2012, une année décisive pour les marchés financiers?

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1 Conférence annuelle 2012, une année décisive pour les marchés financiers? 11 ème édition

2 Déroulé de la présentation Introduction Le bilan des marchés : Les perspectives 2012 : La vision marchés les investissements à privilégier/exclure : classe d'actifs ou pays les investissements à privilégier : valeurs

3 Les conférenciers Marc Touati Le spécialiste de l analyse macro économique Julien Nebenzahl Le spécialiste de l analyse technique Directeur Associé et Directeur des Études Économiques de la société Assya Compagnie Financière. Président du cabinet de conseil ACDEFI. Président Fondateur du cabinet "ACDEFI" (Aux Commandes De l Économie et de la Finance) Chroniqueur économique et financier sur de nombreux médias (Radio, TV, Internet) Auteur de Krach, boom... et demain? et Le Retour du plein emploi, une nouvelle révolution française Président de Day by Day (bureau d'analyse technique) meilleure recherche actions européennes (prec. 2009) meilleure recherche actions françaises (prec. 2009) unique bureau à performance positive sur un an glissant Ancien Président de l'afate, Membre du Board de l'ifta Auteur de L'analyse technique : théories et méthodes

4 Le bilan des marchés 2011 par Marc Touati

5 Bilan 2011 : La croissance mondiale a bien été de 3,5 % (e) Poids en PPA en 2010 Progression du PIB Contribution à la croissance mondiale Progression du PIB Contribution à la croissance mondiale Progression du PIB Contribution à la croissance mondiale Zone Euro 14,2-4,0-0,6 1,8 0,3 1,6 0,2 Europe occidentale hors Euroland 6,0-4,1-0,3 1,8 0,1 1,6 0,1 Etats-Unis 20,5-3,5-0,7 3,0 0,6 1,8 0,4 Canada 1,8-2,5 0,0 2,9 0,1 3,0 0,1 Amérique Latine 8,5-1,8-0,2 6,0 0,5 3,5 0,3 Japon 5,8-6,3-0,4 4,0 0,2-1,2-0,1 Dragons et Tigres 7,0 2,0 0,1 7,5 0,5 3,5 0,2 Chine 13,5 9,2 1,1 10,5 1,3 9,2 1,2 Inde 5,3 5,7 0,3 9,8 0,5 7,0 0,4 Russie 3,0-7,9-0,3 3,9 0,1 3,0 0,1 Europe de l'est 3,4-3,6-0,1 4,2 0,1 2,0 0,1 Afrique et Moyen Orient 7,4 2,4 0,1 5,3 0,4 2,5 0,2 Reste du Monde 3,6 2,4 0,3 5,3 0,2 2,8 0,4 Monde 100,0-0,8-5,0-3,5 -

6 Bilan 2011 : Une année gâchée pour la zone euro. 5 a/a, % Croissance du PIB : Etats-Unis Japon Euroland

7 Bilan 2011 : Papandréou = Nappadeuro Taux d'intérêt des obligations de l'etat grec 2 ans 10 ans

8 Bilan 2011 : Le Cac 40 loin derrière... Base 100 en mars /09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 CAC 40 DOW JONES DAX FTSE 100

9 Le bilan des marchés 2011 par Julien Nebenzahl

10 Année 2011 : Bilan des prévisions par J Nebenzahl Ce que nous avions envisagé Les économies : «L activité américaine va se dégrader d ici la fin d année Mais le plus bas de la croissance sera fin 2012 ou en Les pays émergents, relais de la croissance, vont marquer le pas» Les marchés : «L OR va rester haussier, surtout en seconde partie d année Revenir sur l OR sur toute faiblesse»

11 Année 2011 : Bilan des prévisions par J Nebenzahl Ce que nous avions envisagé CAC : «Rester exposé actions encore quelques mois mais sans excès. Il reste environ 10% à réaliser. Un retour aux sommets de 2010 (4090 points) sera déjà satisfaisant» Actions : «Le pétrole dispose d un potentiel intéressant, au moins au T1. Préférer le pétrole et les valeurs associées en première partie d année. Les fausses bonnes idées : banques, assurances et valeurs de rendement.»

