Pictet-Digital Communication Consolidation temporaire dans un marché en forte croissance

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1 <w Pictet-Digital Communication Consolidation temporaire dans un marché en forte croissance Synthèse de la conférence de Sylvie Séjournet, gérante du fonds Frédéric Rollin Avril 2014 Au cours des dernières semaines, les investisseurs se sont massivement portés sur les thèmes «value» et ont délaissé les valeurs de croissance. Ce faisant, les investisseurs sont sortis des TMT (technologies, médias et télécommunications) dont font partie les sociétés liés à internet, en forte croissance. En contrepartie, les investisseurs se sont reportés sur les fabricants de matériel informatique, dont le marché, déjà mature, connaît une faible croissance. Est-ce un simple rééquilibrage ou un changement durable?

2 Valorisations attrayantes et croissance soutenue des majors de l internet Les sociétés déjà établies, comme Priceline, Tencent Holdings, Ebay ou Google, bénéficient toujours d une croissance importante du chiffre d affaires et des profits ainsi que de marges très élevées. À l inverse, les fabricants comme IBM, Intel, HP et Cisco, qui ont profité de larges mouvements d achats récemment, connaissent une croissance proche de zéro et leurs marges sont largement inférieures. Les valorisations des sociétés présentes dans le fonds Pictet-Digital Communication ne sont pas tendues. Au contraire, elles sont bon marché, au regard de leur PEG (Price/Earning to Growth) de long terme, proche de 1 [1]. Nous ne sommes pas dans la même situation qu en 2000, où Yahoo se payait 100 fois le chiffre d affaires et Ebay 75 fois, ces ratios étant désormais de respectivement de 7,1 et 3,2 [1]. RATIOS FINANCIERS DES VALEURS TMT Société Croissance des ventes 2014e Marge opérationnelle Croissance des bénéfices (LT) Priceline 24% 36% 22% 0.9 Tencent Holdings 31% 29% 30% 1.0 Ebay 21% 21% 15% 1.1 Google 18% 23% 18% 1.0 PEG IBM -1% 19% 9% 1.1 Intel 1% 24% 8% 1.7 HP -1% 7% 6% 1.5 Cisco -3% 23% 10% 1.1 Source: Bloomberg, Services internet: le début d une longue croissance La révolution des services internet vient de commencer. Le secteur est loin d être arrivé à maturité et les opportunités de développement sont immenses: seuls 35% de la population mondiale sont connectés à internet, contre 83% aux USA [2] ; la pénétration du commerce en ligne, pourtant plus pratique et moins cher, est seulement de 7%, alors que la part de marché des logiciels liés au cloud-computing a atteint 13% en peu d années et continue de croître fortement; [2] AVRIL 2014 PICTET-DIGITAL COMMUNICATION PAGE 1 SUR 4

3 le nombre de smartphones atteindra 2,2 milliards en 2014, contre 1,7 milliard en 2013 [2] De nouveaux marchés se développent rapidement, créant des opportunités pour leurs «champions»: location de musique avec Spotify, le n 1 du streaming de musique, ventes de détail avec Yoox, leader de la vente en ligne de produits de luxe, jeux vidéo avec Candycrush, locations saisonnières avec Homeaway, éducation avec Mooc ou dématérialisation des paiements avec NFC. Les nouvelles technologies comme les écrans souples, les implants et la réalité augmentée amèneront d autres champions et permettront au secteur de continuer de croître. Voici deux exemples d opportunités identifiées par les gérants de Pictet-Digital Communication. Criteo: reciblage publicitaire Criteo, société française, est un leader du reciblage publicitaire. La société achète des espaces publicitaires aux éditeurs en ligne et les vend à des annonceurs publicitaires. Ses algorithmes statistiques permettent à Criteo d envoyer la publicité la plus adaptée à chacun des internautes. Elle rentabilise ainsi au maximum l espace publicitaire. La société se développe au Japon et aux Etats-Unis, où elle gagne rapidement des parts de marché. Les revenus de la société devraient croître de 38% en 2014 et de 32% en 2015, avec une croissance de la marge opérationnelle (EBITDA) de 55% en 2014 [1]. Contrairement à ses concurrents, la société a été rentable ces trois dernières années. AVRIL 2014 PICTET-DIGITAL COMMUNICATION PAGE 2 SUR 4

4 Graphique de l action Criteo CRITEO Source: Bloomberg Ctrip: leader chinois de la vente de voyages sur internet Ctrip vend à 90 millions d abonnés des voyages en Chine, à Hong Kong, à Taiwan et à Macao. [1] Les ventes en ligne de voyages représentent 11% du marché en Chine, contre 39% aux Etats-Unis [1]. La transition vers le mobile devrait permettre à la Chine de rattraper une partie de ce retard. Le groupe se développe par ailleurs sur le marché des locations de voitures et des achats groupés. Une croissance de 30% [1] des ventes est attendue en 2014 et Le cours de l action a certes souffert de la réduction de la marge opérationnelle, mais nos gérants estiment cette baisse temporaire, car liée principalement à des investissements en marketing et en technologie informatique. Ils en ont donc profité pour initier une position dans ce titre. Graphique de l action Ctrip CTRIP Source: Bloomberg AVRIL 2014 PICTET-DIGITAL COMMUNICATION PAGE 3 SUR 4

5 [1] Source: Pictet Asset Management, Bloomberg, sociétés [2] Source: Gartner, Forester Research, Pictet, CISCO, IDC Pour tout complément d information, nous vous invitons à consulter notre site Informations juridiques Cette communication promotionnelle n est pas destinée à être distribuée à ou utilisée par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière version du prospectus, des règlements ainsi que des rapports annuel et semi-annuel du fonds doit être considérée comme une publication sur la base de laquelle se fondent les décisions de placement. Ces documents sont disponibles sur le site ou auprès de Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg. Les informations ou données contenues dans la présente communication ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d autres instruments financiers. Les informations, avis et évaluations qu elle contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d être modifiés sans notification préalable. Cette communication ne saurait remplacer un jugement indépendant et Pictet Funds (Europe) S.A. n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels elle fait référence sont adaptés à chaque investisseur en particulier. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l objet de modifications. Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche. La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi. Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité. La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. Cette communication promotionnelle n a pas pour objet de remplacer la documentation détaillée émise par le fonds ou les informations que les investisseurs doivent obtenir du ou des intermédiaires financiers en charge de leurs investissements dans les parts ou actions des fonds mentionnés dans cette communication. AVRIL 2014 PICTET-DIGITAL COMMUNICATION PAGE 4 SUR 4