2014 RAPPORT ANNUEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS

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1 31 DÉCEMBRE RAPPORT ANNUEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non les états financiers semestriels ou annuels complets du fonds d investissement. Vous pouvez obtenir les états financiers semestriels ou annuels gratuitement, sur demande, en appelant au iShares ( ), en consultant notre site Web ( ou le site Web de SEDAR ( ou en nous écrivant à FNB ishares, a/s de Gestion d Actifs BlackRock Canada Limitée, 161 Bay Street, Suite 2500, P.O. Box 614, Toronto, ON M5J 2S1. Vous pouvez également obtenir de la même façon les politiques et procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle du fonds d investissement. Le présent rapport pourrait contenir des énoncés prospectifs. Les énoncés prospectifs présentent des risques et des incertitudes et sont de nature prévisionnelle. Les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux envisagés dans les énoncés prospectifs.

2 Rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds Table des matières

3 Analyse du rendement par la direction Gestion d Actifs BlackRock Canada Limitée («BlackRock Canada») est heureuse de vous présenter le Rapport de la direction sur le rendement du fonds ishares Core S&P 500 Index ETF (CAD-Hedged) (anciennement, le fonds ishares S&P 500 Index ETF (CAD-Hedged)) (le «Fonds») pour l exercice clos le 31 décembre Vous et votre conseiller financier pouvez utiliser ce rapport et les états financiers annuels et intermédiaires du Fonds pour évaluer la performance du Fonds et juger de la conformité de vos placements dans le Fonds avec votre plan financier général. Le Fonds est un fonds négocié en bourse coté à la Bourse de Toronto (la «TSX»). En règle générale, les investisseurs achètent et vendent des parts du Fonds au moyen d un compte de courtage. Son symbole à la TSX est XSP. Toute mention des termes «actif net» ou «actif net par part» dans le présent Rapport de la direction sur le rendement du Fonds fait référence à l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables présenté dans les états financiers du Fonds, tel qu il est défini dans les Normes internationales d information financière («IFRS») pour les exercices clos le 31 décembre 2014 et le 31 décembre 2013, et tel qu il est défini dans les principes comptables généralement reconnus du Canada («PCGR canadiens») pour les périodes antérieures au 31 décembre Les termes «valeur liquidative» et «valeur liquidative par part» dans le présent Rapport de la direction sur le rendement du Fonds désignent la valeur liquidative déterminée conformément au Règlement sur l information continue des fonds d investissement qui sert à toutes les fins autres que les états financiers, notamment à l établissement du prix des parts du Fonds concernant les souscriptions, les échanges et les rachats. Le présent rapport comprend les rubriques suivantes : Objectif et stratégies de placement Risque Résultats Événements récents Opérations entre apparentés Faits saillants financiers Frais de gestion Rendements passés Aperçu du portefeuille

4 Objectif et stratégies de placement L objectif de placement du Fonds est de réaliser une plus-value du capital à long terme en reproduisant, dans la mesure du possible, le rendement de l indice S&P 500 Hedged to Canadian Dollars Index (l «indice»), après déduction des charges. L indice, fourni par S&P Dow Jones Indices LLC, est un indice pondéré selon la capitalisation boursière, composé de titres des 500 plus grandes sociétés ouvertes des États-Unis et couvert en dollars canadiens. La principale stratégie de placement du Fonds est d investir dans un ou plusieurs fonds négociés en bourse gérés par BlackRock Canada ou une société affiliée et/ou dans des titres d émetteurs constituant l indice, de sorte que les caractéristiques du portefeuille qui en résulte se rapprochent étroitement de celles de l indice. L exposition aux monnaies étrangères qui en découle est couverte en dollars canadiens par le Fonds. Risque Les risques inhérents aux placements dans le Fonds sont décrits dans le prospectus. Aucun changement ayant pu avoir une incidence importante sur le niveau de risque du Fonds n a été apporté pendant la période. Résultats La valeur liquidative du Fonds a augmenté, passant de 2 005,7 M$ au 31 décembre 2013 à 2 565,0 M$ au 31 décembre Cette variation représente une augmentation de 305,2 M$ attribuable aux souscriptions nettes et une augmentation de 254,1 M$ résultant des opérations de placement, moins les distributions versées. Pour l exercice clos le 31 décembre 2014, le rendement du Fonds s est établi à 13,80 %, contre 14,32 % pour l indice. L écart de rendement de -0,52 % entre le Fonds et l indice s explique essentiellement par une rémunération annuelle totale (-0,12 %) et par d autres facteurs divers (-0,40 %). Selon sa politique de distribution, le Fonds doit distribuer une partie suffisante du revenu net et des gains en capital nets réalisés afin d être exempt d impôt en vertu de la partie I de la Loi de l impôt sur le revenu (Canada). Les sommes incluses dans le calcul du revenu net et des gains en capital nets réalisés du Fonds pour une année d imposition, et devant être distribuées conformément à la politique, incluent parfois des montants que le Fonds n a pas encore reçus. Conformément aux restrictions du Règlement sur les fonds d investissement et à la dispense dont il bénéficie, le Fonds peut emprunter de la trésorerie, à titre de mesure provisoire, pour financer la portion de toute distribution payable aux porteurs de parts, mais qu il n a pas encore reçue. L emprunt doit avoir une échéance d au plus 45 jours, ne doit pas dépasser la portion des distributions payables, mais n ayant pas encore été reçues par le Fonds, et ne doit excéder en aucun cas 5 % de l actif net du Fonds. Pour l exercice clos le 31 décembre 2014, le Fonds n a procédé à aucun emprunt de trésorerie.

5 Événements récents Déclaration de fiducie cadre La déclaration de fiducie cadre du Fonds a été modifiée et mise à jour comme suit : 1. Le 24 mars 2014, pour réduire les frais de gestion du Fonds de 0,22 % à 0,10 %. Les frais de gestion de certains autres fonds ont également diminué. La déclaration de fiducie cadre a également été modifiée pour refléter les changements apportés au nom ou à la stratégie de placement de certains fonds, et certains changements opérationnels ou administratifs. 2. Le 10 avril 2014, pour tenir compte du lancement de deux nouveaux fonds. 3. Le 9 juillet 2014, pour tenir compte du lancement d un nouveau fonds et pour refléter les changements apportés au nom de certains fonds, et certains changements opérationnels ou administratifs. 4. Le 15 janvier 2015, pour tenir compte du lancement d un nouveau fonds. 5. Le 4 février 2015, pour tenir compte du lancement de cinq nouveaux fonds et pour refléter certains changements opérationnels ou administratifs. Nomination au conseil d administration Le 13 juin 2014, Warren Collier a été nommé administrateur de BlackRock Canada. Comité d examen indépendant Conformément au Règlement sur le comité d examen indépendant des fonds d investissement (le «Règlement »), BlackRock Canada a constitué un comité d examen indépendant (le «CEI») afin d examiner les questions relatives à des conflits d intérêts que BlackRock Canada lui soumet et de donner son approbation ou ses recommandations, selon la nature des conflits d intérêts. Les membres actuels du CEI, qui constituent le CEI de l ensemble des fonds gérés par BlackRock Canada (y compris le Fonds), sont les suivants : Nom René Delsanne 1 Francis Enderle Martha Fell 2 Stuart Freeman Lieu de résidence Longueuil (Québec) Oakland (Californie) Toronto (Ontario) Thornhill (Ontario) 1 Président du CEI. 2 Membre du CEI nommée depuis le 1 er février Normes internationales d information financière Le Fonds a adopté les IFRS publiées par l International Accounting Standards Board le 1 er janvier 2014, comme l exigent les lois canadiennes sur les valeurs mobilières et le Conseil des normes comptables du Canada. Antérieurement, le Fonds préparait ses états financiers conformément aux PCGR canadiens définis dans la Partie V du Manuel de CPA Canada. Le Fonds a appliqué les mêmes méthodes comptables aux fins de la préparation de ses états de la situation financière d ouverture en IFRS au 1 er janvier 2013 et pour toutes les périodes

6 présentées, comme si ces méthodes avaient toujours été en vigueur. Les notes annexes font état de l incidence de la transition des PCGR canadiens aux IFRS sur la situation financière présentée par le Fonds. Opérations entre apparentés Fiduciaire, gestionnaire et conseiller en valeurs BlackRock Canada, filiale en propriété exclusive indirecte de BlackRock, Inc. («BlackRock»), est le fiduciaire, le gestionnaire et le conseiller en valeurs du Fonds responsable de l administration courante. Le Fonds paie des frais de gestion annuels à BlackRock Canada en contrepartie de ses services. De plus, BlackRock Canada et/ou sa société affiliée, BlackRock Fund Advisors («BFA»), selon le cas, agissent à titre de fiduciaire ou de gestionnaire de tout fonds négocié en bourse ishares («FNB ishares») dans lequel le Fonds investit. BlackRock Canada a accepté d assumer les frais et les charges du Fonds, à l exception des frais de gestion, des frais relatifs à la constitution et aux activités du CEI conformément au Règlement , des frais de courtage et des commissions, des impôts sur le revenu, des retenues d impôts, de la taxe de vente harmonisée («TVH»), de la taxe sur les produits et services («TPS») ou de toute autre taxe de vente applicable. Agents de prêt de titres Le Fonds a retenu les services de BlackRock Institutional Trust Company, N.A. («BTC») et de BlackRock Advisors (UK) Limited («BRAL»), sociétés affiliées à BlackRock Canada, en tant qu agents de prêt de titres. Afin de se protéger contre le risque inhérent au prêt de titres, le Fonds dispose d une garantie en cas de défaut de l emprunteur fournie par BlackRock, société affiliée à BlackRock Canada. Cette garantie prévoit le remplacement intégral des titres prêtés. BTC et/ou BRAL assument tous les coûts directement liés aux prêts de titres ainsi que le coût de la garantie. Le Fonds n a effectué aucun prêt de titres pendant l exercice clos le 31 décembre En ce qui concerne le choix de ses sociétés affiliées comme agents de prêt de titres et leur rémunération, BlackRock Canada s est fondée sur les recommandations favorables et les instructions permanentes du CEI. En vertu de ces instructions permanentes, BlackRock Canada est tenue de se conformer à sa politique et à ses procédures actuelles concernant le choix des agents de prêt de titres et de rendre des comptes périodiquement au CEI. Gestionnaire de portefeuille BlackRock Canada a nommé sa société affiliée, BTC, à titre de gestionnaire de portefeuille (c.-à-d. sous-conseiller) du Fonds. En contrepartie de ses services de gestionnaire de portefeuille, BTC reçoit de BlackRock Canada une tranche des frais de gestion versés par le Fonds à BlackRock Canada. En ce qui concerne le choix de ses sociétés affiliées comme gestionnaires de portefeuille du Fonds et leur rémunération, BlackRock Canada s est fondée sur les recommandations favorables qu elle a reçues du CEI. En vertu de ces recommandations, BlackRock Canada est tenue de se conformer à sa politique et à ses procédures actuelles de sélection des sous-conseillers et de rendre des comptes périodiquement au CEI.

7 Faits saillants financiers Le tableau qui suit présente les principales données financières du Fonds et a pour objet de vous aider à comprendre les résultats financiers des cinq derniers exercices. Actif net par part 1 31 décembre Actif net à l ouverture de l exercice 21,18 $ 16,23 $ 14,31 $ 14,41 $ 12,89 $ Augmentation (diminution) liée aux activités Total des revenus 0,37 $ 0,32 $ 0,28 $ 0,25 $ 0,21 $ Total des charges (0,01) (0,03) (0,03) (0,02) (0,02) Gains réalisés (pertes) pour l exercice 0,67 0,31 1,27 (0,01) 0,40 Gains latents (pertes) pour l exercice 1,87 4,63 0,71 (0,06) 1,17 Total de l augmentation (diminution) liée aux activités 2 2,90 $ 5,23 $ 2,23 $ 0,16 $ 1,76 $ Distributions Revenus (hors dividendes) (0,36)$ (0,30)$ (0,26)$ (0,23)$ (0,20)$ Dividendes Gains en capital (0,77) (0,32) Remboursement de capital (0,01) (0,01) (0,02) (0,01) (0,01) Total des distributions 3,4 (0,37)$ (0,31)$ (1,05)$ (0,24)$ (0,53)$ Actif net à la clôture de l exercice 23,73 $ 21,18 $ 16,24 $ 14,31 $ 14,41 $ Ratios et données supplémentaires 5 Total de la valeur liquidative (en milliers) $ $ $ $ $ Nombre de parts en circulation (en milliers) Ratio des frais de gestion 6 0,13 % 0,23 % 0,25 % 0,25 % 0,25 % Ratio des frais de gestion avant renonciation 6 0,13 % 0,23 % 0,25 % 0,25 % 0,25 % Ratio des frais d opérations 7 0,00 % 8 0,00 % 8 0,00 % 8 0,01 % 0,00 % 8 Taux de rotation du portefeuille 9 27,37 % 23,71 % 34,37 % 25,68 % 19,64 % Valeur liquidative par part 23,73 $ 21,18 $ 16,23 $ 14,29 $ 14,38 $ Cours de clôture 10 23,74 $ 21,15 $ 16,23 $ 14,31 $ 14,45 $ 1 Ces données proviennent des états financiers annuels audités du Fonds. Elles ne constituent pas un rapprochement de l actif net par part à l ouverture et à la clôture de la période. Les données pour l exercice clos le 31 décembre 2014 et, à des fins de comparaison, pour l exercice clos le 31 décembre 2013 sont présentées conformément aux IFRS. Pour toutes les autres périodes, les données sont présentées selon les PCGR canadiens. Selon les IFRS, l actif net par part présenté dans les états financiers correspond à la valeur liquidative par part calculée aux fins de l établissement du prix des parts du Fonds, tandis que ces deux valeurs peuvent différer selon les PCGR canadiens. 2 L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation à la date considérée. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de l exercice. 3 Les distributions ont été versées en trésorerie ou automatiquement réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux. 4 Les caractéristiques fiscales des distributions sont déclarées chaque année par le Fonds à Services de dépôt et de compensation CDS Inc. («CDS»). CDS fournit cette information aux courtiers, qui la transmettent à leur tour aux porteurs dans les relevés fiscaux habituels. 5 Données arrêtées au 31 décembre des exercices indiqués. 6 Le ratio des frais de gestion («RFG») est fonction du total des frais et des charges (à l exclusion des commissions et des autres coûts de transactions) de la période indiquée, y compris la quote-part du Fonds dans le RFG de tout fonds sous-jacent dans lequel le Fonds a investi, et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne de l exercice. Avant le 1 er juillet 2010, BlackRock Canada prenait en charge, sur ses frais de gestion, la TPS payable par le Fonds. Cette prise en charge a cessé le 1 er juillet Le ratio des frais d opérations («RFO») représente le total des commissions et des autres coûts de transactions exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne de l exercice. Depuis le 1 er janvier 2011, le RFO inclut la part proportionnelle assumée par le Fonds sur les commissions des fonds sousjacents dans lesquels il est investi. 8 Arrondi à moins de 0,01 %. 9 Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations sont élevés, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. 10 Cours de clôture à la TSX au dernier jour de bourse de l exercice.

