Perspectives économiques et financière

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1 Perspectives économiques et financière Midi-conférence IGF Québec Stéfane Marion Économiste et stratège en chef Banque Nationale, Montréal Le 2 juin 2015

2 Monde

3 Monde: une dynamique inhabituelle Indicateurs précurseurs de l économie de l OCDE et prix du baril (Brent) Indice FBN Économie et Stratégie (données de l OCDE et Datastream) Prix du Pétrole (d) $ É-U OCDE (g) Monde (g)

4 Monde: Des denrées alimentaires moins chères Indice des produits alimentaires Indice % FBN Économie et Stratégie (données des Nations Unies) 4

5 Convergence des taux d intérêt Taux des obligations gouvernementales 10 ans % USA CAN FRA DEU JAP FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg) 5

6 Monde : Les politiques monétaires sont très stimulantes Billions US$ Bilan des banques centrales BCE Banque du Japon Banque d Angleterre Fed Bilan des quatre grandes banques centrales Billions US$ *À supposer que la BdJ augmente son bilan de 80 billions de yens par an, que la BCE augmente le sien à 3,5 billions d euros d ici la fin de 2016, que le rapport USD/JPY atteigne 135 et le rapport EUR/USD, 1.10 d ici la fin de FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) est. est.* est.* 6

7 Monde : Surprises positives en dehors des États-Unis Indices des surprises économiques de Citigroup (données hebdomadaires) 80 Indice Zone euro Japon États-Unis FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg) 7

8 Zone euro : La consommation prend de l élan Volumes du commerce de détail 8 Var. t/t (%) désais *Suppose qu il n y a eu aucun changement en mars FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) T1* 8

9 Monde: Perspective sur la creation d emplois Nombre de travailleurs dans les pays développés Millions FBN Économie et Stratégie (données via ILO ) 9

10 Monde: Perspective sur la veritable création d emplois Nombre de travailleurs dans le monde 3,240 3,200 3,160 3,120 3,080 3,040 3,000 2,960 2,920 Millions 2, FBN Économie et Stratégie (données via ILO ) 10

11 Monde: Le marché du crédit demeure réceptif Écart de taux entre obligations des pays émergents asie et Treasuries U.S. 1,000 Points de base FBN Économie et Stratégie (données de la Réserve Fédérale) 11

12 États-Unis

13 É.U.: La phase d expansion demeure récente Contractions, recoveries and expansions based on coincident economic indicator log. scale Ombragré: Contraction et reprise (mois) Flèches: Expansion (mois) NBF Economy & Strategy (data via Datastream) 13

14 États-Unis: Emplois à temps plein et réaction de la Réserve fédérale U.S.: Full-time jobs and Fed s reaction function Emplois à temps plein et taux des fonds fédéraux Full-time employment vs. effective fed funds rate 124,000 Thousands Milliers de of travailleurs workers % , ,000 Emplois à 12 temps 118,000 Full-time plein jobs (d) 11 (left) 116, , , , , , , ,000 3 Taux des 100,000 Fed fonds funds 2 98,000 fédéraux (right) (g) 1 96, NBF FBN Économie Economics et and Stratégie Strategy (données (data de via Datastream) Datatream) 14

15 États-Unis: Un consommateur en bonne posture Ratio des obligations financières au revenu disponible Richesse nette des ménages par rapport au revenu disponible % Mois FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 15

16 É.U.: Le consommateur est au rendez-vous Volume des ventes au détail $ milliards FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 16

17 É.U.: Le gouvernement recommence à dépenser Dépenses en infrastructures (volume) % (a/a) FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 17

18 É.U.: Les corporations investissent aussi Dépenses en machinerie & équipment (volume) % (a/a) FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 18

19 Perspective historique sur la dépréciation du CAD CAD vs. confiance des consommateurs américains U.S. cents NBF Economics and Strategy (data via Bloomberg) indice 140 CAD 130 (gauche) 120 Confiance (droite)

20 Canada : Que nous suggère la théorie économique? Taux de change actuel vs. la valeur théorique établie par la parité du pouvoir d achat USD par CAD Actuel PPA +5 PPA PPA FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et de l OCDE) 20

