R A P P O R T A N N U E L D E P E R F O R M A N C E : P R O D U I T S F I N A N C I E R S D É R I V É S. (suivi de la décision D )

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1 R A P P O R T A N N U E L D E P E R F O R M A N C E : P R O D U I T S F I N A N C I E R S D É R I V É S (suivi de la décision D-00-) Page de

2 T A B L E D E S M A T I È R E S L E X I Q U E D E S I N S T R U M E N T S F I N A N C I E R S.... PRÉAMBULE.... OBJECTIFS POUR L ANNÉE.... CONTEXTE... a) Contexte pétrolier... b) Contexte gazier.... RÉSULTATS ATTEINTS... 0 a) Réduction de la volatilité... 0 b) Limiter l impact des hausses de prix... c) Préservation de la position concurrentielle du gaz naturel... Année gazière 0... Année gazière 0 et suivantes.... COMPARAISON ENTRE LES TARIFS DU SERVICE DE FOURNITURE ET LES PRIX MENSUELS SUR LE MARCHÉ (INDICE CGPR) / IMPACT NET POUR L ENSEMBLE DES CLIENTS EN SERVICE DE FOURNITURE COÛTS ENCOURUS POUR LES DIFFÉRENTES PRIMES CONCLUSION... 0 A N N E X E A... A N N E X E B... 9 A N N E X E C... 0 A N N E X E D... Page de

3 L E X I Q U E D E S I N S T R U M E N T S F I N A N C I E R S Collier Combinaison de l achat d une option d achat («le prix plafond») et de la vente d une option de vente («le prix plancher») permettant de laisser le prix du gaz naturel varier entre le prix plafond et le prix plancher. Collier à remboursement maximal («CARM») 8 9 Consiste en un collier assorti de la vente d une option d achat avec un prix d exercice («le prix maximum») supérieur au prix plafond. La vente de l option d achat sert à bonifier le niveau du plafond et/ou du plancher. Lorsque le prix de l indice variable dépasse le prix maximum, le prix plafond est majoré de la différence entre la valeur de l indice et celle du prix maximum. Par exemple, si le plafond du collier a été établi à $ et le prix maximum à $ et que l indice variable atteint 8 $, le prix plafond sera majoré de $ pour atteindre $. Contrat d échange à prix fixe 0 Instrument financier permettant de payer un prix fixe pour une quantité de gaz naturel pour une période donnée contre réception du prix variable qui est l indice de référence. Comme les contrats d approvisionnement se font principalement contre le paiement d un indice variable, le paiement et la réception de l indice variable permettent, comme effet net, de payer un prix fixe. Contrat d échange à prix fixe à remboursement maximal («PFRM») Consiste en un contrat d échange à prix fixe («le prix fixe») assorti de la vente d une option d achat avec un prix d exercice («le prix maximum») supérieur au prix fixe. La vente de l option d achat sert à diminuer le niveau du contrat d échange à prix fixe. Lorsque le prix de l indice variable dépasse le prix maximum, le prix fixe est majoré de la différence entre la valeur de l indice et celle du prix maximum. Par exemple, si le contrat d échange à prix fixe a été établi à $ et le prix maximum à $ et que l indice variable atteint 8 $, le prix fixe sera majoré de $ pour atteindre $. Option d achat Instrument financier donnant le droit à son détenteur, mais non l obligation, d acheter une quantité de gaz naturel, pour une période donnée et à un prix d exercice prédéterminé, contre le paiement d une prime. Page de

4 Option de vente Instrument financier donnant le droit à son détenteur, mais non l obligation, de vendre une quantité de gaz naturel, pour une période donnée et à un prix d exercice prédéterminé, contre le paiement d une prime. Page de

5 . PRÉAMBULE Dans sa décision D-00-, la Régie de l énergie (la «Régie») demandait à Société en commandite Gaz Métro («Gaz Métro») de présenter, en sus du dépôt mensuel établissant le prix du service de fourniture de gaz naturel, un rapport de performance. Conformément à la décision D-00-, Gaz Métro soumet le présent rapport dans le cadre du dépôt du rapport annuel. Le présent document répond aux exigences de la Régie et couvre les principaux points alors identifiés, à savoir : les objectifs pour l année (Section ) ; les moyens utilisés aux fins d atteindre les objectifs (Section ) ; les résultats atteints en regard de chacun des objectifs fixés (Section ) ; une comparaison du tarif mensuel du service de fourniture de gaz naturel avec les prix mensuels sur le marché et les impacts nets pour l ensemble des consommateurs (Section ) ; les coûts des différentes primes (Section ) ; et les améliorations nécessaires, le cas échéant. 8 9 Le novembre 0, dans sa décision D-0-8, la Régie a ordonné la suspension du programme de dérivés financiers. Gaz Métro a respecté la directive de la Régie et aucune transaction de dérivés financiers n a été effectuée dans le cadre du programme de dérivés financiers après le novembre 0. Page de