12 Perspectives 2012 par Marc Touati

13 Perspectives 2012 : la croissance mondiale se maintient autour des 3,5 % Croissance mondiale moyenne de 1980 à 2009 : 3,3 %

14 Les Etats-Unis en 2012 : Obamal en point? % a/a, % Nov T Taux de chômage - G - PIB - D -

15 La Chine en 2012 : ralentissement contrôlé 6,2 6,4 6,6 6,8 7 7,2 7,4 7,6 7,8 8 8,2 8,4 T Yuan chinois contre dollar (échelle inversée) PIB chinois (a/a)

16 Perspectives 2012 : La zone euro en récession. 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-4,5-5,0-5,5 a/a, % Dec T PIB - G - PMI m anufacturier- D - PMI s ervices

17 Perspectives 2012 : La France en danger. 7 a/a, % a/a, % T Nov Consommation totale des ménages - G - PIB - D -

18 Perspectives 2012 : Pas de sortie de crise sans baisse de l euro. 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0, ,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 NATREX : Taux de change naturel de l'euro / dollar - G - Taux de change euro / dollar - D -

19 Perspectives 2012 par Julien Nebenzahl

20 Perspectives 2012 : toucher le fond L analyse de 2011 recelait les indices de celle de 2012 : «L activité va se dégrader d ici la fin d année 2011 mais le plus bas de la croissance sera fin 2012» Economie Tendance CYCLES ECONOMIQUES Cycles

21 L apport des cycles Différents cycles économiques Inflation (Kondratieff) ~ 55 ans Infrastructure (Berry- Kuznets) ~ 30 ans Affaires (Juglar) ~ 9 ans Stocks (Kitchin) ~ 3,4 ans

22 Cycles «longs» : le soutien, mais de long terme La hausse des matières premières a débuté en Elle va se développer encore longtemps notamment Une nouvelle «infrastructure» se met en place. L apport dans l économie est faible au début : il prendra de l ampleur dans les années à venir. Indice CRB Indice Dow Jones

23 Cycle de dix ans : un point bas boursier en 2012 L ISM (indice de l activité manufacturière) va faire un creux en vitesse courant 2012 Le creux de l indicateur est décalé de quelques mois mais la bourse est plutôt concomitante. ISM : cycle théorique ISM : réalité

24 Conclusions : acheter en 2012 Economie CYCLES ECONOMIQUES Tendance Cycles Début 2011 Début 2012 L activité économique sera faible en 2012 mais les premiers signes d amélioration vont apparaître (USA et pays émergents). La bourse va prendre de l avance: nous anticipons un creux majeur en 2012 et nous recommandons de revenir sur les actions à mi-année / automne pour une perspective de gains à six mois et à trois ans.

25 La vision marché les investissements à privilégier/exclure : classe d'actifs, pays, valeurs par Marc Touati

26 Matières premières : attention danger! $/b a/a, % Prix du baril de Brent (moyenne trimestrielle) - G - Croissance mondiale - D - 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50-1,00

27 L or, une dangereuse valeur refuge Dec 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,05 1 0,95 0,9 0, , ,6 1,55 Once d'or en dollars Euro / Dollar

28 La zone euro restera dans l œil du cyclone. Croissance du PIB en volume Inflation en moyenne annuelle Taux de chômage en moyenne annuelle Etats-Unis -3,5 3,0 1,8 2,4-0,3 1,6 2,9 1,8 9,3 9,6 9,0 8,5 Japon -6,3 4,0-1,2 1,2-1,3-0,8 0,5 1,0 5,1 5,1 5,0 5,0 Euroland -4,0 1,8 1,6 0,7 0,3 1,6 2,7 1,8 9,5 10,0 10,1 10,3 Allemagne -5,0 3,6 2,7 1,2 0,3 1,1 2,3 1,9 8,2 7,7 7,1 7,2 France -2,5 1,5 1,5 0,5 0,1 1,5 2,1 1,8 9,5 9,7 10,0 10,2 Italie -4,9 1,1 0,6-0,5 0,8 1,6 2,4 2,2 7,7 8,3 8,8 9,2 Espagne -3,6-0,1 0,7 0,0-0,3 1,8 2,6 2,5 18,0 20,1 22,0 22,2 Royaume-Uni -4,8 1,4 1,3 1,2 0,9 3,3 2,8 2,6 7,5 7,8 8,0 8,0 Monde -0,8 5,0 3,5 3,5

29 Quelle classe d actif faut-il privilégier? Taux d'intérêt directeurs Taux d'intérêt des obligations d'etat à 10 ans 04-janv à 3 mois à 6 mois à 1 an 04-janv à 3 mois à 6 mois à 1 an Etats-Unis 0-0,25 0,25 0,25 0,25 Etats-Unis 1,99 2,50 3,00 3,50 Euroland 1,00 0,75 0,75 0,75 Allemagne 1,92 2,30 2,80 3,30 Royaume-Uni 0,50 0,50 0,50 1,00 Royaume-Uni 2,05 2,80 3,20 3,70 Japon 0,10 0,10 0,10 0,10 Japon 0,99 1,20 1,50 1,80 Taux de change Bourses internationales 04-janv à 3 mois à 6 mois à 1 an 04-janv à 3 mois à 6 mois à 1 an EUR/USD 1,2941 1,27 1,20 1,15 Dow Jones USD/JPY 76, Nikkei EUR/JPY 99,3 108,0 114,0 115,0 Cac EUR/GBP 0,83 0,83 0,80 0,80 Euro Stoxx