21 Une bonne nouvelle Volume des exportations québécoises 158 $ milliards (2007) FBN Économie et Stratégie

22 Devise: renaissance de la volatilité USDCAD volatilité historique*, 3-mois mobile *Écart-type annualisé des changements logarithmiques (jusqu à 48 observations quotidiennes) Bloomberg 22

23 Canada

24 Canada: Perspective historique sur le choc pétrolier Prix de l énergie obtenue par les producteurs canadien (en CAD) Indice (adjusté pour l inflation) NBF Economics and Strategy (data via Datastream) 24

25 L importance des provinces de l ouest Part de l emploi total % FBN Économie et Stratégie 33% de l emploi 36% des ventes au détail 42% du PIB! AB a représenté près de 50% de la formation de ménages en

26 Canada: L inflation demeure contenue Inflation totale et inflation de base (Banque du Canada) % (a/a) Point médian de la fourchette cible de la BdC IPCX (+2.1%) Total (+1.0%) FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada) 26

27 Canada : Gros plan sur la création d emplois Nombre d emplois à temps plein créés en 2015 (jusqu en avril) Milliers (janv. à avril) QC ON AB BC FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada) 27

28 Perspective sur l emploi (enquête auprès des ménages) Indice 2007 = FBN économie et Stratégie (Données via Statistique Canada et BEA) 28

29 Québec: La démographie nous impacte déjà Population des et Changement 12 mois (en milliers) FBN Économie & Stratégie (données via ISQ)

30 Canada : Forte augmentation de la population Contributions à la croissance démographique FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, US Census, Eurostat ) 30

31 Canada: des immigrants très instruits Pourcentage des immigrants ayant un haut niveau d éducation % FBN Économie et Stratégie (données via OECD International Migration Outlook 2012) 31

32 Une cohorte en forte croissance Croissance annuelle de la cohorte des 20 à 44 ans % Canada Québec États-Unis Pays plus développés Japon FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du U.S. Census) 32

33 Canada: Comparaison internationale Proportion de la population qui est née à l étranger 25 % CAN USA QUE GBR DEU FRA ITA JAP FBN Économie et Stratégie (données via les Nations Unis et Statistique Canada) 33

34 Immobilier résidentiel

35 Canada: Perspective sur le prix des maisons Indice Teranet Banque Nationale et Case-Shiller Indice, 2000 = 100 Ville de Québec Canada Montréal É.U NBF Economics and Strategy 35

36 Canada : Estimation du fardeau de la dette hypothécaire Paiements capital et intérêts, en pourcentage du revenu disponible des ménages % Hypothèse : Amortissement sur 25 ans FBN Économie et Stratégie, d après la méthode d estimation de la Banque du Canada 36

37 Équité détenue par les ménages dans leur maison 76 % % NBF Economics and Strategy, data from Statistics Canada and Federal Reserve. 37

38 Dette/avoir net Households & non-profit organizations % NBF Economics and Strategy, data from Statistics Canada and Federal Reserve. 38

39 QC: Sommes-nous austères?

40 Québec: Perspective sur l austérité Dépenses de programmes Croissance annuelle en % Newfoundland and Labrador - 5.1% -1.8% 1.5% 0.8% 1.4% Prince Edward Island - 5.2% -0.3% 3.9% -5.2% 0.1% Nova Scotia - 8.1% 3.6% 3.6% - - New Brunswick % 3.3% -0.5% 3.0% 1.5% Québec - 3.1% 2.3% 4.7% 2.9% 1.5% Ontario - 0.9% -0.4% 3.2% 2.6% 1.4% Manitoba % -3.9% 4.3% 3.5% 2.0% Saskatchewan - 3.4% 4.7% -2.9% 4.3% 0.3% Alberta - 5.5% 5.3% 8.9% -2.4% -1.0% British Columbia - 2.6% 2.9% 0.2% 3.4% 2.1% Ministère des Finances 40

41 Québec: En avons-nous besoin de plus? Part du secteur public dans l emploi total 26.5 % FBN Économie & Stratégie (données via Statistique Canada) 41