6 . OBJECTIFS POUR L ANNÉE Compte tenu de la suspension du programme dans la décision D-0-8, il n y a pas eu d objectifs approuvés pour le programme en 0. Cependant, comme les transactions de dérivés en vigueur ont été effectuées en fonction des trois mêmes objectifs approuvés par la Régie dans le passé, Gaz Métro propose d évaluer la performance des dérivés selon ces objectifs, soit :. stabiliser le coût du gaz naturel en réduisant la volatilité du portefeuille ;. limiter l impact d une augmentation potentielle des prix lors de cycles haussiers ou lors de pointes de la demande dans le marché ; et. saisir ce qui est perçu comme une opportunité de marché afin de préserver la position concurrentielle du gaz naturel. Page de

7 . CONTEXTE Avant de faire l analyse de la performance de la couverture mise en place à l aide des dérivés financiers, il semble à propos de faire une description du contexte énergétique au cours de la dernière année. a) Contexte pétrolier Pour débuter cette brève revue du contexte énergétique, il importe de faire un survol du contexte pétrolier de la dernière année gazière, marquée par des incertitudes économiques en Europe et en Amérique du Nord et des incertitudes politiques au Moyen-Orient. Ces facteurs ont eu un impact à la hausse sur les prix du pétrole. Le prix du WTI est passé de 8,09 $US/baril le er novembre 0 à 9,8 $US/baril le octobre 0. Le plus haut niveau de prix a été atteint le septembre 0 à 0, $US/baril et le plus bas niveau a été atteint le novembre 0 à 8, $US/baril (voir le graphique pour illustration des prix du prétrole). Les entreposages de pétrole et produits distillés (excluant les réserves stratégiques) ont augmenté de,0 millions de barils entre le octobre 0 et le octobre 0. b) Contexte gazier Le marché continental du gaz naturel a débuté l année gazière 0 avec des entreposages records de 908 Bcf (9 Bcf au-dessus de la moyenne des cinq dernières années) et un prix «spot» à Henry Hub de, $US/MMBtu le octobre 0. Les niveaux d entreposage ont atteint 99 Bcf après une injection nette le novembre 0. Pendant l hiver, le prix du gaz naturel a augmenté pour finalement atteindre un prix de,0 $US/MMBtu le 9 mars 0. La saison hivernale s est finalement terminée avec 8 Bcf en entreposage ( Bcf inférieur à la moyenne ans). Aux États-Unis, au cours de l année gazière 0, les degrés-jours de chauffage, pondérés par la consommation en gaz naturel, ont été, % inférieurs à la normale et, % supérieurs à ceux de l année gazière 0. Au Canada, le prix spot en Alberta est passé de, $/GJ à,8 $/GJ entre le octobre 0 et le 9 mars 0. Après avoir atteint un sommet de,8 $US/MMBtu le 9 avril 0, le prix spot à Henry Hub a diminué pendant le reste de l été, terminant l année gazière 0 à, $US/MMBtu. Ces niveaux de prix du gaz naturel sont principalement expliqués par l augmentation de la productivité des nouveaux puits, malgré une diminution du nombre de forages pour le gaz naturel. Au Canada, MMBtu =,0 GJ Page de

8 $ US/baril $ US/MMBTU Société en commandite Gaz Métro 8 9 le prix spot en Alberta a diminué jusqu à,9 $/GJ le 0 septembre 0 avant de remonter jusqu à, $/GJ octobre 0. L année gazière 0 s est terminée avec 9 Bcf en entreposage au octobre 0, soit 8 Bcf au-dessus de la moyenne des cinq dernières années. Le graphique trace l historique des prix «spots» du gaz naturel à Henry Hub (NYMEX) et du pétrole à Cushing (WTI). Ces deux points sont utilisés parce qu ils sont les plus importants en termes de liquidité dans leur marché respectif. Ce sont les points de livraison pour les contrats à terme transigés sur NYMEX. Le graphique trace l historique des prix «spots» du gaz naturel à AECO en Alberta. Graphique Pétrole WTI ($ US/baril) Gaz naturel NYMEX ($ US/MMBTU) WTI spot NYMEX spot Source : Bloomberg Page 8 de

9 Société en commandite Gaz Métro Graphique Gaz naturel "spot" AECO,00,0,00,0,00,0,00 0,0 0,00 Source : Bloomberg Page 9 de