8 Frais de gestion Les frais de gestion annuels représentent au maximum 0,22 % de la valeur liquidative quotidienne moyenne du Fonds du 1 er janvier 2014 au 24 mars 2014 et au maximum 0,10 % de la valeur liquidative quotidienne moyenne du Fonds du 25 mars 2014 au 31 décembre Ils sont calculés et comptabilisés quotidiennement et sont généralement versés mensuellement, sinon au moins trimestriellement. De plus, BlackRock Canada, ou sa société affiliée, BFA, selon le cas, est en droit de percevoir des frais de gestion pour ses services de fiduciaire ou de gestionnaire de chaque FNB ishares dans lequel le Fonds investit («rémunération relative aux produits sous-jacents»). Du fait qu elle est incluse dans la valeur de marché du FNB ishares dans lequel le Fonds investit, la rémunération relative aux produits sous-jacents est payée indirectement par le Fonds. BlackRock Canada a ajusté les frais de gestion exigibles du Fonds pour l exercice afin d assurer que la rémunération annuelle totale versée directement et indirectement par le Fonds à BlackRock Canada et/ou à sa société affiliée, le cas échéant, n excède pas 0,22 % par année (hors TPS et TVH) de la valeur liquidative du Fonds pour la période du 1 er janvier 2014 au 24 mars 2014 et 0,10 % par année (hors TPS et TVH) pour la période du 25 mars 2014 au 31 décembre Pour l exercice clos le 31 décembre 2014, le Fonds devra verser, directement et indirectement, une rémunération annuelle totale de $ (hors TPS et TVH pour un montant de $), soit $ et $, respectivement, au titre des frais de gestion et au titre de la rémunération relative aux produits sous-jacents. La rémunération annuelle totale est perçue par BlackRock Canada et/ou sa société affiliée, le cas échéant, pour la gestion du portefeuille du Fonds et du portefeuille de tout FNB ishares dans lequel le Fonds investit, pour la maintenance des systèmes de gestion du Fonds et des FNB ishares et la mise à jour du site et pour tous les autres services fournis, notamment le marketing et la promotion. Rendements passés Le graphique suivant présente les rendements passés du Fonds. Les taux de rendement indiqués a) correspondent aux rendements historiques totaux et tiennent compte des variations de la valeur liquidative par part et b) supposent le réinvestissement de la totalité des distributions de la période, sous forme de parts additionnelles, à la valeur liquidative par part au moment des distributions. Le réinvestissement des distributions accroît les rendements. Ces rendements ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ni des frais optionnels ou de l impôt sur le revenu à payer par les porteurs de parts, qui auraient réduit les rendements. Avant le 15 novembre 2005, l objectif de placement du Fonds était de reproduire, dans la mesure du possible, le rendement de l indice S&P 500. Par conséquent, il se peut que le rendement obtenu avant le 15 novembre 2005 soit très différent de ce qu il aurait été en vertu de l objectif de placement actuel. Ces rendements ne sont pas représentatifs des résultats futurs du Fonds.