30 Rechercher les pays et les entreprises qui investissent sur l avenir. Part de la Recherche et développement dans le PIB Suède 3,5 % 3,6 % Japon 2,9 % 3,2 % Suisse 2,9 % 3 % Etats-Unis 2,5 % 2,8 % Allemagne 2,4 % 2,6 % France 2 % 2 % Union Européenne 1,8 % 1,8 % Chine 0,3% 2 %

31 Quelques secteurs et quelques valeurs à surveiller. Travaux publics (Bouygues, Vinci, Holcim, Lafarge) Energie (General Electric, Technip, SBM Offshore, Vallourec, Ensco, Teck Resources) Biens d équipement (Siemens, Nexans, Schneider, Saint-Gobain) Matières premières (Rio Tinto, Anglo American, Vedanta Resources, Vale, Xstrata) Luxe (LVMH, PPR, Tod s, Tiffany, Richemont) Aéronautique (Safran) Médias (Havas, Publicis, WPP)

32 La vision marché les investissements à privilégier/exclure : classe d'actifs ou pays Par Julien Nebenzahl

33 Principes généraux Une année en deux trois temps hausse timide au T1 correction ensuite nette reprise de fin d année et/ou au T (Très peu sinon) aucun argument pour surpondérer l EURO en 2012 ni renforcer les obligations en 2012 prévoir une surperformance de la Chine ou un CAC qui «tiendra mieux la crise» penser que l année sera calme De nombreux arguments en faveur d un pétrole cher en 2012 de tensions sur tous les fronts (USA notamment) d une correction (haussière) des excès (baissiers) de 2011, à un moment donné.

34 En graphiques Les années en «0,1,2» Le début d année

35 En graphiques Le pétrole La volatilité «2 par 2»

36 En graphiques Le CAC40 Chine (dessus) et Autriche (dessous)

37 Stratégie 2012 selon le profil Trading / dynamique 1 er trimestre : conserver les actions puis alléger (CAC 3500 env.) Revenir plus tard dans l année (CAC sous 2700 points) en privilégiant (40% du portefeuille actions) l Europe, notamment l Espagne et la France et tout le secteur financier au sens large Conserver / renforcer dans l année l exposition aux pays émergents : Corée puis Turquie-Russie-Afrique du Sud Patrimonial / prudent Réduire nettement dans l année les obligations (pas totalement) Renforcer partiellement dans l année les actions (conserver des liquidités) Trop tard pour vendre les actions (sauf marginalement au T1) Acheter / Renforcer pour les années à venir : les actifs «pays émergents» directs (BRIC) et indirects (actions européennes liées à ces zones) La «poche» matières premières

38 La vision marché les investissements à privilégier : valeurs Par Julien Nebenzahl

39 Stratégie prudente : les valeurs fortes BUREAU VERITAS PERNOD 39

40 Stratégie de niche : pétrole & émergents TECHNIP AIR LIQUIDE 40

41 Les fausses bonnes idées de 2012 SEB HERMES 41

42 La fausse mauvaise idée de 2012 Le cours des banques a baissé de 80% en 5 ans Les banques européennes subissent plusieurs risques Actifs «sûrs» : dettes souveraines Actifs «risqués» : prêts aux entreprises et aux ménages Une moindre récession + une légère amélioration de la croissance en 2013 Donnerait un bol d air aux États Sécuriserait l économie privée Quid du prix des banques si ce scénario se matérialise?

43 Conclusions Un portefeuille doit encore être composé de titres «forts» : PERNOD & BUREAU VERITAS Les troubles du Moyen Orient et la croissance toujours élevée dans les pays émergents sont des thèmes encore «solides» : TECHNIP & AIR LIQUIDE En cas de renversement de la perspective économique (passage de «récession &dépôt de bilan mondial» à «stabilisation & timide reprise») : Les titres ayant protégé les investisseurs pendant la crise seront vendus ne seront plus achetés systématiquement, il faudra les éviter : SEB & HERMES Les titres bénéficiant du levier le plus fort à ce renversement de perspective vont rebondir, il faut les privilégier (sans surpondération) : tout le secteur financier au sens large

44 Merci de votre attention