Genworth MI Canada Inc, Rapport de gestion

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1 Genworth MI Canada Inc, Rapport de gestion Pour l exercice clos le 31 décembre 2014

2 Interprétation Les résultats du quatrième trimestre et de l exercice complet pour 2014, ainsi que les résultats comparatifs des périodes antérieures de Genworth MI Canada Inc. («Genworth Canada» ou la «Société») rendent compte de la consolidation de la Société et de ses filiales, y compris Compagnie d assurance d hypothèques Genworth Financial Canada (la «filiale d assurance»). La filiale d assurance offre de l assurance prêt hypothécaire au Canada et est régie par le Bureau du surintendant des institutions financières (le «BSIF») ainsi que par les organismes de réglementation des services financiers de chaque province. Le présent rapport de gestion, qui a été approuvé par le conseil d administration de la Société (le «conseil») en date du 9 février 2015, porte sur le trimestre et la période de 12 mois clos le 31 décembre Les états financiers consolidés audités de la Société ont été établis conformément aux Normes internationales d information financière (les «IFRS»). Le présent rapport de gestion doit être lu à la lumière des états financiers de la Société. Sauf si le contexte exige une interprétation différente, les termes «Genworth Canada» ou la «Société» employés aux présentes renvoient à Genworth MI Canada Inc. et à ses filiales. Sauf si le contexte exige une interprétation différente, toutes les informations financières sont présentées conformément aux IFRS. Avis spécial concernant les énoncés prospectifs Le présent document contient des énoncés prospectifs qui comportent certains risques. Les résultats réels de la Société pourraient différer considérablement de ces énoncés prospectifs. Certaines déclarations qui figurent dans le présent rapport de gestion contiennent de l information prospective au sens des lois sur les valeurs mobilières applicables (les «énoncés prospectifs»). Les termes «pouvoir», «avoir l intention de», «planifier», «s attendre à», «être d avis», «chercher à», «proposer», «estimer», «prévoir», ou d autres expressions semblables, ainsi que l emploi du conditionnel et du futur dans le présent document en référence à la Société visent à signaler des énoncés prospectifs. Les énoncés prospectifs qui figurent dans ce rapport comprennent notamment des énoncés concernant les attentes de la Société à l égard de l incidence du nouveau cadre législatif régissant les garanties gouvernementales canadiennes, de l incidence des changements proposés aux lignes directrices par le BSIF et de l incidence des modifications apportées aux règles d admissibilité des prêts hypothécaires à la garantie du gouvernement, ainsi que ses attentes à l égard de la vigueur du marché de l habitation et de l appréciation du prix des maisons, des taux de chômage, des résultats d exploitation et résultats financiers futurs de la Société, des prévisions en matière de ventes à l égard des primes souscrites, des plans de dépenses d investissement, de la politique de dividende et de la capacité de la Société d exécuter ses stratégies futures d exploitation, d investissement et de financement. Les énoncés prospectifs figurant dans les présentes s appuient sur des facteurs et des hypothèses qui, parfois, peuvent sembler s approcher d énoncés prospectifs pertinents dans les présentes. Or les énoncés prospectifs comportent des risques connus et inconnus, des incertitudes et d autres facteurs que la Société n est pas en mesure de maîtriser ni de prédire et qui peuvent faire en sorte que les résultats et les rendements réels, les réalisations de la Société ou l évolution effective de ses affaires ou de son secteur d activité diffèrent considérablement des prévisions explicites ou implicites contenues dans les énoncés prospectifs. Les résultats ou les faits réels peuvent différer considérablement de ceux qui sont annoncés dans les énoncés prospectifs. Les résultats et le rendement réels de la Société pourraient différer considérablement de ceux qui sont annoncés dans ces énoncés prospectifs en raison de risques connus et inconnus, y compris ceux présentés ci après : le maintien de la garantie du gouvernement canadien à l égard de l assurance prêt hypothécaire du secteur privé à des conditions satisfaisant la Société; les attentes de la Société à l égard de ses produits, de ses charges et de son exploitation; les programmes de la Société en vue de mettre en œuvre sa stratégie et d exploiter son entreprise; les attentes de la Société à l égard de la rémunération des administrateurs et des dirigeants; les besoins en liquidités prévus de la Société et ses estimations à l égard de ses dépenses d investissement, de ses besoins en capitaux, de ses réserves et de ses besoins de financement supplémentaire; les programmes et échéanciers de la Société à l égard de l expansion de ses services et de ses produits; la capacité de la Société d évaluer avec exactitude et de gérer les risques liés aux polices souscrites; la capacité de la Société de gérer avec exactitude les risques liés au marché, à l intérêt et au crédit; la capacité de la Société de maintenir ses notations, laquelle capacité pourrait être touchée par les notations de son actionnaire principal, soit Genworth Financial, Inc.; les fluctuations des taux d intérêt; une baisse du volume des montages de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé; la nature cyclique du secteur de l assurance prêt hypothécaire; les changements dans les lois et règlements du gouvernement régissant les assurances hypothécaires; l acceptation par les prêteurs de la Société de nouvelles Page 2 de 48

3 technologies et produits; la capacité de la Société d attirer des prêteurs et de tisser et de maintenir des liens avec les prêteurs; le positionnement concurrentiel et les attentes de la Société à l égard de la concurrence provenant d autres assureurs hypothécaires au Canada; les tendances et défis attendus inhérents aux activités de la Société et aux marchés dans lesquels elle exerce ses activités; les changements survenant dans les économies mondiale ou canadienne; une baisse du capital réglementaire de la Société ou une hausse de ses besoins en capital réglementaires; la perte de membres de l équipe de haute direction de la Société; les enquêtes et les poursuites juridiques, fiscales et réglementaires potentielles; une défaillance des systèmes informatiques de la Société; et les conflits d intérêts potentiels entre la Société et son actionnaire principal, Genworth Financial, Inc. Il ne s agit pas d une liste exhaustive des facteurs susceptibles d avoir une incidence sur les énoncés prospectifs de la Société. Certains de ces facteurs, de même que d autres facteurs, font l objet d une description plus détaillée dans la notice annuelle de la Société (la «notice annuelle») datée du 17 mars Les investisseurs et les tiers sont priés d examiner attentivement les facteurs de risque précités et les autres facteurs, et de ne pas se fier indûment aux énoncés prospectifs. Un complément d information sur ces facteurs de risque et les autres risques figure dans les documents publics que la Société dépose auprès des organismes provinciaux et territoriaux de réglementation des valeurs mobilières (y compris la notice annuelle de la Société) et qui peuvent être consultés sur le site Web de SEDAR, à l adresse Les énoncés prospectifs figurant dans le présent rapport de gestion ne représentent les points de vue de la Société qu en date des présentes. Ils sont fondés sur les plans, les estimations, les projections, les convictions et les opinions actuels de la direction, et les hypothèses qui les sous tendent peuvent changer. Par conséquent, ces énoncés prospectifs sont présentés pour aider les porteurs de titres de la Société à comprendre les points de vue actuels de la direction concernant ses résultats futurs et ils pourraient ne pas convenir à d autres fins. Bien qu elle s attende à ce que des événements et des faits ultérieurs puissent l amener à modifier ses points de vue, la Société ne s engage à mettre à jour ces énoncés prospectifs que dans la mesure où les lois sur les valeurs mobilières l exigent. Mesures financières non conformes aux IFRS En complément de ses états financiers consolidés, qui sont établis selon les IFRS, la Société a recours à des mesures non conformes aux IFRS pour analyser sa performance. Ces mesures financières non conformes aux IFRS sont notamment le bénéfice d exploitation net (déduction faite des frais liés au remboursement anticipé de titres de créance, s il y a lieu), les produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement, le résultat d exploitation par action ordinaire (de base), le résultat d exploitation par action ordinaire (dilué), les capitaux propres exclusion faite du cumul des autres éléments du résultat global («CAERG»), le rendement des capitaux propres, et des ratios de souscription comme le rapport sinistres primes, le pourcentage des frais généraux et le ratio combiné. Les mesures non conformes aux IFRS utilisées par la Société pour analyser l incidence de la reprise des frais de sortie liés au fonds de garantie du gouvernement comprennent les produits des placements nets ajustés, le bénéfice net ajusté, le résultat par action ordinaire ajusté (de base), le résultat par action ordinaire ajusté (dilué), le bénéfice d exploitation net ajusté, le résultat d exploitation par action ordinaire ajusté (de base), le résultat d exploitation par action ordinaire ajusté (dilué) et le rendement des capitaux propres ajusté. Les autres mesures non conformes aux IFRS utilisées par la Société pour analyser sa performance comprennent l assurance en vigueur, les nouvelles assurances souscrites, le ratio du test du capital minimal («TCM»), le ratio du TCM pro forma, le taux de défaillance, le ratio de gravité au titre des indemnités versées, le rendement des placements, la valeur comptable par action ordinaire (de base) incluant et excluant le CAERG, la valeur comptable par action ordinaire (diluée) incluant et excluant le CAERG, et les dividendes versés par action ordinaire. La Société croit que ces mesures financières non conformes aux IFRS fournissent des renseignements supplémentaires intéressants sur sa performance et qu elles peuvent être utiles aux investisseurs, puisqu elles permettent une plus grande transparence des mesures clés utilisées par la direction lorsqu elle prend des décisions tant sur le plan de l exploitation que sur le plan financier. Les mesures financières non conformes aux IFRS n ont pas de signification normalisée et il est peu probable qu elles soient comparables à des mesures analogues présentées par d autres sociétés. De plus, s il y a lieu, les mesures non conformes aux IFRS utilisées par la Société ont été ajustées afin de refléter l incidence de la reprise des frais de sortie liés au fonds de garantie du gouvernement. Il y a lieu de se reporter à la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» présentée à la fin du présent rapport de gestion pour prendre connaissance des rapprochements du bénéfice d exploitation net avec le bénéfice net, du total des produits des placements avec les produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement, du résultat d exploitation par action ordinaire (de base) avec le bénéfice par action ordinaire (de base), du résultat d exploitation par action ordinaire (dilué) avec le bénéfice par action ordinaire (dilué), et des capitaux propres excluant le CAERG avec les capitaux propres. Les définitions des principales mesures financières non conformes aux IFRS ainsi que les raisons pour lesquelles ces mesures sont utiles aux investisseurs et à la direction de la Société sont présentées à la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» figurant à la fin du présent rapport de gestion. Page 3 de 48

