Conjoncture économique 2010

Transcription

1 Conjoncture et perspectives économiques Montréal, décembre ASDEQ section Montréal Conjoncture économique Une année de modeste reprise François Dupuis Vice-président et économiste en chef Mouvement Desjardins

2 Plan de la présentation Retour sur la crise économique et financière Conjoncture économique International Une reprise inégale selon les pays La zone euro a été plus rapidement rattrapée par les problèmes de dette publique Retour sur la crise... États-Unis La reprise est ralentie par de nombreux ajustements requis La Fed poursuit son assouplissement monétaire Canada/Québec La reprise s est essouflée en deuxième moitié d année Le secteur extérieur connaît des difficultés Économie mondiale Retour à la normale après une importante crise financière En points de % Prime de financement de court terme* En points de %,,,,,,,,,,,,,,,,,, Économie mondiale Sources de la crise «La tempête financière parfaite» Baisse des taux d intérêt à la suite de l éclatement de la bulle des technos Facilité d obtenir du crédit Essor du marché immobilier américain et ailleurs dans le monde Effet de bulle spéculative et sous-estimation du risque Éclatement de la bulle immobilière, surtout aux États-Unis et au Royaume-Uni,, * Écart entre le taux Libor trois mois et le taux des fonds à un jour. Sources : Bloomberg, Réserve fédérale de New York et Desjardins, Études économiques

3 Économie mondiale Développement de la crise du crédit Augmentation de la délinquance sur les prêts hypothécaires Fragilité du secteur financier Méfiance envers les produits financiers adossés à des actifs Première phase été (hypothèques à haut risque = subprime) Deuxième phase hiver (faillite de Bear Stearns) Troisième phase automne (faillite de Lehman Brothers) Quatrième phase hiver (craintes : nationalisation, dépression, inefficacité des politiques, etc.) Définition d une crise du crédit : réduction marquée des prêts consentis, soit par un manque de liquidités, soit par un resserrement des conditions de crédit, ou les deux. En points de %,,,,,,,,, Économie mondiale La crise financière les événements Tutelle IndyMac (FDIC) et support fédéral à Freddie Mac et à Fannie Mae Début de la crise : fonds gelés par BNP Paribas Fonds liquidés par Bear Stearns Prime de financement de court terme* Achat Countrywide (BoA) et décote d assureurs Quasi-faillite et sauvetage de Bear Stearns (JPM) Avertissement de décote d émetteurs de titres adossés àdes actifs Premières pertes de Citigroup Injection forcée de capitaux fédéraux et garanties FDIC Aide Citigroup Rejet du plan d aide Tutelles Wachovia et WaMu Faillite Lehman Brothers Sauvetage AIG Achat Merrill Lynch (BoA) Freddie Mac et Fannie Mae en tutelle, Janv. Avril Juill. Oct. Janv. Avril Juill. Oct. Janv. Avril * Écart entre le taux Libor trois mois et le taux des fonds à un jour. Sources : Bloomberg, Réserve fédérale de New York et Desjardins, Études économiques Aide Citigroup Fraude Madoff Plan Geithner Aide BoA Aide Freddie et Fannie En points de % Décote de plusieurs banques Politique de la Fed Changement du mark to market Pertes AIG et aide supp.,,,,,,,,,, Économie mondiale Conséquences de la crise Resserrement des conditions de crédit des banques Diminution de la richesse des ménages (prix des maisons et Bourses) Chute de la consommation et de l investissement, et récession mondiale Contraction du commerce mondial Efforts de relance des gouvernements et des banques centrales Pertes bancaires totales = G$ US ( % du PIB américain) Efforts de relance = % du PIB mondial en ( G$ US) et, % en Taux directeurs % Impression d argent = «planche à billets» pour certains pays Économie mondiale La crise financière a été moins aiguë au Canada Le système financier canadien est plus sain et il a mieux résisté à la tempête. Les Canadiens étaient moins endettés. L activité au sein du marché de l habitation s est moins détériorée au Canada qu aux États-Unis. La richesse des ménages s est moins contractée. Après une expansion un peu plus lente qu ailleurs, les prix des maisons ont moins diminué au Canada. La hausse des prix observée récemment a d ailleurs complètement effacé le recul des derniers mois. Le gouvernement fédéral et les provinces étaient soit en surplus, soit à l équilibre budgétaire avant le début de la récession. La dette publique canadienne (, % du PIB en ) est relativement petite comparativement à l ensemble des pays membres de l OCDE (, %).

