LA NÉGOCIATION DES PRODUITS DE BOURSE SUR EURONEXT

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1 N mars 2014 LE MAGAZINE DES PRODUITS DE BOURSE COMMERZBANK EN PRIVÉ LA NÉGOCIATION DES PRODUITS DE BOURSE SUR EURONEXT Retrouvez les Produits de Bourse et leurs caractéristiques sur le site ou au

2 Commerzbank, émetteur numéro 1* de produits de Bourse sur NYSE Euronext Paris! ÉDITO Produits présentant des risques de perte en capital Produits à effet de levier, qui intègrent un effet de levier qui amplifie les mouvements de cours du sous-jacent, à la hausse comme à la baisse : Warrants, Turbos, Leverage et Short Produits d investissement : Bonus Cappés, Reverse Convertibles, Discounts Produits d indexation : 100% Illimités, Comstage ETFs Une équipe de spécialistes est à votre écoute au numéro vert : * : En terme de nombre de produits émis depuis 2008 et de transactions depuis Source : NYSE Euronext Paris

3 ÉDITO 5 POINTS CLÉS POUR ANALYSER LA SITUATION ÉCONOMIQUE GLOBALE? Un compromis devrait être trouvé autour de 0.1% de taux de refinancement et de dépôt dans les prochaines semaines. Thibaud RENOULT Les stratégies comparées de la Fed et la BCE sont à l opposées l une de l autre. Alors que la Fed réduit sa politique d achats d obligations et se dirige progressivement vers une hausse de ses taux directeurs, la BCE va probablement baisser ses taux directeurs une fois de plus L inflation en zone euro. La baisse des prix du pétrole et l hiver plutôt doux jusqu à maintenant suggèrent que le taux d inflation dans la zone euro va continuer de baisser et ressortir à seulement 0.6% en février. Du coup la BCE devrait revoir ses prévisions d inflation à la baisse début mars, et par la même occasion renforcer la position au sein du conseil des Gouverneurs de la BCE de ceux qu on appelle les «colombes»! Ces derniers sont en faveur d un nouvel assouplissement monétaire et sont en opposition avec ceux qu on appelle les «faucons» et qui défendent, eux, le statut quo. Un compromis devrait être trouvé autour de 0.1% de taux de refinancement et de dépôt dans les prochaines semaines. Retour de la hausse de la croissance aux Etats-Unis. L année dernière, la croissance économique a été bridée par la hausse des impôts et la réduction du déficit budgétaire qui s est contracté à 4% du PIB. Les vents contraires à l économie peuvent tomber cette année. La croissance devrait bénéficier notamment d une réduction de la dette des ménages à des niveaux plus soutenables. Cela devrait permettre à la Fed de continuer sa politique de réduction d achat d obligations, étape par étape, et relever son taux directeur à partir de la mi-2015 L Allemagne, moteur de la zone euro. Même si le retour en arrière prévu par la coalition sur les reformes du marché du travail va sans nul doute réduire les perspectives de croissance à long terme outre Rhin, l économie allemande va probablement continuer à croître plus rapidement que le reste de la zone euro. L Allemagne bénéficie de taux directeurs de la BCE beaucoup trop faibles qui stimulent toujours plus son économie. Chine : baisse de croissance certes, mais de meilleure qualité! L économie chinoise va probablement croître à un taux de 7,5% en 2014, soit un peu plus lentement qu en 2013 (7,7%). Mais la qualité de la croissance s améliore. Dans le cadre de son programme de réforme, le Parti Communiste a décidé de libéraliser les taux de dépôts des banques Les taux seront plus réalistes et vont réduire le risque d une bulle de surinvestissement. Mag strike Cote strike REPÈRES News, Nouveaux Produits, Success Story, Agenda... p EN PRIVÉ Négociations des Produits de Bourse p ANALYSE Zone Bourse, Indices, Euro/dollar, Brent, Carrefour, Continental p Retrouvez ce mois-ci dans la cote LES 1204 NOUVEAUX PRODUITS de Bourse Commerzbank ainsi que les 1351 produits arrivant à maturité. COMMERZBANK PRODUITS DE BOURSE - 23, rue de la Paix PARIS - bourse@commerzbank.com Marketing produits de Bourse France : Thibaud Renoult Comité de rédaction : Thibaud Renoult, Arnaud Courtois, Léa Miquel et Ryad Yahia-Chérif Photos : kalafoto, Vladitto, Rido - Fotolia.com, Grégory Favre. STRIKE MARS

4 repères news le point une reprise généralisée Point VoLUme TYPE LeS PLUS traités DU mois MNÉMONIQUE SOUS-JACENT VOLUME ( ) Sur fond de relative embellie économique aux Etats-Unis, la Fed a commencé à réduire ses injections mensuelles de liquidités sur les marchés financiers, de 85 milliards en décembre dernier à 65 milliards de dollars actuellement. Profitant du maintien des politiques monétaires ultra-accommodantes des banques centrales, du relèvement du plafond de la dette américaine et de bons résultats de sociétés, les indices ont poursuivi leur mouvement de reprise la semaine dernière. La grande majorité d entre eux se rapprochent de records annuels ou de niveaux inédits depuis plusieurs années. Le CAC 40 a enchainé 9 séances de hausses consécutives et le DAX 30 a atteint 9662,40 points, se rapprochant ainsi de son plus haut historique. Du côté des valeurs, Alstom perd 24 % sur le mois. Le titre a lourdement chuté à la suite de la publication de mauvais résultats, liés aux difficultés de sa branche énergie. Le groupe doit faire face à la chute des commandes de centrales thermiques. Cette baisse permet au Warrant Put 5Z54Z sur Alstom de se trouver sur la plus haute marche du podium (+950 %). Médaille d argent, Aperam avec le Warrant Call 9V44Z qui prend 560%. L entreprise a réduit sa perte nette annuelle et anticipe une poursuite de l amélioration de ses résultats. A noter également la bonne performance d Altran Technologies (+ 10%) qui permet au Warrant Call 7S21Z d enregistrer une progression de 266 %. nouveaux produits 1204 nouveaux produits Leverage - Short LV15Z CAC Warrant 5Q14Z CAC Turbo illimité 4969Z Alstom Turbo Classique 3235Z CAC Turbo illimité BEST 9N18Z CAC Bonus Cappé 2V42Z Airbus Group NV Flooré + 9S68Z CAC Cappé Z CAC Stability 4486Z CAC Cappé 1V56Z CAC Flooré 1061Z CAC Discount 1451Z Saint Gobain Certificats 100% H344Z DAX Point PerF. TYPE MNÉMONIQUE LeS PLUS ForteS HaUSSeS DU mois SOUS-JACENT PUT/CALL PRIX D EXERCICE MATURITÉ PERF. PRODUIT Warrant 5Z54Z Alstom Put 24,00 19-mars % -24% Turbo 9V44Z Aperam SA Call 15,00 19-mars % 23% Turbo 7S21Z Altran Technologies Call 8,00 19-mars % 10% Turbo 6Z39Z Tesla Motors Inc Call 200,00 19-mars % 17% Electricite Turbo 2272Z Call mars % 10% de France Turbo 4457Z Amazon Put 390,00 19-mars % -11% Warrant 6Z23Z Facebook Inc Call 60,00 19-mars % 17% Turbo 8V54Z Iliad Call 185,00 19-mars % 9% Turbo 8S69Z Vinci Call 50,00 19-mars % 8% Warrant 8S48Z Technicolor Call 4,5 19-mars % 14% PERF. SS-JCT Pour vous permettre de mettre en place vos scénarios d investissement, Commerzbank a émis 1204 nouveaux produits depuis un mois. Des Stability Warrants, des Warrants sur indices et sur actions ou encore de nouveaux Turbos ont été créés pour répondre à vos attentes. Notez également l arrivée de nouveaux Cappés(+)/Floorés(+) sur le CAC 40 ainsi que des Bonus Cappés sur actions européennes et américaines. Pour être informé régulièrement des émissions de nouveaux produits et des Webinaires (conférences en ligne) à venir, n hésitez pas à vous abonner pour recevoir, un mercredi sur deux, un présentant l ensemble de l actualité Commerzbank. Pour plus d informations, ou pour faire la demande d abonnement à ce service gratuit, n hésitez pas à nous appeler au ou à nous envoyer un à : bourse@commerzbank.fr dates importantes Assistez gratuitement à notre conférence à Annecy : sur quelles Actions investir Aujourd hui et comment? 20 mars 2014, à 18h, hôtel impérial palace, Allée de l impérial, Annecy détails de la formation: - Comment sélectionner les actions sur lesquelles investir aujourd hui? Présenté par Franck Morel, Président de ZoneBourse. - Comment utiliser les produits de Bourse pour mettre en place vos stratégies d investissement? Présenté par Thibaud Renoult, Responsable des produits de Bourse Commerzbank. - Des outils d aide à la décision pour mieux gérer son portefeuille. Présenté par Steven Richard, Responsable produits de Bourse Binck.fr. vous pouvez vous inscrire sur notre site dans la rubrique «formations» ou au numéro vert Strike mars 2014