4 Table des matières Profil d entreprise... 5 Survol... 7 Faits saillants financiers pour Faits nouveaux... 9 Objectifs et priorités pour Conjoncture économique Contexte réglementaire Performance financière Survol du quatrième trimestre Survol de l exercice complet Sommaire des informations annuelles Sommaire des résultats trimestriels Situation financière Analyse de l évolution des réserves Instruments financiers Situation de trésorerie Instruments financiers dérivés Dépenses d investissement Gestion du capital Test du capital minimal Dette Opérations sur le capital Restrictions applicables aux dividendes et aux opérations sur le capital Données sur les actions en circulation Notations de stabilité financière Gestion du risque Cadre de gestion du risque d entreprise Cadre de gouvernance Cadre de gestion de la propension à prendre des risques Mécanismes de contrôle des risques Catégories de risques Contrôles de communication de l information financière et informations à fournir sur les méthodes comptables Contrôles et procédures de communication de l information et contrôles internes à l égard de l information financière Changements de méthodes comptables et normes comptables futures Estimations et jugements significatifs Transactions avec des parties liées Mesures financières non conformes aux IFRS et glossaire Page 4 de 48

5 Profil d entreprise Historique des activités Genworth Canada est la plus importante société d assurance prêt hypothécaire résidentiel du secteur privé au Canada, et elle fournit de l assurance prêt hypothécaire au Canada depuis La Société a établi une large plateforme de souscription et de distribution partout au pays, qui permet d offrir des produits axés sur le client et des services de soutien à la grande majorité des prêteurs et des monteurs de prêts hypothécaires résidentiels au Canada. Aujourd hui, Genworth Canada exerce des activités de souscription d assurance prêt hypothécaire relatives à des propriétés résidentielles dans l ensemble des provinces et territoires du Canada et détient une part de marché lui conférant une position dominante parmi les sociétés d assurance prêt hypothécaire du secteur privé. La Société canadienne d hypothèques et de logement (la «SCHL»), société d État, est le principal concurrent de la Société. La Société offre à la fois des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé et des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible. Les prêteurs sont tenus de souscrire une assurance de prêt hypothécaire à ratio prêt/valeur élevé sur les prêts hypothécaires résidentiels qu ils octroient chaque fois que le ratio prêt/valeur dépasse 80 %. Les assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé offertes par la Société couvrent le risque de défaillance sur les prêts hypothécaires garantis par des propriétés résidentielles afin de prémunir les prêteurs contre les pertes sur sinistres attribuables aux défaillances de paiement des prêts hypothécaires résidentiels approuvés par la Société. En offrant des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, la Société joue un rôle de premier plan dans l amélioration de l accession à la propriété pour les ménages canadiens. Les acheteurs de maison n ayant qu une mise de fonds peu élevée peuvent, grâce aux avantages offerts par des sociétés d assurance prêt hypothécaire comme Genworth Canada, profiter des mêmes bas taux d intérêt que ceux offerts aux acheteurs de maison disposant d une mise de fonds plus élevée. La Société offre également aux prêteurs des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible sur les prêts hypothécaires dont le ratio prêt/valeur est de 80 % ou moins. Ces polices sont avantageuses pour les prêteurs dans la mesure où elles facilitent la gestion des exigences en matière de capital et de financement tout en atténuant le risque. La Société conçoit l assurance prêt hypothécaire à ratio prêt/valeur faible dans le prolongement de sa relation avec les souscripteurs d assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé. En conséquence, elle gère avec soin le volume d assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible qu elle consent en regard de son volume d activités. Les taux de primes d assurance hypothécaire sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible sont sensiblement inférieurs aux taux de primes d assurance hypothécaire sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé en raison du profil de risque moindre associé à ces prêts. Saisonnalité Les activités d assurance prêt hypothécaire à ratio prêt/valeur élevé sont de nature saisonnière. Les primes souscrites varient chaque trimestre, alors que les primes acquises et les produits des placements, de souscription et d administration ont tendance à être relativement plus stables d un trimestre à l autre. Les variations des primes souscrites découlent de l activité au titre du montage de prêts hypothécaires et des polices d assurance prêt hypothécaire connexes souscrites, qui culminent généralement au printemps et à l été. Les pertes sur sinistres varient d un trimestre à l autre, en fonction surtout de la conjoncture économique et des caractéristiques du portefeuille de polices d assurance en vigueur, comme la taille, l ancienneté, le caractère saisonnier et la répartition géographique des cas de défaillance. D ordinaire, les pertes sur sinistres augmentent à l hiver, en raison essentiellement de l augmentation des nouveaux cas de défaillance, et diminuent au printemps et à l été. Le volume d assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible souscrites par la Société varie d une période à l autre en fonction d une série de facteurs tels que le nombre de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible que les prêteurs cherchent à assurer, la compétitivité de la méthode d établissement des prix adoptée par la Société, des lignes directrices en matière de souscription d assurance prêt hypothécaire et des pratiques de rehaussement du crédit pour les prêts à ratio prêt/valeur faible, ainsi que la tolérance au risque de la Société à l égard de ces assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible. De ce fait, la demande à l égard des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible varie en fonction des besoins propres à chaque prêteur. Page 5 de 48

6 Distribution et marketing La Société œuvre en collaboration avec les prêteurs, les courtiers en hypothèques et les agents immobiliers au Canada afin de faciliter l accession à la propriété pour les acheteurs d une première maison. Les souscripteurs d assurances prêts hypothécaires sont des monteurs de prêts hypothécaires résidentiels tels que des banques, des sociétés de fiducie et de prêt hypothécaire, des coopératives d épargne et de crédit et d autres prêteurs. En général, ces prêteurs choisissent la société d assurance prêt hypothécaire auprès de laquelle ils veulent souscrire une assurance prêt hypothécaire pour les prêts dont ils sont l émetteur. Les cinq plus grandes banques à charte canadiennes sont les principaux monteurs de prêts hypothécaires au Canada et octroient la majorité du financement hypothécaire résidentiel. Page 6 de 48

7 Survol Faits saillants financiers pour 2014 Le tableau qui suit présente certaines informations financières pour les quatrièmes trimestres de 2014 et de 2013 ainsi que pour ces exercices en entier. Trimestres Exercices complets (en millions de dollars, à moins d indication contraire) Données tirées des états du résultat net Primes souscrites 178 $ 129 $ 640 $ 512 $ Primes acquises 143 $ 142 $ 565 $ 573 $ Pertes sur sinistres et charges Pertes sur sinistres Charges Total des pertes sur sinistres et des charges Revenus de souscription, montant net Produits des placements nets Charges d intérêts Frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme 7 Bénéfice avant impôt sur le résultat Bénéfice net 86 $ 93 $ 377 $ 375 $ Bénéfice d exploitation net 1 84 $ 85 $ 366 $ 349 $ Nombre moyen pondéré d actions ordinaires en circulation De base Dilué Ratios du résultat par action ordinaire Bénéfice par action ordinaire (de base) 0,92 $ 0,98 $ 3,97 $ 3,86 $ Bénéfice par action ordinaire (dilué) 2 0,91 $ 0,98 $ 3,97 $ 3,86 $ Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 Assurance en vigueur $ $ $ $ Nouvelles assurances souscrites total $ $ $ $ Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur élevé souscrites $ $ $ $ Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur faible souscrites $ $ $ $ Rapport sinistres primes 26 % 22 % 20 % 25 % Pourcentage des frais généraux 21 % 23 % 19 % 20 % Ratio combiné 47 % 45 % 39 % 44 % Rendement des capitaux propres 11 % 12 % 12 % 12 % Ratio du TCM 225 % 223 % 225 % 223 % Taux de défaillance 0,10 % 0,12 % 0,10 % 0,12 % Ratio de gravité au titre des indemnités versées 29 % 29 % 29 % 30 % Résultat d exploitation par action ordinaire (de base) 0,89 $ 0,90 $ 3,86 $ 3,60 $ Résultat d exploitation par action ordinaire (dilué) 2 0,89 $ 0,90 $ 3,86 $ 3,60 $ Note : Les montants ayant été arrondis, les totaux ne sont pas nécessairement justes. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent rapport de gestion. 2 La différence entre le nombre de base et dilué d actions ordinaires en circulation est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. 3 La Société estime que le solde impayé des prêts hypothécaires assurés avoisinait 166 milliards de dollars au 30 septembre Le solde impayé est présenté avec un trimestre de retard. Page 7 de 48

8 Pour l exercice complet, la Société a inscrit un bénéfice net de 377 millions de dollars et un bénéfice d exploitation net de 366 millions de dollars, comparativement à 375 millions de dollars et à 349 millions de dollars, respectivement, pour l exercice précédent. Pour le quatrième trimestre de 2014, la Société a déclaré un bénéfice net de 86 millions de dollars (soit 0,91 $ par action ordinaire, après dilution) et un bénéfice d exploitation net de 84 millions de dollars (soit 0,89 $ par action ordinaire, après dilution), en comparaison de 93 millions de dollars et de 85 millions de dollars, respectivement, à l exercice précédent. Principaux paramètres financiers de 2014 Les primes nettes souscrites se sont établies à 640 millions de dollars, ce qui représente une hausse de 128 millions de dollars, ou de 25 %, par rapport à L augmentation des primes souscrites est essentiellement attribuable à l accroissement du volume de montage de prêts hypothécaires, à la hausse des taux de primes et à une plus grande pénétration du marché. Les primes nettes acquises pour l exercice se sont établies à 565 millions de dollars, en baisse de 8 millions de dollars, ou de 1 %, par rapport à 2013, en raison principalement de la diminution des primes nettes souscrites dans le cadre des volumes d affaires des derniers exercices. Le rapport sinistres primes s est établi à 20 %, ce qui se situe dans la fourchette de 15 % à 25 % qu avait prévue la Société pour Pour l exercice complet, le rapport sinistres primes a été inférieur de 5 points de pourcentage à celui inscrit pour L amélioration du rapport sinistres primes est principalement attribuable à la grande qualité du portefeuille d assurance et à la conjoncture économique stable. Le pourcentage des frais généraux s est établi à 19 %, ce qui est conforme aux attentes de la Société. Le revenu net de placement à l exclusion des profits réalisés s est chiffré à 173 millions de dollars, en baisse de 6 millions de dollars par rapport à 2013, en raison surtout des faibles taux d intérêt. Principaux paramètres financiers du quatrième trimestre Les primes nettes souscrites se sont établies à 178 millions de dollars, ce qui représente une hausse de 49 millions de dollars, ou de 38 %, par rapport au trimestre correspondant de l exercice précédent. L augmentation des primes souscrites d un exercice à l autre est essentiellement attribuable à l accroissement du volume de montage de prêts hypothécaires et à la hausse des taux de primes. Les primes nettes acquises se sont établies à 143 millions de dollars, ce qui avoisine le montant inscrit pour le trimestre correspondant de l exercice précédent. La réserve pour primes non acquises s établissait à 1,8 milliard de dollars à la clôture du trimestre, soit essentiellement le même montant qu à la clôture du trimestre précédent. Les pertes sur sinistres se sont établies à 37 millions de dollars, en hausse de 6 millions de dollars par rapport au même trimestre de l exercice précédent, en raison d une hausse du nombre de cas de défaillance déclarés, déduction faite des remédiations dans les régions du Québec et de l Atlantique. Le rapport sinistres primes s est donc établi à 26 % pour le trimestre, comparativement à 22 % pour le trimestre correspondant de l exercice précédent. Le pourcentage des frais généraux s est établi à 21 %, en baisse de 3 points de pourcentage par rapport au trimestre correspondant de l exercice précédent, en raison de l incidence des fluctuations du cours des actions sur la rémunération fondée sur des actions des membres du personnel. Le revenu net de placement à l exclusion des profits réalisés s est chiffré à 43 millions de dollars, soit essentiellement le même montant qu à l exercice précédent. Le ratio de capital réglementaire ou ratio du test du capital minimal (le «TCM») s est établi à environ 225 %, en hausse de 1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent, et est supérieur de 40 points de pourcentage au ratio cible établi en interne par la Société, soit 185 %, et de 5 points de pourcentage au TCM cible d exploitation de la Société, soit 220 %. La Société entend actuellement maintenir son TCM légèrement au dessus de son TCM cible d exploitation. Page 8 de 48

