Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini. Allocation d actifs. Sébastien Maucci, Stratégiste (BCV)

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1 Allocation d actifs Sébastien Maucci, Stratégiste (BCV)

2 Contenu Et si on était riche, on ferait quoi? Gestion de fortune 1. Définition des besoins 2. Définition d une stratégie d investissement Univers de placement (classes d actifs traditionnels et alternatifs) Allocation stratégique 3. Définition de l allocation tactique Outils à disposition Processus décisionnel (comités) Tracking error 4. Implémentation 5. Communication 2

3 Et si on était riche, on ferait quoi? 3

4 1. Définition des besoins du client 1. Montant à disposition (hors prévoyance, projets (immobilier, vacances, achats)) 2. Monnaie de référence 3. Horizon de temps 4. Besoin de rendement 5. Attitude face au risque 6. Fiscalité 7. Gestion déléguée ou conseillée 4

5 1.1. Pourquoi une monnaies de référence? Marchés des actions et obligations en 2010 Actions Monde en CHF et EUR Obligations Monde en CHF et EUR Durant l année 2010, le même investissement en actions mondiales rapportait 20% pour un investisseur avec une monnaie de référence en euro contre 1% pour une monnaie de référence en franc suisse. Un investissement en obligations mondiales rapportait 18% en euro contre -1% en CHF. 5

6 1.2. Pourquoi définir un horizon de temps? Marchés des actions et obligations suisses (1998 à 2012) Si l horizon de temps n a pas été bien déterminé, l investisseur peut avoir de désagréables surprises si il a besoin de son capital avant l échéance, comme ici après 5 ans au lieu de 8 ans. Il est donc important de tenir compte de l horizon de temps pour définir une stratégie d investissement. Plus le temps à disposition est court et plus le profil de risque doit être conservateur. Le profil de risque évolue donc avec le temps et la situation du client, raison pour laquelle il doit être périodiquement revu (changement d emploi/retraite, achats immobilier, ) 6

7 1.3. Pourquoi définir un profil de risque? Afin d éviter que le client ne vende au pire moment et ne puisse profiter de la hausse des marchés financiers sur le long terme. Profil Perte Action client Obligations +1% Actions -15% Il vend 100% actions Dynamique -10% Il vend 65% actions Equipondéré -7% Il vend 45% actions Revenu -4% Il garde 25% actions Actions: -15% Obligations 1% Il garde 0% action 7

8 1.3. Profils de risque et monnaies de référence 3 monnaies de référence: CHF EUR - USD & 5 profils de risque 100% Obligations Revenu Equipondéré Dynamique Actions 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% % 0% Court terme Obligations Actions 8

9 1.3. Performances des différents profils de risque (CHF) 9

10 2. Définition d une stratégie d investissement 1. Définir l univers de placement 2. Définir la meilleure allocation stratégique 3. Définir le type de gestion (actif vs semi-actif) 10

11 2.1. Univers de placements 1. Actifs traditionnels Liquidités, obligations et actions 2. Actifs alternatifs Matières premières, Hedge Funds, Private Equity, Immobilier, 1. Critères de choix Obl. Act. M.P. H.F. P.E. Immo. 1. Rendement / risque attrayant Liquidité = --- +/- 3. Décorrélation Détention par le client N N N N Privé Privé 11

12 2.2. Définir la meilleure allocation stratégique Objectif: définir, pour un profil de risque et une monnaie de référence donnée, la meilleure allocation d actif sur le long terme, soit celle qui offre le meilleur rendement pour un niveau de risque prédéfini. C est l Allocation stratégique Quelle est la meilleure répartition entre les différentes classes d actifs? Quelle est la meilleure répartition à l intérieur de chaque classe d actif? 12

13 Optimisation inter classes d actifs Quel est le meilleur mix entre les différentes classes d actifs? Période : Ct Obl Act HA Mp Rdt R Total R Actif Max DD Référence 75.0% 25.0% 5.5% 5.0% -10.1% Moyenne 0.4% 65.8% 24.3% 7.2% 2.3% 5.7% 5.0% 0.7% -12.6% Ecart type 1.6% 9.5% 3.6% 8.0% 2.7% Mediane 65.4% 25.8% 3.4% 1.9% % de pres. 10.2% 100.0% 100.0% 57.2% 61.0% Période : Pf stratégique 5.0% 55.0% 25.0% 12.0% 3.0% 5.7% 5.0% 1.2% Pour un profil de risque Revenu et une monnaie de référence CHF, l allocation stratégique comprend: 25% d actions, 55% d obligations, 5% de cash, 12% de Hedge Funds et 3% de matières premières 13

14 Optimisation inter classes d actifs Rendement/risque 8% 7% Placements traditionnels + alternatifs Rendement 6% Placements traditionnels uniquement 5% 4% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Risque Obligations Revenu Equipondéré Dynamique Actions 14

15 Optimisation intra classes d actifs 1. Quel est le meilleur mix à l intérieur de chaque classes d actifs? Géographique, risque de crédit, taille des sociétés,.? Benchmarks monde BCV 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Obligations Actions Suisse Zone euro Europe non euro Zone dollar Asie 15

16 Allocation stratégique pour le profil Revenu CHF Cash Obligations Actions Autres placements Total Suisse / CHF 5% 75%*55% = 41.3% 35%* 25% = 8.8% 100%* 15% = 15% 75.2% Zone Euro 15%*55% = 8.3% 20%* 25% = 5% 13.3% Europe non EUR 1%*55% = 0.5% 10%* 25% = 2.5% 3.0% Zone Dollar 5%*55% = 2.7% 26%* 25% = 6.5% 9.2% Asie 4%*55% = 2.2% 9%* 25% = 2.2% 4.4% 3% MP 12% HF Total 5% 55% 25% 15% 100% 16