5 /06/10 success story tesla à fond la caisse Quelle meilleure illustration pour notre rubrique Success Story que la courbe du cours de Tesla depuis son introduction en Bourse? Diffi cile en effet de rivaliser avec ce constructeur de véhicules électriques de la Silicon Valley qui a vu son cours passer d une vingtaine d euros à son lancement mi-2010 à plus de 200 EUR à l heure où nous bouclons! Fin janvier Tesla a publié ses chiffres du dernier trimestre 2013 et ils se sont avérés bien meilleurs qu attendus avec 20% de ventes en plus que les objectifs. Début février, l entreprise a prouvé à ses détracteurs, qui accusent ses véhicules de n être adaptés qu au court trajet, qu ils avaient tort. Ainsi, deux de ses modèles ont traversé l Amérique en 76 heures : opération marketing réussie! Enfi n, des rumeurs grandissantes de rapprochement entre Apple et la compagnie de voitures haut de gamme se font de plus en plus soutenues ces derniers jours Affaire à suivre. Entre le 17 janvier et le 17 février 2014, le cours de Tesla s est apprécié de 17%, ce qui a largement profi té au Warrant 6Z39Z, de maturité 19 mars et de prix d exercice 200 USD. Ce dernier a enregistré sur cette période une performance de 244%, soit un effet de levier de plus de 14. Si vous souhaitez vous positionner sur la hausse de Tesla, vous pouvez aujourd hui vous intéresser au Warrant Call 2A45Z de prix d exercice 230 USD, de delta 43% et de maturité 18 juin Si vous pensez que la hausse du titre touche à sa fi n sans pour autant craindre une baisse signifi cative, le Bonus Cappé 2A82Z peut être adapté. Avec une maturité au 30 décembre 2014, une barrière basse à 155 USD et un montant Bonus de 270 USD, il offre un rendement potentiel de 38% n TESLA 18/02/11 18/02/12 18/02/13 18/02/14 dans les médias LeS ProDUitS De bourse recommandés en janvier et février, les spécialistes produits de Bourse de la presse financière ont recommandé 33 produits commerzbank.* Publication Sous-jacent * Attention aux dates de publication indiquées à côté des supports Achat/ Vente Type Agora le 23 janvier 2014 Cap Gemini Achat Turbo Put 1928Z Agora le 23 janvier 2014 Or Achat Turbo Put 8Z49Z Agora le 29 janvier 2014 Air Liquide Achat Turbo Call 3869Z Agora le 4 février 2014 Alstom Achat Turbo Call 3495Z Agora le 6 février 2014 Air Liquide Vente Turbo Call 3869Z dt turbo le 4 février 2014 BRENT Achat Turbo Put 2107Z DT Turbo le 19 février 2014 SILVER Vente Turbo Put 3241Z DT Turbo le 19 février 2014 EUR/GBP Achat Turbo Call G487Z investir.com le 27 janvier 2014 CAC 40 Achat Bonus Cappé 3588Z Investir.com le 3 février 2014 GDF Suez Vente Bonus Cappé 2V62Z Investir.com le 3 février 2014 Altran Technologies Achat Turbo Call 4V46Z Investir.com le 10 février 2014 CAC 40 Achat Flooré Z Investir.com le 10 février 2014 CAC 40 Vente Stability 3359Z Investir.com le 17 février 2014 Eiffage Achat Bonus Cappé 1A88Z monfinancier.com le 23 janvier 2014 Alstom Achat Turbo Call 4969Z MonFinancier.com le 29 janvier 2014 Airbus Group Achat Turbo Call 1Z84Z MonFinancier.com le 31 janvier 2014 Danone Achat Turbo Put 4S93Z MonFinancier.com le 31 janvier 2014 Unibail-Rodamco SE Vente Turbo Put 2386Z MonFinancier.com le 4 février 2014 Vivendi Achat Bonus Cappé 3129Z MonFinancier.com le 7 février 2014 Arcelor Mittal Achat Turbo Put 1686Z MonFinancier.com le 13 février 2014 Peugeot Achat Turbo Put 4252Z MonFinancier.com le 14 février 2014 Vinci Achat Turbo Call 4340Z zonebourse.com le 24 janvier 2014 Essilor Vente Turbo Put 2281Z Zonebourse.com le 24 janvier 2014 Air France-KLM Vente Turbo Put 2209Z Zonebourse.com le 27 janvier 2014 Kering Vente Turbo Put 1809Z Zonebourse.com le 29 janvier 2014 SEB Achat Turbo Call 2747Z Zonebourse.com le 31 janvier 2014 Nasdaq 100 Index Achat Turbo Put 3493Z Zonebourse.com le 4 février 2014 DAX 30 Achat Turbo Put 3620Z Zonebourse.com le 4 février 2014 Schneider Electric Achat Turbo Call 3N95Z Zonebourse.com le 6 février 2014 CAC 40 Vente Turbo Call 5Q14Z Zonebourse.com le 7 février 2014 DAX 30 Achat Turbo Put 3620Z Zonebourse.com le 7 février 2014 Nasdaq 100 Achat Turbo Put 4286Z Zonebourse.com le 17 février 2014 GDF SUEZ Achat Turbo Put 4112Z Strike mars

6 repères à la loupe agenda 03 mars n 10:00 : PMI Manufacturing Zone Euro n 14:30 : Conso des ménages n 16:00 : ISM Manufacturier n 16:00 : Dépenses de construction les opérations sur titres : division et regroupement d actions Le prix d une action est une composante importante de la perception que les investisseurs peuvent avoir de sa qualité. Ainsi, une action ayant un cours très faible sera souvent considérée comme étant de piètre qualité alors qu une action ayant un cours très élevé pourra être jugée trop chère. Afin de maintenir le cours de son titre dans une fourchette optimale et de favoriser la liquidité, une entreprise cotée peut décider de recourir à une division ou à un regroupement d actions. Ainsi, lorsque une entreprise décide d effectuer une division du nominal de ses actions (split) par un coefficient 10, les actionnaires de cette entreprise recevront pour chaque action détenue 10 actions nouvelles d un nominal 10 fois plus faible. La valeur de chaque titre, le droit au dividende et le droit de vote qui y sont attachés seront ainsi divisés par 10 mais l investisseur en détiendra 10 fois plus. L opération sera donc neutre du point de vue patrimonial. Une entreprise décidant d effectuer un regroupement d actions (reverse split) d un facteur 2 échangera 2 actions anciennes par une action nouvelle. Cette opération aura l effet inverse du split, le cours de l action sera multiplié par 2 mais chaque investisseur en détiendra 2 fois moins. L effet sur les produits de Bourse de ces opérations est neutre. Les produits portant sur une action effectuant cet ajustement seront eux-mêmes ajustés du même facteur. n < 10 n n > 100 RÉPARTITION DE LA VALEUR DES ACTIONS COMPOSANT LE SBF mars n 15:45 : ISM New York 05 mars n 11:00 : Ventes au détail Zone Euro n 11:00 : Conso des ménages Zone Euro n 13:00 : MBA Demandes de prêts hypo n 14:15 : ADP Variation de l emploi n 14:15 : ADP National Employment Report n 16:00 : ISM Non Manuf. Composite résultat: Carrefour SA 06 mars n 13:45 : Annonce Taux d intérêt de BCE n 13:00 : Indice attentes des consommateurs n 14:30 : Productivité hors agriculture n 14:30 : Coût unitaire de main d oeuvre n 14:30 : Nouvelles Demandes Alloc-chôm n 14:30 : Demandes continues n 15:45 : Bien-être des conso Bloomberg n 16:00 : Commandes industrielles résultat : Orange SA résultat : Gemalto NV 07 mars n 14:30 : Balance commerciale n 14:30 : Taux de chômage n 21:00 : Crédit à la consommation 11 mars n 15:00 : Stocks de grossistes n 15:00 : Ventes de commerce gros 12 mars n 11:00 : Production industrielle Zone Euro n 12:00 : MBA Demandes de prêts hypo n 19:00 : Rapport Budget mensuel 13 mars n 13:30 : Ventes au détail Avances n 13:30 : Nv Demandes Alloc-chôm n 13:30 : Demandes continues n 13:30 : Indice Prix à l importation n 14:45 : Bien-être des conso Bloomberg 14 mars n 11:00 : Emploi Zone Euro n 13:30 : IPP hors alimentation et énergie n 13:30 : PPI Final Demand YoY n 14:55 : Univ. du Michigan Confiance 17 mars n 13:30 : Empire Manufacturing n 14:15 : Production industrielle GM n 14:15 : Utilisation des capacités n 14:15 : Production dans manufacture 18 mars n 11:00 : Sondage ZEW Attentes n 11:00 : Balance comm Zone Euro n 13:30 : Indice IPC n 13:30 : Mises en chantier de maisons n 13:30 : Permis de construire 19 mars n 12:00 : MBA Demandes de prêts hypo n 13:30 : Balance Comptes courants n 19:00 : Rythme d achats de titres du Trésor par Fed 20 mars n 13:30 : Nouvelles Demandes Alloc-chôm n 13:30 : Demandes continues n 14:45 : Attentes économiques Bloomberg n 14:45 : Bien-être des conso Bloomberg n 15:00 : Perspectives d affaires Fed de Philadelphie n 15:00 : Ventes Logements existants n 15:00 : Indice avancé 21 mars n 16:00 : Confiance des consommateurs Zone Euro 24 mars n 13:30 : Chicago Fed Indice Activité nationale 25 mars n 13:30 : Revenu personnel n 13:30 : Conso des ménages n 14:00 : Indice du prix des maisons n 15:00 : Indice Confiance Consomm. n 15:00 : Indice manuf. Fed Richmond n 15:00 : Ventes Logements neufs 26 mars n 12:00 : MBA Demandes de prêts hypo n 13:30 : Commandes Biens durables n 13:30 : Biens durables hors Transport 27 mars n 13:30 : PIB US n 13:30 : Conso de base des ménages n 13:30 : Nouvelles Demandes Alloc-chôm n 13:30 : Demandes continues n 15:00 : Ventes logements en cours n 16:00 : Fed Kansas City Activité manuf. 28 mars n 11:00 : Indicateur Climat Affaires Zone Euro n 14:55 : Univ. du Michigan Confiannce 31-mars n 15:00 : ISM Milwaukee n 15:45 : Directeurs d achat de Chicago 6 Strike mars 2014

7 en privé dossier spécial LA NÉGOCIATION DES PRODUITS DE BOURSE SUR EURONEXT il fut un temps où négocier des produits de Bourse se faisait exactement de la même manière que négocier des actions. le modèle de marché, le fonctionnement du carnet d ordres et les types d ordres disponibles étaient les mêmes. Alexandre Atlani, Responsable produits de Bourse, Euronext Paris Avec le temps, le marché des Produits de Bourse a naturellement évolué. La gamme de produits disponibles s est étoffée, de nouveaux types de produits et de sous-jacents ont fait leur apparition, le comportement des investisseurs a évolué, tout comme les modes d investissement. Il est donc apparu normal que le modèle de marché se soit adapté. Le marché des Produits de Bourse outre Rhin, souvent considéré comme une référence en Europe pour la quantité de produits disponibles et les volumes échangés, est organisé sur un modèle de «Request for Quote» (RFQ) où l investisseur, à travers son intermédiaire financier, envoie une demande de prix à l émetteur puis décide s il souhaite négocier en fonction de la fourchette de prix que lui propose l émetteur. Ce modèle a ses avantages mais souffre d un manque de transparence et limite strictement les échanges entre les investisseurs et les émetteurs : il n y a pas de transaction entre investisseurs, ce qui exclue la possibilité de négocier à un prix meilleur que celui imposé par l émetteur. Pour intégrer les pratiques courantes du marché allemand d une maturité supérieure, Euronext a lancé, en février 2009, un nouveau modèle de marché de type «Request for Execution» (RFE) pour les Produits de Bourse. Ce nouveau service a pour ambition de réunir le meilleur des deux mondes : le modèle historique d Euronext basé sur un carnet d ordres ouvert avec un mécanisme similaire au RFQ. Le carnet d ordres ouvert, auquel les investisseurs français, belges, hollandais et portugais sont habitués, a l avantage majeur de favoriser la transparence. Strike mars