9 Faits nouveaux Au 31 décembre 2014, la Société détenait des primes non acquises de 1,8 milliard de dollars, des capitaux propres de 3,3 milliards de dollars et des actifs investis totalisant 5,4 milliards de dollars. Au 30 septembre 2014, le solde impayé des prêts hypothécaires assurés avoisinait 166 milliards de dollars. La Société occupe une position enviable sur le marché et vient au premier rang des sociétés d assurance hypothécaire du secteur privé au Canada grâce à sa taille imposante, à ses stratégies de vente et de service axées sur le client, à sa gestion prévoyante des risques touchant son portefeuille d assurance et à sa gestion prudente des placements. Émission de titres de créance Le 1 er avril 2014, la Société a réalisé un placement de débentures non garanties de premier rang de série 3 d un montant en principal de 160 millions de dollars. Les débentures portent intérêt à un taux fixe annuel de 4,242 % jusqu à leur échéance, le 1 er avril Les intérêts sont payables en versements semestriels égaux à compter du 1 er octobre Rachat de titres de créance Le 1 er mai 2014, dans le cadre de l émission de titres de créance de série 3 qui a eu lieu le 1 er avril 2014, la Société a racheté la totalité de ses débentures non garanties de premier rang de série 2 existantes d un montant en principal de 150 millions de dollars, qui portaient intérêt à un taux fixe annuel de 4,59 %, conformément aux modalités des débentures, et avant leur échéance, le 15 décembre La Société a engagé des frais non récurrents de 7 millions de dollars liés au remboursement anticipé de ces titres de créance au deuxième trimestre de Appréciation des prix La Société examine annuellement ses stratégies en matière de souscription, de tarification et de sélection des risques afin de s assurer que ses produits demeurent concurrentiels et conformes à ses objectifs de commercialisation et de rentabilité. Sa méthode d établissement des prix tient compte de l historique des pertes à long terme de la Société sur les prêts similaires pour ce qui est des ratios prêt/valeur, des modalités et des types d hypothèque, des historiques de crédit de l emprunteur et des capitaux requis pour soutenir le produit. Le 1 er mai 2014, la Société a augmenté de 15 % en moyenne ses taux de primes d assurance hypothécaire sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé. Les nouveaux taux de primes pour les demandes d achat standards d habitations occupées par le propriétaire soumises à compter du 1 er mai 2014 sont les suivants : Ratio prêt/valeur Prime standard (avant le 1 er mai 2014) Prime standard (à compter du 1 er mai 2014) Jusqu à 65 % inclusivement 0,50 % 0,60 % Jusqu à 75 % inclusivement 0,65 % 0,75 % Jusqu à 80 % inclusivement 1,00 % 1,25 % Jusqu à 85 % inclusivement 1,75 % 1,80 % Jusqu à 90 % inclusivement 2,00 % 2,40 % Jusqu à 95 % inclusivement 2,75 % 3,15 % En raison de cette appréciation des prix, la Société a comptabilisé des primes souscrites supplémentaires d environ 21 millions de dollars pour le trimestre clos le 31 décembre 2014 et d environ 43 millions de dollars pour l exercice clos le 31 décembre Au quatrième trimestre de 2014, environ 94 % des nouvelles assurances souscrites ont été établies selon les nouveaux taux de primes, le solde de 6 % représentant des approbations de demandes d assurance hypothécaire antérieures au 1 er mai 2014, qui se rapportent essentiellement à la construction de nouvelles propriétés et qui prennent en général plus de temps à obtenir. Page 9 de 48

10 Renouvellement du prospectus préalable de base Le 18 juin 2014, la Société a renouvelé, dans le cours normal de ses activités, son prospectus préalable de base simplifié visant l émission de titres d une valeur maximale de 1,5 milliard de dollars sous la forme de titres de créance, d actions privilégiées, d actions ordinaires, de reçus de souscription, de bons de souscription ou d unités. Le prospectus préalable demeurera en vigueur durant une période de 25 mois commençant à la date du prospectus. Standard & Poor s («S&P») Au quatrième trimestre de 2014, la Société a indiqué que S&P avait révisé la notation accordée à la division américaine de l assurance vie du groupe Genworth Financial après la publication des résultats financiers de Genworth Financial, Inc. pour le troisième trimestre de À la suite de cette révision à la baisse, S&P a également abaissé la notation de stabilité financière attribuée à la filiale d assurance de la Société, qui est passée de AA à A+, ainsi que la notation de crédit d émetteur et la notation de crédit attribuées aux débentures non garanties de premier rang de la Société, qui sont passées de A à BBB+, chaque fois en fonction de la méthode de notation des groupes de sociétés retenue par S&P. DBRS DBRS a attribué la notation AA (élevé) à la filiale d assurance de la Société et la notation de crédit d émetteur AA (faible) à la Société, avec des perspectives stables. Les notations de DBRS ont été reconfirmées en novembre DBRS a utilisé une échelle différenciant d un seul échelon la filiale d assurance et la Société afin de tenir compte de la subordination structurelle des obligations financières de la Société par rapport à celles de la filiale d assurance réglementée. Dividendes Le 28 novembre 2014, la Société a versé un dividende trimestriel de 0,39 $ par action ordinaire et un dividende exceptionnel de 0,43 $ par action ordinaire. Le dividende trimestriel a augmenté de 0,04 $, ou de 11 %, par rapport au troisième trimestre. Rachat d actions Au cours du quatrième trimestre de 2014, la Société a racheté actions aux fins d annulation, soit environ 2 % de ses actions ordinaires en circulation, pour un montant global d environ 75 millions de dollars. Les rachats d actions ont été effectués aux termes de l offre publique de rachat dans le cours normal des activités de la Société, qui prendra fin le 4 mai 2015 ou à la date à laquelle la Société aura racheté le nombre maximal d actions, selon la date la plus rapprochée. Capital réglementaire La Société gère son capital de manière à maintenir un certain équilibre entre solidité, efficience et souplesse en matière de capital. Au 31 décembre 2014, le ratio du TCM de la filiale d assurance s établissait à environ 225 %, excédant de 40 points de pourcentage la cible interne de la Société de 185 %. La Société procède régulièrement à l examen de son capital. Après avoir passé en revue les résultats des simulations de crise et après consultation avec le BSIF, la Société a établi, au deuxième trimestre de 2014, le TCM cible d exploitation à 220 %, et ce, jusqu à ce que le BSIF élabore un nouveau test réglementaire à l intention des assureurs hypothécaires, dont l application est attendue en Bien que le ratio du TCM cible interne de 185 % de la filiale d assurance soit calibré afin de couvrir les divers risques auxquels seraient exposées les activités advenant une grave récession, le TCM cible d exploitation de 220 % vise à fournir une réserve de fonds propres qui laisserait le temps à la direction de prendre les mesures nécessaires dans le cas où les niveaux de fonds propres se ressentiraient de la détérioration des conditions macroéconomiques. Ce cadre permet de réaffecter le capital en excédant de la cible d exploitation. Page 10 de 48

11 Changements au sein de l équipe de direction En date du 1 er janvier 2015, Brian Hurley a quitté ses fonctions de président du conseil et chef de la direction pour occuper le poste nouvellement créé de président exécutif du conseil. Parallèlement, Stuart Levings, ancien chef de l exploitation de Genworth Canada, a succédé à M. Hurley, assumant la fonction de président et chef de la direction. Afin de faciliter la transition, M. Hurley travaillera de concert avec M. Levings en ce qui a trait aux volets liés à la stratégie d entreprise, à la performance globale des activités, aux relations avec le conseil et à la relève des dirigeants. Le conseil de Genworth Canada continuera de compter un administrateur principal chargé d assumer un rôle de leadership auprès du conseil. Objectifs et priorités pour 2015 Afin de remplir sa mission consistant à être l assureur de prêts hypothécaires privilégié au Canada, la Société s emploie à accroître la valeur pour les actionnaires en collaborant avec ses partenaires prêteurs, les organismes de réglementation et les influenceurs dans le but de : conserver une excellente capacité à acquitter les indemnités et une robuste santé financière; aider les Canadiens à accéder et à maintenir l accession à la propriété de façon responsable; encourager des collectivités fortes et durables partout au Canada; promouvoir une gestion prudente du risque afin d accroître la sécurité et la solidité du système financier. La Société a pour objectif à long terme d accroître la valeur pour les actionnaires en dégageant un rendement des capitaux propres supérieur au coût du capital et en assurant la croissance progressive du bénéfice net. Page 11 de 48

