÓÑ Ø Ø ÓÖÝ Ø Ö Ò ØÛ Ò Ø ØÛÓ Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ò ÖÓÛØ Ö Ø ÔÔ Ö ÓÒÐÝ ÓÒ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ó Ú ÖÝ Ý Ö ¹ ÙÖ ÓØØÓÑ Ð Øµº ÁÒ Ð Ú Ð Ø Ö Ò ØÛ Ò Ø ØÛÓ Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ö Ñ ÐÐ Ö Ø Ò Ø Ö Ò ØÛ Ò ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ Ò Ò Ð Ò Ö Ø ÙÖ ¾ ÓØØÓÑ Ð Øµº Ì Ö Ò Ö Ú ÖÓÑ Ø Ö Ò ØÛ Ò Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ó Ø ØÛÓ Ø Ò ÕÙ Û Ö ÙÑÙÐ Ø Ý Ø Ò¹ Ð Ò Ò ÔÖÓ º Ð Ó Ò Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó ÓÒ Ø ÒØ Û Ø Ø ÒÒÙ Ð Ò¹Ð Ò Ò Ø Ö Ò Ò ÒÒÙ Ð Ø ÖÑ ÕÙ Ð ØÓ Ø Ò ¹ Ñ Ö Ò Ö Ù Ð Û Ò Ð Ñ Ò Ø Ü¹ÔÓ Ø ØÓ ÑÔÓ ÓÒ Ø ÒÝ Û Ø ½¾

14 ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ Ò Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô º Ò Ñ Ö Ò Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò Ñ Ö Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Û Ø Ø Ñ Ø Ó Ù Ö Ð Ñ¹ Ø Ø ÓÒ ÖÓÛØ Ö Ø ÙÖ ÓØØÓÑ Ö Øµº ÁØ ÓÛ Ú Ö ÒÓØ ÛÓÖØ Ý Ø Ø Ò Ð Ú Ð Ø Ü¹ÔÓ Ø Ò Ñ Ö Ò Ö Ø ÓÖ Ö ÒØ Ö Ø ÓÖÖ Ø ÓÒº ÓÖ Ø ÓØ Ö Ø Û Ü ÑÔÐ Ý Û Ø ÓÙÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ø Ú Ö Ò Ó Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ÒÖ Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö ÙÖ ¾ ÓØØÓÑ Ö Øµº ÇÒ ÓØ Ò Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ø Ñ ¹ Ö ÔÓ Ð Þ Ð Ð Ú Ð ÓÖÖ Ø ÓÒ Ñ Ý Ò Ù º ÁÒ Ø Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ Ò Ð Ú Ð Û ÐÐ Ò Ö ÐÝ ÑÓ Ý Ø ÓÖØ Ø ÖÑ ÙØÙ Ø ÓÒ Ø Ö Ò ÐØ ÓÖ Ò ÖÓÛØ Ö Ø Ñ Ò Ý Ò ÓÖ Ð Ò Ò Ø Ñ Ô Ò Ò ÓÒ Ø Ö Ø ÓÒ Ó Ø Ð Ú Ð ÓÖÖ Ø ÓÒ Ò Ø Ù Ó Ò Ø Ú ÓÖ ÑÙÐØ ÔÐ Ø Ú Ò Ñ Ö ¹ Ò Ñ Ø Ó º Ù Ø Ý ÑÓ Ý Ø ÓÑÓ Ò ØÝ Ó Ø Ú Ö Ò ÓÒ Ñ Ý ÜØÖ Ø ÖÓÑ Ø ÉÆ Ø Ó Ó ÓÒ Ò Ñ Ö Ò Ø Ò ÕÙ ÓÖ ÒÓØ Ö ÒÓØ Ò ÙØÖ Ð ÓÖ ÓÒÓÑ Ò ÐÝ Û Ø Ö ÓÒ Û ØÓ Ò ÐÝ Ø Ù ¹ Ò ÝÐ ÖÙÒ Ø Ø Ø Ð Ø Ø ººº Ò ÑÖ Ò ÓÒ Ø Ú ÒØÓÒ Ñ Ø Ó ÒØÓÒ ½ ½ º ½

15 annual ovlp vs cst prices 1 quarter ovlp vs cst prices % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% quarter ovlp vs annual ovlp benchmarked vs non benchmarked 1 quarter ovlp % 40% 50% 60% 70% % 30% 40% 50% 60% ÝÑÑ ØÖ annual ovlp vs cst prices 1 quarter ovlp vs cst prices % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% quarter ovlp vs annual ovlp 0.10 benchmarked vs non benchmarked 1 quarter ovlp % 30% 40% 50% 60% % 30% 40% 50% 60% ÝÑÑ ØÖ ÙÖ ¾ ÓÑÔ Ö ÓÒ Ó ÚÓÐÙÑ Ò Ð Ú Ð ½

16 annual ovlp vs cst prices 1 quarter ovlp vs cst prices % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% quarter ovlp vs annual ovlp benchmarked vs non benchmarked 1 quarter ovlp % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% ÝÑÑ ØÖ annual ovlp vs cst prices 1 quarter ovlp vs cst prices % 50% 60% 40% 30% % 50% 60% 40% 30% quarter ovlp vs annual ovlp benchmarked vs non benchmarked 1 quarter ovlp % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% ÝÑÑ ØÖ ÙÖ ÓÑÔ Ö ÓÒ Ó ÚÓÐÙÑ Ò ÖÓÛØ Ö Ø ½

17 Ò¹Ð Ò Ò Ò ÓÒ Ð ÓÖ ØÖ Ò Ý Ù ØÑ ÒØ Ï Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ò¹Ð Ò Ò Ò ÓÒ Ð Ù ØÑ ÒØ Ó ÒÓØ ÒØ Ö Ø ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÙÒØ Ö ÙÑ ØÓ Ò Ñ Ö ÓÒ Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒ¹ Ø ÖÔ ÖØ Ö ÓÑÑ Ò Ý ÒØ ÖÒ Ø ÓÒ Ð Ø Ò Ö µº ÁÒ Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÓÒ ÒÒÙ Ð Ø Ñ Ø Ó ÒØ Ð Û Ø Ö Ø ÓÑÔÙØ Û Ø Ö Û ÓÖ ÓÒ ÐÐÝ Ù Ø Ø Õ ½µµº ÀÓÛ Ú Ö Ò ÕÙ Ø ÓÒ ½µ Ø ÕÙ Ø ÓÒ Ö Ó Ù Ò ØÖ Ò Ý ¹ Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ò Ø ÓÒ ØÓ ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ø Ñ Ø º Í Ò ØÖ Ò Ý Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ö Ø Ö ÒØÙ Ø Ú Ò Ýº Ì Ò¹Ð Ò Ö Ø Ø Ò ÐÙÐ Ø ÓÐÐÓÛ X,TDA a,t Û Ø X TDA ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ö º (E) = XPyp,TDA a,t (E),TDA (E), ÌÖ Ò ¹ Ý Ù ØÑ ÒØ ÒØÖÓ Ù ÓÒÐÝ Ñ ÐÐ ÑÓ Ø ÓÒ Ó Ø Ò¹ Ð Ò ØÓÖ ÙØ Ù ØÓ Ò¹Ð Ò Ò Ø ÙÑÙÐ Ø ÓÚ Ö Ø ÑÔÐ º Ì ÙÑÙÐ Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø ÒÓØ ÐÛ Ý Þ Ð º ÓÖ Ü ÑÔÐ Û Ø Ø Ò Ú Ò¹Ð Ò Ò Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø ÓÒ Ö Ò È Û ÒÓØ ÒØ Ö ÓÒ Þ ÖÓ Ò ¾¼½ Ð Ø ÔÙ Ð Ø ÓÒ Û Ø ¾¼¼ Ø Ö Ö Ò Ý Öµ ÙØ Ø Ö ÒÓ Ú Ð ÔÖÓ Ð Ñ Ø Ö Ø ÙÔ Ø Ó Ø Ø Ò ¾¼½ Ö Ø ÔÙ Ð Ø ÓÒ Û Ø Ö Ö Ò Ý Ö ¾¼½¼ ÙÖ µº Ï Ø Ø Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ø ÙÔ Ø Ó ØÖ Ò ¹ Ý Ù ØÑ ÒØ ÑÓ Ð Ñ Ý Ö ÙÐØ Ò ØÖ Ò ÑÓ Ø ÓÒ Û Ð ØÖ Ò Ý Ù ØÑ ÒØ ÓÙÐ ÔÖ ÓÖ Ø Ø ÓÒ Öݺ ÖÓÑ ÓÒ ÙÔ¹ Ø ØÓ ÒÓØ Ö ØÖ Ò ÑÓ Ø ÓÒ Ñ Ý Þ Ð ÓÒ Ö ÒØ Ö Ø Ø Ö ÙÔÛ Ö ÓÖ ÓÛÒÛ Ö Ò Ó Ö ÒØ Ñ Ò ØÙ º ÌÓ ÚÓ Ø Ù Ò ÐØ ÖÒ Ø Ú Û Ý Ó Ò¹Ð Ò Ò Ù Ö Û Ò¹ Ð Ò ØÓÖ X,TDA a,t (E) = XPyp,TDA a,t (E),R (E), Û Ø X R Ö Û Ö º ÁÒ Ø Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø ÓÒ Ò¹Ð Ò Ö ¹ Ø Ö Ñ Ò Ø Ø ÓÒ ÖÝ Ø ÓÒÐÝ Ù ØÓ ØÖ Ò ¹ Ý Ù ØÑ ÒØ Ó ÚÓÐÙÑ Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ º ½