8 en privé Nous pouvons ainsi y suivre l évolution des prix, constater les intérêts des autres investisseurs, identifier un sentiment de marché (y a-t-il plus d acheteurs ou plus de vendeurs?). Les investisseurs peuvent également y laisser des ordres en attendant une évolution des cours ou bien négocier directement entre eux s ils offrent de meilleurs prix que ceux de l apporteur de liquidité. Le RFE apporte la garantie qu avant chaque transaction, la fourchette de l apporteur de liquidité soit mise à jour (si besoin est) afin d assurer une exécution au meilleur prix, que la transaction s effectue entre un investisseur et l apporteur de liquidé ou entre deux investisseurs. Sur Euronext, l investisseur a le choix parmi trois types d ordres : l ordre au marché (ou ordre à tout prix), l ordre à cours limité et l ordre Stop-On-Quote (similaire à l ordre à seuil de déclenchement sur les actions). Chacun de ces types d ordre a des caractéristiques particulières et il est important de bien les comprendre et les distinguer. L ordre au marché est l ordre le plus simple. Seul le code produit (mnémonique ou ), le sens (achat ou vente) et la quantité sont nécessaires. De manière facultative, l investisseur peut préciser une date de validité (au maximum 365 jours) ; par défaut cette dernière est fixée à la journée où l ordre est transmis. Pour transmettre un ordre à cours limité, l investisseur devra préciser, en plus des informations nécessaires à l ordre au marché, un cours limite. Ce cours limite est, dans le cas d un ordre de vente, le prix minimal auquel l investisseur est prêt à vendre, et, dans le cas d un ordre d achat, le prix maximal qu il est prêt à payer. L ordre Stop-On-Quote est similaire à l ordre à seuil de déclenchement (ou ordre stop-loss). En plus des informations nécessaires à l ordre au marché, l investisseur devra renseigner un niveau La DiFFÉrence avec L ordre à SeUiL De DÉcLencHement réside DanS L ÉVènement DÉcLencHeUr DU StoP stop, et accessoirement un niveau limite ainsi qu une date de validité. Dans le cas d un ordre d achat, le niveau stop est le prix à la hausse à partir duquel l investisseur souhaite acheter. Dans le cas d un ordre de vente, le niveau stop est le prix à la baisse à partir duquel l investisseur souhaite couper sa position. La différence avec l ordre à seuil de déclenchement réside dans l évènement déclencheur du stop. Dans le cas de l ordre à seuil de déclenchement (qui existe sur les actions), c est le prix de la dernière transaction qui est observé pour activer les stop. Sur une action sur laquelle il y a beaucoup de transactions chaque jour, cela fonctionne bien puisqu il est fort probable qu une transaction ait lieu au niveau stop de chaque ordre à seuil de déclenchement ou relativement proche. A l époque où ce type d ordre existait encore pour les Produits de Bourse, cela pouvait poser problème car les volumes ne sont structurellement pas aussi concentrés que sur les actions. Il existe en effet plus de produits de bourse cotés sur Euronext et il n y a pas forcément de transactions en permanence sur l ensemble de ces produits. Le risque de ne pas voir une transaction à un prix égal à un niveau stop était relativement élevé. En revanche, l apporteur de liquidité s efforce d offrir une fourchette achatvente à tout moment. Et c est sur les prix affichés en carnet par l émetteur (les «quotes» en anglais) que les ordres Stop-On-Quote sont activés. (Chez certains courtiers, l ordre Stop-On-Quote a gardé l ancienne appellation ordre stop-loss ou ordre à seuil de déclenchement. Ces ordres n existent plus sur Euronext pour les Produits de Bourse. Ainsi, même si le nom exact affiché sur votre plateforme de négociation est encore ordre stop-loss ou ordre à seuil de déclenchement, il s agit bien de l ordre Stop-On-Quote. Si ce n est pas le cas, l ordre sera alors rejeté par le moteur de cotation). Afin d assurer une exécution immédiate, l investisseur peut transmettre un ordre au marché. L ordre au marché est prioritaire face aux autres types d ordres et garanti l exécution de la transaction (si le marché est ouvert et si la quantité déjà offerte ou demandée en carnet est suffisante). Parce qu il n y a pas de cours limite, il n y a pas de problème si le prix de l émetteur change entre le moment où l investisseur valide son ordre et le 8 Strike mars 2014

9 moment où il arrive en carnet. De plus, Euronext a mis en place un mécanisme pour protéger les investisseurs contre des exécutions à un prix éloigné du prix de l émetteur si ce dernier n est pas présent en carnet au moment où l ordre au marché d un investisseur arrive en carnet. En effet, en cas d absence de l émetteur à l achat et/ou à la vente, le carnet d ordre est automatiquement suspendu jusqu au retour de l apporteur de liquidité. L investisseur qui souhaite attendre un repli du cours d un Produit de Bourse avant d investir optera pour l ordre (d achat) à cours limité. Il faudra alors fixer la limite à un cours inférieur au cours actuel. A l inverse, l investisseur qui souhaite vendre sa position à un cours supérieur au cours actuel pourra laisser en carnet un ordre (de vente) à cours limité. Si l ordre à cours limité offre l avantage de maitriser le cours d exécution, il comporte en revanche un risque de nonexécution : si le cours limite n est pas atteint, la transaction (achat ou vente) n aura pas lieu. il est PoSSibLe De mettre en PLace DeS StratÉgieS SimPLeS en combinant DiFFÉrentS ordres. L ordre Stop-On-Quote s utilise à l inverse de l ordre à cours limité. En effet, si l investisseur souhaite couper sa position sur un repli du cours de son Produit de Bourse, il n enverra pas un ordre de vente à cours limité mais un ordre de vente Stop-On-Quote qui sera exécuté uniquement lorsque le cours d achat de l émetteur baissera et atteindra le niveau Stop. De même, si un investisseur souhaite ouvrir une position lorsque le cours d un Produit de Bourse atteindra à la hausse un certain niveau, il transmettra alors un ordre d achat Stop-On-Quote qui ne sera exécuté que lorsque le cours de vente de l émetteur atteindra le niveau Stop à la hausse. (Les ordres Stop-On-Quote sont invisibles et n apparaissent jamais en carnet d ordres. Seul l investisseur qui a envoyé un ordre Stop-On-Quote, et Euronext qui gère le marché, ont connaissance de l existence d ordres Stop-On-Quote. Ni l émetteur ni les autres investisseurs ne peuvent voir les ordres Stop-On-Quote) Il est possible de mettre en place des stratégies simples en combinant différents ordres. Imaginons un investisseur qui a acheté Warrants à un cours de 0,74 et qui a pour objectif de vente un cours de 1,50. Il lui est possible de placer en carnet un ordre de vente à cours limité à 1,50 pour les Warrants et d espérer que le cours monte à 1,50. Mais il est possible que le cours s approche de cette limite sans l atteindre puis chute lourdement. Pour se protéger de ce scenario, l investisseur peut mettre en place une stratégie relativement simple. Au lieu de transmettre un ordre de vente à cours limité à 1,50 pour titres, il pourra, par exemple, transmettre 4 ordres de vente pour Warrants chacun et aux cours limités suivant : 0,90 ; 1,10 ; 1,30 et 1,50. Ainsi, au fur et à mesure de la hausse du prix du Warrant, l investisseur prendra une partie de ses bénéfices. Il vendra Warrants lorsque le prix atteindra 0,90, puis Warrants supplémentaires à 1,10, puis Warrants supplémentaires à 1,30. Si le cours monte à 1,44 puis s effondre à 0,80, l investisseur aura tout de même réaliser une plus-value de : x (0,90 0,74) x (1,10 0,74) x Strike mars