10 . RÉSULTATS ATTEINTS 8 Cette section vise à quantifier les résultats atteints par Gaz Métro en regard de chacun des objectifs qu elle s était donnés. Il faut noter que les objectifs ne sont pas nécessairement énumérés par ordre d importance, chacun d eux étant plus ou moins interdépendant de tous les autres. a) Réduction de la volatilité Le premier objectif de la politique de produits dérivés consistait à stabiliser le coût d acquisition du gaz naturel fourni par Gaz Métro, mesuré par une réduction de la volatilité du coût moyen d approvisionnement. Le calcul de la volatilité mensuelle s exprime par l opération suivante : Volatilité mensuelle = écart type ( P ) où i = Mois de l année gazière; i =,,.., P i = W P i c i i Y i i Y W P n c i : Prix moyen pondéré pour le mois i c P : Prix moyen d approvisionnement des volumes couverts pour le mois i i n c P i : Prix moyen d approvisionnement des volumes non couverts pour le mois i W i : Volumes en service de fourniture couverts pour le mois i Y i : Volumes en service de fourniture achetés pour le mois i Gaz Métro utilise l indice «One month spot index» du Canadian Gas Price Reporter (indice mensuel CGPR) comme approximation pour le prix moyen d approvisionnement des volumes non couverts (P i n-c ). Étant donné la baisse des prix du marché depuis les dates auxquelles les dérivés financiers ont été contractés, les outils de protection dont s était prémunie Gaz Métro pour couvrir l année gazière 0 ont augmenté le coût moyen d approvisionnement. Comme illustré au tableau, celui-ci se situe à,9 $/GJ comparativement au coût moyen de l indice CGPR de,00 $/GJ (voir l annexe B pour les calculs détaillés). Cet écart de 0,9 $/GJ équivaut à,0 % des coûts i Les transactions couvrant l année gazière 0 ont été contractées entre le décembre 009 et le septembre 0 (voir l annexe A pour les dates de transactions des dérivés financiers couvrant l année gazière 0). Page 0 de

11 d approvisionnement. Au tableau, le coût moyen de l indice CGPR de,00 $/GJ représente le prix moyen d approvisionnement si aucun dérivé n avait été transigé. Il correspond à la moyenne des indices mensuels CGPR pondérée par les volumes mensuels achetés par Gaz Métro. La volatilité mensuelle du portefeuille d approvisionnement calculée sur une base annuelle est de % lorsque l on considère les dérivés, par rapport à % pour l indice CGPR. Tableau : Volatilité mensuelle du portefeuille d approvisionnement gazier (0) Coût moyen d approvisionnement Coût moyen pondéré Volatilité mensuelle,9 % Achats couverts, 8 % Achats non couverts,9 % Coût moyen indice CGPR,00 % 8 Cependant, lorsqu on calcule la volatilité mensuelle par saison (voir les résultats au tableau ), les outils de protection ont augmenté la volatilité mensuelle en hiver à 9 % par rapport à %, mais ont réduit la volatilité mensuelle en été à 9 % par rapport à 0 %. Tableau : Volatilité mensuelle par saison (année gazière 0) Coût moyen d approvisionnement Novembre à avril Coût moyen pondéré Volatilité mensuelle Coût moyen pondéré Mai à octobre Volatilité mensuelle,88 9 %,0 9 % Achats couverts, %,0 % Achats non couverts,0 %, 0 % Coût moyen indice CGPR,0 %,8 0 % Page de

12 nov.- déc.- janv.- févr.- mars- avr.- mai- juin- juil.- août- sept.- oct.- Société en commandite Gaz Métro L augmentation de la volatilité calculée sur une base annuelle est le résultat d une variation importante du coût moyen d approvisionnement entre avril et mai 0, ainsi qu entre novembre et décembre 0, comme illustré au graphique. Graphique,00 Coût moyen d'approvisionnement Année gazière 0,00,00 0,00 Indice CGPR Coût moyen d'approvisionnement Achats couverts Les trois facteurs suivants expliquent la variation entre avril et mai : Une différence dans les dates de transactions. Gaz Métro a conclu sa première transaction couvrant l été 0 le 0 août 00, alors qu une couverture de 0, PJ avait déjà été achetée pour couvrir l hiver 0. Autrement dit, au moment de réaliser le premier achat de couverture pour l été, % des volumes de l hiver 0 étaient déjà couverts. Les transactions couvrant les mois d été étant plus récentes, elles étaient donc à des niveaux de prix plus bas que les transactions couvrant les mois d hiver. Ce facteur est aussi responsable de la différence entre novembre et décembre 0 puisque des transactions couvrant les mois de décembre 0 à avril 0 ont été conclues après que la couverture de novembre 0 ait été complétée. Une différence entre le pourcentage de couverture des saisons. Compte tenu de la plus grande incertitude sur les volumes d achats réels durant la saison estivale (mai à octobre) Page de