12 Les priorités qui permettront à la Société de réaliser cet objectif à long terme sont présentées dans le tableau suivant. Les résultats réels sont désignés par la lettre R, et les estimations, par la lettre E. Priorités Objectifs pour 2015 Indicateurs connexes Principaux indicateurs de rendement Croissance du chiffre d affaires Enregistrer une croissance modérée du montant net des primes souscrites grâce à des produits et stratégies de service axés sur le client et à une exécution des ventes réussie. Reventes résidentielles 2014R E Primes nettes souscrites 2014R 640 millions de dollars Rendement au chapitre des sinistres Qualité du portefeuille et gestion du risque Viser un rapport sinistres primes de 20 % à 30 % grâce à une gestion prévoyante du risque et à des stratégies d atténuation des sinistres bien ciblées Maintenir l excellente qualité du portefeuille d assurance grâce à une politique de souscription prudente, à une gestion prévoyante du risque et à des activités de souscription rigoureuses. PIB 2014E 2,4 % E 2,1 % 2 Taux de chômage au pays 2014R 6,6 % E 6,9 % 3 Taux d appréciation du prix des maisons 2014R 4,9 % E 0 à 1,5 % 5 Rapport sinistres primes 2014R 20 % Taux de pénétration des programmes de sauvetage 2014R 56 % Cote de solvabilité 2014R 737 Ratio brut du service de la dette 2014R 24,3 % Gestion du capital Assurer une gestion prévoyante du capital afin de maintenir un certain équilibre entre solidité, efficience et souplesse en matière de capital : TCM légèrement supérieur à 220 % Ratio créance/total des fonds propres de moins de 15 % Ratio de distribution actions ordinaires 2014R 36 % Ratio d endettement 2014R 12 % TCM 2014R 225 % Gestion des placements Optimiser le portefeuille de placements afin d en maximiser le rendement et d en préserver l excellente qualité afin de réduire au minimum la corrélation entre le risque et les contrats d assurance en vigueur. Rendement des obligations du Canada de 5 ans 6 T1 2014R 1,69 % T2 2014R 1,63 % T3 2014R 1,56 % T4 2014R 1,47 % Rendement des obligations du Canada de 5 ans 6 T1 2015E 0,80 % T2 2015E 0,85 % T3 2015E 0,90 % T4 2015E 0,95 % Rendement des placements 2014R 3,5 % Pourcentage de titres à revenu fixe de grande qualité 2014R 92 % 1 ACI Statistiques mensuelles de l ACI (ventes), 15 janvier 2015 et Prévisions trimestrielles de l ACI, 15 décembre Banque du Canada Rapport sur la politique monétaire, janvier Statistique Canada Enquête sur la population active : revue de fin d année, Indice du prix des maisons Teranet Banque Nationale, 14 janvier Estimation de la direction en janvier 2015 selon les prévisions moyennes établies en fonction des taux de sortie prévus d un exercice à l autre 6 Courbe des taux à terme de Bloomberg, janvier 2015, et Interpolation par trimestre réalisée par la direction pour 2015 Conjoncture économique Les activités d assurance prêt hypothécaire sont touchées par l évolution des tendances dans l économie, l emploi et le marché de l habitation, ainsi que par les changements apportés aux politiques gouvernementales. Page 12 de 48

13 Marché de l habitation Le marché canadien de l habitation a dépassé les attentes en 2014, porté par la persistance des taux d intérêt extrêmement faibles qui ont permis de maintenir l abordabilité des logements malgré les prix élevés des maisons. Étant donné le recul du taux du financement à un jour, qui est passé à 0,75 % en janvier 2015, et les taux d intérêt qui devraient rester faibles en 2015, la Société est d avis que la conjoncture sera favorable au maintien de la demande des acheteurs de maisons en Les ventes d habitations ont progressé d environ 5 % au pays en Les restrictions de l offre continuent d exercer une pression sur les prix des habitations dans certains marchés urbains, tandis que les conditions demeurent plus ou moins équilibrées sur le marché de la revente résidentielle. D après les prévisions de l Association canadienne de l immeuble pour 2015, les reventes résidentielles connaîtront une hausse de 0,8 %, alors qu une décélération du marché immobilier résidentiel est attendue pour 2015, jumelée à une augmentation stable des prix de 0,9 % à l échelle du pays pour Le marché de l habitation faisant appel aux prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé devrait enregistrer une croissance qui suivra l évolution du marché de la revente résidentielle et la hausse des prix des habitations. Contexte macroéconomique La croissance économique mesurée selon le produit intérieur brut («PIB») au Canada devrait s établir à 2,1 % en 2015, d après les récentes prévisions publiées en janvier 2015 par la Banque du Canada dans son Rapport sur la politique monétaire, en baisse par rapport à l augmentation de 2,4 % estimée en La hausse du PIB en 2015 devrait être soutenue par le redressement de l économie américaine et l affaiblissement du dollar canadien, lesquels profiteront aux exportations dans le centre du Canada et en Colombie Britannique, ce qu atténuera cependant l incidence défavorable de la chute des cours du pétrole. La récente baisse des prix du pétrole représente un risque émergent du fait de ses répercussions potentielles sur les marchés de l emploi et de l habitation, en particulier dans les provinces de l Alberta, de Terre Neuve et Labrador et de la Saskatchewan. D après les prévisions économiques générales, les cours du pétrole devraient se situer dans une fourchette de 60 $ US à 65 $ US d ici la fin de La Société continuera de surveiller l incidence des prix du pétrole dans le cadre de sa stratégie de gestion prévoyante du risque dans le but de maintenir l excellente qualité de son portefeuille d assurance. Dans l ensemble, le marché canadien de l emploi a affiché des données réjouissantes en 2014, dont un taux de chômage de 6,6 % à la fin de l année. La création d emplois devrait connaître une évolution stable, mais modeste, tandis que le taux de chômage devrait progresser légèrement pour atteindre 6,9 % en 2015, une hausse attribuable essentiellement aux craintes soulevées par la baisse des cours du pétrole et ses répercussions sur l économie des provinces canadiennes productrices de pétrole. Dans l ensemble, nous nous attendons à ce que les marchés de l habitation demeurent relativement stables en Ontario, au Québec et en Colombie Britannique et que les régions productrices de pétrole, plus précisément en Alberta, à Terre Neuve et Labrador et en Saskatchewan, subissent de légères pressions. Contexte réglementaire Changements à l égard du cadre de capital réglementaire Le 25 juin 2013, le BSIF a publié un document de travail portant sur les modifications proposées au cadre de capital réglementaire des sociétés d assurances multirisques fédérales (les «assureurs multirisques») et a mentionné qu il avait entrepris un processus interne afin d élaborer un nouveau cadre de capital pour les assureurs hypothécaires qui devrait entrer en vigueur en Au cours du troisième trimestre de 2014, le BSIF a publié une ligne directrice proposée à titre indicatif intitulée «Normes de capital provisoires des sociétés d assurance hypothécaire», qui s appliquera de façon intérimaire en Cette ligne directrice a été élaborée en apportant des ajustements à la ligne directrice 2015 intitulée «Test de capital minimal à l intention des sociétés fédérales d assurances multirisques» dans le but de rendre compte des caractéristiques propres aux activités d assurance hypothécaire jusqu à ce que la nouvelle ligne directrice sur le capital pour les assureurs hypothécaires soit parachevée. La Société s est fondée sur ce préavis pour calculer un ratio du test du capital minimal pro forma en date du 31 décembre 2014 et a comparé les résultats avec son ratio du test du capital minimal estimatif déterminé selon le calcul existant pour la même période. À la lumière de cette comparaison, la Société estime que la mise en œuvre du préavis portant sur le ratio du test de capital minimal pour 2015 n aura pas d incidence importante sur son ratio du test du capital minimal. Page 13 de 48