10 en privé (1,30 0,74) x (0,80 0,74) soit Sans cette stratégie, l investisseur n aurait réalisé qu une plus-value de : x (0,80 0,74) soit 600. Une autre stratégie consiste à protéger les Warrants contre une baisse des cours avec un ordre de vente Stop- On-Quote, puis de relever le niveau stop au fur et à mesure de la hausse du prix du Warrant. Dans notre exemple, l investisseur débute sa stratégie avec un ordre de vente Stop-On-Quote à 0,60. Puis, au lieu de transmettre des ordres de vente à cours limité, l investisseur met en place des alertes (par ou sms) lorsque le cours du Warrant touchera par exemple 0,90 ; 1,10 ; 1,30 et 1,50. A chaque palier atteint (et alerte reçue), l investisseur relèvera le niveau stop de son ordre Stop-On-Quote, par exemple à 0,15 sous le nouveau palier atteint. Ainsi, lorsque le prix du Warrant atteindra 0,90 il relèvera le niveau stop à 0,75 (0,90-0,15 ) ; quand l alerte à 1,10 sera atteinte, il relèvera le niveau stop à 0,95 (1,10-0,15 ) ; quand l alerte à 1,30 sera atteinte, il relèvera le niveau stop à 1,15 (1,30-0,15 ). Si le cours monte à 1,44 puis s effondre à 0,80, l ordre de vente Stop-On-Quote à 1,15 sera activé et l investisseur vendra ses Warrants à 1,15. Il réalisera une plus-value de : x (1,15 0,74) soit La deuxième stratégie présentée ci-dessus permet à l investisseur de rester exposé à un maximum de la hausse du prix de ses Produits de Bourse mais demande un peu plus de suivi. Il y a encore quelques années, elle nécessitait d être en permanence derrière un ordinateur afin d observer les franchissements de palier ou de recevoir les alertes puis pour mettre à jour l ordre Stop-On-Quote. Depuis la démocratisation des «smart phones», tout cela peut se faire en quelques secondes quel que soit l endroit où l on se trouve. pour plus d informations sur le fonctionnement des marchés euronext, les investisseurs peuvent se rendre sur le site n questions... réponses VoUS avez DeS questions? nous avons les réponses, envoyez-les nous par s ou par courriers comment est déterminé l écart entre le cours d achat et le cours de vente sur les produits commerzbank? commerzbank : Comme tous les produits financiers cotés en bourse, les produits Commerzbank ont un écart entre leurs cours d achat et leurs cours de vente : le spread. Ce spread est nécessaire au market-maker afin de pouvoir réaliser sa couverture suite aux transactions que vous réalisez sur nos produits. Le spread des produits de bourse Commerzbank dépend donc en premier lieu de l écart achat-vente actuel de leurs sousjacents. Ainsi, les produits indexés sur des actifs ayant une très forte liquidité (donc le spread le plus faible) auront un écart achat-vente plus serré que les produits sur des sous-jacents peu échangés. La liquidité des sous-jacents peut aussi varier en fonction de l heure. Ainsi, avant 9h00 et après 17h30, la liquidité des actions peut devenir moindre et obliger Commerzbank à augmenter le spread de ces produits de bourse. Pour les Warrants très dans la monnaie (Delta très élevé) ou très en dehors de la monnaie (Delta très faible), la liquidité de la couverture est parfois insuffisante pour maintenir un spread extrêmement serré. Enfin, pour les Turbos, lorsque le cours du sous-jacent est proche de la barrière, le risque de franchir brusquement cette barrière (gap) est plus élevé. Le market-maker peut ainsi décider d élargir son spread afin d ajuster sa couverture de risque. n pourquoi le produit sh10z va-t-il être retiré du marché au 31 mars 2014? commerzbank : Le produit SH10Z a désormais une valeur extrêmement faible. Il va être retiré de la cote car les limitations techniques d Euronext ne nous permettent plus de le coter avec suffisamment de précision. En effet, sa valeur est devenu trop faible et une cotation à 4 décimales, le maximum possible, n est pas assez satisfaisante pour refléter les mouvements de son sous-jacent. C est pourquoi le 31 mars prochain le produit sera retiré de la cote et les investisseurs le détenant seront remboursés de la valeur du produit à cette date. Parallèlement, nous avons d ores et déjà le SR10Z qui présente des caractéristiques similaires au produit SH10Z, avec néanmoins une valeur bien supérieure. n 10 Strike mars 2014

11 5,5% c est la hausse du marché automobile européen en janvier 1,5 milliards c est la valorisation estimée de gaztransport & technigaz (gtt, filiale de total et gdf Suez) qui prévoit de s introduire sur euronext le 4 mars prochain 37milliards c est le coût total officiel des travaux pour les Jeux olympiques de Sotchi analyses zone bourse l argent : le «métal gris» pourrait retrouver des couleurs Patrick rejaunier analyste Sénior Souvent dans l ombre de son cousin brillant, l or, le métal gris a encore récemment eu son heure de gloire courant 2011, en approchant les 50 dollars l once. Depuis, l argent métal est rentré dans une période de discrétion, confirmée par l absence de volatilité. Ce désamour profond et durable de la part des investisseurs et la pression exercée par les ETF à la vente ont constitué les piliers de cette atonie générale. Sa sensibilité tarifaire provient dans un premier temps de la spéculation qui entoure l ensemble des matières premières et plus spécialement les métaux précieux et dans un deuxième temps, de la demande en provenance de l industrie. En effet, c est plus de 50 % de la production qui est consacrée aux chaines de fabrication car l argent possède d innombrables qualités. Le métal gris est ductile, malléable, conducteur d électricité et résistant à la corrosion. Son prix, comme l or, est inélastique, car une forte augmentation de ce dernier ne forcera pas à trouver un substitut, cela n existe pas et ne modifiera pas, par conséquent, la demande. De plus il y a peu de producteurs dans le monde ; une petite dizaine dont le Pérou et le Mexique qui représentent à eux deux 40 % de la production globale. Cette concentration rend l offre rigide, d autant plus que les mines d argent ne se sont pas inépuisables. Apres une décennie de hausse, l année 2013, avec ses 30% de baisse, représente la plus importante dégradation de l once d argent depuis 30 ans. Son prix a toujours été comparé avec celui de l or. Ce ratio avec le métal doré se situe loin des coutumes séculaires qui enregistraient un rapport de 15 alors qu à ce jour, le prix de l or vaut 65 fois plus que l argent. Ce différentiel devrait se réduire avec le temps au profit de l argent, conforté par une reprise probable de la croissance au niveau mondial. Les anticipations de ralentissement du «tapering» pourraient repousser à plus tard la reprise du dollar d où le potentiel de rattrapage des métaux précieux, corrélés inversement au billet vert. Il existe un fort décalage entre les contrats qui arrivent à échéance sur les marchés à terme et les réserves potentielles de livraison. Ce déséquilibre pourrait provoquer une forte distorsion sur les prix en cas de demande de livraisons des positions à terme dont les valeurs théoriques dépassent largement les stocks de métaux gris. Le transfert, même d un moindre pourcentage, des flux obligataires et des actions aurait une forte influence positive sur le comportement des métaux précieux. Techniquement, l argent vient de réaliser une phase d accumulation sur des 19 EUR, zone pertinente car elle a servi de soutien lors de ces derniers mois. Une relance devrait se mettre en place, qui trouvera de l énergie avec le franchissement en hebdomadaire des 21 EUR puis par extension EUR, pour accélérer en direction de la cible des 26 EUR. n Strike mars

12 zone Bourse cac 40 LeS PUbLicationS agitent LeS marchés malgré des publications de bonne facture pour les sociétés américaines au quatrième trimestre 2013, les places financières ont connu un début d année chahuté. Les indices ont dans un premier temps corrigé violemment, dans un contexte de réduction du programme de rachats d actifs de la Fed et de craintes concernant la situation de la Chine et des pays émergents. S en est suivie une reprise technique tout aussi rapide, ramenant les indices européens à proximité de leurs records. La récente correction des marchés trouve sa justification au niveau macroéconomique, les derniers chiffres ayant confirmé la fragilité de l Europe contrairement à l amélioration de la conjoncture américaine. n Les Etats-Unis confirment le redressement de leur économie avec un taux de chômage à son plus bas niveau en 5 ans (6.6%) et une inflation qui progresse légèrement, demeurant toutefois très nettement sous l objectif fixé par la Fed à 2%. La croissance s accélère au quatrième trimestre (+3.2%) avec notamment la hausse de la consommation des ménages. En revanche, les chiffres du logement sont en léger retrait et les créations d emplois demeurent inférieures aux attentes. n En Europe, le constat est moins réjouissant avec un taux de chômage qui stagne et une production industrielle en repli de 0.7% en décembre. La croissance allemande a récemment été revue à la baisse pour 2013 à +0.4% et la France reste toujours à la traîne, comme en témoigne la contraction de l activité manufacturière. Elle atteint néanmoins son plus haut niveau en Allemagne depuis mai 2011 et depuis avril 2010, en Espagne. n Concernant les pays émergents, la Chine montre des signes de fébrilité avec une croissance qui a stagné en 2013 par rapport à 2012 (+7.7%). Celle-ci pourrait encore décélérer compte tenu des mesures mises en place par le gouvernement pour réorienter l activité sur les services et la consommation intérieure. L activité manufacturière se contracte également comme l a montré l indice PMI Markit/ HSBC, ressorti à 49.6 en janvier. Les opérateurs auront donc profité d une année 2013 florissante pour les marchés actions pour réduire légèrement leur exposition d autant que d autres pays émergents suscitent quelques inquiétudes. Ce phénomène est en partie lié au récent durcissement de la politique monétaire de la FED. Elle a, en effet, annoncé à deux reprises une réduction de ses injections de liquidités (65 milliards de dollars à compter de février contre 85 milliards initialement). Les dernières statistiques inférieures aux attentes ne devraient par ailleurs pas modifier le fil directeur de la dow Jones Suite aux anticipations d une réduction des rachats d actifs de la Fed, l indice DOW JONES a corrigé en janvier, revenant sur la zone de soutien majeure des points, correspondant à la moyenne mobile à 50 semaines. Ce niveau a suscité une vive réaction positive, permettant à l indice de revenir au milieu de son trading range. Pour les semaines à venir, nous estimons que l indice américain devrait demeurer au sein de son range moyen terme 15350/16500 points. En dépit d un accès de faiblesse du DOW JONES et des indices européens en janvier, l indice NASDAQ100 n a pas montré de réel signe de faiblesse. Celui-ci profi te d ailleurs de la reprise technique en cours pour enregistrer de nouveaux plus hauts. La tendance reste donc clairement positive au-dessus des 3500 points et la moyenne mobile à 20 semaines. La zone des 3700 points pourrait être atteinte rapidement (borne haute d un biseau ascendant) et seul l enfoncement des 3500 points en clôture hebdomadaire invaliderait ce scénario. OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME OPINION M 12 Strike mars 2014

13 AVERTISSEMENT : la rubrique «Infos de marchés» comprend la diffusion sans aucune modification des articles rédactionnels (analyses techniques, analyses fondamentales, notes de recherche), des analyses graphiques et des recommandations d investissement à caractère général (ci-après designées collectivement «les informations») produites par la société Surperformance SAS, éditrice du site Internet Zonebourse.com. Les informations de cette rubrique représentent une communication à caractère promotionnel et n ont notamment pas été élaborées conformément à toutes les dispositions réglementaires visant à promouvoir l indépendance des analyses financières. La Commerzbank et ses employés ne sont pas soumis à l interdiction d effectuer des transactions sur les instruments financiers présentés dans cette rubrique avant la diffusion du magazine Strike. banque centrale américaine. La consolidation des places financières trouve également sa justification dans les publications de sociétés pour le quatrième trimestre. Elles n ont pas réellement suscité d enthousiasme en Europe. Au 17 février, sur les 30% des sociétés du SBF120 qui ont publié leurs chiffres, à peine 36% ont dépassé les attentes en termes de chiffres d affaires et seulement 50% concernant le bénéfice net par action. En revanche, aux Etats-Unis, sur les 410 sociétés du S&P500 ayant publié, 70% ont dépassé les attentes au niveau du résultat. Cette proportion semble donc au-delà des moyennes historiques (63%), même si les prévisions avaient été revues à la baisse ces derniers mois. D un point de vue graphique, l indice CAC40 conserve une dynamique positive au-dessus des 4060 points, en données hebdomadaires, seuil coïncidant avec la moyenne mobile à 50 semaines et borne basse d un canal haussier matérialisé en bleu sur le graphique. Lors de notre précédent point mensuel, nous évoquions le scénario d une consolidation mais notre objectif baissier situé vers 4050/4000 points n a pas été atteint. Les positions vendeuses éventuellement en portefeuilles seront protégées avec un seuil d invalidation fixé vers 4400 points. Pour les semaines à venir, nous estimons que l indice parisien devrait rester au sein de son range moyen terme 4060/4356 points, tout comme les autres places financières.n laurent polsinelli Copyright (c) 2014 Zonebourse.com nasdaq 100 nikkei Après avoir renoué avec la zone des points en janvier, l indice Nikkei a corrigé de 2000 points, dans un contexte de craintes sur la situation des pays émergents et de raffermissement du yen. La dynamique haussière à moyen terme n est pour le moment pas remise en cause, l indice japonais ayant rebondi sur le seuil des points. Les positions haussières acquises dernièrement vers 14000/14400 points seront pour le moment conservées avec les points en ligne de mire et un seuil d invalidation placé vers points. OYEN TERME OPINION LONG TERME OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME Strike mars