13 et qu une flambée des prix a un impact moins important en été qu en hiver en raison d une plus faible consommation de volumes, Gaz Métro a opté pour un niveau de couverture plus faible en été qu en hiver. En effet, l été 0 était couvert à % alors que la couverture d hiver atteignait % (voir l annexe B pour les pourcentages de couverture) Une différence dans la nature des dérivés entre les deux saisons. La proportion de colliers (incluant les CARM) a été plus importante en été qu en hiver. Les colliers ont été privilégiés pour permettre à la clientèle de profiter d une baisse de prix, le cas échéant. Les colliers ont un pouvoir de réduction de volatilité moindre que les contrats d échange à prix fixe. En effet, si les prix de marché se situent entre le prix plancher et le prix plafond d un collier, celui-ci ne réduit aucunement la volatilité. Comme présenté dans le Rapport annuel au 0 septembre 0 (R-8-0, B-000, Gaz Métro-, Document ), Gaz Métro compare l écart-type des prix du service de fourniture (portion couverte et non couverte) avec l écart-type des prix d un service de fourniture «sans dérivés». Le prix du service de fourniture sans dérivés est approximé par le prix du service de fourniture réel auquel l effet des dérivés sur le prix de marché des mois suivants a été soustrait selon la formule suivante : Prix du service de fourniture sans dérivés = Taux de fourniture du gaz naturel - Impact des prix protégés et fixés par les dérivés financiers où Taux de fourniture du gaz naturel et Impact des prix protégés et fixés par les dérivés financiers sont extraits de la première page du rapport Prix des services de fourniture de gaz naturel et du gaz de compression de chaque mois. Tableau : Volatilité mensuelle des prix du service de fourniture (année gazière 0) Prix du service de fourniture Avec dérivés Sans dérivés Variation Volatilité mensuelle % % - % Page de

14 nov.- déc.- janv.- févr.- mars- avr.- mai- juin- juil.- août- sept.- oct.- Société en commandite Gaz Métro Le prix du service de fourniture a donc été % moins volatil grâce aux dérivés financiers. Graphique Tarifs du service de fourniture avec et sans dérivés Année gazière 0,00,00,00 0,00 Sans dérivés Avec dérivés De plus, le graphique précédent permet de confirmer que les variations entre les coûts moyens d approvisionnement mensuels n ont eu aucun impact sur la volatilité du prix du service de fourniture. Les prix de fourniture avec et sans dérivés sont fournis pour l année gazière 0 à l annexe C. b) Limiter l impact des hausses de prix Le second objectif du programme de dérivés financiers est de limiter l impact des flambées de prix du gaz naturel. Pour ce faire, comme mentionné précédemment, Gaz Métro s est munie d outils de protection pour l année gazière 0. Le graphique montre les résultats des stratégies de couverture pour l année considérée. Il est très difficile de juger la performance du programme à limiter la hausse des prix pendant une période de prix faibles et stables. Pour illustrer l impact qu aurait eu le portefeuille de couverture sur une éventuelle flambée de prix, Gaz Métro a effectué une analyse de sensibilité sur le coût moyen d approvisionnement. Dans le tableau, les gains et pertes des dérivés sont calculés Page de

15 selon une hypothèse de prix de marché constant pour toute l année gazière. Cette analyse montre à quel niveau les dérivés contractés auraient protégé la clientèle en service de fourniture en cas de flambée de prix. Tableau : Analyse de sensibilité Scénario de prix Gain / perte Volume couvert Volume total Impact sur volume total Coût moyen pondéré (M$) (PJ) (PJ) A B C D = - B / C = A + D,00 -,,8,0,,,00 -,9,8,0 0,,,00 -,8,8,0 0,,,00,0,8,0-0,0,9,00,,8,0-0,,,00 9,,8,0 -,0,90 8,00 0,,8,0 -,, 9,00 8,,8,0 -,9, c) Préservation de la position concurrentielle du gaz naturel Le dernier objectif du programme de dérivés financiers est de saisir ce qui est perçu comme une opportunité de marché afin de préserver la position concurrentielle du gaz naturel. En d autres termes, il s agit pour Gaz Métro de prendre avantage des baisses du marché et de se munir d outils permettant de protéger sa position concurrentielle face à d autres formes d énergie. Dans la Cause tarifaire 0 (R-809-0), Gaz Métro avait démontré qu un prix de 8, $/GJ assurait la compétitivité du gaz naturel à l intérieur de sa franchise face à la concurrence de l électricité pour près de 9 % de sa clientèle commerciale (voir annexe D). Nous analyserons donc le portefeuille actuel des dérivés financiers pour les années gazières 0 et suivantes. Comme il n y a eu aucune transaction effectuée entre le octobre 0, date de l analyse pour le Rapport annuel 0, et le octobre 0, il n y a aucune différence dans les résultats des analyses effectuées à ces deux dates. Comme les résultats sont identiques, Gaz Métro ne présente qu une seule analyse par année gazière. Page de

16 8 9 0 Dans les quatre tableaux de cette section, les prix planchers, prix plafond et limite de protection sont définis comme suit : Prix plancher = moyenne pondérée par les volumes des prix planchers (pour les colliers et les CARM) Prix plafond = moyenne pondérée par les volumes des prix fixes (pour les prix fixes et les PFRM) et des prix plafonds (pour les colliers et les CARM) Limite de protection = moyenne pondérée par les volumes des prix maximums (pour les PFRM et les CARM Année gazière 0 Le tableau présente une analyse de sensibilité de la valeur marchande du portefeuille en fonction de divers scénarios de prix pour l année gazière 0. L année est divisée en deux saisons, soit l hiver et l été. Pour l hiver 0, le prix plafond est de,0 $/GJ au octobre 0, tandis que le prix plafond pour l été 0 est de,8 $/GJ. Les prix plafonds ont donc été maintenus bien en deçà de la position concurrentielle de 8, $/GJ (voir l annexe D). Tableau : Analyse de sensibilité pour l année gazière 0 octobre 0 0 Année gazière 0 (nov-oct) Hiver 0 (nov-mars) Été 0 (avr-oct) Total Prix du gaz Prix du gaz Prix du gaz Prix plancher,,,8 Prix plafond,0,8, Limite de protection 8, 8,8 8, Année gazière 0 et suivantes Le tableau présente l analyse de sensibilité au octobre 0 pour l année gazière 0. Le prix plafond pour l année complète est de,90 $/GJ. Il est à noter que le prix plafond de 0 demeure en deçà de la position concurrentielle de 8, $/GJ, établi dans la Cause tarifaire 0, et permet en fait de protéger l ensemble de la clientèle commerciale de Gaz Métro (voir l annexe D). Page de

17 Tableau : Analyse de sensibilité pour l année gazière 0 octobre 0 0 Année gazière 0 (nov-oct) Hiver 0 (nov-mars) Été 0 (avr-oct) Total Prix du gaz Prix du gaz Prix du gaz Prix plancher,8,0, Prix plafond,8,,90 Limite de protection n/a n/a n/a Le tableau présente l analyse de sensibilité au octobre 0 pour l année gazière 0. Le prix plafond pour l année complète est de,8 $/GJ. Encore une fois, la protection permet de protéger l ensemble de la clientèle commerciale de Gaz Métro selon la position concurrentielle établie dans la Cause tarifaire 0 (voir l annexe D). Tableau : Analyse de sensibilité pour l année gazière 0 octobre 0 0 Année gazière 0 (nov-oct) Hiver 0 (nov-mars) Été 0 (avr-oct) Total Prix du gaz Prix du gaz Prix du gaz Prix plancher,9,, Prix plafond,8,8,8 Limite de protection n/a n/a n/a Étant donné la suspension du programme, il n y a aucune transaction couvrant l année gazière 0. Page de

18 nov.- déc.- janv.- févr.- mars- avr.- mai- juin- juil.- août- sept.- oct.- Société en commandite Gaz Métro. COMPARAISON ENTRE LES TARIFS DU SERVICE DE FOURNITURE ET LES PRIX MENSUELS SUR LE MARCHÉ (INDICE CGPR) / IMPACT NET POUR L ENSEMBLE DES CLIENTS EN SERVICE DE FOURNITURE Le graphique montre la compétitivité relative des tarifs du service de fourniture de Gaz Métro par rapport aux prix du marché. De fait, les tarifs du service de fourniture ont été en moyenne,0 % plus élevés que les prix mensuels sur le marché (indice CGPR), mais leur volatilité mensuelle calculée sur une base annuelle a été de % moins élevée ( % vs %) pour la période de novembre 0 à octobre 0. Les données permettant de calculer ces chiffres sont présentées à l annexe D. Comme mentionné à la section.a), le graphique montre aussi que la méthode de calcul des tarifs du service de fourniture a complètement éliminé la variation importante entre les coûts moyens d approvisionnement de l hiver (moyenne pondérée de,88 $/GJ de novembre 0 à avril 0) et de l été (moyenne pondérée de,0 $/GJ de mai à octobre 0).,00 Graphique Tarifs du service de fourniture de Gaz Métro vs. Prix du marché Année gazière 0,00,00 0,00 Indice CGPR Tarifs du service de fourniture avec couverture Page 8 de

19 . COÛTS ENCOURUS POUR LES DIFFÉRENTES PRIMES Certains outils de protection requièrent le versement de primes. Ces dernières varient grandement selon les prix d exercice visés et le contexte du marché en matière de volatilité. Durant l année gazière 0, Gaz Métro n a encouru aucune prime pour l achat d outils de protection. L enveloppe budgétaire affectée au paiement de primes n a donc jamais dépassé les limites édictées par la Régie, soit, % du coût annuel du service de fourniture de Gaz Métro prévu au moment de la transaction. Page 9 de

20 . CONCLUSION Les prix du gaz naturel sont demeurés bas au cours de l année gazière 0. La moyenne des prix de l indice CGPR pondérée par les volumes achetés durant l année gazière 0 a été de,00 $/GJ, un niveau supérieur à la moyenne de,8 $/GJ de l année gazière 0, mais significativement inférieur aux moyennes de, $/GJ et, $/GJ des années gazières 00 et 0. La hausse des prix par rapport à 0 a considérablement réduit le montant des déboursés pour l année gazière 0 (, M$ vs 08,0 M$ pour l année gazière 0). La stabilité des prix du gaz naturel au cours de la dernière année gazière rend difficile l évaluation de la performance du programme en ce qui a trait aux objectifs de protéger la clientèle contre une hausse de prix et de réduire la volatilité puisqu il n y a pas eu de hausse de prix et que la volatilité mensuelle des prix a été relativement faible. En contrepartie, la couverture achetée a protégé, et continue de protéger, la clientèle en service de fourniture à un niveau de prix significativement inférieur à l électricité pour la très grande majorité de la clientèle. Les niveaux des prix planchers et des prix plafonds à la section.c) illustrent bien comment les transactions réalisées depuis 009 contribuent à protéger la position concurrentielle du gaz naturel par rapport à l électricité. De plus, comme le montre le tableau (page ), le programme aurait protégé la clientèle contre une flambée s il y en avait eu une. Gaz Métro rappelle qu étant donné le pourcentage de couverture inférieur à 00 %, la clientèle en service de fourniture a tout de même profité des bas prix sur la portion non protégée. En conclusion, la flexibilité du programme et la stratégie utilisée par Gaz Métro au cours des dernières années ont permis de construire un portefeuille qui a atteint l objectif de préserver la position concurrentielle face à l électricité, qui a réduit la volatilité des prix du service de fourniture et qui aurait protégé la clientèle s il y avait eu une flambée de prix. Page 0 de

21 A N N E X E A COUVERTURE PAR OUTILS. ANNÉE GAZIÈRE 0 Tableau a : Colliers Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond -août-0 mai- oct- 00,00,0 -oct-0 mai- oct- 00,,0 -mars- mai- oct- 00,,0 -juin- déc- avr- 00,,0 -juin- mai- oct- 00,,0 0-juil- déc- avr- 00,8,0 0-juil- mai- oct- 00,,0 0-août- déc- mars- 00,9,0 -août- déc- mars- 00,0,0 -sept- mai- oct- 00,,0 -oct- déc- mars- 000,,0 0-nov- mai- oct- 00,0,0 8-nov- déc- avr- 000,0,00 0-déc- déc- avr- 00,9,0 0-déc- mai- oct- 00,9,0 0-déc- mai- oct- 00,9,0 0-janv- déc- avr- 00,,00 0-janv- déc- mars- 00,0,00 -janv- déc- mars- 00,,0 -janv- mai- oct- 00,0,0 -févr- déc- mars- 00,0,0 Page de

22 Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond 8-févr- déc- mars- 00,,0 0-mars- déc- mars- 00,,0 0-mars- mai- oct- 00,0,0 0-mars- déc- mars- 00,0,0 -mars- déc- mars- 00,00,0 0-avr- déc- mars- 00,99,0 -avr- déc- mars- 00,88,0 0-mai- déc- mars- 000,,0 -mai- déc- mars- 000,,0 -mai- déc- mars- 00,,0 -mai- déc- mars- 00,0,0 9-mai- déc- mars- 00,,0 -mai- déc- mars- 00,00,0 -juin- déc- mars- 00,9,0 0-juil- déc- mars- 00,8,0 -juil- déc- mars- 000,,0 -juil- déc- mars- 00,,0 -juil- déc- mars- 00,,0 0-août- déc- mars- 00,,0 0-août- déc- mars- 00,,0 -août- déc- mars- 00,0,0 -août- déc- mars- 00,00,0 0-sept- déc- mars- 00,9,0 Page de

23 Tableau b : Contrats d échange à prix fixe Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix fixe -mars-0 nov- avr- 00, -mai-0 nov- avr- 00,0 08-juin-0 nov- avr- 00,9 -juin-0 nov- avr- 00, 8-juil-0 nov- avr- 00,0 0-août-0 nov- avr- 00,0 0-sept-0 nov- avr- 00,00 -sept-0 nov- avr- 00,99 -sept-0 nov- avr- 00,9 -sept-0 nov- avr- 00,9 -oct-0 nov- avr- 00, -oct-0 nov- avr- 00,0 0-nov-0 nov- avr- 00,9 09-févr- déc- avr- 000,0 -févr- déc- avr- 000, 0-mars- déc- avr- 000,9 0-mars- déc- avr- 000, -mars- déc- avr- 00, 0-avr- déc- avr- 00,9 -mai- déc- avr- 00, -juil- déc- avr- 00,9 9-juil- déc- avr- 00, -sept- déc- mars- 00, 0-nov- déc- mars- 00,00 Page de

24 Tableau c : Prix fixe à remboursement maximal («PFRM») Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix fixe Prix Maximum -déc-09 nov- avr- 00, 9,00 0-janv-0 nov- avr- 00,0 9,00 0-févr-0 nov- avr- 00,09 9,00 0-févr-0 nov- avr- 00,0 9,00 -févr-0 nov- avr- 00,0 9,00 -févr-0 nov- avr- 00,0 9,00 -févr-0 nov- avr- 00,0 9,00 -févr-0 nov- avr- 00,9 9,00 0-mars-0 nov- avr- 00,88 9,00 -mars-0 nov- avr- 00,0,0 0-avr-0 nov- avr- 00,0,0 -mai-0 nov- avr- 00,0,0 0-juil-0 nov- avr- 00,0,0 -juil-0 nov- avr- 00,0,0 -juil-0 nov- avr- 00,,0 -août-0 nov- avr- 00,8,00 Tableau d : Colliers à remboursement maximal («CARM») Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond Prix Maximum 08-févr-0 nov- avr- 00,,00 9,00 -mars-0 nov- avr- 00,0,0 8,0 09-avr-0 nov- avr- 00,0,0 8,0 -juin-0 mai- oct- 00,9,0 8,00 Page de

25 . ANNÉE GAZIÈRE 0 Tableau a : Colliers Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond -oct-0 mai- oct- 00,,0 0-avr- mai- oct- 00,0,00 -juin- nov- avr- 00,,0 -juin- mai- oct- 00,90,0 0-juil- mai- oct- 00,9,0 0-août- nov- avr- 00,99,0 9-août- nov- avr- 00,9,0 -sept- nov- avr- 00,9,0 -oct- déc- avr- 00,8,0 -oct- déc- avr- 00,,0 0-nov- mai- oct- 00,,0 0-nov- déc- avr- 00,0,0 0-nov- déc- avr- 00,,0 0-déc- déc- avr- 00,,0 0-janv- déc- avr- 000,,00 -janv- déc- avr- 00,,0 -janv- mai- oct- 00,,0 -févr- déc- avr- 000,0,0 0-mars- déc- avr- 00,8,0 0-mars- mai- oct- 00,,0 0-mars- déc- avr- 00,8,0 -avr- déc- avr- 00,0,0 -avr- déc- avr- 00,,0 0-mai- mai- oct- 00,8,0 Page de

26 Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond -mai- déc- avr- 00,98,0 -mai- déc- avr- 00,90,0 -mai- déc- avr- 00,89,0 9-mai- déc- avr- 00,80,0 0-juil- déc- mars- 00,0,0 0-juil- déc- mars- 00,98,0 -juil- déc- mars- 00,00,0 -juil- déc- mars- 00,0,0 -juil- déc- mars- 00,09,0 -juil- mai- oct- 00,0,0 0-août- déc- mars- 00,9,0 0-août- déc- mars- 00,8,0 -août- déc- mars- 00,,0 0-août- déc- mars- 00,,0 0-août- déc- mars- 00,8,0 0-sept- déc- mars- 00,,0 0-sept- mai- oct- 00,8,0 Tableau b : Contrats d échange à prix fixe Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix fixe -oct-0 nov- avr- 00,9 -oct-0 nov- avr- 00,8 0-nov-0 nov- avr- 00,88 08-févr- nov- avr- 000, -févr- nov- avr- 00,8 Page de

27 Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix fixe 0-mars- nov- avr- 000, 08-mars- nov- avr- 000,8 -mars- nov- avr- 000,80 0-mars- nov- avr- 00, 0-avr- nov- avr- 00, -avr- nov- avr- 00, -mai- nov- avr- 00,9 0-juin- nov- avr- 00,8 -juin- nov- avr- 00, 9-juil- nov- avr- 00,9 0-juil- nov- avr- 00,. ANNÉE GAZIÈRE 0 Tableau a : Colliers Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond -nov- nov- avr- 00,0,0 8-nov- nov- avr- 00,9,0 0-déc- mai- oct- 00,9,0 0-déc- nov- avr- 00,9,0 0-déc- nov- avr- 00,90,0 0-janv- nov- avr- 00,0,00 0-janv- nov- avr- 00,0,00 -janv- nov- avr- 00,9,0 -janv- mai- oct- 00,9,0 -janv- nov- avr- 00,,0 Page de

28 Date Transaction Début Période Fin Volumes (GJ/j) Prix Plancher Prix Plafond -févr- nov- avr- 00,9,00 0-mars- mai- oct- 00,8,0 0-mars- nov- avr- 00,,0 0-mars- nov- avr- 00,,0 -avr- nov- avr- 00,8,0 -avr- nov- avr- 00,0,0 0-avr- nov- avr- 00,9,0 0-mai- mai- oct- 00,,0 -mai- nov- avr- 00,9,0 -juin- nov- avr- 00,0,0 0-mai- nov- avr- 00,0,0 0-juin- nov- avr- 00,9,0 0-juil- nov- oct- 00,,0 -juil- nov- avr- 00,,0 0-août- nov- avr- 00,,0 0-août- nov- avr- 00,0,0 -août- nov- avr- 00,,0 -août- nov- avr- 00,,0 0-sept- nov- oct- 00,9,0 Page 8 de

29 A N N E X E B CALCULS POUR LE TABLEAU Le tableau ci-dessous présente les données permettant de calculer le coût moyen d approvisionnement et les volatilités du tableau. Les formules sont décrites à la section.a) du présent document. Les données nécessaires permettant de reconstituer le tableau sont les suivantes : Détail des transactions de couverture effectuées pour l année gazière 0 : se référer à l annexe A. Volumes couverts Achats couverts Pourcentage de couverture P c Achats non couverts Volumes non couverts Indice CGPR P n-c Coût moyen d approvisionnement (PJ) (PJ) nov-,00 %,9,00,0, déc-,88 %,,,,9 janv-,88 %,,898,9, févr-,90 %,,0,88,8 mars-,88 80 %,,9,9,89 avr-,8 8 %,88,,8, mai- 0,90 9 %,0 0,98,9, juin- 0,900 8 %, 0,90,,0 juil- 0,90 %,,0,0, août- 0,90 %,,8,9,9 sept- 0,900 %,,8,,9 oct- 0,90 %,8,,, Total,8 %,,9,9,9 Volatilité mensuelle 8 % % % Page 9 de

30 A N N E X E C CALCULS DE L IMPACT DES PRODUITS DÉRIVÉS SUR LE TARIF DU SERVICE DE FOURNITURE Le tableau ci-dessous présente les données permettant de calculer la réduction de la volatilité présentée à la section.a) du présent document (page ), ainsi que les impacts des produits dérivés sur le tarif du service de fourniture présenté dans la section du présent document (page 8). Les formules sont décrites dans la section.a) du présent document (page 0). Volume de gaz en service de fourniture Tarif du service de fourniture Tarif du service de fourniture sans dérivés Indice CGPR (PJ) nov-,0,,9,0 déc- 9,0,8,0, janv- 0,8,,8,9 févr- 0,00,,,88 mars- 8,9,,,9 avr-,9,,9,8 mai-,888,,,9 juin-,80,,, juil-,99,,,0 août-,,,,9 sept-,8,8,9, oct-,9,,, Moyenne pondérée Volatilité mensuelle,0,,9,00 % % % Page 0 de

31 A N N E X E D PRIX DU GAZ NATUREL À PARITÉ AVEC L ÉLECTRICITÉ (0-0) Prix du gaz naturel à parité avec l électricité pour l année gazière 0, comme présenté dans la Cause tarifaire 0, R Page de