18 Reference year 2010 Reference year Source : French Quarterly National Accounts ÙÖ ÓÑÔ Ö ÓÒ Ó ØÖ Ò Ý Ø ÓÒ Ö Ò È Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò Ú Ò¹Ð Ò Ò ÌÓ ÐÐÙ ØÖ Ø ÙÖØ Ö Ø ÓÒ ÕÙ Ò Ó Ø Ó ØÛ Ò Ö Û Ò ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Û Ô Ö ÓÖÑ ÓÓØ ØÖ Ô Ü Ö º Ì ØÖ Ò ¹ Ý Ø ÓÒ Ö Ò È Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ Ø Ñ Ø Ø ÖÓÙ Ò ÇÄË ÑÓ Ð Ò Ø Ö Ù Ð Ó Ø Ø Ñ Ø ÓÒ Ö ÓÓØ ØÖ ÔÔ º Ì ÐÐÓÛ Ù ØÓ ÑÙÐ Ø ÑÔÐ Û Ö ÔÐ Ø Ø ÑÔ Ö Ð ÙÒ Ö¹ Ø ÒØÝ Ó ØÖ Ò Ý Ù ØÑ Òغ Ì ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ö Ö Ù ØÓ ÐÙÐ Ø ØÛÓ ÑÔÐ Ó Ò¹Ð Ò Ö Ø Ø Ö Ø ÓÒ Ù Ò ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ò¹Ð Ò Ò ØÓÖ Ò Ú Ò¹Ð Ò Ò µ Ò Ø ¹ ÓÒ ÓÒ Ù Ò Ö Û ØÓÖ ÓÖÖ Ø Ò¹Ð Ò Ò µº Ì Ò Ø ØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø ÓÒ Ò¹Ð Ò Ö Ø Ò ÔÐÓØØ ÙÖ µº ÓÖ Ø ÒØÙ Ø Ú Ò¹Ð Ò Ò Ø Ú Ö Ò Ó Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø Ò¹ Ö Û Ý ÖÓÑ Ø Ö Ö Ò Ý Ö Û Ö Û Ø Ø ÐØ ÖÒ Ø Ú Ò¹ Ð Ò Ò Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ø Ð ÖÐÝ Ø Ø ÓÒ Öݺ Ö Ø Ú ÒØ Ó Ø Ñ Ø Ó ÓÒ Ö Û Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ø Ø Ø Ò ÒÓØ ÒØÖÓ Ù Ò ÙÒ¹ Ö Ð Ö Ø Ò Ø ØÖ Ò Ý Ù Ø Ø º ÁÒ Ø ÓÒ ÓÓØ ØÖ ÔÔ Ò ÓÛ Ø Ø Ò Ú Ò¹Ð Ò Ò ÒÖ Ø ÙÒ ÖØ ÒØÝ Ó Ø Ø Ñ Ø º ÁØ Ó Ó Ý ÒØÖÓ Ù Ò Ö Ø ÓÖ Ö ÒØ Ö Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ Ò Ð Ú Ðº ÓÑÔ Ö Ì ØÖ Ò Ý Ø ÓÑÔÙØ ÖÓÑ ØÖ Ò ¹ Ý Ò ÒÓÒ ØÖ Ò Ý Ù Ø È Ò Ö Ö ÓÒ Ø Ð Ò Öº Ì Ö Ù Ð Ø Ø ¼ ÔÓ ÒØ ÖÓÑ Â ÒÙ ÖÝ ½ ¼ ØÓ Ñ Ö ¾¼½ µ Ö ÓÓØ ØÖ ÔÔ Ò Ø Ò Ö Ø Ò Ý ÖÐÝ Ö º ÁÒ ÑÔÐ Ó ½¼¼¼ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ö Ø º ½

19 real trading day effect 5% confidence interval confidence interval 50% confidence interval naive chain linking real trading day effect 5% confidence interval confidence interval 50% confidence interval correct chain linking Source : French Quarterly National Accounts ÙÖ Ë ÑÙÐ Ø ØÖ Ò Ý Ø ÓÒ Ö Ò È Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ØÓ Ø Ñ Ð Ö Ø Ó ÖÚ ØÛ Ò Ø ÒÒÙ Ð Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ò ÕÙ Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ÓÛ Ú Ö ÑÙ Ð Ö Ö Ø Ò ÓÐ µ Ò ÐØ Ö Ø ÓÒ Ó Ø Ø Ø Ø Ð ÔÖÓÔ ÖØ Ó Ø Ö Û ÐÐ ÔÖÓ Ð Ñ Ø Ø ÙÒ Ö Ø ÓÖÖ Ø Ø ÖÓÙ Ò Ñ Ö Ò º Ý ÓÒ ØÖÙØ ÓÒ Ó Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø ¹ Ò ÕÙ ÙÑÙÐ Ø Ø ØÛÓ Ù Ó ØÖ Ò ¹ Ý Ò ÓÒ Ð Ù ØÑ ÒØ Ò Ø Ò Ø ÓÒ Ó Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Õ ¾µµº Ö Ø Ø Ù Ó ØÖ Ò ¹ Ý Ù ØÑ ÒØ Ø Ñ Ò Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ø ÙÒ ÖØ ÒØÝ Ó Ù ØÑ ÒØ ÑÔÐ Ý Ò¹Ð Ò Ò ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ù º Ë ÓÒ Ñ Ð Ö Ù Ý ÓÒ Ð Ù ØÑ ÒØ Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ò ÒÓØ ÒÒ٠к ÓÖ Ø Ø Ø Ð Ö ÓÒ Ø Ñ ØØ Ö ØÓ Ù ÒÓÒ ÓÒ ÐÐݹ Ù Ø ØÓÖ Ò ÓÖ Ö ÒÓØ ØÓ ÑÔÐ Ý Ø Ù ØÑ ÒØ ÙÒ ÖØ ÒØÝ Ò Ø ÐØ Ö Ø ÓÒ Ó Ø Ò Ø Ð Ø Ø Ø Ð ÔÖÓÔ Ö¹ Ø º ÇÒ Ø ÓØ Ö Ò Ö Û ØÓÖ Ñ Ý ÓÒ Û Ø Ò ØÖÙØÙÖ Û ÒÓØ Ö ÔÖ ÒØ Ø Ú Ó Ø ÓÒÓÑÝ Ò Ø Ø ØÖ Ò Ó Ø Ö Ô ÐÐÝ ÓÒ Ð ØÝ Ò Ò µº ÆÓÒ Ó Ø ØÛÓ ÓÔØ ÓÒ ÙÐÐÝ Ø ¹ ½