14 zone Bourse l euro/dollar le Brent OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME constance et Fermeté Biais positif malgré le «tapering» L attrait des investisseurs pour la monnaie unique comme pour le billet vert semble désormais limité par le positionnement de la BCE et de la FED, condamnant la parité à évoluer provisoirement dans une fourchette étroite. Les solides indicateurs PMI publiés en zone Euro, refl étant entre autres une nouvelle progression de l activité privée qui a atteint un record de deux ans et demi, ont sans doute contribué au récent statu quo de la BCE. Toutefois, même si Mario Draghi a lui-même écarté le risque de défl ation, la hausse des prix à la consommation est au plus bas depuis fi n 2009, le taux de chômage stagne autour d un sinistre 12% depuis des mois et plusieurs responsables de l institution laissent échapper des signes de nervosité. De probables débats houleux, internes à la banque centrale, sur la situation de l économie de la région et le niveau élevé de l Euro pourraient ainsi faire émerger une nouvelle action de la BCE à court terme. Les remous des pays émergents et la poursuite du tapering de la Réserve Fédérale n ont pas encore permis de relancer durablement le Dollar alors que les taux devraient encore rester proches de zéro pendant une période prolongée. Malgré la bonne tenue de la croissance et de l infl ation et un nouveau repli du taux de chômage à 6.6%, compensant le faible niveau des embauches sur les deux derniers mois, la nouvelle présidente de la FED Janet Yellen a en effet indiqué à son tour, au Congrès, que la reprise de l emploi était «incomplète» et qu elle poursuivrait la politique ultra-accommodante de son prédécesseur bien après que le taux de chômage ait rejoint le seuil de 6.5% initialement visé. Graphiquement, bien que la tendance conserve un biais haussier en données hebdomadaires, les cours se tassent dans une fourchette étroite. Il convient désormais de rester à l écart de la parité dans l attente d obtenir une meilleure visibilité sur le calendrier des deux grandes banques centrales. n mathieu BurBau Copyright (c) 2014 Zonebourse.com Toujours abondée de liquidités, l économie américaine (ainsi que les marchés) ne devraient pas sentir l effet de la nouvelle réduction de 10 milliards de dollars du programme de rachat massifs d actifs de la Réserve Fédérale. Cet élément étant déjà anticipé, l impact sur les cours du Baril devrait être minime. Comme prévu par l agence Internationale de l énergie, la demande de pétrole, qui est en hausse depuis quelques mois, devrait continuer à progresser sur un rythme plus soutenu. A court terme, la vague de froid qui touche une grande partie du globe ainsi que les bons chiffres de l emploi US, redonnent de la vigueur aux cours du pétrole. Techniquement, le biseau hebdomadaire est toujours d actualité sur le Brent, avec en borne basse les 105 USD et les 113 USD en rôle de résistance oblique. Notre scénario neutre/haussier au sein de cette zone est maintenu d autant plus qu actuellement les cours s affranchissent de la zone de convergence des moyennes mobiles hebdomadaires. Par conséquent, au dessus des 105 USD des achats seront privilégiés (ou conservés pour les lecteurs ayant suivi notre recommandation le mois dernier). L objectif est inchangé et se situe dans la zone 113/115 USD. Le stop de protection sera positionné sous les USD. n étienne veber Copyright (c) 2014 Zonebourse.com AVERTISSEMENT : la rubrique Infos de marchés comprend la diffusion sans aucune modification des articles rédactionnels (analyses techniques, analyses fondamentales, notes de recherche), des analyses graphiques et des recommandations d investissement à caractère général (ci après designées collectivement les informations ) produites par la société Surperformance SAS, éditrice du site Internet Zonebourse.com. Les informations de cette 14 Strike mars 2014

15 carrefour continental OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME OPINION MOYEN TERME OPINION LONG TERME en direction des plus Hauts une solidité à toute épreuve Le groupe Carrefour, numéro 1 européen de la distribution et numéro 2 à l échelle mondiale, dispose d une confi guration graphique haussière pertinente qui devrait lui permettre de rallier rapidement ses plus hauts de L étude des fondamentaux du groupe Carrefour met en avant le développement d une nouvelle stratégie. En effet, après un déclin de l activité entre 2010 et 2012, les chiffres de 2013 devraient montrer une stabilisation des ventes et du résultat avant un retour à la croissance pour les exercices suivants. Le ratio «valeur entreprise sur chiffre d affaires» est équivalent à 0.3x, montrant des niveaux en lien avec son secteur d activité, similaires avec le principal concurrent «Casino Guichard». En données hebdomadaires, la valeur Carrefour reste intégrée dans un canal haussier et particulièrement soutenue par une droite oblique qui joue son rôle depuis les points bas de Le récent contact, en janvier, avec cette droite a permis un rebond des cours avec en ligne de mire la résistance long terme des 29 EUR puis la borne haute de ce canal. Par conséquent, la zone 26/26.5 EUR permet de se positionner (ou se repositionner) à l achat sur le titre Carrefour avec un potentiel compris en 10 et 20%. La première cible haussière sera située à 29 EUR, puis par extension les 31 EUR, correspondant à la borne haute du canal haussier. Le stop de protection sera déclenché en cas de sortie du couloir haussier. n étienne veber Copyright (c) 2014 Zonebourse.com Valeur moteur de l indice DAX depuis 2 ans, Continental affi che une progression remarquable. Après une performance de plus de 80% en 2012 et en 2013, le spécialiste des pneumatiques et de l équipement automobile semble conserver un attrait toujours aussi fort auprès des investisseurs. Fondamentalement, la gestion extrêmement solide opérée par le groupe s observe dans les différentes lignes de son compte de résultat. Les volumes d affaires sont en constante augmentation depuis 2009 et les prévisions à long terme font état d un rythme de croissance soutenu. Le résultat devrait encore accélérer sa progression bénéfi ciant également d un taux de marge attendu en forte progression. Malgré la très forte progression du titre au cours des derniers exercices, les niveaux de valorisation demeurent relativement faibles avec un PER pour 2014 estimé à 14.3x. Graphiquement, le titre affi che un parcours sans faille depuis Après un contact avec les 10 EUR, le titre fl irte aujourd hui avec les 170 EUR. Naturellement, tous les indicateurs graphiques sont très bien orientés et soutiennent le mouvement sur toutes les échelles de temps. La bonne réaction du titre sur le bas du canal a permis au cours de franchir de nouveaux points hauts. Dans cette confi guration, il semble opportun de profi ter de chaque repli pour renforcer sa position acheteuse. A moyen terme, les 190 EUR représentent une cible crédible avant le point psychologique majeur à 200 EUR. La rupture du canal haussier remettra en question cette stratégie et il sera ainsi important de placer un stop sous la borne basse de ce couloir. n Bastien chabasseuil Copyright (c) 2014 Zonebourse.com rubrique représentent une communication à caractère promotionnel et n ont notamment pas été élaborées conformément à toutes les dispositions réglementaires visant à promouvoir l indépendance des analyses fi nancières. La Commerzbank et ses employés ne sont pas soumis à l interdiction d effectuer des transactions sur les instruments fi nanciers présentés dans cette rubrique avant la diffusion du magazine Strike. Strike mars

16 les services commerzbank produits de Bourse bourse matin L quotidien pour tout savoir sur la clôture des marchés US et sur la séance du jour à Paris. LeS guides PÉDagogiqUeS Des guides sur tous nos produits à télécharger sur ou à recevoir. LeS conseils zone bourse Des alertes gratuites par ou SMS pour obtenir des idées d investissement. LeS actus Un bi-mensuel pour être tenu au courant de nos dernières émissions et actualités. LeS WebinaireS Des conférences en ligne gratuites et en direct animées par des spécialistes des produits de Bourse. Le numéro Vert Une équipe de spécialistes répond à vos questions au maxkabakov, opolja, RnStudio s, bloomua, contrastwerkstatt - Fotolia.com Coupon à completer et à retourner à : Commerzbank produits de Bourse 23 rue de la paix Paris n Je souhaite recevoir gratuitement : bourse matin Les conseils zone bourse : Par Par SmS Les actus Le guide des produits de bourse Nom : Prénom : Adresse : Code postal : Ville : Téléphone portable :

17 MARS nouveaux ProDUitS De bourse commerzbank produits de rendement produits de participation produits à effets de levier sans barrière désactivante produits à effets de levier avec barrière désactivante La cote strike Retrouvez toutes les caractéristiques sur le site