14 Ligne directrice sur l évaluation interne des risques et de la solvabilité Le 11 novembre 2013, le BSIF a publié la version définitive de la ligne directrice E 19, intitulée Évaluation interne des risques et de la solvabilité (le «dispositif ORSA»), qui est entrée en vigueur le 1 er janvier Le dispositif ORSA est une procédure qui sert de maillon reliant le cadre de gestion du risque de la Société, sa stratégie d affaires et son processus de prise de décision. L intégration de l évaluation du risque et de la solvabilité au sein du processus décisionnel est une grande priorité pour la Société et est soutenue par le cadre de gestion du risque et le cadre de gestion de la propension à prendre des risques dont celle ci s est dotée. Le dispositif ORSA de la Société fournit une évaluation de base des risques décelés et les activités de soutien nécessaires à la gestion du risque. De plus, le dispositif ORSA documente, aux fins du cadre de gestion de la propension à prendre des risques, l exposition au risque de la Société et permet d évaluer le capital dont elle a besoin pour affronter ces risques dans certaines situations de crise préalablement définies. Au cours de l exercice clos le 31 décembre 2014, la Société a élaboré et mis en œuvre le dispositif ORSA. La mise en œuvre du dispositif n a pas entraîné de changement important au chapitre des méthodes employées par la Société pour surveiller, évaluer et gérer les risques. Ligne directrice sur la gouvernance d entreprise du BSIF La version définitive de la ligne directrice sur la gouvernance d entreprise du BSIF est entrée en vigueur le 1 er janvier La ligne directrice énonce les responsabilités et le champ d action du conseil et des comités, l élaboration d un cadre de gestion du risque et les mécanismes généraux de contrôle interne. Afin de se conformer à cette ligne directrice, la Société a apporté à sa structure de gouvernance d entreprise les améliorations qu elle jugeait appropriées. Ligne directrice B 21 en matière de souscription d assurance prêt hypothécaire Le BSIF a publié la version définitive de la ligne directrice B 21, Pratiques et procédures de souscription d assurance hypothécaire résidentielle, le 6 novembre Dans cette ligne directrice, le BSIF énonce les principes garants d une saine pratique en matière de souscription d assurance prêt hypothécaire. Ces six principes mettent l accent sur trois aspects principaux : i) la gouvernance du processus de souscription, l élaboration des objectifs et de la stratégie d affaires, et la surveillance du risque; ii) les interactions avec les prêteurs dans le cadre du processus de souscription et iii) la gestion interne des risques relatifs au processus de souscription. La ligne directrice resserre aussi les obligations d information afin de favoriser des pratiques de souscription d assurance prêt hypothécaire résidentiel plus claires et plus transparentes susceptibles d inspirer confiance au public. La Société est en bonne voie de se conformer aux exigences de la ligne directrice B 21 d ici l échéance fixée pour sa mise en œuvre, le 30 juin Prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible Le 1 er décembre 2014, la SCHL a annoncé une hausse des droits de garantie afférents aux titres hypothécaires émis en vertu de la Loi nationale sur l habitation («TH LNH»), qui entrera en vigueur le 1 er avril En vertu du Programme des TH LNH, la SCHL garantit le versement rapide du capital et des intérêts sur les TH LNH acquis par des investisseurs et adossés à des blocs de prêts hypothécaires à l habitation assurés admissibles. Les droits de garantie afférents aux TH LNH sont exigibles en sus des primes d assurance prêt hypothécaire. Ainsi, les droits de garantie des TH LNH assortis d un terme de 5 ans passeront de 20 à 30 points de base, dans le cas des titres hypothécaires émis annuellement par un prêteur d un montant inférieur à 6 milliards de dollars, et passeront de 20 à 60 points de base, dans le cas des titres hypothécaires émis annuellement par un prêteur d un montant supérieur à 6 milliards de dollars. Cette structure de fixation des prix à deux niveaux pourrait influer sur la demande des prêteurs à l égard des assurances de portefeuille, dans la mesure où la majorité des prêts hypothécaires couverts par une assurance de portefeuille de la Société seront ensuite mis en commun et titrisés en vertu du Programme des TH LNH. Dans son budget fédéral de 2013, le gouvernement du Canada a proposé de limiter progressivement l assurance des prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible aux prêts hypothécaires qui serviront dans le cadre des programmes de titrisation de la SCHL. Par ailleurs, le gouvernement a fait part de son intention d interdire l utilisation des hypothèques assurées garanties par les contribuables, sans égard au fait que leur ratio prêt/valeur soit faible ou élevé, à titre de sûreté relativement à des structures de titrisation qui ne sont pas parrainées par la SCHL. Afin de mettre en œuvre ces changements et d apporter les remaniements nécessaires à la réglementation, le gouvernement du Canada a fait adopter des modifications à la Loi sur la protection de l assurance hypothécaire résidentielle («LPAHR») en La Société s attend à ce que les lois connexes soient adoptées en Bien qu il soit difficile de prévoir toutes les répercussions de ces changements sur les activités de la Société avant que le cadre législatif ne soit adopté dans son ensemble, la Société estime que ceux ci pourraient entraîner une baisse de la demande à l égard des assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible. Page 14 de 48

15 Performance financière Le tableau qui suit présente les résultats d exploitation trimestriels liés aux activités de la Société : Augmentation (diminution) et Trimestres variation en pourcentage (en millions de dollars, à moins d indication contraire) T par rapport à T Primes souscrites 178 $ 129 $ 49 $ 38 % Primes acquises 143 $ 142 $ 0 $ 0 % Pertes sur sinistres et charges Pertes sur sinistres % Charges (4) (11) % Total des pertes sur sinistres et des charges % Revenus de souscription, montant net (2) (3) % Produits des placements nets Produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement (2) (4) % Profits nets sur placements 4 11 (8) (68) % Total des produits des placements nets (9) (17) % Charges d intérêts 6 6 (0) (1) % Bénéfice avant impôt sur le résultat (11) (9) % Charge d impôt sur le résultat (5) (13) % Bénéfice net 86 $ 93 $ (7) $ (7) % Ajustement du bénéfice net, après impôt Profits nets sur placements (3) (8) 5 (66) % Bénéfice d exploitation net 1 84 $ 85 $ (1) $ (2) % Taux d impôt effectif 26,3 % 27,5 % (1,3) pt Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 Nouvelles assurances souscrites % Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur élevé souscrites % Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur faible souscrites % Rapport sinistres primes 26 % 22 % 4 pts Pourcentage des frais généraux 21 % 23 % (3) pts Ratio combiné 47 % 45 % 2 pts Rendement des capitaux propres 11 % 12 % (1) pt Rendement des placements 3,4 % 3,6 % (0,2) pt Note : Les montants ayant été arrondis, les totaux ne sont pas nécessairement justes. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent rapport de gestion. Page 15 de 48