9 Rendements annuels Le graphique ci-dessous présente le rendement annuel du Fonds pour chacun des exercices indiqués ainsi que la variation de ce rendement d un exercice à l autre. Le graphique indique le pourcentage d augmentation ou de diminution, au dernier jour de l exercice, d un placement effectué dans le Fonds le premier jour de l exercice. 40 % 32,50 % 20 % 14,30 % 22,95 % 13,47 % 15,56 % 13,80 % 0 % 3,53 % 3,21 % 1,07 % -20 % -40 % -40,33 % -60 % Rendements annuels composés Le tableau suivant présente le rendement global annuel composé du Fonds au 31 décembre Le rendement annuel composé est comparé au rendement de l indice 1, calculé selon la même méthode. Voir la rubrique «Résultats» de ce rapport pour de plus amples renseignements sur le rendement du Fonds et celui de l indice pour l exercice en cours. 1 an 3 ans 5 ans 10 ans XSP 13,80 % 20,34 % 14,85 % 6,00 % Indice 1 14,32 % 21,01 % 15,40 % 6,77 % Écart -0,52 % -0,67 % -0,55 % -0,77 % 1 L indice de référence est l indice S&P 500 jusqu au 15 novembre 2005, et l indice par la suite.

10 Aperçu du portefeuille Au 31 décembre 2014, le Fonds ne détenait aucune position vendeur. Le tableau suivant présente les 25 positions les plus importantes (ou la totalité des positions s il y en a moins de 25) détenues par le Fonds au 31 décembre 2014 à travers son placement dans le fonds américain ishares Core S&P 500 ETF («IVV»), selon leur juste valeur exprimée en pourcentage de la valeur liquidative du fonds IVV. POSITIONS LES PLUS IMPORTANTES % de la valeur Position liquidative d IVV Apple Inc. 3,54 Exxon Mobil Corp. 2,14 Microsoft Corp. 2,09 Google Inc. 1,65 Johnson & Johnson 1,60 Berkshire Hathaway Inc., cat. B 1,50 Wells Fargo & Co. 1,41 General Electric Co. 1,39 Procter & Gamble Co. (The) 1,35 JPMorgan Chase & Co. 1,28 Chevron Corp. 1,16 Pfizer Inc. 1,07 Verizon Communications Inc. 1,06 Bank of America Corp. 1,03 Intel Corp. 0,96 AT&T Inc. 0,95 Coca-Cola Co. (The) 0,91 Citigroup Inc. 0,90 Facebook Inc., cat. A 0,89 Merck & Co. Inc. 0,88 Comcast Corp., cat. A 0,82 International Business Machines Corp. 0,81 Walt Disney Co. (The) 0,80 Oracle Corp. 0,80 Cisco Systems Inc. 0,78 Total 31,77 RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE % de la valeur Secteur/type de placement liquidative d IVV Technologies de l information 19,62 Services financiers 16,61 Soins de santé 14,18 Biens de consommation discrétionnaire 12,11 Industries 10,39 Biens de consommation de base 9,78 Énergie 8,42 Services d utilité publique 3,23 Matières premières 3,17 Services de télécommunications 2,28 Trésorerie 0,08 Autres actifs, moins les passifs 0,13 Total 100,00 Cet aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations du Fonds et les mises à jour trimestrielles sont disponibles sur le site

11 Cette page a intentionnellement été laissée en blanc.

12 Pour plus de renseignements : ou iShares ( ) Pour plus de renseignements sur les fonds ishares MD, notamment de l information sur les marques déposées et les licences d utilisation des indices, veuillez consulter le prospectus pertinent sur ou sur SEDAR au Gestion d Actifs BlackRock Canada Limitée. Tous droits réservés. ishares et BLACKROCK sont des marques déposées de BlackRock, Inc. Les autres marques de commerce, marques de service et marques déposées sont la propriété de leurs titulaires respectifs.