18 Cap t Discounts LA COTE Rendement max possible % v Nouveaux Produits Accor (37,00 EUR) 9L48Z 27,0 26,99 0,0 28/03/14 FR L49Z 30,0 29,78 0,7 27/06/14 FR Z 36,0 33,80 6,5 26/09/14 FR Air France - KLM (8,98 EUR) 1388Z 7,0 6,89 1,6 27/06/14 FR Z 8,5 7,89 7,7 26/09/14 FR Air Liquide (97,89 EUR) 9L54Z 99,0 96,63 2,5 28/03/14 FR L55Z 108,0 95,09 13,6 27/06/14 FR Z 105,0 94,00 11,7 26/09/14 FR Airbus Group NV (52,93 EUR) 9L85Z 40,0 39,98 0,1 28/03/14 FR L86Z 48,0 47,65 0,7 28/03/14 FR L87Z 40,0 39,73 0,7 27/06/14 FR L88Z 52,0 48,80 6,6 27/06/14 FR Z 47,0 44,91 4,7 26/09/14 FR Z 57,0 49,85 14,3 26/09/14 FR Alstom (20,20 EUR) 1392Z 30,0 19,96 50,3 26/09/14 FR Cap Rendement max possible % Credit Agricole (10,77 EUR) 9L72Z 8,0 7,99 0,1 28/03/14 FR L73Z 8,6 8,48 1,4 27/06/14 FR Z 9,6 9,30 3,2 27/06/14 FR Z 9,7 9,20 5,4 26/09/14 FR Danone (50,41 EUR) 9L79Z 57,0 50,36 13,2 28/03/14 FR L81Z 51,0 47,91 6,4 27/06/14 FR L82Z 57,0 48,91 16,5 27/06/14 FR Z 60,0 48,88 22,7 26/09/14 FR L83Z 57,0 48,34 17,9 30/12/14 FR Edenred SA (22,33 EUR) 1471Z 25,0 21,43 16,7 27/06/14 FR Eiffage (47,32 EUR) 1472Z 44,0 42,46 3,6 27/06/14 FR Electricite de France (27,81 EUR) 9L91Z 20,0 19,99 0,1 28/03/14 FR Z 28,0 26,21 6,8 27/06/14 FR Z 29,0 26,16 10,9 26/09/14 FR Essilor Intl (76,96 EUR) 9L95Z 87,0 76,90 13,1 28/03/14 FR L96Z 87,0 75,68 15,0 27/06/14 FR Z 87,0 75,02 16,0 26/09/14 FR Cap Rendement max possible % 9L98Z 9,5 9,16 3,7 28/03/14 FR Pernod-Ricard (84,79 EUR) 1M31Z 93,0 84,68 9,8 28/03/14 FR M32Z 84,0 80,79 4,0 27/06/14 FR Z 90,0 81,75 10,1 26/09/14 FR Peugeot (12,58 EUR) 1M34Z 6,2 6,19 0,2 28/03/14 FR M35Z 8,3 8,27 0,4 28/03/14 FR M36Z 9,0 8,94 0,7 28/03/14 FR M37Z 6,1 6,08 0,3 27/06/14 FR M38Z 7,5 7,45 0,7 27/06/14 FR M39Z 8,9 8,75 1,7 27/06/14 FR Z 10,5 9,87 6,4 26/09/14 FR M41Z 8,8 8,45 4,1 30/12/14 FR Renault (72,99 EUR) 1M47Z 54,0 53,97 0,1 28/03/14 FR M48Z 66,0 65,60 0,6 28/03/14 FR M49Z 54,0 53,50 0,9 27/06/14 FR M51Z 66,0 63,52 3,9 27/06/14 FR M52Z 78,0 69,25 12,6 27/06/14 FR Z 72,0 65,55 9,8 26/09/14 FR Safran (53,74 EUR) 1M53Z 40,0 39,98 0,1 28/03/14 FR Z 52,0 49,08 5,9 26/09/14 FR ArcelorMittal (12,05 EUR) 1479Z 11,5 10,93 5,2 27/06/14 FR Z 12,0 10,94 9,7 26/09/14 FR Axa (19,95 EUR) 9L57Z 17,0 16,96 0,2 28/03/14 FR L58Z 18,5 17,72 4,4 27/06/14 FR Z 17,0 16,38 3,8 26/09/14 FR Z 20,0 18,14 10,3 26/09/14 FR BNP Paribas (58,40 EUR) 9L61Z 46,0 45,98 0,0 28/03/14 FR L62Z 50,0 49,94 0,1 28/03/14 FR L63Z 42,0 41,83 0,4 27/06/14 FR L64Z 54,0 52,15 3,5 27/06/14 FR Z 49,0 47,58 3,0 26/09/14 FR Z 58,0 53,35 8,7 26/09/14 FR L65Z 54,0 50,33 7,3 30/12/14 FR Bourbon (21,09 EUR) 1474Z 22,0 19,89 10,6 27/06/14 FR Bouygues (29,57 EUR) 9L68Z 22,0 21,97 0,1 28/03/14 FR L69Z 22,0 21,69 1,4 27/06/14 FR Z 31,0 27,12 14,3 27/06/14 FR Z 32,0 26,94 18,8 26/09/14 FR Cap Gemini (53,77 EUR) 2M21Z 34,0 33,98 0,1 28/03/14 FR M22Z 42,0 41,96 0,1 28/03/14 FR Z 48,0 45,86 4,7 26/09/14 FR Carrefour (26,18 EUR) 9L74Z 22,0 21,96 0,2 28/03/14 FR L75Z 24,0 23,83 0,7 28/03/14 FR Z 29,0 25,21 15,0 27/06/14 FR Z 30,0 25,04 19,8 26/09/14 FR Casino (80,70 EUR) 9L76Z 72,0 71,91 0,1 28/03/14 FR L77Z 81,0 79,06 2,5 28/03/14 FR L78Z 81,0 75,68 7,0 27/06/14 FR Z 90,0 77,37 16,3 27/06/14 FR Z 92,0 77,05 19,4 26/09/14 FR CGG (11,41 EUR) 1473Z 17,0 11,36 49,6 27/06/14 FR GDF Suez (17,38 EUR) 1M11Z 19,0 17,31 9,8 28/03/14 FR M12Z 17,5 16,31 7,3 27/06/14 FR Z 19,0 16,67 14,0 27/06/14 FR Z 20,0 16,65 20,1 26/09/14 FR Kering (153,10 EUR) 1437Z 165,0 148,65 11,0 27/06/14 FR Z 170,0 147,60 15,2 26/09/14 FR Lafarge (52,66 EUR) 1M14Z 51,0 50,02 2,0 28/03/14 FR Z 51,0 47,30 7,8 26/09/14 FR Lagardere (28,89 EUR) 1M18Z 24,0 23,98 0,1 28/03/14 FR M19Z 22,0 21,89 0,5 27/06/14 FR Z 28,0 26,45 5,9 27/06/14 FR Z 25,0 24,21 3,3 26/09/14 FR L'Oreal (121,83 EUR) 1M27Z 120,0 118,50 1,3 28/03/14 FR M29Z 135,0 118,77 13,7 27/06/14 FR Z 115,0 110,18 4,4 26/09/14 FR Z 140,0 118,36 18,3 26/09/14 FR LVMH (135,91 EUR) 1M22Z 140,0 134,86 3,8 28/03/14 FR M23Z 140,0 130,99 6,9 27/06/14 FR Z 150,0 133,25 12,6 27/06/14 FR Michelin (86,11 EUR) 1M24Z 66,0 65,97 0,0 28/03/14 FR M25Z 78,0 77,80 0,3 28/03/14 FR M26Z 72,0 71,22 1,1 27/06/14 FR Z 82,0 78,64 4,3 27/06/14 FR Z 84,0 78,30 7,3 26/09/14 FR NATIXIS (4,69 EUR) 2M25Z 3,4 4,09 0,2 28/03/14 FR M26Z 3,1 3,69 0,3 27/06/14 FR Z 4,0 3,90 2,6 26/09/14 FR Neopost SA (64,63 EUR) 1475Z 57,0 56,22 1,4 26/09/14 FR Orange (9,31 EUR) 9L97Z 7,1 7,09 0,1 28/03/14 FR Saint Gobain (40,90 EUR) 1M75Z 38,0 37,68 0,8 28/03/14 FR Z 43,0 38,10 12,9 26/09/14 FR M76Z 34,0 32,62 4,2 30/12/14 FR Sanofi SA (73,28 EUR) 1M55Z 75,0 72,38 3,6 28/03/14 FR M57Z 75,0 69,23 8,3 27/06/14 FR M58Z 84,0 70,47 19,2 27/06/14 FR M59Z 93,0 70,65 31,6 27/06/14 FR Z 84,0 70,04 19,9 26/09/14 FR M61Z 75,0 67,30 11,4 30/12/14 FR M62Z 93,0 70,32 32,3 30/12/14 FR Schneider Electric SA (63,47 EUR) 1M64Z 54,0 53,91 0,2 28/03/14 FR M65Z 66,0 62,55 5,5 28/03/14 FR M66Z 66,0 60,18 9,7 27/06/14 FR Z 69,0 60,08 14,8 26/09/14 FR Societe Generale (47,10 EUR) 1M81Z 36,0 35,98 0,1 28/03/14 FR M82Z 32,0 31,87 0,4 27/06/14 FR Z 44,0 42,17 4,3 27/06/14 FR Z 45,0 41,84 7,6 26/09/14 FR M83Z 40,0 37,88 5,6 30/12/14 FR Solvay (112,27 EUR) 2M28Z 100,0 99,73 0,3 28/03/14 FR M31Z 120,0 108,90 10,2 27/06/14 FR Z 120,0 107,50 11,6 26/09/14 FR STMicroelectronics (6,22 EUR) 1M84Z 7,9 6,13 28,9 27/06/14 FR M85Z 9,3 6,15 51,2 27/06/14 FR Suez Environnement (13,16 EUR) 1M69Z 11,0 10,99 0,1 28/03/14 FR Z 14,0 12,44 12,5 27/06/14 FR Technip (64,34 EUR) 1M86Z 78,0 64,26 21,4 28/03/14 FR M88Z 87,0 62,86 38,4 27/06/14 FR Z 86,0 62,63 37,3 26/09/14 FR Total (44,48 EUR) 2M34Z 42,0 41,86 0,3 28/03/14 FR M35Z 38,0 37,73 0,7 27/06/14 FR STRIKE MARS 2014