16 Survol du quatrième trimestre Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites se sont établies à 6,2 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de 2014, en hausse de 1,0 milliard de dollars, ou 20 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. La Société estime que la hausse des nouvelles assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites est essentiellement attribuable à la croissance des activités immobilières par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible souscrites se sont établies à 2,6 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de 2014, soit relativement le même montant que pour la période correspondante de l exercice précédent. Le nombre de demandes de souscription d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible peut varier d un trimestre à l autre. Les primes souscrites ont augmenté de 49 millions de dollars, ou 38 %, au quatrième trimestre de 2014 par rapport à la période correspondante de l exercice précédent, pour s établir à 178 millions de dollars. De cette augmentation de 49 millions de dollars, une tranche d environ 24 millions de dollars est attribuable à l accroissement des volumes d affaires liés aux prêts à ratio prêt/valeur élevé, une tranche d environ 23 millions de dollars découle de la hausse des prix des primes à ratio prêt/valeur élevé qui a pris effet le 1 er mai et une tranche de 2 millions de dollars résulte de l accroissement des volumes d affaires liés aux primes à ratio prêt/valeur faible. Au quatrième trimestre de 2014, les primes acquises se sont établies à 143 millions de dollars, soit relativement le même montant que pour le trimestre correspondant de l exercice précédent. La hausse d environ 4 millions de dollars des primes acquises s explique par les volumes d affaires relativement plus élevés de 2013 et de 2014, lesquels ont été partiellement contrebalancés par une baisse d environ 4 millions de dollars des primes acquises attribuable aux volumes d affaires relativement moindres des exercices précédents. Les pertes sur sinistres se sont établies à 37 millions de dollars au quatrième trimestre de 2014, en hausse de 6 millions de dollars, ou 20 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Cette hausse de 6 millions de dollars s explique essentiellement par une augmentation des nouveaux cas de défaillance, déduction faite des remédiations, de 19 % au quatrième trimestre de 2014, en comparaison d une hausse de 7 % au même trimestre de l exercice précédent, l augmentation saisonnière habituelle ayant été neutralisée par les solides conditions du marché de l habitation en Colombie Britannique, en Ontario et en Alberta. Ces éléments ont donné lieu à un rapport sinistresprimes de 26 %. La Société continue de faire des économies grâce à ses programmes d atténuation des pertes, notamment les programmes de sauvetage et les programmes de gestion de l actif, qui contribuent également à faire diminuer les pertes sur sinistres. Les charges inscrites ont diminué de 4 millions de dollars, ou 11 %, pour se chiffrer à 30 millions de dollars, en raison surtout d une baisse de la charge de rémunération fondée sur des actions et des frais de bureaux par rapport au trimestre correspondant de l exercice précédent. Le pourcentage des frais généraux a diminué de 2 points de pourcentage par rapport à la période correspondante de l exercice précédent, pour se fixer à 21 % au quatrième trimestre de Les produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des charges, se sont établis à 43 millions de dollars au quatrième trimestre de 2014, en baisse de 2 millions de dollars, ou 4 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Cette diminution de 2 millions de dollars est essentiellement attribuable aux taux de réinvestissement, qui sont demeurés faibles, tandis que le rendement des placements, à 3,4 %, a accusé une légère baisse par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. La Société a comptabilisé des profits nets sur placements de 4 millions de dollars pour le quatrième trimestre de 2014, en raison principalement de la vente d actions, en comparaison de profits nets sur placements de 11 millions de dollars, tirés également de la vente d actions, pour la période correspondante de l exercice précédent. Le taux d impôt effectif s est établi à 26,3 % au quatrième trimestre de 2014, en baisse d environ 130 points de base par rapport au taux de 27,5 % de la période correspondante de l exercice précédent. Cette baisse s explique essentiellement par l incidence des charges non déductibles plus élevées inscrites pour la période correspondante de l exercice précédent. Le bénéfice net a diminué de 7 millions de dollars, ou 7 %, pour s établir à 86 millions de dollars au quatrième trimestre de 2014, en raison principalement de la hausse de 6 millions de dollars des pertes sur sinistres, de la diminution de 8 millions de dollars des profits sur placements et du recul de 2 millions de dollars des produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement, partiellement contrebalancés par une diminution de 4 millions de dollars des charges. Le bénéfice d exploitation net s est établi à 84 millions de dollars pour le quatrième trimestre de 2014, soit 3 millions de dollars de moins que le résultat net, ce qui s explique par l ajustement du bénéfice net, après impôt, découlant de l exclusion des profits nets sur placements. Page 16 de 48

17 Le tableau qui suit présente les résultats d exploitation de la Société pour l exercice complet : Augmentation (diminution) et Exercices variation en pourcentage (en millions de dollars, à moins d indication contraire) par rapport à 2013 Primes souscrites 640 $ 512 $ 128 $ 25 % Primes acquises 565 $ 573 $ (8) $ (1) % Pertes sur sinistres et charges Pertes sur sinistres (31) (22) % Charges (5) (5) % Total des pertes sur sinistres et des charges (36) (14) % Revenus de souscription, montant net % Produits des placements Produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement (6) (3) % Profits nets sur placements (15) (41) % Total des produits des placements nets (20) (9) % Charges d intérêts (1) 3 % Frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme, après impôt 7 (7) Bénéfice avant impôt sur le résultat (1) (0) % Charge d impôt sur le résultat (2) (2) % Bénéfice net 377 $ 375 $ 2 $ 1 % Ajustement du bénéfice net, après impôt : Frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme 5 5 Profits nets sur placements (16) (26) 10 (39) % Bénéfice d exploitation net $ 349 $ 17 $ 5 % Taux d impôt effectif 26,3 % 26,7 % (0,4) pt Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 Nouvelles assurances souscrites % Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur élevé souscrites % Nouvelles assurances à ratio prêt/valeur faible souscrites % Rapport sinistres primes 20 % 25 % (5) pts Pourcentage des frais généraux 19 % 20 % (1) pt Ratio combiné 39 % 44 % (6) pts Rendement des capitaux propres 12 % 12 % pt Rendement des placements 3,5 % 3,7 % (0,2) pt Note : Les montants ayant été arrondis, les totaux ne sont pas nécessairement justes. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent rapport de gestion. Survol de l exercice complet Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites se sont établies à 22,1 milliards de dollars en 2014, en hausse de 2,6 milliards de dollars, ou 13 %, par rapport à l exercice précédent. La Société estime que la hausse des nouvelles assurances de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites est essentiellement attribuable à la croissance des activités immobilières et à une pénétration du marché plus grande par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Page 17 de 48