20 Ý Ò Ò ÓØ Ø Ò Ñ Ö Ò ÓÒ ÒÒÙ Ð Ö ØÖ Ò ÓÖÖ Ø ÓÒ Û Ñ Ý ÑÓ Ý Ø Ú Ö Ò Ó ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÙØÙ Ø ÓÒ Û Ø ÓÒ ÕÙ Ò ÓÖ Ø Ù Ö º ÓÑÔÙØ Ò Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ï ÐÐÙ ØÖ Ø ÓÒ Ø ÑÙÐ Ø ÓÒ Ø Ø Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ö ÒÓØ Ø Ú º ÁØ ÓÐÐÓÛ Ø Ø ÓÙÒØ Ò ÕÙ Ð Ø Ö ÒÓØ Ú Ö Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Û Ò Ù ÓÑ ÙÐØ Ò Ö Ø Ò Ð Ò Ò ººº Ò ÑÓ Ø Ñ¹ ÔÓÖØ ÒØÐÝ ÓÖ Ù Ö º ÅÓÖ ÓÚ Ö Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ú ÓÖ Ö Ø Û Ò Ò ÓÖ Ö Ø ÑÔÓÖ Ö ÐÝ ÕÙ Ð ØÓ Þ ÖÓº À Ò Ò Ò ÒÚ ÒØÓÖ ÓÖ ØÖ Ð Ò Ö Ù Ù ÐÐÝ ÒÓØ Ò¹Ð Ò º ÌÓ ÓÚ ÖÓÑ Ø Ùй Ø Ø ÔÓ Ð ØÓ ÓÑÔÙØ ÙÖ Ø ÐÝ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ð Ö Ö Ö Ø º º½ ÒÒÙ Ð Û ÒÓØ ÖÐ Ö Ù Ø ÓÒ ¾º½µ Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÔÓÒ Ö Ø ÓÒ Ö ÙÔÓÒ ÙÖÖ ÒØ ÔÖ Û Ö Ø Ý Ö ÙÔÓÒ ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ¹ Ø ÒØ ÔÖ ÓÖ Ø ÓØ Ö ÓÒ ÔØ Ó ÚÓÐÙÑ º Ì ÔÖÓÔ ÖØÝ ÓÛ Ò Ø ÓÑÔÙØ Ø ÓÒ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ º Ä Ø ev() ÒÓØ Ø ÖÓÛØ Ö Ø ÓÔ Ö ØÓÖº ÓÖ Ø Ú ÓÒ ÔØ º º Ú ÐÙ Ò ÚÓÐÙÑ Ø ÓÒ Ø ÒØ ÔÖ µ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø ÓÑÔÓÒ ÒØ i ØÓ Ø Ö Ø E Ò ÓÑÔÙØ ÐÝ (i) X Val ÓÒØÖ Val a (i,e) = XVal (E)ev(XVal a (i)) = ω(i,e)ev(x Val a Val (i)) ÓÖ Ø Ú ÓÒ ÔØ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ø ÓÑÔÓÒ Òس ÖÓÛØ Ö Ø Ø Ñ Ø Û Ø Ò Ø Ö Ø Ò Ø Ñ Ø Ú ÓÒ ÔØ Ø Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ô Ö Ó º ÓÖ Ò¹Ð Ò Ö Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ö Ð ØÐÝ ÑÓÖ ÓÑÔРܺ Ì ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ò ¹Ð Ò Ö Ø Ò ÛÖ ØØ Ò ÓÐÐÓÛ ev(xa (E)) = XVol a (E) X Val (E) 1 = i E X Vol a (i) X Val i E XVal (i) (i) ½

21 À Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó i ØÓ Ø ÚÓÐÙØ ÓÒ Ó E Ò ÒÒÙ Ð Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò Ò ÓÒØÖ a (i,e) = XVal (i) ( ) X Pyp a (i) 1 X Val (i) (E) X Val = ω Val (i,e) ev(x a (i)) = ÓÒØÖ a (i,e) + ÓÒØÖ a (i,e) ( (i) (E) 1 ÔÓÒ Ö Ø ÓÒ Ö Ò Ú ÐÙ ÒÓØ Ò ÚÓÐÙÑ ÕÙ Ø ÓÒ µµº ÓÒ¹ ØÖ ÙØ ÓÒ Ò Ð Ó ÓÑÔÙØ Ý ÔÔÐÝ Ò ÓÖÖ Ø ÓÒ ØÓ Ø Ø Ú ÓÖÑÙÐ Û ÓÖÖ ÔÓÒ ØÓ Ø ÓÑÔÓÒ Òس ÔÖ Ö Ð Ø Ú Ö Ø ÕÙ ¹ Ø ÓÒ µµº ) µ µ º¾ º¾º½ Ï Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÓÖ ÕÙ ÖØ Ö ¾ ØÓ Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô X Ï Ø Ò Ý Ö t 1µ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÕÙ Ð Ø Ø Ó ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÚÓÐÙÑ º ÁÒ Ø ÓÒ ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÚÓÐÙÑ Ö Ø Ú Ó ÓÒ Ò ÐÝ ÓÑÔÙØ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ø Ó Ø ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÚÓÐÙÑ ÓÒØÖ a,t(i,e) = ÓÒØÖ Pyp a,t (i,e) = XPyp a,t (i) Xa,t 1(i) Pyp X Pyp a,t 1 (E) Ì ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÛÖ ØØ Ò Ò Ø ÖÑ Ó Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ù Ò ÕÙ Ø ÓÒ ½µ X Vol a,t = X a,t XDef = ÓÒØÖ a,t(i,e) = X = XDef (i) (E) (i) X a,t (i)xdef a,t 1 (i)xdef Xa,t 1(E)X Def (E) Xa,t(i) X a,t 1(i) X a,t 1(E) (i) ¾¼

22 Ï Ò Ø Ò ÛÖ Ø ÓÒØÖ a,t (i,e) = ÓÒØÖ a,t (i,e) ( + ÓÒØÖ a,t (i,e) (i) (E) 1 ÁÒ Ø ÜÔÖ ÓÒ Ñ Ð Ö ØÓ Ø ÒÒÙ Ð Ø Ö Ø Ø ÖÑ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò Ø Ø Ú Ø ÓÒ Ø ÖÑ ÓÖÖ Ø ÓÒ ÓÖ ÒÓÒ¹ Ø Ú Øݺ Ì ÓÖÖ Ø ÓÒ Û ÐÐ Þ Ð ÓÒÐÝ ÓÖ ÓÑÔÓÒ ÒØ ÓÖ Û ÔÖ Ô ÖØ ÖÓÑ Ø Ó Ó Ø Ö Ø º ) µ º¾º¾ ÓÖ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô X µ Á t = 1 Ø Ò Ò ÔÖ ØÛ Ò Ø ØÛÓ Ô Ö Ó ÑÓ Ø ÓÑÔÙØ ¹ Ø ÓÒ Ñ ÓÚ º ev(xa,1 X a,1(e) X (E)) = = =,4(E) X,4 (E) X Pyp a,1 (E) X Pyp,4 (E) (E) a 2 (E) X,4(E) i E XPyp a,1 (i) i E XPyp,4 (i) (E) ÇÒ Ò Ø Ò ÓÑÔÙØ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÓÒØÖ a,1 (i,e) = = a 2 X,4(E) X Pyp a,1 (i) X Pyp,4 (i) (E) a 2 (E) X,4(E) (E) Xa,1 XDef (i) (i) (E) X XDef a 2 (i),4 (i) a 2 (E) X,4(E) = XDef (i) (E) + X,4(i) X,4(E) ( Xa,1(i) X,4(i) X,4 (E) (i) (E) X Def a 2 (i) a 2 (E) Ì Ö Ø Ø ÖÑ Ø Ñ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÕÙ ÖØ Ö ¾ ØÓ Ø ÓÒ Ø ÖÑ ÓÖÖ Ø ÓÒ ÓÖ Ø Ò Ò Ö Ð Ø Ú ÔÖ ÖÓ Ø Ý Ö º Ì ¾½ )