19 Cap Rendement max possible % 2M36Z 46,0 42,83 7,4 27/06/14 FR M37Z 42,0 39,51 6,3 30/12/14 FR Unibail-Rodamco SE (189,44 EUR) 1M91Z 170,0 169,83 0,1 28/03/14 FR M92Z 190,0 186,33 2,0 28/03/14 FR Z 175,0 170,46 2,7 27/06/14 FR M93Z 190,0 177,79 6,9 27/06/14 FR Z 210,0 179,73 16,8 26/09/14 FR Valeo (87,96 EUR) 2M17Z 51,0 50,98 0,0 28/03/14 FR M18Z 63,0 62,97 0,0 28/03/14 FR Z 79,0 74,66 5,8 26/09/14 FR Vallourec (39,21 EUR) 2M15Z 46,0 39,01 17,9 28/03/14 FR Z 44,0 37,14 18,5 26/09/14 FR Veolia Environnement (12,32 EUR) 1M95Z 10,6 10,57 0,3 28/03/14 FR M96Z 10,5 10,24 2,5 27/06/14 FR Z 14,0 11,50 21,7 26/09/14 FR Vinci (52,73 EUR) 1M71Z 36,0 35,99 0,0 28/03/14 FR M72Z 44,0 43,97 0,1 28/03/14 FR M73Z 40,0 39,86 0,4 27/06/14 FR Z 44,0 43,22 1,8 26/09/14 FR Vivendi (20,62 EUR) 1M99Z 17,0 16,98 0,1 28/03/14 FR M11Z 15,5 15,33 1,1 27/06/14 FR Z 18,0 17,60 2,3 27/06/14 FR M12Z 18,5 18,01 2,7 27/06/14 FR Z 19,0 17,97 5,7 26/09/14 FR M13Z 17,0 16,34 4,0 30/12/14 FR t Reverse convertibles Européenne (à maturité) Coupon in fine Air France - KLM (8,98 EUR) 6N15Z 4,50 27/06/14 108,42 9,04 FR ArcelorMittal (12,05 EUR) 2L59Z 7,98 30/05/14 105,08 6,25 FR BNP Paribas (58,40 EUR) 6N34Z 36,00 28/03/14 105,69 6,22 FR M49Z 34,04 19/06/14 104,62 5,40 FR N35Z 34,00 27/06/14 107,37 7,95 FR Bouygues (29,57 EUR) 2L57Z 16,03 30/05/14 106,11 7,10 FR S11Z 19,92 15/09/14 101,82 5,42 FR V97Z 21,53 09/10/14 100,55 6,25 FR Z 22,24 03/12/14 97,72 5,24 FR Z 20,78 15/12/14 100,60 5,73 FR Cap Gemini (53,77 EUR) 6N43Z 30,00 27/06/14 106,32 6,95 FR Carrefour (26,18 EUR) 6N25Z 15,00 27/06/14 106,78 7,42 FR Credit Agricole (10,77 EUR) 6N23Z 5,00 27/06/14 107,96 8,57 FR GDF Suez (17,38 EUR) 5M85Z 12,61 24/06/14 104,61 6,05 FR Européenne (à maturité) Coupon in fine Lafarge (52,67 EUR) 6N29Z 36,00 27/06/14 106,12 6,90 FR Michelin (86,11 EUR) 6N41Z 58,00 27/06/14 107,30 7,97 FR NATIXIS (4,69 EUR) 6N36Z 2,25 28/03/14 105,16 5,70 FR Peugeot (12,58 EUR) 6N13Z 5,00 27/06/14 108,71 9,35 FR S47Z 8,53 11/09/14 104,59 9,87 FR Renault (72,99 EUR) 6N17Z 43,00 27/06/14 109,30 10,03 FR Societe Generale (47,10 EUR) 6N19Z 20,00 27/06/14 107,34 7,94 FR Z 32,28 12/11/14 100,96 4,89 FR STMicroelectronics (6,22 EUR) 6N21Z 5,50 28/03/14 104,75 7,04 FR Technip (64,34 EUR) 6N38Z 68,00 27/06/14 86,19 7,88 FR Valeo (87,96 EUR) 6N32Z 44,00 27/06/14 107,25 7,87 FR Vallourec (39,21 EUR) 6N27Z 32,00 28/03/14 104,50 5,68 FR L58Z 33,87 30/05/14 99,22 5,45 FR Veolia Environnement (12,32 EUR) 5M51Z 7,43 19/06/14 105,56 6,50 FR Z94Z 10,28 29/10/14 96,80 6,35 FR t Bonus Cappés Niveau Bonus Bonus cappés Indices Performance max. % touchée CAC 40 (4331,88 pts) 3Y52Z /03/14 41,45 0,1 - FR Y53Z /03/14 42,45 0,1 - FR L48Z /03/14 42,95 0,1 - FR V98Z /03/14 42,25 0,1 - FR V99Z /03/14 42,95 0,1 - FR V11Z /03/14 43,34 0,1 - FR V12Z /03/14 43,72 0,2 - FR Z /03/14 43,94 0,1 - FR Z /03/14 44,18 0,3 - FR Y55Z /06/14 41,39 0,3 - FR Y56Z /06/14 44,30 0,5 - FR L51Z /06/14 42,78 0,5 - FR L52Z /06/14 43,20 0,7 - FR Y57Z /06/14 46,61 0,8 - FR L53Z /06/14 43,59 0,9 - FR L54Z /06/14 43,95 1,3 - FR L55Z /06/14 44,72 1,7 - FR V13Z /06/14 42,37 0,3 - FR V14Z /06/14 43,67 1,2 - FR V15Z /06/14 43,99 1,6 - FR V16Z /06/14 44,35 2,1 - FR V17Z /06/14 44,72 2,9 - FR Z /06/14 44,53 3,1 - FR Z /06/14 44,61 4,2 - FR L56Z /09/14 42,86 1,5 - FR L57Z /09/14 43,94 2,4 - FR L58Z /09/14 44,79 3,8 - FR V18Z /09/14 42,33 0,9 - FR V19Z /09/14 42,54 1,1 - FR V21Z /09/14 42,72 1,4 - FR La cote Strike au 19 février 2014 Niveau Bonus Performance max. % touchée 7V22Z /09/14 43,20 2,1 - FR V23Z /09/14 43,80 3,2 - FR V24Z /09/14 44,34 4,9 - FR V25Z /09/14 44,59 6,1 - FR Z /09/14 44,37 6,4 - FR Z /09/14 44,34 8,0 - FR L59Z /12/14 43,38 2,6 - FR L61Z /12/14 44,28 3,9 - FR L62Z /12/14 44,91 5,8 - FR V26Z /12/14 42,55 1,1 - FR V27Z /12/14 42,92 1,6 - FR V28Z /12/14 43,37 2,4 - FR V29Z /12/14 43,78 3,5 - FR V31Z /12/14 44,05 4,2 - FR V32Z /12/14 44,25 5,1 - FR V33Z /12/14 44,47 6,1 - FR V34Z /12/14 44,68 7,4 - FR V35Z /12/14 44,83 9,1 - FR Z /12/14 44,22 9,7 - FR Z /12/14 44,17 11,8 - FR Z /03/15 44,33 6,0 - FR Z /03/15 44,48 8,4 - FR Z /03/15 44,67 11,9 - FR Z /06/15 44,00 5,7 - FR Z /06/15 44,88 9,2 - FR Z /06/15 44,61 14,3 - FR Bonus cappés Actions Accor (37,00 EUR) 1V86Z /03/ ,0 - FR Z /03/ ,0 - FR M41Z /06/14 30,99 0,0 - FR V87Z /07/14 32,89 0,3 - FR Z /07/14 36,38 1,7 - FR Z /09/14 34,91 0,3 - FR V88Z /09/14 35,2 2,3 - FR Z /09/14 35,89 3,1 - FR Z /12/14 35,95 2,9 - FR Z v /03/15 36,62 9,2 - FR Air France - KLM (8,98 EUR) 2M42Z 5 8,5 28/03/14 8,5 0,0 - FR V91Z 6 8,5 28/03/14 8,45 0,6 - FR V92Z /06/14 7,94 0,8 - FR Z /06/14 8,77 2,6 - FR Z v 7,5 9,7 27/06/14 8,95 8,4 - FR Z 6 9,5 26/09/14 9,02 5,3 - FR Z /12/14 8,65 4,0 - FR Z v 6 9,5 30/12/14 8,81 7,8 - FR Z v /12/14 8,83 13,3 - FR Z v 7 10,5 27/03/15 8,9 18,0 - FR Z v 6,7 10,7 26/06/15 8,94 19,7 - FR Air Liquide (97,89 EUR) 1K78Z /03/14 104,95 0,0 - FR M46Z /03/14 104,81 0,2 - FR V94Z /03/14 97,84 BT Oui FR K79Z /06/14 107,12 2,7 - FR Y53Z 72, /06/14 105,28 0,7 - FR M47Z /06/14 104,59 3,3 - FR V95Z /06/14 104,56 9,0 - FR Z /09/14 100,66 13,3 - FR V96Z /12/14 104,15 8,5 - FR Z v /12/14 96,83 7,4 - FR Z /12/14 103,43 13,1 - FR Z v /03/15 96,82 9,5 - FR Z v /06/15 98,9 13,2 - FR Airbus Group NV (52,93 EUR) 2M78Z /03/14 48,99 0,0 - FR V41Z /03/14 51,83 0,3 - FR K26Z /06/14 48,88 0,2 - FR Y98Z /06/14 40,99 0,0 - FR M79Z /06/14 50,59 0,8 - FR V42Z /06/14 52,88 4,0 - FR Strike mars