17 2.2. Définition du type de gestion GESTION SEMI-ACTIVE / ACTIVE GESTION ACTIVE PERFORMANCE ASYMETRIQUE DU RISQUE ABSOLUE Mandats privés Allocation et fonds d allocation stratégique d actifs Fonds actifs (régionaux) Mandats actifs PB Risque Fonds à cliquet Hedgefunds min. Risque min. Risque max. Temps Temps Performance à long terme Prise de risque autour de l allocation stratégique Performance absolue sur 2-3 ans Forte variation de l exposition aux marchés financiers, pas de référence 17

18 3. Définition de l allocation tactique 1. Qu est ce que l allocation tactique? 2. Comment la déterminer? 1. Outils à dispositions 2. Processus de prise de décision (comités) 3. Tracking error 18

19 3.1. Qu est ce que l allocation tactique? 1. L allocation tactique est la meilleure allocation d actifs à court terme, pour un profil de risque et une monnaie de référence donnée. Allocation stratégique Allocation tactique 5% 3% 55% 50% 25% 25% 3% 12% 2% 20% 19

20 Comment déterminer l allocation tactique? Outils à disposition Indicateurs macroéconomiques Modèle décisionnel Indicateurs de valorisation Indicateurs techniques 20

21 Comment déterminer l allocation tactique? Processus de prise de décision COMITE DE PLACEMENT 7 à 10 membres Stratégistes Gestionnaires Analystes quantitatifs Conseillers clientèle 1x/mois CHF EUR USD JPY EMR CT OBL ACT P. ALT Le processus d investissement et le travail des comités priment sur l organisation hiérarchique et fonctionnelle. Recherche d une taille optimale: qualité vs quantité au sommet de la pyramide décisionnelle. 21

22 Comment déterminer l allocation tactique? Processus de prise de décision SCENARIO ET STRATEGIE ALLOCATION D ACTIFS CT OBL ACT AUTRES PL. CHF EUR USD JPY EMR STRATEGIE ACTIONS STRATEGIE OBLIGATIONS STRATEGIE AUTRES PLACEMENTS G1 G2 G3 G G G G Gn E1 E2 E3 E4 E5 S CAP GWTH > AA HEDGE FUNDS PRODUITS CLIQUETS MATIERES PREMIERES L CAP VALUE GVT 22

23 Allocation tactique pour le profil Revenu CHF Cash Obligations Actions Autres placements Total Suisse / CHF 3% (5%) 40% (41.3%) 7% (8.8%) 2% (3%) MP 20% (12%) HF 75.2% Zone Euro 8% (8.3%) 5% (5%) 13.3% Europe non EUR 0% (0.5%) 2% (2.5%) 3.0% Zone Dollar 2% (2.7%) 8% (6.5%) 9.2% Asie 0% (2.2%) 3% (2.2%) 4.4% Total 3% (5%) 50% (55%) 25% (25%) 22% (15%) 100% 23

24 3.3. Tracking error? 1. Le tracking error mesure la dispersion des écarts de rendements entre l allocation tactique et l allocation stratégique 2. Il mesure donc le risque actif qui est pris autour de la position moyenne (représentée ici par l allocation stratégique) 3. Le tracking error est important puisqu il permet de connaître l ampleur des paris réalisés à court terme et si ces derniers sont toujours en conformité avec le profil de risque du client. Performances Equipondéré allocation CHF: tactique vs benchmarkvs stratégique 1.00% 0.80% 0.60% 0.59% 0.75% 0.45% 0.60% 0.52% 0.40% 0.20% 0.00% 0.09% 0.02% 0.03% 0.03% 0.04% 0.09% 0.15% -0.20% -0.40% -0.34% -0.08% -0.20% -0.60% -0.54% -0.80% -1.00% -1.20% -0.93%

25 4. Implémentation 1. Quels types de véhicules de placement? 2. Architecture ouverte ou fermée? 25

26 4.1. Quels types de véhicules de placement? 1. Titres directs? 2. Fonds / ETF? 3. Produits structurés? 4. Produits dérivés? Gestion du risque? Diversification? Contrepartie? Régulation? Performances? coûts (visibles/cachés) Thèmes d investissement Rapidité de mise en œuvre? Liquidité? Bourse ou OTC? Prévisibilité? Structurés complexes vs participation plain vanilla Optimisation fiscale/successorale Titres US/UK Forfait fiscal / EU 26

27 4.2. Architecture ouverte ou fermée? Une architecture ouverte Recherche des meilleures compétences internes et externes. Recherche de complémentarités avec les produits internes. Valeur ajoutée: accès à l ensemble des produits financiers disponibles sur le marché, ce qui est un gage d indépendance et de professionnalisme. Univers d'investissement Analyse quantitative Analyse qualitative Liste fonds sélectionnés Fonds Portefeuilles Suivi Fonds autorisés à la commercialisation en Suisse Performance Risque Qualité Style Liquidité Contacts (visites, conférences téléphoniques) Due diligence Fonds et ETF autorisés à la vente en Suisse Politique de placement Analyse du risque 27

28 5. Communication Transparence Accès à l information Composition du portefeuille Stratégie explication des décisions d investissement Performance risque Frais Changements organisationnels (équipe de gestion) Confiance La gestion de fortune est avant tout un métier d hommes et de femmes Respect des engagement pris par la banque Respect de vos objectifs (risque / rendement) Respect de vos restrictions Respect de la stratégie définie 28

29 Q&A Un grand merci pour votre attention et vos questions! 29

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