23 Ø ÓÒ Ð Ø ÖÑ Ò Ú Ñ Ö ÑÔ Ø Ú ÖÝ Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ò Ú Ò Ò ÜØÖ Ñ ÑÓ Ý Ø Ò Ó Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÖÒ Ù ¾¼¼ º ÇÒ Ò ÓÖÖ Ø Ø ÙÒ Ö Ø Ò ÙØÖ ÐÐÝ ÓÚ Ö Ø Ö Ø Û Ø ÑÔÐ Ù ØÖ Ø ÓÒ X,4 (i) ( ) (i) X,4(E) (E) a 2 (i) ÓÑ a 2 (E) ( X,4 (i) )( ) X,4(E) X (i) (i) X(E) (E) a 2 (i) (E) Ë Ò X Val = XX Def Ò X Pyp = X a 2 Ø Ò Û Ø ÖÑ Ø Ö ÒØ Ð Ó ÔÓÒ Ö Ø ÓÒ Ó i Ò E Ò Ú ÐÙ Ò ÔÖ Ú ÓÙ Ý Ö³ ÔÖ ÚÓÐÙÑ ω(i,e) Val ω(i,e)µ Pyp Û ÙÑ ØÓ Þ ÖÓ ÓÚ Ö Ø Ö Ø º À Ò Ø Ø Ò ÕÙ Ñ Ò Ñ Þ Ø ÓÚ Ö¹Ø ¹Ý Ö Ø ÓÒ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ X,4 (i) X (i) X,4 (E) X a 2 ÓÑ ÓÒ ÓÖ Ö ÓÖÖ Ø ÓÒº ÁÒ Ø ÓÒ Ø (E) ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ö Ø Ú Û Ø ÓÙØ ÒÝ ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒº º Ò Ö Ð ÓÖÑÙÐ ÓÖ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ï Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÐÐ Ò ÐÐ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó i ØÓ Ø ÖÓÛØ Ó E Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ò¹ Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÓÒØÖ a,t (i,e) = ÓÒØÖ a,t(i,e) + ÓÒØÖ a,t(i,e) +δ t=1 ( X ( (i) 1 (E) )(,4 (i) X (i) X,4 (E) X (E) Û Ø δ t=1 ÙÑÑÝ ÓÖ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö º ) (i) a 2 (i) (E) a 2 (E) ) µ ÁÒ Ð Ò Û Ø Ø ÓÒ Û ÔÓ ÒØ ÓÙØ Ø Ø ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ Ò Ø ÓÖÑÙÐ Ø Ñ ÖÓÑ Ø ÒÒÙ Ð Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ò Ø ØÓÖ ÒÓØ ØÖ Ò Ý Ù Ø ÒÓÒ¹ØÖ Ò Ý Ù Ø ØÓÖ Ò ÒÒÙ Ð Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ ÑÙ Ø Ù Ò Ø ÕÙ Ø ÓÒº Ì ØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø Ø Ö Ø ÖÑ ÖÓÑ ÕÙ Ø ÓÒ µ Ö ÔÐ Ý ÓÒ ÙÖ ÓÖ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ º Ì Ö Ø Ø ÖÑ Ø Ñ Ò ÓÑÔÓÒ ÒØ Ó ¾¾

24 Contibution term 1 Contribution term % 60% 50% 40% 30% % 60% 50% 40% 30% Contribution term 3 Contribution term 3 corr e % 40% 50% 60% 70% 0e+00 30% 40% 50% 60% 70% 0.2 5e ÙÖ Ì Ö ÓÑÔÓÒ ÒØ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÖÓÛØ Ö Ø Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÓÖ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÓÒ Ú Ö ÓÒ Ð Ó ¾± ÒÒÙ Ð ÖÓÛØ Ö Ø ¼º¾ ± ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒµº Ì ÓÒ Ø ÖÑ ÓÖÖ ÔÓÒ ØÓ ØÖ Ò Ö Ô ÒÝ Ò ØÓÖ Û Ö Ñ Ð Ò¹Ð Ò Ò Ø Ô Ø ÖÐ Öº ÓÖ Ø ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ø Ú ÖÝ Ñ ÐÐ Ò Ø ÔÖ Ó ÓØ ÓÑÔÓÒ ÒØ ÖÓÛ Ø Ø Ñ Ö Ø ÓÒ Ú Ö º Ì Ø Ö Ø ÖÑ ÓÖ ÓÖÖ Ø ÓÒ Ø ÓÙ Ø Ñ ÐÐ ÓÒ Ú Ö Ú ÖÝ Ð Ö Ú Ö Ò ÓÑÔ Ö Ð Û Ø Ø Ú Ö Ú ÐÙ Ó Ø Ñ Ò ÓÑÔÓÒ Òص ÙØ Ò Ö Ù ÑÓÖ Ø Ò ÙÒ Ö ÓÐ Ý Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ÔÖÓÔÓ Ò Ø Ô Ô Öº ÀÓÛ Ú Ö ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ü ØÐÝ ÑÓÙÒØ ØÓ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø Ö Ø Û Ø Ò Û Ø ÓÙØ Ø ÓÖÖ Ø ÓÒº ÕÙ Ø ÓÒ µ Ò ÔØ ØÓ ÓÑÔÙØ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÓÚ Ö Ø Ý Ö ¾

25 ÖÓÛØ Ö Ø ÓÒØÖ,yoy a,t (i,e) = X a,t (i) X,t (i) X,t (E) + X a,t (i) X,t (i) X,t ( (E) X,t + (i) X,t ( X (E) X ) (i) 1 (E) )( (i) (i) (E) a 2 (i) (E) a 2 (E) ) µ Ì Ñ ÔÖ ÙØ ÓÒ ÓÖ ÕÙ Ø ÓÒ µ ÔÔÐ ÓÒ Ø Ù Ó ÒÓÒ ØÖ Ò ¹ Ý Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖº Ï Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÐÐ Ø ÓÑÔÙØ Ø ÓÒ Ñ ÓÖ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ñ Ø ÔÔÐÝ ØÓ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ñ Ø Û Ø ÓÒ Ü ÔØ ÓÒ Ø Ø ÓÒ Ó Ø ÖÑ ØÓ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö ÓÖÖ Ø ÓÒ Û Ò ÙØÖ Ð ÓÚ Ö Ø Ö Ø º ËÓ ÑÙ Ó Ø Ø Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó i ØÓ Ø ÖÓÛØ Ó E Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò¹Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ò ÛÖ ØØ Ò ÓÒØÖ a,t (i,e) = ÓÒØÖ a,t(i,e) + ÓÒØÖ a,t(i,e) +δ t=1 X,4 (i) X,4 (E) ( XDef (i) ( XDef (E) 1 ) (i) a 2 (i) (E) a 2 (E) ) µ Û Ø δ t=1 ÙÑÑÝ ÓÖ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö º Ì Ø Ö Ø ÖÑ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÓÑÔÙØ ÓÒ ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò Ñ Ö ÓÒ Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ ÓÖ ÒÓØ Ú Ú ÖÝ Ñ Ð Ö ØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÙÖ Ò µº ÁÒ Ô ÖØ ÙÐ Ö Ø Ø Ö Ø ÖÑ Ð Ö Ú Ö Ò ÓÑÔ Ö ØÓ Ø Ö Ø Ø ÖѺ À Ò Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ Ó Ø Ø Ö Ø ÖÑ Ñ Ñ Ò ØÓÖÝ ØÓ Ú ÒØ ÖÔÖ Ø Ð ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÓÒ Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö Ó Ý Öº ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÒÓ ÐÓÒ Ö ÙÔ ØÓ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø Ö Ø º ÙÖ ÔÐ Ý Ø Ö Ô ÒÝ ØÛ Ò Ø ÙÑ Ó Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø Ö Ø Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Û Ø Ò Û Ø ¹ ÓÙØ Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ØÓ Ø Ø Ö Ø ÖÑ Ò Û Ø Ò Ñ Ö Ò ÒÓÒ Ò ¹ Ñ Ö ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ö Ø º ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ú Ò Ý ÕÙ Ø ÓÒ µ Ö Ø Ú ÔÖ ÓÖ ØÓ Ò Ñ Ö Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ñ Ø ÓÒ ÒÒÙ Ð Ò¹Ð Ò Ö Ø ÙÖ ØÓÔ Ð Øµº ÀÓÛ Ú Ö Ø Ò ÖÝ ÓÖÖ ¹ Ø ÓÒ ØÓ Ø Ø Ö Ø ÖÑ Ó Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÓÖÑÙÐ Ñ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÒÓ ¾

26 Contibution term 1 Contribution term % 60% 50% 40% 30% % 60% 50% 40% 30% Contribution term Contribution term 3 corr % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% ÙÖ Ì Ö ÓÑÔÓÒ ÒØ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÓÖ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ ÐÓÒ Ö Ø Ú ÙÖ ØÓÔ Ð Øµº Ï Ò Ò Ñ Ö Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ Ö¹ Ð Ô ÓÒ ÒÒÙ Ð Ò Ð Ò ÚÓÐÙÑ Ù Ó Ø Ò Ñ Ö Ò Ö Ù Ð ÓÖÑÙÐ µ ÓÒÐÝ Ò ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ÙÖ ÓØØÓÑ Ð Øµº ÀÓÛ Ú Ö Ø ÓÖÖ Ø ÓÒ ØÓ Ø Ø Ö Ø ÖÑ Ð Ñ Ø Ø Þ Ó Ø ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ÙÖ ÓØØÓÑ Ö Øµº À Ò Ú Ò ÓÖ ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ö ØØ Ö ÓÑÔÙØ Û Ø ÕÙ Ø ÓÒ º º ÓÑÔ Ö ÓÒ Û Ø Ò ÔÔÖÓÜ Ñ Ø Ú ÓÖÑÙÐ ÓÑÑÓÒ ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ÓÖ ÕÙ Ø ÓÒ µ Ò µ ØÓ ÔÔÐÝ Ø ÒÒÙ Ð ÓÖÑÙÐ µ ÓÒ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ø ÓÒØÖ a,t(i,e) = ωa,t 1(i,E) Val ev(xa,t(i)) ½¼µ ÙÖ ½¼ Ô Ø Ø Ö Ò ØÛ Ò Ø ÔÔÖÓÜ Ñ Ø Ú ÓÖÑÙÐ ½¼µ Ò Ø Ü Ø ÓÖÑÙÐ µ ÓÒ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ º ÓÖ Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ Ö¹ ¾