18 Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible souscrites se sont établies à 20,0 milliards de dollars en 2014, en comparaison de 15,5 milliards de dollars pour l exercice précédent, ce qui s explique par la hausse des demandes de souscription d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible. Les primes souscrites ont augmenté de 128 millions de dollars, ou 25 %, par rapport à l exercice précédent, pour s établir à 640 millions de dollars en Comparativement à l exercice précédent, les primes souscrites sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé ont augmenté de 110 millions de dollars, ou 24 %, pour s établir à 555 millions de dollars, et les primes souscrites sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur faible ont augmenté de 18 millions de dollars, ou 28 %, pour se chiffrer à 83 millions de dollars. Un montant supplémentaire de 2 millions de dollars a été reçu au titre des primes d assurance en 2014, contre un montant inférieur à 1 million de dollars pour l exercice précédent. De l augmentation de 110 millions de dollars des primes souscrites sur les prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, une tranche d environ 60 millions de dollars est attribuable à l accroissement des volumes et une tranche d environ 48 millions de dollars découle de la hausse des prix des primes à ratio prêt/valeur élevé le 1 er mai. Les primes acquises ont diminué de 8 millions de dollars, ou 1 %, par rapport à l exercice précédent pour s établir à 565 millions de dollars en Cette diminution s explique principalement par la baisse des primes reçues qui a découlé des volumes d affaires relativement moindres de 2010 et des périodes qui ont suivi, partiellement contrebalancée par un montant de 2 millions de dollars reçu au titre de primes de réassurance en Les pertes sur sinistres se sont établies à 111 millions de dollars en 2014, en baisse de 31 millions de dollars, ou 22 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Cette diminution découle surtout de l excellente qualité du crédit liée aux récents volumes d affaires et de la conjoncture économique stable, ce qui s est traduit par une diminution des cas de défaillance. À l échelle régionale, la baisse rend compte de pertes moins élevées enregistrées en Ontario, en Colombie Britannique et en Alberta. La Société continue de faire des économies grâce à ses programmes d atténuation des pertes, notamment les programmes de sauvetage et les programmes de gestion de l actif, qui ont également contribué à la baisse des pertes sur sinistres. Le ratio sinistres primes a reculé de 5 points de pourcentage par rapport à l exercice précédent, pour s établir à 20 % en Les charges inscrites en 2014 ont diminué de 5 millions de dollars, ou 5 %, pour se chiffrer à 107 millions de dollars, en raison essentiellement d une baisse de la charge de rémunération fondée sur des actions et des honoraires par rapport à l exercice précédent. Le pourcentage des frais généraux s est établi à 19 % en 2014, soit une baisse de 1 point de pourcentage par rapport à l exercice précédent. Les produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement, se sont établis à 173 millions de dollars en 2014, en baisse de 5 millions de dollars, ou 3 %, par rapport à l exercice précédent. Cette diminution est essentiellement attribuable à la baisse de 3 millions de dollars des produits de dividendes découlant de la diminution des soldes de titres de capitaux propres. Les taux de réinvestissement demeurent relativement faibles, tandis que le rendement des placements, à 3,5 %, affiche une baisse de 20 points de base par rapport à l exercice précédent. De plus, la Société a comptabilisé des profits nets sur placements de 22 millions de dollars en 2014, en raison principalement de la vente d actions, en comparaison de profits nets sur placements de 37 millions de dollars, également tirés de la vente d actions, pour l exercice précédent. Les charges d intérêts ont totalisé 24 millions de dollars en 2014, en hausse de 1 million de dollars, ou 3 %, par rapport à celles de l exercice précédent. Cette augmentation résulte essentiellement des coûts supplémentaire engagés en raison du délai de 30 jours qui s est écoulé entre l émission des nouveaux titres de créance de série 3 le 1 er avril 2014 et le remboursement anticipé des titres de créance de série 2 existants le 1 er mai De plus, au deuxième trimestre de 2014, la Société a engagé des frais de 7 millions de dollars liés au remboursement anticipé de ces titres de créance à long terme. Le taux d impôt effectif a été de 26,3 % en 2014, en légère baisse par rapport à 26,7 % pour l exercice précédent. Le bénéfice net s est établi à 377 millions de dollars en 2014, en hausse de 2 millions de dollars, ou environ 1 %. Cette hausse résulte principalement de la diminution de 31 millions de dollars des pertes sur sinistres et de la baisse de 5 millions de dollars des charges, en partie contrebalancées par la baisse de 15 millions de dollars des profits nets sur placements, par le versement de frais non récurrents de 7 millions de dollars liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme, par la diminution de 8 millions de dollars des primes acquises, par le recul de 5 millions de dollars des produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement, et par la hausse de 1 million de dollars des charges d intérêts par rapport à l exercice précédent. Le bénéfice d exploitation net s est établi à 366 millions de dollars en 2014, soit 11 millions de dollars de moins que le résultat net, ce qui s explique par l ajustement du bénéfice net, après impôt, découlant de l exclusion des profits nets sur placements et des frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme. Page 18 de 48

19 Sommaire des informations annuelles Le tableau qui suit présente les principaux postes de l état du résultat net et certains des principaux indicateurs de rendement pour les trois derniers exercices. (en millions, sauf indication contraire) Primes nettes souscrites 640 $ 512 $ 550 $ Primes nettes acquises Pertes sur sinistres Revenus de souscription, montant net Total des produits des placements (compte tenu de l incidence de la reprise des frais de sortie) Bénéfice net Ajustement du bénéfice net, après impôt : Frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme 5 Profits nets sur placements (16) (26) (9) Bénéfice d exploitation net 1, $ 349 $ 462 $ Ratios du résultat par action ordinaire Résultat par action ordinaire (de base) 2, 3 3,97 $ 3,86 $ 4,77 $ Résultat par action ordinaire (dilué) 2, 3 3,97 $ 3,86 $ 4,76 $ Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 : Rapport sinistres primes 20 % 25 % 33 % Pourcentage des frais généraux 19 % 20 % 18 % Ratio combiné 39 % 44 % 51 % Résultat opérationnel par action ordinaire (de base) 2, 3 3,86 $ 3,60 $ 4,68 $ Résultat opérationnel par action ordinaire (dilué) 2, 3 3,86 $ 3,60 $ 4,67 $ Rendement des capitaux propres 2 12 % 12 % 17 % 1 Les mesures financières n ont pas été calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent rapport de gestion. 2 Abstraction faite de l incidence de la reprise de frais de sortie de 166 millions de dollars liés au fonds de garantie du gouvernement pour l exercice 2011 et les exercices précédents, les mesures financières non conformes aux IFRS pour l exercice 2012 en entier auraient été les suivantes : produits des placements nets de 201 millions de dollars, bénéfice net ajusté de 348 millions de dollars, bénéfice d exploitation net ajusté de 339 millions de dollars, bénéfice d exploitation ajusté par action ordinaire de base et dilué de 3,44 $ et de 3,43 $ et rendement des capitaux propres de 13 %. 3 La différence entre le résultat de base et dilué par action ordinaire et le résultat d exploitation de base et dilué par action ordinaire est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. Le tableau qui suit présente de l information annuelle supplémentaire concernant les exercices clos les 31 décembre 2014, 2013 et Aux 31 décembre (en millions, à moins d indication contraire) Total des actifs investis et de la trésorerie $ $ $ Total des actifs Total des passifs Total des capitaux propres Dividendes versés par action ordinaire 1,87 $ 1,31 $ 1,19 $ Page 19 de 48

20 Sommaire des résultats trimestriels Le tableau qui suit présente les principaux postes de l état du résultat net et certains des principaux indicateurs de performance pour les huit derniers trimestres. (en millions de dollars, à moins d indication contraire) T T Primes nettes souscrites 178 $ 217 $ 160 $ 84 $ 129 $ 161 $ 137 $ 84 $ Primes nettes acquises Pertes sur sinistres Revenus de souscription, montant net Total des produits des placements Bénéfice net Ajustement du bénéfice net, après impôt : Frais liés au remboursement anticipé de titres de créance à long terme 5 Profits nets sur placements (3) (6) (4) (4) (8) (5) (10) (3) Bénéfice d exploitation net 1 84 $ 93 $ 99 $ 91 $ 85 $ 91 $ 88 $ 85 $ Ratios du résultat par action ordinaire Résultat par action ordinaire (de base) 0,92 $ 1,03 $ 1,02 $ 1,00 $ 0,98 $ 0,99 $ 1,00 $ 0,89 $ Résultat par action ordinaire (dilué) 2 0,91 $ 1,01 $ 1,02 $ 1,00 $ 0,98 $ 0,99 $ 1,00 $ 0,89 $ Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 Rapport sinistres primes 26 % 21 % 12 % 20 % 22 % 22 % 25 % 31 % Pourcentage des frais généraux 21 % 17 % 19 % 19 % 23 % 19 % 18 % 18 % Ratio combiné 47 % 38 % 31 % 39 % 45 % 41 % 43 % 49 % Résultat d exploitation par action ordinaire (de base) 0,89 $ 0,97 $ 1,04 $ 0,96 $ 0,90 $ 0,94 $ 0,90 $ 0,86 $ Résultat d exploitation par action ordinaire (dilué) 2 0,89 $ 0,97 $ 1,04 $ 0,96 $ 0,90 $ 0,94 $ 0,90 $ 0,86 $ Rendement des capitaux propres 1 11 % 12 % 13 % 12 % 12 % 13 % 12 % 12 % Note : Les montants ayant été arrondis, les totaux ne sont pas nécessairement justes. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent rapport de gestion. 2 La différence entre le résultat de base et dilué par action ordinaire et le résultat d exploitation de base et dilué par action ordinaire est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. T T T T T T Page 20 de 48