20 LA COTE v Nouveaux Produits Niveau Bonus Performance max. % touchée 2926Z /06/14 54,95 7,4 - FR V43Z /09/14 52,65 6,4 - FR Z v 42, /09/14 52,82 7,9 - FR Z /09/14 54,85 11,2 - FR V44Z /12/14 52,42 8,7 - FR Z /12/14 53,29 16,3 - FR A22Z v /03/15 52,72 19,5 - FR A25Z v /06/15 52,37 20,3 - FR Alcatel-Lucent (3,12 EUR) 3V88Z 1,7081 2, /03/14 3,09 0,3 - FR Z 2 3,2 28/03/14 3,19 0,3 - FR V89Z 2,0876 3, /03/14 3,58 0,6 - FR Z 2,4 3,6 28/03/14 3,53 2,0 - FR V91Z 1,8979 3, /06/14 3,44 4,7 - FR Z 2 3,6 27/06/14 3,42 5,3 - FR Z 2,2 3,8 27/06/14 3,46 9,8 - FR Z 2,4 4,1 27/06/14 3,51 16,8 - FR Z 2 3,9 26/09/14 3,39 15,0 - FR Z v 2,1 3,8 26/09/14 3,27 16,2 - FR Z v 2,4 4,1 26/09/14 3,25 26,2 - FR Z v 2,7 4,4 26/09/14 3,19 37,9 - FR Z v 2,1 4,1 30/12/14 3,24 26,5 - FR Z v 2,4 4,4 30/12/14 3,2 37,5 - FR Z v 2,7 4,9 30/12/14 3,19 53,6 - FR A84Z v 2,6 5,1 27/03/15 3,19 59,9 - FR Alcoa (11,35 USD) 3E43Z 6,2 9,3 27/03/14 9,28 0,2 - FR E44Z 7 10,1 26/06/14 9,94 1,6 - FR V73Z 7,5 9,5 26/06/14 9,33 1,8 - FR Z /09/14 10,38 6,0 - FR A62Z v 9 12,7 26/09/14 11,35 11,9 - FR V74Z /12/14 9,49 5,4 - FR A63Z v 8, /12/14 11,24 15,7 - FR Alstom (20,20 EUR) 2M49Z /03/14 28,52 5,2 - FR M51Z /03/14 20,18 BT Oui FR V97Z /03/14 20,18 BT Oui FR Z v /06/14 20,67 11,3 - FR Z /07/14 19,99 BT Oui FR Z v /09/14 20,34 13,1 - FR V98Z /09/14 19,95 BT Oui FR Z v 17,5 24,5 30/12/14 20,29 20,7 - FR Z /12/14 19,92 BT Oui FR Z v /03/15 20,3 23,2 - FR Apple Inc. (548,84 USD) 3E49Z /03/14 489,9 0,0 - FR E51Z /03/14 534,92 0,0 - FR V75Z /03/14 539,91 0,0 - FR Z /03/14 549,67 0,1 - FR E52Z /06/14 543,95 0,2 - FR V76Z /06/14 550,8 0,8 - FR Z /06/14 559,71 1,8 - FR Z /09/14 569,28 7,2 - FR E53Z /12/14 526,67 0,6 - FR E54Z /12/14 571,79 2,3 - FR A64Z v /12/14 544,02 10,3 - FR A65Z v /03/15 548,06 15,0 - FR ArcelorMittal (12,05 EUR) 4V33Z 9 11,5 28/03/14 11,49 0,1 - FR Z 10 13,5 28/03/14 13,42 0,6 - FR V34Z /06/14 11,86 1,2 - FR V35Z /06/14 12,6 3,2 - FR Z 10 14,5 27/06/14 13,36 8,5 - FR Z /09/ ,7 - FR Z v 10,5 14,5 26/09/14 12,41 16,8 - FR Z /12/14 13,06 7,2 - FR Z v 10 14,5 30/12/14 12,31 17,8 - FR A98Z v /03/15 12,24 22,5 - FR A99Z v 9,5 14,5 26/06/15 11,91 21,7 - FR Axa (19,95 EUR) 2V11Z /03/ ,0 - FR Niveau Bonus Performance max. % touchée 2V12Z /03/14 19,92 0,4 - FR K87Z 12 19,5 26/06/14 19,42 0,4 - FR Y61Z 9, /06/14 15,99 0,1 - FR Y62Z 10,4 17,8 27/06/14 17,79 0,1 - FR M53Z /06/14 16,99 0,1 - FR V13Z /06/14 18,84 0,8 - FR Z v 16 20,5 27/06/14 19,62 4,5 - FR Z 16, /06/14 20,58 6,9 - FR V14Z /09/14 18,83 0,9 - FR Z 14, /09/14 19,93 5,4 - FR Z 16, /09/14 20,47 12,4 - FR V15Z /12/14 18,79 1,1 - FR M54Z /12/14 18,42 3,1 - FR V16Z /12/14 19,61 7,1 - FR Z /12/14 20,43 7,7 - FR Z v 16 22,5 30/12/14 19,87 13,2 - FR Z v /03/15 19,66 17,0 - FR Z v /06/15 20,58 21,5 - FR Bank of America (16,58 USD) 3E57Z 7 12,1 27/03/14 12,09 0,1 - FR V77Z 13 15,5 27/03/14 15,48 0,1 - FR E59Z 9 13,8 26/06/14 13,78 0,1 - FR Z /06/14 16,59 2,5 - FR Z /10/14 17,1 11,1 - FR A66Z v /01/15 16,63 14,3 - FR Barrick Gold (20,23 USD) 3223Z /03/14 18,93 0,4 - FR Z 12 19,5 26/09/14 18,94 3,0 - FR A76Z v /12/14 20,03 14,8 - FR BNP Paribas (58,40 EUR) 1K93Z /03/14 52,99 0,0 - FR M57Z /03/14 52,99 0,0 - FR V19Z /03/14 56,98 0,0 - FR K94Z /06/14 50,99 0,0 - FR Y67Z 30, /06/ ,0 - FR V21Z /06/14 53,91 0,2 - FR Y68Z /06/14 58,8 0,3 - FR M58Z /06/14 56,6 0,7 - FR V22Z /06/14 56,49 0,9 - FR Z /06/14 56,86 2,0 - FR Z /06/14 58,59 4,1 - FR V23Z /09/14 56,48 2,7 - FR Z /09/14 58,24 4,7 - FR Z /09/14 58,45 7,8 - FR Z v /09/14 59,35 12,9 - FR M59Z /12/14 51,47 1,0 - FR V24Z /12/14 56,22 3,2 - FR Z /12/14 57,22 6,6 - FR Z v /12/14 59,34 7,9 - FR Z /12/14 58,77 10,6 - FR Z v /12/14 59,3 14,7 - FR Z v /03/15 58,86 18,9 - FR Z v /06/15 59,47 22,8 - FR Bourbon (21,09 EUR) 4V11Z /03/14 20,99 0,0 - FR Z /06/14 21,44 2,6 - FR Z /09/14 20,42 2,8 - FR V12Z /09/14 21,54 6,8 - FR Z v 14 21,5 30/12/14 20,47 5,0 - FR Z /12/14 21,72 10,5 - FR Z v /12/14 21,17 13,4 - FR A92Z v 17, /03/15 21,08 18,6 - FR A93Z v 16,5 27,5 26/06/15 22,55 22,0 - FR Bouygues (29,57 EUR) 2V26Z /03/14 29,6 1,4 - FR M64Z /06/14 24,87 0,5 - FR V27Z /06/14 29,14 3,0 - FR Z /06/14 30,55 11,3 - FR Z /09/14 29,62 8,0 - FR Z v /09/14 29,34 15,9 - FR V28Z /12/14 29,49 11,9 - FR Niveau Bonus Performance max. % touchée 2897Z /12/14 30,81 20,1 - FR Z v 24 35,5 30/12/14 29,33 21,0 - FR A11Z v /03/15 29,74 27,8 - FR A12Z v /06/15 30,42 34,8 - FR Cap Gemini (53,77 EUR) 3M67Z /03/14 44,05-0,1 - FR V75Z /03/14 50,01 0,0 - FR V76Z /09/14 51,84 4,2 - FR Z /09/14 52,15 5,5 - FR Z v /09/14 53,12 9,2 - FR V77Z /12/14 50,81 6,3 - FR Z /12/14 52,54 8,5 - FR Z v /12/14 53,52 12,1 - FR A76Z v /03/15 53,07 16,8 - FR A77Z v /06/15 53,64 21,2 - FR Carrefour (26,18 EUR) 2K14Z 18 26,5 27/03/14 26,49 0,0 - FR M69Z /03/14 26,99 0,0 - FR V34Z /03/14 29,42 2,0 - FR Y85Z 16,2 26,5 27/06/14 26,36 0,5 - FR V35Z /06/14 28,19 10,0 - FR Z /06/14 27,43 16,7 - FR Z /09/14 28,59 11,9 - FR Z v 21,5 29,5 26/09/14 26,62 10,8 - FR Z /09/14 26,79 26,9 - FR V36Z /12/14 28,06 10,5 - FR Z /12/14 26,72 31,0 - FR Casino (80,70 EUR) 2M72Z /03/14 82,99 0,0 - FR Y89Z /06/14 87,43 0,7 - FR V37Z /09/14 81,39 2,0 - FR Z /09/14 85,63 5,1 - FR Z v /09/14 79,86 5,2 - FR Z /09/14 86,58 10,9 - FR Z v /12/14 80,39 8,2 - FR Z /12/14 84,65 18,1 - FR A15Z v /03/15 79,73 10,4 - FR A16Z v /06/15 82,53 15,1 - FR CGG (11,41 EUR) 3V97Z /03/14 11,38 BT Oui FR Z v 10 13,2 27/06/14 11,6 13,8 - FR V98Z /06/14 11,38 BT Oui FR Z v 8 12,7 26/09/14 11,77 7,9 - FR Z v 9 13,3 26/09/14 11,73 13,4 - FR Z v 10 14,2 26/09/14 11,64 22,0 - FR Z v /12/14 11,75 19,1 - FR A89Z v 9, /03/15 11,6 29,3 - FR A91Z v 9 15,5 26/06/15 11,83 31,0 - FR Credit Agricole (10,77 EUR) 1K98Z /03/14 9 0,0 - FR V31Z 7, /03/14 9,99 0,1 - FR K99Z 5,2 8,7 26/06/14 8,69 0,1 - FR M67Z 6 9,5 27/06/14 9,48 0,2 - FR V32Z /06/14 9,89 1,1 - FR Z v 9 11,5 27/06/14 10,73 7,2 - FR Z /09/14 9,72 2,9 - FR Z v 8, /09/14 10,81 11,0 - FR V33Z 5,5 9,5 30/12/14 9,35 1,6 - FR Z 6, /12/14 9,65 3,6 - FR Z 7, /12/14 10,25 7,3 - FR Z v 8, /12/14 10,63 12,9 - FR A13Z v 8,3 12,5 27/03/15 10,76 16,2 - FR A14Z v /06/15 10,84 19,9 - FR Edenred SA (22,33 EUR) 3164Z /06/14 21,49 BT Oui FR Z v /09/14 21,66 6,2 - FR Z /09/14 25,61 9,3 - FR V92Z /09/14 22,49 15,6 - FR Z v /12/14 21,83 9,9 - FR A85Z v /03/15 22,02 13,5 - FR A86Z v 17 25,5 26/06/15 22,16 15,1 - FR STRIKE MARS 2014

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