27 Contibution term 1 Contribution term % 60% % % 30% % 60% 50% 40% 30% Contribution term 3 Contribution term 3 corr e % 40% 50% 60% 70% 0e+00 30% 40% 50% 60% 70% 0.2 5e ÙÖ Ì Ö ÓÑÔÓÒ ÒØ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ö Ò Ñ Ö Ò ÓÖ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ ¾

28 One Q ovlp One Q ovlp with corr % 40% 50% 60% 70% % 40% 50% 60% 70% Bench. One Q ovlp Bench. One Q ovlp with corr e e % 40% 50% 60% 70% 0e+00 30% 40% 50% 60% 70% e e ÙÖ Ê Ù Ð Ò ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ó Ò Ö Ø Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÓÖ ÝÑÑ ØÖ ÑÙÐ Ø ÓÒ ¾

29 Annual Overlap One Quarter Overlap One Q. Benchmarked % 70% 70% % 50% % 50% % 50% 40% 40% 40% 30% 30% 30% ÙÖ ½¼ ÓÑÔ Ö ÓÒ Ó ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ½¼µ Û Ø µ ÓÖ Ø ÓÑÔÙØ Ø ÓÒ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ò ±µ Ð Ô Ò Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Û Ø Ö Ø Ò Ñ Ö ÓÖ ÒÓØ Ø ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ÕÙ Ø ÓÓ Ø Ö Ò ØÛ Ò Ø ØÛÓ Ñ Ø Ó Ñ ÐÐ Ö Ø Ò ¼º¼¼¾± ÓÖ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ¼º¾ ± Ò ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÖÓÛØ Ö Ø º À Ò Ò ÓÖÑÙÐ µ ÓÒÐÝ Ò ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ ÓÖ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø ÑÔÐ Ö Ñ Ø Ó Ñ Ý ÔÖ ÖÖ º ÁÒ Ø ÓÒ ØÓ Ò ÑÔÐ Ö Ø ÓÖÑÙÐ ÓÒÚ Ò ÒØ ÓÑÔÓ Ø ÓÒ ÔÖÓÔ ÖØ ÖØ Ö ¾¼¼¾ º ¾

30 ÓÒÐÙ ÓÒ Ï Ø Ö Ô Ø ØÓ ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø Û Ðй ÒÓÛÒ Ú ÒØ Ó Ò ØÙÖ ÐÐÝ Ò ÙÔ ØÓ ÒÒÙ Ð Ò ¹Ð Ò Ø Ñ Ø Ò Ø Ö Û Ó ÒÓØ ÓÖÖ Ø Ò ÓÖ Û Ø Ø Ò Ø Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö ÖÓÛØ Ö Ø º Ï ÓÛ Ò Ø Ô Ô Ö Ø ØÛÓ Ø ÓÒ Ð Ú ÒØ º Ö Ø Ø ÐÙÐ Ø ÓÒ Ó ØÖ Ò ¹ Ý Ò ÓÒ ÐÐÝ Ù Ø Ö ¹ Ö Û Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ôº Ï Ø ÓØ Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ø ØÖ Ò ¹ Ý Ù ØÑ ÒØ Ó Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ Ñ Ý Ø Ø Ö ØÖ Ò ÙØ Ø Ù Ò ÐÝ ÓÐÚ Ý Ù Ò ÒÓÒ Ù Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖº ÀÓÛ Ú Ö Ø Ù Ó Ø Ò¹Ð Ò ØÓÖ ÓÒ Ð Ù ØÑ ÒØ Û ÓÒ ÖÒ ÓÒÐÝ Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó ÑÓÖ ÙÐØ ØÓ ÓÐÚ º ÁÒ Ù Ò Ø Ö ÓÒ ÐÐݹ Ù Ø ÓÖ Ö Û ØÓÖ ÙÒ Ø ØÓÖÝ Ø ÓÖÑ Ö Ö Ù Ó Ö Ú Ð ØÝ Ò ÔÖ ÓÒ Ò Ø ØÖ Ò Ò ÝÐ Ó Ø Ö Ñ Ý ÐØ Ö Û Ð Ø Ð ØØ Ö Ù Û Ø Ò Ù Ò Ý Ö ØÑ Û ÒØ Ö Ø Ñ¹ Ô Ö ØÙÖ ººº Ë ÓÒ Ø ÔÓ Ð Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ØÓ ÓÑÔÙØ Ô Ö ØÐÝ Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ º ÇÙÖ ÜÔ Ö Ò Ø Ø Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ö Ó¹ ÒÓÑ ÐÐÝ Ö Ð Ú ÒØ Ò Ø Ø Ú ØÝ Ò Ð ØÓ ÔÖ ÐÝ ÓÑÑ ÒØ Ø ÓÒ¹ ØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ò Ò ÒÚ ÒØÓÖ ÓÖ ØÖ Ð Ò ØÓ È ÓÖ Ò Ø Ò º Ì ÔÖÓÔ ÖØÝ Ô ÖØ ÙÐ ÖÐÝ Ù ÙÐ ÓÖ Ø Ñ Ò Ø ÓÒ Ó ÉÙ ÖØ ÖÐÝ Æ ¹ Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ º Ï Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÐÙÐ Ø ÓÒ Ó ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ÔÐ Ù Û Ø ÑÓÖ ÔÖÓ Ð Ñ Ü ØÐÝ Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÓÑÔÙØ ÙØ Ø Ö ÒØ ÖÔÖ Ø Ø ÓÒ ÓÒ Ö Ø ÕÙ ÖØ Ö ÓÙ Ø Ùк ÁÒ Ø Ø ÓÖÑÙÐ ÔÖÓ¹ ÔÓ ÓÖ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÕÙ Ø ÓÒ µµ Ñ Ý ÔÖ ÖÖ ÙØ ÑÔÐ Ö ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÓÒ Ñ Ý Ð Ó ÓÒ Ö º Ø Ú ØÝ Ø Ò ÐÓ Ø Ú Ò Ø ÓÙ Ø ÖÖÓÖ ÑÔ Ö ÐÐÝ Ñ ÐÐ Ò Ø ÔÖ ÒØ ÑÙÐ Ø ÓÒ Ò Ö ÐÐÝ Ó Ø ÓÖ¹ Ö Ó Ñ Ò ØÙ Ó Ö Ø Ñ Ð ÖÓÙÒ Ò ÖÖÓÖ ÓÒ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ ÖÓÛØ Ö Ø µº Ï Ò ÙÑÑ Ö Þ Ø ÓÑÔ Ö Ø Ú Ú ÒØ Ó Ø ØÛÓ Ñ Ø Ó Ò Ì Ð ½º Ì Ò Û ÔÖÓÔ ÖØ ÜÔÓ Ò Ø Ô Ô Ö Ø Ò ØÓ Ø Ô Ø Ð Ò ÚÓÙÖ Ó Ø ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ú Ò Ø ÓÙ Ø Ö Ð Ø Ú ÑÔÓÖØ Ò Ó Ø ÔÖÓÔ ÖØ Ö Ñ Ò Ñ ØØ Ö Ó Ù Ñ Òغ ÁÒ Ô ÖØ ÙÐ Ö Û ÔÓ ÒØ ÓÙØ Ø Ø Ò Ñ Ö Ò ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ò¹Ð Ò ÓÙÒØ ÓÒ Ø Ö ÒÒÙ Ð ÓÙÒØ ÖÔ ÖØ Ø ÓÙ Ø Ò ÖÝ ÓÖ ÔÖ Ø Ð Ö ÓÒ ÓÙÐ ÓÒ ¹ Ö Û Ø Ö Ô ÐÐÝ Û Ò ØÖ Ò ¹ Ý ÓÖ ÓÒ Ð Ù ØÑ ÒØ ÓÑ ÒØÓ ÔÐ Ý Ø ÓÔ Ö Ø ÓÒ Ñ Ý Ù Ø ÒØ ÐÐÝ ÐØ Ö Ø Ø Ø Ø Ð ÔÖÓÔ ÖØ Ó ¾