4 Conjoncture économique Économie mondiale Le niveau de production des pays du G remonte lentement la pente T = PIB réel T = Économie internationale Une reprise à trois vitesses Zone euro France Allemagne Royaume-Uni Japon États-Unis Canada Italie Économie mondiale Le commerce mondial est presque revenu à son sommet ( = ) Var. ann. en % Commerce mondial (gauche) Variation annuelle (droite) () () () () Économie mondiale La crise financière et la récession ont fait exploser les déficits publics du PIB Déficits des administrations publiques du PIB () () () () () () Irlande Grèce R.-U. Espagne États-Unis Portugal Islande France Japon Italie Canada Allemagne Sources : Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis et Desjardins, Études économiques Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques

5 Économie mondiale La pression sur les pays périphériques de la zone euro s est fortement accrue en Écart par rapport au taux obligataire allemand de dix ans Économie mondiale Le système bancaire européen demeure à risque Irlande Portugal Espagne Grèce Italie Économie mondiale ce qui a des conséquences lourdes pour l euro En $ US,,,,,,,,, Épisode du printemps où la Grèce a nécessité un sauvetage (échelle inversée) EUR/USD (gauche) CDS de banques européennes (droite) Économie mondiale Les marchés financiers sont-ils actuellement trop complaisants? de volatilité VIX du S&P Sauvetage de la Grèce Sauvetage de l Irlande

6 Croissance annuelle du PIB réel mondial Prévisions de Desjardins Économie mondiale Malgré la reprise, la croissance mondiale dépendra surtout des pays en développement Économie mondiale Les prix à la consommation s accélèrent en Chine Var. ann. en % Var. ann. en % () () () Contribution des pays émergents Contribution des pays industrialisés Monde () () () () Prix à la consommation Prix à la production Prix des propriétés () () () Sources : Fonds monétaire international, Consensus Forecast et Desjardins, Études économiques Sources : National Bureau of Statistics of China et Desjardins, Études économiques Économie mondiale Le yuan chinois s apprécie lentement mais sûrement Yuan/$ US Taux de change chinois,,,,,,,,,,,,,,,, Yuan/$ US,,,,,,,,,,,,,,,, Économie mondiale Les ratios de réserves obligatoires des banques chinoises ont été relevés Ratios de réserves obligatoires Ratio pour les petites banques Ratio pour les grandes banques

7 Conjoncture économique États-Unis Après des pertes boursières et immobilières, les ménages doivent se refaire une santé financière États-Unis De mal en pis! du revenu disponible Richesse nette des ménages Une baisse marquée de la richesse des ménages... du revenu disponible... qui doit être compensée par une épargne accrue Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques États-Unis Le nombre de prêts en retard demeure élevé Hypothèque Cartes de crédit Autre crédit à la consommation États-Unis Il y a encore beaucoup trop de maisons existantes à vendre En milliers ans Stocks de maisons existantes à vendre (gauche) Ratio stocks/ventes (droite) Ratio Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques Sources : National Association of Realtors, U.S. Census Bureau et Desjardins, Études économiques

8 États-Unis Les prix des maisons ont recommencé à diminuer Ratio (échelle inversée) Var. mens. en % S&P/Case-Shiller désaisonnalisé (droite) Ratio stocks/ventes de maisons existantes (gauche) Sources : Standard and Poor s, U.S. Census Bureau et Desjardins, Études économiques,,,,,,, (,) (,) (,) (,) (,) (,) États-Unis Le marché du travail tarde à se rétablir Sommet cyclique de l emploi = Sommet cyclique de l emploi = Situation de l emploi Nombre de mois Moyenne : récessions - Récession de Situation actuelle Sources : Bureau of Labor Statistics et Desjardins, Études économiques mois après la fin de la récession, seulement emplois ont été créés sur une perte de, millions! États-Unis Le niveau de confiance des consommateurs demeure très bas du Conference Board Niveau de novembre Sources : Conference Board et Desjardins, Études économiques () () () États-Unis Les conditions de crédit bancaire se sont améliorées % de banques resserrant les conditions de crédit moins % de banques les assouplissant Ménages Récessions Prêts hypothécaires Cartes de crédit Autres prêts à la consommation () () () Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques () () () Entreprises Récessions Moyennes et grandes entreprises Petites entreprises Immobilier commercial () () ()

9 États-Unis mais la demande de crédit demeure faible % de banques observant une hausse de la demande moins % de banques observant une baisse Ménages Entreprises () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () () Récessions Prêts hypothécaires Prêts à la consommation Récessions Moyennes et grandes entreprises Petites entreprises Immobilier commercial États-Unis Les indices ISM restent bien ancrés ISM manufacturier ISM non manufacturier Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques Sources : Institute for Supply Management et Desjardins, Études économiques États-Unis L investissement a tellement chuté qu il ne permettait même pas de remplacer l équipement désuet du PIB du PIB Dépréciation de l'équipement Investissement en équipements En G$ US États-Unis Le déficit budgétaire tarde à se résorber de façon significative En G$ US () () () () () Projections () () () () () () () () () () () () () ( ) ( ) ( ) Le gouvernement ne s attend pas à ( ) une réelle résorption du déficit avant ( ) (prévision effectuée avec ( ) ( ) seulement une partie des baisses ( ) ( ) d impôt de Bush reconduites) ( ) ( ) ( ) Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques Sources : U.S. Treasury et Desjardins, Études économiques