42 Marchés financiers

43 Monde: Perspective historique sur le marché boursier MSCI AC indice FBN Économie et Stratégie (données de la Réserve Fédérale) 43

44 Monde : Valorisation des actions depuis 1995 Ratio des bénéfices prévisionnels sur 12 mois 26 Ratio MSCI Monde Marchés émergents FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 44

45 Monde : Les bénéfices augmentent à nouveau Bénéfice par action : 12 mois précédents et 12 mois suivants 30.0 BPA (4 semaines MA) BPA prévisionnel BPA 12DM Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 45

46 Chine : Valorisation des actions depuis 1996 MSCI Chine : Ratio des bénéfices prévisionnels sur 12 mois Ratio FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) Moyenne de la période 46

47 Chine : Les prix du minerai de fer se stabilisent Prix au comptant de 63.5% du minerai de fer (données quotidiennes) USD / tonne M1 M2 M3 M4 M5 FBN Économie et Stratégie (données de Datastream) 47

48 Treasuries des É.U. : Prime de durée 10 ans coupon zéro Équation de Fisher : R = taux réel + E(inflation) + prime 16 % Nominales 10 ans Prime de durée 10 ans 0 Prime de durée : médiane 1.63%, maximum 5.09%, minimum 0.42%, dernière 0.18% FBN Économie et Stratégie (données de New York Fed) 48

49 Conclusion Monde, États-Unis - Croissance mondiale d environ 3.5% en La Chine continue de croître d un peu moins de 7%, avec une répartition différente - La zone euro va croître, mais très lentement - Les risques géopolitiques restent problématiques / liquidité des obligations de sociétés Canada - Croissance de 2.0%; moins que les 2.9% des États-Unis - Pas de hausse des taux d intérêt avant le deuxième semestre de L immigration, source de support pour le secteur résidentiel et le bassin de travailleurs Taux d intérêt, devises : - La Fed interviendra en septembre; le rendement des obligations du Trésor américain de 10 ans remontera près de 2.5% au deuxième semestre Le CAD dans une fourchette de (77-83 cents); Prix de l énergie stabilisé S&P/TSX 16,200 ; S&P500 2,200 Plusieurs facteurs laissent entrevoir une pause de l appréciation de l USD : la situation de la zone euro, le souhait de la Chine de voir le yuan devenir une monnaie de réserve en 2015, le cycle de resserrement de la politique monétaire atypique aux États-Unis (utilisation du bilan) 49

50 Généralités : Banque Nationale Marchés financiers est une unité de Financière Banque Nationale Inc. (FBN), filiale en propriété exclusive indirecte et division de la Banque Nationale du Canada. Ce rapport a été produit par FBN. La Banque Nationale du Canada est une société ouverte inscrite à la cote des bourses canadiennes. Les informations contenues dans les présentes proviennent de sources que nous jugeons fiables, toutefois nous n offrons aucune garantie à l égard de ces informations qui pourraient s avérer incomplètes. Les opinions exprimées sont fondées sur notre analyse et notre interprétation de ces informations et elles ne doivent pas être interprétées comme une sollicitation ou une offre visant l achat ou la vente des titres mentionnés dans les présentes. Résidents du Canada : À l égard de la distribution du présent rapport au Canada, FBN endosse la responsabilité de son contenu. 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L analyste responsable de la production de ce rapport atteste que les opinions exprimées dans les présentes reflètent exactement son appréciation personnelle et technique au moment de la publication. Comme les opinions des analystes peuvent différer, des membres du Groupe Financière Banque Nationale peuvent avoir publié ou pourraient publier à l avenir des rapports qui ne concordent pas avec ce rapport-ci ou qui parviennent à des conclusions différentes de celles de ce rapport-ci. Pour obtenir de plus amples renseignements au sujet du présent rapport, les résidents des États-Unis sont invités à communiquer avec leur représentant inscrit de NBCFI. Résidents du Royaume-Uni : Eu égard à la distribution du présent rapport aux résidents du Royaume-Uni, Financière Banque Nationale Inc. a autorisé le contenu (y compris, là où c est nécessaire, aux fins du paragraphe 21(1) de la loi intitulée Financial Services and Markets Act 2000). 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