31 ÈÖÓÔ ÖØÝ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÇÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ú ÕÙ ÖØ Ö Ø Ú ÓÑÔÓÒ ÒØ ÓÒ Ø ÒÝ Û Ø ÒÒÙ Ð ÓÖÖ Ø ÓÒ Ó Û Ø Ø Ò É½ Æ ÙØÖ Ð ØÝ Ó Ì ¹Ë Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ì Ð ½ ÓÑÔ Ö Ø Ú Ú ÒØ Ó Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö Ò ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ñ Ø Ó Ø Ø º Ï Ú ÓÒÐÝ ÓÒ Ö Ä Ô ÝÖ ØÝÔ Ò Ü Ö ÓÒÐÝ Ø ÍÒ Ø ËØ Ø Ò Ò Ù Ø ÐØ ÖÒ Ø Ú Ö Ò Ü º ÀÓÛ Ú Ö Ø Ý Ù Ø ÓÒ ÕÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ø Ò ÕÙ ÓÖ Ò¹Ð Ò Ò Ø Ñ Ù Ø ÓÒ ÔÓ ÒØ ÓÙØ Ö ÓÙÐ ÔÔÐÝ Ü ØÐÝ Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ Ò ÒÓØ ÓÑÔÙØ Ò Ò¹Ð Ò Ò ÐÐ ÒØ Ö Ø Û Ø ÓÒ Ð Ò ØÖ Ò Ý Ù ØÑ ÒØ ÒÖ Ò Ö Ú Ð ØÝ Ò Ø ÐØ Ö Ø ÓÒ Ó Ø Ø Ø Ø Ð ÔÖÓÔ ÖØ Ó Ø Ø Ø ÖÓÙ Ò Ñ Ö Ò º Ø ÓÖÓÙ ÑÓÒ ØÖ Ø ÓÒ Ð Ø ÓÖ ÙØÙÖ Ö Ö º ¼

32 Ê Ö Ò ÖÒ Ù º ¾¼¼ µº ÐÙÐ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ò ÚÓÐÙÑ Ò º ÆÓØ ÙÜ ÙØ Ð Ø ÙÖ ¾ ÒÓÚ Ñ Ö Ò» ¹ ¼» µº ÖØ Ö Âº¹Èº Áº ¾¼¼¾µº Ê Ü ÓÒ ÙÖ Ð Ö ÒØ ÒÓØ ÓÒ ÚÓÐÙÑ Ò Ð ÓÑÔØ Ò Ø ÓÒ Ùܺ ÓÙÑ ÒØ ØÖ Ú Ð Ð³ÁÆË ÂÙ Òµº ÐÓ Ñ º ÔÔ Ð Ñ Ò Êº Ò Å Ð Æº ¾¼¼½µº ÉÙ ÖØ ÖÐÝ Ò Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ Ñ ÒÙ Ð ÓÒ ÔØ Ø ÓÙÖ Ò ÓÑÔ Ð Ø ÓÒº ÁÒØ ÖÒ Ø ÓÒ Ð ÅÓÒ Ø ÖÝ ÙÒ º ÒØÓÒ º ̺ ½ ½µº Ù ØÑ ÒØ Ó ÑÓÒØ ÐÝ ÓÖ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ö ØÓ Ò¹ ÒÙ Ð ØÓØ Ð Ò ÔÔÖÓ ÓÒ ÕÙ Ö Ø Ñ Ò Ñ Þ Ø ÓÒº ÂÓÙÖÒ Ð Ó Ø Ñ Ö Ò ËØ Ø Ø Ð Ó Ø ÓÒ µ ½¼¾º ÙÖÓ Ø Ø ¾¼½ µº À Ò ÓÓ ÓÒ ÕÙ ÖØ ÖÐÝ Ò Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ º ÙÖÓ Ø Ø ÙÖÓ¹ Ô Ò ÓÑÑ ÓÒ ÙÖÓ Ø Ø Ñ ÒÙ Ð Ò Ù Ð Ò Ø ÓÒº Ë Ö Ý Ö Èº ¾¼¼ µº Ò Ò Ü ÒÙÑ Ö ÓÖÑÙÐ Ò Ø Ò Ø ÓÒ Ð ¹ ÓÙÒØ º ÁÒ ÓÙÑ ÒØ ÔÖ ÒØ Ø Ø Ø Ç ¹Æ Ë ÏÓÖ ÓÔ ÓÒ Æ Ø ÓÒ Ð ÓÙÒØ ÚÓÐÙÑ º

33 ÔÔ Ò Ü ÓÙÒØÖÝ Ê Ý Ö Ò ÚÓÐÙÑ ÓÒ ÔØ Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ç Å Ñ Ö ÓÒÓÑ Ù ØÖ Ð ¾¼½½¹½¾ Ò ÎÓк غ ÉÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ù ØÖ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ð ÙÑ ¾¼½½ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÉÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô Ð ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Þ Ê ÔÙ Ð ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÒÑ Ö ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ØÓÒ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÒÐ Ò ¾¼¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ö Ò ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÖÑ ÒÝ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ö ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÁÒ Ö Ø Ñ Ø Ó ÀÙÒ ÖÝ ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Á Ð Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÁÖ Ð Ò ¾¼½¾ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Á Ö Ð ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÁØ ÐÝ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Â Ô Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÉÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÃÓÖ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÄÙÜ Ñ ÓÙÖ ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Å Ü Ó ¾¼¼ Ü ØºÈÖº ¹ Æ Ø ÖÐ Ò ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÇÚ Ö Ø Ý Ö ÓÖ Ò Ð Ú ÐÙ µ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô º º Ú ÐÙ µ Æ Û Ð Ò ½ ¹ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÆÓÖÛ Ý ¾¼½½ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÈÓÐ Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÈÓÖØÙ Ð ¾¼½½ Ò ÎÓк غ ÁÒ Ö Ø Ñ Ø Ó ËÐÓÚ Ê ÔÙ Ð ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ËÐÓÚ Ò ¾¼¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ËÔ Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ËÛ Ò ¾¼½ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ËÛ ØÞ ÖÐ Ò ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÌÙÖ Ý ½ Ò ÎÓк غ ÁÒ Ö Ø Ñ Ø Ó ÍÒ Ø Ã Ò ÓÑ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÉÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÍÒ Ø ËØ Ø ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÉÙ ÖØ Ö ÓÚ ÖÐ Ô ÆÓÒ¹Ç Å Ñ Ö ÓÒÓÑ Ö Þ Ð ½ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ä ØÚ ¾¼½¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô ÊÙ Ò Ö Ø ÓÒ ¾¼¼ Ò ÎÓк غ ÒÒÙ Ð ÓÚ ÖÐ Ô Ö ÒØ Ò ¾¼¼ Ü ØºÈÖº ¹ ÁÒ ¾¼¼ ¹¼ Ü ØºÈÖº ¹ ÁÒ ÓÒ ¾¼¼ Ü ØºÈÖº ¹ ËÓÙØ Ö ¾¼¼ Ü ØºÈÖº ¹ Ì Ð ¾ ÓÒ ÔØ Ó ÚÓÐÙÑ Ò Ò¹Ð Ò Ò Ñ Ø Ó Ò Ù Ò Ç Ò ÒÓÒ¹Ç ÓÙÒØÖ ËÓÙÖ Ç ØØÔ»» Ø Ø ºÓ ºÓÖ»Û Ó» Ð Ú Û¾º ÔÜ Á Ð ¹¾ ¹ ¼ ¹ ¹ ¼ ½

34 Liste des documents de travail de la Direction des Études et Synthèses Économiques ii G 9001 G 9002 G 9003 G 9004 G 9005 G 9101 G 9102 G 9103 G 9104 G 9105 G 9106 G 9107 G 9108 G 9109 G 9110 G 9111 G 9112 G 9113 G 9201 G 9202 J. FAYOLLE et M. FLEURBAEY Accumulation, profitabilité et endettement des entreprises H. ROUSSE Détection et effets de la multicolinéarité dans les modèles linéaires ordinaires - Un prolongement de la réflexion de BELSLEY, KUH et WELSCH P. RALLE et J. TOUJAS-BERNATE Indexation des salaires : la rupture de 1983 D. GUELLEC et P. RALLE Compétitivité, croissance et innovation de produit P. RALLE et J. TOUJAS-BERNATE Les conséquences de la désindexation. Analyse dans une maquette prix-salaires Équipe AMADEUS Le modèle AMADEUS - Première partie - Présentation générale J.L. BRILLET Le modèle AMADEUS - Deuxième partie - Propriétés variantielles D. GUELLEC et P. RALLE Endogenous growth and product innovation H. ROUSSE Le modèle AMADEUS - Troisième partie - Le commerce extérieur et l'environnement international H. ROUSSE Effets de demande et d'offre dans les résultats du commerce extérieur manufacturé de la France au cours des deux dernières décennies B. CREPON Innovation, taille et concentration : causalités et dynamiques B. AMABLE et D. GUELLEC Un panorama des théories de la croissance endogène M. GLAUDE et M. MOUTARDIER Une évaluation du coût direct de l'enfant de 1979 à 1989 P. RALLE et alii France - Allemagne : performances économiques comparées J.L. BRILLET Micro-DMS NON PARU A. MAGNIER Effets accélérateur et multiplicateur en France depuis 1970 : quelques résultats empiriques B. CREPON et G. DUREAU Investissement en recherche-développement : analyse de causalités dans un modèle d'accélérateur généralisé J.L. BRILLET, H. ERKEL-ROUSSE, J. TOUJAS- BERNATE "France-Allemagne Couplées" - Deux économies vues par une maquette macro-économétrique W.J. ADAMS, B. CREPON, D. ENCAOUA oix technologiques et stratégies de dissuasion d'entrée J. OLIVEIRA-MARTINS, J. TOUJAS-BERNATE G 9203 G 9204 G 9205 G 9206 G 9207 G 9208 G 9209 G 9301 G 9302 G 9303 Macro-economic import functions with imperfect competition - An application to the E.C. Trade I. STAPIC Les échanges internationaux de services de la France dans le cadre des négociations multilatérales du GATT Juin 1992 (1ère version) Novembre 1992 (version finale) P. SEVESTRE L'économétrie sur données individuellestemporelles. Une note introductive H. ERKEL-ROUSSE Le commerce extérieur et l'environnement international dans le modèle AMADEUS (réestimation 1992) N. GREENAN et D. GUELLEC Coordination within the firm and endogenous growth A. MAGNIER et J. TOUJAS-BERNATE Technology and trade: empirical evidences for the major five industrialized countries B. CREPON, E. DUGUET, D. ENCAOUA et P. MOHNEN Cooperative, non cooperative R & D and optimal patent life B. CREPON et E. DUGUET Research and development, competition and innovation: an application of pseudo maximum likelihood methods to Poisson models with heterogeneity J. TOUJAS-BERNATE Commerce international et concurrence imparfaite : développements récents et implications pour la politique commerciale. CASES Durées de chômage et comportements d'offre de travail : une revue de la littérature H. ERKEL-ROUSSE Union économique et monétaire : le débat économique G 9304 N. GREENAN - D. GUELLEC / G. BROUSSAUDIER - L. MIOTTI Innovation organisationnelle, dynamisme technologique et performances des entreprises G 9305 G 9306 G 9307 G 9308 G 9309 G 9310 G 9311 P. JAILLARD Le traité de Maastricht : présentation juridique et historique J.L. BRILLET Micro-DMS : présentation et propriétés J.L. BRILLET Micro-DMS - variantes : les tableaux S. JACOBZONE Les grands réseaux publics français dans une perspective européenne L. BLOCH - B. CŒURE Profitabilité de l'investissement productif et transmission des chocs financiers J. BOURDIEU - B. COLIN-SEDILLOT Les théories sur la structure optimale du capital : quelques points de repère J. BOURDIEU - B. COLIN-SEDILLOT Les décisions de financement des entreprises G 9312 G 9313 G 9314 G 9315 G 9316 G 9317 G 9318 françaises : une évaluation empirique des théories de la structure optimale du capital L. BLOCH - B. CŒURÉ Q de Tobin marginal et transmission des chocs financiers Équipes Amadeus (INSEE), Banque de France, Métric (DP) Présentation des propriétés des principaux modèles macroéconomiques du Service Public B. CREPON - E. DUGUET Research & Development, competition and innovation B. DORMONT Quelle est l'influence du coût du travail sur l'emploi? D. BLANCHET - C. BROUSSE Deux études sur l'âge de la retraite D. BLANCHET Répartition du travail dans une population hétérogène : deux notes D. EYSSARTIER - N. PONTY AMADEUS - an annual macro-economic model for the medium and long term G 9319 G. CETTE - Ph. CUNÉO - D. EYSSARTIER - J. GAUTIÉ Les effets sur l'emploi d'un abaissement du coût du travail des jeunes G 9401 G 9402 G 9403 G 9404 G 9405 G 9406 G 9407 G 9408 G 9409 G 9410 G 9411 D. BLANCHET Les structures par âge importent-elles? J. GAUTIÉ Le chômage des jeunes en France : problème de formation ou phénomène de file d'attente? Quelques éléments du débat P. QUIRION Les déchets en France : éléments statistiques et économiques D. LADIRAY - M. GRUN-REHOMME Lissage par moyennes mobiles - Le problème des extrémités de série V. MAILLARD Théorie et pratique de la correction des effets de jours ouvrables F. ROSENWALD La décision d'investir S. JACOBZONE Les apports de l'économie industrielle pour définir la stratégie économique de l'hôpital public L. BLOCH, J. BOURDIEU, B. COLIN-SEDILLOT, G. LONGUEVILLE Du défaut de paiement au dépôt de bilan : les banquiers face aux PME en difficulté D. EYSSARTIER, P. MAIRE Impacts macro-économiques de mesures d'aide au logement - quelques éléments d'évaluation F. ROSENWALD Suivi conjoncturel de l'investissement C. DEFEUILLEY - Ph. QUIRION Les déchets d'emballages ménagers : une analyse économique des politiques française et allemande G 9412 J. BOURDIEU - B. CŒURÉ - B. COLIN-SEDILLOT Investissement, incertitude et irréversibilité Quelques développements récents de la théorie de l'investissement G 9413 G 9414 G 9501 G 9502 G 9503 G 9504 G 9505 G 9505 Bis G 9506 G 9507 G 9601 B. DORMONT - M. PAUCHET L'évaluation de l'élasticité emploi-salaire dépendelle des structures de qualification? I. KABLA Le oix de breveter une invention J. BOURDIEU - B. CŒURÉ - B. SEDILLOT Irreversible Investment and Uncertainty: When is there a Value of Waiting? L. BLOCH - B. CŒURÉ Imperfections du marché du crédit, investissement des entreprises et cycle économique D. GOUX - E. MAURIN Les transformations de la demande de travail par qualification en France Une étude sur la période N. GREENAN Technologie, changement organisationnel, qualifications et emploi : une étude empirique sur l'industrie manufacturière D. GOUX - E. MAURIN Persistance des hiérarchies sectorielles de salaires: un réexamen sur données françaises D. GOUX - E. MAURIN Persistence of inter-industry wages differentials: a reexamination on matched worker-firm panel data S. JACOBZONE Les liens entre RMI et chômage, une mise en perspective NON PARU - article sorti dans Économie et Prévision n 122 (1996) - pages 95 à 113 G. CETTE - S. MAHFOUZ Le partage primaire du revenu Constat descriptif sur longue période Banque de France - CEPREMAP - Direction de la Prévision - Érasme - INSEE - OFCE Structures et propriétés de cinq modèles macroéconomiques français G 9602 Rapport d activité de la DESE de l année 1995 G 9603 G 9604 G 9605 G 9606 G 9607 J. BOURDIEU - A. DRAZNIEKS L octroi de crédit aux PME : une analyse à partir d informations bancaires A. TOPIOL-BENSAÏD Les implantations japonaises en France P. GENIER - S. JACOBZONE Comportements de prévention, consommation d alcool et tabagie : peut-on parler d une gestion globale du capital santé? Une modélisation microéconométrique empirique C. DOZ - F. LENGLART Factor analysis and unobserved component models: an application to the study of French business surveys N. GREENAN - D. GUELLEC La théorie coopérative de la firme

35 iii iv G 9608 N. GREENAN - D. GUELLEC Technological innovation and employment reallocation G 9714 F. LEQUILLER Does the French Consumer Price Index Overstate Inflation? G 9808 A. MOUROUGANE Can a Conservative Governor Conduct an Accomodative Monetary Policy? G 9913 Division «Redistribution et Politiques Sociales» Le modèle de microsimulation dynamique DESTINIE G 9609 G 9610 G 9611 G 9612 G 9613 G 9614 G 9701 G 9702 G 9703 G 9704 G 9705 G 9706 G 9707 G 9708 G 9709 G 9710 G 9711 G 9712 G 9713 Ph. COUR - F. RUPPRECHT L intégration asymétrique au sein du continent américain : un essai de modélisation S. DUCHENE - G. FORGEOT - A. JACQUOT Analyse des évolutions récentes de la productivité apparente du travail X. BONNET - S. MAHFOUZ The influence of different specifications of wages-prices spirals on the measure of the NAIRU: the case of France PH. COUR - E. DUBOIS, S. MAHFOUZ, J. PISANI-FERRY The cost of fiscal retrenchment revisited: how strong is the evidence? A. JACQUOT Les flexions des taux d activité sont-elles seulement conjoncturelles? ZHANG Yingxiang - SONG Xueqing Lexique macroéconomique Français-inois J.L. SCHNEIDER La taxe professionnelle : éléments de cadrage économique J.L. SCHNEIDER Transition et stabilité politique d un système redistributif D. GOUX - E. MAURIN Train or Pay: Does it Reduce Inequalities to Encourage Firms to Train their Workers? P. GENIER Deux contributions sur dépendance et équité E. DUGUET - N. IUNG R & D Investment, Patent Life and Patent Value An Econometric Analysis at the Firm Level M. HOUDEBINE - A. TOPIOL-BENSAÏD Les entreprises internationales en France : une analyse à partir de données individuelles M. HOUDEBINE Polarisation des activités et spécialisation des départements en France E. DUGUET - N. GREENAN Le biais technologique : une analyse sur données individuelles J.L. BRILLET Analyzing a small French ECM Model J.L. BRILLET Formalizing the transition process: scenarios for capital accumulation G. FORGEOT - J. GAUTIÉ Insertion professionnelle des jeunes et processus de déclassement E. DUBOIS High Real Interest Rates: the Consequence of a Saving Investment Disequilibrium or of an insufficient Credibility of Monetary Authorities? Bilan des activités de la Direction des Études et Synthèses Économiques G 9715 G 9716 G 9717 G 9718 G 9719 G 9720 G 9721 G 9722 G 9723 G 9724 G 9801 G 9802 G 9803 X. BONNET Peut-on mettre en évidence les rigidités à la baisse des salaires nominaux? Une étude sur quelques grands pays de l OCDE N. IUNG - F. RUPPRECHT Productivité de la recherche et rendements d échelle dans le secteur pharmaceutique français E. DUGUET - I. KABLA Appropriation strategy and the motivations to use the patent system in France - An econometric analysis at the firm level L.P. PELÉ - P. RALLE Âge de la retraite : les aspects incitatifs du régime général ZHANG Yingxiang - SONG Xueqing Lexique macroéconomique français-chinois, chinois-français M. HOUDEBINE - J.L. SCHNEIDER Mesurer l influence de la fiscalité sur la localisation des entreprises A. MOUROUGANE Crédibilité, indépendance et politique monétaire Une revue de la littérature P. AUGERAUD - L. BRIOT Les données comptables d entreprises Le système intermédiaire d entreprises Passage des données individuelles aux données sectorielles P. AUGERAUD - J.E. CHAPRON Using Business Accounts for Compiling National Accounts: the French Experience P. AUGERAUD Les comptes d entreprise par activités - Le passage aux comptes - De la comptabilité d entreprise à la comptabilité nationale - A paraître H. MICHAUDON - C. PRIGENT Présentation du modèle AMADEUS J. ACCARDO Une étude de comptabilité générationnelle pour la France en 1996 X. BONNET - S. DUCHÊNE Apports et limites de la modélisation «Real Business Cycles» G 9804 C. BARLET - C. DUGUET - D. ENCAOUA - J. PRADEL The Commercial Success of Innovations An econometric analysis at the firm level in French manufacturing G 9805 P. CAHUC -. GIANELLA - D. GOUX - A. ZILBERBERG Equalizing Wage Differences and Bargaining Power - Evidence form a Panel of French Firms G 9806 G 9807 J. ACCARDO - M. JLASSI La productivité globale des facteurs entre 1975 et 1996 Bilan des activités de la Direction des Études et Synthèses Économiques G 9809 G 9810 G 9811 G 9812 G 9813 G 9814 G 9901 G 9902 G 9903 G 9904 G 9905 G 9906 G 9907 X. BONNET - E. DUBOIS - L. FAUVET Asymétrie des inflations relatives et menus costs : tests sur l inflation française E. DUGUET - N. IUNG Sales and Advertising with Spillovers at the firm level: Estimation of a Dynamic Structural Model on Panel Data J.P. BERTHIER Congestion urbaine : un modèle de trafic de pointe à courbe débit-vitesse et demande élastique C. PRIGENT La part des salaires dans la valeur ajoutée : une approche macroéconomique A.Th. AERTS L évolution de la part des salaires dans la valeur ajoutée en France reflète-t-elle les évolutions individuelles sur la période ? B. SALANIÉ Guide pratique des séries non-stationnaires S. DUCHÊNE - A. JACQUOT Une croissance plus riche en emplois depuis le début de la décennie? Une analyse en comparaison internationale. COLIN Modélisation des carrières dans Destinie. COLIN Évolution de la dispersion des salaires : un essai de prospective par microsimulation B. CREPON - N. IUNG Innovation, emploi et performances B. CREPON -. GIANELLA Wages inequalities in France An application of quantile regression techniques C. BONNET - R. MAHIEU Microsimulation techniques applied to intergenerational transfers - Pensions in a dynamic framework: the case of France F. ROSENWALD L impact des contraintes financières dans la décision d investissement G 9908 Bilan des activités de la DESE G 9909 G 9910 G 9911 G 9912 G 9912 Bis J.P. ZOYEM Contrat d insertion et sortie du RMI Évaluation des effets d une politique sociale. COLIN - Fl. LEGROS - R. MAHIEU Bilans contributifs comparés des régimes de retraite du secteur privé et de la fonction publique G. LAROQUE - B. SALANIÉ Une décomposition du non-emploi en France B. SALANIÉ Une maquette analytique de long terme du marché du travail. GIANELLA Une estimation de l élasticité de l emploi peu qualifié à son coût G 9914 G 9915 G 9916 G 9917 G 9918 G 9919 G 2000/01 E. DUGUET Macro-commandes SAS pour l économétrie des panels et des variables qualitatives R. DUHAUTOIS Évolution des flux d emplois en France entre 1990 et 1996 : une étude empirique à partir du fichier des bénéfices réels normaux (BRN) J.Y. FOURNIER Extraction du cycle des affaires : la méthode de Baxter et King B. CRÉPON - R. DESPLATZ - J. MAIRESSE Estimating price cost margins, scale economies and workers bargaining power at the firm level. GIANELLA - Ph. LAGARDE Productivity of hours in the aggregate production function: an evaluation on a panel of French firms from the manufacturing sector S. AUDRIC - P. GIVORD - C. PROST Évolution de l emploi et des coûts par qualification entre 1982 et 1996 R. MAHIEU Les déterminants des dépenses de santé : une approche macroéconomique G 2000/02 C. ALLARD-PRIGENT - H. GUILMEAU - A. QUINET The real exchange rate as the relative price of nontrables in terms of tradables: theoretical investigation and empirical study on French data G 2000/03 J.-Y. FOURNIER L approximation du filtre passe-bande proposée par ristiano et Fitzgerald G 2000/04 Bilan des activités de la DESE G 2000/05 G 2000/06 G 2000/07 G 2000/08 G 2000/09 G 2000/10 G 2000/11 B. CREPON - F. ROSENWALD Investissement et contraintes de financement : le poids du cycle Une estimation sur données françaises A. FLIPO Les comportements matrimoniaux de fait R. MAHIEU - B. SÉDILLOT Microsimulations of the retirement decision: a supply side approach C. AUDENIS - C. PROST Déficit conjoncturel : une prise en compte des conjonctures passées R. MAHIEU - B. SÉDILLOT Équivalent patrimonial de la rente et souscription de retraite complémentaire R. DUHAUTOIS Ralentissement de l investissement : petites ou grandes entreprises? industrie ou tertiaire? G. LAROQUE - B. SALANIÉ Temps partiel féminin et incitations financières à l emploi G2000/12. GIANELLA Local unemployment and wages G2000/13 B. CREPON - Th. HECKEL - Informatisation en France : une évaluation à partir de données individuelles