10 États-Unis La situation politique s est compliquée avec les élections de mi-mandat États-Unis L inflation de base se situe à un creux historique Var. ann. en % IPC* excluant aliments et énergie Var. ann. en % * des prix à la consommation. Sources : Bureau of Labor Statistics et Desjardins, Études économiques États-Unis Un nouveau plan d achat de titres du Trésor de G$ US a été annoncé par la Fed En G$ US Actifs de la Fed Projections selon les annonces de la Fed En G$ US Conjoncture économique Canada Pas si différent que ça! Titres du Trésor Titres d agences + MBS* Autres * Mortgage-Backed Securities. Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques

11 Canada La baisse de la confiance a été moins dramatique au Canada de confiance des consommateurs du Conference Board États-Unis Canada Sources : Conference Board, Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques Sommet = Évolution de l emploi pendant les récentes récessions Sommet = Canada La récupération du marché du travail est rapide cette fois-ci Récession - Récession - Récession - Nombre de mois Contributions à la croissance du PIB réel () () () () () Canada Le commerce extérieur et la construction résidentielle ont ralenti l économie au troisième trimestre T T T Gouvernement Variation des stocks Investissement des entreprises Consommation Investissement résidentiel Commerce extérieur () () () () () Dépenses gouvernementales Exportations nettes Variation des stocks Investissement résidentiel Investissement des entreprises Consommation Total Canada Le quatrième trimestre de s annonce assez faible En G$ de En G$ de PIB réel par industrie Aucun acquis de croissance Moyennes trimestrielles Sommet Creux

12 Canada La situation du commerce international n est pas reluisante En G$ de $ US/$ CAN (échelle inversée),,,,,, (), () Exportations nettes (gauche) Taux de change (droite),, () () () () Canada Les entreprises anticipent une accélération de leurs ventes et de leurs investissements Perspectives des entreprises Solde des opinions () () () () (), Évolution des ventes au cours des prochains mois Investissement en machines et matériel au cours des prochains mois Sources : Banque du Canada et Desjardins, Études économiques Canada Une inflation divergente Canada L inflation totale s est récemment accélérée Var. ann. en % IPC* sans les aliments et l énergie Var. ann. en %,,,,,,,,, Canada États-Unis * des prix à la consommation. Sources : Bureau of Labor Statistics, Statistique Canada et Desjardins, Études économiques,,,,,,, Var. ann. en % Var. ann. en %,,,,,,,,, (,) (,) (,) IPC* total IPC excluant huit composantes les plus volatiles * des prix à la consommation. Effet des taxes et effet de base important,,,,,,,,, (,) (,) (,)

13 Canada Le resserrement monétaire a été de courte durée Canada Les taux longs canadiens sont demeurés très faibles Taux directeurs Marché obligataire canadien États-Unis Canada Taux ans Taux ans Taux directeur Canada Le niveau des actifs de la Banque du Canada est revenu à la normale En G$ Actifs de la Banque du Canada En G$ Autres Achats de titres avec accords de revente* Avances Obligations du gouvernement canadien Bons du Trésor Canada tout comme le passif qui a surtout été gonflé par des dépôts du gouvernement canadien En G$ Passifs de la Banque du Canada En G$ Autres Réserves des institutions financières Dépôts du gouvernement canadien Billets en circulation *Comprend les prêts à plus d un jour versés dans le cadre de la facilité de prêt instaurée le novembre.

14 $ CAN/$ US,,,,,,,,,,,,, Canada Le huard s approche de la parité avec le billet vert Taux de change $ CAN/$ US Prévisions de Desjardins Valeur d'équilibre selon un modèle économétrique Dollar canadien Prévisions $ CAN/$ US,,,,,,,,,,,,, Conjoncture économique Québec Au-delà des espérances! Québec L emploi est remonté au-dessus du niveau prérécession Sept. = du niveau de l emploi Sept. = Sommet de l emploi au Canada Oct. Févr. Juin Oct. Févr. Juin Oct. Canada Québec Ontario Québec L activité économique a tendance à se stabiliser depuis quelques mois En G$ de En G$ de PIB réel Janv. Avril Juill. Oct. Janv. Avril Juill. Oct. Janv. Avril Juill. Oct. Janv. Avril Juill. Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

15 Québec Retour à la normale pour les ventes de maisons existantes au Québec En milliers Moyenne depuis Sources : Association canadienne de l immeuble et Desjardins, Études économiques En milliers,,,,,,,,,,,,, Québec Les exportations vers les États-Unis et le reste du monde demeurent très faibles En milliards de dollars États-Unis* *Moyenne mobile huit mois. Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques Reste du monde* En milliards de dollars,,,,,,,,,,,,, Québec La faiblesse de l précurseur Desjardins a été de courte durée En G$ de Var. mens. en %,,, Merci beaucoup! IPD (échelle de droite) PIB réel (échelle de gauche) Oct. =, % Sept. = (, %) Août = (, %),, (,) (,) (,) Notre site: Notre adresse courriel: desjardins.economie@desjardins.com Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques